财务业绩表现 - 公司1H25收入达2.92亿元人民币创历史新高 在1H24高基数2.91亿元基础上实现0.4%小幅增长 [1] - 1H25净利润同比增长14.9%至7700万元 净利率同比提升3.3个百分点至26.4% [1] - 毛利率维持在51.8% 同比提升0.5个百分点展现强劲盈利能力 [1] 产品研发进展 - SKU数量增至850个 1H25新增130个SKU保持强劲增速 [1] - 维持年度新增200+SKU预测 支撑长期收入增长和市场渗透 [1] - 图案晶圆商业模式和自研EDA平台持续支撑高利润率 [2] 供应链与产能管理 - 上半年预付款同比增长超50% 管理层积极确保晶圆厂产能供应 [2] - 1H25库存同比上升21% 反映客户结构调整对短期收入的影响 [2] - 产能紧张导致2025年收入增速预测从25%下调至16% [2] 市场战略调整 - 主动降低对大客户依赖并丰富分销网络 增强销售渠道可持续性 [2] - 战略性调整分销商虽影响短期销售 但长期提升业务韧性地缘政治风险抵御能力 [2] - 工业级模拟芯片市场呈现复苏迹象 德州仪器上调料号价格和ADI业绩表明工业前景改善 [2] 盈利预测与估值 - 预计FY25/26E毛利率保持在50%以上 净利率维持在26%以上 [2] - 2025年净利润预测微调至2.02亿元 同比增长21% [2] - 目标价93港元基于26.6倍2025年预测市盈率 对应1倍PEG比率 [3] - 当前估值17.4倍/13.8倍2025/26年预测市盈率 显著低于国内外同业113.2倍/34.0倍平均水平 [3]

投资评级与目标价 - 重申"买入"评级，目标价维持93港元不变，潜在升幅53.0%（当前股价60.80港元）[1][3] 核心观点与业绩表现 - 1H25收入达2.92亿元人民币（创历史新高），同比增长0.4%（1H24基数2.91亿元），毛利率51.8%（同比提升0.5个百分点），净利润7700万元（同比增长14.9%），净利率26.4%（同比提升3.3个百分点）[1] - 公司专注工业级长尾芯片市场，产品矩阵持续扩展，SKU数量增至850个，1H25新增130个SKU（FY23/24全年新增约235/275个），维持年度新增200+SKU预测[1][9] - 战略性调整分销渠道以降低对大客户依赖，虽短期影响收入增长（1H25库存同比上升21%），但长期增强业务韧性和地缘政治风险抵御能力[9] - 工业级模拟芯片市场现复苏迹象（德州仪器上调料价、ADI业绩改善），但晶圆厂产能紧张可能制约下半年收入增长（上半年预付款同比增长超50%）[9] - 图案晶圆商业模式和自研EDA平台支撑高利润率，预计FY25/26E毛利率保持在50%以上，净利率保持在26%以上[9] 财务预测与估值 - 下调2025年收入增速预测从25%至16%（反映产能紧张），净利润预测微调至2.02亿元（此前2.08亿元，同比增长21%）[9] - FY25E收入672百万元（同比增长16.1%），净利润202百万元（同比增长21.2%），每股收益3.20元[2][9] - 当前估值对应17.4倍/13.8倍2025/26年预测市盈率，显著低于国内外同业平均水平（113.2倍/34.0倍FY25预测市盈率）[2][11] - 目标价基于26.6倍2025年预测市盈率（此前25倍，因关税风险下降及分销调整接近完成），对应1倍PEG比率（2025-27E净利润年复合增速26%）[9] 同业对比与市场表现 - 国内同业思瑞浦（688536 CH）和圣邦股份（300661 CH）FY25E平均市盈率113.2倍，国际同业德州仪器（TXN US）和亚德诺（ADI US）FY25E平均市盈率34.0倍[11] - 公司市值1,094.4百万港元，总股本18.0百万股，52周股价区间73.25-25.25港元[4] - 近期股价表现强劲：1个月绝对回报3.1%（相对回报1.3%），3个月绝对回报19.9%（相对回报8.1%），6个月绝对回报94.9%（相对回报73.6%）[6]

股东持股变动 - 股东于8月22日将持股从法国巴黎银行转至香港上海汇丰银行 [1] - 转仓市值达5795.64万港元 [1] - 转仓股份占比公司总股本5.26% [1] 2025年中期财务表现 - 收入同比增长0.4%至2.92亿元 [1] - 毛利同比增长1.4%至1.51亿元 [1] - 净利润同比增长14.95%至7714.8万元 [1] - 每股盈利1.274元 [1]

股权变动 - 股东将股票由法国巴黎银行转入香港上海汇丰银行 转仓市值5795.64万港元 占比5.26% [1] 财务表现 - 2025年中期收入约2.92亿元 同比增长0.4% [1] - 毛利约1.51亿元 同比增长1.4% [1] - 净利润7714.8万元 同比增长14.95% [1] - 每股盈利1.274元 [1]

股东持股变动 - RAYS Capital Partners Limited于8月18日增持贝克微5000股 每股作价62.3249港元 总金额约为31.16万港元 [1] - 增持后最新持股数目为198.3万股 最新持股比例为11.01% [1]

交易概况 - RAYS Capital Partners Limited于8月18日以每股62.3249港元增持贝克微5000股 [1] - 本次增持总金额约为31.16万港元 [1] - 增持后最新持股数量达198.3万股 [1] 股权结构变动 - 增持后持股比例从10.98%上升至11.01% [1] - 本次增持使持股比例增加0.03个百分点 [1] - RAYS Capital Partners Limited仍为贝克微重要股东 [1]

公司2025年中期业绩表现 - 收入约2.92亿元，同比增长0.4% [1] - 毛利约1.51亿元，同比增长1.4% [1] - 净利7714.8万元，同比增长14.95% [1] - 每股盈利1.274元 [1] 业绩驱动因素 - 公司提高管理效能，降低行政开支 [1] - 研发开支有所减少 [1]

财务表现 - 公司收入增加0.4%至人民币2.917亿元 [1] - 公司期内利润增加14.9%至人民币7710万元 [1] 股息政策 - 董事会不建议派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1]

财务表现 - 收入达2.92亿元人民币 同比增长0.4% [1] - 毛利为1.51亿元人民币 同比增长1.4% [1] - 净利润达7714.8万元人民币 同比增长14.95% [1] - 每股盈利为1.274元人民币 [1] 成本控制 - 管理效能提升导致行政开支降低 [1] - 研发开支有所减少 [1]

收入和利润表现 - 公司收入为2.917亿元人民币，较去年同期2.9055亿元人民币仅增长0.4%[3] - 公司毛利为1.5097亿元人民币，较去年同期1.4896亿元人民币增长1.4%[3][4] - 毛利率从去年同期的51.3%提升至51.8%[4] - 除税前利润为7714.8万元人民币，较去年同期6711.6万元人民币显著增长14.9%[3][4] - 期内利润为7714.8万元人民币，较去年同期6711.6万元人民币增长14.9%[3][5] - 公司截至2025年6月30日止六个月的模拟IC图案晶圆销售收入为291,701千元人民币，较2024年同期的290,554千元人民币增长0.4%[20] - 截至2025年6月30日止六个月，公司普通股股东应占利润为人民币7714.8万元，较2024年同期的6711.6万元增长14.9%[30] - 公司报告期内实现收入约人民币2.917亿元，同比增长0.4%[46] - 公司毛利率约为51.8%[46] - 公司毛利从人民币149.0百万元增至151.0百万元，增长1.3%，毛利率从51.3%升至51.8%[55] - 除税前利润从人民币67.1百万元增至77.1百万元，增长14.9%[63] - 期内利润从人民币67.1百万元增至77.1百万元，增长14.9%[65] - 经调整净利润（非香港财务报告准则指标）为人民币78,026千元，较2024年同期的人民币67,116千元增长16.3%[68] - 期内利润为人民币77,148千元，较2024年同期的人民币67,116千元增长15.0%[68] 成本和费用变化 - 研究及开发开支为5636.4万元人民币，较去年同期7081.2万元人民币减少20.4%[8] - 公司利息收入为6,456千元人民币，较2024年同期的8,045千元人民币下降19.7%[25] - 公司政府补助收入为5,817千元人民币，较2024年同期的6,338千元人民币下降8.2%[25] - 公司汇兑亏损净额为5,812千元人民币，而2024年同期为汇兑收益2,312千元人民币[25] - 公司贷款及借款利息开支为5,086千元人民币，较2024年同期的3,227千元人民币增长57.6%[26] - 公司员工薪金、工资及其他福利开支为16,378千元人民币，较2024年同期的21,246千元人民币下降22.9%[26] - 公司研究及开发开支为56,364千元人民币，较2024年同期的70,812千元人民币下降20.4%[27] - 公司存货成本为181,825千元人民币，较2024年同期的197,327千元人民币下降7.9%[27] - 公司贸易及其他应收款项减值亏损为1,084千元人民币，较2024年同期的3,517千元人民币下降69.2%[27] - 销售成本为人民币1.407亿元，同比下降0.6%[54] - 其他收入及净收益从人民币17.1百万元降至6.8百万元，下降60.2%[58] - 分销成本从人民币3.0百万元增至4.0百万元，增长33.3%[59] - 行政开支从人民币21.8百万元降至15.2百万元，下降30.3%[60] - 研发开支从人民币70.8百万元降至56.4百万元，下降20.3%，其中材料费减少人民币14.6百万元（下降26.0%），职工薪酬减少人民币1.9百万元（下降16.0%）[61] - 融资成本从人民币3.4百万元增至5.1百万元，增长50.0%[62] - 以股份为基础的付款为人民币878千元[68] 业务线表现 - 电源管理产品收入为人民币2.631亿元，占总收入90.2%，同比增长2.6%[50][52] - 信号链产品收入为人民币2859.3万元，占总收入9.8%，同比下降16.1%[50][52] - 分销渠道收入为人民币2.251亿元，占总收入77.2%，同比下降13.9%[50][52] - 直销收入为人民币6660.1万元，占总收入22.8%，同比增长128.9%[50][53] - 电源管理产品毛利从人民币129.8百万元增至135.1百万元，增长4.1%，毛利率从50.6%升至51.3%[56] - 信号链产品毛利从人民币19.2百万元降至16.0百万元，下降16.7%，毛利率从56.3%降至55.6%[57] 资产和负债状况 - 现金及现金等价物为6.364亿元人民币，较去年底6.360亿元人民币基本持平[9] - 存货大幅增加至3.8159亿元人民币，较去年底3.154亿元人民币增长20.9%[9] - 公司权益总额增至11.9005亿元人民币，较去年底10.0504亿元人民币增长18.4%[10] - 公司修改租赁协议确认使用权资产扣除人民币106.7万元，2024年同期为添置人民币49.4万元[32] - 于一家有限合伙企业的投资公允价值为人民币3000万元，占29.4%有限合伙权益，截至2025年6月30日止六个月未获股息[33][34] - 其他非流动资产从2024年12月31日的人民币6107.3万元减少至2025年6月30日的人民币3519.3万元，主要因投资按金减少[35] - 贸易及其他应收款项从2024年12月31日的人民币5150.3万元增加至2025年6月30日的人民币7209.8万元，增幅40.0%[36] - 预付款项从2024年12月31日的人民币39629.1万元增加至2025年6月30日的人民币53630.3万元，增幅35.3%[37] - 贸易及其他应付款项从2024年12月31日的人民币27766.7万元减少至2025年6月30日的人民币25969.1万元，降幅6.5%[40] - 资本负债率从2024年6月30日的32.4%降至2025年6月30日的30.6%[76] - 流动资产为人民币1,686.6百万元，较2024年12月31日的人民币1,451.0百万元增长16.2%[77] - 现金及现金等价物为人民币633.7百万元，较2024年12月31日的人民币636.0百万元减少0.4%[77] - 银行贷款为人民币362.1百万元，较2024年12月31日的人民币320.2百万元增长13.1%[77] - 抵押银行存款为人民币60.2百万元，用于银行承兑汇票担保[81] - 未偿还银行贷款总额增至人民币362.1百万元，较2024年12月31日的人民币320.2百万元增长13.1%[82] - 计息借款为人民币361.9百万元，实际利率介于每年2.60%至3.45%之间[82] - 未动用银行融资为人民币695.1百万元[83] - 存货增至人民币381.6百万元，较2024年12月31日的人民币315.4百万元增长21.0%[88] - 贸易应收款项增至人民币71.1百万元，较2024年12月31日的人民币50.5百万元增长40.8%[89] - 预付款项增至人民币536.3百万元，较2024年12月31日的人民币396.3百万元增长35.3%[90] - 贸易及其他应付款项降至人民币259.7百万元，较2024年12月31日的人民币277.7百万元减少6.5%[91] - 物业、厂房及设备降至人民币61.1百万元，较2024年12月31日的人民币62.1百万元减少1.6%[85] 税务和优惠政策 - 公司自2023年起享受企业所得税免税待遇，2023年及2024年免税，后续三年按12.5%税率缴纳[28] - 公司于2025年5月获批准成为国家鼓励的集成电路设计企业，自2023年首个应课税年度起享受所得税优惠，2024年至2027年免税，其后年度按10%税率征税[29] - 公司有权就符合条件的研发开支进行100%的加计扣除[29] 资本开支和投资活动 - 截至2025年6月30日止六个月资本开支为人民币1.0百万元，较2024年同期的人民币32.0百万元下降96.9%[78] - 资本承担为人民币65.9百万元，较2024年12月31日的人民币66.4百万元略有下降[80] - 公司截至2025年6月30日无重大投资及资本资产计划[96] - 报告期内无任何重大投资及无附属公司、联营公司及合营企业的重大收购或出售[97] 公司治理和股东信息 - 董事会不建议派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[6] - 截至2025年6月30日止六个月，基本每股盈利基于加权平均普通股数6055万股计算，稀释每股盈利基于加权平均普通股数6092.2万股计算[30][31] - 公司不派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[104] - 公司董事长张广平先生自2025年6月27日起兼任总经理[98] - 公司确认董事及监事于报告期内遵守证券交易标准守则[100] - 公司审计委员会已审阅未审核中期业绩并确认符合适用会计准则及上市规则[101] - 报告期内公司未购买、出售或赎回任何上市证券且无持有库存股份[102] 知识产权和研发积累 - 公司累计发明专利数量达123件[48] - 公司产品销售型号超过850款[47] - 公司积累超过600款IP模块[48] 合规和风险状况 - 公司无重大违反或不遵守适用法律法规的情况[95] - 公司截至2025年6月30日后无发生重大影响事项[103]