机构：环球富盛 研究员：Charles Zhuang 2025H1，集团海洋板块实现收入6.17 亿万元，同比增长35.0%，占总收入23.7%，该业务板块新生效订 单同比大幅提升63%。得益于公司对于海工装备产业的投入和重视，2025H1 海洋油气及海工装备制造 业务收入2.63 亿元，同比大幅提升1171.4%。 压裂业务毛利显著增加。25H1，压裂业务板块毛利润同比提升96.2%。2025H1，集团实现压裂业务收 入4.33 亿元，同比提升41.1%，该业务收入全部来自于国内市场。受益于非常规油气资源开发的快速发 展给集团压裂业务带来发展机遇，压裂设备销售和压裂服务业务录得收入3.28 亿元，同比显著提升 64.7%。25H1，集团共有16 支泵注队伍，完成压裂作业约1800 段。实现新疆塔河电驱压裂首次应用， 新一代电动压裂系统已完成数个平台的工业性试验。进一步开拓新客户8 家，与国内某公司签订煤层气 压裂服务框架合同，进一步巩固集团在山西煤层气区块压裂业务的市场地位。 动向解读 最新动态 海洋板块订单大幅提升。集团海洋板块主要包括海上风电、海洋油气装备及海洋工程装备等业务。海工 装备生产基地位于江苏 ...

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于2026年9倍市盈率估值 [3] - 目标价为0.29港元，汇率按港元兑人民币0.91计算 [3] 核心观点与盈利预测 - 公司为全球陆地钻机龙头，正发力海洋板块和压裂业务 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、2.67亿元、3.93亿元，同比增长率分别为1546%、114%、47% [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为63.21亿元、68.44亿元、73.30亿元，同比增长率分别为12%、8%、7% [5] 业务表现与战略调整 - 2025年上半年主动调整业务结构，收缩低毛利业务以提升整体盈利能力，导致整体收入下降 [2] - 提质增效成果显著：融资成本降低0.89个百分点至2.5%，利息支出同比下降27.5%，财务费用率下降0.90个百分点至1.6%，销售费用同比下降6.8%，采购成本压降约7900万元 [2] - 海洋板块2025年上半年收入达6.17亿元，同比增长35.0%，占总收入23.7%，新生效订单同比大幅提升63% [4] - 海洋油气及海工装备制造业务2025年上半年收入2.63亿元，同比大幅提升1171.4% [4] - 压裂业务2025年上半年收入4.33亿元，同比提升41.1%，毛利润同比提升96.2% [4] - 压裂设备销售和压裂服务业务收入3.28亿元，同比显著提升64.7%，集团共有16支泵注队伍，完成压裂作业约1800段 [4] 财务数据与预测 - 预计毛利率将从2024年的12.01%持续提升至2027年的14.60% [15] - 预计销售净利率将从2024年的0.13%显著改善至2027年的5.35% [15] - 预计净资产收益率将从2024年的0.22%大幅增长至2027年的9.23% [15] - 预计每股收益将从2024年的0.00元增长至2027年的0.04元 [5][15] - 预计资产负债率将从2024年的69.28%逐步下降至2027年的67.95% [15]

委员会组成 - 提名委员会最少由三名委员组成，成员中至少一名为不同性别，独立非执行董事须超半数[4] - 委员会主席由董事会任命，须为董事会主席或独立非执行董事[5] 任期与资格 - 委员会任期与董事一致，期满可连选连任，委员中途不再任董事则自动失去资格[6] 职责与工作 - 每年至少检讨一次董事会架构、人数及组成，协助编制技能表并提变动建议[9] - 借助外部咨询确定董事会成员及高管能力特质[20] 会议安排 - 每年至少召开一次会议，可按需召开临时会议[12] - 开会需提前至少5天通知，议案及资料提前3天发送[13] - 需二分之一以上委员出席方可举行，决议多数票通过，票数相同时主席有最终决定权[15] 其他事项 - 办公室设在董事会办公室，人力资源部负责有关业务工作[7] - 秘书由董事会秘书或指定人士担任[8] - 向董事会汇报调查结果及建议[21] - 提供职权范围并上传至相关网站[25] - 守则经董事会审议通过后实施，解释权归董事会[26][27]

交易概述 - 宏华集团两家附属公司宏华控股与四川宏华向成都交子出售其持有的成都金控融资租赁合计约6.9152%的股权 [1] - 交易总代价约为人民币8576.4万元 [1] - 出售事项完成后，宏华集团将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易标的 - 目标公司成都金控融资租赁主要从事融资租赁及相关租赁业务 [1] - 交易前，成都交子持有目标公司81.6568%的股权，为控股股东 [1] 战略动因 - 出售事项符合公司持续推进资产结构优化、坚持聚焦主业、剥离非主业及非优势企业的战略发展规划 [2] - 交易有助于落实国资委关于中央企业持有参股金融企业的管理要求，推动非主业资产有序退出，降低非主业金融业务风险 [2] - 通过资产变现可增加流动资金，改善资产负债结构，降低财务费用，从而支持公司聚焦主责主业、推进转型升级及高质量发展 [2]

交易概述 - 公司附属公司宏华控股与四川宏华于2025年10月16日与成都交子签订协议，出售成都金控融资租赁有限公司合计约6.9152%的股权 [1] - 总交易代价约为人民币8576.4万元 [1] - 交易完成后，公司将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易目的与战略影响 - 交易旨在落实国资委关于中央企业持有参股金融企业的管理要求，推动非主业资产有序退出 [1] - 交易符合公司持续优化资产结构、聚焦主业、剥离非主业及非优势企业的战略发展规划 [1] - 通过资产变现可增加流动资金，改善资产负债结构，降低财务费用，支持公司聚焦主责主业及推进高质量发展 [1]

交易概述 - 公司附属公司宏华控股与四川宏华于2025年10月16日与成都交子签订协议，出售成都金控融资租赁有限公司合计约6.9152%的股权 [1] - 出售总代价约为人民币8576.4万元 [1] - 出售事项完成后，公司将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易目的与战略影响 - 交易是公司战略发展规划的一部分，旨在持续推进资产结构优化，坚持聚焦主业、剥离非主业及非优势企业 [1] - 出售有助于落实国资委关于中央企业持有参股金融企业的管理要求，推动非主业资产有序退出，降低非主业金融业务风险 [1] - 通过股权转让可实现资产变现，增加流动资金，改善资产负债结构，降低财务费用 [1] - 交易将优化公司股权结构及资本配置，支持公司聚焦主责主业、推进转型升级及高质量发展 [1] - 董事会相信出售事项符合公司及全体股东的整体利益 [1]

股权出售 - 2025年10月16日附属公司出售目标公司6.9152%股权，总代价8576.4万元[3][5] - 宏华控股出售0.25%股权，代价310.06万元[6][7] - 四川宏华出售6.6652%股权，代价8266.34万元[13][14] - 出售事项挂牌底价调整为8576.4万元，折让约951.87万元，折让比例约10%[19][20] - 出售事项总代价高于初始投资额439.06万元，公司已累计收到分红2064.15万元[20] 支付与交割 - 宏华控股协议代价支付：成都交子代扣代缴税款后，7个工作日内电汇扣除税款后代价[8] - 四川宏华协议代价支付：成都交子已交2500万元保证金可抵部分代价，协议生效后5个工作日内付剩余价款[16] - 宏华控股和四川宏华协议股权交割均应于生效后6个月内完成[10][17] 目标公司情况 - 截至公告日注册资本10亿元，成都交子持股81.6568%等[23] - 2023年总资产75.37亿元、总收入4.76亿元等[24] - 2024年总资产70.39亿元、总收入4.92亿元等[24] 财务影响 - 出售事项预计减少所有者权益约956.53万元，所得款项较初始投入成本增加约439.06万元[25] - 公司拟将出售所得款项用作集团一般营运资金[26] 评估方法 - 本次评估选用交易案例比较法，采用市净率P/B模型[47][49] - 报表分析法评估，2023年12月31日四川宏华6.6652%股权评估为8503.52万元等[51][52] - 市场法评估，2023年12月31日四川宏华6.6652%股权评估为9183.80万元等[53][54] - 报表分析法与市场法评估价值相差705.80万元，差异率为8.00%[55] - 本次评估采用市场法评估结果作为最终结论[55]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为10亿港元，股份100亿股，每股面值0.1港元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）90.40489151亿股，库存股份0股[2] 期权情况 - 行使价0.44港元的普通股股份期权本月底结存2865.1万股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 本月已发行及库存股份总额增减均为0[5]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币2601.07百万元，同比下降6.3%[11] - 公司收入为人民币26.01亿元，同比下降6.3%[47] - 收入同比下降6.3%至260.11亿元人民币，对比去年同期277.60亿元人民币[96] - 公司总收入从2024年上半年的3,643,285千元人民币下降至2025年同期的3,313,374千元人民币，降幅为9.1%[113] - 毛利润为人民币338.59百万元，同比增长12.3%，毛利率为13.0%（提升2.1个百分点）[12] - 公司毛利为人民币3.39亿元，同比增长12.3%[50] - 公司毛利率为13.0%，同比增加2.1个百分点[50] - 毛利率提升至13.0%，去年同期为10.9%，毛利增长12.3%至33.86亿元人民币[96] - 除所得稅前盈利增至人民幣0.38億元，去年同期為人民幣0.12億元[52] - 期間盈利人民幣0.37億元，去年同期虧損人民幣0.03億元，淨利率1.4%[54] - 公司股东应占盈利为人民币0.37亿元[46] - 公司净利率为1.4%[46] - 期间盈利人民币37,095千元，同比大幅改善（2024年同期：盈利人民币2,419千元）[102] - 净利润扭亏为盈达3.65亿元人民币，对比去年同期净亏损261.6万元人民币[96] - 公司2025年上半年归属于所有者盈利为37095千元，相比2024年同期的2419千元大幅增长1433%[126] - 公司基本及摊薄每股盈利为0.41分，相比2024年同期的0.03分增长1267%[126] - 公司税前利润同比增长200.4%，从2024年上半年的12,498千元人民币增至2025年同期的37,544千元人民币[115] - 压裂业务分部亏损显著收窄，从2024年上半年的亏损93,627千元人民币改善至2025年同期的亏损34,157千元人民币[113] - 经营盈利基本持平为8.13亿元人民币，对比去年同期8.10亿元人民币[96] - EBITDA增至人民幣2.60億元，利潤率10.0%[55] 成本和费用（同比环比） - 采购成本压降约人民币79.00百万元[12] - 公司销售成本为人民币22.62亿元，同比下降8.6%[48] - 分銷費用減少至人民幣0.75億元，同比下降6.8%[51] - 财务费用率下降0.90个百分点至1.6%，销售费用同比下降6.8%[12] - 銷售費用同比下降6.8%[12] - 行政費用增加至人民幣1.43億元，同比上升9.9%[51] - 研發費用增至人民幣0.77億元，同比增長31.8%[51] - 財務費用淨額降至人民幣0.41億元，同比下降40.5%[51] - 融资成本降低0.89个百分点至2.5%，利息支出同比下降27.5%[12] - 财务费用同比下降29.4%，从2024年上半年的79,978千元人民币减少至2025年同期的56,478千元人民币[115] - 研發費用大幅增長31.8%至7.67億元人民幣，去年同期為5.82億元人民幣[96] - 当期所得税费用同比下降93.4%，从2024年上半年的15,114千元人民币减少至2025年同期的997千元人民币[118] - 所得稅費用降至人民幣0.01億元，去年同期為人民幣0.15億元[53] - 存货减记金额为27,508千元人民币，较2024年上半年的28,804千元人民币略有减少[117] 各业务线表现 - 公司陆地钻机收入为人民币801.45百万元，同比下降7.8%，占总收入30.8%[20][21] - 公司零部件及其他收入为人民币574.75百万元，同比下降40.7%，占总收入22.1%[20][21] - 公司钻井工程服务收入为人民币174.51百万元，同比增长0.4%，占总收入6.7%[20][21] - 公司海洋板块收入为人民币616.94百万元，同比增长35.0%，占总收入23.7%[20][21] - 公司压裂业务收入为人民币433.42百万元，同比增长41.1%，占总收入16.7%[20][21] - 公司钻井工程服务收入为人民币1.7451亿元，占总收入6.7%，较2024年同期微增0.4%[28] - 公司海洋板块收入为人民币6.1694亿元，同比增长35.0%，占总收入23.7%，新增订单同比大幅提升63%[30] - 海洋油气及海工装备制造业务收入达人民币2.6319亿元，同比激增1171.4%，占海洋板块收入42.66%[31] - 海上风电业务收入为人民币3.5375亿元，同比下降18.93%，占海洋板块收入57.34%[31][32] - 公司压裂业务收入为人民币4.3342亿元，同比增长41.1%，占总收入16.7%[36] - 压裂设备销售和压裂服务收入达人民币3.283亿元，同比显著增长64.7%，占压裂业务总收入75.75%[37] - 特种电力业务收入为人民币1.0512亿元，同比下降2.41%，占压裂业务总收入24.25%[37] - 压裂业务板块毛利润同比显著增加人民币57.61百万元，同比提升96.2%[12] - 公司完成压裂作业约1800段，并新增8家客户[36] - 海洋板块收入同比大幅增长47.2%，从2024年上半年的638,901千元人民币增至2025年同期的939,966千元人民币[113] 各地区表现 - 中国市场收入为人民币1295.53百万元，同比略微下降0.06%，占总收入49.8%[13] - 海外市场收入为人民币1305.55百万元，同比下降11.8%，占总收入50.2%[13] - 中东市场收入为人民币1029.81百万元，同比上升32.1%，占海外市场收入比例78.9%[13] - 公司陆地钻机业务92.3%收入来自海外，其中中东地区占比85.2%[23][24] - 公司在中东地区陆地钻机收入为人民币682.67百万元，同比增长34.47%[24] - 公司在中国地区陆地钻机收入为人民币61.73百万元，同比增长178.1%[24] - 公司钻井业务中，中东地区收入占比87.86%（人民币1.5332亿元），但同比下降3.57%；中国地区收入占比12.14%（人民币2118万元），同比大幅增长43.08%[29] - 中东地区收入同比增长32.1%，从2024年上半年的779,714千元人民币增至2025年同期的1,029,806千元人民币[116] - 非洲地区收入大幅下降95.4%，从2024年上半年的364,833千元人民币锐减至2025年同期的16,781千元人民币[116] - 公司来自单一最大客户的收入同比增长73.9%，从2024年上半年的327,584千元人民币增至2025年同期的569,620千元人民币[116] 现金流和资本结构 - 经营活动现金流净额同比大幅提升132.4%，录得约人民币93.67百万元[12] - 现金及现金等价物大幅增长71.6%至135.65亿元人民币，对比去年底79.06亿元人民币[99] - 公司期末现金及现金等价物为人民币1,356,489千元，较期初人民币790,586千元增长71.5%[104] - 经营活动产生的现金净额为人民币93,673千元，同比增长132.5%（2024年同期：人民币40,302千元）[104] - 融资活动产生现金净额人民币539,118千元，同比增长291.8%（2024年同期：人民币137,620千元）[104] - 投资活动使用现金净额人民币69,897千元，同比增加54.6%（2024年同期：人民币45,209千元）[104] - 借款总额下降16.8%至477.18亿元人民币，对比去年底573.78亿元人民币[101] - 借款總額增至人民幣47.72億元，一年內到期借款增加57.9%至人民幣33.34億元[59] - 現金及現金等價物增至人民幣13.56億元，經營活動現金淨流入人民幣0.94億元[60] - 借款总额从4149754千元增加至4771805千元，增长15.0%[136] - 流动借款部分从2110702千元大幅增加至3333771千元，增长58.0%[136] - 截至2025年6月30日集团借款总额达51.394亿元，其中一年内到期34.924亿元[144] - 总资产增长6.6%至1271.07亿元人民币，对比去年底1192.82亿元人民币[99] - 合同资产大幅增长42.7%至210.22亿元人民币，对比去年底147.29亿元人民币[99] - 归属于母公司所有者权益基本持平为346.13亿元人民币，对比去年底346.99亿元人民币[101] - 总权益为人民币3,655,440千元，较2024年同期人民币3,622,705千元增长0.9%[102] - 添置物业、工厂及设备等资本支出人民币71,015千元，同比减少25.3%（2024年同期：人民币95,014千元）[104] - 已付所得税人民币34,252千元，同比增长50.8%（2024年同期：人民币22,723千元）[104] - 借款所得款项人民币1,992,526千元，偿还借款人民币1,368,524千元[104] - 汇兑储备由人民币-199,671千元恶化至人民币-244,754千元，变动幅度为-22.6%[102] - 物业、工厂及设备账面净值从期初2541627千元减少至期末2437359千元，减少4.1%[128] - 使用权资产从期初414398千元增加至423924千元，增长2.3%[130] - 租赁现金流出总额从2024年同期的346370千元减少至149051千元，下降57%[131] - 无形资产账面净值从期初391337千元增加至404921千元，增长3.5%[132] - 开发成本资本化金额从2024年同期的93109千元减少至36551千元，下降60.8%[132] - 应收账款及其他应收款总额从4110463千元下降至3685908千元，减少10.3%[134] - 应收账款（含应收票据）从2683320千元下降至2340830千元，减少12.8%[134] - 应收票据从215246千元大幅下降至51907千元，减少75.9%[134] - 集团应付账款及其他应付款总额32.71亿元，其中一年内账期占比87.1%（26.576亿元）[145] - 产品保修拨备从2024年末2401.7万元减少至2025年6月30日1110.7万元，期间计提199万元并动用1489.9万元[146] - 已签约资本开支增至人民币2886.5万元，较期初增长79.5%[175] 订单和客户 - 公司新生效订单达人民币4578百万元，同比增长14.2%，其中海外新生效订单达人民币2556百万元，同比增长107%[17] - 公司斩获中东客户6艘OCV船舶订单，并签订超人民币2.4亿元的船舶工程采购合同[34] 研发和创新 - 公司申请专利55项（发明专利30项），累计有效专利859项（发明专利397项）[18] - 研发投入强度保持约5%[45] 关联方交易和关系 - 采购零部件总额332,488千元，同比增长75.1%，其中四川物产采购额321,827千元（占96.8%）[151] - 销售钻机及零部件总额130,547千元，同比增长41.5%，东方电机销售额45,340千元（同比激增210.9%）[151] - 支付宏化（深圳）租赁费用22,346千元，同比增长44.2%[152][153] - 从东方电气财务获得贷款404,900千元，同比下降31.1%[156] - 应付关联方贸易款项531,361千元，较上年末增长3.4%[159] - 使用权资产93,597千元，较上年末增长29.7%[157] - 租赁负债59,065千元，较上年末增长34.3%[157] - 应收关联方款项计提拨备150,653千元，较上年末下降1.8%[159] - 支付东方电气财务利息费用14,129千元，同比下降14.8%[156] - 存放东方电气财务现金488,256千元，较上年末激增4,021%[158] - 应付关联方非贸易性款项增至人民币14.68亿元，较期初增长31.9%[160] - 应付东方电气财务公司款项达人民币14.64亿元，占非贸易性应付款99.7%[160] - 关键管理人员酬金总额增至人民币277.1万元，同比增长7.3%[162] - 关联方无抵押借款从1108860千元大幅增加至1463760千元，增长32.0%[136] - 宏华中国提前偿还银团贷款301710千元，其中向东方电气财务偿还189840千元[138] - 宏华中国获得银团贷款总额1470000千元授信额度，利率为LPR加0.35%[139] - 四川宏华从东方电气财务获得两笔贷款共计310000千元，利率分别为1.0%和2.4%[140] - 四川宏华于2024年12月31日从东方电气财务获得1亿元人民币营运资金贷款，利率2.4%，分两笔提取（3000万和7000万）[141] - 四川宏华于2024年2月5日获得1.32亿元贷款，利率2.8%，截至2024年12月31日已偿还8200万元，剩余5000万于2025年2月2日偿还[141] - 四川宏华于2025年2月27日获得5000万元三年期贷款，利率2.38%，每半年偿还100万元[141] - 四川宏华于2025年3月6日获得9490万元贷款，利率2.3%，2026年3月6日到期[142] - 四川宏华于2025年5月28日获得8000万元三年期贷款，利率2.38%，每半年偿还100万元[142] - 四川宏华于2025年6月27日获得9000万元贷款，利率2.28%，2026年6月27日到期[143] - 江苏海洋于2025年5月14日获得2000万元贷款，利率2.49%，2026年5月14日到期[143] 公司治理和股权结构 - 东方电气集团国际投资有限公司持有公司58.52%股份（5,290,494,251股）[84] - 中国东方电气集团有限公司通过子公司间接持有公司58.52%股份（5,290,494,251股）[84] - Tricor Equity Trustee Limited作为受托人持有公司5.44%股份（491,576,295股）[84] - 公司已发行股本总额为90.4亿股（基于58.52%持股比例对应52.9亿股）[84] - 董事会包含三名独立非执行董事且占比符合至少三分之一规定[76] - 审核委员会由三名董事组成（含两名独立非执行董事）[77] - 薪酬委员会由四名董事组成（含三名独立非执行董事）[79] - 提名委员会由三名董事组成（含两名独立非执行董事）[80] - 报告期内未发生董事证券交易违规事件[74][75] - 报告期内未发现雇员违反证券交易指引的情况[75] - 东方电气集团国际投资有限公司持有公司5,290,494,251股股份[85] - 截至2025年6月30日购股权计划下已授出购股权数量为28,801,000股[86] - 2017年购股权计划授权可授出购股权数量为513,742,090股，占已发行股本5.68%[87] - 限制性股份奖励计划中受託人已购买97,817,000股公司股份，约占已发行股本1.08%[88] - 原计划尚未授出可管理股份数量为61,089,300股，约占已发行股本0.67%[88] - 2021年限制性股份奖励计划授权可授出股份数量为267,799,745股，约占已发行股本2.96%[90] - 报告期内购股权计划失效700,000股[86] - 报告期内未授出任何购股权或股份奖励，可发行股份占比为0%[86][87][91] - 公司未持有任何库存股份[92] - 报告期内公司及附属公司未进行任何股份购买、出售或回购[93] 税务和法规 - 四川宏华等三家公司适用15%高新技术企业优惠税率[120] - 宏华电气等三家公司获批2021-2030年15%优惠税率资格[121] - 公司决定境内子公司不向离岸控股公司分配股利[123] 金融工具和投资 - 银行承兑汇票公允价值下降至人民币1.30亿元，较期初减少

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为10亿港元，股份数目为10亿股，面值0.1港元[1] - 上月底及本月底已发行股份（不含库存）数目为904,048.9151万股，库存股份为0[3] 期权情况 - 行使价0.44港元的普通股股份期权，上月底及本月底结存2865.1万股，本月发行新股及转让库存股份为0[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 股份增减 - 本月内已发行股份（不含库存）及库存股份总额增减均为0[6]