近期回购动态 - 11月26日以每股29.740港元至30.000港元的价格回购22.73万股，金额678.95万港元，当日收盘价29.920港元，成交额2806.73万港元[2] - 自11月25日起连续2日进行回购，合计回购54.85万股，累计回购金额1632.90万港元，其间股价累计上涨1.22%[2] 年度回购概况 - 今年以来累计进行66次回购，合计回购1210.11万股，累计回购金额达3.70亿港元[3] 历史回购明细 - 2025年11月26日回购22.73万股，金额678.95万港元[3] - 2025年11月25日回购32.12万股，金额953.95万港元[3] - 2025年11月21日回购50.00万股，金额1444.24万港元[3] - 2025年11月10日回购25.00万股，金额741.23万港元[3] - 2025年11月6日回购49.35万股，金额1376.99万港元[3] - 2025年11月5日回购46.78万股，金额1325.76万港元[3] - 2025年11月4日回购38.05万股，金额1087.31万港元[3] - 2025年11月3日回购33.44万股，金额967.16万港元[3] - 2025年10月31日回购58.20万股，金额1658.74万港元[3] - 2025年10月30日回购29.01万股，金额832.54万港元[3]

公司股份回购 - 公司于11月26日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资678.9万港元 [1] - 本次回购股份数量为22.7万股 [1]

股份数据 - 2025年11月25日已发行股份（不包括库存股份）数目为230,747,692，库存股份数目为821,200，已发行股份总数为231,568,892[3] - 2025年11月26日购回股份227,300，占有关事件前的现有已发行股份（不包括库存股份）数目百分比为0.0985%，每股购回价为29.8701港元[3] - 2025年11月26日结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为230,520,392，库存股份数目为1,048,500，已发行股份总数为231,568,892[3] 过往购回情况 - 2025年10月20 - 27日多次购回股份，各日购回数目、占比及每股购回价不同[4] 本次购回总结 - 2025年11月26日购回股份数目为227,300股，付出价格总额为6,789,482港元[11] - 合共购回股份总数为227,300股，合共付出价格总额为6,789,482港元[11] - 购回股份（拟注销）数目为0，购回股份（拟持作库存股份）数目为227,300股[11] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月20日[11] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为23,696,549股[11] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为9,438,800股[11] - 根据购回授权购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为3.9832%[11] 其他 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2025年12月26日[11] - 公司确认于交易所进行的购回按规定进行，资料无重大变动[11] - 公司确认于另一家证券交易所进行的购股活动按当地适用规则进行[11]

近期回购操作 - 2025年11月25日以每股29.340港元至30.000港元的价格回购32.12万股，回购金额达953.95万港元 [2] - 该股当日收盘价29.920港元，较前日上涨1.22%，全天成交额为3686.58万港元 [2] 年度回购概况 - 今年以来公司累计进行65次股份回购 [2] - 累计回购股数达1187.38万股 [2] - 累计回购金额高达3.63亿港元 [2] 历史回购明细 - 2025年11月21日单次回购50.00万股，金额达1444.24万港元，为近期单次回购股数最高 [2] - 2025年10月31日单次回购金额最高，达1658.74万港元，回购58.20万股 [2] - 2025年1月6日单次回购股数最多，达61.53万股，回购金额为1743.20万港元 [4] - 2025年6月13日回购最高价为35.600港元，为表格所列明细中最高回购价格 [3]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日进行股份回购操作 [1] - 回购总金额为953.95万港元 [1] - 回购股份数量为32.12万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为953.95万港元 [1] - 此次回购股份数量为32.12万股 [1]

公司股份回购操作 - 2025年11月25日耗资954万港元进行股份回购 [1] - 回购股份数量为32万股 [1] - 回购价格区间为每股29.34港元至30港元 [1]

股份数据 - 2025年11月21日已发行股份（不含库存）231,068,892，库存500,000，总数231,568,892[3] - 2025年11月25日购回321,200股，占比0.139%，每股29.6996HKD[3] - 2025年11月25日结束时，已发行（不含库存）230,747,692，库存821,200，总数231,568,892[3] 过往购回情况 - 2025年10月20 - 27日有多笔购回股份，各有占比和每股价格[4] 购回汇总 - 2025年11月25日购回321,200股，付出9,539,514港元[11] - 合共购回321,200股，付出9,539,514港元[11] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过[11] - 可购回总数23,696,549股[11] - 已购回9,211,500股，占比3.8873%[11] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年12月25日[11] - 证券代号02273[11]

青木科技（301110）核心观点 - 报告核心观点：青木科技是一家以“数据+技术”驱动的全域零售服务专家，通过“代运营+品牌孵化+技术解决方案”三大高协同业务，在大服饰、潮玩、美妆等高景气赛道构建了高粘性品牌矩阵，品牌孵化业务正成为增长新引擎，未来业绩增长可期，首次覆盖给予“增持”评级 [2][4][12] 公司概况与财务表现 - 公司于2009年在广州成立，2011年聚焦电商代运营，已构建三大高协同业务，覆盖大服饰、潮玩、美妆、健康消费品等赛道，服务Skechers、李宁、泡泡玛特等知名品牌 [2][12] - 创始人吕斌、卢彬合计持股39%，股权集中稳定，核心高管深耕行业十余年，在大服饰等核心品类具备深厚资源 [2][12] - 财务表现稳健：2024年营收11.5亿元，同比增长19.2%，归母净利润0.91亿元，同比增长73.84%；2025年上半年营收6.7亿元，同比增长22.75%，归母净利润0.52亿元，同比下滑22.96% [2][12] - 公司盈利能力持续提升，2021年至2025年上半年毛利率稳定在40%以上 [2][12] 核心竞争力分析 - 数据层面：服务覆盖天猫、京东、抖音、小红书、微信小程序等主流平台，积累多平台用户行为与交易数据，训练预测用户行为模型，转化效率行业领先 [3][12] - 技术层面：自研“青灵AI中台+数据磨坊CRM+OMS”系统，打通商品、订单、会员全链路，通过AI上新、智能定价、虚拟主播等工具有效降低直播成本 [3][12] - 品牌矩阵：采用总代理→合资控股→自有品牌三级梯度，在大服饰、潮玩、美妆、健康消费品、宠物食品等核心赛道建立品牌矩阵，ECCO、Emporio Armani、H&M、APM Monaco等品牌续约稳定 [3][12] 增长驱动因素与业绩展望 - 品类纵深：在大服饰基本盘外，公司已切入潮玩、美妆、健康消费品、宠物食品四大高景气赛道，2024年承接泡泡玛特、Jellycat等头部品牌抖音旗舰店运营 [12] - 模式升级：从单一服务费升级为“服务费+经销价差+股权收益”模式，分享品牌成长红利，孵化业务毛利率显著高于传统代运营 [12] - 平台扩张：保持天猫六星、抖音金牌服务商资质，同步加码抖音、天猫国际及TikTok Shop东南亚运营，海外代运营收入占比持续提升 [12] - 业绩展望：预计2025-2027年营收分别为15.1亿元、19.0亿元、23.4亿元，同比增长30.5%、26.5%、23.0%；归母净利润分别为1.31亿元、1.85亿元、2.59亿元，同比增长45.2%、40.4%、40.4%，对应PE分别为50倍、35倍、25倍 [4][12] AI+教育行业分析 - “AI+教育”高速增长的核心驱动力来自政策、技术与市场三方面共振，AI技术能破解传统教育中难以同时实现规模化、高质量与个性化的“不可能三角” [13] - 国内商业模式主要分为To G、To B与To C三类，To C模式直接面向学生与家长，提供高度个性化学习体验，预计最具市场潜力 [16] - 多家上市公司已积极布局，如视源股份通过“希沃”品牌提供软硬件一体化解决方案，科大讯飞基于自研大模型推出AI学习机，粉笔与有道分别聚焦职业考试与语言学习 [16] 港股医药行业投资策略 - 创新药板块受多项政策支持，国内创新药出海交易金额和数量创历史新高，板块估值触底反弹，头部公司通过商业化销售放量叠加授权收入实现盈利 [16] - 百济神州泽布替尼海外销售持续放量，三季度全球销售额超10亿美元，同比增长51%，3Q25公司GAAP净利润达到1.25亿美元，去年同期亏损1.21亿美元 [16] - 信达生物肿瘤+非肿瘤双轮驱动，2024年首次实现Non-IFRS净利润与EBITDA转正；康方生物依沃西达到OS终点，核心产品纳入医保后快速放量 [16] - 传统制药公司加速创新转型，翰森制药1H25创新药及合作收入同比增长22.1%至61.5亿元，中国生物制药1H25创新产品收入贡献从1H24的39%增长至44% [16] 美容护理行业25Q3业绩回顾 - 25Q3需求端淡季不淡，7-9月化妆品社会零售额982亿元，同比高个位数增长，10月增速超9%，跑赢社零整体，国货崛起概念持续 [18] - 化妆品板块重点标的25Q3营收增速中枢约3%，归母利润端整体改善：珀莱雅25Q1-3累计营收70.98亿元，同比增长1.89%；若羽臣25Q1-Q3营收21.38亿元，同比增长85.3%；丸美股份25Q1-3营收24.5亿元，同比增长25.5% [18] - 医美板块25Q3边际改善，朗姿股份25Q1-3营收43.28亿元，同比增长0.9%，归母净利润9.89亿元，同比增长367.0% [18] 其他重点公司业绩与动态 - 诺诚健华2025年前三季度收入同比增长60%至11.2亿元，净亏损同比收窄77%至0.64亿元，核心产品奥布替尼销售额同比增长46%至10.1亿元 [18][20] - 石药集团2025年前三季度收入同比下降12.3%至198.9亿元，但第三季度收入同比增长3.4%至66.2亿元，成药板块销售额恢复正增长 [22] - 联想集团FY25/26Q2营业收入204.52亿美元，同比增长14.58%，AIPC在全球市场出货量占整体PC出货量的33%，AI服务器业务实现高两位数增长 [25] - 固生堂2025年第三季度客户就诊人次总数约1,607,000，同比增长8.2%，公司积极拓展海外市场，收购新加坡大中堂100%股权，新增14家中医门诊 [26][28]

近期回购操作 - 公司于11月21日以每股28.480港元至29.180港元的价格回购50.00万股，回购金额达1444.24万港元[2] - 该股当日收盘价28.860港元，较前日下跌1.70%，全天成交额为5666.06万港元[2] 年度回购概况 - 今年以来公司累计进行64次股份回购，合计回购1155.26万股[2] - 累计回购金额达3.53亿港元[2] 历史回购明细 - 近期回购频率较高，例如在2025年10月至11月期间几乎每个交易日均有回购操作[2][3] - 单次回购股数规模不一，从数万股至超过60万股不等，如2025年1月6日单次回购61.53万股，金额达1743.20万港元[4] - 回购价格区间呈现波动，例如在2025年9月回购最高价曾达33.800港元，而近期回购价格在28-30港元区间[2][3][4]