会议主要讨论的核心内容 - 公司认为A股目前处于底部区域,短期调整后仍有上涨空间,主要原因包括经济盈利周期回升以及三中全会对长期经济增长的积极定调 [1][2][3][4] - 公司认为新能源行业目前整体表现偏弱,主要原因包括行业竞争激烈、产品价格下降,但也看好一些细分领域如光伏逆变器、海上风电等 [7][8][9][10][11] - 公司认为电力设备行业有望受益于电网建设和电力市场化改革,建议关注特高压和出海能力较强的公司 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者关注新能源行业业绩情况,公司表示主链上公司普遍亏损,但非主链公司如一汽气等表现较好,建议关注这些公司 [12][13][14] - 投资者关注新能源行业技术创新情况,公司认为快充电池、固态电池、高效光伏等技术是未来重点方向,但产业化仍需时间 [15][16][17][18] - 投资者关注美国政治因素对中国新能源出口的影响,公司认为短期内有一定压力,但中国企业有能力通过其他新兴市场来抵消,长期影响有限 [25][26][27][28][29][30][31][32]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[2] 报告的核心观点 各短视频平台推广暑期游戏活动 - 抖音开启"夏日环游记"活动,为游戏厂商提供内容营销平台,牵手多个长线游戏IP多方打造暑期游戏档[1] - 快手开启"夏日游乐园"暑期线上活动,联手王者荣耀、原神等热门IP提供大量福利,还有独家主播解说电竞比赛[2] 暑期档游戏市场竞争激烈 - 2024年暑期档中国游戏市场竞争激烈,国产3A主机游戏、二次元新游及武侠新作等多款大作上线[2] - 抖音平台开放IAA小游戏参与暑期档游戏行业竞争,IAA小游戏以广告收入为主要变现渠道[2] IAA小游戏成为行业新热点 - 根据数据,2023年抖音小游戏用户规模增长超150%,其中IAA小游戏活跃用户数占小游戏大盘的80%[2] - 平台加大扶持力度是IAA小游戏成为行业增长新热点的重要因素,抖音小游戏暑期期间定制专属激励活动[2] - 2024年巨量引擎宣布投入数十亿资源推出长期扶持计划,助力IAA小游戏把握产品轻量化发展红利[2] 小游戏带动用户增长 - 抖音预估国内小游戏市场规模将达到600-650亿元,用户规模、游戏月活、时长、付费用户数、广告变现eCPM等数据都有明显增长[2] - 根据微信统计,IAA小游戏月活5亿,日活同比上涨20%,广告主年同比增长35%,流量主增长15%,成为带动大盘用户增长的主要贡献者[2] - 预计2024年全年IAA小游戏的商业总体量超过100亿[2] 投资建议 - 各平台加大游戏相关活动,有望促进多种类发展完善游戏生态[2] - 建议关注网易-S、腾讯控股、三七互娱、快手-W、完美世界等相关公司[2]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[1] 报告的核心观点 - 7月版号稳定发放,政策端持续向好,新游竞发值得期待[1] - ChinaJoy开幕在即,多场重磅会议集中并发,游戏产业有望获深度催化[1] 行业投资机会和风险 投资机会 - 关注腾讯控股、网易-S、美团-W、哔哩哔哩-W、三六零、美图公司、三七互娱、恺英网络、巨人网络等公司[1] 风险 - 政策不确定性、游戏流水不及预期、宏观环境波动风险等[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[2][6] 报告的核心观点 1) 公司在稳固中国基本盘的同时,充分发挥德国工厂、Best Formulations工厂的优势和业务辐射作用,加大境外业务开拓力度,推动收入较快增长。[1] 2) 受益于产品结构优化、降本增效等,公司全年内生净利率有望维稳,叠加BF逐季改善,利润有望实现较好增长。[1] 3) 中长期来看,公司位于产业链优势地位,未来有望享受下游规模增长、代工比例增加、龙头集中度提升三重逻辑,叠加较强的研发实力、客户粘性以及全球化业务布局,未来有望持续实现较好增长。[1] 报告分类总结 收入分析 1) 预计国内表现稳健,海外贡献主要增量。分地区来看,Q2弱消费环境下中国区有望在大客户和零售业务的带动下实现稳健增长,美洲区去库影响结束、订单持续积极,叠加BF工厂新产能释放贡献增量,收入有望实现较高增长,欧洲区业务稳步开拓,预计需求表现稳健,亚太区预计延续高增势头。[1] 利润分析 1) 受益于产品结构波动、人民币贬值等,23Q2公司内生净利率达到较高水平,导致24Q2面临高基数,叠加销售团队强化升级或带来销售费用增加,预计24Q2公司内生净利率小幅下滑。[1] 2) BF仍处于积极改善态势,伴随着供应链管理的持续优化,下半年或将迎来盈亏平衡点。[1] 全年展望 1) 公司持续推进销售团队升级,有望逐步转化为实际订单增长,叠加中美欧研发、供应链、销售体系协同效应不断强化、赋能业务开拓,预计下半年国内业务逐季向好,海外各区势头延续,全年激励目标有望完成。[1] 2) 利润端,销售团队升级或导致营销费用增加,但受益于产品结构优化、降本增效等,公司全年内生净利率有望维稳,叠加BF逐季改善,利润有望实现较好增长。[1]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A" [1] 报告的核心观点 - 全球大规模 IT 故障引发社会对网络安全和科技自主可控的重视,相关政策有望进一步推动国产应用和本地化发展 [1] - 头部软件生态出现频繁故障,突显了过度依赖单一供应商的弊端,为优质科技和应用端公司提供了发展机遇 [1] - 政策强调科技安全和 AI 监管的重要性,有望长期正向催化国内科技产业和应用端发展 [1] 行业投资机会总结 1. 网络安全和自主可控软件:腾讯控股、网易-S、三六零等 [1] 2. 优质互联网应用公司:美团-W、哔哩哔哩-W、美图公司、汤姆猫等 [1] 3. 文化娱乐内容公司:昆仑万维、恺英网络、世纪天鸿、蓝色光标等 [1] 4. 文化传媒公司:南方传媒、天娱数科、捷成股份、视觉中国等 [1] 5. 文娱科技公司:华策影视、因赛集团、天下秀、上海电影等 [1] 6. 数字内容公司:华扬联众、掌阅科技、顺网科技、万兴科技等 [1]

一般公共预算收支分析 - 6月一般公共预算收入同比下降2.6%,主要受国有企业和国有资产经营收益等非税收入拉动[2] - 6月一般公共预算支出同比下降3.0%,主要拖累来自卫生健康和教育文化体育及传媒相关支出[2] - 通胀低迷和内需乏力持续影响下,上半年财政收支持续处于亏损状态[2] 政府性基金预算分析 - 6月政府性基金收入同比下降32.4%,其中土地出让金收入下降35.3%,显示房地产市场调整持续拖累[3] - 6月政府性基金支出同比下降11.1%,其中土地出让金相关支出下降16.5%[3,13] 地方债务融资分析 - 6月地方政府债务融资进度达38.4%,较5月大幅提升7.9个百分点[14] - 但融资加速度较5月有所放缓,主要受专项债和特别国债对投资项目收益性要求较高等因素影响[2] 财政政策建议 - 建议适当扩大一般预算赤字,加大设备更新和消费品换新等刺激内需的财政支出力度[2] - 同时通过增加特别国债调入一般预算等方式,统筹安排财政资金,支持大规模设备更新和消费品换新[2]

行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业"同步大市-A"的投资评级 [59] 报告的核心观点 基金持仓情况 - 24Q2 食品饮料行业大幅减仓,持仓占比回归至近 17Q2 水平 [1][2] - 24Q2 食品饮料行业市值继续缩水,基金超配比例下降至 17Q2 水平 [1] 分板块持仓情况 - 白酒板块大幅减仓,非白酒板块创历史新低 [17][18][19] - 非白酒板块中所有子行业均有减仓,休闲零食减仓最多 [7] 个股持仓分析 - 前十大重仓股中白酒占8席,非白酒中仅有伊利、青啤进入 [33][34] - 白酒板块仅有口子窖、老白干酒有加仓,非白酒板块仅有少数个股加仓 [38][41] 陆港通持股分析 - 陆港通持股前十中白酒占3席,食品占7席,外资依旧看好食品 [48] - 沪港通增持前三为三只松鼠、莲花健康、仙乐健康,减持前三为东鹏饮料、洽洽食品、安井食品 [49] 投资建议 估值面 - 食品饮料行业估值处于超跌状态,具有配置价值 [54][55] 基本面 - 白酒行业中关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [56] - 食品行业关注啤酒、消费降级赛道、顺周期赛道等机会 [57] 重点标的 - 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒;东鹏饮料、仙乐健康等 [57]

报告的核心观点 - 本次央行货币政策操作的主要目的是建立短端政策利率调整幅度放大、向利率曲线长端传导幅度减小、利率曲线趋于陡峭化的更中性的逆周期传导机制[1][2] - 在信用融资需求内生降温的背景下,小幅降息的目的是第二位的,主要是为了刺激地产基建等投资需求[2] - 通过将7天逆回购利率改为固定利率数量招标方式、并将LPR与MLF脱钩而重新锚定至7天逆回购利率,强化了7天逆回购利率作为政策中介目标的唯一性,对利率曲线中长端的政策属性进行弱化并强化其市场属性[2] - 减免MLF质押品有助于增加银行间长期国债供给,直接有助于短期内实现央行抬升长端利率、促进曲线陡峭化的目标,但同时也意味着MLF开始具有信用贷款属性,存在一定的过度宽松担忧[2] 报告分类总结 货币政策操作 - 7天逆回购利率调整为固定利率数量招标方式,强化其政策利率属性[2] - 7天逆回购利率、1年和5年LPR同步小幅下调10BP,而MLF利率保持不变[2] - 首次提出减免部分MLF参与机构的质押品要求,以增加长期国债供给[2] 政策意图 - 建立短端政策利率调整幅度放大、向利率曲线长端传导幅度减小、利率曲线趋于陡峭化的更中性的逆周期传导机制[1][2] - 在信用融资需求内生降温的背景下,小幅降息的目的是第二位的,主要是为了刺激地产基建等投资需求[2] - 通过调整政策工具,弱化利率曲线中长端的政策属性,强化其市场属性[2] - 增加长期国债供给,有助于抬升长端利率、促进曲线陡峭化[2] 政策评估 - 2023年以来货币宽松刺激信用扩张的能力持续衰减,"流动性陷阱"迫近,本次小幅降息更多是被动操作[2] - 减免MLF质押品可能导致一定的过度宽松担忧,信号稍显模糊,预计未来MLF会向央行直接持有国债的模式过渡[2] - 维持9月降准50BP的预测不变,下半年7天逆回购和5年LPR维持不变,1年LPR还有20BP左右降息空间[2]

报告的核心观点 - 二季度主动偏股型基金整体权益仓位有所下降,主板持仓占比明显上升,创业板和科创板仓位回落 [1][13][14][15] - 基金加仓电子、通信、国防军工、家用电器,减仓食品饮料、计算机、电力设备 [24][25][30] - 电子、医药、电新、高股息板块持仓相对偏高 [36][39][40] - 二季度基金重仓股持股集中度有所下降,持仓前20的个股以通信、电子和家电等行业居多 [45][48][50][51][52] - 预计计算机、传媒、部分消费以及金融板块三季度基金持仓可能有所回升 [58][59] 报告分类总结 基金权益仓位变化 - 二季度主动偏股型基金整体权益仓位为84.1%,较一季度有所下降 [15] - 主板持仓占比明显上升,创业板和科创板仓位回落 [13][18] 行业配置变化 - 基金加仓电子、通信、国防军工、家用电器,减仓食品饮料、计算机、电力设备 [24][30] - 电子行业持仓和超配比较高,计算机行业持仓和超配比较低 [35][36][37][38] - 医药和电新行业持仓有所下降,但仍处于行业超配高位 [39][40] - 高股息个股持仓相对偏高,连续5个季度持续加仓 [41] 重仓股变化 - 二季度基金重仓股持股集中度有所下降 [45][46] - 持仓前20的个股以通信、电子和家电等行业居多,加仓比例较高的个股主要集中在这些行业 [48][50][51][54][57] 未来展望 - 预计计算机、传媒、部分消费以及金融板块三季度基金持仓可能有所回升 [58][59] - 计算机、传媒等行业景气向上,消费和金融行业也有望受益 [59]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"领先大市-A"的投资评级 [7] 报告的核心观点 - 海上风电正在向"深蓝"发展,深远海趋势明确。根据国家批复的各省份海上风电规划,海上风电总量超过3亿千瓦,其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目。预计到2025年后,国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海,深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向。同时,深远海风电项目的经济性有望增强,到2050年漂浮式海上风电成本将下降近80%,逐步具备平价商业化开发条件。[1] - 全球海风规划提速,产业链出海景气提升。GWEC预测未来十年(2024-2033年)全球将新增410 GW的海上风电装机容量。越南、菲律宾等新兴市场也在加快海上风电发展,欧洲四国也承诺到2030年和2050年分别达到65GW和150GW的海上风电装机目标。海外订单释放也带动了国内产业链的景气度。[1] 行业发展概况 1) 上海市已编制规划并获得国家批复,总规模2930万千瓦的深远海风电项目,全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电 [1] 2) 广西北海正在组织开展570万千瓦和80万千瓦的海上风电竞争性配置项目 [1] 3) 国内海上风电总量超过3亿千瓦,其中90%以上为深海或远海风电项目 [1] 4) 预计到2025年后,国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海 [1] 5) 到2050年,漂浮式海上风电成本将下降近80%,逐步具备平价商业化开发条件 [1] 6) 未来十年(2024-2033年)全球将新增410 GW的海上风电装机容量 [1] 7) 越南、菲律宾等新兴市场也在加快海上风电发展,欧洲四国也有明确的装机目标 [1] 8) 国内产业链企业如东方电缆等获得了海外大单,海外景气度有望持续兑现 [1]