投资评级与目标价 - **投资评级**：维持“持有” [1][7] - **目标价**：2.54港元，较前次目标价3.0港元下调 [5][7] 核心观点 - **业绩受卫星场出清拖累**：2025年第四季度，受旗下卫星娱乐场集中停止营运及业务过渡影响，公司总收入及经调整EBITDA均出现显著下滑 [1][2] - **恢复进度落后于行业**：25Q4博彩毛收入恢复至19Q4的66%，低于行业88%的恢复水平，其中VIP业务恢复至19Q4的18%，远低于行业63% [2] - **处于结构性阵痛期**：公司正处于核心资产重组和赌台重新调配的阶段，新增资源（如收购的酒店物业）的整合及上葡京的重新定位尚未能即刻转化为效益 [1][3] - **2026年聚焦降本增效**：卫星场关闭的结构性影响已基本消除，公司资源重新配置完成，管理层将重心转向成本控制、回赠政策管理及客户组合优化 [4] - **盈利预测遭下调**：考虑到资源整合后释放利润需要时间，报告下调了公司2026-2027年的EBITDA预测 [5][13] 2025年及第四季度财务表现 - **2025年全年业绩**：总收益281.7亿港元，同比-2.1%；经调整EBITDA为32.0亿港元，同比-15.0% [1] - **2025年第四季度业绩**：总收入65.0亿港元，同比-13.0%，环比-7.6%；经调整EBITDA为6.7亿港元，同比-32.4%，环比-23.8%，恢复至19Q4的57% [1] - **各业务板块表现**： - **博彩毛收入**：25Q4为66.6亿港元，同比-11.6%，环比-6.8% [2] - **VIP收入**：5.9亿港元，同比-19.6%，环比-17.4% [2] - **中场收入**：54.6亿港元，同比-11.5%，环比-4.9% [2] - **老虎机收入**：6.1亿港元，同比-3.2%，环比-11.3% [2] - **各物业表现**： - **上葡京**：毛收入8.6亿港元，同比-42.3%，环比-45.6%；EBITDA亏损0.28亿港元 [2] - **新葡京**：毛收入16.6亿港元，同比-14.4%，环比-12.8%；EBITDA为4.2亿港元 [2] - **卫星娱乐场**：毛收入17.7亿港元，同比-35.9%，环比-24.6%；EBITDA为0.43亿港元 [2] 资产重组与战略调整 - **卫星场全面出清**：配合澳门更新的博彩法规，公司旗下各卫星娱乐场已于2025年底前集中停止营运 [3] - **资源整合与收购**：公司已将赌台及营运资源重新调配至其他自营物业，并完成了两项策略性收购 [3] - 2025年8月以5.29亿港元收购葡京酒店指定区域 [3] - 2025年12月以17.5亿港元收购凯旋门酒店物业 [3] - **非博彩业务亮点**：公司旗下上葡京、Palazzo Versace及The Karl Lagerfeld酒店均获评为米芝莲二星钥酒店，旨在巩固高端客源 [4] 盈利预测与估值调整 - **收入预测下调**：将2026/2027年营业净收入预测下调至254.6/266.7亿港元，较前值分别下调-21.1%/-19.8% [13] - **费用率调整**：预计2026/2027年管理费用率将上升，销售费用率将下降 [13] - **EBITDA预测**：预计2026/2027年EBITDA分别为40.73/43.20亿港元，较前值分别下调-12.3%/-10.4% [5][13] - **估值方法**：采用EV/EBITDA估值法，鉴于公司有望在2026年实现困境反转，给予其12倍2026年预测EV/EBITDA，高于港股博彩公司8.4倍的均值 [5] 行业与市场数据 - **澳门博彩恢复情况**：2026年2月澳门总博彩毛收入恢复至2019年同期的81% [17] - **访澳游客恢复**：2026年1月，访澳内地游客恢复至2019年同期的108%，香港游客恢复至107%，总访澳游客恢复至107% [30][33][37] - **演唱会排期**：2025年12月至2026年5月期间，澳门有密集的演唱会排期，可能带动非博彩客流 [41] - **同业估值比较**：港股上市博彩公司2026年预测EV/EBITDA均值为8.4倍 [15]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

报告投资评级 * 本报告未明确给出对澳博控股的投资评级 [1] 报告核心观点 * 卫星娱乐场在2025年第四季度集中关闭，导致公司短期业绩、盈利能力和市场份额均承受压力 [1][4] * 公司正通过收购和升级改造位于澳门半岛的物业，重新调配资源以吸纳原有卫星娱乐场客群，旨在巩固市场份额 [5] 财务业绩表现 * **2025年第四季度**：净收益为65.0亿港元，同比下降13%，环比下降7.6% [1][2]；经调整EBITDA为6.7亿港元，同比下降32.4%，环比下降23.8%，对应利润率降至10.3%，同比下滑3.0个百分点 [1][4] * **2025年全年**：净收益为281.7亿港元，同比下降2.1%；经调整EBITDA为32.0亿港元，同比下降15%，对应利润率为11.4%，同比下滑1.7个百分点 [1] * **业务构成**：博彩业务贡献了净收益的93%（60.4亿港元），非博彩业务贡献7%（4.6亿港元） [2] * **物业表现**：上葡京和新葡京的总收益（未剔除佣金）分别为18.4亿港元和19.4亿港元，占公司总收益的28%和30% [2]；上葡京经调整EBITDA为-0.3亿港元（利润率-1.5%），新葡京为4.2亿港元（利润率21.9%） [4] 博彩运营数据 * **下注额**：剔除卫星娱乐场影响，公司自有物业总下注额为553.8亿港元，同比提升10.8%，环比基本持平（-0.1%） [2]；其中，中场下注额同比增长9.1%至217.9亿港元，老虎机下注额同比大幅增长40.3%至157.9亿港元，而VIP下注额同比下降5.1%至177.9亿港元 [2] * **赢率**：2025年第四季度，VIP、中场和老虎机的赢率分别为3.3%、17.6%和3.0%，较2024年同期均有所下滑 [2] * **博彩毛收入**：总额为66.6亿港元，同比下降11.6%，增速远低于行业同期+15%的水平，环比下降6.8% [3]；下降主要归因于卫星娱乐场关闭，其博彩毛收入同比大幅下降35.9%至17.7亿港元 [3]；上葡京博彩毛收入同比增长4.1%至15.5亿港元，表现相对较好 [3] 市场与战略 * **市场份额**：2025年第四季度市场份额为10.4%，较第三季度的11.8%下滑1.4个百分点，较2024年同期的13.5%下滑3.1个百分点 [5] * **资源整合与扩张**：为应对卫星娱乐场关闭，公司将赌桌及营运资源重新调配至其他自营物业 [5]；公司于2025年完成了对葡京酒店指定区域及凯旋门酒店物业的收购，其中水晶宫已于2025年11月投入营运，凯旋门酒店于2025年12月下旬开始自营 [5]；葡京酒店超400间翻新客房及澳门新葡京的客房扩充计划预计在2026年推出 [5]；2026年初，澳门半岛项目已成功吸纳原卫星娱乐场相当部分客群 [5]

报告核心信息 - **投资评级**: 报告未明确给出澳博控股的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 核心观点 - 卫星娱乐场在2025年第四季度集中关闭，对澳博控股的短期财务表现、盈利能力和市场份额造成显著压力 [1][3][4][5] - 公司正通过收购和升级改造澳门半岛的物业，重新调配资源以吸纳原有客群，旨在稳固并恢复其市场份额 [5] 财务业绩总结 - **2025年第四季度业绩**: 净收益为65.0亿港元，同比下降13%，环比下降7.6% [1][2]；经调整EBITDA为6.7亿港元，同比下降32.4%，环比下降23.8% [1][4]；经调整EBITDA利润率为10.3%，同比下降3.0个百分点，环比下降2.2个百分点 [1][4] - **2025年全年业绩**: 净收益为281.7亿港元，同比下降2.1% [1]；经调整EBITDA为32.0亿港元，同比下降15% [1]；经调整EBITDA利润率为11.4%，同比下降1.7个百分点 [1] 业务分项表现 - **收益结构**: 2025年第四季度博彩业务收益60.4亿港元，非博彩业务收益4.6亿港元，分别占总收益的93%和7% [2] - **物业表现**: 2025年第四季度，上葡京总收益18.4亿港元，新葡京总收益19.4亿港元，分别占总收益的28%和30% [2] - **下注额**: 剔除卫星娱乐场后，2025年第四季度总下注额为553.8亿港元，同比上升10.8%，环比基本持平（下降0.1%）[2]；其中VIP、中场、老虎机下注额占比分别为32.1%、39.4%、28.5% [2] - **赢率**: 2025年第四季度，VIP、中场、老虎机赢率分别为3.3%、17.6%、3.0%，均低于2024年第四季度的3.9%、18.5%、3.2% [2] 博彩毛收入与市场份额 - **博彩毛收入**: 2025年第四季度为66.6亿港元，同比下降11.6%，环比下降6.8%，增速不及行业同期15%的增长水平 [3] - **收入下滑主因**: 博彩毛收入同比下降主要归因于卫星娱乐场关闭，其收入同比下降35.9%至17.7亿港元 [3] - **市场份额**: 2025年第四季度市占率为10.4%，较2025年第三季度的11.8%下降1.4个百分点，较2024年第四季度的13.5%下降3.1个百分点 [5][12] 物业EBITDA与战略调整 - **物业盈利**: 2025年第四季度，上葡京经调整EBITDA为-0.3亿港元，利润率为-1.5%；新葡京经调整EBITDA为4.2亿港元，利润率为21.9% [4] - **资源整合**: 公司已完成对澳门半岛葡京酒店指定区域及凯旋门酒店物业的收购，旨在整合资源并吸纳原卫星娱乐场客群 [5] - **升级计划**: 葡京酒店超400间翻新客房预计于2026年下半年推出，澳门新葡京也在扩充客房规模 [5]

提名委员会构成 - 主要目的是物色及推荐董事人选，监督继任计划[1] - 至少包括三位董事，多数为独立非执行董事[2] 委员会职责 - 每年检讨董事会架构、人数及组成等并提出建议[6] - 每年评估独立非执行董事的独立性[6] - 就董事委任、继任计划向董事会提建议[6] 会议相关 - 会议次数不少于每年一次，可用电子通讯方式进行[7] - 获授权委员多数人数构成法定人数，多数出席委员投票通过事项视为决定[7] - 向董事会报告每次会议重要议题，必要时提供额外报告[8] 其他 - 主席或其他委员应出席公司周年成员大会并回答问题[9] - 获充足资源履行职责，必要时可寻求独立专业意见，费用由公司支付[9]

组织章程修订 - 公司董事会建议修订现有组织章程细则并采纳新细则[2] - 修订内容含库存股份制度等多项[2] - 须在2026年6月9日周年成员大会以特别决议案批准[2] 人员信息 - 执行董事为何超凤等五人[3] - 非执行董事为曾安业先生[3] - 独立非执行董事为何厚锵等三人[3]

协议信息 - 2026年3月5日澳娱综合与白洋舍订立洗衣服务协议，有效期12个月[3][5] - 协议年度上限2030万港元，预留10%空间[8] 关联交易 - 白洋舍为信德全资附属，信德由董事何女士及其家属多数控制，属关连人士[4][10] - 订立协议构成持续关连交易，适用相关规定[4][10] 定价与终止 - 洗衣服务定价参考市场价格，按中标价及正常条款厘定[7] - 任一方发不少于2个月通知可终止协议[7] 公司信息 - 执行董事为何超凤等，非执行董事为曾安业，独董为何厚锵等[13] - 2021年6月9日公司从澳门博彩更名[14]

协议相关 - 公司于2026年3月5日与澳娱重续产品及服务主协议，服务期自2026年1月1日起12个月[2][7] - 2008年6月18日与澳娱订立的筹码协议继续有效，董事会批准截至2028年12月31日止三年度各年交易新年度上限[3] - 2026年3月5日，公司与NYH同意自2027年1月1日起终止商铺使用权协议[4] 股权结构 - 澳娱持有公司已发行股份约54.81%权益，为公司控股股东[5] 交易情况 - 经重续产品及服务主协议中酒店住宿、宣传及广告服务，筹码协议拟进行交易的年度上限一个或多个百分比率（盈利比率除外）超0.1%但低于5%，为非豁免持续关连交易[5] - 经重续产品及服务主协议中餐饮、交通等其他交易截至2026年12月31日止年度预期总值所有适用百分比率（盈利比率除外）不超0.1%，获完全豁免遵守相关规定[6] 费用数据 - 2023 - 2025年酒店住宿服务开支分别为4910万、4930万、6350万港元，2026年度上限为9660万港元[17] - 2023 - 2025年宣传及广告服务开支分别为1120万、1820万、1910万港元，2026年度上限为2730万港元[17] - 2023 - 2025年已赎回澳娱筹码金额均为20万港元，2026 - 2028年年度上限均为7580万港元[21] 协议终止 - 2026年3月5日，澳娱综合与NYH订立终止协议，商铺使用权协议自2027年1月1日起终止[23] - NYH向澳娱综合支付终止代价31,895,403.23港元，其中14,299,228.14港元抵销保证金，12,000,000.00港元以礼券支付，5,596,175.09港元以现金支付[25] 协议调整 - 2026年1月1日至12月31日，商铺使用权协议最低每月基本费用由958,674.05港元调整至492,326.13港元[28] - 2026年1月1日至12月31日，商铺使用权协议每月营业额费用由销售营业额的4%调整至5%[28] 人员相关 - 弃权董事何超凤等因于澳娱集团有权益，在相关决议案表决时避席放弃投票[31][32] 公司信息 - 本公司执行董事为何超凤女士、霍震霆博士等[38] - 本公司非执行董事为曾安业先生[38] - 本公司独立非执行董事为何厚锵先生、黄汝璞女士及杨秉樑先生[38]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司总净收益为281.70亿港元，较上年的287.69亿港元下降2.1%[45][48] - 集团总收益为281.702亿港元，同比下降2.1%[20] - 博彩净收益为262.03亿港元，较上年的268.46亿港元下降2.4%[45][49] - 博彩净收益为262.03亿港元，同比下降2.4%[4] - 博彩业务分部收益为262.033亿港元，同比下降2.4%[20] - 经调整EBITDA为31.98亿港元，较上年的37.64亿港元下降15.0%[45] - 经调整EBITDA为31.98亿港元，同比下降15.0%[4] - 经调整EBITDA率为11.4%，较上年的13.1%下降1.7个百分点[45] - 公司拥有人应占亏损为4.29亿港元，而2024年为溢利300万港元[4] - 公司拥有人应占年度亏损为4.29亿港元，而2024年为盈利320万港元[38] - 集团除税前亏损为30.41亿港元，上年同期为溢利1.588亿港元[20] - 每股基本及摊薄亏损均为6.04港仙[4] - 每股基本亏损为6.04港仙，而2024年为每股盈利0.04港仙[38] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 员工福利总成本为66.204亿港元，同比增长5.1%[31] - 折旧及摊销总额为20.347亿港元，同比增长7.8%[28] - 融资成本为16.547亿港元，同比下降12.6%[30] - 应补充税项为0.537亿港元，同比增长2.7%[35] 各条业务线表现：博彩业务 - 博彩业务分部业绩为1.738亿港元，同比下降52.2%[20] - 博彩毛收益为286.196亿港元，同比下降0.7%，其中非转码博彩毛收益为235.032亿港元，同比下降1.1%[30] - 电子游戏博彩毛收益为27.17亿港元，较上年的23.74亿港元增长14.4%[49] - 转码博彩毛收益为23.99亿港元，较上年的26.88亿港元下降10.7%[49] - 上葡京博彩业务中，转码金额增长21.6%至4962.1亿港元，但转码赢额百分比下降0.6个百分点至3.2%；非转码赢额增长18.3%至36.68亿港元[50] - 新葡京博彩业务中，转码金额下降9.6%至2375.9亿港元，转码赢额大幅下降30.7%至7.28亿港元；电子游戏收入总额大幅增长66.6%至166.87亿港元[52] - 其他物业博彩业务中，电子游戏收入总额大幅增长66.7%至123.84亿港元，电子游戏赢额增长32.4%至4.17亿港元[53] - 垫付博彩顾客款项总额为3.414亿港元，较上年的1.539亿港元增长121.8%[42] - 垫付博彩顾客款项逾期总额达1.56亿港元，占账面总额比例未提供，其中逾期90天或以上的金额为8180万港元[40] - 2025年垫付博彩顾客款项中，账龄超过90天的部分为1.221亿港元，较上年的850万港元大幅增长1336.5%[42] 各条业务线表现：非博彩业务 - 酒店、餐饮、零售及租赁业务分部收益为23.773亿港元，同比增长5.1%[20] - 酒店、餐饮、零售及租赁业务分部业绩为亏损36.23亿港元，上年同期为亏损9.65亿港元[20] - 上葡京酒店入住率微降0.5个百分点至96.5%，但每日平均房价增长4.1%至1240港元[50] - 新葡京酒店入住率微降0.5个百分点至98.2%，每日平均房价大幅增长13.8%至1395港元[52] 各物业/业务单元表现 - 上葡京综合度假村毛收益为73.73亿港元，其经调整物业EBITDA为1.65亿港元，同比下降66.9%[6] - 上葡京综合度假村2025年总收益为73.73亿港元，同比增长12.1%，但经调整物业EBITDA大幅下降66.9%至1.65亿港元[50] - 新葡京毛收益为76.97亿港元，其经调整物业EBITDA为17.58亿港元，同比下降16.1%[6] - 新葡京2025年总收益为76.97亿港元，同比下降1.8%，其中博彩毛收益下降2.9%至73.32亿港元，经调整物业EBITDA下降16.0%至17.58亿港元[52] - 其他物业（包括葡京娱乐场、回力海立方等）2025年总收益为57.48亿港元，同比增长3.9%，经调整物业EBITDA下降7.2%至12.28亿港元[53] - 卫星娱乐场2025年娱乐场收益为97.68亿港元，同比下降9.5%，但经调整物业EBITDA大幅增长492.8%至2.49亿港元[54] - 澳娱综合占澳门博彩毛收益的11.9%，其中中场赌枱占15.1%，贵宾博彩占3.6%[6] 资产、负债与资本结构 - 集团于2025年12月31日现金及银行存款等为30.10亿港元，债项为292.52亿港元[6] - 公司银行结余及现金为20.01亿港元，较2024年减少9.4%[59] - 公司已提取未偿还银行贷款总额为162.22亿港元[59] - 公司已发行优先票据及可换股债券总额为110.23亿港元[59] - 集团银团融资包含109亿港元定期贷款及115亿港元循环信贷，其中36亿港元可供使用[6] - 非流动负债总额从2024年的276.155亿港元下降至2025年的232.215亿港元，减少15.9%[9] - 银行贷款（一年后到期）从2024年的117.697亿港元增至2025年的127.769亿港元，增长8.6%[9] - 无抵押票据从2024年的93.499亿港元大幅减少至2025年的38.03亿港元，下降59.3%[9] - 可换股债券从2024年的16.023亿港元增至2025年的17.221亿港元，增长7.5%[9] - 应付其他款项从2024年的22.787亿港元降至2025年的19.519亿港元，减少14.3%[9] - 公司资产负债比率为54.4%，较2024年上升3.3个百分点[60] - 公司资产净值从2024年的141.76亿港元微降至2025年的137.919亿港元，减少2.7%[9] - 公司拥有人应占权益从2024年的139.241亿港元降至2025年的134.688亿港元，减少3.3%[9] - 储备金从2024年的负4.91亿港元扩大至2025年的负9.463亿港元[9] - 博彩业务分部资产为371.299亿港元，同比增长5.7%[24] - 酒店、餐饮、零售及租赁业务分部资产为122.651亿港元，同比增长17.3%[24] - 集团总资产为512.074亿港元，同比增长5.1%[24] - 应收贸易及其他款项总额为15.402亿港元，同比增长77.5%[39] - 应付贸易及其他款项总额为70.739亿港元，其中即期部分为51.220亿港元[43] - 公司抵押的物业及设备账面值为343.03亿港元，使用权资产为16.40亿港元[62] 资本开支与投资活动 - 酒店、餐饮、零售及租赁业务添置非流动资产（金融工具除外）为28.47亿港元，同比大幅增长297.0%[26] - 公司已订约资本开支承担为4.27亿港元，其中1.87亿港元用于承诺澳门政府的投标项目[61] - 公司收购凯旋门发展有限公司，总代价达17.5亿港元[65] 管理层讨论和指引：战略与运营 - 公司于2025年有序关闭了八间卫星娱乐场，并将资源重新调配至自营物业，同时完成了对葡京酒店指定区域及凯旋门酒店物业的策略性收购[55] - 公司旗下葡京酒店逾400间全面翻新客房将于2026年下半年推出[56] - 公司2025年主办或参与近70项大型非博彩活动[57] - 公司于2025年12月31日约有20,400名全职雇员[66] 管理层讨论和指引：融资与债务管理 - Champion Path Holdings Limited于2026年1月19日回购并注销了本金总额为1.70115亿美元的2026年美元优先票据[67] - 回购后，仍有本金总额为3.29885亿美元的2026年美元优先票据发行在外，并于2026年1月27日到期[67] - 2025年度内，Champion Path于公开市场回购了本金金额为800万美元的2028年美元优先票据[68] - 该800万美元回购额占2025年1月1日发行在外本金金额4.9亿美元2028年美元优先票据的约1.6%[68] - 截至2025年12月31日，仍有本金总额4.82亿美元的2028年美元优先票据发行在外[68] 其他重要内容：股息政策 - 建议不派发截至2025年12月31日止年度的末期股息[5] - 公司董事会决议不派发截至2025年12月31日止年度的末期股息[37] 其他重要内容：财务报告与公司治理 - 公司报告分部为博彩业务及酒店、餐饮、零售与租赁业务[18] - 公司功能货币及报表呈列货币为港元[11] - 利息收入为0.562亿港元，同比下降44.4%[28] - 集团截至2025年12月31日止年度的综合财务报表已由董事会于2026年3月5日批准[73] - 核数师（德勤‧关黄陈方会计师行）对集团两个年度的财务报表出具了无保留意见的审计报告[74] - 公司2026年周年成员大会定于2026年6月9日举行[71] - 为周年成员大会，股份过户登记将于2026年6月3日至6月9日暂停办理[72]

股份情况 - 截至2026年2月底公司已发行股份（不包括库存股份）数目为7,101,805,366，库存股份数目为0，已发行股份总数为7,101,805,366[2] - 本月内合共增加/減少(-)已发行股份 (不包括库存股份) 总额为0[9] - 本月内合共增加/減少(-)库存股份总额为0[9] 股份期权 - 2017年6月行使价港币7.79元的股份期权，上月底结存1,605,000，本月内变动1,605,000，本月底结存1,605,000[5] - 2018年6月行使价港币9.59元的股份期权，上月底结存3,210,000，本月内变动3,210,000，本月底结存3,210,000[5] - 本月内因行使期权所得资金总额为HKD 0[5] 可换股债券 - 以港元为面额年利率2.0%的2027年到期的可换股债券，上月底已发行总额HKD 1,906,000,000，本月内无变动，本月底已发行总额HKD 1,906,000,000[6] - 可换股债券认购价/转换价为HKD 3.78，股东大会通过日期为2022年6月22日[6] - 因2022年9月21日供股完成，可换股债券兑换价由每股4.07港元调至3.78港元，可发行股份数目由468,304,668股调至504,232,804股，增加35,928,136股[7] 购股权相关 - 行使所有购股权时可发行股份总数不得超2009年5月13日公司已发行股本面值的10%，即5亿股[11] - 2009 - 2018年多次授出购股权，有不同的认购股数、行使价调整、股份配发及失效情况[11][13][14][15][16][17][18]