公司投资评级 - 报告首次给予美邦科技"推荐"的投资评级 [5] 报告的核心观点 - 美邦科技专注于绿色制造技术的研发、产业化及技术服务，主要产品和技术具有低污染、高经济效益的特点，并在无汞离子液体催化剂、合成生物学领域进行前瞻性布局，公司的营收结构有望持续优化 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业务结构 - 美邦科技成立于2005年，主要从事绿色制造技术的研发、产业化及技术服务，主要生产四氢呋喃及甲苯氧化系列产品，广泛应用于化工、医药、农药、纺织、香料、染料、建材、食品饲料添加剂等领域 [2] 财务分析 - 2023年公司实现营业收入4.78亿元，归母净利润0.23亿元，受行业景气度变化影响，四氢呋喃和甲苯氯化系列产品销售价格下降导致业绩下滑。2024年一季度，公司营业收入同比增长30.71%，归母净利润同比增长210.47%，未来随着营收结构优化和新建产能投产，业绩有望重回增长轨道 [3] 行业及公司项目分析 四氢呋喃 - 四氢呋喃是芳香族化合物呋喃的完全氢化产物，主要用于合成聚四氢呋喃，或用作胶粘剂、油墨、树脂等的反应原料或溶剂。2023年起BDO新增产能陆续投产，产业链景气度回落，四氢呋喃产品价格下降。美邦科技拥有10,000吨四氢呋喃产能，新建的30,000吨项目预计2024年三季度竣工投产 [4] 甲苯氧化系列产品 - 甲苯氧化系列产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，广泛应用于医疗、化学合成、日化等领域。2023年受行业景气度变化影响，销售价格有所下降。美邦科技拥有30,000吨甲苯氧化系列产品产能 [4] 无汞离子液体催化剂 - 公司开发的无汞离子液体催化剂有望成为电石法PVC行业低汞催化剂的有效替代，新建的1,000吨无汞离子液体催化剂项目预计2024年三季度竣工达到生产条件 [4] 技术解决方案业务 - 公司通过专利许可或工艺包+关键设备+催化剂模式，直接面向终端客户，提供技术方案设计、技术咨询服务等，已在己内酰胺等领域实现持续的服务提供与产品销售 [4] 其他业务储备 - 公司在生物酶法尼龙56、HPPO法环氧丙烷等绿色制造技术研发方面已取得阶段性进展，在合成生物学领域已开发出多个处于小试、中试阶段的绿色生物制造技术 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5.96/7.06/7.79亿元，归母净利润分别为0.42/0.49/0.55亿元，对应市盈率分别为18/15/14倍。首次给予"推荐"的投资评级 [5]

报告公司投资评级 公司首次给予"推荐"的投资评级。[56] 报告的核心观点 1. 公司长期专注于绿色制造技术的研发、产业化及技术服务,主要产品和技术具有低污染、高经济效益的特点,并在无汞离子液体催化剂、合成生物学领域进行前瞻性布局,公司的营收结构有望持续优化。[56] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.96/7.06/7.79亿元,同比分别增长24.69%/18.46%/10.34%;归母净利润分别为0.42/0.49/0.55亿元,同比分别增长85.86%/17.63%/12.34%,对应市盈率分别为18/15/14倍。[56] 公司业务结构 1. 公司成立于2005年,主要从事绿色制造技术的研发、产业化及技术服务,目前主要生产四氢呋喃及甲苯氧化系列产品。[2] 2. 公司控股子公司科林博伦、美邦赞宇均为高新技术企业,其中科林博伦获得国家级专精特新"小巨人"企业认定。[18] 3. 公司的精细化工产品业务主要采取直接销售模式,下游客户既包括生产企业,也包括化工品贸易企业;技术解决方案业务直接面向终端客户。[21] 公司主要产品及项目 1. 四氢呋喃是公司的主要产品之一,主要用于合成聚四氢呋喃,或用作胶粘剂、油墨、树脂、化学品、药品、萃取剂等的反应原料或溶剂。[4][47] 2. 公司控股子公司美邦寰宇目前拥有10,000吨四氢呋喃产能,公司全资子公司美邦中科新建的30,000吨四氢呋喃项目预计于2024年三季度竣工投产。[4][47] 3. 甲苯氧化系列产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸,是生产工业化学品、医药、农药、香精香料的重要原料。[4][48] 4. 公司控股子公司科林博伦目前拥有30,000吨甲苯氧化系列产品产能。[48] 5. 公司开发的无汞离子液体催化剂有望成为目前电石法PVC行业低汞催化剂的有效替代,公司全资子公司美邦中科新建的1,000吨无汞离子液体催化剂项目预计于2024年三季度竣工达到生产条件。[4][49] 6. 公司在生物酶法尼龙56、HPPO法环氧丙烷等绿色制造技术研发方面已取得阶段性进展,在合成生物学领域也有多个处于小试、中试阶段的绿色生物制造技术。[50][52] 公司财务分析 1. 受下游行业景气回落影响,公司2023年业绩短期承压,营业收入和净利润有所下滑。[3][25][26] 2. 2024年一季度,公司实现营业收入12,065.68万元,同比增长30.71%;实现归母净利润246.41万元,同比增长210.47%。[3][25][26] 3. 公司2023年研发费用为2,189.09万元,研发费用率为4.58%,过去三年研发费用率总体稳定。[35] 4. 公司在建工程金额大幅增加,募投项目4万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目按计划如期进行,预计将于2024年三季度竣工投产。[36]

回购方案 - 2023年11月28日审议通过回购股份方案用于股权激励或员工持股计划[3] - 原回购价格上限不超12.80元/股，调整后不超12.70元/股，2024年6月14日生效[4][5] - 原拟回购资金总额1000 - 2000万元，预计回购股份781,250 - 1,562,500股，占总股本0.94% - 1.88%[5] - 回购实施期限自董事会审议通过起不超12个月[6] 回购进展 - 截至2024年6月14日，已实施回购资金9,774,739.37元，剩余225,260.63 - 10,225,260.63元[5] - 按调整后价格上限，剩余预计回购17,738 - 805,138股，调整后回购1,087,738 - 1,875,138股，占总股本1.31% - 2.25%[5] - 截至2024年7月31日，已回购金额占拟回购上限51.66%[7] - 截至2024年7月31日，回购1,133,000股，占总股本1.36%，占预计回购上限60.42%[8] - 截至2024年7月31日，回购最高成交价12.28元/股，最低7.81元/股，已支付10,331,833.05元[8] - 除权益分派等调整，回购实施与方案无差异[8]

公司投资评级 - 公司为绿色化工产业领军者,成长潜力突出 [135][137] - 预计2024-2026年实现归母净利润0.55/0.84/1.19亿元,对应最新PE为13.72/8.91/6.30倍,与可比公司2024年平均PE(17倍)相比,公司估值水平相对较低 [135][137] - 考虑公司精细化产品生产和绿色化工解决方案业务两翼齐飞,产品与技术具备成本低、经济效益高、资源利用率高等优点,未来发展潜力广阔,业绩成长性突出,首次覆盖,给予公司"买入"评级 [137] 精细化工产品 - 公司四氢呋喃技术路线成本优势显著,原材料成本较低,盈利能力更强,为国内产能最大的LBDO提纯法生产四氢呋喃企业之一,募投3万吨/年四氢呋喃项目有望在2024年三季度前后竣工投产 [123][105] - 公司甲苯氧化物产量排名位居国内前列,具有绿色无氯、附加值高等突出优势,在高端市场领域应用前景广阔 [126] 解决方案 - 公司解决方案已广泛应用于己内酰胺、环己酮等化工行业,在行业内占据可观的市场份额 [120] - 公司前瞻布局无汞离子液体催化剂、生物基尼龙56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术,未来发展潜力广阔 [121] 行业发展 - 我国高度重视化工业的技术创新升级,推动化工技术向绿色化、清洁化发展,绿色化工产业拥有更广阔的发展前景 [58] - 催化技术、膜分离等新兴分离技术在绿色化工领域拥有广阔的应用前景 [70] - 四氢呋喃下游主要为氨纶生产,以及化工新材料、医药中间体等,需求量不断增加 [82][83][84] - 甲苯氧化系列产品下游应用广泛,包括合成工业化学品、医药、农药、香料等,市场规模稳步提升 [89][98][99][100][101] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [141] - 市场竞争加剧风险 [142] - 市场下游需求不及预期风险 [143]

业绩数据 - 报告期内公司营业收入4.78亿元，同比减少15.32%；净利润2256.91万元，同比减少63.75%；综合毛利率17.05%[2] - 精细化工产品收入4.37亿元，同比减少15.84%，毛利率13.22%，同比减少15.25个百分点[2] - 解决方案收入4038.89万元，同比增加0.33%，毛利率58.09%，同比增加8.92个百分点[2] - 境内营业收入4.42亿元，同比减少17.13%，毛利率18.80%，同比减少12.23个百分点[2] - 境外营业收入3591.49万元，同比增加15.80%，毛利率 -4.46%，同比减少12.24个百分点[2] - 2023年公司营业收入较2022年度下降8647.96万元[5] - 2022年前五大客户销售金额合计12652.21万元，占比22.41%；2023年前五大客户销售金额合计6679.47万元，占比13.98%[5][6] - 2023年四氢呋喃销售均价1.12万元/吨（不含税），较2022年下降1.25万元/吨（不含税），下降比例52.74%[7] - 2023年四氢呋喃销量9193.45吨，较上年同期下降265.58吨，产品收入相较2022年减少12057.27万元，毛利减少7331.70万元[7] - 2023年LBDO采购价格较2022年下降53.94%，产品平均成本较2022年下降39.66%[7] - 2023年技术许可/服务收入较2022年增加2039.81万元，关键设备收入较2022年减少2294.13万元[17] 市场价格 - 2023年下半年至2024年上半年，四氢呋喃稳定在1.1万左右/吨（不含税），苯甲醇稳定在1.4万左右/吨（不含税），苯甲醛稳定在1.2万左右/吨（不含税）[10] 业务发展 - 四氢呋喃业务拓宽应用领域至氨纶市场，与晓星氨纶（宁夏）等建立合作，2024年募投项目年产3万吨四氢呋喃产线建成后产能将达4万吨/年[11] - 甲苯氧化系列产品提高产能及利用率，苯甲醇提升至食品级拓宽高端应用领域[11] - 2020 - 2023年解决方案业务收入分别为4389.87万元、1853.69万元、4025.51万元、4038.89万元，占比分别为13.85%、3.45%、7.13%、8.45%，毛利率分别为40.03%、40.62%、49.17%、58.09%[13] 账款情况 - 应收账款报告期末账面余额6178.41万元，较期初减少10.61%[21] - 应收票据报告期末账面余额6793.65万元，较期初增加22.11%[21] - 按欠款方归集的期末余额前五名应收账款及其合同资产汇总余额3142.36万元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的比例为50.43%，已计提坏账准备余额2025.72万元[21] - 2023年末公司应收账款及合同资产欠款前五均为老客户，阳煤集团太原化工、东明旭阳化工、湖北三宁化工出现超期未支付情况[26] - 公司精细化工产品业务1年以上应收账款账面余额为18.09万元，期后回款3.00万元；解决方案业务1年以上应收账款账面余额为2435.58万元，期后回款907.32万元[28][29] - 截至2023年末，公司应收账款合计账面余额6178.41万元，坏账准备2269.05万元，账面价值3909.35万元[29] - 东明旭阳化工2019年12月采购过滤元件，未及时支付尾款284.01万元，截至2024年6月末回收244.70万元[32] - 湖北三宁化工技术许可2023年末余额1000.00万元，坏账计提1000.00万元，计提比例100.00%[24] - 阳煤集团太原化工设备2023年末余额963.37万元，坏账计提733.25万元，计提比例76.11%，期后回款362.62万元[24] - 福建永荣科技设备2023年末余额486.05万元，坏账计提24.30万元，计提比例5.00%，期后回款300.00万元[25] - 绍兴佳英感光材料苯甲醛2023年末余额408.93万元，坏账计提20.45万元，计提比例5.00%，期后回款345.60万元[25] - 东明旭阳化工设备2023年末余额284.01万元，坏账计提247.79万元，计提比例87.25%，期后回款244.70万元[25] - 截止2024年6月末，公司向阳煤集团太原化工新材料有限公司实现回收货款362.62万元[34] - 子公司河北天邦化工科技有限公司与湖北三宁化工股份有限公司签订2000万元专利许可协议，对方已支付1000万元，剩余1000万元未支付，公司已全额计提坏账准备[35] 其他资产 - 报告期末，公司存货账面价值为7061.64万元，较期初增加8.31%[37] - 报告期末，合同履约成本账面价值为2476.92万元，较期初增加13.02%[38] - 报告期末，合同履约成本减值准备45.48万元，较期初减少82.80%[38] - 应付账款报告期末余额9803.64万元，较期初增加40.07%，其中账龄超1年的5家公司合计1106.78万元[52] - 募投项目应付账款期末余额4464.42万元，其他项目期末余额5339.22万元，较期初减少23.71%[56] - 期末暂时闲置的固定资产账面原值1418.88万元，累计折旧775.65万元，计提减值准备70.33万元[61] - 报告期末其他流动资产中增值税留抵扣额余额为1314.10万元，较期初增加1982.28%[67][68] - 子公司内蒙古美邦中科新材料有限公司增值税留抵税额余额为1066.88万元[68] - 内蒙古美邦中科新材料有限公司增值税留抵税额较期初增加1062.09万元[68] 项目情况 - 年产60万吨己内酰胺（一期20万吨）项目2023年末已发生成本744.36万元，合同金额920.00万元[41] - 过滤器采购项目2023年末已发生成本122.65万元，合同金额121.00万元[41] - 己内酰胺金属膜反应分离系统专有专利技术及专有专利设备关键部件采购项目2023年末已发生成本1087.04万元，合同金额3280.00万元[41] - 2 - 氯5 - 氯甲基噻唑、噻虫嗪原药工业化连续生产工艺技术的开发及技术服务项目2023年末已发生成本217.89万元，合同金额1000.00万元[41] - 兰炭废水处理站提升工程2023年末已发生成本142.42万元，合同金额1350.00万元[41] - 10万吨/年己内酰胺项目合同金额2600万元，已发生成本218.42万元，项目中止[45] - 3万吨/年共聚酯项目四氢呋喃精馏装置项目合同金额510万元，已发生成本338.25万元[45] - 截止报告期末合同履约成本中中止项目2个，二氯甲烷尾气治理装置项目合同金额60万元，已收货款20万元，已发生成本37.68万元并全额计提跌价准备[49] - 白土床精细过滤器项目合同总金额16万元，已收货款9.6万元，已发生合同履约成本7.8万元且全额计提跌价准备[50]

业绩数据 - 报告期内公司营业收入4.78亿元，同比减少15.32%；归母净利润2256.91万元，同比减少63.75%；综合毛利率17.05%[4] - 2023年公司营业收入较2022年度下降8647.96万元[7] - 2023年四氢呋喃销售均价1.12万元/吨（不含税），较2022年下降52.74%；主要原材料LBDO采购价格较2022年下降53.94%，产品平均成本较2022年下降39.66%[11] - 2023年四氢呋喃销量9193.45吨，较上年同期下降265.58吨，产品收入相较2022年减少12057.27万元，毛利减少7331.70万元[11] - 2023年技术许可/服务收入较2022年增加2039.81万元，关键设备收入较2022年减少2294.13万元[22] 业务收入与成本 - 精细化工产品收入4.37亿元，同比减少15.84%，毛利率13.22%，同比减少15.25个百分点；解决方案收入4038.89万元，同比增加0.33%，毛利率58.09%，同比增加8.92个百分点[5] - 境内营业收入4.42亿元，同比减少17.13%，毛利率为18.80%，同比减少12.23个百分点；境外营业收入3591.49万元，同比增加15.80%，毛利率为 - 4.46%，同比减少12.24个百分点[5] - 2023年精细化工产品境内收入40130.51万元，成本34188.84万元，毛利率14.81%；境外收入3591.49万元，成本3751.77万元，毛利率 - 4.46%[23] - 2023年解决方案境内收入4038.89万元，成本1692.58万元，毛利率58.09%；境外收入0万元，成本0万元，毛利率0%[23] - 2023年其他业务收入境内收入37.16万元，成本15.99万元，毛利率56.96%；境外收入0万元，成本0万元，毛利率0%[23] 市场与需求 - 2022年下半年开始，四氢呋喃下游溶剂市场需求下降，2023年下半年有所恢复；氨纶市场规模预计持续扩大，将激发四氢呋喃新增需求[12] - 2023年下半年至2024年上半年，精细化工品产品价格平稳，四氢呋喃约1.1万/吨（不含税），苯甲醇约1.4万/吨（不含税），苯甲醛约1.2万/吨（不含税），公司经营稳定[13] 产能与项目 - 2024年公司募投项目建成后四氢呋喃产能将从1万吨/年提升至4万吨/年[15] - 2023年末年产60万吨己内酰胺（一期20万吨）项目工程技术改造已发生成本744.36万元，合同金额920.00万元[51] - 2023年末过滤器采购项目已发生成本122.65万元，合同金额121.00万元[51] - 2023年末己内酰胺金属膜反应分离系统专有专利技术及专有专利设备关键部件采购项目已发生成本1087.04万元，合同金额3280.00万元[51] - 2023年末2 - 氯5 - 氯甲基噻唑、噻虫嗪原药工业化连续生产工艺技术的开发及技术服务已发生成本217.89万元，合同金额1000.00万元[51] 账款情况 - 公司应收账款报告期末账面余额6178.41万元，较期初减少10.61%；应收票据报告期末账面余额6793.65万元，较期初增加22.11%[28] - 按欠款方归集的期末余额前五名应收账款及其合同资产汇总余额3142.36万元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的比例为50.43%，已计提坏账准备余额2025.72万元[29] - 公司应付账款报告期末余额为9803.64万元，较期初增加40.07%[67][69] - 募投项目应付账款期末余额4464.42万元，其他应付账款期末余额5339.22万元，较期初减少23.71%[69] 资产情况 - 报告期末，公司存货账面价值为7061.64万元，较期初增加8.31%[48] - 合同履约成本账面价值为2476.92万元，较期初增加13.02%，减值准备45.48万元，较期初减少82.80%[48] - 公司暂时闲置的固定资产账面原值为1418.88万元，累计折旧775.65万元，计提固定资产减值准备70.33万元[74] - 苯甲酸预处理装置账面原值625.97万元，账面净值446.09万元，预计可回收金额366.47万元，计提减值准备79.62万元[78]

回购方案 - 2023年11月28日审议通过回购股份方案，用于股权激励或员工持股计划[3] - 回购方式为竞价，原价格上限12.80元/股，调整后12.70元/股[3][4] - 原拟回购资金1000万 - 2000万元，预计回购股份781,250 - 1,562,500股，占总股本0.94% - 1.88%[5] 回购进展 - 截至2024年6月14日，已实施回购资金9,774,739.37元，剩余225,260.63 - 10,225,260.63元[5] - 截至2024年6月30日，已回购金额占上限比例50.56%[7] - 截至2024年6月30日，回购股份1,108,000股，占总股本1.33%，占预计上限59.09%[8] - 截至2024年6月30日，最高成交价12.28元/股，最低7.81元/股，已支付10,111,493.05元[8] 后续预计 - 调整后预计剩余回购股份17,738 - 805,138股，合计回购1,087,738 - 1,875,138股，占总股本1.31% - 2.25%[5] - 回购实施期限自董事会审议通过起不超过12个月[6]

回购计划 - 2023年11月28日拟回购资金1000 - 2000万元，价格不超12.8元/股，数量781,250 - 1,562,500股，占比0.94% - 1.88%[2] - 2024年6月14日起回购价上限调为不超12.7元/股[5] - 截止2024年6月14日已回购9,774,739.37元，剩余225,260.63 - 10,225,260.63元[5] - 调整后回购股份数量1,087,738 - 1,875,138股，占比1.31% - 2.25%[5] 权益分派 - 2024年5月15日以82,130,000股为基数，每10股派1元，派现8,213,000元[3]

公司概况 - 公司名称为河北美邦工程科技股份有限公司，证券代码为832471，证券简称为美邦科技 [1] - 公司于2024年6月20日举行了投资者关系活动 [2] - 参会单位包括开源证券、中信自营、万和证券等16家机构 [2] - 公司接待人员包括董事、副总经理、董事会秘书和证券事务代表 [2] 募投项目进展 - 公司募投项目中的4万吨/年四氢呋喃项目预计将于第三季度开始试生产 [3] - 该项目投产后将进一步提升公司四氢呋喃的生产和供货能力，增强公司的综合竞争实力 [3] 业务合作情况 - 公司一直持续给晓星氨纶供货，双方保持良好的合作关系 [3] 技术研发 - 公司开发的无汞离子液体催化剂可替代电石法PVC行业的低汞催化剂，已完成工业侧线验证 [4] - 公司正在持续为生物健康领域提供绿色关键技术解决方案，目前已开发出多个处于小试、中试阶段的绿色生物制造技术 [4]

公司概况 - 河北美邦工程科技股份有限公司是一家上市公司 [1] - 公司董事会及全体成员保证公告内容的真实、准确和完整 [1] 投资者关系活动 - 本次活动为特定对象调研 [2] - 活动时间为2024年6月20日,地点为进门财经网络平台 [3] - 参会单位包括开源证券、中信自营等20余家机构 [4] - 公司接待人员包括董事、副总经理、董事会秘书和证券事务代表 [5] 募投项目进展 - 公司四氢呋喃项目预计第三季度可开始试生产 [7] - 该项目建设3万吨/年产能,将提升公司聚合级四氢呋喃生产和供货能力,增强公司竞争实力 [7] 业务合作情况 - 公司一直持续给晓星氨纶供货,双方保持良好合作关系 [8] 技术研发 - 公司开发的无汞离子液体催化剂可满足PVC行业无汞化和大型化需求,已完成工业侧线验证 [9] - 公司将持续为生物健康领域提供绿色关键技术解决方案,目前已有多个生物制造技术处于小试、中试阶段 [10]