评级信息 - 西部证券股份有限公司给予中国中冶A股增持的初始评级 [1]

公司人事变动 - 中国中冶收到中信证券关于更换保荐代表人的函件 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责公司首次公开发行A股股票持续督导工作 [1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替原保荐代表人 继续履行对公司的持续督导职责 [1]

公司人事变动 - 中国中冶原持续督导保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责公司首次公开发行A股股票持续督导工作 [1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任公司保荐代表人并继续履行持续督导职责 [1] - 本次更换后公司持续督导保荐代表人为于梦尧和赵巍 [1]

人员变动 - 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责相关工作[5] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任保荐代表人[5] 人员信息 - 于梦尧是总监，曾负责和参与多个项目[7] - 赵巍是高级副总裁，曾参与多个项目[9] 其他信息 - 公告于2025年8月21日发布[3][4][5] - 公司董事会包括陈建光、白小虎等[4]

保荐代表人变更 - 公司收到中信证券更换保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人黄慈和杨斌因工作调整不再负责持续督导[1] - 中信证券委派于梦尧和赵巍接替担任保荐代表人[1] 新保荐代表人情况 - 于梦尧是中信证券总监，曾负责德邦物流IPO等项目[3] - 赵巍是中信证券高级副总裁，曾参与中国能建等项目[5] 持续督导安排 - 保荐机构及代表人将履行与募集资金有关的持续督导义务[1] - 持续督导至公司首次公开发行A股股票的募集资金使用完毕[1]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达757.14% [1][2] - 安德利果汁和弘业期货溢价率分别为237.73%和236.54% [1][2] - 宁德时代溢价率最低为-17.69% [1][2] - 恒瑞医药和美的集团溢价率分别为-2.65%和5.19% [1][2] AH股偏离值排名 - 安德利果汁偏离值最高达38.61% [1][3] - 京城机电股份和钧达股份偏离值分别为30.46%和17.54% [1][3] - 比亚迪股份偏离值最低为-111.35% [1][3] - 东北电气和龙蟠科技偏离值分别为-64.92%和-46.48% [1][3] 前十大AH股溢价率详情 - 复旦张江溢价率218.59% [2] - 京城机电股份溢价率213.93% [2] - 中石化油服溢价率207.41% [2] - 龙源电力溢价率193.69% [2] - 凯盛新能溢价率186.57% [2] - 浙江世宝溢价率186.09% [2] - 晨鸣纸业溢价率185.42% [2] 后十大AH股溢价率详情 - 招商银行溢价率6.83% [2] - 药明康德溢价率7.27% [2] - 紫金矿业溢价率8.17% [2] - 潍柴动力溢价率10.71% [2] - 福耀玻璃溢价率12.65% [2] - 比亚迪股份溢价率16.39% [2] - 中集集团溢价率18.45% [2] 前十大AH股偏离值详情 - 金力永磁偏离值16.30% [3] - 山东墨龙偏离值12.87% [3] - 农业银行偏离值12.14% [3] - 泰格医药偏离值11.18% [3] 后十大AH股偏离值详情 - 中国中冶偏离值-27.97% [3] - 长飞光纤光缆偏离值-24.09% [3] - 国联民生偏离值-22.77% [3] - 长城汽车偏离值-22.42% [3] - 中信建投证券偏离值-21.75% [3] - 中国人寿偏离值-21.31% [3] - 君实生物偏离值-18.30% [3]

港股高铁基建股表现 - 中国中车领涨6.20%至6.170港元 时代电气涨3.86%至38.220港元 中国铁建涨2.97%至5.900港元 中国中铁涨2.72%至4.160港元 中国中冶涨2.63%至2.340港元 中国通号涨2.32%至3.530港元 中国交通建设涨1.55%至5.900港元 [1][2] 基建财政支出预期 - 1-7月一般公共预算基建支出累计同比增速为-5% 8-12月增速中枢预计反弹至7%以上 [1] - 基建财政支出增速回补效应将支撑疲弱的基建投资 构成"反内卷"需求侧政策重要部分 [1] 行业投资策略 - 短期关注政策催化下的主题机会 中长期聚焦技术壁垒及海外拓展能力强的龙头企业 [1] - 建议布局业绩确定性与成长性板块 例如高铁智能化细分赛道 [1]

行业表现 - 港股高铁基建板块集体走强，中国中车领涨6.20%，时代电气涨3.86%，中国铁建、中国中铁、中国中冶均涨近3%，中国通号涨2.32%，中国交通建设涨1.55% [1] - 板块强势表现与政策预期相关，招商宏观研报指出基建财政支出增速有望回补，8-12月支出增速中枢或反弹至7%以上 [1] - 分析建议短期关注政策催化主题机会，中长期聚焦技术壁垒及海外拓展能力强的龙头企业，尤其是高铁智能化细分赛道 [1] 政策与财政支持 - 1-7月一般公共预算基建领域支出累计同比增速为-5%，后续为完成全年预算需显著加速支出进度 [1] - 基建投资增速当前疲弱，但财政支出回补效应可能形成上游"反内卷"需求侧政策的重要支撑部分 [1] 公司动态 - 多家公司将于8月下旬举行董事会会议批准中期业绩，包括中国铁建（8月29日）、中国中冶（8月29日）、中国中车（8月22日） [1] - 中国中铁有两笔债券将于8月26日开始付息，分别为"24铁YK07"和"24铁YK08" [1]

涉及的行业和公司 * 建筑行业及拥有矿产资源的建筑央企与国企 * 主要涉及公司：中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际 [1][7][19] 核心观点和论据 **核心观点一：建筑公司拥有大量被低估的矿产资源隐蔽资产，重估将显著提升其市值** * 建筑公司在全球扩展及“一带一路”倡议下，通过“资源换基建”模式获取了大量优质矿产资源，实现业务转型和多元化 [2] * 这些隐蔽资产的重估对于修正未来盈利预测模型具有重要意义 [1][7] * 当前是关注这些资产的时机，因四季度传统旺季、美国降息预期刺激金融属性商品价格上涨，以及国内稳增长政策将在四季度发挥作用 [8] **核心观点二：铜价上涨将显著利好拥有铜矿资源的公司，极大提升其盈利和估值水平** * 铜价同比增长6.8% [6] * 以中国中冶为例，若铜价维持高位，其建筑业务利润中枢有望从1.22%的归母净利率翻番至2.5%-3%，对应约140亿元利润 [9] * 铜价上涨将提升矿产资源公司的预期收益率 [9] **核心观点三：中国中冶的矿产资源储量丰富，多个项目即将投产，未来利润贡献占比将大幅提升** * 公司铜矿资源保有量接近2000万吨，其中阿富汗艾纳克铜矿储量1236万吨，巴基斯坦西亚迪克铜矿储量接近400万吨 [1][4] * 还拥有镍储量184.2万吨，钴储量20.9万吨 [5][10] * 阿富汗和巴基斯坦铜矿项目预计未来每年可生产30万吨铜，贡献约30亿元利润，按80%权益核算约24-25亿元 [1][4] * 目前矿产资源年利润贡献总计接近9亿元，若新增铜矿投产，利润占比有望超20% [10] * 瑞木镍钴矿2024年贡献归属中方利润4.6亿元，占利润总额5%；山达克铜金矿2024年贡献利润2.03亿元，占比2.2% [1][5][6] **核心观点四：中国中铁拥有巨量钼、铜、钴资源，将成为其第二主业并提供稳定利润** * 拥有鹿鸣钼矿（钼资源储量59.58万吨）和刚果金铜钴矿（铜储量645.94万吨） [1][11] * 2024年预计生产钼1.49万吨，铜28.8万吨（同比增22%），钴5629吨 [1][11] * 未来归母净利润预计不低于30亿元，按12倍估值对应360亿市值 [1][12] * 公司当前2025年PE为4.7倍，相较紫金矿业13.6倍明显偏低 [12] **核心观点五：中国电建参股的华钢项目提供稳定高额投资收益，且公司在新能源领域优势显著** * 参股的刚果金华钢项目探明金属资源含800多万吨铜和54万多吨钴 [3][13] * 中国电建持有其25%股份，2024年带来10亿元人民币投资收益，显著增厚利润和现金流 [3][13] * 公司是全球最大的水利水电建设龙头，国内市占率65%，全球超50%，并积极运营风电、光伏资产及布局新型电力系统 [14] **核心观点六：上海建工控股的金矿盈利能力强，金价上涨将带来巨大利润弹性** * 控股60%的科卡金矿2024年销售黄金6.12万盎司，营业收入10.67亿元，同比增长11% [3][15] * 该业务毛利率高达51%，贡献毛利润5.4亿元，占公司整体毛利2% [3][16] * 黄金价格同比上涨35.6%（2025年8月15日收盘价3381.7美元/盎司），预计2025年利润弹性可能达50%或更高 [16] **核心观点七：北方国际的焦煤贸易业务对价格敏感，价格上涨将显著增厚利润** * 公司从事蒙古焦煤贸易，年贸易量500万吨 [18] * 焦煤价格上涨将直接带来利润弹性，预计下半年每吨价格上涨100元将带来2.5亿元利润弹性，占全年利润增厚25%，下半年增厚50% [18] 其他重要内容 * 中国中冶作为全球最大的冶金EPC企业，在矿产勘探和工程方面具有竞争优势 [2] * 上海建工作为上海龙头国企，地方财政充足，其应收账款支付情况和现金流优于其他地区，并拥有房地产开发资产 [17] * 北方国际通过长协定价模式进行焦煤贸易，每三个月调整一次成本价格 [18]

会议安排 - 董事会会议将于2025年8月29日举行[3] 业绩相关 - 会议将考虑及批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止的中期业绩及其发布[3]