公司投资评级 - 报告对克莱特给予"谨慎推荐"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 克莱特是风机行业的小巨人企业,技术过硬,客户认可度高,市场份额有望持续扩大 [2] - 克莱特近年业绩在行业低迷时仍逆势增长,轨交和海工板块功不可没 [2] - 克莱特毛利率稳定在30%左右,费用率基本稳定 [2] - 风机行业下游应用广泛持续增长,克莱特有望持续受益 [2] - 克莱特作为风机小巨人企业,技术突出,客户认可,有望持续扩大市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 风机小巨人,近年业绩持续较快增长 - 克莱特是一家具有悠久历史和深厚技术积累的企业,专注于通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件设计研发、生产和销售 [41] - 克莱特被评为工信部第一批专精特新"小巨人"企业 [41] - 克莱特已与包括中国中车、GE、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、中国船舶等国内外知名企业展开业务合作 [41] - 克莱特近年业绩持续稳健增长,2021年至2023年收入复合增长达13.9%,归母净利润复合增长达15.0% [49] - 克莱特毛利率稳定在30%左右,净利率稳定在11-12% [49] - 克莱特销售费用率和管理费用率稳定在6%左右,财务费用率在0%上下震荡,研发费用率小幅提升至接近5% [49] 风机行业下游应用广阔,规模持续增长 - 风机产品在国民经济重要领域中具有广泛应用,主要应用领域包括矿山冶金工程、石油化工装备、海洋工程装备、能源工程装备、车辆装备、船舶工业等行业 [56] - 我国风机行业在引进、消化、吸收国外技术的基础上,经过多年的技术发展与改造,行业中领先企业的技术水平有了较大提高 [56] - 风机可以广泛应用于新能源装备、轨道交通、海洋船舶、航空航天和工业制冷等众多领域,因此在过去的一段时间内风机行业随着国民经济的发展实现了营业收入持续增长 [56] - 根据WIND统计,截至2024年8月我国风机产量已达4924.65万台,风机产量保持较快增长 [56] - 随着全球经济的不断发展和技术的不断进步,风机行业不断壮大,广泛应用于风力发电、太阳能发电等领域,成为能源领域的重要组成部分 [59] - 随着可再生能源的普及和需求的不断增加,风机的发展趋势将会更加向着高效、大型化、智能化和可持续发展等方向发展 [59] - 随着风机下游向高端装备领域不断发展,风机的需求将会进一步增长 [59] 技术领先和客户认可共同驱动公司成长 - 克莱特近年来营收和利润较快增长,当前业务按下游行业可以划分为:轨道交通、海洋工程、制冷通风、冷却塔和空冷器风扇、能源通风冷却设备及其他业务 [90] - 轨道交通一直是克莱特业务中占比最大的板块,占比达30%左右;海洋工程业务近几年营收占比持续上升,已由2021年的6.73%上升到2024年上半年的超过20% [90] - 制冷通风机及配件业务近几年大概保持20%上下波动的水平;冷却塔、空冷器风扇近几年略有下滑;能源通风冷却设备下滑较厉害,从2021年的23.71%下滑至2024年上半年的10.24% [90] - 轨道交通是克莱特营收中占比最大的板块,近几年这个板块的营收持续增长,毛利率稳步提升 [93] - 克莱特的轨道交通领域产品主要包括牵引电机的冷却风机和供风单元等 [94] - 克莱特在轨道交通领域内主要竞争对手包括:株洲联诚集团风机有限公司、青岛宏达赛耐尔科技股份有限公司、中车大连机车研究所有限公司、豪顿集团(Howden Group)等企业 [94] - 轨道交通领域对通风产品存在资质认证要求,进入门槛较高,竞争过程中,各客户对通风冷却产品性能需求逐渐提升 [94] - 克莱特已通过国内的CRCC铁路产品认证、美国铁路协会的AAR认证,并与国内轨道交通领域绝对龙头企业中国中车持续保持深度合作 [94] - 克莱特积极布局全球市场,已与西屋制动、阿尔斯通、庞巴迪等海外客户建立了良好的合作关系,并获得客户相当份额的订单 [94] - 克莱特在轨道交通领域具备较高市场地位,预计未来几年仍将保持较快增速,毛利率水平保持在40%左右 [94] - 克莱特能源领域产品主要包括风电/燃气轮机/核电用通风机及通风冷却系统 [99] - 风电领域,克莱特已与明阳智能、东方电气等知名风电主机企业开展合作;燃气轮机领域,克莱特已与通用电气(GE)开展合作;核电领域,克莱特生产核电应急柴油机发电机组通风机,已取得《中核集团合格供应商证书》《民用核安全设备设计许可证》和《民用核安全设备制造许可证》 [99] - 克莱特依托核心技术专利设计生产的新能源装备配套通风冷却产品已广泛应用于新能源装备行业,得到了客户信赖和市场的欢迎 [99] - 克莱特部分产品在重要客户同类产品的采购占比较高,凸显了公司的技术实力及市场地位 [99] - 克莱特海洋工程与舰船领域产品主要包括船用风机、造船用风机、钻井平台风机,主要用于海洋工程装备用发动机组、舱室空调通风散热、海上钻井电机散热、造船工作面送风、排烟、排尘等 [108] - 克莱特已通过了欧洲ATEX认证和中国CCS、法国BV、美国ABS、欧洲DNV GL等国际船级社的认证,已与海英荷普曼、中国船舶、招商工业、中集来福士等大型造船企业建立了良好的合作关系 [108] - 未来几年,随着船舶行业的周期性回升,全球经济逐渐转暖,各类船舶订单有望持续回升;随着我国船舶制造行业地位的提升,预计全球市场份额有望继续扩大 [108] - 克莱特冷却塔和空冷器领域产品主要包括大型轴流风机、石化和电站空冷器风机等 [108] - 克莱特已与SPX(斯必克)等国际冷却塔和空冷器生产知名企业建立了良好的合作关系 [108] - 克莱特制冷领域风机产品广泛应用于制冷设备、食品加工行业 [108] - 克莱特的制冷风机产品具有风机排风量大、制冷效果好、噪声小、结构简单、重量轻、电耗省、运行平稳等特点,已与烟台冰轮、四方科技等知名冷冻行业企业建立了良好的合作关系 [108] 盈利预测、估值分析及投资建议 - 预计克莱特2024-2026年营收分别为5.25亿元、5.75亿元、6.12亿元,同比分别增长3.25%、9.53%、6.44%,归母净利润分别为0.67亿元、0.72亿元、0.74亿元,同比分别为10.24%、7.85%、3.00%,EPS分别为0.91元/股、0.98元/股、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为30.77倍、28.53倍、27.70倍 [124] - 克莱特中长期仍有望继续成长,但考虑到前期涨幅较大,且当前估值已达合理区间,首次覆盖给予"谨慎推荐"的投资评级 [124]

股东信息 - 深圳市中广核汇联二号新能源股权投资合伙企业（有限合伙）持股4950000股，比例6.7439%[2] 减持计划 - 拟减持不超734000股，比例不高于1%[3] - 方式为集中竞价或大宗交易，自公告15个交易日后3个月内进行[3][4] - 价格依市场定，股份源于北交所上市前[3] - 因经营计划需求减持，遇除权除息调整数量但比例不变[3][4] 风险提示 - 减持计划有不确定性，不导致公司控制权变更[5]

股价情况 - 2024年11月14 - 18日3个交易日收盘价涨幅偏离值累计达45.15%，属异常波动[2] 事项说明 - 前期公告无重大变化，无影响股价因素，经营环境未变[3][4] - 无应披露未披露重大事项，董监高无交易股票情况[3][4][6] 风险提醒 - 提醒投资者注意市场风险，股价涨幅大存过热风险[7]

业绩数据 - 克莱特2024年11月18日成交金额为52690.44万元[1] 交易情况 - 北交所股票最近3个有成交交易日收盘价涨跌幅偏离值累计达±40%[1] 营业部交易 - 东方财富证券拉萨团结路第一证券营业部买入9734725.72元，卖出6196072.68元[1] - 中信建投证券厦门杏东路证券营业部买入8979379.54元，卖出1372914.63元[1] - 东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部买入6980484.49元，卖出4682262.77元[1] 机构交易 - 机构专用买入5982189.18元，卖出5980675.57元[1] - 机构专用另一笔卖出9076006.3元[1]

成交数据 - 克莱特2024年11月18日成交数量21089658股，成交金额52690.44万元[1] - 凯添燃气2024年11月18日成交数量96873586股，成交金额103476.75万元[1] - 凯腾精工2024年11月18日成交数量30937647股，成交金额29472.27万元[1] 涨跌幅与振幅 - 克莱特异常期间涨跌幅偏离值累计达45.15%[1] - 凯添燃气异常期间涨跌幅偏离值累计达44.79%[1] - 凯腾精工异常期间涨跌幅偏离值累计达43.51%[1] 收盘价涨幅 - 中科美菱2024年11月18日收盘价涨幅达29.99%[1] - 三友科技2024年11月18日收盘价涨幅达29.95%[1] 价格振幅与换手率 - 立方控股2024年11月18日价格振幅达37.96%[1] - 武汉蓝电2024年11月18日换手率达58.87%[1] - 灵鸽科技2024年11月18日换手率达56.71%[1]

股东大会信息 - 2024年第五次临时股东大会于2024年11月14日召开[2] - 出席和授权出席股东9人，持股49,245,071股，占比67.09%[2] - 网络投票股东3人，持股11,785,941股，占比16.06%[2] 议案审议 - 审议通过聘请致同会计师事务所为2024年度审计机构议案[4] - 该议案同意股数49,245,071股，占比100%[4]

仁 行 致 远 德 信 秉 思 TAI XIANG LAW FIRM 山东泰祥律师事务所 本法律意见书仅就本次股东大会的召集和召开程序、会议召集人 和出席会议人员的资格、会议表决程序和表决结果的合法有效性等发 表意见,并不对本次股东大会所审议的议案内容和该等议案中所表述 的事实或数据的真实性和准确性发表意见。 山东泰祥律师事务所 法律意见书 关于威海克莱特菲尔风机股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会的法律意见书 山东泰祥律师事务所 关于威海克莱特菲尔风机股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会的法律意见书 (2024) 泰祥律字第 9号 威海克莱特菲尔风机股份有限公司: 山东泰祥律师事务所(以下简称"本所")接受威海克莱特菲尔 风机股份有限公司(以下简称"公司")的委托,指派侯登辉律师、 许雁峰律师(以下简称"本所律师")出席公司 2024年第五次临时 股东大会(以下简称"本次股东大会"),根据《中华人民共和国公 司法》(以下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以 下简称"《证券法》")、《北京证券交易所股票上市规则(试行)》 (以下简称"《上市规则》")、《北京证券交易所上市公司业务 ...

股份锁定期 - 公司控股股东威海克莱特集团自愿延长股份锁定期至2025年10月31日[1] - 原限售期截止日为2024年10月31日[2] 股权情况 - 威海克莱特集团持有公司股票33,280,139股，占总股本45.3408%[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3公司实现营收3.97亿元，同比增长3.84%；归母净利润4804.75万元，同比增长2.8% 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.64/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.88/0.92/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为19.4/18.5/15.3倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2024年11月4日，公司当前股价18.01元，一年最高最低为23.99/8.67元，总市值13.22亿元，流通市值6.31亿元，总股本0.73亿股，流通股本0.35亿股，近3个月换手率282.23% [1] 业务发展 - 海外市场拓展方面，公司计划结合发展战略规划及业务发展需要开展工作，开拓新国际化业务场景，打造国际品牌 目前已成立墨西哥子公司，4月拟对外投资设立中国香港子公司，墨西哥工厂为Wabtec北美市场提供内燃机车产品，巩固南美市场 [3] - 2023 - 2024年造船业上升，国内船厂订单可排到2026年，公司预计集装箱船、Pctc船和LNG船订单还会增长 [3] - 2024H1全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，拉动车辆采购需求和装备招标采购额增长 [3] 荣誉与政策 - 2024年10月，公司获“2023年度金牛小巨人奖”和“第十八届北交所上市公司价值十强”奖项 [4] - 2024年3月13日国家印发方案，推进重点行业设备更新改造，公司将利用政策支持加大投入 [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|422|508|550|631|743| |YOY(%)|7.7|20.4|8.3|14.6|17.9| |归母净利润（百万元）|50|61|64|67|82| |YOY(%)|9.8|20.5|6.1|5.0|21.0| |毛利率(%)净利率(%)|29.2 11.9|29.8 11.9|29.8 11.7|29.2 10.7|29.3 11.0| |ROE(%)|12.2|13.5|13.5|13.0|14.3| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.83|0.88|0.92|1.11| |P/E(倍)|24.8|20.6|19.4|18.5|15.3| |P/B(倍)|3.0|2.8|2.6|2.4|2.2| [4] 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|480|485|510|561|618| |现金|121|66|56|56|30| |应收票据及应收账款|194|225|252|281|347| |其他应收款|3|7|7|9|9| |预付账款|7|5|5|7|7| |存货|113|123|135|153|165| |其他流动资产|42|59|56|54|59| |非流动资产|150|212|225|255|276| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|86|123|130|146|150| |无形资产|17|53|62|75|92| |其他非流动资产|46|36|32|34|34| |资产总计|630|697|735|817|894| |流动负债|203|224|236|278|304| |短期借款|19|24|22|21|24| |应付票据及应付账款|111|141|156|195|216| |其他流动负债|74|59|59|63|64| |非流动负债|16|23|21|21|20| |长期借款|4|9|8|8|6| |其他非流动负债|13|14|13|13|13| |负债合计|220|247|258|299|323| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|73|73|73|73|73| |资本公积|211|211|211|211|211| |留存收益|126|164|197|230|268| |归属母公司股东权益|410|450|477|518|571| |负债和股东权益|630|697|735|817|894| [6] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|422|508|550|631|743| |营业成本|299|357|386|446|525| |营业税金及附加|3|4|4|5|6| |营业费用|22|31|33|37|43| |管理费用|26|30|32|38|46| |研发费用|17|20|22|28|30| |财务费用|-1|0|2|2|2| |资产减值损失|-1|-2|-2|-2|-3| |其他收益|6|7|7|7|7| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-0|-0|-0|-0|-0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|59|70|74|78|94| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|58|69|73|77|94| |所得税|7|9|9|10|12| |净利润|50|61|64|67|82| |少数股东损益|-0|-0|0|0|0| |归属母公司净利润|50|61|64|67|82| |EBITDA|69|83|91|98|118| |EPS(元)|0.68|0.83|0.88|0.92|1.11| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|61|31|62|79|45| |净利润|50|61|64|67|82| |折旧摊销|13|13|15|18|22| |财务费用|-1|0|2|2|2| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|-8|-47|-21|-10|-62| |其他经营现金流|8|5|1|1|1| |投资活动现金流|-25|-66|-29|-49|-43| |资本支出|25|66|34|47|42| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|-0|0|5|-2|-1| |筹资活动现金流|67|-24|-43|-30|-31| |短期借款|-7|5|-2|-1|3| |长期借款|-6|6|-1|-0|-2| |普通股增加|10|0|0|0|0| |资本公积增加|83|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-12|-35|-39|-28|-32| |现金净增加额|103|-58|-10|0|-28| [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|7.7|20.4|8.3|14.6|17.9| |成长能力：营业利润(%)|11.9|19.5|5.7|5.4|20.6| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|9.8|20.5|6.1|5.0|21.0| |获利能力：毛利率(%)|29.2|29.8|29.8|29.2|29.3| |获利能力：净利率(%)|11.9|11.9|11.7|10.7|11.0| |获利能力：ROE(%)|12.2|13.5|13.5|13.0|14.3| |获利能力：ROIC(%)|11.1|12.5|12.9|12.6|13.8| |偿债能力：资产负债率(%)|34.8|35.5|35.0|36.6|36.2| |偿债能力：净负债比率(%)|-21.2|-6.5|-4.7|-4.7|0.7| |偿债能力：流动比率|2.4|2.2|2.2|2.0|2.0| |偿债能力：速动比率|1.8|1.6|1.6|1.4|1.5| |营运能力：总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8|0.9| |营运能力：应收账款周转率|3.3|3.1|3.0|3.1|3.1| |营运能力：应付账款周转率|3.6|3.5|3.0|3.0|3.0| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.68|0.83|0.88|0.92|1.11| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.83|0.43|0.84|1.08|0.61| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|5.59|6.13|6.50|7.06|7.78| |估值比率：P/E|24.8|20.6|19.4|18.5|15.3| |估值比率：P/B|3.0|2.8|2.6|2.4|2.2| |估值比率：EV/EBITDA|16.7|14.7|13.5|12.5|10.6| [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度公司实现营收3.97亿元,同比+3.84%;实现归母净利润0.48亿元,同比+2.80% [2] - 2024Q3单季度公司营收和利润呈小幅下滑,主要系下游需求季节性调整 [2] 毛利率小幅提升,研发费用率提升拖累净利率水平 - 2024年前三季度公司毛利率为31.35%,同比+2.12个百分点 [3] - 2024年前三季度公司销售净利率为12.10%,同比下降0.12个百分点,主要系管理费用和研发费用增长拖累 [3] - 研发费用率增幅较大,主要系新能源装备研发中心投入使用后折旧增加、研发人员薪酬上涨,加大研发投入 [3] 客户认可和技术领先优势 - 公司拥有多个国内外资质认证,产品受到多位长期合作客户的认可 [4] - 公司拥有实力强劲的研发设计团队、领先的研发设备,并与知名科研院校合作 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到研发费用支出较多,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测 [4] - 当前股价对应动态PE分别为23/20/18倍,维持"买入"评级 [4]