股价表现 - 8月19日盘中上涨4.98%至20.64港元/股 成交额达3.48亿元 [1] 财务业绩 - 2025年中报营业总收入90.47亿元 净利润13.11亿元 [2] - 归属股东应占溢利同比增长57.86% 基本每股收益0.58元 [2] 公司定位与战略 - 中国在线旅游行业创新者与市场领导者 提供交通/住宿/景点门票一站式解决方案 [1] - 通过大数据与人工智能提供个性化服务 深入布局下沉市场 [1] - 正从在线旅游平台转型为智能出行管家 [1]

业绩表现 - 第二季业绩符合市场预期 [1] 业务展望 - 下半年酒店营业额增长将逐渐加快 主要由于平均每日房价进一步复苏 [1] - 酒店业务提成率按年略有改善 [1] - 业务量增长温和 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由26港元上调至28港元 [1] - 维持买入评级 因估值不高且未来酒店业务增长有望加快 [1]

股价表现 - 同程旅行股价涨超7% 截至发稿涨3.97%报20.44港元 成交额达1.98亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收90.5亿元 同比增长11.5% [1] - 经调整EBITDA达23.4亿元 同比增长35.2% [1] - 经调整净利润15.6亿元 [1] - 其他收入（含线上度假）13.6亿元 同比增长24.1% [1] - 第二季度收入47亿元 同比增长10% 超预期0.7% [1] - 经营利润8.1亿元 超预期11.4% [1] - 调整后净利润7.7亿元 超预期3.3% [1] 业务表现 - 核心OTA业务经营利润率持续优化 主要得益于补贴效率提升和经营杠杆增加 [1] - 公司重点推进三大战略方向：深挖用户价值、拓展出境游业务及酒店管理业务扩张 [1] 行业展望 - 华泰证券看好国内旅游需求韧性 [1] - 战略布局有望实现长期收入增长和利润稳健释放 [1]

公司业绩与市场预期 - 2Q25收入同比增长10%至46 7亿元 略超市场预期0 6% 主要因酒店收入和其他收入超预期 [1] - 2Q25 Non-IFRS归母净利润7 7亿元 超市场预期3 3% Non-IFRS净利润率达16 6% 营销费用效率提升驱动盈利改善 [1] - 公司目前交易于13x/11x 25e/26e Non-IFRS P/E 目标价23港元对应15x/12x 25e/26e市盈率 上行空间17% [1] 酒店业务表现 - 2Q25酒店ADR同比正增长 三星酒店间夜量占比提升4个百分点 国际酒店间夜保持较快增长 [2] - 暑期酒店ADR延续同比正增长 预计3Q25酒店间夜量同比增长10-15% ADR低个位数增长 收入增速预计13% 优于行业平均 [2] - 艺龙酒店科技平台运营中门店达2700家 另有1500家筹备中 2Q25酒店管理业务占其他收入25%(约1 9亿元) 驱动其他收入同比增长28% [3] 交通业务表现 - 2Q25国际机票量同比增长超30% 国际机票收入占交通收入比例超6%(同比提升2个百分点) [2] - 国内机票增速与行业3%增幅持平 但出境机票高增长叠加变现率提升 预计3Q25交通收入同比增长9% [2] 未来增长引擎 - 出境业务从下沉市场挖掘需求 2023年底开始布局 预计年底收入占比达6-7% 全年国际业务有望盈亏平衡 [3] - 酒店连锁化趋势下 公司通过并购和品牌孵化扩大规模 在中国饭店业协会排名第8 [3] 盈利能力改善 - 2Q25核心OTA经营利润10 7亿元 OPM提升至26 7%(去年同期24 3%) [4] - 营销效率提升和经营杠杆释放驱动利润率改善 维持2025年33-34亿元利润指引 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收90.5亿元，同比增长11.5% [1] - 经调整EBITDA23.4亿元，同比增长35.2% [1] - 经调整净利润15.6亿元 [1] - 其他收入（含线上度假）13.6亿元，同比增长24.1% [1] 季度业绩亮点 - 二季度收入47亿元，同比增长10.0%，略高于预期的46亿元 [1] - 二季度经营利润8.1亿元，超预期11.4% [1] - 核心OTA业务经营利润率持续优化，主要来自补贴效率提升和经营杠杆增加 [1] - 二季度调整后净利润7.7亿元，超预期3.3% [1] 战略发展方向 - 深挖用户价值以提升长期收入增长 [1] - 拓展出境游业务以扩大市场覆盖 [1] - 酒店管理业务扩张以实现利润稳健释放 [1] 市场反应 - 业绩发布后股价涨超7%，截至发稿涨3.97%至20.44港元 [1] - 成交额达1.98亿港元 [1]

股价表现 - 港股同程旅行短线拉升 涨幅扩大至6.82% 报21港元 [1] - 成交额1.27亿港元 换手率0.26% [1] - 总市值491.8亿港元 [1] 年度表现 - 今年以来该股累计上涨16.4% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收90.5亿元 同比增长11.5% [2] - 经调整EBITDA达23.4亿元 同比增长35.2% [2] - 经调整净利润为15.6亿元 客均收入贡献同比增长13.8% [2] 业务规模 - 截至2025年二季度末累计服务人次达19.9亿 同比增长7.2% [2] - 二季度航空出行首乘用户规模环比增长241% [2] - 国际机票票量二季度同比增长近30% 日均票量创历史新高 [2] 收入结构 - 住宿业务收入25.6亿元 同比增长18.8% [2] - 交通业务收入38.8亿元 同比增长11.6% [2] - 其他收入（含线上度假）13.6亿元 同比增长24.1% [2]

财务表现 - Q2营收46 69亿元 同比增长10 0% 增速较去年同期48 1%明显放缓 [2] - 经调整EBITDA利润率提升至25 4%（去年同期21 5%） 经调整净利润率升至16 6%（去年同期15 5%） [2] - 上半年总营收90 5亿元 同比增长11 5% 经调整EBITDA 23 4亿元（+35 2%） 经调整净利润15 6亿元 [2] 业务数据 - 住宿预订业务收入同比增长15 2% 展现相对韧性 [2] - 东南亚出境旅行团收入受安全顾虑影响下降 [2] - 年累计服务人次达19 9亿（+7 2%） 年付费用户创新高至2 52亿 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收90.5亿元，同比增长11.5% [1] - 经调整EBITDA为23.4亿元，同比增长35.2% [1] - 经调整净利润为15.6亿元 [1] 业务板块表现 - 住宿业务收入同比增长18.8%至25.6亿元，第二季度日均间夜量创历史新高 [1] - 交通业务收入同比增长11.6%至38.8亿元，其中国际机票业务量同比增长近30% [1] - 火车票票务变现能力提升推动收入健康增长 [1] 用户与市场表现 - 2025年上半年客均收入贡献(ARPU)同比增长13.8%，付费黑鲸会员同比增长24% [2] - 平台超过87%注册用户来自非一线城市，年累计服务人次达19.9亿，同比增长7.2% [2] - 年付费用户创新高达2.52亿 [2] 行业发展趋势 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%，出游花费3.15万亿元，同比增长15.2% [2] - 消费者旅游投入意愿提升，更注重品质体验，推动行业消费升级 [2] - 非一线城市居民成为旅行消费主力军 [2][3] 公司战略布局 - 聚焦高价值用户并加强低线城市拓展 [1] - 深化国际酒店业务合作，布局出境游热门目的地 [1] - 构建汽车票、跨城巴士等多元化产品体系，覆盖100多个城市及区县 [3] - 与腾讯、携程深度合作，分别获取流量入口和供应链资源 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收90.5亿元，同比增长11.5% [1] - 经调整税息折旧及摊销前利润23.4亿元，同比增长35.2% [1] - 经调整净利润15.6亿元 [1] 业务表现 - 住宿业务收入25.6亿元，同比增长18.8% [1] - 交通业务收入38.8亿元，同比增长11.6% [1] - 其他收入（含线上度假）13.6亿元，同比增长24.1% [1][3] 用户数据 - 年累计服务人次达19.9亿，同比增长7.2% [1] - 航空出行首乘用户规模二季度环比增长241% [1] - 二季度国际机票票量同比增长近30%，日均票量创历史新高 [3] 行业趋势 - 2025年上半年国内居民出游花费3.15万亿元 [3] - 非一线城市用户对中高星酒店及精品民宿需求占比持续提升 [3] - 大众旅行需求从"刚需出行"延伸至"休闲度假"和出境游 [1][3] 市场定位 - 非一线城市人群正成为休闲旅游度假主力 [3] - 消费需求向休闲度假和深度体验转变 [3] - 公司长期看好大众旅游市场发展潜力 [3]