报告行业投资评级 报告给出了看好的投资评级。[32] 报告的核心观点 1. 六维力传感器是机器人行业的重要部件,适用于力作用点随机并对测量精度要求较高的场景,适合在人形机器人和协作机器人中应用。[9][10][11] 2. 人形机器人有望推动六维力传感器行业高速发展。特斯拉和国产企业优必选的人形机器人产品正在快速迭代,对六维力传感器有明确的大批量需求。[17][18][19][20][21] 3. 国产企业在六维力传感器行业已具备强竞争力,宇立仪器、蓝点触控和坤维科技等已进入行业第一梯队,未来国产企业将占据六维力传感器市场的绝大部分。[25][26][27] 分类总结 1. 六维力传感器是机器人行业的重要部件 - 六维力传感器的原理和分类 [9][10][11][12] - 2023年中国六维力传感器市场规模及预测 [13] - 六维力传感器下游行业分布及增速 [14] 2. 人形机器人有望推动六维力传感器行业高速发展 - 特斯拉和国产企业优必选的人形机器人产品迭代情况 [17][18] - 人形机器人对六维力传感器的需求 [19][20] - 人形机器人商业化推进对六维力传感器市场的影响 [21] 3. 国产企业在六维力传感器行业已具备强竞争力 - 国产企业在六维力传感器行业的地位 [25][26] - 中国六维力传感器市场格局及国产企业份额 [15][16]

报告的核心观点 1. 8月CPI同比涨幅继续扩大,PPI同比和环比均下降 [11][14] 2. 全国人大常委会正式批准渐进式延迟退休方案,将男职工退休年龄从60岁延迟至63岁,女职工从50/55岁延迟至55/58岁 [16] 3. 美国8月CPI同比上升2.5%,核心CPI同比上升3.2%,美联储降息概率升至85% [17] 4. 欧洲央行将三大利率非对称下调,存款利率下调25个基点,主要再融资和边际借贷利率下调60个基点 [19] 行业和公司研究总结 通信行业 1. 2024年上半年通信行业保持稳健增长,营收和利润增速均位居行业前列 [20] 2. 电信运营商经营稳健,通信网络设备及通信应用子板块业绩亮眼 [21] 3. 行业有望受益于数字经济和人工智能的发展机遇 [20] 农林牧渔行业 1. 2024年上半年行业经营业绩边际改善,种业和生猪养殖板块业绩大幅增长 [23][24] 2. 行业估值处于历史低位,存在价值重估机会 [24] 社会服务行业 1. 2024年上半年行业营收和利润均实现增长,旅游消费热情高涨,酒店行业保持增长 [26][27] 2. 职业教育和成人教育等细分赛道升温 [26] 投资建议 1. 关注半年报表现较好的电子、汽车、家电、公用事业、通信等行业 [35] 2. 关注扩大内需相关的设备更新和大消费机会 [35] 3. 关注新兴产业和传统产业转型升级的新质生产力机会 [35] 4. 关注央国企并购重组和市值管理考核 [35] 5. 关注后续美国进入降息周期下的黄金投资机会 [35]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业经营业绩边际改善，2024H1 营业收入 5678 亿元同比降 5%，归母净利润 91 亿元同比增 184%，增速在 31 个申万一级行业排第一 [2][11] - 细分行业经营整体向好，种业业绩高增、生猪养殖行业业绩修复，众多细分行业归母净利润同比大幅改善，处于周期上行通道 [3] - 板块估值处于历史低位，2024 年 9 月 10 日 PB 值 2.14 低于历史中位数和平均值，或存在价值低估，有估值修复与价值重估机会 [23] 根据相关目录分别进行总结 农林牧渔行业业绩边际改善，归母净利润增速亮眼 - 2024H1 申万农林牧渔行业上市公司营业收入 5678 亿元同比降 5%，归母净利润 91 亿元较 2023H1 的 -109 亿元同比增 184%，增速在 31 个申万一级行业排第一 [2][11] - 2024 年第二季度行业营业收入 2947 亿元同比降 4.6%，归母净利润 108 亿元较 2023 年二季度的 -69 亿元同比高增 257.3%，增速在 31 个申万一级行业排第一 [14] 细分行业经营业绩整体向好，种子、生猪养殖业绩大幅改善 - 2024H1 生猪养殖、粮油加工、水产饲料行业营收体量较大，合计占比约 62%；水产饲料、生猪养殖等行业归母净利润占比超 10% [15] - 众多细分行业经营业绩修复，种子、生猪养殖等行业归母净利润同比大幅改善，处于周期上行通道 [3][16] - 种子行业 2024H1 营业收入 86.1 亿元同比增 5%，归母净利润 2.4 亿元同比增 140%，隆平高科等公司业绩表现佳 [3][18] - 生猪养殖行业 2023H1 亏损 154 亿元，2024H1 归母净利润 16 亿元同比增 111%，猪价上涨且产能端去化初见成效 [3][19] 板块估值处于历史低位，看好未来价值重估机会 - 2024 年 9 月 10 日农林牧渔(申万)指数 PB 值 2.14 低于历史中位数和平均值，板块业绩修复但估值低迷，或存在价值低估，建议关注估值修复和价值重估机会 [23] 附表 - 展示了牧原股份、金龙鱼等重点公司 2024E - 2026E 归母净利润、PE 和市值的万得一致预期 [26]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为"看好" [4] 报告的核心观点 通信行业经营表现保持稳健增长 - 2024H1通信行业营收同比增长3.92%,归母净利润同比增长7.32% [7][8][9] - 2024Q2通信行业营收同比增长3.19%,归母净利润同比增长7.37% [9][10] - 通信行业季度营收和利润保持稳健增长态势 [9][10][11][12][13] 通信行业细分板块表现亮眼 - 电信运营商、通信应用增值服务、通信网络设备及器件等子板块经营情况较为亮眼 [3][18] - 通信行业整体估值水平低于行业中位数 [19] 行业基本面向好 - 5G基站建设持续推进,数字经济对5G需求稳定 [20][21] - 人工智能行业高速发展,带动算力基础设施建设需求旺盛 [21][22][23][24]

全A业绩分析 - 2024年上半年全A整体营业收入为34.87万亿元，同比下降1.42%[9] - 2024年上半年全A整体归母净利润为2.90万亿元，同比下降2.37%[9] - 2024年二季度全A整体营业收入为17.98万亿元，同比下降1.75%[10] - 2024年二季度全A整体归母净利润为1.46万亿元，同比下降0.41%[10] 行业表现分化 - 电子行业2024年上半年营收同比增长17.27%，归母净利润同比增长39.26%[21] - 农林牧渔行业2024年上半年归母净利润增长188.4%[20] - 社会服务行业2024年上半年归母净利润增长91.8%[20] 制造业PMI回落 - 8月制造业PMI为49.1%，较7月下降0.3个百分点[12] - 生产指数和新订单指数均有所放缓[12] - 高耗能行业景气水平偏弱[13] 政策利好 - 中国决定给予包括33个非洲国家在内的最不发达国家100%税目产品零关税待遇[14] - 央行表示法定存款准备金率还有一定下降空间[15] 行业并购重组 - 中国船舶拟吸收合并中国重工[17] - 国泰君安拟吸收合并海通证券[18]

报告行业投资评级 - 家用电器行业出口数据增长明显,叠加各地政府陆续推出"家电以旧换新"的相关补贴措施,推动家电内需增长,有利于家用电器行业中、长期发展 [23] 报告的核心观点 2024H1家用电器行业业绩总览 - 2024H1,家用电器(申万)行业实现营业收入7986.91亿元,同比增长6.27%;归母净利润623.13亿元,同比增长7.87% [12] - 2024Q2,实现营业收入4241.44亿元,同比增长4.69%;实现归母净利润359.56亿元,同比增长6.30% [12] - 家用电器行业营业收入的增长主要是由于出口规模快速增长导致的,2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元,同比增长18.3% [12] 2024H1各细分板块表现 - 白电市场零售额为2319亿元,同比下滑7.0%,零售量为7774万台,同比下滑3.6% [20] - 空调市场全渠道销量3315万台,同比下滑11.0%,销额1114亿元同比下滑14.5% [20] - 冰箱市场零售额达到650亿元,同比增加0.4%,产品结构优化显著 [20] - 厨卫大电零售量为4149万台,同比增长0.5%,零售额为771亿元,同比下滑2.3% [3] - 洗衣机市场零售额427亿元,同比上升1.8%;干衣机市场零售额达到67亿元,同比增加16.9% [3] - 厨房小家电整体零售额261亿元,同比下降5.4%,但豆浆机、电炖锅、咖啡机的零售额同比提升显著 [21] - 清洁电器零售额165亿元,同比增长9.8%,扫地机器人一马当先 [21] 政策助力内需增长 - 2024年3月国家推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案,各地政府陆续推出"家电以旧换新"的相关补贴措施 [22] - 2024年7月下旬中央财政加力家电以旧换新,明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准的8类家电产品给予以旧换新补贴 [22] - 随着各地政策落地,2024下半年家电内需有望增长 [22] 投资建议 - 建议关注市场空间大,发展稳健的白色家电板块:海尔智家、美的集团、格力电器 [23] - 建议关注拓展海外业务的公司:石头科技 [23]

报告核心观点 2024年上半年全A整体盈利微降，行业表现分化，建议关注半年报业绩延续增长与景气改善的电子、汽车、家用电器、石油石化、公用事业和通信行业 [1][4][21] 各目录总结 总量层面：业绩增速微降，静待复苏 - 2024年上半年全行业实现营业收入34.87万亿元，同比增速为-1.42%；归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74% [1][11] - 2024年二季度全行业实现营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；扣非归母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82% [1][11] 行业业绩层面：业绩表现有所分化，电子行业表现亮眼 - 2024年上半年电子行业营业收入增长17.3%，二季报营业收入同比增长18.9%，增幅排第一，主要因下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板等行业增速明显；社会服务行业营业收入增长15.6%，增幅排第二；房地产和非银金融行业营业收入增速分别为-21.9%和-15.8%，降幅居前；二季报房地产行业营业收入增速为-26.7%，业绩承压 [2][12] - 2024年上半年农林牧渔行业归母净利润增长188.4%，二季报增长264.1%；电子和社会服务行业归母净利润上半年分别增长39.3%和91.8%，二季报分别增长29.7%和81.3%；房地产行业利润降幅居前，上半年归母净利润增速为-128.4%，二季度为-148.8% [2][14] 行业资产科目层面：全A非金融行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下游需求旺盛 - 除银行、非银金融行业外，全A行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，2024年上半年公用事业、建筑装饰、有色金属和电力设备增速居前，扩产意愿和速度较快 [3][15] - 从2024年上半年申万一级行业合同负债情况看，电力设备行业增速较快，同比增长6.1%，需求改善；美容护理行业降幅较大，增速为-28.6% [3][15] 行业现金流层面：多数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能力增强 - 除银行和非银金融外的29个申万一级行业中，经营活动现金流净额与净利润比值大于1的行业有17个，多数行业盈利质量较好 [4][18] - 2024年上半年申万一级行业经营活动现金流净额增速中，机械设备、环保和农林牧渔行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%；房地产和建筑装饰行业降幅居前，增速分别为-141.9%和-115.2% [4][19] 投资建议 - 电子行业外部制裁升级催化自主化，AI引领创新，9月消费电子新品发布，IC库存压力减小 [21] - 汽车行业内需有“以旧换新”政策和优质车型供给，外需出口有望延续强劲势头 [22] - 家用电器行业内需有以旧换新需求，外需看好长期出海前景 [24] - 石油石化行业受国际局势影响油价走强，高油价环境增储上产利好企业上游利润 [26] - 公用事业行业煤电盈利稳定性增强，新能源电价有望企稳回升，水电、核电看好长期电价上涨，燃气有助于城燃公司业绩改善 [28] - 通信行业AI带来细分赛道机遇，运营商业绩稳健增长，分红率有望提升 [32]

行业投资评级 - 投资评级: 看好 [5] 报告的核心观点 - 2024H1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显，营收和归母净利润增速在申万一级行业中位居前列 [2][8] - 细分板块经营均有改善，半导体、消费电子和显示行业表现突出 [3][13] - 行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇，建议关注中游制造端及国产替代动力强的上游供应端 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 一、电子行业：2024H1 经营情况在全行业中表现亮眼 - 2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，归母净利润同比增长39.26%，增速在申万一级行业中分别位居第一和第四 [8][9] - 2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，归母净利润同比增长29.69%，增速在申万一级行业中分别位居第一和第四 [9] - 2024Q2电子行业营收环比增速达12.47%，归母净利润环比增长34.55%，显示行业复苏趋势显著 [11] 二、细分板块经营均有改善，行业估值低于中位数水平 - 2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况明显好转，半导体、元件和光学光电子板块表现亮眼 [13] - 2024Q2数字芯片设计、模拟芯片设计、印刷电路板、面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速显著 [13] - 2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的经营性现金流量同比增速好转显著 [13] - 截至2024年9月4日，申万电子行业PE TTM为40.80倍，低于行业中位数水平44.55倍 [15] 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇 - 国产替代：半导体制造产业链自主可控意识不断提高，建议关注中游制造端及国产替代空间大的上游供应端 [16] - 全球半导体行业销售收入在2024年有望增长11.67%至5884亿美元 [16][17] - 2024年全球半导体产能有望增长6%至3150万片/月，12英寸晶圆厂设备支出预计为971亿美元 [18] - 中国大陆大力推动成熟制程扩产，2023-2027年成熟制程产能占比将由31%增长至39% [18] - 2024Q2全球智能手机出货量达2.90亿部，同比增长8.0%，显示市场复苏趋势 [20] 四、附表 - 重点公司万得盈利预测，包括中芯国际、华虹公司、北方华创等公司的归母净利润和PE预测 [22]

7d 源达 沪深 300 与新质生产力指数 资料来源：wind，源达信息证券研究所 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 源达相关研究报告： | | | 《雄安新区专题研究：发展新质生产 力，疏解北京非首都职能，推动京津 冀一体化发展》 | | | --- | --- | |----------------------------------------|-------| | 证券研究报告/行业研究 | | | 系统布局高端产业，打造中国经济新增长极 | | | | | | ——雄安新区专题研究 | | 投资评级: 看好 投资要点 ➢ 打造中国经济新增长极，雄安新区战略地位突出 雄安新区毗邻京津冀，承载疏解北京非首都功能，不断承接北京优质企业资 源，肩负推动京津冀协同发展，打造中国经济新增长极的历史使命。政策优势 明显，区位优势突出，产业基础设施完善，利于系统布局前沿产业，打造能够 协调带动全国经济发展的新的 ...

报告公司投资评级 增持 [9] 报告的核心观点 营收上升利润减亏，盈利能力改善 2024H1公司实现营业收入2.07亿元，同比上升5.83%；归母净利润-2763.86万元，同比减亏2,012.02万元，减亏幅度为42.13%。2024Q2公司实现营业总收入7175.03万元，同比下降37.3%；归母净利润-3463.66万元，同比下降33.32%。报告期内公司毛利率从2023H1的24.80%提升至2024H1的30.67%。[2] 军工装备业务线积极拓展市场，多项业务实现重点突破 子公司天伟电子签订的"某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造"项目已通过机关组织的工程样机鉴定补充审查，并已批复转入性能鉴定试验，同时进一步推动了该项目已签订的两个批次订购合同后续的生产交付工作；数字军营业务方面再次签订两个地区的仓库卫士项目；军工配套业务方面与某研究所已签订军方型号配套项目首套样机合同和批产合同，正在按计划生产；海洋装备业务方面，已重点完成了若干个传感器项目的检验验收；国际业务方面，某国军援项目，已顺利完成客户交付；某国升级改造项目二期，已完成工厂验收；某国智能边海防项目，首套产品已顺利完成客户交付，第二、三套产品已完成现场安装和系统调试，正在组织客户最终验收。[3] 5G射频业务线深化产品优势，市场竞争力持续增强 子公司华扬通信带状线产品已完成多个大客户的送样；集中参数隔离器优化产品正在进行中小客户送样。子公司南京彼奥总订单交付数量同比上升，其中，某重点客户铁氧体供应量同比大幅增加；同时，已获得某研究所的合格供方资质，相关产品已小批量供货；在磁铁业务方面，已向客户送样多款产品，其中两款需求量大的产品已通过可靠性实验；"无线通讯专用微波旋磁铁氧体及介质陶瓷材料项目"截至目前已竣工验收，进一步巩固了南京彼奥的市场地位。子公司成都通量持续加大力度开拓军品市场，新增多家军品客户；为某大客户供应的产品代码新增6个；在雷达感知芯片领域已为头部客户批量供货。[4] 空管保障业务有望充分受益低空经济 低空经济依托低空空域，以通用航空为主体呈现综合经济性，为新质生产力新引擎。公司所布局的低空空管保障业务针对低空经济建设的中游市场，是低空经济发展的必行之路。目前，公司已拥有满足低空空管保障的软硬件产品，并且公司部分低空空管保障产品已获得客户认可。报告期内，公司已完成陕西省低空协同管理建设项目调研并形成平台建设方案。[5] 高导热介质胶膜有望为公司打造新的利润增长点 高导热介质胶膜可用于金属基板和玻璃基板，功率器件PCB板以及算力芯片驱动金属基板需求增长，建筑外立面幕墙的升级驱动玻璃基板需求增长。子公司天和嘉膜半导体封装膜材料正在围绕行业重点客户进行市场攻关；导热材料正在持续开展产品升级，重点转向高导热模块材料进行产品研发及市场开拓；在塑封材料方面已取得部分成果，向用户批量出货；与客户签订的首个光电玻璃项目已进入屏幕调试阶段，相关技术已臻成熟，目前已进入市场推广阶段，未来有望为公司带来持续发展动力和新的增长点。[6] 财务数据总结 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.41/0.75/1.12亿元，同比增长121.13%/80.12%/49.75%，2024年全年业绩有望扭亏为盈。2024-2026年EPS分别为 0.08/0.14/0.22元，对应PE为100/56/37倍。[7]