公司概况 - 公司2004年于香港联合交易所上市，已发展二十余年，成为中国医疗器械行业领军企业[9][13] - 公司主要从事医疗器械、骨科、介入、医药包装、血液管理产品研发、生产和销售以及融资业务[167] - 集团分为医疗器械、骨科、介入、医药包装、血液管理和其他六个运营部门[168] - 介入产品由Argon Medical Devices Holding, Inc.生产[168] 市场环境 - 2024年医疗器械行业处于结构性调整关键节点，集采常态化推进使产品价格承压，国家鼓励企业加大研发投入推动高端医疗器械国产替代[11][14] - 2024年人口老化和居民健康意识提升，基层医疗需求和消费者对高端医疗器械需求均增长[12][14] - 2024年新兴技术与医疗器械深度融合，推动智能化、精准化和整体式解决方案发展[16][17] - 2024年市场参与者增多，行业竞争激烈，价格竞争存在，品牌优势凸显[17][18] 公司战略 - 2024年公司平台化战略实现生态协同、纵深拓展，LONG系列麻醉机取证实上市，运动医学等产品快速推广[18][19] - 2024年公司自动安全给药系统开始放量，血栓清除系列推出市场，拓展产品线[19] - 2024年公司落地首个销售平台试点，建设四大国内销售平台整合内部销售管道[19] - 国际化战略全球布局取得四方面突破，包括海外市场拓展、学术推广与市场深耕、海外生产基地建设、国际化人才队伍建设[20] - 数字化战略涵盖探索智慧医院解决方案、开展AI数字应用研究、提升智能制造标准、升级数字运营系统[23][24] - 人才战略坚持引进专业人才和培养内部人才[27][28] 研发成果 - 全年获得新专利127项、新产品注册证150项，多个重点项目取得重要进展[27][28] - 深化产学研合作，开展科研成果转化，筹建山东省重点实验室[27][28] - 2024年国内新取得产品注册证150项，新获专利127项，海外正在申请专利14项[57][58] 研发投入 - 研发费用近6年复合增长率为12%，研发费用率不断提升[27][28] - 2024年研发总开支约6.25亿元，占集团收入4.8%（2023年为4.5%）[62][64] 管理层指引 - 2025年将力争主要产品市场份额第一[30] - 2025年将加快布局新业务，打造多个新业务板块[30] - 2025年将打造全方位客户生态系统，提供一站式销售模式[30] - 2025年将强化海外平台建设，拓展海外市场[30] 收入和利润（同比环比） - 2020 - 2024年公司收入分别为117.93亿、133.14亿、137.47亿、132.29亿、130.87亿人民币[34][36] - 2024年公司除税前溢利为25.54亿人民币，本年度溢利为21.63亿人民币[34] - 2024年公司本公司拥有人应占溢利为20.67亿人民币[34][40] - 2024年销售医疗器械产品、药品包装产品、介入产品、骨科产品、血液管理产品收入占比分别为48.1%、17.4%、16.8%、11.0%、6.7%[47] - 2024年医疗器械产品、药品包装产品、骨科产品、血液管理产品、介入产品分部溢利占比分别为46.3%、38.8%、9.5%、2.8%、0.1%[48] - 2024年医疗设备产品业务营业额约62.97亿元，同比下降6.4%[56] - 2024年药品包装业务营业额约22.79亿元，同比增长12.6%[56] - 2024年骨科业务营业额约14.39亿元，同比增长13.2%[56] - 2024年介入业务营业额约21.96亿元，同比增长1.4%[56] - 2024年医疗设备产品收入62.97亿元，同比降6.4%；药品包装产品收入22.79亿元，同比增12.6%；血液管理收入8.77亿元，同比降15.9%；骨科产品收入14.39亿元，同比增13.2%；介入产品收入21.96亿元，同比增1.4%[75] - 2024年度营业额约130.87亿元，较上一财年降1.1%；公司拥有人应占纯利约20.67亿元，同比增3.2%；不计特殊项目应占纯利约20.67亿元，同比增4.2%[84] 成本和费用（同比环比） - 2024年公司薪资、福利和社保成本约24.31亿元，2023年约22.09亿元[80] - 2024年公司利息支出总额约2.50亿元，2023年约2.73亿元[89] - 2024年公司研发总开支约6.25亿元，占集团收入4.8%（2023年为4.5%）[62][64] - 2024年公司因汇率波动实现外汇收益约0.56亿元，2023年外汇损失约0.17亿元[94] - 2024年公司形成汇兑收益折合人民币约5643.6万元，2023年形成汇兑损失折合人民币约1660.2万元[96] 各条业务线表现 - 公司各业务领域包括医疗器械产品、药品包装、骨科、介入、血液管理业务[54] - 通用医疗器械板块各省集中带量采购持续推进，公司通过多项举措提升市场份额和竞争力，围手术期系列耗材与设备等业务是业绩增长动力[120][122] - 骨科板块面对政策深化和行业重塑，公司调整策略，市场份额稳步增长，聚焦研发创新完善产业布局[121][122] - 药品包装板块市场地位巩固，公司提升产能、扩大产品组合推动销量增长，注射笔系列产品是业绩稳定增长动力，还优化管理降成本提效率[123][124] 各地区表现 - 2024年中国、美国、EMEA、其他地区收入占比分别为74.9%、10.7%、6.5%、7.9%；中国地区收入较2023年下降4.0%，美国地区增长7.7%，EMEA地区增长19.9%，其他地区增长2.0%[51] - 2024年华东与华中地区营业额51.63亿元，同比下降6.3%[72] - 2024年华南地区营业额11.15亿元，同比增长16.6%[72] - 2024年海外市场营业额32.87亿元，同比增长8.7%[72] 管理层信息 - 龙经先生51岁，任公司执行董事兼董事会主席，有近二十年医疗器械行业销售及运营管理经验[125][127] - 丛日楠先生44岁，任公司执行董事兼行政总裁，有近二十年医疗器械行业生产及运营管理经验[126][128] - 卢军强先生51岁，任公司执行董事，威高骨科董事兼总经理，有超20年医疗器械行业销售及运营管理经验[129] - 王道明45岁，2009年7月加入公司，从事医药包装行业近20年，现任公司执行董事及威高普瑞董事兼总经理[130][132] - 卢均强51岁，2000年10月加入公司，拥有超20年医疗器械行业销售及运营管理经验，现任公司执行董事及威高骨科董事兼总经理[131] - 汤正鹏54岁，2017年12月加入威高集团，拥有超20年银行和企业财务管理经验，2021年3月至今任公司非执行董事兼董事会副主席[133][135] - 陈林49岁，2000年9月加入威高集团，拥有超20年医疗器械行业运营管理经验，2021年3月至今任公司非执行董事[134][135] - 燕霞50岁，2021年1月加入威高集团，拥有超25年医疗器械行业产品销售、运营及品牌管理经验，2022年12月至2024年3月任公司附属公司山东威高骨科董事[136][137] - 李国辉53岁，2022年6月加入公司，现任公司独立非执行董事，还在多家公司任职[138] - 2019年7月至2022年12月，李国辉在中升集团任职，最后职位是联合首席财务官，2020年6月至2022年12月任执行董事[139] - 2013年8月至2019年7月，李国辉任华润医药副总裁、首席财务官等职，并在多家公司任职[139] - 2009年9月至2013年8月，李国辉任华润（控股）财务部会计主任[139] - 2006年4月至2009年9月，李国辉任香港IMC发展管理公司高级分析师[139] - 李国辉先生53岁，2022年6月加入公司，还任职于中国飞机租赁集团等公司[141] - 孟红女士59岁，2022年9月加入公司，有超30年大学研究及教学经验[143][144] - 李强先生49岁，2022年12月加入公司，为超40家公司提供上市等法律服务，有近20年上市法律经验[145][148] - 孙恒先生61岁，为公司独立非执行董事，有超30年大学财经金融英语及金融专业课程教学研究经验[147][149] - 顾美君女士48岁，1996年加入威高控股，自2021年3月至今任华东自动化监事[150] - 宋大鹏先生47岁，2009年11月加入威高控股，自2021年3月至今任华东自动化监事会主席[151] - 监事会主席谷美君48岁，2021年3月至今任华东数控监事，毕业于北京信息工程专修学院财务管理专业[152] - 财务总监吴雪峰47岁，2001年7月加入公司财务部，拥有超20年会计及财务管理经验，获齐齐哈尔大学财务管理学士和美国密苏里州立大学企业管理硕士学位[154][157] - 公司秘书黄妙玲56岁，2006年5月加入公司，拥有超25年企业融资及管理经验，是特许秘书及相关公会资深会员[155][158] 其他重要内容 - 监事会对公司2024年工作和成本效益满意，对未来前景充满信心[164] - 董事提呈截至2024年12月31日止年度年报及经审核综合财务报表[166][170] - 监事会审核公司发展计划，监督管理层重大决策，确保符合法规和章程，维护股东利益[160][163] - 监事会同意董事报告、经审核综合财务报表和拟派股息，认为管理层履职尽责，关联交易公平合理[161][163] - 董事会建议派发2024年末期股息每股0.1235元（2023年：0.0943元），总额约5.64473亿元（2023年：4.31011亿元），待股东大会批准[174][178] - 本年度集团五大供应商合约总值占采购供应品总值少于30%，五大客户合共占收入及其他收益总额少于30%[176][180] - 本年度集团慈善捐赠390万元（2023年：93.9万元）[183][188] - 截至2024年12月31日，公司股本总额为4.570632324亿元，分为45.70632324亿股每股面值0.1元的普通股，其中45.22332324亿股为H股，4830万股为非上市内资股[184][189] - 为确定出席2025年5月27日股东大会人士，公司于2025年5月21日至27日暂停H股过户登记，H股过户文件须不迟于2025年5月20日下午4:30送交登记处[185][190][191] - 为确定有权获得2024年末期股息人士，公司于2025年6月4日至10日暂停H股过户登记，H股过户文件须不迟于2025年6月3日下午4:30送交登记处，股息预计于2025年7月11日派发[191][192] - 2025年5月20日下午4时30分为交回过户文件连同H股股票以出席股东周年大会的最后时限，5月21日至27日公司暂停办理股份过户登记手续[193] - 2025年6月3日下午4时30分为交回过户文件连同H股及内资股股票以获派2024年末期股息的最后时限，6月4日至10日公司暂停办理股份过户登记手续，6月10日为记录日期，预期7月11日寄发末期股息[194] - 2025年2月11日公司首次回购H股，截至报告日期共回购208.6万股H股并作为库存股持有[197] - 本年度公司及附属公司未买卖或赎回公司上市证券[197] - 公司章程及中国法律无优先购买权相关规定[198] - 2024年至报告日期，公司执行董事有龙静、丛日楠、卢俊强、王道明（2024年5月28日获委任）[199] - 2024年至报告日期，公司非执行董事有唐正鹏、陈林、严霞（2024年5月28日获委任）[199] - 2024年至报告日期，公司独立非执行董事有李国辉、孟红、李强、孙恒（2024年5月28日获委任）[199]

中证港股通医疗主题指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证港股通医疗主题指数平盘报收 报0 0点 成交额0 0亿元 [1] - 中证港股通医疗主题指数近一个月下跌11 89% 近三个月上涨13 46% 年至今上涨8 75% [1] - 指数以2018年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数构成与样本调整规则 - 指数从港股通证券范围内选取50只业务涉及医疗器械 医疗商业与服务 制药与生物科技服务等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 当样本退市或不再满足互联互通资格时 指数将相应调整 [2] 指数权重分布 - 十大权重股合计占比69 98% 其中药明生物占比15 72% 京东健康11 24% 阿里健康7 31% 国药控股5 92% 药明康德5 0% [1] - 行业分布：医疗商业与服务占比35 98% 制药与生物科技服务30 61% 医疗器械12 17% 化学药10 73% 生物药品10 09% 中药0 42% [2] - 全部样本均在香港证券交易所上市 [1]

CMEF 2025展会概况 - 第91届中国国际医疗器械博览会(CMEF)将于2025年4月8-11日在上海国家会展中心举办，预计吸引全球30多个国家的近5000家企业参展，展示数万款前沿产品[2] - 展会以"创新科技，智领未来"为主题，聚焦人工智能医学影像、手术机器人、智慧医院建设和国产医疗设备等热点领域[2] - 展会构建高规格论坛、产业对话和技术展示的全方位交流平台，推动医疗行业生态深度联动[2] 参展企业及创新产品 西门子医疗 - 将展示NAEOTOM Alpha双源光子计数CT、Hybrid DR数智新空间等产品，聚焦全面本土智造、绿色可持续等四大核心议题[5][6] - 重点展示全球首个ARTIS icono floor一体化多模态诊疗平台等旗舰产品[6] 开立医疗 - 展出河图®S80和梦溪TMP80超高端智能超声，采用独有的场成像发射技术和XPUs混合硬件架构[7] - 新一代智慧内镜平台iEndo搭载独立GPU和超分辨成像技术，显著提高早癌筛查效率[10] - "凌珠"4K 3D荧光三合一腔镜影像平台实现3D与荧光的超清融合[12] GE医疗 - 将展示近80款展品，包括Apex量子平台、Voluson™Expert艺术家系列旗舰妇产超声等，新品数量创历届之最[16][18] - 公司业务遍及160多个国家和地区，年营收超196亿美元[16] 飞利浦医疗 - 展示Elition AI+全域智能磁共振，首次与全球同步发行最新端到端AI平台[19][21] - 产品搭载AI智慧多线程操作系统和SmartSpeed双核加速引擎[21] 东软医疗 - 展出全球首台16cm超高清螺旋CT-NeuViz Epoch Elite，具备46.5lp/cm空间分辨率和0.239s高转速[30][35] - 产品已在全球110多个国家和地区销售，累计装机量超过47000台[32] 其他重点企业 - 佳能医疗将中国首发超高清宽体CT[36] - 中核安科锐展示全球首款"运动肿瘤同步追踪+螺旋断层治疗技术"，追踪精度在1mm以下[37][39] - 安健科技展出全球首台全三维骨关节断层与AI测量负重锥束CT[59][66] 行业趋势 - 数字化和人工智能成为医疗设备创新核心方向，多家企业推出AI赋能产品[3][19][21][35] - 国产医疗设备快速崛起，本土企业展示多项全球首创技术[59][66][39] - 精准医疗和微创治疗技术持续突破，涌现多款创新介入诊疗方案[53][55][57]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][9] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩稳健，分红比例提升彰显对股东回报的重视，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027年，公司营业收入分别为131.77亿、136.19亿、132.29亿、130.87亿、145.71亿、160.95亿、176.68亿元，同比变化分别为15.8%、3.6%、 - 2.9%、 - 1.1%、11.3%、10.5%、9.8% [8] - 毛利润分别为72.69亿、71.13亿、66.43亿、65.81亿、73.14亿、80.64亿、88.34亿元 [8] - 净利润分别为22.45亿、27.23亿、20.02亿、20.67亿、23.27亿、26.09亿、29.02亿元，同比变化分别为10.6%、21.3%、 - 26.5%、3.2%、12.6%、12.1%、11.3% [8] - PE分别为11.1、9.1、12.5、11.9、10.8、9.6、8.6 [8] - PB分别为1.3、1.2、1.1、1.1、1.0、0.9、0.9 [8] 业绩情况 - 2024年实现营收130.9亿元，同比下滑1.1%，基本稳定，归母净利润20.7亿元，扣除2023年一次性影响后同比增长4.2% [9] - 骨科板块收入14.4亿元（同比+13.2%），经营利润2.2亿元（+196%），走出集采影响强劲增长 [9] - 药包板块收入22.8亿元（+12.6%），预灌封注射器保持高速增长，注射笔等新品开始放量 [9] - 介入板块收入19.8亿元（+2.5%），国内因集采承压但海外仍保持较好增长 [9] - 医疗器械板块受集采影响收入下滑6.5%至65.1亿元，但主要产品销量仍保持5 - 15%的稳健增长，份额持续提升，精细管理下经营利润仍有小幅提升，随着集采影响减弱及新品上市有望重返增长轨道 [9] - 血液管理板块收入8.8亿元（ - 15.8%），国内血袋等耗材业务受采血量下降有所下滑，拉德索斯血液辐照仪受主要市场需求周期性影响承压，未来随着新品逐步研发上市有望改善 [9] 新产品布局 - 公司在现有业务基础上，积极布局九大新产品系列，聚焦千亿市场，打造第二增长曲线 [9] - 近期重点方向包括围手术期产品组合、内分泌慢病管理产品组合等，在现有领域亦积极布局新品增强竞争力，新产品上市后有望快速放量，贡献业绩新增量 [9] 股东回报 - 公司现金分红比例在2023年以前长期维持在30%，2023年全年分红比例提升至40%，2024年末期股息拟进一步提升至全年50%，拟每股派息0.1235元，对应全年分红总额9.85亿元，同比提升29% [9] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年预测EPS为0.51/0.57元（原为0.53/0.58元），新增2027年预测EPS为0.63元 [9]

文章核心观点 - 中金维持威高股份2025年核心净利润不变，首次引入2026年核心净利润预测26.22亿元，维持跑赢行业评级和目标价6.4港元不变，公司2024年收入利润符合预期，各业务表现分化，关注第二增长曲线打开，公司或步入双位数增长阶段，且分红和回购并举重视股东回报 [1][2][3][4] 各业务表现 - 2024年医疗器械收入65.1亿元，同比-6.5%，经营利润10.7亿元，同比+1%，主要产品销量和市占率稳步提升 [2] - 2024年骨科收入14.4亿元，同比+13.2%，经营利润2.2亿元，同比+196%，脊柱、关节等大规模集采影响基本出清 [2] - 2024年药品包装收入22.8亿元，同比+12.6% [2] - 2024年介入板块收入同比+2.5% [2] - 2024年血液管理收入8.8亿元，同比-15.8%，经营利润（不考虑无形资产摊销）同比-41.4%，业绩波动原因可能包括国内采血量下降、设备周期性影响以及新品前期投入较大 [2] 第二增长曲线 - 公司在存量业务逐渐走出集采影响的同时，开拓多个新业务作为第二增长曲线，包括医疗器械板块的围手术期产品等、骨科的人工骨等、药品包装板块的自动给药系统注射笔、介入板块的静脉血栓栓塞产品等 [3] - 基于新老业务不断边际向好的预期，公司2025年收入增速或可达到10 - 15% [3] 股东回报 - 公司宣布派发末期股息每股0.1235元，2024年全年分红率提升至50%，预计后续将继续维持较高分红水平 [4] - 公司2025年2月公告开始进行回购 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗器械行业 - 公司：威高股份及其旗下美国爱乐达、美国拉托斯公司等，竞争对手包括 GE 医疗、飞利浦、德尔格、迈瑞等 [3][16] 纪要提到的核心观点和论据 2024 年面临的挑战和机遇 - 挑战：国内外宏观环境复杂多变，医疗器械行业加速变革，集采常态化使产品价格下行，市场竞争激烈 [3][4] - 机遇：国家支持创新医疗器械和设备，鼓励研发投入推动国产替代；人口老龄化和健康意识提升使市场需求呈结构性变化，基层和高端医疗器械需求增长；新兴技术与医疗器械融合推动智能化发展 [3][4] 2024 年显著进展 - 平台化战略：生态协同纵深拓展，龙系列麻醉机等产品快速推广，自动安全可靠系统放量应用 [5] - 国际化战略：海外市场多点开花，与多家公司合作，学术推广与市场深耕并举，海外生产基地建设推进，国际化人才队伍建设提速 [5] - 数字化战略：通过智慧医院解决方案等实现赋能增效 [5] - 人才战略：引进和培养专业人才，研发驱动获 123 项专利及 60 个产品注册证 [5] 2025 年战略规划 - 争市场份额：利用品牌等优势参与集采，争取主要产品国内市占率第一 [6] - 布局新业务：加大新技术、新业务投入，如微创泌尿、内分泌等 [6] - 打造客户生态：提供一站式销售模式 [6] - 强化海外平台：加大海外拓展力度，组建统一管理平台 [6] - 寻求投资并购：拓展产品线和业务板块，实现未来 3 - 5 年业绩双位数增长 [6] 2024 年各业务板块表现 - 临床护理板块：收入 63.22 亿元，同比降 9%，经营利润 10.3 亿元，同比降 2.3%；优化产品结构，传统输液耗材市占率提升，销量增 5% - 15%；完善销售网络，推动自动化生产，改进产品性能，计划拓展新业务 [8][9] - 骨科板块：收入 14.4 亿元，同比增 13%，经营利润 2.1 亿元，同比增 187%；各产品线通过集采和国产替代增长，运动医学等系列增速超 20%；未来围绕新疗法等领域拓展 [10] - 药品包装板块：收入 22.8 亿元，同比增 13%，经营利润 8.9 亿元，同比增 10%；国内市场份额扩至 78%，开拓海外市场，自动给药系统布局有成果 [11] - 介入板块（美国爱乐达）：收入 22 亿元，同比增 2.2%，经营利润 5 亿元基本持平；欧美市场增长强劲，国内受集采影响；未来布局新产品升级，开拓潜力市场 [12] - 事业管理板块（含美国拉托斯公司）：收入 8.8 亿元，同比降 15.8%，净利润 0.6 亿，同比降 46%；血栓清除系统等耗材受采血量下降影响，海外出口销售额超 1.2 亿；计划加大研发投入 [13] 未来产品规划 - 九大系列产品规划：包括微处理器整体解决方案等，驱动业绩二次增长，实现双位数增长目标 [14] - 具体产品布局：麻醉呼吸设备、监护仪取证上市；慢病管理进入 CGM 系统领域；泌尿外科布局核心产品；推出 clean AVC/VIC 系统 [14][15] 财务表现及展望 - 2024 年财务亮点：收入企稳，毛利率提升，销售和管理费用降约 5%，税前利润增 7%；经营现金流 28 亿元，账面现金及等价物 80 亿元，净现金 36 亿元；股东回报大幅提升，提议派发末期股息每股 0.1235 元 [23] - 业绩驱动因素：通用耗材销量提升，供应链管理成效显著；临床护理板块核心产品带量占比提高；骨科板块进入新增长模式；预灌封注射器和自动给药系统销售强劲；海外收入增长约 9% [24] - 2025 年营收指引：预计增长 10% - 15%，通过推进战略保障业绩增长 [25] 各业务具体情况及规划 - 威高骨科：2024 年加强大客户管理，各产品线有不同表现；未来在新产品布局等方面努力 [27] - 自动注射笔：市场潜力大，预计 2025 年有新药上市；已签合作协议，2026 年产能达 4000 万支 [28] - 血液管理板块：中国血袋市场占有率 70%，2025 年上半年预计增 20%；开展欧盟 MDR 取证，研发新产品；布局细胞治疗领域 [30] - 安全注射器：销售额近 20 亿元，未来两位数增长；2024 年市场份额 75%，2025 年预计达 78%；具备多方面优势，海外出口加速 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 威高股份 2024 年新上市终端容器麻醉机创新优势：产生 16 项专利申请，实现低流量麻醉，回路泄漏小，自研流速传感器有定点加热功能，无阀风箱驱动器设计有优势 [18] - 其他产品线创新：中高端模块化插件监护仪有疼痛指数监测等功能；临床超声系统图像质量优化；注重产品可靠性设计 [19] - 确保产品利润空间方式：产品毛利率达 50%，优彩资源产品毛利率 60% - 70%；长三角和珠三角供应商构成成本可控供应链 [20] - 数字化生态建设计划：开发基于自有协议互联生态，在系列产品中部署，缩短术前准备时间，提高术中设备协同效率 [21] - AI 技术与智能耗材布局：开创设备耗材与 AI 融合新范式，开展相关研究，形成战略窗口期 [22] - 市场回购：2025 年 2 月回购 200 多万股，是长期策略，按利润或现金流比例动态调整 [26] - 投资者回报计划：2024 年分红比例提至 50%，不排除根据市场情况进一步提升 [29]

股息分配 - 公司建议派付末期股息每股0.1235元，2023年为0.0943元[3] - 2024年中期股息为420041千元人民币，每股0.0919元；2023年中期股息为335485千元人民币，每股0.0734元；2024年建议末期股息为564473000元，每股0.1235元；2023年末期股息为431011000元，每股0.0943元[39] - 公司建议派发2024年末期股息每股人民币0.1235元，总额为人民币564,473,092元，2023年分别为人民币0.0943元、人民币431,010,628元[97] - 为确定收取末期股息权利，公司于2025年6月4日至10日暂停H股过户登记，股东需在2025年6月3日下午4时30分前交回过户文件及股票[94][95][96] - 末期股息预计于2025年7月11日或之前按登记地址寄发[95][97] - 公司在香港及内地分别委任收款代理人支付末期股息[97] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入约130.87亿元，2023年约132.29亿元，同比下降1.1%[4] - 2024年公司拥有人应占纯利约20.67亿元，2023年约20.02亿元，同比增长3.2%[4] - 不计特殊项目，2024年公司拥有人应占纯利约20.67亿元，2023年约19.82亿元，同比增长4.2%[4] - 2024年公司毛利65.81亿元，2023年66.43亿元[5] - 2024年公司除税前溢利25.54亿元，2023年23.69亿元[5] - 2024年公司年内溢利21.63亿元，2023年20.62亿元[5] - 2024年公司基本每股盈利0.46元，摊薄每股盈利0.45元；2023年基本和摊薄每股盈利均为0.44元[6] - 2024年公司非流动资产153.17亿元，2023年150.36亿元[7] - 2024年公司流动负债60.81亿元，2023年75.82亿元[8] - 2024年公司除税前溢利为25.53748亿元，2023年为23.69187亿元[14][15] - 2024年公司分部总溢利为23.04781亿元，2023年为21.66194亿元[14][15] - 2024年公司综合资产为347.59849亿元，2023年为336.70231亿元[17] - 2024年公司分部总资产为248.65177亿元，2023年为245.90218亿元[17] - 2024年公司按公平值计入损益计量之金融资产为3.03688亿元，2023年为0.87281亿元[17] - 2024年公司于联营公司的权益为16.04557亿元，2023年为14.61381亿元[17] - 2024年公司于合营企业的权益为3.11068亿元，2023年为3.49318亿元[17] - 2024年公司现金及银行结余为69.09704亿元，2023年为60.84345亿元[17] - 2024年12月31日综合负债为9,418,283千元人民币，2023年为9,677,526千元人民币，同比下降2.68%[18] - 2024年新增物业、厂房及设备总计723,646千元人民币，2023年为745,523千元人民币，同比下降2.93%[19][20] - 2024年研发开支总计625,233千元人民币，2023年为592,850千元人民币，同比增长5.46%[19][20] - 2024年其他收入为379,732千元，2023年为407,869千元[27] - 2024年其他收益及亏损为31,025千元，2023年为 - 55,187千元[27] - 2024年累计税前提取产品责任索赔拨备31,180,000元，2023年为34,962,000元[29] - 2024年产品责任保险赔付0元，2023年为26,073,000元[29] - 2024年产品责任索赔净收益4,474,000元，2023年为28,548,000元[29] - 2024年融资成本为249,572千元，2023年为272,971千元[31] - 2024年所得税开支为391,032千元，2023年为307,585千元[32] - 2024年除税前溢利为2553748千元人民币，按15%所得税率计算的税项为383062千元人民币，年内所得税开支为391032千元人民币；2023年除税前溢利为2369187千元人民币，按15%所得税率计算的税项为355378千元人民币，年内所得税开支为307585千元人民币[35] - 2024年员工成本总额为2431338千元人民币，其中退休福利计划供款196447千元人民币、薪金及其他津贴2198871千元人民币、以股份为基础的付款开支36020千元人民币；2023年员工成本总额为2209253千元人民币，其中退休福利计划供款196708千元人民币、薪金及其他津贴1957086千元人民币、以股份为基础的付款开支55459千元人民币[37] - 2024年本公司拥有人应占年内溢利为2066668千元人民币，每股基本及摊薄盈利计算的盈利均为2066668千元人民币；2023年本公司拥有人应占年内溢利为2001906千元人民币，每股基本及摊薄盈利计算的盈利均为2001906千元人民币[40] - 2024年计算每股基本盈利的股份数目为4538682千股，计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数为4548707千股；2023年计算每股基本盈利的股份数目为4529075千股，计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数为4540100千股[41] - 2024年存货原料为663619千元人民币，制成品为1864806千元人民币，总计2528425千元人民币；2023年存货原料为705362千元人民币，制成品为1789990千元人民币，总计2495352千元人民币[41] - 2024年用作借款抵押品的存货总账面价值为390613000元；2023年为351879000元[41] - 2024年应收贸易账款为6366909千元人民币，减信贷亏损拨备后为6078379千元人民币；2023年应收贸易账款为5970229千元人民币，减信贷亏损拨备后为5688487千元人民币[42] - 2024年来自保理业务之应收款项为211909千元人民币，减信贷亏损拨备后为209704千元人民币；2023年来自保理业务之应收款项为231400千元人民币，减信贷亏损拨备后为228678千元人民币[42] - 2024年其他应收款项为856258千元人民币，减信贷亏损拨备后为852976千元人民币；2023年其他应收款项为772379千元人民币，减信贷亏损拨备后为770043千元人民币[42] - 2024年12月31日，集团应收贸易账款结余含逾期应收账款17.40903亿元，2023年为18.64982亿元[47] - 2024年12月31日，作为借款抵押品的应收贸易账款及其他应收款项账面净值总额为2.41017亿元，2023年为2.27834亿元[47] - 2024年12月31日，5.03288亿元应收贸易账款按无追索权基准向独立第三方保理，取消确认相关亏损为366.9万元，2023年分别为3.21997亿元和208.1万元[48] - 2024年12月31日，现金及现金等价物为49.42882亿元，2023年为47.97461亿元，利率0 - 1.38厘，2023年为0 - 1.90厘[49] - 2024年12月31日，定期存款为28.37428亿元，2023年为21.9127亿元，年利率0.5 - 5.7厘，2023年为1.30 - 5.40厘[50] - 2024年12月31日，应付贸易账款及其他应付款项总计44.73851亿元，2023年为45.46147亿元[51] - 2024年集团毛利率50.3%，与去年的50.2%大致相当[53] - 2024年研发总开支约6.25233亿元，2023年约为5.9285亿元，占集团收入的4.8%，2023年为4.5%[57] - 国内营业收入9799577千元，较同期减少4.0%；海外营业收入3287494千元，较同期增长8.7%；总计营业收入13087071千元，较同期减少1.1%[61] - 年度营业额达13087071000元，较上一财年下降1.1%；公司拥有人应占纯利约2066668000元，较上一年度增长3.2%；不计特殊项目应占纯利约2066668000元，较上一年度增长4.2%[65] - 毛利6580631千元，较同期减少0.9%[66] - 2024年12月31日，现金及银行结余约为7780310000元，经营活动现金流量净额约为2789971000元[67] - 2024年末资本负债比率下降至17.7%，2023年为18.6%；2024年12月31日净现金总额约为3587164000元，2023年约为2819414000元[68] - 2024年形成汇兑收益折合人民币约56436000元，2023年形成汇兑损失折合人民币约16602000元[69] - 2024年12月31日，集团及公司已签约但未拨备的资本承担约为11.52555亿元（2023年约为11.51986亿元）[73] - 2024年12月31日，集团储备总额为232.9458亿元（2023年为219.92058亿元），公司可供分派的储备约为95.13833亿元（2023年为92.12316亿元）[76] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司外部销售总收入为130.87071亿元，其中医疗器械产品65.12192亿元、骨科产品14.39446亿元、介入产品19.80048亿元、药品包装产品22.78608亿元、血液管理产品8.76777亿元[14] - 2023年公司外部销售总收入为132.29453亿元，其中医疗器械产品69.61407亿元、骨科产品12.71203亿元、介入产品19.3104亿元、药品包装产品20.23809亿元、血液管理产品10.41994亿元[15] - 2024年销售医疗器械产品收入为6,296,502千元人民币，2023年为6,727,859千元人民币，同比下降6.41%[22] - 2024年销售骨科产品收入为1,439,446千元人民币，2023年为1,271,203千元人民币，同比增长13.23%[22] - 2024年来自中国外部客户收入为9,799,577千元人民币，2023年为10,204,472千元人民币，同比下降3.97%[25] - 2024年来自美国外部客户收入为1,402,618千元人民币，2023年为1,301,817千元人民币，同比增长7.74%[25] - 医疗器械产品收入6296502千元，较同期减少6.4%；药品包装产品收入2278608千元，较同期增长12.6%；血液管理收入876777千元，较同期减少15.9%；骨科产品收入1439446千元，较同期增长13.2%；介入产品收入2195738千元，较同期增长1.4%[62] - 2024年医疗器械产品业务营业额约62.96502亿元，较去年下降6.4%[54] 业务经营相关 - 两个年度内无单一客户销售额超集团总收入的10%[23] - 集团业务包括医疗器械、药品包装、骨科、介入、血液管理等领域[21] - 2024年国内新取得产品注册证150项，新获专利127项；海外正在申请专利14项，尚在取证过程的产品注册证26项[55] - 国内客户新增196家医院、26家其他医疗机构以及174家经销商，国内客户总数达10166家，海外客户总数为7685家[59] 税率相关 - 公司及部分中国附属公司2024年和2023年企业所得税率为15%[32] - 美国附属公司须按21%税率缴纳联邦所得税及州所得税[32] - 洁瑞自2016年5月1日起按15%税率缴纳所得税，并可扣除支付给残疾员工工资总额[34] 投资与发展计划 - 202

投资评级 - 报告首次覆盖山东威高（1066 HK），给予"买入"评级，目标价为5.60港元 [4][66] 核心观点 - 山东威高作为国内著名医疗耗材生产商，主要产品涵盖医疗器械、骨科、药品包装、介入产品和血液管理，销售网络覆盖5000多家医院和400多家血站 [1][17] - 预计2024-26年药品包装业务收入将实现较快增长，2023-26E CAGR为10.3%，主要受益于预灌封注射器和预充式冲管注射器的需求增加 [2][11] - 骨科产品收入在2024年起将重拾增长，2023-26E CAGR为11.8%，主要由于集采影响已基本反映，终端需求扩大 [2][11] - 介入业务收入将维持稳健增长，2023-26E CAGR为5.3%，主要受益于肿瘤活检针和血栓清除设备的需求 [3][11] - 医疗器械板块预计2025年起将重拾增长，主要由于低值耗材集采影响逐渐消退，终端需求回升 [3][11] 业务板块分析 药品包装业务 - 预灌封注射器2024年上半年销量同比增加21%，预计2024年收入将同比增加14.4%，2023-26E CAGR为12.6% [21] - 预充式冲管注射器2024年上半年销量同比增加7%，预计2024年收入将同比增加6.4%，2025-26E将保持稳健增长 [24] 骨科业务 - 脊柱类产品2024年前三季度销量同比增加36.2%，预计2025年后收入将重拾增长，2023-26E CAGR为5.6% [30] - 创伤产品2024年前三季度销量同比增加18.45%，预计2024年收入将同比增加25.3%，2023-26E CAGR为16.6% [32] - 关节产品2024年前三季度销量同比增加27.37%，预计2024年收入将同比增加35.1%，2023-26E CAGR为19.5% [33] 介入业务 - 介入产品2024年上半年收入同比增加5.0%，预计2024年收入将同比增加5.5%，2025-26E将维持稳健增长 [35] 医疗器械业务 - 2024年上半年留置针、输液器、注射器销量分别增加10%、5%、11%，预计2025年起收入将逐步回升 [40] 血液管理业务 - 2024年上半年收入同比下降19.7%，预计全年收入将同比下降17.4%，未来将基本保持平稳 [51] 财务预测 - 预计2024年收入将同比增加0.4%，2025-26年增速将加快，2023-26E收入CAGR为3.9% [53] - 预计2024年股东净利润将同比增加1.1%，2025-26年增速将加快，2023-26E股东净利润CAGR为4.9% [54] 估值分析 - 目前股价对应9.0倍2025E PER，显著低于行业平均的12.5倍及公司过去三年平均的11.2倍，估值有提升空间 [58]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [13] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收66.36亿元(-3.8%),扣除去年同期的防疫相关产品同比下降2.2%,环比23H2增长4.8%;归母纯利11.08亿元(-7.5%),环比增长37.7% [5] - 各业务板块的产品销量普遍上涨,核心产品市占率进一步提升,品牌影响力持续加强,但产品价格仍处于新老政策衔接过程中,因此对业绩增速造成一定影响 [5] - 董事会建议中期股息分红约4.2亿,继续维持40%的分红比例 [5] 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务实现营收约31.89亿元(-7.7%),不同的产品在各省陆续被带量采购,公司抓住机会,主要产品销量保持5%-15%的稳健增长 [6] - 公司持续完善产品组合,并拓展新业务板块,包括麻醉呼吸、泌尿、内分泌、内窥镜、康复产品等 [6] 医药包装业务 - 2024年上半年药品包装业务营收约为11.68亿元(+10.0%),预灌封注射器需求持续强劲,销量增长20%以上,市场份额进一步提升 [6] - 公司布局自动注射笔领域,已与数十家药企签订了开发协议 [6] 骨科业务 - 2024年上半年骨科业务营收7.45亿元(-6.5%),主要是去年同期脊柱产品价格高基数影响 [6] - 上半年脊柱、创伤、关节产品销量增长区间在20%-40%,手术植入量同销量基本一致 [6] - 公司拓展运动医学、人工骨、脊柱微创领域,布局新利润增长点 [6] 介入业务 - 2024年上半年介入业务营收11.14亿元(+5.0%),美国市场维持稳定地位,欧洲市场增长稳健,拉美和加拿大市场迅速开拓,中国市场略有下降 [6] - 中国工厂正式投产,产品生产许可证陆续获批 [6] 毛净利率及费用率 - 国家和区域集采导致部分产品销售价格降低,公司积极降低生产成本,部分抵消降价对毛利率的影响,2024年上半年公司毛利率为50.9%(-0.5个百分点) [7][8] - 销售费用率19.1%(-0.1个百分点),管理费用率8.1%(+0.3个百分点),研发费用率4.5%(+0.3个百分点),财务费用率1.9%(-0.1个百分点),多重因素导致净利率下降至17.4%(-0.6个百分点) [7][8] 经营现金流 - 2024年上半年公司经营性现金流净额为10.23亿元,归母净利润现金含量超过90%,继续保持健康水平 [9] 国际化进展 - 公司海外业务快速增长,逐步从外贸出口业务模式发展到聚焦目标市场、整合当地资源、全面发展威高优势产品阶段 [10] - 上半年海外市场实现收入17.2亿元,同比增长6.7%,海外收入占比持续提升;出海产品增长强劲,收入同比增长20%以上 [10] 财务预测与估值 - 考虑集采影响,下调盈利预测,预计2024-26年收入136.6/144.6/154.3亿元,同比增速3.2%/5.8%/6.7%;归母净利润21.9/23.5/25.4亿元,同比增速9.2%/7.5%/8.0% [12] - 当前股价对应PE=9/8/8x [12] - 威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒,看好其持续成长性和行业龙头地位 [12]

财务数据 - 集团2024年上半年未经审核收入约为66.36亿元人民币，同比下降约3.8%[2] - 集团2024年上半年未经审核归属于公司所有者的净利润约为11.08亿元人民币，同比下降约7.5%[2] - 公司2024年上半年实现净利润110.75亿人民币[13] - 公司2024年上半年确认为分派的股息为4.25亿人民币[13] - 公司2024年6月30日的流动资产为195.41亿人民币，流动负债为155.81亿人民币，流动资产净额为135.81亿人民币[9] - 公司2024年6月30日的总资产减流动负债为285.83亿人民币[9] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为102.28亿人民币，投资活动产生的现金流出净额为44.73亿人民币[11] - 公司2024年6月30日的权益总额为246.33亿人民币[10] - 公司实现总收入66.36亿元人民币[28] - 公司前六个月总收入为68.977亿人民币[30] - 公司前六个月总利润为14.683亿人民币[30] - 公司前六个月员工成本总额为12.654亿人民币[32] - 公司前六个月融资成本为1.288亿人民币[31] - 公司上半年净利润约为人民币11.08亿元，同比下降7.5%[8] - 公司上半年每股基本盈利为人民币0.24元[8] 股息分配 - 董事会建议派发2024年上半年中期股息每股0.0919元人民币，上年同期为0.0734元人民币[3] - 公司建议派发中期股息每股人民币0.0919元[103] - 本公司將於2024年10月22日至10月25日暫停H股過戶登記，以釐定中期股息之權利[112] - 中期股息將於2024年11月22日寄發[113] 资产负债情况 - 集团2024年6月30日非流动资产合计约150.02亿元人民币，其中物业、厂房及设备约65.87亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日商誉约37.49亿元人民币，无形资产约13.99亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日于联营公司的权益约15.09亿元人民币，于合营企业的权益约3.43亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日应收融资租赁款项约0.82亿元人民币，应收贷款约2.21亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日按公平值计入损益的金融资产约0.83亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日遞延稅項資產約1.87亿元人民幣[8] - 集团2024年6月30日預付款項約0.58億元人民幣[8] - 公司2024年6月30日未经审核的应付贸易账款及其他应付款项总额为50.25亿人民币[48] - 公司2023年12月31日经审核的应付贸易账款及其他应付款项总额为45.46亿人民币[48] - 公司2024年6月30日未经审核的流动负债为47.41亿人民币，非流动负债为2.83亿人民币[48] - 公司2023年12月31日经审核的流动负债为43.20亿人民币，非流动负债为2.26亿人民币[48] - 公司2024年6月30日未经审核的法定盈余公积金为2.61亿人民币[53,54] - 公司2023年12月31日经审核的法定盈余公积金为2.61亿人民币[53,54] - 公司2024年6月30日未经审核的保留盈利为-1.81亿人民币[55] - 公司2023年12月31日经审核的保留盈利为-1.32亿人民币[55] - 公司2024年6月30日未经审核的总权益为246.33亿人民币[55] - 公司2023年12月31日经审核的总权益为239.93亿人民币[55] - 于2024年6月30日，本集团現金及銀行結餘約為人民幣7,527,635,000元[77] - 於2024年6月30日，本集團的資本負債比率為17.9%[81] 业务情况 - 公司主要从事医疗器械、骨科产品、介入产品、药品包装产品及血液管理产品的研发、生产和销售，并经营融资业务[15] - 医疗器械产品实现收入32.92亿元人民币[28] - 骨科产品实现收入7.45亿元人民币[28] - 介入产品实现收入10.10亿元人民币[28] - 药品包装产品实现收入11.68亿元人民币[28] - 血液管理产品实现收入4.20亿元人民币[28] - 公司整体分部溢利为12.56亿元人民币[28] - 医疗器械产品收入为35.869亿人民币[30] - 骨科产品收入为7.971亿人民币[30] - 血液管理产品收入为5.235亿人民币[30] - 集团持续加大研發投入，以提升核心競爭力並為客戶提供更多產品選擇[63] - 集團國內擁有827項產品註冊證和996項專利,其中166項為發明專利,海外擁有784項產品註冊證和201項專利[63] - 集團研發費用佔收入的4.5%,持續優化產品組合以滿足市場需求[64] - 醫療器械業務收入下降7.7%,但集團抓住帶量採購機會快速提升銷量和市場份額[58] - 藥品包裝業務收入增長10.0%,預充式注射器需求持續強勁[59] - 骨科業務收入下降6.5%,但集團持續推進銷售模式轉型,終端服務能力和客戶覆蓋顯著提升[60] - 介入業務收入增長5.0%,全球業務穩步推進,中國客戶覆蓋持續增長[60] - 集團持續加大產能投