群益证券发布研报称，金风科技（002202）(02208)产品覆盖陆上、海上和海外风电市场。目前风电市 场景气度较好，公司作为龙头企业，海内外在手订单均实现大幅增长。随着风机新订单价格稳中有升， 以及高毛利海外业务占比提升，该行认为公司业绩有望持续修复。该行上调公司2025/2026/2027年分别 实现净利润34.6/45.1/58.1亿元，同比+86%/+30%/+29%，EPS分别为0.82/1.07/1.38元，H股股价对应PE分 别为14/11/8.5倍，给予"买进"建议，目标价17港元。 群益证券主要观点如下： 公司2025年前三季度实现营收481.5亿元，YOY+34%，录得净利润25.8亿元，YOY+44.2%(扣非后净利 润24.2亿，YOY+36.2%)，折合EPS为0.6元，公司业绩符合预期。 风电行业目前景气度较好，1-9月国内新增风电装机量为61.09GW，同比增56%，该行预计今年风电全 年装机量将达110GW左右，同比增39%。今年前三季度风电招标量达102GW，同比下降14.3%，风电招 标节奏放缓，但是在各省机制电价竞价逐步落地后，该行观察到目前新增风电项目IRR仍处于合理区 ...

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度营收481.5亿元，同比增长34%，净利润25.8亿元，同比增长44.2% [2][3] - 公司第三季度营收196.1亿元，同比增长25.4%，净利润10.97亿元，同比增长170.6% [3] - 公司第三季度风电机组销量大幅增长，对外销售容量7809MW，同比增长71% [3] - 公司前三季度累计对外销售风机18449.7MW，同比增长91% [3] - 公司第三季度毛利率为13%，较第二季度提升0.84个百分点 [4] 公司运营与财务指标 - 截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增长20.6%，其中海外订单7.16GW，占比14.3% [3] - 公司在手订单中6MW及以上机组订单容量占比83% [3] - 公司三项费用率同比下降3.4个百分点，财务、管理和销售费用率分别下降1.2、0.8和1.4个百分点 [4] - 风机招标价格稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增长9.2% [4] 行业前景 - 2025年1-9月国内新增风电装机量61.09GW，同比增长56%，预计全年装机量约110GW，同比增长39% [5] - 2025年前三季度风电招标量102GW，同比下降14.3%，但预计第四季度招标量将明显回升 [5] - 新增风电项目内部收益率仍处于合理区间（高于8%） [5] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW [5] - 预计到2030年累计风电装机容量达1300GW，“十五五”期间年平均装机容量较“十四五”将翻倍增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为34.6/45.1/58.1亿元，同比增长86%/30%/29% [1][6] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为0.82/1.07/1.38元 [1][6] - H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为14/11/8.5倍 [1][6] - 给予公司“买进”投资建议，目标价17港元 [1][6]

投资评级与目标价 - 报告给予公司"买进"评级 [7] - H股目标价为17港元 [2] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收481.5亿元，同比增长34%，净利润25.8亿元，同比增长44.2% [7] - 第三季度单季营收196.1亿元，同比增长25.4%，净利润10.97亿元，同比大幅增长170.6% [7] - 公司业绩符合预期，毛利率环比改善，第三季度毛利率为13%，较第二季度提升0.84个百分点 [7][8] - 风机销量大幅增长，第三季度对外销售容量7809MW，同比增长71% [7] - 截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增长20.6%，其中海外订单7.16GW，占比14.3% [7] 行业前景与市场环境 - 风电行业景气度较好，1-9月国内新增风电装机量61.09GW，同比增长56%，预计全年装机量达110GW左右，同比增长39% [8] - 风机招标价格稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增长9.2% [8] - 《风能北京宣言2.0》提出"十五五"期间年新增装机量不低于120GW，预计行业年平均装机容量将较"十四五"期间翻倍增长 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为34.6/45.1/58.1亿元，同比增长86%/30%/29% [7][11] - 对应每股收益分别为0.82/1.07/1.38元 [7][11] - 当前H股股价对应市盈率分别为14/11/8.5倍 [7][11] 公司基本情况 - 公司属于电力设备行业，H股当前股价12.99港元，总市值约215.48亿港元 [3] - 产品组合以风力发电机组为主，占比76.6%，风电场开发和风电服务分别占比11.1%和10.2% [4] - 公司股价近期表现强劲，一个月和三个月涨幅分别达106.15%和77.95% [3]

行业概览 - 2024年全球发电量增长4.4%，可再生能源发电量增长9.6%至9868太瓦时，占全球发电量的31.6% [5] - 2024年全球风力发电量增长8%至2511太瓦时，占全球发电量的8% [5] - 中国是全球风力发电的领导者，2024年发电量达997太瓦时，占全球风电总量的40%，其次为美国 [5] 公司活动 - 公司为金风科技举办2025年第三季度业绩电话会议 [2] - 会议第一部分由管理层介绍行业发展和公司业绩，第二部分为问答环节 [1][3]

行业与市场概况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1吉瓦，同比上升56.2% [2] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6吉瓦，占电源总装机比例15.6% [2] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润人民币25.84亿元 [3] - 2025年前三季度基本每股收益0.5969元/股，加权平均净资产收益率6.67% [3] 风机产品销售 - 2025年1-9月公司对外销售风机容量18,449.70兆瓦，同比增长90.01% [3] - 4兆瓦以下机组销售容量22.50兆瓦，占比0.12% [3] - 4兆瓦(含)-6兆瓦机组销售容量2,550.05兆瓦，占比13.82% [3] - 6兆瓦及以上机组销售容量15,877.15兆瓦，占比86.06% [3] 国际市场拓展 - 公司业务已遍及全球6大洲47个国家 [4] - 截至2025年三季度末国际业务累计装机11,214.62兆瓦 [4] - 亚洲（除中国）装机突破3吉瓦，南美洲、大洋洲装机量均超过2吉瓦，北美洲、非洲装机量均超过1吉瓦 [4] - 截至2025年9月30日公司海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [4] 自营风电场运营 - 截至2025年9月30日公司国内外自营风电场权益装机容量合计8,688兆瓦 [4] - 公司国内风电场权益在建容量4,062兆瓦 [4] - 2025年1-9月公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745兆瓦，销售风电场规模100兆瓦 [4] - 2025年1-9月公司自营风电场平均利用小时数为1,730小时 [4] 绿色供应链建设 - 公司自2016年起在行业内率先实施绿色供应链项目 [4] - 2024年公司风力发电机组主要零部件供应商绿色审核覆盖率100% [4] - 2024年主要供应商生产金风产品绿电比例达78% [4]

大和认为未来估值上调空间有限，评级由"跑赢大市"降至"持有"，H股12个月目标价从9港元上调至13港 元，上调2025至2027财年每股盈利11%至14%，以计入改善WTG毛利率。 大和认为，金风科技在第四季度业绩公布前，有潜在获利了结的机会，因该行相信其关于风力发电机在 2026年毛利率再年增2个百分点的指引，可能已大致被市场反映，未来正面惊喜有限。另一方面，其最 大出货组合来自风力发电机业务，预计在2026年可达到收支平衡(相较于目前亏损状态)。 大和发表研报指出，参加了金风科技第三季度业绩公布后的会议，认为公司正面因素可能已完全反映。 对于2025至2026年，公司指引风力发电机(WTG)出货量为2.5GW，这可能反映风电场建设速度慢于预 期。 ...

评级与估值调整 - 大和将金风科技投资评级降至"持有" [1] - 公司未来估值上调空间有限 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，金风科技(02208.HK)午后跌超4%，截至发稿，跌4.38%，报12.89港元，成交额2.24亿港 元。 ...

大和发表研报指出，金风科技在第四季度业绩公布前，有潜在获利了结的机会，该行相信其关于风力发 电机在2026年毛利率再年增2个百分点的指引，可能已大致被市场反映，未来正面惊喜有限。另一方 面，其最大出货组合来自风力发电机业务，预计在2026年可达到收支平衡。因此，大和认为未来估值上 调空间有限。将金风科技港股评级由"跑赢大市"降级至"持有"，目标价由9港元上调至至13港元。 消息面上，金风科技公布2025年前三季度业绩，营业收入约481.47亿元，同比增长34.34%；归属于上市 公司股东的净利润约25.84亿元，同比增长44.21%；基本每股收益0.5969元。公告称，营收增长主要系 公司风机及零部件销售规模增加。 净利增长主要系毛利额及公允价值变动收益增加，减去投资收益减 少等。 （原标题：港股异动 | 金风科技(02208)午后跌超4% 前三季度纯利增超四成 大和称公司估值上调空间有 限） 智通财经APP获悉，金风科技(02208)午后跌超4%，截至发稿，跌4.38%，报12.89港元，成交额2.24亿港 元。 ...

公司股价表现 - 金风科技港股午后股价下跌4.38%至12.89港元，成交额为2.24亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约为481.47亿元人民币，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元人民币，同比增长44.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5969元 [1] - 营业收入增长主要由于风机及零部件销售规模增加 [1] - 净利润增长主要由于毛利额及公允价值变动收益增加，部分被投资收益减少所抵消 [1] 机构评级与展望 - 大和将金风科技港股评级从“跑赢大市”下调至“持有” [1] - 大和将目标价从9港元上调至13港元 [1] - 大和认为公司在第四季度业绩公布前存在潜在获利了结机会 [1] - 公司关于2026年风力发电机毛利率再同比增长2个百分点的指引可能已被市场基本反映，未来正面惊喜有限 [1] - 公司最大出货组合来自风力发电机业务，预计该业务在2026年可达收支平衡 [1] - 大和认为公司未来估值上调空间有限 [1]