行业市场概况 - 2024年洗护品类市场规模为899.95亿元，同比增长59.32%，是增长最快的品类之一[1] - 行业竞争格局生变，珀莱雅、上美、巨子生物等头部美妆企业集体下场推出洗护新品牌，传统头部如澳谷集团、阿道夫也同步更新品牌矩阵[27] - 新兴品牌及白牌在抖音等新兴渠道表现强势，固然堂、8+minutes弹动、高缇雅等白牌位居抖音洗发护发TOP前列，而拉芳、蒂花之秀、霸王等老国货无一上榜[28][29][31] 拉芳家化业绩表现 - 营收在2021年达到峰值11.01亿元后连续两年下滑，2023年触底8.60亿元，2024年微增3.36%至8.89亿元，但2025年前三季度同比下降6.37%至6.27亿元[6] - 净利润波动剧烈，2020年同比暴增135.72%至1.17亿元，但2025年前三季度净利润仅0.13亿元，较上年同期减少77.01%[10] - 毛利率从2020年的48.37%波动至2025年前三季度的48.49%[15] 名臣健康业绩表现 - 自2020年跨界游戏业务后，营收从2020年的6.81亿元跃升至2023年的16.38亿元，年复合增长率达34.7%，2023年营收突破10亿[6] - 净利润大起大落，2020年同比激增343.04%至1.02亿元，2022年因游戏业务亏损同比下滑80.98%至0.25亿元，2025年前三季度净利0.43亿元但仍同比负增长[10][11] - 毛利率受游戏业务影响显著，2023年达峰值60.27%（游戏业务贡献71.68%），2024年骤降至52.50%，2025年1-9月小幅回升至53.36%[16] 霸王集团业绩表现 - 营收长期在2.5亿元左右徘徊，2021年至2023年连续三年同比下滑，2025年上半年同比增长9.33%至1.20亿元[6] - 净利润持续低迷，2020-2022年连续亏损，2023年扭亏为盈录得0.14亿元，但2025年上半年已亏损0.03亿元，同比暴跌328.93%[12] - 毛利率承压，2020-2022年在36.20%–39.17%低位徘徊，2023年跃升至50.38%，但2025年上半年因原材料涨价及销售费用增加回落至43.95%[16] 研发投入分析 - 名臣健康研发投入因游戏业务并购在2020-2021年激增至0.99亿元，但2024年骤降37.47%至0.69亿元，2025年前三季度进一步缩减至0.4亿元[20] - 拉芳家化研发投入长期稳定在0.3-0.4亿元区间，2025年1-9月因营收下滑降至0.23亿元，但2024年研发费用率达3.1%，首次超过行业平均的2.5%[20][21] - 霸王集团研发投入严重不足，2020-2024年维持在0.12-0.15亿元，仅为拉芳家化的1/3、名臣健康的1/5，且增速长期低于10%[20][21] 品牌与产品挑战 - 拉芳家化主品牌“拉芳”2025年上半年营收占总收入80.41%，子品牌如雨洁、美多丝等未实现突破，VNK、肌安特等品牌因表现不佳已关闭[26] - 产品迭代滞后，拉芳核心品牌仍依赖传统清洁品类，防脱、头皮护理产品线单薄；名臣健康产品同质化严重；霸王集团94.5%营收依赖经典防脱洗发水，成分无实质突破[32] - 缺乏流量与用户运营能力，拉芳家化在抖音、小红书内容运营不足；名臣健康线上渠道布局滞后；霸王集团电商渠道营收占比53.7%，但私域用户不足8万，复购率低迷[33] 市场竞争与合规风险 - 老牌国货面临多重挤压：拉芳家化中低端市场受蜂花、阿道夫挤压，高端市场被卡诗、欧莱雅PRO压制；名臣健康在三四线城市面临立白、纳爱斯竞争；霸王集团在防脱市场被国际品牌及新锐品牌夹击[34] - 霸王集团于2025年11月5日因产品“霸王黑芝麻柔亮洗发露”中防腐剂“卡松”添加量超标被广州市市场监督管理局通报，2022年也曾因同类问题被处罚[35][36][37]

公司核心人员事件 - 公司总经理邓迪因涉嫌危险驾驶被取保候审，可能被判处管制、拘役或独立适用附加刑 [2] - 邓迪于2025年10月10日被聘任为总经理，就任仅约1个月后发生该事件 [3] - 目前邓迪可以正常履职，公司生产经营情况正常，各项工作有序开展 [3] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度营业收入为7.75亿元，同比增长34.21% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比增长175.35% [4] - 第三季度（本报告期）营业收入为3.21亿元，同比增长47.40% [5] - 第三季度（本报告期）归属于上市公司股东的净利润为5411.50万元，同比增长227.15% [5] 公司财务数据详情 - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.16亿元，同比增长199.57% [5] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8500.00万元，同比增长171.09% [5] - 截至11月12日收盘，公司股价报60.88元/股，当日跌幅1.17%，总市值为64.78亿元 [5] 公司业务与治理 - 公司主要从事自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [4] - 公司表示将强化董事、高级管理人员及全体员工的法律意识，督促加强自我约束 [3]

公司产品抽检事件 - 公司回应称抽检不合格产品“霸王黑芝麻柔亮洗发露”未在官方旗舰店销售 且所有产品均经备案和安全性评估 合法合规 [1] - 不合格原因为防腐剂“甲基氯异噻唑啉酮和甲基异噻唑啉酮与氯化镁及硝酸镁的混合物”含量为0.0089%(w/w) 超出规定限值≤0.0015%(w/w) [1] - 广州市监局专项抽检2066批次化妆品 其中符合规定样品2026批次 不符合规定样品40批次 [1] 公司历史合规问题 - 2022年公司生产的“尊言洁净香氛洗发乳”因卡松比例不符合标准被处罚金7200元 罚没共计9600元 [2] - 2022年公司因发布虚假广告被广州市白云区市场监督管理局罚款60万元 [2] - 2010年公司2款洗发水因未取得特殊用途化妆品批准文号却标注相关功效 涉嫌虚假宣传被处罚并责令整改 [2] 公司财务业绩表现 - 公司自2009年上市以来15年间仅5个年份盈利 累计亏损12.57亿元 [2] - 2024年公司净利润同比下滑超51%至约660万元 [3] - 2025年中期业绩显示收入同比增长9.3%至1.201亿元 但净利润同比下滑328.93%至-277万元 呈现增收不增利状况 [3] 公司历史重大事件 - 公司上市第二年曾发生“二恶烷”事件 对集团造成重大挑战 [2]

抽检事件概况 - 广州市市场监督管理局完成2024年度广州市化妆品专项抽检2066批次 其中符合规定样品2026批次 不符合规定样品40批次 [2] - 霸王和兔头妈妈两家公司的产品在洗发护发和清洁沐浴类产品抽检信息表中被列为不符合规定样品 [2] 霸王公司产品问题 - 霸王黑芝麻柔亮洗发露被检出甲基氯异噻唑啉酮和甲基异噻唑啉酮与氯化镁及硝酸镁的混合物项目不合格 规定要求为≤0.0015%（w/w） 检验结果为0.0089%（w/w） [2] - 霸王官方旗舰店客服表示抽检不合格的商品未在店铺内进行销售 [4] 兔头妈妈公司产品问题 - 兔头妈妈儿童蚕丝润护洗发水被检出菌落总数超标 规定要求为≤500CFU/g 检验结果为2.4×10⁴CFU/g [3] - 兔头妈妈旗舰店客服称涉事批次产品全部未出库 未流入市场及消费者手中 且该抽检发生在2024年4月 涉及非按压泵洗发水产品 [1][4]

股本与股份 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，法定/注册股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] - 截至2025年10月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为31.6244072亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为31.6244072亿股，较上月无变动[2] 期权计划 - 首次公开发售前购股期权计划的股东大会通过日期为2020年5月29日[3]

公司概况 - 霸王国际（集团）控股有限公司股票代码为01338[1] 公司管理层 - 执行董事为陈启源（董事会主席）、陈正鹤[2] - 独立非执行董事为张建荣、刘婧、朱达凯[2] 委员会任职 - 陈启源为提名委员会主席[2] - 陈正鹤为薪酬、环境等委员会成员[2] - 张建荣为审核等多委员会主席及成员[2] - 刘婧为多委员会成员及环境等委员会主席[2] - 朱达凯为审核等委员会成员[2]

股本与股份 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，法定/注册股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] - 截至2025年9月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为31.6244072亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为31.6244072亿股[2] 股权计划 - 公司首次公开发售前购股权计划于2020年5月29日获股东大会通过[3]

报告信息 - 霸王国际2025年中期报告发布通知日期为2025年9月30日[1] - 中期报告已上载于公司及港交所网站[1] 报告获取 - 可填申请表寄至登记分处免费获印刷本[2] - 申请表可于公司或港交所网站下载[2] 通讯接收 - 非登记持有人可联络中介提供邮箱收通讯[3] - 有疑问可电邮至ecomm@bawang.com.hk[4]

报告获取 - 2025年中期报告发布于公司网站及香港交易所网站[1][5] - 可书面申请免费获取印刷本报告[2][6] 股东通讯 - 股东可书面更改通讯收取方式和语言版本[2][6] - 需提供有效邮箱，否则只能收印刷版通讯[3][7] - 未提供或需更新邮箱可填申请表或发邮件[3][7] 通讯咨询 - 有通讯疑问可工作日致电或发邮件咨询[4][7] 通讯相关 - 公司通讯含董事会报告等[7][9] - 索取印刷本请求1年内有效[10] - 通讯文件持续5年载于公司网站[10]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司总营收为1.201亿元人民币，同比增长9.3%[21] - 公司经营亏损为230万元人民币，去年同期为经营利润170万元人民币[21] - 公司净亏损为280万元人民币，去年同期为净利润120万元人民币[22] - 2025年上半年公司营业收入约为1.201亿元，较去年同期约1.098亿元增长约9.3%[42] - 2025年上半年线上销售渠道收入约为6760万元，较去年同期约5560万元增长约21.5%[42] - 2025年上半年核心品牌霸王收入约为1.107亿元，占总收入约92.2%，较去年同期增长约6.1%[43] - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为人民币1.201亿元，较去年同期增长约9.3%[44] - 电商渠道营业额为人民币6760万元，较去年同期增长约21.5%[44] - 核心品牌霸王收入为人民币1.107亿元，占总收入约92.2%，较去年同期增长约6.1%[44] - 品牌追风收入约为人民币100万元，占总收入约0.8%，较去年同期减少约20.6%[47][49] - 品牌丽涛收入约为人民币770万元，占总收入约6.4%，较去年同期大幅增长约136.9%[48][50] - 公司截至2025年6月30日止六个月录得经营亏损约人民币230万元，而去年同期为经营利润约人民币170万元[62][68] - 公司截至2025年6月30日止六个月录得净亏损约人民币280万元，而去年同期为净利润约人民币120万元[66][72][73][78] - 截至2025年6月30日止六个月，公司收入为1.20066亿元人民币，较去年同期的1.0982亿元人民币增长9.3%[200] - 截至2025年6月30日止六个月，公司录得净亏损277万元人民币，而去年同期为净利润121万元人民币[200] - 截至2025年6月30日止六个月，公司基本及摊薄每股亏损均为0.09人民币仙，去年同期为每股盈利0.04人民币仙[200] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 销售成本为人民币6730万元，较去年同期增加约890万元（约15.2%），销售成本率从53.2%增至56.0%[53][57] - 毛利为人民币5280万元，较去年同期增长约2.7%，毛利率从46.8%下降至44.0%[54][58] - 销售及分销开支为人民币4120万元，较去年同期增加约10.3%，占收入比率从34.0%微增至34.3%[55][59] - 行政费用为人民币1470万元，较去年同期增加约12.6%[56][60] - 截至2025年6月30日止六个月，公司毛利率为44.0%，去年同期为46.8%[200] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 公司截至2025年6月30日止六个月的其他收入约为人民币230万元，较去年同期的约人民币80万元大幅增长183.7%[64][70] - 公司截至2025年6月30日止六个月的融资成本（租赁负债利息）约为人民币30万元，低于去年同期的约人民币50万元[63][69] - 公司截至2025年6月30日止六个月确认了贸易应收款项减值损失约人民币160万元[67] - 公司截至2025年6月30日止六个月录得递延所得税开支约人民币10.9万元，而去年同期为递延所得税抵免约人民币2.1万元[65][71] - 经营亏损主要归因于销售成本及分销开支的显著增加[62][68] 各条业务线表现 - 2025年上半年推出三款新产品：霸王牙膏系列、丽涛香水沐浴露系列和多效养源系列[28] - 电商渠道计划加大防脱品类洗护新品的创新和投入，巩固和提升洗发水、头皮护理品类销量[96] - 追风品牌系列产品将通过传统和电商渠道主推美发系列以吸引年轻消费者[89] 各地区表现 - 香港及海外市场销售额占总收入约1.0%[51][52] - 公司将探索东南亚海外市场，构建“线上+线下”传播矩阵强化“中草药防脱”卖点[92] - 拜访海外经销商，利用各国海关数据软件客户信息及参加国际展会以开发海外空白市场，增加海外销售[93] 品牌与营销活动 - 公司通过官方微博、抖音、小红书、快手等平台进行新媒体营销以提升品牌知名度[24] - 公司借助消费者对国货的信任推广霸王品牌系列产品[24] - 霸王品牌于2025年5月参加上海美容博览会，通过新品发布和直播活动提升品牌曝光度[27] - 公司与抖音平台顶级网红合作进行产品推荐，带动直播销售额实现显著环比增长[30] - 公司增加在天猫官方旗舰店对防脱、滋养洗发水及新草本洗发产品的营销投入[30] - 通过利用新媒体短视频和微博广告促销，公司在京东、天猫超市和拼多多等渠道实现同店销售增长[30] - 公司邀请有影响力的评论员推广草本护发产品，如防脱精华和去屑护理品，以提升在线销售[30] - 从2025年5月开始，公司在全国建立高质量实体店，在数千个地点设立优质视觉陈列以吸引消费者[30] - 公司成功增加周末促销和柜台展示的频率，利用创意表演和消费者互动有效激发购买兴趣[30] - 电商宣传场域加大KOL达人带货、KOC种草等内容创意投入以提升品牌声量和销量[96] 分销网络与渠道拓展 - 截至2025年6月30日，霸王品牌分销网络包括827个分销商及2个重点零售商，覆盖中国27个省份及4个直辖市[33][37] - 截至2025年6月30日，追风品牌分销网络包括827个分销商，覆盖中国27个省份及4个直辖市[34][38] - 截至2025年6月30日，丽涛品牌分销网络包括784个分销商，覆盖中国27个省份及4个直辖市[35][38] - 截至2025年6月30日，公司已在10个线上零售平台建立霸王和追风的线上旗舰店[36][38] - 公司从2024年3月启动“千镇万店”市场开发项目，旨在加速产品分销并提高销售收入[28] - 通过"千镇万店"项目扩展，加速霸王养源系列、口腔系列、香氛洗衣液系列及香水沐浴露系列等新品全国分销[93] - 为沃尔玛渠道定制产品并增强店内陈列以增加销量[93] - 公司计划在家庭及个人护理行业开拓新销售渠道以提升销售收入和盈利能力[107][109] 产品研发与竞争壁垒 - 公司依托高新设备、自主研发的专利技术及防脱新特证构建竞争壁垒[25] - 公司推出符合年轻客群审美的防脱洗发水以刺激购买意愿[25] - 公司计划通过前瞻性专利注册策略强化霸王品牌防脱发产品的专利优势[87] - 公司将升级产品包装创意设计，采用差异化策略精准触达目标用户以促进销售转化[87] - 持续加大研发投入，并与专业研发团队、大学及研究机构开展产学研合作[94][95] 管理层讨论和指引：业务战略 - 公司继续采用价值链导向的业务模式以控制销售成本及营运成本[23] - 公司将积极开展跨界联动，联合开发限量版联名产品并策划线上线下主题营销活动[87] - 公司将与头部关键意见领袖合作，通过直播带货等形式提升品牌关注度与销售转化[88] - 公司长期战略是加强业务模式和定位，提高市场份额，成为全球中草药家庭及个人护理产品领军企业[107][109] 管理层讨论和指引：运营效率与成本控制 - 加速推进生产管理自动化和智能化产线管理，以降低运营成本并提高企业运营效益和竞争力[97][100] - 屋顶太阳能电池板于2024年初投入运营，稳定运行有助于减少传统电力消耗，从而节约生产成本并减少碳排放[99] - 对生产车间进行翻新以提升工厂形象，并全面优化生产流程和管理体系以确保符合高安全标准[97][100] 管理层讨论和指引：市场环境与展望 - 2025年上半年消费上行势头有望延续至下半年，新刺激措施包括补贴已逐步推出[84] - 2025年下半年政策重点将创新工具，聚焦地产去库存、服务业发展和扩大消费等关键领域[84] - 2025年下半年经济或承压，因出口抢跑效应减弱及美国关税影响显现[84] - 中央政治局设定2025年GDP增长目标约5.0%[85] 公司资产与负债 - 公司银行结余及现金和定期存款总额为9490万元人民币，较2024年末的1.203亿元人民币下降约21.1%[110][111][112] - 公司总资产为2.072亿元人民币，较2024年末的2.354亿元人民币下降约12.0%[112] - 公司资产负债率为0%，无贷款总额[112] - 贸易及其他应付款项约为人民币47.9百万元，较2024年末的65.8百万元减少27.2%[125][129] - 截至2025年6月30日，公司无任何银行借款[127][131] - 截至2025年6月30日，公司无任何资产抵押[124] 公司运营与投资 - 公司资本开支承诺用于购置物业、厂房及设备的金额约为10万元人民币[119] - 收购物业、厂房及设备的资本承担约为人民币0.1百万元[123] - 公司于2025年8月1日签订补充租赁协议，月租金从人民币943,699元降至715,876元，并设定了2025年8月1日至9月30日的免租期[126][130] - 公司采用保守理财策略，主要业务以人民币结算，汇率风险不重大[110][115][116] - 公司无任何重大或然负债、资产抵押、重大收购或出售事宜[113][114][118][120] 安全生产与可持续发展 - 回顾期内实现了工业事故"零发生率"的安全记录[98] - 公司上半年实现工业安全生产事故零发生[101] - 公司通过运行光伏设备减少传统用电量以节省生产成本[102] 人力资源 - 截至2025年6月30日止六个月，总人事开支约为人民币24.0百万元，较2024年同期的23.3百万元有所增加[138][141] - 公司员工总数为436人，较2024年同期的427人增加[138][141][143] - 全职雇员人数为263人，较2024年同期的253人增加[143] - 合约雇员人数为173人，较2024年同期的174人略有减少[143] 公司治理与股权结构 - 截至2025年6月30日，公司董事及最高行政人員陳啟源被視為擁有公司1,900,840,000股普通股的權益，約佔公司已發行股本的60.12%[151][158] - 截至2025年6月30日，公司董事及最高行政人員陳正鶴同樣被視為擁有公司1,900,840,000股普通股的權益，約佔公司已發行股本的60.12%[151][158] - 主要股東Fortune Station Ltd.為公司普通股的實益擁有人，持有1,900,840,000股，約佔公司已發行股本的60.12%[163] - 陳啟源是Fortune Station Ltd.約50.43%已發行股本的實益擁有人[158][164] - 陳啟源五位未滿18歲子女於Heroic Hour Limited的權益（佔其已發行股本65.00%）亦被視為歸屬於陳啟源[158][164] - Heroic Hour Limited持有Fortune Station Ltd.約49.57%的已發行股本[158][164] - 陳正鶴作為受託人持有Heroic Hour Limited全部已發行股本，因此被視為擁有Fortune Station Ltd.在公司的權益[158][164] - 公司董事及最高行政人員黃善榕為公司普通股的實益擁有人，持有2,100,000股，約佔公司已發行股本的0.07%[151] - 陳啟源在相聯法團Fortune Station中擁有20,000股普通股的實益權益，約佔50.43%[158] - 陳啟源未滿18歲子女在相聯法團Fortune Station中擁有12,777股普通股的權益，約佔32.22%[158] - Heroic Hour持有公司942,199,659股普通股，约占已发行股本的29.80%[165] - 股东万玉华通过其未成年子女权益持有612,429,778股，约占已发行股本的19.36%[165] - 陈钰坪等六位受益人各自通过信托持有122,466,303股，各约占已发行股本的3.87%[165][167] - Heroic Hour实益拥有Fortune Station约49.57%的已发行股本[167] - 万玉华五位未成年子女实益持有Heroic Hour已发行股本的65.00%[167] 购股权计划 - 2020年购股权计划下可授予的股份总数为316,244,072股，占公司已发行股本（不包括库存股份）的10.0%[174][176] - 根据所有购股权计划可发行的股份总数上限为公司已发行总股份的30.0%[173] - 任何12个月内向每位合资格参与者发行的股份上限为公司已发行总股份的1.0%[173] - 授予公司关连人士或其联系人的购股权若超过已发行股份的0.1%且总值超过500万港元，需事先经股东批准[177] - 2020年购股权计划自2020年6月2日起生效，有效期为10年[171] - 截至2025年6月30日，2020年购股权计划下并无尚未行使之购股权，且回顾期内无购股权被授出、行使、注销或失效[182][184][191] - 授予关连人士或主要股东的购股权若超过公司已发行股份的0.1%或其总价值超过500万港元，须经股东批准[183] - 购股权的行使价至少为要约日收市价、前五个营业日平均收市价及股份面值中的最高者[180][184] 股息与股份回购 - 公司董事会不建议派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[196][198] - 回顾期内，公司或其任何附属公司概无购入、出售或赎回任何上市证券，且于2025年6月30日未持有任何库存股份[187][192] 合规与认证 - 公司化妆品生产许可证有效期至2027年5月[40] - 公司中草药护发护肤系列产品被认定为2022年度广东省名优高新技术产品，有效期至2026年1月[40] - 公司护发护肤产品生产流程获得SGS的GMP及多项ISO标准认证，有效期至2028年[40] - 公司确认在回顾期内一直遵守《企业管治守则》及《标准守则》的相关规定[189][190][193][194] 会议与项目进展 - 2025年3月在海南三亚召开全国营销会议，总结2024年工作并部署2025年绩效目标[28]