人事变动 - 曹彦凌自2026年3月31日起任固生堂非执行董事[3] - 曹先生有15年以上私募股权投资及管理经验[3] - 曹先生与公司订三年委任函，任期内不收取董事袍金[5] 董事会情况 - 公告日公司董事会包括主席兼执行董事涂志亮等7人[9]

股息信息 - 宣派2025年末期股息，每股0.69 HKD[1] - 股东批准日期为2026年6月18日[1] - 除净日为2026年6月24日[1] - 过户文件最后时限为2026年6月25日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2026年6月26 - 30日[1] - 记录日期为2026年6月30日[1] - 股息派发日为2026年7月20日[1] 公司治理 - 董事会包括主席兼执行董事涂志亮等7位董事[2] 其他 - 公司发行上市权证/可转换债券不适用[2]

收入和利润表现 - 收入为人民币32.491亿元，同比增长7.5%[3] - 公司总收入为32.4907亿元人民币，同比增长7.5%[23][24] - 2025年总收入为32.4907亿元人民币，同比增长7.5%[68] - 2025年总收入为32.49亿元人民币，同比增长7.5%[71] - 毛利为人民币10.124亿元，同比增长11.3%[3] - 毛利为10.12亿元人民币，同比增长11.3%；毛利率从30.1%提升至31.2%[75][76] - 税息折旧及摊销前盈利为人民币6.219亿元，同比增长22.7%[3] - 税息折旧及摊销前盈利为6.22亿元人民币，同比增长22.7%[85] - 净利润为人民币3.521亿元，同比增长14.6%[3] - 年内溢利同比增长14.6%，从人民币3.072亿元增至3.52069亿元[88] - 经调整溢利净额同比增长0.55%，从人民币4.00357亿元增至4.02561亿元[89][90] - 2025年母公司普通权益持有人应占盈利为352,765千元人民币，用于计算每股基本及摊薄盈利[39] - 基本每股盈利为人民币1.49元，摊薄每股盈利为人民币1.45元[6] - 2025年每股基本盈利基于年内已发行普通股加权平均数237,360,717股计算，考虑摊薄影响后的总股数为242,469,556股[39] 成本和费用 - 销售成本为22.37亿元人民币，同比增长5.9%[73] - 雇员福利开支总额为6.80012亿元人民币，同比增长25.2%[29] - 员工总数从2915人增至3551人，员工成本总额约为人民币6.800亿元，较上年的约5.431亿元增加[103] - 销售及分销开支为3.72亿元人民币，同比增长1.0%，占收入比例从12.2%降至11.5%[80][81] - 第三方获客成本从708万元人民币增至1549.8万元人民币，同比大幅增长118.9%[80][82] - 行政开支为1.92亿元人民币，同比增长3.9%[83] - 融资成本同比增长48.5%，从人民币1760万元增至2620万元，主要因银行贷款及租赁负债利息增加[86] - 所得税开支同比增长27.6%，从人民币5610万元增至7160万元，主要由于应课税溢利增加[87] - 2025年总税项开支为71,577千元人民币，其中流动税项80,231千元，递延税项收益8,654千元[37] 业务线表现 - 提供医疗健康解决方案的收入为32.19648亿元人民币，占总收入的99.1%[24] - 核心业务“提供医疗健康解决方案”收入为32.19648亿元人民币，占总收入99.1%，同比增长7.8%[68][69] - 提供医疗健康解决方案的毛利率从30.0%提升至31.1%[76] - 销售医疗健康产品的收入为2942.2万元人民币，同比下降15.3%[24] - “销售医疗健康产品”收入为2942.2万元人民币，同比下降15.3%[68][70] - 线下医疗机构收入为29.83亿元人民币，同比增长8.8%，占总收入91.8%[71][72] - 线上医疗健康平台收入为2.66亿元人民币，同比下降5.5%，占总收入8.2%[71][72] 地区表现 - 来自中国内地的收入为32.38764亿元人民币，占总收入的99.7%[19][24] - 来自新加坡的收入为1030.6万元人民币，同比增长227%[19][24] - 非流动资产总额为20.64196亿元人民币，其中中国内地占95.0%[21] 运营和客户指标 - 截至2025年12月31日，公司在中国21个城市拥有及经营86家医疗机构，并在新加坡拥有或运营15家医疗机构[56] - 线下医疗机构数量从2024年的79家增加至2025年的101家[69] - 2025年新客户数量为968,265人，较2024年的889,070人增长8.9%[60] - 截至2025年末累计客户数量为5,394,132人，较2024年末的4,425,867人增长21.9%[60] - 2025年客户就诊人次为6,008千次，较2024年的5,411千次增长11.0%[60] - 2025年客户回头率为66.1%，较2024年的67.1%下降1.0个百分点[60] - 2025年就诊次均消费为541元人民币，较2024年的559元下降3.2%[60] - 2025年曾消费的会员人数为477,294人，较2024年的459,522人增长3.9%[60] - 2025年会员就诊人次为2,354千次，较2024年的2,131千次增长10.5%[60] - 2025年会员回头率为84.9%，较2024年的85.4%下降0.5个百分点[60] 投资与扩张活动 - 公司在2025年通过至少8项战略性收购及新设3家线下医疗机构以扩大业务足迹[57][58] - 2025年公司收购大中堂100%股权以扩大海外布局[66] - 资本开支为人民币1.148亿元，较上年的人民币8190万元增加，主要用于线下医疗机构扩张[99] - 2025年末物业、厂房及设备账面净值增至1,327,462千元人民币，主要由于收购附属公司增加194,954千元[40] 财务资源与负债 - 现金及现金等价物为人民币8.823亿元，较上年同期的人民币11.164亿元有所减少[7] - 2025年末现金及现金等价物为882,333千元人民币，较2024年末的1,116,443千元有所下降[43] - 现金及现金等价物为人民币8.823亿元，较上年的人民币11.164亿元有所减少[92] - 计息银行贷款总额（流动与非流动）为人民币3.071亿元，较上年同期的人民币1.001亿元大幅增加[7][8] - 计息银行贷款总额为人民币3.067亿元，较上年的人民币1.001亿元大幅增加，年利率介于2.15%至3.25%[92] - 杠杆比率（计息银行贷款总额除以权益总额）为14.0%[96] - 流动负债总额为人民币11.521亿元，较上年同期的人民币7.633亿元显著增加[7] - 权益总额为人民币21.844亿元，较上年同期的人民币23.763亿元有所下降[8] - 2025年末贸易应付款项及应付票据总计302,185千元人民币，其中三个月内到期的占244,762千元（约81.0%）[45] - 2025年末贸易应收款项账面净值为257,397千元人民币，其中六个月内账龄的款项占250,981千元（约97.5%）[41][42] - 商誉为人民币13.275亿元，较上年同期的人民币11.325亿元有所增长[7] - 截至报告期末，公司无任何或然负债[95] 股息与股份回购 - 2025年建议末期股息为每股普通股0.69港元，总额137,650千元人民币，较2024年的每股0.41港元（总额89,963千元）显著增加[37] - 建议派发截至2025年12月31日止年度末期股息每股0.69港元，待2026年6月18日股东周年大会批准[105] - 2025年度于联交所购回总计15,706,800股股份，总代价约4.729亿港元[111][113] - 2025年度购回的股份中，7,108,400股已注销，4,654,200股持作库存股份[111] - 2025年10月为注销而购回股份4,217,600股，代价最高每股32.48港元，最低28.34港元，总代价约1.272亿港元[113] - 2025年11月及12月为库存购回股份4,654,200股，代价最高每股30.00港元，最低27.54港元，总代价约1.340亿港元[113] 融资与资金运用 - 先旧后新配售所得款项净额约5.396亿港元，截至2025年12月31日已动用约2.873亿港元，剩余约2.523亿港元[106][107] - 配售资金60%用于拓展线下医疗机构，已动用1.265亿港元，剩余1.109亿港元预计2027年底前使用[106] - 配售资金20%用于升级线上平台，已动用0.235亿港元，剩余0.813亿港元预计2027年底前使用[106] - 配售资金10%用于丰富产品组合，已动用0.195亿港元，剩余0.331亿港元预计2027年底前使用[106] - 配售资金10%用于规范医疗解决方案及改善IT系统，已动用0.08亿港元，剩余0.27亿港元预计2027年底前使用[106] - 公司发行可换股债券本金总额为1.1亿美元（约8.57263亿港元），换股价为每股37.77港元[116] - 发行可换股债券所得款项净额约为1.087亿美元[116] - 可换股债券所得款项净额中55%（约5980万美元）将用于股份回购[116] - 可换股债券所得款项净额中42.8%（约4650万美元）将用于业务发展[116] - 可换股债券所得款项净额中2.2%（约240万美元）将用于补充一般营运资金[116] 技术与数字化发展 - 公司于2025年6月发布首个“国医AI分身”，2025年合计已发布13个“国医AI分身”覆盖8大中医核心专科领域[48] - 公司已发布13个“国医AI分身”，覆盖8大中医核心专科领域[65] - 公司建立了线下医疗机构的数字化店员系统、医务端的CRM系统以及业务全流程闭环的ERP系统，以提升运营效率[48] - 公司打造了智能审方合规平台，将国家医保报销方案逻辑及地方医保局规定嵌入平台进行合规控制[48] - 公司上线了AI健康助理、中医大脑及AI工作室，通过“国医AI分身+线下青年医生”模式推动优质中医资源跨地域共享[48] 产品与研发 - 报告期内有7款院内制剂取得备案凭证，3款院内制剂获新加坡卫生科学局批准上市[65] - 公司已完成院内制剂中心的工程建设并取得制剂许可证，可用于量产[65] - 分配到剩余履约义务的交易价格金额为9050.7万元人民币，预计一年内确认为收入[27] 政策环境 - 国家政策允许中医医疗服务提供商在销售饮片时按不超过25%的加价进行销售[49] - 国家政策允许中医医疗服务提供商对院内制剂自主定价，并将院内制剂纳入医保计划[49] - 国务院办公厅于2024年提出深化国家医保改革，开展选定中医优势疗法付费试点[52] - 国务院办公厅于2025年提出支持中药企业向全产业链布局，培育名优中药品种，打造知名中药品牌[53] - 国家中医药管理局与国家数据局计划在未来三至五年内，将大数据、AI等新兴数字技术融入中医药传承创新[53] 国际合作与拓展 - 公司于2025年与新加坡南洋理工大学启动“固生堂中医教育与研究项目”，并与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作，在西医家庭诊所中系统化引入中医服务[47] 会计准则与税务 - 公司采纳了香港会计准则第21号（修订本）关于缺乏可兑换性的规定，但由于集团所用货币均可兑换，该修订对财务报表无影响[13] - 公司计划在相关准则生效时应用已颁布但尚未生效的香港财务报告准则，包括香港财务报告准则第18号[15][16] - 香港财务报告准则第18号将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效，要求追溯应用，公司正在评估其对财务报表列报和披露的影响[16][17] - 香港财务报告准则年度改进第11册对香港财务报告准则第7号进行了修订，预期不会对集团财务报表产生重大影响[16][17] - 香港财务报告准则年度改进第11册对香港财务报告准则第9号进行了修订，预期不会对集团财务报表产生重大影响[16][17] - 公司部分中国内地附属公司享受5%或15%的优惠企业所得税税率[34] 公司治理与股东信息 - 公司董事会主席兼执行董事为涂志亮先生[130] - 公司董事会包括三名非执行董事：HUANG Jingsheng先生、刘康华先生及曹彦凌先生[130] - 公司董事会包括三名独立非执行董事：王兰女士、李铁先生及仲伟合先生[130] - 公司股东周年大会将于2026年6月18日举行[122] - 为确定股东于周年大会投票权，股份过户登记将于2026年6月15日至18日暂停，记录日期为2026年6月18日[123] - 为确定股东获派末期股息权利，股份过户登记将于2026年6月26日至30日暂停，记录日期为2026年6月30日[124] - 公司已发行股份总数至少25%由公众持有，符合最低公众持股量规定[117] 其他财务数据 - 其他收入及收益总额为3.5846亿元人民币，同比下降18.9%[28] 股份与激励计划 - 公司首次公开发售后购股权计划于2022年12月7日批准[128] - 公司首次公开发售前购股权计划于2021年3月31日批准及采纳[128] - 公司受限制股份奖励计划（现有股份）于2022年9月9日采纳并于2023年12月7日修订[128] - 公司受限制股份奖励计划（新股份）于2022年12月7日批准[128] - 公司股份为每股面值0.0001美元的普通股[128] - 报告期定义为2025年1月1日至2025年12月31日的十二个月期间[128]

报告投资评级 * 报告对医药行业整体持积极观点，在多个细分领域给出了“建议关注”或“强推”评级 [10][12][14][16] 报告核心观点 * 报告认为医药行业正进入“创新驱动”的营收时代，传统药企与新兴力量并进 [10] * 创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业、中药、药房、医疗服务及血制品等多个细分领域均存在结构性投资机会 [10][12] * 行业周期向上，部分板块如生命科学服务、医疗器械等有望迎来业绩和估值双修复 [10][15][17] 行情回顾总结 * 本周（报告发布当周）中信医药指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在30个一级行业中排名第5位 [7] * 本周涨幅前十的股票包括美诺华(40.73%)、万邦德(38.81%)、富祥药业(27.61%)、益诺思(26.59%)、华纳药厂(23.24%)等 [6][7] * 本周跌幅前十的股票包括科源制药(-19.92%)、长药退(-18.18%)、多瑞医药(-15.61%)、明德生物(-11.81%)、中红医疗(-10.14%)等 [6][7] 板块观点与投资主线总结 创新药 * 中国在研疗法数量高质量增长，增速远超全球，已成为全球创新药研发重要参与者 [10] * 国产新药海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元后持续攀升 [10] * 建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、中国生物制药、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业、乐普生物、荃信生物、加科思等 [10] * **加科思案例**：其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康合作，全球研发加速；KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市并纳入医保；公司创新性布局tADC和iADC平台 [14] 预计2026-2028年营收分别为6.70亿、4.93亿和4.55亿元 [14] 医疗器械 * 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学等 [10][15] * 医疗设备招投标规模恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等 [10][15] * IVD板块政策扰动逐步出清，出海深化，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [10][15] * 低值耗材头部厂商通过产品迭代升级和海外产能布局构建新动能，建议关注英科医疗、维力医疗等 [10][15] * AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [10][15] * **微泰医疗案例**：国产糖尿病管理领先者，是国内唯一同时拥有上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司 [16] 预计2050年全球糖尿病患者将达8.53亿人，全球CGM市场规模2030年将达365亿美元 [16] 公司海外收入2025H1大幅增长至1.21亿元（+218%） [16] 预计25-27年营收分别为6.51亿、8.82亿、11.61亿元 [16] 创新链（CXO+生命科学服务） * 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临 [10] * CXO产业周期趋势向上，已传导至订单面，有望重回高增长车道 [10] * 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外拓展，板块单季度收入同比从2024Q4开始转正 [10][17] 板块净利率从2024Q4的3.7%逐步提升至2025Q3的7.5%，但距2022年10-20%的水平仍有差距，盈利释放弹性大 [17] * 建议关注百普赛斯、毕得医药等公司 [10][17] 医药工业（特色原料药） * 特色原料药行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期 [10] * 2019-2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元 [26] * 建议关注重磅品种专利到期带来增量以及纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业 [10][26] 中药 * 基药目录颁布预期强烈，独家基药增速远高于非基药，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等 [12][21] * 国企改革重视ROE指标，有望带动基本面提升，建议重点关注昆药集团，其他标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶等 [12][21] * 关注医保解限品种（如康缘药业）、高分红OTC龙头（如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶）及潜力大单品（如以岭药业八子补肾） [12][21] 药房 * 处方外流或提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [12][18] * 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，线下集中度提升趋势明确 [12][18] * 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂 [12][18] 医疗服务 * 反腐与集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，商保及自费医疗快速扩容带来差异化优势 [12][20] * 建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学等 [12][20] 血制品 * “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度与产能稳步扩张 [12] * 建议关注天坛生物、博雅生物 [12] 2026年第一季度业绩前瞻总结 * 报告对多个细分领域代表性公司2026年第一季度业绩进行了预测 [13] * **CXO/科研服务**：康龙化成、凯莱英收入增速预测为10-15%；百普赛斯收入增速预测为25%左右；毕得医药收入增速预测为20%左右 [13] * **医疗器械**：澳华内镜收入增速预测为20-30%；可孚医疗收入增速预测为20-30%；迈普医学收入增速预测为20%+；维力医疗收入增速预测为5-10%，利润增速预测为10-15% [13] * **中药**：云南白药收入增速预测为0~5%；同仁堂收入增速预测为-5%~+5%；东阿阿胶收入增速预测为0~10%；以岭药业收入增速预测为0~5%，利润增速预测为10~15% [13] * **其他**：同和药业（原料药）收入增速预测为10%；司太立（原料药）利润增速预测为50-100%；益丰药房收入增速预测为0-5%，利润增速预测为0-10%；贝达药业（创新药）收入增速预测为10%左右 [13] 行业与个股事件总结 * **行业热点**：龙华国际医疗器械城首开项目动工，将打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台 [28] * **产品获批**：阿斯利康与安进合作的特泽利尤单抗在华获批上市，用于治疗哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉 [29] * **并购交易**：诺华拟以最高20亿美元收购Excellergy，以获得其下一代抗IgE疗法 [29] * **个股异动原因**：富祥药业涨幅27.61%因专利公告发布；华纳药厂涨幅23.24%因药品注册证书批准；明德生物跌幅11.81%因业绩预告不佳 [30]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 * 化工产品涨价带动原料药成本上升，叠加下游客户库存处于低位，原料药行业迎来提价契机，且价格传导具备较好持续性 [1][10] * 创新药企业迎来扭亏节点，全年临床数据催化密集，叠加已出海管线进展顺利，板块投资机会值得看好 [3] * 医疗器械板块创新产品海外拓展加速，国内需求稳步恢复，整体呈现积极态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机 * 受国际油价上涨及海外高能源成本影响，化工产品普遍涨价，其中溶剂类产品因难囤货，价格弹性显著，带动医药中间体、原料药成本抬升 [1][10] * 原料药行业在2020-2022年集中扩产，供给压力仍存，价格有望缓慢传导 [1][10] * 下游客户自2023年4月开始去库存，目前库存已长时间处于较低水平 [1][10] * 原料药价格已在低位运行较长时间，一旦提价预计持续性较好，后续可关注价格提升带来的利润弹性 [1][10] * 统计的17家原料药代表公司中，大部分在2021-2022年大幅增加资本开支，2023年资本开支边际减少，扩产进入尾声 [41][43] * 大部分原料药企业固定资产从2022年开始快速增加，并在2023年进入稳态，行业供给趋于稳定 [42][44] * 化学药品原料药制造PPI长时间处于低位，行业已在低库存水平下运行近3年 [45][46] 药品板块：PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线 * 2026年3月20日，诺华宣布以20亿美元预付款及最高10亿美元里程碑付款，收购Synnovation Therapeutics的泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818及相关项目组合 [2][34] * 该交易强化了诺华在PI3Kα靶点的差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力 [2] * 和黄医药利用PI3K小分子开发了两款偶联药物HMLP-A251（HER2-PI3K/PIKK）以及HMLP-A580（EGFR-PI3K/PIKK），旨在克服耐药性并减少脱靶毒性 [36] * 目前HMLP-A251以及HMLP-A580两款药物已进入全球临床Ⅰ期，进度全球领先，该平台出海潜力巨大 [36] * 本周A股创新药标的股价呈现震荡，中证创新药产业指数本周下跌2%，申万医药生物指数本周下跌4% [17] * 精选的52家A股创新药公司平均涨跌幅为-1.6%，其中三生国健（+23.1%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%）涨幅居前三 [20] * 精选的51家H股创新药公司平均涨跌幅为-2.4%，其中君实生物（+9.2%）、康哲药业（+6.1%）、三生制药（+5.9%）涨幅居前三 [21] * 2026年2月1日至3月20日期间，国内共有7款新药获批上市（3款国产，4款进口），26款创新药申报NDA（19款国产，7款进口），并发生20个创新药相关跨国交易 [29][33] 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价 * 内容与目录“受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机”部分重合，已总结 [1][10] 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升 * 2026年3月20日，微创机器人图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE认证，临床应用拓展至儿童群体 [3][47] * 儿外科手术对机器人系统的精度、稳定性和安全性要求极高，图迈机器人通过此次认证体现了其技术能力与临床适用性 [47][49] * 在符合国际标准的多中心临床试验中，图迈机器人完成的所有儿外科手术成功率达100%，未发生与器械相关的不良事件 [50] * 此次认证有助于拓展图迈机器人在国际市场的临床应用边界 [3][51] 生物制品：Aleniglipron II期完整数据公布，关注GLP-1口服赛道进展 * 2026年3月16日，Structure Therapeutics公布口服小分子GLP-1受体激动剂Aleniglipron的II期ACCESS II试验44周数据 [3][53] * 在平均BMI约39.9 kg/m²的肥胖或超重患者中，180 mg剂量组44周时安慰剂校正平均减重达16.3%，且未观察到减重平台期 [3][54] * Aleniglipron整体耐受性良好，未观察到任何严重不良事件，各剂量组因不良事件导致的治疗终止率仅为3.7% [55][58] * GLP-1RA口服制剂相比注射剂型大幅提升患者依从性，且无需冷链运输，降低了存储及物流成本 [3][60] * 诺和诺德口服Wegovy上市首周处方量超过18000次，商业化进度大幅领先同机制注射剂型同期水平 [60] 中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产 * 随着板块内公司陆续发布2025年业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”具体规划 [3][64] * 华润三九2025年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%；年度现金分红占归母净利润的50.59% [63] * 东阿阿胶2025年实现收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；现金分红和股份回购总额占归母净利润的104.60% [63] * 天士力公布“十五五”规划，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿元）、利润翻番 [63][64] 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 * 2026年3月20日，国家医保局披露DRG/DIP付费分组方案3.0版进展详情，预计于2026年7月左右公开发布，2027年1月正式执行 [3][65][67] * 3.0版分组方案在肿瘤联合治疗、重症疾病、疼痛治疗、康复、儿童疾病及联合手术等方面进行了调整和新增，以更贴合临床实际 [66][67] 投资建议 * 看好创新药板块投资机会，布局思路包括：1）聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道；2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；3）关注AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅学术会议的临床数据发布窗口 [3][67] * 医疗器械板块建议重点关注：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域 [3][68] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等在内的多家公司作为重点标的 [4]

会议安排 - 固生堂控股董事会会议将于2026年3月31日举行[3] 业绩相关 - 会议将考虑及批准集团2025年度全年业绩及其刊发[3] 股息派发 - 会议将考虑建议派发末期股息（如有）[3] 董事会成员 - 公告日期公司董事会包括主席兼执行董事涂志亮等6人[3]

MSCI中国医疗指数表现 - MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨0.6% [1] - 同期跑赢MSCI中国指数3.5个百分点 [1] 医药行业近期表现与政策催化 - 医药行业近期出现明显回调，其中创新药板块回调幅度较大 [1] - 近期政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业，政策催化下板块风险偏好有温和修复 [1] 行业政策定位与发展前景 - 政策定位从“战略性新兴产业”跃升至“新兴支柱产业”，标志着行业转型 [1] - 预示全链条政策红利将持续释放 [1] - AI制药技术突破与中国创新药海外BD（业务发展）爆发形成双重共振 [1] - 预计行业基本面将加速向好 [1] 推荐买入的股票及目标价 - 推荐买入信达生物(01801)，目标价110.62港元 [1] - 推荐买入三生制药(01530)，目标价37.43港元 [1] - 推荐买入加科思(01167)，目标价10.34港元 [1] - 推荐买入固生堂(02273)，目标价44.95港元 [1] - 推荐买入药明合联(02268)，目标价88港元 [1]

市场表现与近期动态 - MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨0.6%，跑赢MSCI中国指数3.5个百分点 [1] - 医药行业近期出现明显回调，其中创新药板块回调幅度较大 [1] - 在政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业的政策催化下，板块风险偏好有温和修复 [1] 政策与行业定位 - 政策定位从“战略性新兴产业”跃升至“新兴支柱产业”，标志着行业转型 [1] - 这一转变预示着全链条政策红利将持续释放 [1] 行业增长动力 - AI制药技术突破与中国创新药海外授权（BD）的爆发形成双重共振 [1] - 预计行业基本面将加速向好 [1] 公司推荐与目标价 - 推荐买入信达生物(01801)，目标价110.62港元 [1] - 推荐买入三生制药(01530)，目标价37.43港元 [1] - 推荐买入加科思(01167)，目标价10.34港元 [1] - 推荐买入固生堂(02273)，目标价44.95港元 [1] - 推荐买入药明合联(02268)，目标价88港元 [1]

行业政策与市场动态 - 医药行业近期出现明显回调，其中创新药板块回调幅度较大 [1] - 近期政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业，政策催化下板块风险偏好有温和的修复 [1] - 政策定位从战略性新兴产业跃升至新兴支柱产业，标志着行业转型，预示全链条政策红利将持续释放 [1] 行业发展趋势与驱动因素 - AI制药技术突破与中国创新药海外授权（BD）的爆发形成双重共振 [1] - 预计行业基本面将加速向好 [1] 公司推荐与目标价 - 推荐买入信达生物，目标价110.62港元 [1] - 推荐买入三生制药，目标价37.43港元 [1] - 推荐买入加科思，目标价10.34港元 [1] - 推荐买入固生堂，目标价44.95港元 [1] - 推荐买入药明合联，目标价88港元 [1]

股本与股份 - 截至2026年2月底法定/注册股本总额为26,443.03美元[1] - 截至2026年2月底已发行股份（不包括库存股份）数目为229,716,851，库存股份数目为4,654,200，已发行股份总数为234,371,051[2] - 2026年2月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0[9] - 2026年2月内库存股份总额增减为0[9] 期权与债券 - 2021年首次公开发售前购股权计划上月底及本月底结存股份期权数目均为9,909,852[4] - 2022年购股期权计划上月底及本月底结存股份期权数目均为4,678,243，本月底可行使时发行或自库存转让股份总数为11,560,244[4] - 2031年到期的1.1亿美元2%可换股债券本月发行，月底已发行总额为1.1亿美元，月底可能发行或自库存转让股份数目为22,915,071[6] 股份奖励与回购 - 2022年受限制股份奖励计划（新股份）本月底可能发行或自库存转让股份数目为3,989,799[7] - 2025年公司购回3,944,200股普通股拟作注销，截至2026年2月28日尚未注销[8][9] 规则说明 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数(不包括库存股份)的25%[3] - 购回及赎回股份注销时，“事件发生日期”理解为“注销日期”[13] - 购回及赎回但未注销股份，用负数注明截至月底尚待注销股份数目[13]