亲子旅游市场表现 - 端午假期亲子跟团产品预订热度同比增长80% [1] - 艺龙酒店科技平台亲子房预订热度同比提升超过200% [1] - 部分热门IP亲子房在端午假期前就已达到满房告罄状态 [1] 酒店行业趋势 - 端午假期国内四星级及以上酒店热度远超三星级以下酒店 [1]

股价表现与趋势 - 同程藝龍以21.9港元收市，微升0.23%，近期股价处于横向整固阶段 [1] - 近五日振幅高达15.1%，显示股价波动极为活跃，属于资金高度关注的热门品种 [1] - 股价稳守在各主要技术支撑之上，形成初步的筑底并转强格局，市场情绪转向正面 [1] - 现价稳定站于所有均线之上，10日线为21.01港元，30日线为21.03港元，60日线为20.3港元 [1] 技术指标分析 - RSI报61，处于偏强区间但未进入过热区，显示仍有上升空间 [3] - 总体技术指标总结为"强力买入"，信号强度达16，多项指标出现一致的看多信号 [3] - MACD与一目均衡表同步发出买入建议，增强市场对当前上升趋势的信任 [3] - 保力加通道呈现扩张状态，股价逐步靠近通道上轨，预示短期仍有上试空间 [3] 支撑与阻力位 - 第一支撑位为20.9港元，进一步下方支撑位为19.9港元 [3] - 上方第一关键阻力区为22.8港元，突破后下一目标为23.9港元 [3] - 当前预测上升概率为52%，市场对后市持偏正面观点 [3] 成交量与市场情绪 - 当日成交额达1.73亿港元，成交维持活跃 [4] - VR成交比率指标出现"超跌，可能筑底"信号，显示股价已有筑底迹象 [3] - 心理线显示买盘情绪仍稳定，CCI与动量震荡指标转为买入 [3] 综合技术展望 - 技术走势正从高波动震荡逐步过渡到上升趋势早期阶段 [7] - 整体多头结构已基本建立，多项技术指标共振支持股价延续升势 [7] - 若有效突破22.8港元阻力，将确认底部结构并展开新一轮升浪 [7]

燃油附加费调整政策 - 自2025年6月5日起，800公里及以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费 [1] 对机票价格的影响 - 燃油附加费政策调整预计将对中短途国内机票价格产生一定影响 [1] 对旅游市场的利好 - 政策调整对端午节后国内错峰游产生一定利好 [1] - 为即将到来的暑期旅游市场释放积极信号 [1]

财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国在线旅游行业 - 公司：同程旅行（Tongcheng Travel） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对同程旅行的买入评级，目标价为24.5港元，基于DCF估值法，认为其估值不高（2025年预期市盈率13.3倍，PEG 0.8倍）且专注国内市场 [1][4] - 预计同程旅行核心OTA收入2季度暂时放缓（同比增长13.4%），下半年随着基数效应正常化恢复至两位数增长 [1] - 预计未来几年净利润率每年稳定扩张约1个百分点，得益于规模效应和持续的成本优化 [2] 论据 - **行业趋势**：国内酒店ADR和机票价格呈上升趋势，且在强劲的旅游需求和低基数的推动下，这种势头有望在未来几个月持续 [1] - **业务表现** - 1季度收入符合预期且利润率超预期，国内酒店ADR同比持平，2季度起转正，表现优于行业 [1] - 增值服务销售改善、交通和酒店产品有效交叉销售以及补贴优化，支持2季度交通/住宿业务费率维持在较高水平（约4%/9.5%） [1] - 1季度GMV虽未披露，但预计同比负增长，主要因国内机票业务疲软，而国内酒店GMV应保持健康，间夜量实现两位数增长 [2] - 1季度出境机票和酒店间夜量同比强劲增长40 - 50%，收入达到交通和住宿收入的约5%，管理层目标是到4季度将这一比例提高到高个位数，并重申今年实现盈利的目标 [2] - 目前有2500家酒店在其酒店管理平台上，另有1400多家正在筹备中，管理层认为下半年完成收购万达酒店管理将进一步提升品牌组合和盈利能力 [2] - **财务数据** - 维持2季度和2025年总收入预测不变，分别同比增长9.9%/12.1%，核心OTA业务2季度预计增长13.4%，全年预计增长16.4%，旅游业务因东南亚安全担忧面临压力，收入呈高个位数下降 [3] - 2季度和2025年调整后净利润率维持不变，分别为15.9%/17.2% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国经济增长放缓或地缘政治紧张、自然灾害和传染病、在线业务和旅游市场监管审查收紧、航空公司和酒店直销增加、在线旅游机构竞争 [22] - **定量研究评估**：未来六个月行业结构、监管环境预计无变化，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [25] - **分析师信息**：报告由UBS Securities Asia Limited编制，分析师包括Kenneth Fong、Charles Chen、Wei Xiong等 [8] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级和短期评级，对买入、中性、卖出评级有明确的定义和覆盖范围说明 [29] - **公司历史评级和价格**：提供了2022年2月至2025年4月期间同程旅行的评级、股价和目标价信息 [40][41]

报告公司投资评级 - 维持“跑赢大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 同程旅行第一季度业绩表现胜预期，营收表现符合预期，纯利较该行及市场共识分别高出6%和8%，原因在于抽佣率的强劲扩张 [1] - 旅游服务业下强劲的酒店业务应有助收入及盈利增长 [1] - 麦格理将同程旅行2025和2026年经调整纯利预测分别调高2%，以反映利润率前景较佳 [1] - 目标价由25.1港元升至25.5港元 [1]

战略合作内容 - 同程旅行与韩国京畿观光公社签署战略合作备忘录 围绕市场推广 产品开发及ESG可持续发展深化合作 [1] - 双方将结合京畿道特色(如韩剧取景地 Starfield水原)与中国游客需求 联合开发中高端旅游产品 推出旺季促销活动 共享市场数据 [2] - 共同推广低碳旅行模式 响应全球可持续旅游趋势 [2] 合作目标与表态 - 同程旅行CEO曹帅表示将通过数字化营销与产品创新 将京畿道打造为中国游客赴韩必打卡目的地 [2] - 京畿观光公社室长姜东汉强调中国是韩国最重要客源市场 合作将加速京畿道品牌在中国渗透 为中韩文旅交流注入新动能 [2] 历史合作成效 - 2023年同程旅行与韩国旅游发展局推出"目的地全球计划-韩国月畅飞行"活动 2024年升级合作发布"韩国青春悠游卡" 为中国大学生提供一站式优惠 [2] - 2024年9月同程旅行联合京畿观光公社推出京畿道和平徒步产品 活动总曝光超1亿次 合作期内平台中国赴韩游客规模大幅提升 [2] 行业趋势数据 - 2025年第一季度中韩双向游客量持续增长 韩国赴华游客达266万人次 同比增长24 1% [3] - 同期中国赴韩游客规模恢复至2019年近80% 其中20-40岁年轻客群占比超60% [3] - 京畿道作为韩国人口最多的道级行政区 凭借丰富文旅资源成为中国赴韩游客热门打卡地 [3]

端午假期旅游市场特征 - 今年端午假期呈现"短途周边主导、民俗文化升温、体验游为主"的特征，受"不调休"政策、高考临近、暑期衔接、儿童节等多重因素影响 [1] - 亲子游市场迎来爆发，热门主题乐园门票预订量翻倍，露营活动预订量增长80%，"带娃看赛龙舟+包粽子"成为家庭标配 [1] - 端午假期亲子游热度较去年增长约两成，热门主题乐园门票预订量同比去年增长已超过100%，亲子房预订量同比增长51% [3][3] 民俗文化IP价值释放 - 端午民俗相关搜索量同比激增超100%，"龙舟""粽子"等关键词热度环比增长超200%，汨罗、佛山等民俗目的地预订量增长20%以上 [2] - 文旅融合创新玩法迭出，如乌镇"长街粽宴"、永定土楼"祭龙仪式"、宏村微缩龙舟赛等，传统文化通过场景化再造转化为消费力 [2] - 高星酒店(4星级、5星级)预订热度同比增长30%至50%，远超低星酒店增速，与"民俗文化游"品质化需求相关 [2] 住宿与体验趋势 - 包含玩乐、餐饮的酒店套餐预订量同比增长24%，"住得好"与"玩得深"成为深入当地探索民俗风情游的两大趋势 [2] - 夏季时令食物大量上新，"舌尖旅行"与在地文化深度绑定，时令美食如小龙虾、蛏子宴等带动相关城市酒店预订量增长30% [3] 短途游与交通方式 - "三小时高铁圈"成为端午出行主要选择，京津冀、长三角、川渝等城市群内部铁路线路热度高涨 [4] - 长三角、珠三角旅客通过高铁"下沉"至潜江、霞浦等美食原产地，前往潜江、荆州、青岛、宁波、舟山等城市的火车票预约量同比增长明显 [4] - 端午假期租车预订量同比增长47%，高铁站周边成为取车热点，"到站租车+周边探索"模式普及 [4] 跨境游特点 - 端午假期出境游热度较去年继续大幅走高，"四小时飞行圈"内的日本、韩国、东南亚等是首选 [4] - 跨境游呈现"区域化集中"特点，以上海为核心的江浙沪客群成为出境主力，十大热门出境航线中6条始发上海 [5]

财务表现 - 1Q25收入同比增长13%至44亿元 高于市场预期1% [1] - 1Q25 Non-IFRS归母净利润7.8亿元 超市场预期6% 对应18% Non-IFRS净利润率 [1] - 1Q25核心OTA业务收入同比增长18% [2] - 1Q25核心OTA经营利润率29% 好于预期3个百分点 [2] 业务发展 住宿业务 - 1Q25国际业务间夜量同比增长超50% 变现率提升拉动收入增长 [1] - 五一期间全国国内出游人次同比增长6.4% 游客出游总花费同比增长8.0% [1] - 2Q25预计间夜量同比高个位数增长 中星酒店预定占比提升 [1] - 2Q25预计酒店ADR低个位数增长 好于行业平均 [1] - 2Q25预计酒店收入同比增长13% [1] 交通业务 - 1Q25国内机票量持平行业增长 国际机票量同比增长超40% [1] - 国际机票收入占交通收入比例超5% [1] - 2Q25预计交通收入同比增长10% [1] - 2H25国际业务进入旺季 量增速有望加速 [1] 用户与产品 - 1Q25 MPU同比增长9% [2] - 1Q25独立App DAU同比增长近60% 五一期间DAU超400万 [2] - 独立App收入占核心OTA收入约7% [2] - 通过优化推荐算法 加强出境和国际业务 提供增值服务提升用户体验 [2] 成本与效率 - 营销投放好于预期 经营效率提升 [2] - 未来几个季度营销费用率预计同比继续下降 [2] - 维持2025年国际业务盈亏平衡目标 [2] 业绩展望 - 维持2025年32-34亿元的利润指引 [2] - 核心OTA利润率持续优化 [2] - 2Q核心OTA业务收入预计维持10-15%同比增速 [1]

财务业绩 - 25Q1公司实现营收43.8亿元，同比增长13.2% [1] - 经调整EBITDA为11.6亿元，同比增长41.3% [1] - 经调整净利润为7.9亿元，同比增长41.1% [1] - 毛利率为68.8%，同比提升3.8个百分点 [2] - 经调整净利润率为18.0%，同比提升3.6个百分点 [2] 业务表现 - 住宿预订收入11.9亿元，同比增长23.3% [1] - 交通票务收入20.0亿元，同比增长15.2% [1] - 度假业务收入5.9亿元，同比下降11.8%（受东南亚地区安全问题影响） [1] - 其他业务收入6.0亿元，同比增长20.0% [1] - 国际机票销售量同比增长超40% [2] - 国际酒店间夜量同比增长超50% [2] 用户数据 - 平均月付费用户4650万人，同比增长9.2% [2] - 年付费用户2.5亿人，同比增长7.8% [2] - 微信平台68%的新付费用户来自非一线城市 [2] - 过去12个月累计服务旅客人次19.6亿人次，同比增长7.3% [2] 运营效率 - 管理费用率7.0%，同比上升0.2个百分点 [2] - 研发费用率11.3%，同比下降1.3个百分点 [2] - 销售费用率33.2%，同比下降2.2个百分点 [2] - 国际业务减亏助力盈利能力改善 [2] 行业趋势 - 国内出行需求保持高景气度 [1] - OTA渗透率持续提升 [3] - 佣金率改善趋势延续 [3] - 休闲旅游需求持续释放 [1]