报告公司投资评级 - 首次覆盖美的集团，给予“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 美的集团收入业绩稳健增长，盈利能力持续提升，To C端空冰洗业务和To B端三大业务板块均有良好表现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润保持增长，考虑公司优势给予2025年16倍PE，有27%上涨空间 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4474.58、4783.59、5068.00亿元，同比分别增长9.4%、6.9%、5.9%；归母净利润分别为424.83、467.03、504.07亿元，同比分别增长10.2%、9.9%、7.9% [8][10][54] 收入业绩与盈利能力 - 2024年总营收4090.84亿元，同比+9%；归母净利润385.37亿元，同比+14%，2011 - 2024年营业总收入CAGR为9%，归母净利润CAGR为20% [9][10][14] - 2024年国内收入2381亿元，同比+8%；海外收入1690亿元，同比+12%，2024年OBM业务收入达智能家居业务海外收入的43% [9][22] - 2024年毛利率、净利率分别达26.4%、9.5%，盈利能力稳步提升 [24] To C业务 - 2024年空调内销出货量1.04亿台，同比+5%，外销出货量0.96亿台，同比+36%，合计2.01亿台，同比+18%，2025年2月总出货量市占率达31.90% [9][27] - 2017 - 2023年暖通空调板块收入CAGR达9%，消费电器板块收入CAGR为5% [9][29] To B业务 - 新能源及工业技术板块，2023年家用空调压缩机业务全球市场份额45.1%，家用空调电机及洗衣机电机产量全球第一 [9][32] - 智能楼宇科技板块，2023年智能建筑科技收入中国内地排名第五，市场份额2.7%；商用空调中国内地市场份额14.3%，全球6.6% [9][39] - 机器人与自动化板块，2023年市场份额8.9%排名第三，2025年3月人形机器人亮相 [44] 盈利预测关键假设 - 智能家居业务2025 - 2027年营收同比+9.4%、+6.0%、+5.0%，毛利率分别为30.0%、30.2%、30.5% [10][48] - 新能源与工业技术业务2025 - 2027年营收同比+15.0%、+12.0%、+10.0%，毛利率分别为17.8%、18.0%、18.0% [49] - 智能建筑科技业务2025 - 2027年营收同比+8.0%、+6.0%、+6.0%，毛利率分别为30.5%、30.8%、31.0% [49] - 机器人及自动化业务2025 - 2027年营收同比+0.0%、+5.0%、+5.0%，毛利率分别为22.0%、22.5%、23.0% [50] 相对估值 - 选取白电和小家电企业为可比公司，可比公司2025年PE为13倍，美的集团2025年PE为13倍，给予16倍PE，有27%上涨空间 [10][54][55] 有别于大众的认识 - 市场担心以旧换新国补退坡致白电需求下滑，实际空调行业排产和终端销售景气，行业处于去库存阶段，海外出口高景气 [11] 股价表现的催化剂 - 家电以旧换新补贴延续；地产销售数据回暖；白电出口延续高景气度 [11]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2025年6月18日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 000333 | 說明 | A股 (於深圳證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 佔有關事件前的現有已發 | 庫存股份變動 | 每股發 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 (註7) 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2025年6月17日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 000333 | 說明 | A股 (於深圳證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Midea Group Co., Ltd. 美的集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：0300） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 茲載列美的集團股份有限公司於深圳證券交易所網站(www.szse.cn)刊登的公告如 下，僅供參閱。 承董事會命 美的集團股份有限公司 董事長、執行董事兼總裁 方洪波先生 香港，2025年6月17日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事方洪波先生、王建國先生、顧炎民博 士、管金偉先生及張添博士，(ii)非執行董事趙軍先生，及(iii)獨立非執行董事許 定波博士、肖耿博士、劉俏博士及邱鋰力博士。 证券代码：000333 证券简称：美的集团 公告编号：2025-055 美的集团股份有限公司 关于首次实施以集中竞价交易方式回购 A 股股份的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Midea Group Co., Ltd. 美的集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：0300） 茲載列美的集團股份有限公司於深圳證券交易所網站(www.szse.cn)刊登的公告如 下，僅供參閱。 承董事會命 美的集團股份有限公司 董事長、執行董事兼總裁 方洪波先生 香港，2025年6月16日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事方洪波先生、王建國先生、顧炎民博 士、管金偉先生及張添博士，(ii)非執行董事趙軍先生，及(iii)獨立非執行董事許 定波博士、肖耿博士、劉俏博士及邱鋰力博士。 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 证券代码：000333 证券简称：美的集团 公告编号：2025-054 美的集团股份有限公司 关于以集中竞价方式回购公司 A 股股份方案的报告书 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、 ...

股份数据 - 2025年6月13日已发行股份（不含库存）6,979,202,500，库存47,193,824，总数7,026,396,324[3] - 2025年6月16日购回股份1,823,000，占比0.02612%，每股71.2798元[3] - 2025年6月16日结束时，已发行（不含库存）6,977,379,500，库存49,016,824，总数不变[3] 购回详情 - 2025年6月16日购回1,823,000，最高71.75元，最低70.87元，总额129,943,097元[11] - 合共购回1,823,000，总额129,943,097元，拟持作库存[11]

股份数据 - 2025年6月12日已发行股份（不含库存）6,981,160,480，库存45,235,844，总数7,026,396,324[3] - 2025年6月13日购回1,957,980，占比0.028047%，每股71.5002元[3] - 2025年6月13日结束时，已发行（不含库存）6,979,202,500，库存47,193,824，总数7,026,396,324[3] - 2025年6月13日购回每股最高72.08元，最低71.04元，总价139,995,986元[11] - 合共购回1,957,980，总价139,995,986元[11] - 购回（拟注销）0，购回（拟持作库存）1,957,980[11] 规则限制 - 未经批准，购回后30天内不得发新股、售或转库存股及公布计划[13] - 出售库存股份须披露并填妥第三章节[14] 其他信息 - 公司呈交日期为2025年6月13日[2] - 呈交者为方洪波，职衔为董事长、执行董事兼总裁[14]

股权激励计划行权与注销 - 第五期股权激励计划8名激励对象85,000份到期未行权股票期权将注销[10] - 第八期因离职等原因注销4356326份股票期权，已授予未解锁期权调至19722008份[24] - 第八期第二个行权期88名激励对象807077份到期未行权期权将注销[26] - 第八期第三个行权期1255名激励对象可行权19722008份股票期权[27][28] - 第九期注销7845429份期权，已授予未解锁股票期权调至56279253份[48] - 第九期第一个行权期2193名激励对象可行权24079802份股票期权[51] 限制性股票激励计划解锁与回购 - 2021年限制性股票激励计划16名激励对象80,933股限制性股票将被回购注销[74] - 2021年限制性股票激励计划87名激励对象可解锁2,283,352股限制性股票[79] - 2022年限制性股票激励计划10名激励对象43,800股限制性股票将被回购注销[103] - 2022年限制性股票激励计划138名激励对象可解锁2,518,700股股票[108] - 2023年限制性股票激励计划3名离职等共75名激励对象126,661股限制性股票将被回购注销[130][131] - 2023年限制性股票激励计划368名激励对象可解锁4,817,839股限制性股票[137] 业绩考核指标与达标情况 - 第八期第三个行权期公司业绩考核指标为2024年净利润不低于前二年平均水平110%，已达标[31][33] - 第九期第二个行权期公司业绩考核指标为2024年度加权平均净资产收益率不低于18%，已达标[55][57] - 2021年限制性股票激励计划本期解锁公司业绩考核指标为2024年净利润不低于前二个会计年度平均水平的110%，已达标[83][86] - 2022年限制性股票激励计划本期解锁公司业绩考核指标为2024年度加权平均净资产收益率不低于18%，已达标[112][114] - 2023年限制性股票激励计划本期解锁公司业绩考核指标为2024年度加权平均净资产收益率不低于18%，已达标[140][142] 价格调整 - 2024年年度A股利润分配以6983922480股为基数，每10股派现金35元[25][49][72][100][128] - 第八期行权价格由74.26元/份调至70.78元/份[25] - 第九期行权价格由49.13元/份调整为45.65元/份[49] - 2021年限制性股票激励计划回购价格由32.75元/股调整为29.25元/股[72] - 2022年限制性股票激励计划回购价格由20.97元/股调整为17.47元/股[100] - 2023年限制性股票激励计划回购价格由22.89元/股调整为19.39元/股[128] 其他 - 2021年限制性股票激励计划本次回购尚需提交公司股东会审议[71] - 2023年限制性股票激励计划公司将以公告方式通知债权人，债权人可在45天内申报债权[135]

股票期权与限制性股票激励 - 美的集团第八期股票期权激励计划第三个行权期，董事张添获授期权15,000股，可行权6,000股，未解锁0股[5] - 美的集团第九期股票期权激励计划第二个行权期，董事张添获授期权22,500股，可行权6,750股，未解锁9,000股[28] - 2021年限制性股票激励计划第三次解除限售期，高管赵文心等3人及其他84人合计87人获授6,270,000股，可解锁2,283,352股[70] - 美的集团2023年限制性股票激励计划第二次解除限售，高管获授240,000股，可解锁72,000股，未解锁96,000股[74] - 美的集团2023年限制性股票激励计划第二次解除限售，其他管理人员第二次统计获授16,220,000股，可解锁4,817,839股，未解锁4,807,125股[78] 人员构成 - 公司总人员数量为174人，研发85人占48.8%，制造60人占34.5%，品质11人占6.3%，其他业务骨干34人占19.6%[29][30][31] 股票回购注销 - 2021 - 2023年朱晓东等多人有不同数量限制性股票回购注销[85][86][87][88]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Midea Group Co., Ltd. 美的集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：0300） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 茲載列美的集團股份有限公司於深圳證券交易所網站(www.szse.cn)刊登的公告如 下，僅供參閱。 证券代码：000333 证券简称：美的集团 公告编号：2025-041 美的集团股份有限公司 第五届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 美的集团股份有限公司（以下简称"公司""美的集团"或"本公司"）第 五届董事会第九次会议于2025年6月8日发出书面通知，会议于2025年6月12日以 通讯表决的方式召开。本次会议应出席董事10人，实际出席董事10人。会议的召 开符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程 ...