公司基本面 - 7月18日收盘价7.03元 上涨1.30% 总市值1103.58亿元 滚动市盈率10.50倍 [1] - 2025年一季报营业收入603.35亿元 同比-7.70% 净利润49.73亿元 同比+8.19% 销售毛利率19.05% [1] - 主营业务为发电及电力销售 产品包括电力热力 港口服务 运输服务 拥有1021件发明专利 746件实用新型专利 316件国际专利 [1] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 23家机构持仓 全部为基金 合计持股12810.44万股 持股市值9.15亿元 [1] 行业估值对比 - 电力行业平均市盈率24.01倍 中值20.02倍 公司排名第14位 [1] - 公司PE(TTM)10.50倍 低于行业平均24.01倍 市净率1.78倍 低于行业平均2.24倍 [1][2] - 可比公司PE对比：皖能电力8.04倍 国电电力8.50倍 江苏国信8.55倍 福能股份8.74倍 浙能电力9.83倍 华电国际10.17倍 [2]

公司表现 - 7月7日收盘价7 53元 上涨1 76% 滚动市盈率11 24倍 创181天新低 总市值1182 07亿元 [1] - 2025年一季报营业收入603 35亿元 同比下滑7 70% 净利润49 73亿元 同比增长8 19% 销售毛利率19 05% [1] - 机构持仓方面 67家机构合计持股87 43亿股 持股市值605 03亿元 其中基金59家 [1] - 公司拥有1021件发明专利 746件实用新型专利 316件国际专利 [1] 行业对比 - 电力行业平均市盈率24 13倍 中值20 07倍 公司PE11 24倍排名第14位 [1] - 市净率1 91倍 低于行业平均2 20倍但高于中值1 58倍 [1][2] - 总市值1182 07亿元 显著高于行业平均403 22亿元和中值146 43亿元 [1][2] - 同业对比中 PE低于申能股份11 54倍 上海电力11 56倍 大唐发电11 93倍 [2] 财务数据 - 一季度净利润增速8 19% 高于营收下滑7 70% 显示盈利能力改善 [1] - 滚动市盈率11 24倍低于静态市盈率11 66倍 反映近期盈利增长 [1][2] - 销售毛利率19 05% 处于电力行业中游水平 [1]

公司财务表现 - 5月22日收盘价7.4元，下跌1.20%，总市值1161.66亿元，滚动市盈率11.05倍 [1] - 2025年一季报营业收入603.35亿元，同比下滑7.70%，净利润49.73亿元，同比增长8.19%，销售毛利率19.05% [1] - 股东户数106310户，较上次减少11835户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 行业对比 - 电力行业平均市盈率23.46倍，行业中值20.30倍，公司市盈率11.05倍，排名第14位 [1][2] - 公司市净率1.88倍，低于行业平均2.20倍和行业中值1.48倍 [2] - 行业总市值平均399.85亿元，中值143.40亿元，公司总市值1161.66亿元，显著高于行业水平 [2] 公司业务与专利 - 主营业务为发电及电力销售，主要产品包括电力、热力、港口服务和运输服务 [1] - 公司及所属单位全年获得1021件发明专利、746件实用新型专利和316件国际专利授权 [1] 同业公司数据 - 同业公司中华银电力PE(TTM)-229.75倍，市净率8.98倍，总市值102.57亿元 [2] - 豫能控股PE(TTM)-89.08倍，市净率2.34倍，总市值74.15亿元 [2] - 国电电力PE(TTM)8.54倍，市净率1.45倍，总市值841.84亿元 [2]

公司表现 - 5月15日收盘价7.5元，上涨1.21%，滚动市盈率11.20倍，创145天新低，总市值1177.36亿元 [1] - 股东户数106310户，较上次减少11835户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 2025年一季报营业收入603.35亿元，同比-7.70%，净利润49.73亿元，同比+8.19%，销售毛利率19.05% [1] - 拥有1021件发明专利、746件实用新型专利和316件国际专利 [1] 行业对比 - 电力行业平均市盈率22.80倍，中值20.14倍，公司排名第15位 [1] - 公司PE(TTM)11.20倍，低于行业平均22.80倍，市净率1.90倍，低于行业平均2.15倍 [1][2] - 行业总市值平均395.51亿元，中值146.59亿元，公司总市值1177.36亿元 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)从-224.74倍（华银电力）至9.01倍（福能股份）不等 [2]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入880.03亿元同比降8.31%，归母净利润77.53亿元同比增18.92%；2025年一季度营业收入176.02亿元同比降12.09%，归母净利润10.74亿元同比降40.81% [3] - 2024年公司归母净利润增长受益于电力板块燃料成本下行，2025年一季度归母净利润下降主因电价下降及参控股企业效益下降 [4] - 2024年公司上网电量升6.60%、电价降7.06%，电力及热力销售收入增2.25%、毛利增49.66%；2025年一季度上网电量基本持平，但电价承压影响业绩释放，投资净收益同比降26.74% [5] - 2024年公司并表中来股份营收60.96亿元同比降50.28%，归母净利润 -8.56亿元同比降262.64%，拖累公司并表利润；2025年一季度中来股份营收16.3亿元同比增26.51%，归母净利润 -1.33亿元同比增22.64% [5] - 调整电价、煤价等假设，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为70.20、79.55、80.48亿元（2025 - 2026年原值为84.22和90.85亿元），对应PE分别为10.2、9.0和8.9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营业收入880.03亿元同比降8.31%，归属于母公司股东的净利润77.53亿元同比增18.92%；4Q2024单季度营业收入217.07亿元同比降17.99%，归属于母公司股东的净利润10.53亿元同比增88.98%；1Q2025单季度营业收入176.02亿元同比降12.09%，归属于母公司股东的净利润10.74亿元同比降40.81% [3] 盈利情况分析 - 2024年公司营业收入降79.72亿元降幅8.31%，主因中来股份光伏产品销售量和单价下降；受益于电力板块燃料成本下行，归母净利润同比增18.92%；拟每股派现0.29元，预计派现38.89亿元，现金分红比例50.15%；2025年一季度营业收入同比降12.09%主因电价下降，归母净利润同比降40.81%主因电价下降及参控股企业效益下降 [4] 业务板块分析 - 2024年公司上网电量升约6.60%、电价降约7.06%，电力及热力销售收入同比增2.25%，毛利同比增49.66%；2025年一季度全国电力供需平衡，火电发电同比降2.3%，浙江火电出力占优，公司上网电量同比基本持平，但电价承压削弱煤价下跌成本红利，影响业绩释放，投资净收益同比降26.74% [5] 并表公司情况 - 2024年公司并表中来股份营业收入60.96亿元同比降50.28%，归母净利润 -8.56亿元同比降262.64%，因未完成业绩承诺，原实控人将支付补偿金1.48亿元；2025年一季度中来股份营业收入16.3亿元同比增26.51%，归母净利润 -1.33亿元同比增22.64% [5] 盈利预测与投资建议 - 调整电价、煤价等假设，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为70.20、79.55、80.48亿元（2025 - 2026年原值为84.22和90.85亿元），对应PE分别为10.2、9.0和8.9倍，维持“持有”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|95,975|88,003|89,373|94,299|94,867| |增长率|20%|-8%|2%|6%|1%| |净利润（百万元）|6,520|7,753|7,020|7,955|8,048| |增长率|457%|19%|-9%|13%|1%| |EPS（元/股）|0.49|0.58|0.52|0.59|0.60| |市盈率（P/E）|10.9|9.2|10.2|9.0|8.9| |市净率（P/B）|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9|[7]