[Table_Title] 硅片价格跌幅扩大，设备更新改造利好充电桩板块 [ 电Ta 力bl 设e_ 备Rep o r 行tDa 业te 简] | 评报告 | 2024.03.18 评[Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [lT abl本e_周Sumnm型ar棒y]状 硅价格维持稳定，成交低价有所下调，均价环比持平，p 董海军 型硅料价格呈现小幅下跌态势；硅片本周价格扩大跌幅，由于前期硅片 分析师 垒库，本轮跌价是去库存下的非理性行为，截至本周报价，各尺寸硅片 SAC执证编号：S0110522090001 基本进入阶段性亏损周期，n型硅片由于阶段性过剩，亏损更为明显。 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 需求方面，电池价格有松动迹象，组件市场回暖明显，3月电池排产维 持在62GW，组件端，随着冻土层融化，国内项目陆续启动，一季度末 张星梅 组件需求有明显改善。 研究助理 l 根据充电联盟数据，2024 年 1-2 月，我国充电基础设施增量为 42.7 万 zhangxingmei@sczq.com.cn 台，同比上升 12.9%；新能源汽车国内销量 10 ...

[硫Tab酸le_价Titl格e] 涨幅居前，卫星化学 2023 年归母净利润同 比增长 55.1% [ 基Ta 础bl 化e_ 工Rep |o 行rtD 业at 简e] 评 报告 | 2024.03.18 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl本e_S周um化m工ar板y] 块表现：本周（3 月 11 日-3 月 15 日）上证综指报收 翟绪丽 3054.64，周涨幅 0.28%，深证成指报收 9612.75，周涨幅 2.60%，中小 首席分析师 板 100 指数报收 5900.43，周涨幅 2.28%，基础化工（申万）报收 SAC执证编号：S0110522010001 3246.24，周涨幅2.75%，跑赢上证综指2.47pct。申万31个一级行业， zhaixuli@sczq.com.cn 24 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化 电话：010-81152683 工23个三级子行业中，21个涨幅为正。涨幅居前的个股有艾艾精工、 润禾材料、永悦科技、领湃科技、三维股份、同大股份、晨化股份、 [市Ta场bl指e数_Ch走a ...

需求和库存 - 电厂日耗逐步攀升，需求增长有限，预计随着开工率的继续提升日耗有望继续增加[2] - 北方港口库存持续下降，截至3月15日，北方港口库存合计2079万吨，周环比减少13万吨，跌幅0.62%；长江口库存合计519万吨，周环比减少27万吨，跌幅4.95%[2] - 预计高热值煤炭进口有所收缩，当前煤价下跌空间有限，煤价大幅下行的可能性小，淡季结束后北方港口5500大卡煤价仍将有望快速反弹至900元/吨以上[2] 煤炭市场表现 - 本周煤炭指数下跌7.24%，跑输沪深300指数[6] - 主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前五：ST大洲（24.78%）、安泰集团（5.32%）、云维股份（4.26%）、安源煤业（3.35%）、宝泰隆（3.10%）；跌幅前五：潞安环能（-15.67%）、平煤股份（-13.00%）、山西焦煤（-11.64%）、兖矿能源（-10.66%）、山煤国际（-10.56%）[6] - 本周煤炭PE为10.17倍，PB为1.51倍，位列A股全行业倒数第三位和倒数第十一位[8] 价格变动 - 大同南郊Q5500弱粘煤坑口价745元/吨，周环比下降1.72%[10] - 陕西榆林Q5500烟煤末坑口价718元/吨，周环比下降6.51%[10] - 内蒙东胜Q5200原煤坑口价649元/吨，周环比下降6.62%[10] - 广州港Q6100神木块库提价1302元/吨，周环比下降6.33%[10] - 京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价878元/吨，周环比下降4.36%[10] 产量和销量 - 潞安环能2024年2月原煤产量同比减少19.03%，商品煤销量同比减少29.59%[21] - 中国神华2024年2月商品煤产量同比持平，销量同比增加0.8%[22] - 陕西煤业2023年煤炭销量同比增长12.60%[23] - 陕西煤业2023年利润总额同比减少33.80%[23]

市场趋势 - 本周各大指数普涨，中小成长方向表现优于大盘价值[1] - ETF净流入节奏放缓，沪深300ETF净流入规模下降至不足50亿[2] - 春节以来累计融资净买入增加995亿，融资成交占比超过9%[3] - 北上资金累计净流入639亿，近6个交易日持续净流入仅400亿[4] - 市场向下调整概率较大，北上资金选择关键，电子、汽车、有色、家电等行业配置价值较强[5] 行业热点 - 有色金属、轻工制造和环保等行业板块热度较高，房地产和食品饮料行业显著升温，煤炭行业显著降温[6] - 本周北上资金持股变化最大的行业为电力设备，净流入54.7亿元，而最大的净流出行业为食品饮料，净流出56.5亿元[7] 财经数据 - 本周沪深300风险溢价回落至285bp，是自23年12月中旬以来首次回到300bp以下，表明股债风险溢价水平向正常水平回归[8] - 本周北上资金大幅净流入328.20亿元，其中周五单日流入超百亿，电力设备、食品饮料和汽车等行业净流入规模靠前[9] - 本周ETF基金整体上净赎回，净申购排名前三的指数ETF为沪深300ETF（49.7亿元）、上证50ETF（4.6亿元）和MSCI中国A50ETF（0.4亿元）[10] - 本周全市场行业大盘PE估值中位数提升至19.0倍，PB估值中位数维持在1.8倍，行业层面中美容护理、食品饮料和计算机的PB相对估值水平较高[11] 全球经济 - 中国2月工业增加值同比增长6.8%[12] - 欧元区CPI环比增长0.42%[13] - 美国3月21日将公布美联储利率决议和主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会[14]

[Table_Title] MLF 停止超额续作 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 2月民航运输规模创历史新高,国际航线较2019年同期增长9.9%,随着免签国家数量的增长,国际航线航班量以及客座率有望进一步提升 [3][5] - 物流行业实现良好开局,两会聚焦"小物流服务大民生" [4] - 投资建议:推荐标的包括春秋航空、吉祥航空、南方航空、中国国航、中国东航,以及上海机场、白云机场、深圳机场 [5] 行业数据总结 航空机场 - 全国民航执行客运航班量近9.7万架次,日均13867架次,环比下降0.1%,同比2023年上升12.7%,同比2019年上升0.9% [2] - 国内航班量85060,同比2019年上升8.3%;国际航线航班量9829架次,环比下降0.8%,同比2023年上升270.5%,同比2019年下降31.1% [2] - 民航总体机队平均利用率7.4小时/日,其中中国国航利用率7.7小时/日居于三大航首位 [2] - 航班量Top10航司执飞率前三为:春秋航空(93.7%)、中国国航(88.7%)、东方航空(87.3%) [9] - 对比2019年,同比增长率前三的机场为深圳宝安国际(17.2%)、海口美兰国际(15.9%)、杭州萧山国际(15%) [9] - 国内航线ASK和RPK恢复率领先于国际和地区 [11] 快递物流 - 1-2月中国快递发展指数为329.6,同比提升26.7%,发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别同比增长29.8%、39.4%、7.1% [4][22] - 1月快递业务量:顺丰11.47亿票,韵达19.57亿票,圆通21.51亿票,申通18.1亿票 [16] - 1月快递服务单票收入:顺丰17元,韵达2.27元,圆通2.45元,申通2.19元 [17] 航运港口 - 波罗的海干散货指数同比+78.90%,超级大灵型运费指数同比+14.21%,小灵便型运费指数同比+27.61%,巴拿马型运费指数同比+40.33%,海岬型运费指数同比+159.29% [19] - 原油运输指数同比-19.17%,成品油运输指数同比+56.76% [19] - SCFI综合指数相较于上周-5.98% [19] 重要公司公告 航空公司 - 中国国航2月客运运力投入同比上升51.4%,旅客周转量同比上升70.0%,客座率82.5% [23] - 中国东航2月客运运力投入同比上升57.81%,旅客周转量同比上升80.30%,客座率83.38% [23] - 南方航空2月客运运力投入同比上升39.13%,旅客周转量同比上升55.49%,客座率85.60% [23] - 春秋航空2月运输周转量同比增长39.77%,旅客周转量同比增长44.45% [24] - 吉祥航空2月客运运力投入同比上升35.25%,旅客周转量同比上升42.07%,客座率87.40% [24] 机场公司 - 上海机场2月旅客吞吐量同比增长59.10%,其中浦东国际机场国际航线旅客吞吐量同比大增超6倍 [24] - 厦门空港2月航班起降同比增长19.84%,旅客吞吐量同比增长36.96%,货邮吞吐量同比增长23.24% [24] 其他公司 - 深高速易方达REIT已完成发售,募集资金20.475亿元 [24] - 北部湾港2023年度营业总收入69.45亿元,同比增长8.87% [24] - 招商港口2月集装箱处理量同比增长6.6% [24] 风险提示 - 海外出入境政策变化、汇率大幅波动、经济恢复不及预期等 [25]

分组1：投资评级 - 首次覆盖给予阳光诺和“买入”评级[39] 分组2：核心观点 - 仿制药研发高景气度有望延续，龙头CRO公司前景广阔，2018年集采实施后，随着需求量增加和集采规则优化，行业新进入者增加，供给端有扩容需求，未来受老龄化和重磅创新药专利到期影响，仿制药需求量仍有增长空间，从品种角度看，多种品种申报数量持续增加，需求呈多样化态势，预计仿制药研发活跃度仍将维持在较高水平，制药企业对仿制药研发要求提升，仿制药CRO能满足需求，预计以阳光诺和为代表的行业龙头市占率有提升空间，长期看其仿制药CRO业务有较大增长潜力[1][25] - 阳光诺和经营效率持续提升，创新药和高壁垒仿制药研发体系布局逐步完善，分成收益有望成为长期业绩增长动力，公司坚持“仿创结合”“全流程一体化”战略，主营业务涵盖多方面综合研发服务，近年来创新药服务能力持续提升，在多个热点领域有布局，与控股股东旗下公司形成产业链协同，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台，近年来公司收入和利润体量快速增长，毛利率、净利率呈提升态势，新签订单金额、累计存量订单金额和客户数量均持续增长，公司积极自主立项，随着创新药等研发推进，相关产品权益转让和分成收益有望逐步兑现[26][30][31][34][35] 分组3：盈利预测 - 预计2023 - 2025年阳光诺和营业收入分别为9.54亿元、12.67亿元和16.62亿元，同比增速分别为41.0%、32.8%和31.1%，归母净利润分别为1.94亿元、2.84亿元和3.96亿元，同比增速为24.7%、46.1%和39.4%，以3月13日收盘价计算，对应PE分别为32.7、22.4和16.0倍[39]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司依据2024年度市场营销策略规划,对42度500ml国缘开系订单及价格体系做出调整,包括停止接收第四代开系产品销售订单、五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶 [1] - 公司春节动销保持良性,主要受益于公司几大主力大单品均表现较好,其中四开对开开瓶率较高,V3和淡雅消费增长良性 [2] - 公司2023年预计实现营业总收入100.5亿元左右,2025年目标为跨入150亿酒企行列,未来两年目标营业收入CAGR为22%左右,目标制定较为合理 [3] - 公司主力大单品国缘四开和对开的批价分别稳定在400/260元左右,且春节前后的变化不大,预计伴随着公司出厂价的上调,后续价格将逐步向渠道传导,批价有望小幅提升 [3] 财务数据总结 - 公司2023-2025年营业总收入预计分别为100.7/122.09/149.70亿元,归母净利润预计分别为31.18/37.40/45.62亿元,EPS预计分别为2.49/2.98/3.64元 [3][5] - 公司2023-2025年营收增速预计分别为27.7%/21.2%/22.6%,归母净利润增速预计分别为24.6%/20.0%/22.0% [5] - 公司2023-2025年毛利率预计维持在76.6%左右,净利率预计分别为31.0%/30.6%/30.5% [6] - 公司2023-2025年ROE预计分别为23.5%/23.5%/23.9%,ROIC预计分别为22.8%/22.9%/23.4% [6]

报告的核心观点 - 食品饮料行业:近日,娃哈哈和康师傅推出多款无糖茶饮新品,无糖茶饮市场规模有望从2022年的73.8亿元增长到2027年的124亿元,复合增长率为10.2% [1] - 农林牧渔行业:近期猪价呈现小幅上涨,主要由于散养户惜售观望情绪较高,以及标肥价差存在一定扩大,但需求端支撑力度偏弱,整体猪价反弹力度有限 [1] 行业数据总结 食品饮料 - 白酒价格:截至3月9日,飞天茅台原箱、散瓶批价分别为2980元、2705元,环比平稳;普五批价965元、1573批价875元,环比平稳 [7][8] - 生鲜乳价格:截至2月29日,主产区生鲜乳价格为3.58元/kg,同比下降10.95%,环比下降0.56% [9][10] - 全脂奶粉拍卖价格:截至2月20日,全球全脂奶粉拍卖价格为3388美元/吨,环比下降2% [9][10] 农林牧渔 - 农产品价格:截至3月9日,农产品批发价200指数环比上升0.06%至126.24,年同比下降4.49%;蔬菜价格年同比下降4.97% [11] - 生猪存栏:24年1月能繁母猪存栏环比下降1.80%,同比下降6.90% [12] - 饲料价格:截至3月8日,猪配合饲料价格为3.66元/公斤,肉鸡配合料价格为3.70元/公斤 [15] 行业信息及重要公司公告 - 海天味业发布最新产品规划,包括推出海天纯饮用水、无麸质酱油等新品 [16] - 统一集团2022年营收和净利润均创新高,主要得益于统一中控和统一超商的稳健增长 [16] - 益生股份2023年实现扭亏为盈,净利润5.41亿元 [16] - 天邦食品再次出售史记生物2.5%股权,持股比例降至16.5% [17] - 绝味食品预计2023年度营收72-73亿元,同比增8.71%-10.22% [18] - 天康生物2月份生猪销量和销售收入同比下降 [19] - 民和股份2月份鸡苗销量和销售收入同比下降 [20] 风险提示 - 畜禽价格波动风险 - 疫病突发风险 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 [2]

报告的核心观点 - 2024年春运期间流动人数超84亿人次,创历史新高,较2019年同期增长182%,较2023年同期增长77% [1][6] - "探亲+旅游"推动二次出行浪潮,国内游与出境游共同发力,带动航空出行量价齐升 [2][3][9][10][11] - 高铁网络运营助力旅客运输能力创新高,全国铁路累计发送旅客4.84亿人次,创单日发送量历史新高 [14] - 公路网络建设发展推动自驾游成为新增长点,高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量占比约80% [3][15][16] 根据目录分别总结 1. 2024年"史上最火"春运数据概览 - 2024年春运期间流动人数超84亿人次,创历史新高,较2019年同期增长182%,较2023年同期增长77% [1][6] - 铁路客运量预计完成4.8亿人次,公路人员流动量预计完成78.3亿人次,其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计完成67.2亿人次 [6] - 公路营业性客运量预计完成11.1亿人次,水路客运量预计完成2900万人次,民航客运量预计完成8300万人次 [6] 2. 航空出行 - "探亲+旅游"推动二次出行浪潮,国内游与出境游共同发力,带动航空出行量价齐升 [2][3][9][10][11] - 2024年春运期间民航累计运输旅客8345万人次,日均超过208.6万人次,创历史新高 [9] - 国内航线以北方"冰雪游"和南方"避寒游"的南北航线为主,国际航线方面东亚、东南亚恢复热度高 [10] - 2024年春运期间民航经济舱平均票价达836元,同比增长2.4%,基本与2019年春运持平 [11][12] 3. 铁路出行 - 高铁网络运营助力旅客运输能力创新高,全国铁路累计发送旅客4.84亿人次,日均发送1208.9万人次,创单日发送量历史新高 [14] - 中欧班列累计开行2001列、发送21.5万标箱,同比分别增长11%、12%,有力保障了国际产业链供应链稳定畅通 [14] 4. 公路出行 - 公路网络建设发展推动自驾游成为新增长点,高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计完成67.2亿人次,占比约80% [3][15][16] - 假期观念之变深入人心助力出行结构便利化趋势更加明显,旅游过年正逐渐成为春节的新时尚 [15] 5. 投资建议 - 2024年最火春运推动交通运输行业热度抬升,航空出行方面需求与票价双双修复,推荐航空公司和机场股票 [4] - 随着机场客流量恢复,将会巩固航空收入、出入境游客增长抬升非航免税收入,推荐机场股票 [4] - 风险提示:海外出入境政策变化、汇率大幅波动、经济恢复不及预期等 [4]