资产收购与空间转换 - 澳博控股以5.29亿港元向控股股东澳娱收购葡京酒店内约7504平方米楼面面积 [1] - 该空间将转换为新的游戏区 预计重新部署超过110张赌桌 [1] - 这些赌桌预计将录得更高EBITDA [1] 财务预测与目标价调整 - 花旗将澳博2026年至2027年盈利预测上调34%至50% [1] - 目标价由2.3港元上调至2.8港元 [1] 评级与负债影响 - 维持"沽售"评级 因预期市场份额难以在短期恢复 [1] - 收购凯旋门娱乐场及十六浦娱乐场将提高公司负债比率 [1] - 短期内恢复派息机会不大 [1]

核心业绩表现 - 2Q25净收入71.60亿港元 同比增长4% 环比下降4% 恢复至2Q19水平的85% [1] - 经调整EBITDA为6.88亿港元 同比下降21% 环比下降28% 恢复至2Q19水平的69% 低于彭博一致预期的9.39亿港元 [1] - 业绩不及预期主因贵宾业务和中场业务赢率不佳 总博彩收入市场份额下滑 集团整体日均运营成本上升 [1] 资产收购与布局调整 - 以5.39亿港元收购澳门葡京酒店内7504平方米空间 [1] - 预计将卫星娱乐场25-35%的博彩桌（458张）分配至新收购区域 使葡京娱乐场博彩桌数量增加一倍以上 [1] - 正寻求通过抵押贷款为2025年底前收购澳门凯旋门和十六浦物业筹集资金 [1] 财务与融资安排 - 将通过银行贷款对2026年1月到期的5亿美元债券进行再融资 [1] - 2Q25日均运营成本增加90万港元 同比增长9.9% 环比增长4.4% [1] - 管理层预计未来日均运营成本将继续增长10-20万港元 [1] 市场竞争策略 - 计划提升营销返点支出（客户激励和客户投资计划）以应对澳门同业竞争 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年经调整EBITDA预测不变 [2] - 当前股价对应10倍2025年经调整EV/EBITDA [2] - 目标价上调19%至2.50港元 对应8倍2H25e+1H26e经调整EV/EBITDA 较当前股价存在25%下行空间 [2]

核心业绩表现 - 上半年股东应占亏损1.82亿港元 同比扩大12.19% [1] - 博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元 同比增加6.07% [1] - 经调整EBITDA下跌5.1%至16.46亿港元 经调整EBITDA率跌1.4个百分点至11.2% [1] 资本市场反应 - 业绩公布后股价低开逾9% 报3.02港元 [1] - 成交额达809.06万港元 [1] 资产配置与业务拓展 - 附属公司澳娱综合以5.29亿港元收购葡京酒店部分物业 [1] - 计划利用该物业扩展葡京娱乐场现有业务 包括前博彩区域及新设施 [1] - 预计2025年底前重新分配卫星娱乐场赌台及角子机以开展新博彩业务 [1] 股东回报政策 - 不派发中期股息 [1]

股价表现 - 澳博控股股价低开逾9% 截至发稿跌9.58%至3.02港元 成交额809.06万港元 [1] 中期业绩表现 - 博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元 同比增长6.07% [1] - 股东应占亏损1.82亿港元 同比扩大12.19% [1] - 每股基本亏损2.6港仙 不派中期息 [1] - 经调整EBITDA下跌5.1%至16.46亿港元 [1] - 经调整EBITDA率下降1.4个百分点至11.2% [1] 资产收购与业务扩展 - 附属公司澳娱综合以5.29亿港元代价向控股股东澳娱收购葡京酒店部分物业 [1] - 计划利用该物业扩展葡京娱乐场现有业务 包括前博彩区域及新设施 [1] - 预计2025年底前重新分配卫星娱乐场的赌台及角子机支持新物业博彩业务开展 [1]

核心业绩表现 - 公司总收益146.39亿港元，同比增长6.07%，主要受博彩收益增长驱动 [1] - 股东应占亏损1.82亿港元，同比扩大12.19% [1] - 每股基本亏损2.6港仙 [1] 博彩业务分析 - 附属公司澳娱综合博彩净收益136.28亿港元，较2024年同期的128.97亿港元实现增长 [1] - 澳娱综合占澳门博彩毛收益市场份额12.9%，其中中场赌枱份额达16.1%，贵宾博彩份额为3.7% [1] - 上葡京综合度假村博彩毛收益29.36亿港元，较2024年同期的23.25亿港元显著提升 [1] - 新葡京博彩毛收益35.82亿港元，略高于2024年同期的36.60亿港元 [2] 非博彩业务表现 - 上葡京非博彩收益6.90亿港元，高于2024年同期的6.31亿港元 [1] - 新葡京非博彩收益1.78亿港元，较2024年同期的1.40亿港元增长 [2] 物业运营效益 - 上葡京经调整物业EBITDA为8200万港元，较2024年同期的1.92亿港元明显下降 [1] - 新葡京经调整物业EBITDA为8.63亿港元，低于2024年同期的10.10亿港元 [2] 资产收益结构 - 上葡京综合度假村总毛收益36.26亿港元，其中博彩占比80.97%，非博彩占比19.03% [1] - 新葡京总毛收益37.60亿港元，其中博彩占比95.27%，非博彩占比4.73% [2]

交易核心信息 - 澳博控股附属公司澳娱综合与控股股东澳娱订立承兑协议 收购葡京酒店部分物业 代价为5.29亿港元 [1] - 交易完成后 澳娱综合将利用该物业扩展葡京娱乐场业务面积7504平方米 包括前博彩区域及新设施 [1] - 澳娱综合计划重新分配卫星娱乐场的赌台及角子机 预计2025年底前在该物业内开展博彩业务 [1] 战略发展布局 - 葡京酒店与新葡京相邻且无缝连接 合并后形成澳门半岛最大综合度假村 [1] - 收购有助于扩大澳门半岛葡京品牌业务规模 整合贵宾及中场市场客户服务 [1] - 交易强化公司在澳门半岛的市场版图与竞争地位 符合传承品牌及优化营运协同效应的长期策略 [1] 业务扩展规划 - 物业扩展面积达7504平方米 将容纳博彩区域扩张及新设施建设 [1] - 通过重新分配卫星娱乐场资源 实现赌台与角子机的业务转移 [1] - 公司借此把握澳门博彩市场增长机会 提升整体业务承载力 [1]

交易概述 - 澳博控股附属公司澳娱综合与控股股东澳娱订立承兑协议 收购位于葡京路2至4号的物业 总可用面积约7,504平方米[1] - 该物业相当于葡京酒店总面积的100/1,617 是葡京酒店的一部分[1] - 交易代价协定为5.29亿港元[1] 战略布局 - 收购后澳娱综合拟利用该物业扩展葡京娱乐场业务额外7,504平方米 包括前博彩区域及新设施[1] - 通过重新分配计划于2025年底前停止营运的卫星娱乐场赌枱及角子机支持新物业博彩业务开展[1] - 葡京酒店与新葡京相邻无缝连接 合并后成为澳门半岛最大综合度假村[1] 业务协同 - 收购使澳娱综合进一步扩大规模并整合澳门半岛葡京品牌业务 服务贵宾及中场市场客户[1] - 加强澳娱综合在澳门半岛的版图及竞争地位 符合传承品牌的长期策略[1] - 优化营运协同效应 把握澳门博彩市场增长机会[1]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 集团总净收益为146.39亿港元，同比增长6.1%[4] - 博彩净收益为136.28亿港元，同比增长5.7%[4] - 经调整EBITDA为16.46亿港元，同比下降5.1%[4] - 公司拥有人应占亏损为1.82亿港元，同比扩大12.3%[4][6] - 博彩业务收益同比增长5.7%至136.275亿港元，业绩增长53.6%至1.207亿港元[16] - 除税前亏损扩大25.7%至10.71亿港元[16] - 公司拥有人应占期内亏损为1.822亿港元，同比增长12.2%[30] - 每股基本亏损为2.6港仙，同比增长13.0%[34] - 总净收益同比增长6.1%至146.39亿港元，博彩净收益增长5.7%至136.28亿港元[40] - 经调整EBITDA同比下降5.1%至16.46亿港元，利润率下降1.4个百分点至11.2%[40] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 博彩佣金及奖励支出增长33.4%至11.931亿港元[23] - 员工福利总成本为33.212亿港元，同比增长6.0%[25] - 物业及设备折旧为7.869亿港元，同比增长6.0%[25] 各条业务线表现：博彩业务 - 非转码博彩毛收益增长7.1%至123.02亿港元，占博彩总收益83.1%[23] - 电子游戏博彩毛收益大幅增长26.3%至14.192亿港元[23] - 转码博彩毛收益下降6.7%至10.994亿港元[23] - 转码博彩毛收益下降6.6%至11亿港元，非转码博彩毛收益增长7.1%至123.02亿港元[41] - 电子游戏博彩毛收益大幅增长26.2%至14.19亿港元，佣金及奖励支出增长33.4%[41] - 上葡京非转码赢额百分比提升1.5个百分点至18.8%，电子游戏赢额增长41%[43] - 新葡京电子游戏收入总额增长60.3%至77.72亿港元，每日平均房价增长14%[45] - 其他自行推广娱乐场总收益同比增长5.4%至27.99亿港元，其中博彩毛收益增长5.4%至26.56亿港元[46] - 电子游戏收入总额同比大幅增长100.3%至57.94亿港元，电子游戏赢额增长42.9%至2亿港元[46] - 卫星娱乐场博彩毛收益同比增长6.8%至56.47亿港元，经调整物业EBITDA从亏损2900万港元改善至盈利1.53亿港元[48] - 非转码赢额百分比提升0.8个百分点至15.2%，非转码赢额增长3.1%至24.56亿港元[46] 各条业务线表现：非博彩业务 - 上葡京综合度假村博彩毛收益为29.36亿港元，非博彩收益为6.90亿港元[6] - 新葡京博彩毛收益为35.82亿港元，非博彩收益为1.78亿港元[6] - 酒店餐饮零售租赁业务收益增长11.9%至10.118亿港元[16] - 经营租赁收益增长37.0%至1.073亿港元[16] - 上葡京综合度假村总收益增长22.7%至36.26亿港元，其中博彩毛收益增长26.3%[43] - 回力酒店每日平均房价上涨16.7%至245港元，可入住客房收益增长15.2%至242港元[46] - 澳门十六浦索菲特酒店入住率提升1.4个百分点至86.3%，可入住客房收益增长1.3%至889港元[46] 各条业务线表现：物业运营 - 上葡京入住率达98.1%，日均房租增长5.7%至1221港元[6] - 新葡京入住率达98.6%，日均房租增长14.0%至1398港元[6] - 上葡京经调整物业EBITDA同比下降57.3%至8200万港元，转码金额增长36.7%[43] - 新葡京总收益下降1.1%至37.6亿港元，经调整物业EBITDA下降14.6%至8.63亿港元[45] 资产和负债状况 - 现金及银行存款为33.35亿港元，债项为272.57亿港元[6] - 未提取银团贷款额度为31亿港元[6] - 公司总资产从2024年12月31日的45,463.4百万港元下降至2025年6月30日的45,306.4百万港元，减少157.0百万港元或0.3%[8] - 公司现金及银行结余从2024年12月31日的1,992.9百万港元增加至2025年6月30日的2,103.1百万港元，增长110.2百万港元或5.5%[8] - 流动负债净额从2024年12月31日的(3,671.9)百万港元恶化至2025年6月30日的(10,359.5)百万港元，增加6,687.6百万港元或182.1%[8] - 非流动负债从2024年12月31日的27,615.5百万港元下降至2025年6月30日的20,922.2百万港元，减少6,693.3百万港元或24.2%[9] - 公司资产净值从2024年12月31日的14,176.0百万港元略降至2025年6月30日的14,024.7百万港元，减少151.3百万港元或1.1%[9] - 物业及设备价值从2024年12月31日的37,566.4百万港元增加至2025年6月30日的37,839.1百万港元，增长272.7百万港元或0.7%[8] - 应付贸易及其他款项从2024年12月31日的4,743.5百万港元下降至2025年6月30日的4,641.8百万港元，减少101.7百万港元或2.1%[8] - 应收贸易及其他款项从2024年12月31日的867.6百万港元增加至2025年6月30日的1,091.3百万港元，增长223.7百万港元或25.8%[8] - 无抵押票据流动部分从2024年12月31日的0百万港元大幅增加至2025年6月30日的5,492.5百万港元[8] - 非流动无抵押票据从2024年12月31日的9,349.9百万港元下降至2025年6月30日的3,799.8百万港元，减少5,550.1百万港元或59.4%[9] - 公司总资产微增0.4%至489.408亿港元，其中博彩业务资产占比72.3%[21] - 总负债增长1.1%至349.161亿港元，博彩业务银行贷款达139.313亿港元[21] - 公司银行结余及现金为23.26亿港元（不包括10.09亿港元已抵押银行存款），较2024年底增加5.3%[55] - 未偿还银行贷款总额为143.16亿港元，优先票据及可转换债券总额为109.35亿港元[55] - 资产负债比率从2024年底的51.1%上升至52.5%[56] - 已抵押银行存款为10.09亿港元[58] - 借款到期结构显示55%债务在3-5年内到期，32.7%在1年内到期[55] - 最终控股公司贷款保持20.07亿港元未变动[55] 管理层讨论和指引 - 澳娱综合获豁免2023年1月1日至2027年12月31日期间博彩业务所得收入的补充税[26] - 公司董事会决议不宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[28] - 年底前将结束七间卫星娱乐场运营，君怡娱乐场已于2025年7月底终止经营[48][50] - 已订约资本开支承担为4.45亿港元，其中2.88亿港元用于澳门政府投标项目[57] - 公司购回800万美元优先票据（占发行总量4.90亿美元的1.6%），注销后剩余4.82亿美元未偿还[63] 其他重要内容：垫付款项和税务 - 垫付博彩顾客款项总额为2.152亿港元，同比增长39.8%[35] - 逾期90日以上的垫付款项为6840万港元，较2024年底增长704.7%[35] - 应付幸运博彩经营批给权款项为23.375亿港元，同比下降6.3%[38] - 应付特别博彩税为9.24亿港元，同比下降3.3%[38] - 应付贸易款项期末余额3.313亿港元，其中0-30天账期占比92.3%（3.06亿港元）[39] 其他重要内容：资产收购和抵押 - 公司收购横琴口岸商务中心物业总建筑面积19,781平方米，作价7.24亿元人民币[49] - 计划以5.29亿港元收购葡京酒店内7,504平方米前博彩区域[51] - 上葡京综合度假村新建2,900平方米会展空间"上葡京综艺馆"[52] - 账面值337.39亿港元的物业及设备和16.62亿港元使用权资产已抵押给银行[58] 其他重要内容：人力资源 - 公司拥有约20300名全职雇员，上半年雇员流失率较低[62]

收购信息 - 2025年8月28日订立承兌协议收购葡京酒店部分物业[3][5][21] - 收购代价为5.29亿港元[3][5][20] - 预计2025年12月31日或之前完成[14] 物业情况 - 物业可用面积约7,504平方米，占葡京酒店总面积100/1,617[10][21] - 2024年12月31日账面价值约36,166,424港元[11] - 2025年8月25日估计市值5.29亿港元[11][16] 公司股权 - 澳娱拥有公司已发行股份约54.81%权益[4][7][19] 后续安排 - 拟扩展葡京娱乐场业务7,504平方米[3][17] - 合同届满或终止后须复归物业[15] 规定情况 - 收购适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报公告，豁免通函及股东批准[4][19]

公司业绩表现 - 金界控股上半年收入3.42亿美元同比增长16.76% 拥有人应占溢利1.49亿美元同比扭亏为盈 每股盈利3.36美仙并派发中期息1.01美仙 [1] - 公司现金及银行结余总额激增103.5%至2.45亿美元 资产净值达23亿美元 [1] 股价市场表现 - 港股濠赌股集体拉升 金界控股大涨17.94%领涨并刷新阶段新高 澳门励骏涨7.58% 新濠国际发展涨6.90% [1] - 永利澳门涨3.14% 澳博控股涨2.06% 汇彩控股涨2.13% 银河娱乐与美高梅中国分别涨1.23%和1.25% [1] 行业前景展望 - 大摩看好博彩业经营杠杆与竞争格局改善 预测澳门2025至2027年博彩收入将持续攀升 [1] - 小摩三个月内第三次上调澳门博彩业预测 显示机构持续看好行业复苏态势 [1]