金风科技股份有限公司 一、会计师事务所基本情况 （一）资质条件 德勤华永的前身是 1993 年 2 月成立的沪江德勤会计师事务所有 限公司，于 2002 年更名为德勤华永会计师事务所有限公司，于 2012 年 9 月经财政部等部门批准转制成为特殊普通合伙企业。德勤华永注 册地址为上海市黄浦区延安东路 222 号 30 楼。 德勤华永持有财政部批准的会计师事务所执业证书，并经财政部、 中国证监会批准，获准从事 H 股企业审计业务。德勤华永已根据财 政部和中国证监会《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》 等相关文件的规定进行了从事证券服务业务备案。德勤华永过去二十 多年来一直从事证券期货相关服务业务，具有丰富的证券服务业务经 验。 德勤华永首席合伙人为唐恋炯先生，2025 年末合伙人人数为 214 人，从业人员共 6,133 人，注册会计师共 1,161 人，其中签署过证券 服务业务审计报告的注册会计师超过 270 人。 德勤华永 2024 年度经审计的业务收入总额为人民币 38.93 亿元， 其中审计业务收入为人民币 33.52 亿元，证券业务收入为人民币 6.60 亿元。德勤华永为 61 家上市公司提供 ...

金风科技股份有限公司 关于公司及子公司开展套期保值业务的公告 | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 | | --- | | 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 股票代码：002202 股票简称：金风科技 公告编号：2026-030 2026 年 3 月 27 日，金风科技第九届董事会第十二次会议审议通 过了《关于公司及子公司开展套期保值业务的议案》，同意公司及全 资、控股子公司（以下统称"子公司"）开展套期保值业务，具体情 况如下： 一、概述 为了规避汇率及利率波动对公司生产经营、成本控制造成的不良 影响，公司根据外汇相关进出口业务经营周期、国际项目收支以及外 币资金需求情况，遵循谨慎预测原则对公司及全资、控股子公司外汇 及利率套期保值业务进行了分析预测，拟在公司2025年度股东会决议 之日起至公司2026年度股东会决议期间展开汇率及利率套期保值业 务。 二、套期保值业务拟投入资金及交易品种 1、公司将套期保值业务分为汇率套期保值及利率套期保值。汇 率套期保值交易品种包含但不限于以下范围：外汇远期、外汇期权、 外汇掉期等；利率套期保值交易品种包含但不限于以下范围：利率掉 期、利 ...

议案审议 - 审议通过《金风科技2025年度总裁工作报告》等15项议案，表决均9票赞成，0票反对，0票弃权[2][4][5][8][10][12][13][14][15][17][18][19][21][22] - 《金风科技2025年度董事会工作报告》等多项议案尚需提交股东会审议[4][5][11][17][18][20][22] 审计相关 - 德勤华永出具《内部控制审计报告》[13] - 对德勤华永、德勤•关黄陈方2025年度履职情况评估，审计委员会出具监督报告[15] - 聘请德勤华永为境内、德勤•关黄陈方为境外会计师事务所，提供2026年度审计服务，聘期一年[17] 授信额度 - 2026年公司及子公司向金融机构申请总额度不超3205.56亿元授信，期限至2027年[22] - 拟向农行、建行、中行、工行分别申请320.46亿、315亿、303亿、300亿授信额度[23] 薪酬与评估 - 董事2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案提交股东会审议[28] - 通过高级管理人员2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案[29] - 通过董事会对独立董事2025年度独立性情况评估议案[30] 其他 - 独立董事提交《2025年度述职报告》，将在年度股东会述职[4] - 通过《关于"质量回报双提升"行动方案进展的议案》[31] - 通过《关于召开金风科技2025年年度股东会的议案》，通知近日公告[32] - 授权法定代表人或指定代理人办理授信手续并签署法律文件[27]

股票代码：002202 股票简称：金风科技 公告编号：2026-027 金风科技股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 公司拟以总股本 4,223,788,647 股为基数，向全体股东每 10 股派 发现金红利 2 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，预计本 次共派发现金红利人民币 844,757,729.40 元，占 2025 年度归属于公 司股东净利润的 30.45%。 2026 年 3 月 27 日，金风科技第九届董事会第十二次会议审议通 过了《金风科技 2025 年度利润分配预案》，该预案尚需提交公司股东 会审议。 二、2025 年度利润分配预案的基本情况 经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审计：2025 年度金 风科技母公司实现净利润人民币 692,680,259.68 元；提取法定盈余公 积 金人 民币 69,268,025.97 元 ，扣 除已 分配 普 通股 股利 人 民币 590,829,254.34 元 ， 对 其 他 权 益 工 具 持 有 人 的 分 ...

财务数据关键指标变化：年度同比 - 2025年营业收入为730.23亿元人民币，同比增长28.79%[19] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为27.74亿元人民币，同比增长49.12%[19] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为35.43亿元人民币，同比增长53.01%[19] - 2025年基本每股收益为0.6369元/股，同比增长51.43%[19] - 2025年加权平均净资产收益率为7.08%，同比增加2.17个百分点[19] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26.13亿元人民币，同比增长47.03%[19] - 2025年稀释每股收益为0.6355元/股，同比增长51.09%[19] - 2025年公司实现营业收入人民币7,302,347.77万元，同比增长28.79%；归属母公司股东的净利润人民币277,435.67万元，同比增长49.12%[56] 财务数据关键指标变化：季度环比 - 2025年第一季度至第四季度营业收入分别为94.72亿元、190.65亿元、196.10亿元和248.77亿元，呈逐季增长趋势[23] - 2025年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为5.68亿元、9.19亿元、10.97亿元和1.90亿元，第四季度环比大幅下降[23] - 2025年第一季度至第四季度经营活动产生的现金流量净额分别为-16.36亿元、-13.13亿元、23.16亿元和41.77亿元，下半年现金流显著改善[23] - 2025年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为5.55亿元、8.13亿元、10.51亿元和1.94亿元[23] 成本和费用（同比环比） - 公司总营业成本同比增长28.21%，从488.76亿元增至626.66亿元[88] - 风机及零部件销售成本大幅增长40.94%，达到520.85亿元，其中直接材料成本增长41.35%至466.96亿元[88] - 风电场开发成本同比下降24.11%至49.41亿元，其中直接材料成本下降43.29%至22.15亿元[88] - 风电服务成本同比增长5.29%至45.52亿元，其他业务成本基本持平，微增0.09%至10.87亿元[88] - 销售费用同比增长13.25%至14.97亿元，财务费用同比下降20.13%至7.24亿元[91] - 研发投入总额为28.22亿元，同比增长0.66%，但占营业收入比例下降1.08个百分点至3.86%[92] 各条业务线表现：风机及零部件销售 - 2025年公司风力发电机组及零部件销售收入为人民币5,720,521.86万元，同比增长46.98%，占公司营业收入的比重为78.34%[58] - 2025年公司实现机组对外销售容量26,626.37MW，同比增长65.87%；其中6MW(含)-10MW机组销售容量同比上升137.81%，占总销售容量的比例超过70%；10MW及以上机组销售容量同比上升150.54%[58] - 风机及零部件销售收入为572.05亿元人民币，同比增长46.98%，占总营收的78.34%[80] - 风机制造销售量达27,726.54 MW，同比增长50.35%[84] - 风电行业毛利率为14.01%，同比增加0.46个百分点[83] 各条业务线表现：国际业务 - 报告期内，公司国际业务实现销售收入人民币1,808,161.36万元，同比增长50.59%；海外在手订单9,270.17MW，同比增加31.83%[62] - 公司业务已拓展至全球六大洲、49个国家，在亚洲（除中国）、南美洲、大洋洲装机量均突破2GW，在北美洲、非洲、欧洲装机量均超过1GW[54] - 国际销售收入为180.82亿元人民币，同比增长50.59%[81] 各条业务线表现：风电服务 - 报告期内，公司实现风电服务收入571,553.80万元，其中后服务收入444,638.74万元，同比增长13.63%[71] - 截至报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量超过50GW，同比增长25.9%[71] 各条业务线表现：风电场开发 - 报告期内，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量2,496.63MW，转让权益并网容量138.45MW[72] - 截至报告期末，公司全球累计权益并网装机容量9,951.03MW，权益在建风电场容量2,520.88MW[72] - 报告期内，公司国内外合并报表范围风电项目的发电量183.30亿kWh，上网电量178.98亿kWh[73] - 报告期内，国内机组平均发电利用小时数2,290小时，超全国平均水平311小时；国际机组平均发电利用小时数4,625小时[73] 各条业务线表现：其他业务 - 水务运营收入为10.78亿元人民币，同比增长6.48%[76] - 公司持有水务项目公司63家，运营规模共计254.01万吨/日[76] - 报告期内，公司售电业务执行电量约28.6亿kWh，占公司总销售电量的13.78%[70][71] 各地区表现：国内市场份额与订单 - 2025年公司国内风电新增装机容量达25.9GW，国内市场份额占比21%，连续十五年排名全国第一；全球新增装机容量29.3GW，全球市场份额17.3%，连续四年全球排名第一[57] - 2025年公司国内海上风电新增装机208.9万千瓦，以37.9%的市场份额首次登顶国内海上风电整机制造商榜首[61] - 截至2025年底，公司在手外部订单共计50,491.90MW（其中海外订单9,270.17MW），另有内部订单3,240.74MW，在手订单总量53,732.64MW，同比增长13.35%[59][60] - 2025年国内混塔新签订单突破10 GW，同比增长34%[77] - 2025年国内储能新增订单量同比增长12%[77] 各地区表现：海外业务与订单 - 截至2025年底，公司在手外部订单共计50,491.90MW（其中海外订单9,270.17MW），另有内部订单3,240.74MW，在手订单总量53,732.64MW，同比增长13.35%[59][60] - 报告期内，公司国际业务实现销售收入人民币1,808,161.36万元，同比增长50.59%；海外在手订单9,270.17MW，同比增加31.83%[62] 研发与技术创新 - 2025年公司获得整机认证证书194张，其中国内认证134张，国际认证60张[67] - 截至报告期末，公司拥有国内专利申请5,915项，发明专利申请占比63%；国内授权专利4,370项，发明专利占比55%[67] - 公司海外专利申请1,420项，海外授权专利1,013项[67] - 研发人员数量为3,563人，同比增长10.89%，占总员工比例29.97%[92] 管理层讨论和指引：行业前景与政策 - 2035年非化石能源消费占能源消费总量比重目标达到30%以上[38] - 2035年风电和太阳能发电总装机容量目标达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦[38] - 2025年非化石能源发电装机占比目标提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重目标提高到20%左右[36] - 国际能源署预测2025-2030年累计新增陆上风电装机容量将达732GW，较前五年增长45%[120] - 国际能源署预测到2030年可再生能源在全球发电中的份额将从2024年的32%扩大至43%[120] - 英国石油预测到2050年风能和太阳能发电量将占全球总发电量半数以上[121] - 预计未来十年中国将新增1.1TW（即1100GW）的风电装机容量[123] - 预计“十五五”期间中国年均新增风电装机容量将达104GW，较“十四五”期间的年均新增量增长44%[123] - “十五五”期间预计陆上风电将贡献中国五年新增风电装机容量的84%[123] 管理层讨论和指引：公司战略与风险 - 2026年公司营运资金主要采用自有资金与银行贷款相结合的方式解决[126] - 公司偿债能力较强，融资渠道稳定畅通，资金来源有充足保证[127] - 公司面临政策性风险，相关政策调整可能影响产品需求、价格及业绩[128] - 公司面临市场竞争风险，行业提质增效要求及企业竞争可能加剧[128] - 公司面临经济环境及汇率波动风险，海外业务结算货币可能带来汇兑损失[128] - 公司制定了市值管理制度以加强市值管理和提升投资价值[132] - 公司披露了“质量回报双提升”行动方案并于2024年2月6日公告[133] - 报告期内公司通过多项举措落实“质量回报双提升”行动方案[133] 管理层讨论和指引：公司治理与投资者关系 - 公司根据最新法规制定了《市值管理制度》等多项治理制度[135] - 公司修订完善了《公司章程》、《信息披露管理制度》等规则[135] - 公司治理结构完善，运作规范，符合相关法规要求[135] - 报告期内公司共召开1次年度股东会，3次临时股东会，3次A股类别股东会议及3次H股类别股东会议[136] - 董事会由9名成员构成，其中独立董事3名，报告期内共召开14次董事会会议[137] - 董事会下设专门委员会报告期内总计召开18次会议，其中战略决策委员会1次，薪酬与考核委员会6次，审计委员会8次，提名委员会3次[137][138] - 2025年全年公司共披露A股及H股公告超过220个[140] - 2025年公司接待投资者超过1900人次[140] 其他财务数据：资产与负债结构 - 2025年末总资产为1664.95亿元人民币，较上年末增长7.26%[19] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为434.36亿元人民币，较上年末增长12.74%[19] - 货币资金占总资产比例下降1.29个百分点至6.20%，期末余额为103.23亿元人民币[96] - 固定资产占总资产比例上升2.35个百分点至25.12%，期末余额为418.23亿元人民币[97] - 合同负债占总资产比例上升0.94个百分点至12.65%，期末余额为210.60亿元人民币[97] - 长期借款占总资产比例下降2.03个百分点至16.98%，期末余额为282.65亿元人民币[97] 其他财务数据：现金流量 - 投资活动现金流出净额为-62.96亿元人民币，同比扩大10.00%[94] - 筹资活动产生的现金流量净额大幅减少77.60%，为3.70亿元人民币[94][95] - 现金及现金等价物净增加额为-24.49亿元人民币，同比下降52.72%[94] 其他财务数据：客户与供应商集中度 - 前五名客户销售额合计213.76亿元，占年度销售总额的29.27%，最大客户占比7.19%[90] - 前五名供应商采购额合计180.91亿元，占年度采购总额的33.57%，最大供应商占比11.67%[90] 其他财务数据：非经常性损益与投资收益 - 2025年公司非经常性损益合计为1.61亿元，其中政府补助贡献3.18亿元，非流动性资产处置产生亏损1.17亿元[25][26] - 2025年公司非经常性损益项目中，单独进行减值测试的应收款项减值准备转回4408.02万元[25][26] - 证券投资期末账面价值总额为17.54亿元，本期公允价值变动收益为10.60亿元[108][109] - 持有的海通发展股票期末账面价值为1.94亿元，本期公允价值变动损失为369万元[108][109] - 持有的金帝股份股票期末账面价值为4894.87万元，本期公允价值变动收益为1761.40万元[108][109] - 报告期投资总额为53.68亿元，较上年同期的33.84亿元大幅增长58.62%[106] 其他财务数据：金融工具与套期保值 - 报告期内外汇远期合约公允价值变动损益为-5,108.99万元[112] - 报告期内外汇套期保值业务合计公允价值变动为-2,163.02万元，占相关资产/负债比例为-0.05%[112] - 交易性金融资产（不含衍生）本期购买和出售金额均为45.55亿元人民币，期末余额保持10.00亿元人民币[99] 其他财务数据：受限资产与担保 - 用于担保及受限的资产总额为248.77亿元人民币，其中固定资产担保价值为129.56亿元人民币[101] - 用于质押获取银行借款的应收账款账面价值为52.17亿元，较上年同期的63.20亿元下降17.4%[102] - 用于抵押获取银行借款的固定资产账面价值为112.53亿元，较上年同期的108.65亿元增长3.6%[103] - 用于抵押获取银行借款的在建工程账面价值大幅增至34.33亿元，上年同期为2.57亿元，增长约1235%[104] - 用于抵押获取长期应付售后回租款的在建工程账面价值为11.59亿元，较上年同期的20.37亿元下降43.1%[104] - 用于质押获取借款的其他非流动资产账面价值为7.06亿元，较上年同期的13.68亿元下降48.4%[107] - 货币资金中受限制部分（准备金、保证金及司法冻结）合计8.10亿元，其中司法冻结资金大幅增至3.53亿元，上年同期为7436.47万元[105] 其他重要内容：子公司表现 - 主要子公司金风国际控股总资产232.51亿元，净资产69.38亿元，营业收入178.52亿元，净利润17.68亿元[117] - 主要子公司北京天润新能投资总资产682.58亿元，净资产175.44亿元，营业收入117.45亿元，净利润7.23亿元[117] - 主要子公司北京金风慧能技术营业收入37.06亿元，净利润3.73亿元[117] - 主要子公司北京金风科创风电设备营业收入177.91亿元，净利润3.22亿元[118] - 公司共有803家附属公司，包括52家直接控股及751家间接控股附属公司[118] 其他重要内容：股权激励与利润分配 - 公司2025年利润分配预案为以4,223,788,647股为基数，每10股派发现金红利2元（含税）[4] - 2025年度利润分配预案以总股本4,223,788,647股为基数，每10股派发现金红利2元，现金分红总额为844,757,729.40元[180] - 2025年度母公司可供股东分配的利润为1,883,244,445.88元，现金分红占2025年度归属于公司股东净利润的30.45%[182] - 2024年限制性股票激励计划首次向460名激励对象授予限制性股票3,940万股，授予价格为4.09元/股[184] - 2024年限制性股票激励计划预留授予向52名激励对象授予限制性股票2,828,173股，授予价格调整为3.95元/股[185][186] - 公司回购注销限制性股票127.90万股，回购总金额为5,054,310.10元[187] - 回购注销后公司总股本由422,506.7647万股变更为422,378.8647万股[187] - 公司为443名激励对象解除限售限制性股票1,140.90万股，占回购注销前总股本的0.27%[188] - 解除限售的限制性股票上市流通日为2026年1月9日[188] - 公司10位高级管理人员首次获授限制性股票数量为350万股[191] - 高级管理人员首次授予部分第一个解除限售期解除限售比例为30%，对应105万股[191] - 限制性股票的授予价格为3.95元/股（调整后）[190] - 公司董事及高级管理人员合计持有限制性股票383万股[190] - 首次授予部分限制性股票解除限售比例为获授总量的30%[190] - 2024年年度权益分派以总股本4,222,239,474股为基数，每10股派发现金红利1.4元，共派发股利591,113,526.36元[179] 其他重要内容：关键管理人员与薪酬 - 董事长武钢期末持股62,538,411股[143] - 董事兼总裁曹志刚期末持股12,743,283股[143] - 职工代表董事余宁期末持股80,000股[143] - 副总裁兼董事会秘书马金儒期末持股972,150股[143] - 副总裁吴凯期末持股1,072,150股[143] - 公司董事、高级管理人员报告期内薪酬合计为79,765,294元[144] - 总工程师翟恩地现任，持有330,000股[144] - 副总裁李飞现任，持有400,000股[144] - 副总裁薛乃川离任，持有250,000股[144] - 刘日新先生持有公司379,300股股票，其中79,300股为H股[144] - 公司董事及高级管理人员2025年度税前报酬总额为4,942.44万元，实际支付总额为3,985.19万元[163] - 公司高级管理人员部分绩效薪酬实施递延支付，实际支付总额比应得总额低957.25万元，差额比例为19.4%[163] - 副董事长兼总裁曹志刚应得税前报酬最高，为535.48万元，实际获得398.98万元[163] - 首席财务官王宏

行业投资评级 - 报告对风电行业评级为“看好” 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [7][10] 报告核心观点 - 报告基于2026年3月16日至20日的风电招中标数据 建议关注海上风电板块的海缆、海工、桩基等领域 以及海外拿单能力优异的企业投资机会 [4] 风电招标规模总结 - 2026年3月16日至20日期间 仅有1个风电项目启动采购 招标规模合计30MW 开发商为华润 项目为湖北的陆上风电项目 [2][8] 风电中标规模总结 - **含塔筒陆上风电项目**：期间共计2个项目中标 规模总计140MW 项目中标均价为2279.05元/kW 最高单价为2283.1元/kW（三一重能中标山东50MW项目） 最低单价为2275元/kW（运达股份中标海南90MW项目）[3] - **不含塔筒陆上风电项目**：期间共计25个项目中标 规模总计3188.4MW 项目中标均价为1567.04元/kW 最高单价为1880元/kW（金风科技中标山西170MW项目） 最低单价为1270元/kW（三一重能中标内蒙古600MW项目）[3][8][9] - **不含塔筒海上风电项目**：期间共计1个项目中标 规模总计308MW 中标单价为2535元/kW 由电气风电中标江苏项目 [3][9] - **主要中标整机商**：期间活跃的整机商包括三一重能、运达股份、金风科技、电气风电、东方风电、中车株洲所等 [3][8][9] 市场表现参考 - 报告附有截至2026年3月20日的市场表现对比图 显示电力设备(申万)指数与沪深300指数的走势 [6]

欧洲风机市场供需情况梳理 20260324 关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：全球风电行业，特别是海上风电与陆上风电市场，重点关注欧洲、亚非拉、日韩及东南亚等区域市场[1][2][3][4][8] * **公司**： * **中国整机商**：明阳智能、金风科技、远景能源、运达股份、三一重能、电气风电[1][2][3][9][10] * **欧美整机商**：西门子、维斯塔斯、GE、恩德、安纳康[1][4][5] 二、 市场供需与规模 * **欧洲海风市场结构性短缺**：欧洲14MW以上大兆瓦机型产能严重不足，12MW+年产能仅约3GW[1][5][6] * **欧洲市场价值巨大**：以年均15GW装机估算，风机环节市场价值约1500亿元人民币，是价值链最大部分[2] * **全球市场增长潜力**： * 2025-2030年，海外陆风市场年均装机预计超60GW，其中发展中国家市场约30GW[3][8] * 海外海风市场（含欧洲）年均装机预计达10GW以上，日韩及东南亚市场正逐步启动[1][8] 三、 竞争格局与区域特征 * **欧洲市场高度集中**：西门子与维斯塔斯垄断欧洲海风存量市场超90%份额，GE已基本退出新单竞争[1][5][6] * **全球市场区域化明显**： * 欧美市场由维斯塔斯、恩德、西门子、安纳康、GE主导[4] * 中东和非洲市场，远景能源和金风科技在2024年已占据超60%份额[4][5] * 亚太市场（含中国）由中国主机厂主导[4] * **中国厂商技术对标**：中国厂商凭借20MW+研发进度实现技术对标，16-18MW海上风机已在国内投运[1][7] 四、 中国风机企业出海现状与机遇 * **出口渗透率加速提升**：预计从2023年不足10%升至2025年19%[1][9] * **海外订单高速增长**：2025年中国整机商海外在手订单达40GW，同比增长45%[1][10] * **未来出口潜力巨大**：若中国整机商海外市占率从20%提升至60%，2026-2030年累计出口量可达78-233GW，年均出口16-47GW，较2025年约7GW的出口量增幅高达100%至500%[10] * **企业布局各有侧重**： * 金风科技在亚非拉及中东市场具备先发优势，市占率超60%，海外订单估计超10GW[1][3][10] * 明阳智能在欧洲海风订单已超1GW，并在苏格兰、意大利布局产能，海外订单约7-8GW[1][7][10] * 运达股份、三一重能等在中东、印度、东南亚等市场表现良好[3][10] 五、 盈利能力分析 * **欧洲海风盈利空间巨大**：欧洲海风风机单价约1万元/kW，国内约2500元/kW；若中国产品以7000-8000元/kW进入，毛利率将非常可观[1][2] * **业绩弹性显著**：明阳智能在欧洲市场每获得1GW海风整机销售，有望带来接近10-20亿元的业绩弹性[1][2] * **亚非拉陆风盈利远超国内**：出口亚非拉的陆风风机售价可达2000-3000元/kW，毛利率20-30%，净利润率近10%；单瓦盈利约0.2-0.3元，是国内（约0.02-0.03元）的10倍[1][3] 六、 主要障碍与积极信号 * **进入障碍**：主要在于欧洲部分国家的政治博弈和国家安全等非技术性因素[6] * **积极信号**： * 英国出台政策鼓励海外供应链建厂并提供进口关税豁免[6] * 南欧部分地区政治问题相对不敏感[6] * 中国厂商技术实力不逊于海外，且已开始获得欧洲订单并进行本土化产能布局[2][7] 七、 其他重要信息 * **价值链分布**：除风机（约1500亿元）外，欧洲海风市场塔筒环节约1000亿元，海缆环节约500亿元，其他零部件及装配环节合计约一两百亿元[2] * **欧美品牌布局差异**：维斯塔斯销售网络覆盖超30个国家，是全球分布最广的品牌；西门子和GE业务涵盖海陆风电，Nordex和Enercon专注陆风[4][5] * **核心驱动力切换**：预计从2027年起，亚非拉陆风将成为中国风机企业主要的业绩增长核心驱动力[1][3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 氢能有望成为“十五五”时期新兴支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年 [5] - 全球航运脱碳法规（如EU ETS、FuelEU Maritime）为绿色甲醇创造了显著的合规溢价，驱动其从示范走向规模化 [6] - 绿色甲醇作为绿氢的高效载体和近零碳燃料，受益于全球航运强制脱碳，测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨 [5] - 当前全球绿色甲醇实际投运产能严重不足（截至2025年底不足百万吨），规划产能超7000万吨但转化率低，未来几年将维持供需紧平衡，为具备先发优势的企业提供市场窗口期 [5][7] 行业政策与定位 - 政策持续加码氢能产业，从2019年首次写入政府工作报告，到2026年“十五五”规划纲要明确提出“推动氢能成为新的经济增长点”并布局绿色氢氨醇，氢能的战略地位不断强化 [17] - 2026年3月，工信部等三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，中央财政采取“以奖代补”，单个城市群奖励上限不超过16亿元，目标到2030年燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [18] - 政策通过非电消费考核机制（如将绿色氢氨醇消费纳入可再生能源非电消费最低比重考核）推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用 [5][20] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出，到2030年、2035年、2040年氢燃料汽车保有量目标分别为50万辆、100万辆以上、400万辆以上 [21][22] 氢能产业现状 - 当前国内氢气产能仍以“灰氢”为主，2024年产量约5000万吨，其中煤制氢占比56%，电解水制氢占比仅约1% [25][27] - 绿氢生产成本显著高于灰氢和蓝氢，在平均价格下，灰氢、蓝氢、绿氢的净零成本分别为1.6~4.4美元/kg、2.1~5.0美元/kg、7.5~8.4美元/kg [28] - 绿氢成本中电价占比超60%，预计到2030年绿电价格降至0.15-0.25元/度时，绿氢成本有望降至10-15元/kg，部分项目可降至10元/kg，实现平价 [28] - 国内电解水制氢技术路线以碱性电解槽（ALK）绝对主导，2024年占比达98.6% [30][35] - 截至2025年底，国内累计建成绿氢产能约36.98万吨，但规划绿氢产能超千万吨（约1036万吨），下游消纳市场成熟度不足是制约产能转化的关键瓶颈 [41][42] 绿色甲醇需求分析 - 核心驱动力：全球航运业绿色转型，受EU ETS、FuelEU Maritime及IMO净零框架等法规强制约束 [6] - 合规溢价测算：以一艘15000 TEU集装箱船使用传统燃料为例，测算其在2035年可能面临每吨1205.2美元的合规成本，而绿色甲醇可有效规避此类费用，对应2035年单吨绿醇合规溢价为573.9美元 [6][81] - 需求测算基础：2024年全球船队燃油使用量为2.23亿吨，假设2024-2030年复合增长率为2%，则2030年全球船队燃油消耗量预计为2.51亿吨 [98] - 需求预测：假设2030年替代燃料占比达到25%，其中甲醇在替代燃料中占比达到30%，则测算2030年全球船用绿色甲醇需求约为1883.5万吨 [98][99] - 当前需求能见度：根据现有在运营（93艘）和在手订单（321艘）甲醇动力船，对应的绿色甲醇年需求已达1050.5万吨 [92][94] - 需求集中度高：全球前五大船东（中远海运、长荣海运、海洋网联船务、马士基、达飞轮船）的绿色甲醇需求合计占比（CR5）达67% [93][96] 绿色甲醇供给分析 - 全球产能现状：截至2024年底，全球绿色甲醇规划产能超过7130万吨，但实际投产产能不足50万吨 [100] - 中国主导规划：中国规划产能约5678万吨，占全球近80%，但其中86%处于公开签约或备案阶段，仅2个示范项目在运营，对应产能6000吨 [100][102] - 技术路线分布：海外规划产能以电制甲醇路线为主（占比59%）；国内规划产能中，生物质甲醇路线项目数量占比56%，电制甲醇路线产能占比38.6% [103][105] - 技术路径与成本： - 生物质制甲醇：包括气化合成气和沼气两条路线。10万吨产能下，气化路线和沼气路线的年生产成本分别约为7.61亿元和6.62亿元 [111][112] - 电制甲醇：成本较高，在绿电成本0.3元/kWh、CO₂成本100元/吨的假设下，单吨甲醇成本约4536元，其中氢气成本占比87%，而氢气成本中电力成本占比77% [116][117] - 供给展望：生物质甲醇凭借技术成熟度有望率先规模化；电制甲醇是满足千万吨级需求的中远期路线，其经济性高度依赖绿电成本下降 [7][117] 投资建议 - 在绿色甲醇产业确定性趋势下，重点关注已布局产能并取得绿证认可、与下游客户锁定消纳占据先发优势的龙头企业 [8] - 受益标的包括：金风科技、中国天楹、中集安瑞科、复洁科技、嘉泽新能、佛燃能源、电投绿能 [8]

股份与资本变更 - 公司回购注销2024年限制性股票激励计划中127.90万股限制性股票[3] - 回购注销后总股本由4,225,067,647股变更为4,223,788,647股[3] - 回购注销后注册资本由4,225,067,647元变更为4,223,788,647元[3] 手续办理 - 2026年2月26日完成限制性股票回购注销手续[3] - 2026年3月17日完成注册资本工商变更及《公司章程》备案手续[5] - 取得新疆维吾尔自治区市场监督管理局换发营业执照，注册资本为4,223,788,647元[5]

业绩总结 - 金风巴西2024年1 - 12月营收143,120,465.76元，2025年1 - 11月为861,601,673.25元[5] - 金风巴西2024年1 - 12月利润总额 - 67,556,143.38元，2025年1 - 11月为213,540,072.97元[5] - 金风巴西2024年1 - 12月净利润 - 48,130,070.87元，2025年1 - 11月为151,747,840.32元[5] 财务数据 - 金风国际为金风巴西担保约162,462,530.94元，占2024年度经审计净资产0.42%[3][7] - 公司为资产负债率70%以下子公司提供担保额度96亿元，70%以上提供204亿元[8][9] - 本次担保后，公司及控股子公司对外担保余额6.89亿元，占比1.79%；对合并报表外单位担保余额2.65亿元，占比0.69%[10] 资产情况 - 金风巴西2024年12月31日资产总额526,798,169.19元，2025年11月30日为1,181,012,152.74元[5] - 金风巴西2024年12月31日负债总额527,906,423.99元，2025年11月30日为1,024,715,492.26元[5] - 金风巴西2024年12月31日净资产 - 1,108,254.80元，2025年11月30日为156,296,660.47元[5] - 截至2025年11月30日，金风巴西资产负债率为86.77%[6]