报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年全球医药指数回归冷静，中国医药市场降温明显，MSCI中国医药指数表现-16.2%，跑输市场32%，但研发实力提升明显 [1][8] - 2025年美国或要求中国在美从事药物研发的生物科技和CRO公司经批准和监督，内循环医药子板块药品端政策影响递减，医疗器械和耗材是医改重点 [8] - 推荐关注康方生物等具有国际研发能力的头部公司，以及CRO板块、生物科技和制药行业头部公司、医疗服务行业头部公司、医药流通行业公司 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年全球医药板块回顾 - 全球医药指数回归冷静，中国医药市场降温明显，MSCI中国医药指数表现-16.2%，跑输MSCI中国32%，北美、日本医药比当地整体市场低21.8%和4.1%，欧洲基本持平 [16] - 2024年美股医药继续跑输大市，礼来大幅跑赢，GLP - 1类别的礼来和诺德诺和大幅跑赢市场，S&P 500和生物科技XBI跑输 [18] - 医药板块与美债利率相关，特朗普执政药品价格谈判方向或不变，第一次任期时整体医药大幅跑赢大市，医疗器械涨幅最高，医药流通分销大幅跑输 [22] - 港股医药板块中，MSCI中国医药指数下跌16.5%，跑输整体市场31.2个百分点，恒生医疗保健业指数和恒生综合行业指数涨跌趋同 [24] - A股医药板块中，沪深300指数上涨14%，医药生物（申万）指数下跌9%，跑输市场23个百分点，化学制剂、医药流通和原料药略微上涨，疫苗和线下药店下跌最多 [40] 2025年全年展望 中美关系对中国医药行业的影响探讨 - 中国部分医药子板块以内需驱动，国际化程度高的子板块与中美关系密切，美国大选结果影响有限，《生物安全法案》未来可能有新版本 [48][50] - 特朗普当选对中国医药行业影响在关税和供应链回流，关税压缩出口企业利润，减缓降息节奏，供应链回流短期内无法完全实现，长期压制原料药、中间体生产企业 [50] - 美国国会USCC建议中国参与美国研究的Biotech公司需经美国卫生部批准和监督，增加中国生物科技公司出海难度，从事基因治疗业务的公司有被审查可能 [51][52] 中国医药行业现状 - 中国医疗支付端稳健增长，卫生总费用占GDP比重逐年提升，2024年1 - 10月医保统筹基金总支出同比增长8.9% [56] - 中国医药行业不利因素出清，药价下降缓和，集采完成374种药品，反腐常态化，医保谈判新规考虑创新药价值，医改重点转向鼓励创新和医疗服务价值 [58] - 医药行业融资端未恢复，受美国加息影响，融资环境困难，中美上市公司数量和中国上市公司雇员人数下降 [58] - 2024年中国医药板块跑输大市，股市回到2019年水平，但行业实力提升，创新研发能力增强，估值较低具吸引力 [60] 子板块展望 - 制药/生物科技行业：集采影响消减，头部公司转型成功，国内创新药通过医保谈判放量，海外市场受重视，License out交易数量增长 [62][66] - CRO/CDMO行业：全球医疗健康领域投融资回暖，中国未止跌，海外业务占比大的头部CXO公司业绩支撑强，美国或通过名单审查影响CRO行业 [67][69] - 医疗器械行业：2024上半年市场受医疗设备拖累下滑，预计第四季度医疗设备招投标回暖，医疗耗材增长稳定，体外诊断第三季度反弹，集采有利于提升国产化率，但DRG等政策压制行业增速 [81][89] - 医疗服务行业：医院门诊诊疗量和出院人次波动，2024年1 - 10月下降，严肃医疗受政策影响压力大，消费医疗有望在扩大内需环境下增长 [90][95] - 医药流通行业：医保基金预付金政策改善公司账期，明年货币政策“适度宽松”降低财务成本压力 [96] 行业估值 - 2024年制药、医疗器械子板块处于0.5 - 1倍PEG，其他大部分子板块处于1 - 2倍PEG，CRO、中药板块EPS负增长 [36] - 2025年制药处于2倍以上PEG，互联网医疗、医疗服务处于1 - 2倍PEG，CRO、医药流通处于0.5 - 1倍PEG，中药和医疗器械低于0.5倍PEG [36]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 全球商业航天市场稳定增长，中国商业航天市场保持两位数高速增长，2025年我国卫星发射即将进入爆发期，商业航天迎来黄金时代 [2][4][72] 2024年商业航天行情回顾 - Wind商业航天指数今年以来涨幅23.34%，沪深300指数涨幅15.80%，恒生指数涨幅16.53%，商业航天指数在10月后表现优于大市 [4] - 商业航天指数全年整体涨幅为正值，与通信、家用电气、电子、汽车等科技板块在申万一级行业板块中排名居前 [6] 商业航天产业规模持续扩展 - 全球商业航天市场规模2023年为4450亿美元，同比增长5%，占全球航天市场的78% [16] - 中国商业航天市场规模2023年约1.8万亿元，同比增长27%，预计2024年将达到2.3万亿元，2025年将达到2.8万亿元 [17] 全球航天发射活跃度提升，火箭技术不断突破 - 全球轨道发射次数从2013年的81次跃升到2023年的224次，美国从2017年的30次猛增到2023年的116次，占全球发射活动的一半以上 [2][22] - 中国火箭发射次数从2017年的18次提升到2023年的67次，2024年预计实施100次左右发射任务 [26][28] - 液体火箭被认为是未来趋势，液氧甲烷将成为主要选择，SpaceX猎鹰9号创造了火箭复用24次的新纪录 [2][34] 全球在轨运行卫星数量持续增长，卫星组网建设进一步提速 - 2023年全球当年部署的商业卫星数量为2781颗，同比增长20%，全球在轨活跃卫星数量达到9691颗，同比增长32% [44] - 美国SpaceX的星链计划累计发射7523颗卫星，目前在轨总数为6846颗，中国千帆星座累计发射54颗卫星，计划2025年开始提供商业服务 [63][64] 卫星频率和轨道资源有限，遵循"先登先占"原则 - 全球低轨卫星约可容纳6万颗，低轨卫星所主要采用的Ku及Ka通信频段资源逐渐趋于饱和 [59][60] - ITU要求卫星网络资料的运营商在7年内完成全部部署，否则会进行规模缩减，中国宣布的低轨卫星总数已达8万颗 [65][72] 2025展望：我国卫星发射即将进入爆发期，商业航天迎来黄金时代 - 高密度卫星发射基础设施进一步完善，海南商业航天发射场首次发射成功，具备常态化高密度发射能力 [73] - 国家及地方层面支持政策频出，卫星互联网被纳入新基建范围，商业航天首次作为新增长引擎被写入政府工作报告 [74][77]

行业投资评级 - 消费行业2025年展望：内需扩容，把握分化与变革机会 [1] 报告的核心观点 - 2025年消费行业将以内需扩容为主线，消费分化加剧，消费者更注重质价比和精神体验，同时消费出海面临更多地缘政治挑战 [10] 2024年回顾 - 2024年消费需求总体偏弱，价格因素制约增长，必选消费韧性较强，可选消费偏弱，耐用消费品受以旧换新政策带动，体验型消费延续高增，线上优于线下 [1] - 2024年社零增速为3.5%，低于疫情前水平，8月以来以旧换新政策带动耐用品需求增长，社零边际回暖 [25] - 2024年1-10月社零累计同比增速为3.5%，低于疫情前水平，9-10月耐用品带动社零提速 [30] 2025年消费行业趋势展望 消费挑大梁，政策加力促内需扩容 - 2025年消费将挑大梁，扩内需处于更优先位置，消费品以旧换新品种和规模有望继续扩大，地方政府将出台促消费新政 [10] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，计划到2027年报废汽车回收量增一倍，二手车交易量增45%，废旧家电回收量增30% [52] - 2024年7月发改委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新 [52] 理性消费下更分化，为质价比和精神体验买单 - 消费者更理性，追求质价比和精神体验，潮玩、宠物等子行业空间广阔，龙头公司引领消费趋势并出海拓展 [10] - 奢侈品集团亚太区营收承压，中国内地市场收入下滑，但部分品牌如老铺黄金受益于金价上涨 [60] - 国际消费品公司多数认可中国市场长期价值，计划加强本地化，继续投入中国市场 [60] 中美竞争视角下，中国消费品出海前景展望 - 特朗普上台后，消费出海面临更大挑战，对企业全球供应链整合能力、多元化布局、本土化能力要求更高 [10] - USCC建议美国国会取消对中国的永久贸易关系（PNTR），进一步收紧跨境电商美国进口中国的小额货品关税豁免和安全性监管，提升供应链溯源要求 [10] - 中国消费品出海企业需提升海外订单与海外产能匹配度，全球供应链管理能力是企业核心竞争力 [80] 应寻找何种特质的消费公司？ - 顺应人口结构和消费趋势，寻找高景气细分市场的引领者 [10] - 持续整合市场份额的公司，具备差异化竞争能力或供应链管理能力 [10] - 中美竞争下，优选产品具备高附加值和议价权、海外需求与海外供应链匹配度高、全球业务布局多元化的公司 [10] 对消费子行业的展望 乳制品及上游牧业 - 乳制品行业底部改善可期，2025年若消费信心复苏，有望提振量价，上游牧场淘牛节奏加强，2025年下半年原奶周期有望迎来拐点 [17] 运动鞋服 - 运动鞋服行业未来5年将保持中高单位数增速，户外高景气，看好高景气的户外赛道和具备多品牌经营能力的公司 [17] 鞋服OEM - 鞋服OEM行业补库阶段性完成，品牌商对供应链快反和研发能力提升，优选客户结构优质的龙头制造商 [17] 餐饮 - 连锁餐饮行业竞争与分化加剧，供应链及效率是制胜关键，连锁化和集中度提升仍是中期趋势 [17] 连锁零售 - 连锁超市业态呈现渠道变革潜力，建议关注连锁零售变革带来的投资机遇 [20]

全球经济展望 - 2024年全球经济在波动中稳健复苏，美国经济稳健，欧洲和日本走出停滞，新兴市场保持动能[5][12] - 2025年全球经济面临新变局，地缘政治格局或产生重大变化，全球产业链格局或迎来新变局[11][28] - 全球通胀整体回落，能源价格回归平稳，各国货币政策对抗通胀的努力逐步见效[11][17] 美国经济 - 美国经济保持软着陆，通胀与降息形成“特朗普不可能三角”，通胀约束将更为刚性[3][29] - 美国劳动力市场供需紧张，职位空缺率升高，薪资增速较高，工资—通胀螺旋效应显著[59][62] - 美国财政状况恶化，利息支出大幅增加，财政赤字率上升，财政压力将成为特朗普减税政策的重要约束[87][90] 欧洲经济 - 欧洲经济或保持有限复苏，面临去工业化挑战，特朗普的贸易政策或将进一步冲击欧洲工业[4][29] - 欧洲央行和英国央行持续降息，通胀有望触及政策目标，欧英央行将保持降息节奏[4][29] 日本经济 - 日本经济内需保持弱势复苏，外部挑战增多，主要产业链或受到全球贸易保护主义影响[5][29] - 日本央行加息进程缓慢，消费与投资可能再次趋弱[5][29] 新兴市场 - 新兴市场经济体稳健增长，但面临更多分化与挑战，IMF预计2025年新兴经济体将实现4.2%的增长[30][32] - 东南亚与南亚地区依旧是新兴市场的主要增长动力，但增速或有所放缓[32]

美国就业市场 - 11月美国新增非农就业22.7万人，10月和9月数据分别上修至3.6万人和25.5万人，合计上修5.6万人[9] - 10月美国职位空缺数为774.4万人，职位空缺率为4.6%，劳动力市场缺口为76.1万人[10] - 11月美国失业率上升至4.24%，永久性失业增加5.8万人，显示劳动力市场存在隐忧[11] 美联储政策 - 美联储12月降息概率升至86%，若11月通胀数据不偏离预期太多，12月降息仍是首选[14] - 美联储官员频繁发声，多数支持12月降息，但部分官员提到中性利率上升问题，未来降息步伐可能放缓[14] 美国经济数据 - 11月美国私人非农企业平均时薪同比增长4.0%，周薪同比增长3.7%，显示工资—通胀螺旋隐忧仍在[13] - 11月美国ISM制造业PMI回升至48.4，服务业PMI下降至52.1，制造业订单回暖，贸易逆差收窄[30] 欧洲经济 - 欧元区三季度GDP终值季调环比+0.4%，同比+0.9%，净出口严重拖累经济增长[36] - 10月欧元区失业率维持在6.3%，法国和德国工业生产继续收缩，PPI降幅小幅收窄[41] 日本经济 - 10月日本家庭消费支出名义同比+1.3%，实际同比-1.3%，价格因素同比+2.6%[42] - 11月日本综合PMI回升至50.1，制造业PMI为49.0，服务业PMI为50.5，显示经济略有复苏[43] 全球事件 - OECD预测2024年全球经济增长3.2%，2025年和2026年增速稳定在3.3%，通胀率将逐步回落至目标水平[50] - 特朗普组阁接近完成，提名关键官员包括社会保障管理局局长、小企业管理局局长等[57] 本周关注 - 本周关注美国11月通胀数据和欧央行议息会议，预计将对市场产生重要影响[73]

报告行业投资评级 - 无明确投资评级 [1] 报告的核心观点 - 医药行业政策频出，国家正在对医疗服务价格进行规范，医改方向仍然是"腾笼换鸟"，药品端的集采和医保谈判将会持续，边际影响递减，医疗器械和检查检验项目价格的改革进度靠后，未来还将会有更多相关政策 [1] - 今年年底美国《生物安全法案》是否通过值得密切关注，投资风险偏好较高的投资者可关注CRO板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、上周行情回顾 - 港股医药板块表现：本周（20241122-1129）恒生综合指数上涨1.1%，恒生医疗保健指数上涨4.2%，跑输市场3.1个百分点。截止11月29日医药行业市值占比4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为9%、6%和5%，其他子板块股价较为平稳 [8] - A股医药板块表现：本周沪深300指数上涨1.3%，医药生物（申万）指数上涨2.9%，跑赢市场1.6个百分点。13个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五 [14] 二、重要新闻整理 - 行业新闻：国家医保局发现部分医疗机构对自查自纠敷衍应付，对已提供清单的问题不主动自查整改，履行自我管理的主体责任严重不到位。经查有过度诊疗，超标准收费，拆解项目等问题，违法违规金额远高于自查自纠退回的金额 [15] - 国家医保局首次针对医疗服务价格项目立项指南进行了直播解读，集中公布了一系列立项指南，现已印发包括护理、综合诊查、康复等17批立项指南，并表示其余立项指南将陆续编制发布 [15] - 国办印发文件，将职工医保个人账户使用范围从职工本人，扩大到其参加基本医保的"配偶、父母、子女"；今年7月，国办再次印发文件，进一步将职工医保个人账户共济亲属的范围由"配偶、父母、子女"，扩大至其参加基本医保的"近亲属" [16] - 国家卫生健康委等7部门公布《关于进一步推进医疗机构检查检验结果互认的指导意见》，要求以保障质量安全为底线、以接诊医师判断为标准，推进检查检验结果互认工作，提高医疗服务效率，改善患者就医体验 [18] - 国家医保局召开新闻发布会介绍2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整情况。本次调整，有91种药品新增进入医保药品目录，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国家集采中选药品直接纳入，同时43种被调出。药品总数达到3159种，其中西药1765种、中成药1394种，中药饮片部分892种 [19] 三、风险提示 - 无具体内容 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级体系：增持、中性、减持 [30] - 公司评级体系：买入、持有、卖出 [30] 报告的核心观点 - 美国国会USCC对中国生物医药产业的关注点从原料药供应、基因数据细化到生物医药产业和龙头公司，并首次提出政策建议 [1] - USCC认为中国在生物医药领域正迅速缩小与美国的创新差距，成为美国药物开发和生物制造供应链中的重要部分 [1] - USCC建议立法要求在美国从事基因和药物研发等中国公司需经过批准，这将增加中国创新药出海难度 [1] - 联邦政府加大本地投资的建议短期影响不大，海外形势多变，投资风险偏好较高的投资者可关注CRO板块 [1] - 建议关注医药内需相关、估值合理的医疗服务和医药流通 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、上周行情回顾 - 港股医药板块表现：恒生综合指数下跌1.0%，恒生医疗保健指数下跌2.0%，跑输市场1.0个百分点 [8] - 医药行业市值占比4.5%，子板块中生物科技和制药上涨1%，其他子板块均下跌，其中CRO周度跌幅最高为7%，其次为中药（-3%）和医疗器械（-3%） [8] - A股医药板块表现：沪深300指数下跌2.6%，医药生物（申万）指数下跌2.4%，跑盈0.2个百分点 [14] - 13个医药子行业（申万）均下跌，医院（-4.8%）、线下药店（-4.8%）和医疗研发外包（-4.5%）跌幅靠前，跌幅较少的子行业为化学制剂（-0.9%）、医药流通（-1.1%）和体外诊断（-1.4%） [14] - 调研热度行业（申万）排名医药生物排名第九 [14] 二、重要新闻整理 - 行业新闻：USCC向美国国会提供2024年年度报告，涉及大量遏制中国的战略建议，重点关注中国生物医药领域 [15] - USCC建议要求中国参与在美国开展研究或其他相关交易业务的Biotech生物科技公司需经过美国卫生部（HHS）与其他部门的事先批准和持续监督 [15] - 联邦政府加大对生物科技的开发周期和供应链的重大投资，包括对中间服务能力和设备制造能力的投资 [15] - 国家卫健委等六部门联合印发《关于改革完善基层药品联动管理机制，扩大基层药品种类的意见》，核心要义在于扩大基层用药范围，特别是慢性病常见病用药种类 [16] - 北京市医保局发布《关于开展京津冀"3+N"联盟起搏器、冠脉药物球囊类医用耗材集中带量采购到期接续第二年协议期报量有关工作的通知》和《关于开展京津冀"3+N"联盟超声刀头类和腔镜切割吻/缝合器类医用耗材采购需求量分配工作的通知》 [16] - 浙江省医保局公开征求《浙江省公立医疗机构骨科创伤类医用耗材集中带量采购协议期满接续采购文件（征求意见稿）》意见，接续带量比例达90%，采购周期为2年 [18] - 国家医疗保障局发布《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，CT、磁共振、X光收费将执行新规，关注点聚焦在检查精度上 [19] - 公司新闻：康诺亚生物宣布BMCA/CD3双抗通过NewCo方式出海，将CM336的大中华区外全球权益授权给PML，PML支付1600万美元预付款和近期付款，6.1亿美元里程碑金额，以及一定比例的销售分成 [20] - 橙帆医药宣布与Avenzo Therapeutics达成全球战略合作协议，橙帆医药将授予Avenzo在全球范围内（不包括大中华区）开发、生产和商业化Nectin4/TROP2双特异性抗体偶联药物，计划于2025年向FDA和NMPA提交新药临床试验申请 [21] - 博奥信宣布将TSLP抗体BSI-045B、TSLP/IL-4R双抗的大中华区外全球权益授权给Aclaris Therapeutics，后者支付超过4000万美元的现金付款，超9亿美元里程碑付款，以及单位数比例的销售分成 [22] - 中国生物制药与礼新医药签署股权投资及战略合作协议，中国生物制药以自筹资金入股礼新医药，并就LM-108及未来潜在的多个创新双特异性抗体或抗体偶联药物（ADC）在中国大陆地区达成战略合作 [22] - 强生宣布口服IL-23R拮抗剂Icotrokinra（JNJ-2113）治疗斑块状银屑病（PsO）的III期ICONIC-LEAD研究获得积极的关键结果，治疗第16周，相比于安慰剂组，Icotrokinra组患者达到PASI 90的比例更高（49.6% vs. 4.4%），实现IGA 0/1的比例也更高（64.7% vs. 8.3%） [25] - 诺和诺德旗下"减重版司美格鲁肽"诺和盈正式在中国上市销售，各大医院、药店陆续铺货，医药电商平台快速跟进，目前京东健康、阿里健康，美团买药等主流医药电商平台都已经开启了诺和盈的预约渠道 [26]

特朗普内阁提名特点 - 组阁速度快，提名精准，多为竞选支持者和资金募集者[2][9] - 强调忠诚与信任而非专业性，预示政策施行效率或更高[10] - 对内突出MAGA理念，财政和商务部提名强调财政纪律和关税[11] - 对外突出“美国优先”和对华强硬，国务卿等职位多为对华鹰派[14] 全球经济数据 - 美国10月新屋开工环比-4.0%，营建许可环比-2.9%[24] - 美国10月成屋销售环比+3.4%，售价中位数同比+4.0%[26] - 欧元区9月贸易顺差扩大至125.4亿欧元，季调后顺差135.5亿欧元[38] - 日本10月核心CPI同比+2.3%，贸易逆差扩大至4612.5亿日元[45][47] 市场走势与交易模式 - 美国10年期国债收益率4.41%，较上周下降2.0bp[2] - 标普500指数上涨1.68%，纳斯达克指数上涨1.73%[2] - 全球交易不确定性增加，近5个交易日模式为不确定、宽松、不确定、通胀、不确定[2][17] 重要事件 - 特朗普提名多名关键内阁成员，包括能源部长、商务部长等[55][59][60] - 欧洲央行官员表态偏鸽派，福特欧洲裁员约14%[64][65] - 日本推出21.9万亿日元刺激计划，提振GDP增速1.2个百分点[68] 本周关注 - 美国10月PCE数据，欧元区11月CPI[75]

公司概况 - 公司名称：万洲国际（0288.HK）[2] - 目前股价：6.43港元[2] - 52周内股价区间：6.50/4.41港元[2] - 总市值：825亿港元[2] - 近3个月日均成交额：172.6百万港元[2] 股价表现 - 股价表现图示：2023年11月至2024年11月，万洲国际与恒生指数的对比[3] 核心观点 - 期待子公司Smithfield分拆美股上市带来的估值潜力[4][5] Smithfield分拆美股上市 - 万洲国际拟分拆美国肉制品子公司Smithfield美股独立上市[4] - Smithfield曾于1999年至2013年间在纽约证券交易所上市，2013年被万洲国际以49亿美元代价收购[4] - Smithfield美股上市方案：预计最多发售20%的股份，发行后万洲国际于Smithfield的股权预期将最多减少至约80%[4] - 股东配额：万洲国际股东将有权获派Smithfield的实物股息，相当于Smithfield经发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%[4] Smithfield财务表现 - 2022/2023年收入分别为162/146亿美元，税后净利润分别为7.24/-0.7亿美元[5] - 2024年前9个月Smithfield的收入/利润分别为101.9/6.1亿美元，同期除税后亏损0.1亿美元[5] - 可比公司Tyson和Hormel的动态市盈率约14倍，而Smithfield的最低估值（53.8亿美元）对应市盈率约8倍[5] 主要财务指标 - 营业收入：2020A-2024H1分别为25,589/27,293/28,136/26,236/12,293百万美元[6] - 收入同比：2020A-2024H1分别为6.2%/6.7%/3.1%/-6.8%/-6.3%[6] - 股东应占净利润：2020A-2024H1分别为828/1,068/1,370/629/784百万美元[6] - 归母净利润同比：2020A-2024H1分别为-43.5%/29.0%/28.3%/-54.1%/86.7%[6] - 归母净利润率：2020A-2024H1分别为3.2%/3.9%/4.9%/2.4%/6.4%[6] - PE：2020A-2024H1分别为13/10/8/17/8[6] 美国生猪价格 - 2024年美国生猪价格（美元/kg）同比显著回升[8][9] 豆粕价格 - 2024年前10个月豆粕月均价同比-28%[11] 股权结构 - Smithfield分拆前，万洲国际股权结构图示[15] - Smithfield分拆后，万洲国际股权结构图示[16]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无法提供[无] 报告的核心观点 - 10月社零超预期，同比+4.8%（据iFind，一致预期为+3.8%，前值为+3.2%），除汽车外社零消费额同比+4.9%，耐用品和可选品高增带动社零超预期，924和926政策加力及以旧换新政策成效显著，双十一提前也推动了消费活力释放[1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 社零数据相关 - 10月社零总额同比+4.8%，除汽车以外社零同比+4.9%，限额以上社零同比+6.2%，实物商品网上零售额同比未提及，餐饮收入同比+3.2%，限额以上餐饮同比 -0.3%，商品零售同比+5.0%，限额以上商品零售同比+6.8%，各品类有不同的同比增速表现[3] 耐用品和可选品消费情况 - 耐用品方面汽车及家电较上月提速，通讯器材延续强劲，家具类较9月提速，建材跌幅收窄，例如汽车同比+3.7%（前值+0.4%），乘联会狭义乘用车销量同比+11.3%（前值+4.5%），家电同比+39.2%（前值+20.5%），通讯器材类同比+14.4%，10月百强房企操盘金额同比+7%（前值为 -37%），建材跌幅收窄至 -5.8%；可选品类例如鞋服/化妆品10月高增，10月鞋服/化妆品/金银珠宝同比+8.0%/ +40.1%/ -2.7%，而上月三项均为同比下滑[6][7] 双十一相关 - 2024年双十一大促提前7 - 10日开启，线上高增，双十一快递件量同比增2成以上，2024/10/21 - 11/10全国快递揽收量约120.8亿件，同比+21.4%，据易观数据2024年双十一全网销售额同比增11.4%，各平台有不同的同比增速和成交额占比，不同品类也有不同的销售额同比增速[13][14][15] 就业相关 - 10月就业环比改善，10月服务业商务指恢复至50.1%（前值49.9%），全国城镇调查失业率改善至今年下半年以来的低点（5.0%）[45]