国家能源集团长源电力投资管理办法核心要点 - 公司发布了《投资管理办法》第三版，明确了各类投资项目的经济效益判据参数，并系统规定了投资管理的全流程、组织职责与风险管控要求 [2][5] 投资项目经济效益判据参数 - **火力发电项目**：60万千瓦及以上煤电项目资本金内部收益率要求为**10%**，全投资内部收益率（税前）为**8%**；30万千瓦级煤电、热电项目资本金内部收益率要求为**11%**，全投资内部收益率（税前）为**9%**；燃气发电项目资本金内部收益率要求为**10%**，全投资内部收益率（税前）为**8%** [3][62] - **可再生能源项目**：常规水电项目资本金与全投资内部收益率（税前）要求均为**5%**；抽水蓄能项目资本金内部收益率要求为**6.5%**；光伏、风力发电项目资本金内部收益率要求为**6.5%**，全投资内部收益率（税前）要求为**6%**，且投产后第3年EVA及资本金净利润率需大于0 [3][62] - **储能与综合能源项目**：独立共享储能项目资本金内部收益率要求为**6.5%**，全投资内部收益率（税前）要求为**6%**；综合能源项目资本金内部收益率要求为**8%**，全投资内部收益率（税前）要求为**6.5%**；配电网项目资本金内部收益率要求为**8%**，全投资内部收益率（税前）要求为**6.5%** [2][3][62] - **战略性新兴产业项目**：绿氢（绿氨、绿醇）、算力中心、人工智能等项目资本金内部收益率要求不低于同期五年期国债利率 [3][62] - **其他项目**：其他（含非主业）项目资本金内部收益率要求为**15%** [3][62] 投资管理组织架构与职责 - **决策机构**：股东会、董事会是公司投资决策机构，董事会将一定范围内的投资项目授权董事长或总经理决策 [13] - **前置程序**：党委会研究讨论是公司股东会、董事会决策重大投资项目的前置程序 [13] - **牵头与执行部门**：规划发展部是公司投资管理的牵头部门，负责制度设计、战略规划、投资计划编制与统筹等 [14][15]；生产管理部负责技改项目，科技信息部负责科技与数智化项目，财务部负责股权投资项目，工程建设部负责新（扩）建等项目开工与建设阶段管理 [17][18][19][20] 投资项目管理全流程要求 - **投资决策阶段**：项目需完成可行性研究报告及技术经济评估，经济效益需满足公司收益要求；风电、光伏等项目需取得项目核准/备案批复及电网接入方案批复 [31] - **开工阶段**：需明确开工条件并实施清单化管理，严格复核投资概算、收益率及设计方案；项目投资概算不得超过决策批复总投资，投资收益率不得低于公司要求，设计方案不得有重大变化 [4][34] - **建设过程变更控制**：火电、水电、风电、光伏等项目投资额超出原批复**5%**及以上，或超出额达到**5亿元**及以上，须报原决策主体审议 [4][38] - **项目编码与计划管理**：全部项目需纳入“一码到底”投资管控系统，确保无码不投资；投资计划需与财务预算协同，原则上年内不予调整 [25][26] 投资负面清单与风险管控 - **禁止类投资**：包括未明确风险管控与退出责任人的项目、超过国资委核准非主业投资比例的项目、预期财务内部收益率低于5年期国债利率的商业性项目、负债率高于**70%**的企业推高负债的投资项目（上级特批除外）等 [4][66] - **特别监管类投资**：包括单项投资额大于公司上年度合并报表净资产**50%**的项目、非主业投资项目、预期收益率低于行业基准的项目等 [68] - **风险评估要求**：投资决策阶段必须进行风险评估并编制报告，需识别分析风险并制定应对策略，报告审核通过是决策审批的必要条件 [48][50] - **责任追究**：实行“有责必问、问责必严、终身追责”原则，对违规造成损失的行为严肃追究，已调岗或退休的责任人亦纳入追究范围 [56][57]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 多部委联合印发《新型能源体系建设“十五五”规划》及《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，多措并举加快降碳减排步伐 [2] - 政策接连驱动可再生能源需求上行，政策层级高且具备持续性和广泛性 [5] - 清洁低碳安全高效的新型能源体系是实现碳中和的根基，能源结构清洁化转型为电力和非电力领域带来需求增长契机 [6] - 具体利好垃圾焚烧、生物质热电联产、绿氢、绿醇、生物柴油、SAF、UCO等行业 [2] 政策目标与框架 - 《新型能源体系建设“十五五”规划》目标为2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，实现煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25% [5] - 政策要求确保能源的饭碗牢牢端在自己手里 [5] - 国务院能源主管部门将按年下达重点用能行业可再生能源电力消费最低比重目标和非电消费最低比重目标，并由省级主管部门组织落实 [5] 具体受益领域与公司分析 可再生能源供暖（制冷） - **垃圾焚烧供热**：既能改善现金流，又能增厚利润，推动行业降低对国补依赖并向ToB转型 [7] - 利好公司包括：瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、海螺创业、光大环境、绿色动力环保、永兴股份、旺能环境 [7] - **农林生物质热电联产**：政策驱动需求释放，行业推进纳入CCER对盈利性形成补偿，可获得盈利性、现金流双重边际改善 [7] - 利好长青集团 [7] 可再生能源制氢氨醇等综合利用 - **绿氢**：技术降本取得阶段性成果，期待新的五大核心城市群落地 [7] - 行业降本速度快：1）制氢端：碱性电解槽价格2024年/2025年同比降幅11%/13%，PEM价格2024年/2025年同比降幅20%/24%；2）应用端：典型公司的燃料电池系统售价由2019年的2.02万元/kW降至2024年的0.28万元/kW [7] - 电解水制氢被纳入CCER，获得盈利性补偿，行业战略地位显著提升，政策多处提及氢能以促进其在能源、化工端发展 [7] - 利好冰轮环境、蜀道装备、亿华通等 [7] - **绿醇**：IMO减排目标及欧盟船舶减排政策推动航运业绿色转型，叠加中国对绿色甲醇的扶持和补贴，发展潜力大 [8] - 政策多处提及绿色甲醇以促进行业发展 [8] - 利好中集安瑞科等 [8] 生物质能非电利用 - **绿色燃料**：生物柴油、SAF、HVO、UCO作为传统柴油/煤油/重质油的绿色替代品，在道路、航空、船舶等交通领域脱碳中扮演重要角色 [8] - 政策要求大力推进石油消费替代，明确加快绿色燃料产业发展 [8] - 利好卓越新能等 [8]

政策与产业拐点 - 2026年6月，国家密集出台三大利好政策，标志着氢能产业迎来产业化与资本化双重拐点 [3] - 四部委联合签发新规，首次将可再生能源制氢、制氨、制醇明确划入可再生能源非电消费刚性考核清单，自2026年8月起实施 [3] - 新规将绿氢、绿氨、绿醇定为风光大基地富余电力就地转化的核心承接载体，弃风弃光电量可通过建设绿氢项目完成消纳考核指标 [3] - 考核指标层层下达到各省份与重点用能工业企业，氢氨醇产业从市场自选项目转变为地方完成能耗与新能源消纳任务的刚需配套工程 [3] - 国家发改委、国家能源局发布“十五五”规划，设定全国性量化硬指标：到2030年，全国可再生能源制氢产能达到200万吨/年 [4] - “十五五”规划要求全面推广绿电直连、离网风光制氢开发模式，并统筹布局绿色氢氨醇产业基地与跨区域输氢管网 [4] - 2030年200万吨/年的产能目标意味着行业告别零散示范项目阶段，正式迈入大规模集中开发、基地化建设的新周期 [4] - 上海证券交易所将氢能纳入科创板战略性新兴产业目录，为优质企业提供了清晰的上市路径，资本退出通道全面打通 [2][4] 市场影响与产业趋势 - 消纳考核硬性约束、十五五产能目标、资本化通道三大政策形成闭环，氢基绿色燃料已成为能耗双控、工业脱碳、风光消纳的刚需赛道 [5] - 政策推动下，电解槽、储运装备、合成装置等整条产业链即将迎来大批量订单释放，产业发展节奏全面提速 [4] - 科创板放开氢能企业上市门槛，股权融资、产业并购、IPO上市窗口同步打开，产业资本与VC/PE资金加速向绿氢全链条聚集 [4] - 资金涌入将进一步反哺技术降本与项目扩张 [2][4] - 当前产业仍面临成本高企、标准体系不完善、储运基础设施滞后、上下游协同不足、落地路径模糊等现实痛点 [5] 行业会议与生态活动 - 势银（TrendBank）定于2026年7月22-23日在无锡举办绿氢与绿色燃料产业大会，旨在承接国家政策导向，为行业破解规模化发展难题搭建交流平台 [7] - 大会已确认超20家头部单位登台分享，覆盖上游制氢、核心材料、储运装备、绿色燃料、检测服务、科研创新全环节 [9] - 参会嘉宾均为企业高管与一线研发负责人，演讲议题紧扣十五五绿氢200万吨产能目标、风光氢氨醇一体化基地建设、新能源非电消纳考核等核心方向 [9] - 大会现场将发布《中国绿氢产业发展蓝皮书（2026）》及大陆制氢最新产品 [10] - 大会设置绿氢产业专项奖项，以表彰技术创新与规模化落地标杆企业 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 多部委联合印发《新型能源体系建设“十五五”规划》及《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，多措并举加快降碳减排步伐，利好垃圾焚烧、生物质热电联产、绿氢、绿醇、生物柴油、SAF、UCO等行业 [2] - 政策层级高，具备持续性和广泛性，驱动可再生能源需求上行 [6] - 目标是到2030年初**步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，实现煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%** [6] - 能源结构清洁化转型是实现碳中和的根基，政策分别对电力和非电力领域提出要求，为相关方向带来需求增长契机 [7] 可再生能源供暖（制冷）领域 - **垃圾焚烧供热**：既能改善现金流，又能增厚利润，多数相关公司正加大热供业务开拓，探索工业、民用、移动供热可行性，利于行业降低对国补依赖，推动向ToB转型，利好瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、海螺创业、光大环境、绿色动力环保、永兴股份、旺能环境等 [8] - **农林生物质热电联产**：政策驱动行业需求释放，且行业推进纳入CCER对盈利性形成补偿，可获得盈利性、现金流双重边际改善，利好长青集团 [8] 可再生能源制氢氨醇等综合利用领域 - **绿氢**：技术降本取得阶段性成果，行业降本速度快 [9] - 制氢端：**碱性电解槽价格2024年/2025年同比降幅分别为11%/13%，PEM电解槽价格2024年/2025年同比降幅分别为20%/24%** [9] - 应用端：**典型公司的燃料电池系统售价由2019年的2.02万元/kW降至2024年的0.28万元/kW** [9] - 电解水制氢被纳入CCER，获得盈利性补偿，行业战略地位显著提升，正在遴选5个城市群开展氢能综合应用试点，利好冰轮环境、蜀道装备、亿华通等 [9][15] - **绿醇**：IMO（国际海事组织）减排目标及欧盟船舶减排政策推动航运业绿色转型，叠加我国对绿色甲醇的扶持和补贴，发展潜力大，政策多处提及绿色甲醇，利好中集安瑞科等 [9] 生物质能非电利用领域 - **生物柴油、SAF、HVO、UCO** 作为传统柴油/煤油/重质油的绿色替代品，在交通领域脱碳中扮演重要角色，政策要求大力推进石油消费替代，明确加快绿色燃料产业发展，利好卓越新能等 [10]