债券发行 - 公司拟发行不超400亿元公司债券，获上交所审核同意和证监会注册[5] - 2025年科技创新可续期公司债券（第一期）规模不超20亿元[5] - 2025年7月21日确定本期债券票面利率为2.15%[5] - 2025年7月22日面向专业投资者网下发行本期债券[6]

融资进展 - 公司公开发行面值不超过400亿元的科技创新可续期公司债券获批[5] 业务安排调整 - 原定于2025年7月21日15点到18点簿记建档利率询价[5] - 因市场变化，簿记建档结束时间延至19点[5]

公司动态 - 华能(上海)储能科技有限公司近日成立，法定代表人为朱平，注册资本50万人民币 [1] - 公司经营范围包括储能技术服务、电气设备修理、发电技术服务、集中式快速充电站、合同能源管理等 [1] - 该公司由华能国际（600011）全资持股 [1] 行业布局 - 华能国际通过成立新公司进入储能技术服务领域 [1] - 新公司业务涵盖新能源发电配套服务及充电基础设施领域 [1]

股价表现 - 华能国际7月18日收盘价为7.03元，上涨1.3% [1] - 当日换手率为0.45%，成交量49.52万手，成交额3.46亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入2899.05万元，占总成交额8.37% [2][5] - 游资资金净流出2438.82万元，占总成交额7.04% [2] - 散户资金净流出460.23万元，占总成交额1.33% [2] 融资公告 - 公司获准发行本金余额不超过等值1700亿元人民币的境内外债务融资工具 [3] - 完成第十二期中期票据发行，发行额20亿元人民币，期限五年 [3][5] - 票据单位面值100元人民币，发行利率1.81% [3] - 由中国银行等六家银行主承销，通过簿记建档方式公开发行 [3] - 募集资金将用于补充营运资金、调整债务结构及偿还借款 [3]

公司基本面 - 7月18日收盘价7.03元 上涨1.30% 总市值1103.58亿元 滚动市盈率10.50倍 [1] - 2025年一季报营业收入603.35亿元 同比-7.70% 净利润49.73亿元 同比+8.19% 销售毛利率19.05% [1] - 主营业务为发电及电力销售 产品包括电力热力 港口服务 运输服务 拥有1021件发明专利 746件实用新型专利 316件国际专利 [1] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 23家机构持仓 全部为基金 合计持股12810.44万股 持股市值9.15亿元 [1] 行业估值对比 - 电力行业平均市盈率24.01倍 中值20.02倍 公司排名第14位 [1] - 公司PE(TTM)10.50倍 低于行业平均24.01倍 市净率1.78倍 低于行业平均2.24倍 [1][2] - 可比公司PE对比：皖能电力8.04倍 国电电力8.50倍 江苏国信8.55倍 福能股份8.74倍 浙能电力9.83倍 华电国际10.17倍 [2]

财务数据 - 2024年末总资产5868.43亿元，所有者权益2030.48亿元，资产负债率65.40%[12] - 近三年合并口径营业收入分别为2467.25亿元、2543.97亿元和2455.51亿元[12] - 近三年净利润分别为 - 100.85亿元、90.82亿元和141.10亿元[12] - 2022 - 2024年毛利率分别为1.22%、11.06%和14.38%[13] - 截至2025年3月31日，资产总计5884.93亿元，负债合计3785.79亿元[15] - 2025年1 - 3月营业收入603.35亿元，净利润69.59亿元[15] - 2024年末流动负债总额1787.38亿元，短期借款与一年内到期非流动负债合计1023.18亿元[13] - 2024年末合并报表资产负债率65.40%，母公司资产负债率38.99%[16] - 近三年年均可分配净利润为37.31亿元[16] - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA[17][30] 债券发行 - 本期债券发行规模不超过20亿元，注册总额不超过400亿元[5][22][37] - 本期债券基础期限为10年，发行人有权行使续期选择权[22][86] - 本期债券采用固定利率，单利按年计息[22][25] - 首个周期票面利率由发行人和主承销商协商确定[22][25] - 本期债券以每10个计息年度为1个重新定价周期[23] - 发行人有递延支付利息选择权，需提前公告[23][24] 行业展望 - 预计2025年全社会用电量同比增长6%左右，新增发电装机规模超4.5亿千瓦[52] - 2025年底煤电所占总装机比重降至三分之一[52] - 全国碳市场第四履约期（2024年度）配额发放收紧，或推高碳交易价格[54] 公司股权与子公司 - 截至2024年末，拥有182家纳入合并报表范围内的一级子公司[59] - 华能国际电力开发公司持股比例32.28%，香港中央结算（代理人）有限公司持股比例26.78%[141] - 中国华能集团有限公司持股比例9.91%[141] - 持有华能山东发电有限公司80.00%股权，华能国际电力江苏能源开发有限公司100.00%股权[173][174] - 2024年华能国际电力江苏能源开发有限公司净资产增加970,500万元，涨幅50.23%[181] - 2024年华能（浙江）能源开发有限公司净资产增加404,388万元，涨幅35.68%[181] - 2024年华能（广东）能源开发有限公司净资产增加581,079万元，涨幅77.01%[181] 研发与专利 - 最近三年研发费用分别为16.08亿元、16.10亿元和16.96亿元[113] - 2024年度，有1021件发明专利、746件实用新型专利和316件国际专利获得授权[115] - 截至2025年6月末，2025年度已申请发明专利17件，已授权发明专利23件[117] 其他 - 超临界燃煤发电机组热效率约41%左右，超超临界约45%左右[38] - 2025年预计各项资本支出693.50亿元[45] - 发行人近期到期债务余额合计60亿元[108] - 截至2024年末，低碳清洁能源装机容量占比提升至35.82%[109]

债券发行信息 - 公司面向专业机构投资者公开发行不超过400亿元公司债券，2025年6月25日获证监会注册批复，有效期至2027年6月25日[7] - 本期债券为第一期发行，规模不超过20亿元，面值100元，平价发行，基础期限10年，发行人有权行使续期选择权[7][21] - 本期债券票面利率询价区间为1.70%-2.70%，2025年7月21日进行利率询价并公告最终票面利率[8][9] - 专业机构投资者网下最低申购金额为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[9] - 本期债券无增信措施，仅面向专业机构投资者发行和交易[13] 财务数据 - 截至2025年3月末，发行人净资产为2099.14亿元，最近三年年均可分配利润为37.31亿元[8] 主体与债项评级 - 发行人主体信用等级和本期债项评级均为AAA，评级展望稳定[7] 募集资金用途 - 本期债券募集资金扣除发行费用后用于偿还银行贷款等债务本息[24] 发行安排 - 本期债券起息日为2025年7月22日，按年付息，若不行使递延支付利息选择权，付息日为每年7月22日[22] - 若发行人选择到期全额兑付，本金兑付日为该计息年度付息日[23] - 本期债券以每10个计息年度为1个重新定价周期，发行人续期选择权行使不受次数限制，应提前30个交易日公告[26] - 本期债券附设发行人递延支付利息选择权，除强制付息事件外，发行人可自行选择递延支付利息，不受次数限制，应提前10个交易日公告[26] - 付息日前12个月内，发行人本部向普通股股东分红（按规定上缴国有资本收益除外）或减少注册资本，不得递延当期及递延利息[27] - 若发行人行使递延支付利息选择权，在利息及其孳息未偿付完毕前，发行人本部不得向普通股股东分红（按规定上缴国有资本收益除外）或减少注册资本[28] - 首个周期票面利率为初始基准利率加上初始利差，后续周期票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300个基点[28][29] 税务政策 - 本期债券适用股息、红利企业所得税政策，发行方和投资方均为居民企业时，永续债利息收入可免征企业所得税，发行方利息支出不得税前扣除[25] 赎回条款 - 公司因税务政策或会计准则变更可赎回本期债券，赎回需提前20个交易日公告，赎回方案不可撤销[31][32][33] 发行流程 - 网下利率询价时间为2025年7月21日15:00至18:00[39] - 填写《网下利率询价及申购申请表》时，每一份最多可填20个申购利率，精确到0.01%，申购金额不得少于1000万元且为其整数倍[44] - 本期债券网下发行期限为1个交易日，即2025年7月22日[54] - 尚未开户的专业机构投资者须在2025年7月21日前开立证券账户[55] - 除特定投资者外，应在2025年7月21日15:00至18:00将相关文件发送至簿记管理人处[46] - 发行人与主承销商在利率询价区间内确定最终票面利率，并于2025年7月21日披露[49] - 簿记管理人根据网下询价结果对有效申购进行配售，发行人和簿记管理人有权决定最终配售结果[56] - 2025年7月22日簿记管理人向获配专业机构投资者发送《配售缴款通知书》[58] - 获配专业机构投资者应在2025年7月22日17:00前足额划款至指定账户[59] - 未能在2025年7月22日17:00前缴足认购款的投资者视为违约申购[61] 投资者要求 - D类专业投资者最近1年末净资产不低于2000万元，金融资产不低于1000万元，需具有2年以上证券等投资经历[89] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[90] - 投资者参与债券认购和交易前应做好风险评估与财务安排[93]

业绩数据 - 2022 - 2025.3公司营业收入分别为5026.06、5411.59、5868.43、5884.93万元[15] - 2022 - 2025.3公司主营业务收入分别为3760.62、3697.97、3837.95、3785.79万元[15] - 2022 - 2025.3公司净利润分别为3729.15、3779.72、3894.36、3891.33万元[15] - 2022 - 2024公司营业收入增长率分别为 - 0.12%、4.23%、4.70%[15] - 2024年公司整体运营收入为14512.5亿，净收入为37.0亿，净利润为1810.9亿[21] - 2022 - 2024年总收入分别为627.6、1310.0、1983.6[23] - 2022 - 2024年归母净利润均为16.0[23] - 2022 - 2024年净利率分别为25.95%、31.12%、35.71%[23] - 2024年公司实现的净利润为0.89亿元，同比大幅增长[35] 业务占比与收入 - 截至2024年底，公司军工业务占总收入的40%[22] - 2024年军工业务运营收入为35.28万元，净收入为3.69万元[22] - 2024年战略客户运营收入为21.65亿元，运营利润为2.93亿元[22] - 2024年大客户运营收入为216.90万元，运营利润为26.83万元，净亏损为16.72万元[22] - 2024年公司旗下某商业项目实现收入15亿元[29] - 2024年公司5个REITs项目实现收入230.51亿元，收益率为2.26%[29] 未来展望 - 2025年公司预计运营收入分别为123.32亿、90.37亿和153.17亿，整体运营收入预计达到14867.3亿[21] - 2025年公司预计总收入为693.5万，较2024年增长11.95%[27] - 2025年一季度公司预计商业运营业务收入增长43.26%[29] 订单相关 - 2022 - 2024年总订单额分别为4510.70、4746.77、4798.64百万[23] - 2022 - 2024年新签订单额分别为4251.86、4478.56、4529.39百万[23] - 2022 - 2024年交付订单率分别为88.40%、88.40%、87.35%[23] - 2024年公司预计交付订单12470单/年，去年订单积压1.2亿[23] - 2024 - 2025年公司预计新签订单增速为30%左右，订单积压增速为50%左右[24] - 2026年公司预计新签订单增速不低于50%[24] 其他数据 - 截至2025年3月，公司资产账面价值为14,867.3百万元，2024年总租赁负债为2,455.51百万元[16] - 2024年公司总租赁负债较2023年下降3.48%[18] - 2024年公司获得10项合同，合同收入657.2亿[22] - 2024年公司某项目单价约为330万[24] - 2024年公司某关键业务指标达到16.30[29] 财务指标 - 2022 - 2024公司EBIT分别为 - 6.25、220.83、265.30万元，占比分别为 - 0.25%、8.68%、10.80%[15] - 2022 - 2024公司EBITDA分别为232.88、472.14、524.06万元[15] - 2022 - 2025.3公司扣非净利润分别为2467.25、2543.97、2455.51、603.35万元[15] - 2022 - 2025.3公司扣非净利润占比分别为3.04%、12.12%、15.14%、19.05%[15] - 2022 - 2024公司主营业务收入占比分别为74.82%、68.33%、65.40%[15] - 2022 - 2024公司净利润/EBITDA分别为16.01、8.01、7.43[15] - 2022 - 2025毛利率分别为6.85%、6.72%、6.59%、5.88%[31] - 2022 - 2025应收账款分别为 - 88.84、134.47、192.00、76.08[31] - 2022 - 2025营业利润分别为2893.12、3078.67、3285.11、3306.61[31] - 2022 - 2025净利润分别为4158.84、4504.15、4905.43、4916.89[31] - 2022 - 2025总资产分别为5026.06、5411.59、5868.43、5884.93[31] - 2022 - 2025净资产收益率分别为74.82%、68.33%、65.40%、64.33%[31] - 2022 - 2025年3月毛利率分别为30.69%、26.79%、29.08%、27.88%[34] - 2022 - 2025年3月收入分别为3729.15亿元、3779.72亿元、3894.36亿元、3891.33亿元[34] - 2022 - 2024年EBITDA分别为232.88亿元、472.14亿元、524.06亿元[34] - 2022 - 2024年FFO分别为106.23亿元、345.64亿元、393.36亿元[34] 股权与回购 - 公司控股股东一致行动人持股比例为100%，控股股东一致行动人持有公司股份比例为25%，控股股东持股比例为25%[39] - 控股股东质押H股比例为3.01%，公司董事、监事、高级管理人员质押H股比例为0.84%，质押A股比例为0.19%[39] - 2024年9月9日至11月26日，公司累计回购股份31994199股A股，占公司总股本的0.2038%，回购金额为215660251.88元[39] - 控股股东及其一致行动人持有公司股份7257376866股，占公司总股本的46.23%，其中A股6653780866股，H股603596000股[39]

技术创新与专利进展 - 公司近期获得"一种用于电力设备的检测装置"实用新型专利授权，专利号CN202421353416 7，授权日期2025年7月18日 [1] - 该专利装置由上盒体、下盒体、操控台及遮挡机构组成，采用转动连接设计，遮挡机构可在两种状态切换以防护操控台免受雨水侵蚀 [1] - 遮挡机构创新设计包含可转动遮挡板和可收纳副板，既保障操作安全又便于设备携带 [1] 研发投入与专利动态 - 2024年公司研发投入达16 58亿元，同比增长8 18% [2] - 年内累计获得43项专利授权，但同比减少59 43% [2] - 公司现有专利总量达1604条，商标49条，著作权14条，显示深厚技术积累 [2] 商业布局与市场活动 - 公司对外投资企业达208家，参与招投标项目4522次 [2] - 持有27项行政许可，反映跨领域合规运营能力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 二季度公司煤机上网电量同比降低 3.46%，燃气上网电量同比增长 9.16%，上网电价为 0.482 元/千瓦时，同比降低 0.017 元/千瓦时，秦皇岛 Q5500 动力末煤平仓价均价同比降低 216.84 元/吨，成本回落缓解量价下降压力，火电业绩延续改善；新能源装机扩张拉动电量快速增长，二季度业绩展望积极 [2] - 调整盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.78 元、0.84 元和 0.91 元，对应 PE 分别为 9.02 倍、8.40 倍和 7.79 倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年二季度公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量 990.49 亿千瓦时，同比上升 1.44%；上半年完成上网电量 2056.83 亿千瓦时，同比下降 2.37%；上半年平均上网结算电价为 485.27 元/兆瓦时，同比下降 2.69% [6] 事件评论 火电量价延续承压，成本优化护航业绩 - 二季度煤机上网电量 754.26 亿千瓦时，同比降低 3.46%，降幅较一季度收窄；燃气机组上网电量 56.54 亿千瓦时，同比增长 9.16% [12] - 2025 年上半年境内各运行电厂平均上网结算电价为 485.27 元/兆瓦时，同比降低 0.013 元/千瓦时，二季度上网电价为 0.482 元/千瓦时，同比降低 0.017 元/千瓦时，二季度火电业务营收延续承压 [12] - 2025 年二季度秦皇岛 Q5500 动力末煤平仓价均价为 631.61 元/吨，同比降低 216.84 元/吨，成本显著回落缓解量价下降压力，二季度火电业绩表现延续改善 [12] 装机扩张拉动绿电高增，单季业绩展望积极 - 2025 年二季度新增风电装机 102.48 万千瓦，新增光伏装机 280.28 万千瓦，预计 6 月末风电和光伏装机分别达 2004 万千瓦、2417 万千瓦，同比增长 21.31%、60.18% [12] - 二季度风电上网电量 101.19 亿千瓦时，同比增长 14.32%，增速环比回升 5.51 个百分点；光伏上网电量 73.71 亿千瓦时，同比增长 48.06%，新能源业务业绩表现稳健 [12] - 二季度新加坡大士能源有限公司发电量市场占有率为 18.49%，同比下降 0.71 个百分点，海外业务业绩贡献略有下降 [12] 投资建议 - 根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.78 元、0.84 元和 0.91 元，对应 PE 分别为 9.02 倍、8.40 倍和 7.79 倍，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 245551 百万元、234745 百万元、236790 百万元、238457 百万元 [16] - 营业成本、毛利等指标也有相应预测数据，如 2025 年营业成本 193170 百万元，毛利 41576 百万元 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027 年货币资金分别为 19932 百万元、21345 百万元、21819 百万元、24451 百万元 [16] - 应收账款、存货等指标也有相应预测数据，如 2026 年应收账款 51113 百万元，存货 11408 百万元 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 50530 百万元、56347 百万元、55196 百万元、66620 百万元 [16] - 投资活动、筹资活动现金流净额等也有相应预测数据，如 2025 年投资活动现金流净额 -71841 百万元，筹资活动现金流净额 16906 百万元 [16] 基本指标 - 2024 - 2027 年每股收益分别为 0.46 元、0.78 元、0.84 元、0.91 元 [16] - 市盈率、市净率等指标也有相应预测数据，如 2026 年市盈率 8.40 倍，市净率 1.44 倍 [16]