公司AI战略推进 - 今年以来公司在AI领域动作频频，6月7日发布首个"国医AI分身"，8月1日再发布10大"国医AI分身"，覆盖8大中医核心专科领域 [1] - 此次规模性拓展是公司持续推进"中医+AI"战略落地的重要突破，通过构建可复制、标准化的产业体系夯实技术与模式优势 [1] - 公司计划持续拓展名医阵容，推出更多专家AI分身，构建以人机协同为核心的AI互联网中医生态 [7] 国医AI分身技术特点 - 10个"国医AI分身"基于10位名医的临床经验深度构建，具备诊疗思维与辨证逻辑的智能模型 [3] - 系统完整学习和应用专家在病情问询、辨证论治等中医诊疗过程中的核心思路，确保辅助诊疗结果与专家决策高度一致 [3] - 已探索出清晰可复制的专家数字分身打造路径，通过"采集-清洗-转换-合成-质检"数据处理自动化链路实现异构数据高效利用 [8] - 自主搭建中医AI模型底座和"multi-agent"智能体，支持AI分身完成问诊、诊断、病历生成与处方合规审核等多个环节 [8] - 通过"大模型+领域知识"双引擎构建完整的中医垂直领域AI解决方案，AI分身在专家模拟一致性上已达86%以上 [9] 商业化应用与成效 - 选取"线上复诊"场景进行针对性布局，推出"AI预诊+专家决策"的人机协同工作机制 [4] - 广东省名中医李浩主任的AI分身在服务启用两周内已有数十名患者选择"线上复诊"服务 [7] - 通过AI分身辅助专家开展"线上复诊"服务，理论上可将专家的生产力提升5倍以上 [7] - 专家表示AI分身能系统收集病情信息并提供清晰有效的总结分析，仅需平均约6分钟专注于核心决策即可完成线上诊疗 [7] 行业影响与专家评价 - 多位行业专家与主管部门对"国医AI分身"表示高度认可，认为其深植中医传承之根本，借现代AI之力推动守正创新 [3] - 国医大师施杞指出该技术是弘扬中医药事业、促进行业进步、践行初心使命的积极成果 [3] - 李浩主任表示"国医AI分身"真正实现了让专家数十年宝贵诊疗经验的可传承、可复制、可推广 [9] 产学研合作 - 依托与华为、清华大学等头部AI公司及科研机构的深度协作，构建完整的中医药AI产学研用生态体系 [9] - 清华大学人工智能研究院团队深度参与模型算法优化与场景适配 [9] - 与华为合作依托昇腾AI算力平台和全栈AI能力，为中医AI分身提供强有力的算力支持与工程基础 [9] 未来发展规划 - 公司将围绕"国医AI分身"平台持续拓展业务边界，通过创新业务模式激活顶尖专家资源 [10] - 构建以诊疗服务为核心的新型服务生态，通过增强人文关怀和融合四诊硬件数据等手段持续打磨产品 [10] - 以技术迭代与商业模式创新为双轮驱动，精准匹配医生与患者需求，为中医药智能化发展开辟新的增长路径 [10]

核心观点 - 公司持续推进"中医+AI"战略落地 通过构建可复制 标准化的产业体系夯实技术与模式优势 为中医AI商业化奠定坚实基础[1] - 公司发布10大"国医AI分身" 覆盖8大中医核心专科领域 基于10位名医临床经验深度构建 系统具备诊疗思维与辨证逻辑的智能模型 确保辅助诊疗结果与专家决策保持高度一致[1][2] - "国医AI分身"实现商业化落地 选取"线上复诊"场景进行针对性布局 通过"AI预诊+专家决策"人机协同工作机制 破解医疗AI商业化困局[3] 技术架构与数据体系 - 公司探索出清晰可复制的专家数字分身打造路径 通过"采集-清洗-转换-合成-质检"数据处理自动化链路实现异构数据高效利用和规模化复制[10][11] - 自主搭建中医AI模型底座和中医医疗服务"multi-agent"智能体 构建坚实行业技术壁垒 支持AI分身在真实场景中辅助医生完成问诊 诊断 病历生成与处方合规审核等多个环节[11] - 通过"大模型+领域知识"双引擎构建完整中医垂直领域AI解决方案 攻克AI落地垂直行业细节难题 AI分身在专家模拟一致性上已达86%以上[11][12] 商业化应用与成效 - "线上复诊"服务展现良好商业化前景和用户接受度 广东省名中医李浩主任AI分身在服务启用两周内已有数十名患者选择该服务[9] - AI分身辅助专家开展"线上复诊"服务 理论上可将专家生产力提升5倍以上 专家仅需平均约6分钟专注于核心决策即可完成线上诊疗[9] - 患者普遍认可服务质量 表示医患沟通更充分 有更多时间理解诊疗方案 整体体验与线下一致[9] 产学研合作生态 - 依托与华为 清华大学等头部AI公司及科研机构深度协作 构建完整中医药AI产学研用生态体系[12] - 清华大学团队深度参与模型算法优化与场景适配 华为依托昇腾AI算力平台和全栈AI能力提供强力算力支持与工程基础[12] 未来发展战略 - 计划持续拓展名医阵容 推出更多专家AI分身 构建以人机协同为核心的AI互联网中医院生态[9] - 通过创新业务模式激活顶尖专家资源 系统性释放名医诊疗能力 构建以诊疗服务为核心的新型服务生态[13] - 以技术迭代与商业模式创新为双轮驱动 精准匹配医生与患者需求 实现服务规模提升与市场覆盖扩展[13]

核心观点 - 固生堂持续推进"中医+AI"战略落地，发布10大"国医AI分身"，覆盖8大中医核心专科领域，构建可复制、标准化的产业体系，夯实技术与模式优势 [1] - "国医AI分身"通过双重赋能机制提升诊疗效率：协助专家处理常规事务，聚焦核心决策；辅助青年医生掌握名医诊疗思维，缩短成长周期 [3] - 公司选取"线上复诊"场景实现商业化落地，通过"AI预诊+专家决策"人机协同机制，缓解优质中医资源稀缺问题，打破医疗AI商业化困局 [4] 技术实现 - 基于10位名医30年以上临床经验深度构建AI分身，系统学习专家诊疗思维与辨证逻辑，确保辅助诊疗结果与专家决策高度一致 [3][8] - 建立"采集-清洗-转换-合成-质检"数据处理自动化链路，实现多源异构数据高效利用和规模化复制 [8][9] - 自主搭建中医AI模型底座和"multi-agent"智能体，支持完整诊疗流程闭环，专家模拟一致性达86%以上 [9][10] - 采用"大模型+领域知识"双引擎，构建全流程中医垂直领域AI解决方案，攻克行业落地难题 [9] 商业化进展 - 广东省名中医李浩的AI分身上线两周内服务数十名患者，专家线上诊疗时间缩短至平均6分钟，理论生产力提升5倍以上 [7] - 患者反馈医患沟通更充分，诊疗体验与线下一致，接受度高 [7] - 与华为、清华大学等机构合作构建产学研用生态，获得昇腾AI算力支持与算法优化 [10] 未来规划 - 持续拓展名医阵容，构建AI互联网中医院生态，普惠更多患者 [7] - 通过技术迭代与商业模式创新双轮驱动，激活顶尖专家资源，扩展服务规模与市场覆盖 [11] - 融合四诊硬件数据增强产品力，优化患者体验与诊疗效果 [11]

公司战略与AI布局 - 今年以来固生堂在AI领域动作频频，6月7日发布首个"国医AI分身"，8月1日再发布10大"国医AI分身"，覆盖8大中医核心专科领域，持续推进"中医+AI"战略落地 [1] - 此次规模性拓展是公司构建可复制、标准化产业体系的重要突破，进一步夯实技术与模式优势，为中医AI商业化奠定坚实基础 [1] - 公司计划持续拓展名医阵容，推出更多专家AI分身，构建以人机协同为核心的AI互联网中医院生态 [7] 国医AI分身技术特点 - 10个"国医AI分身"基于10位名医的临床经验深度构建，包括国医大师施杞、全国名中医蔡淦等 [2] - 系统通过构建具备诊疗思维与辨证逻辑的智能模型，完整学习和应用专家在病情问询、辨证论治等中医诊疗过程中的核心思路 [2] - 公司已探索出清晰可复制的专家数字分身打造路径，首批上线专家均有30年以上诊疗经验，通过多源异构数据处理自动化链路实现规模化复制 [8] - 中医AI模型底座能快速解析名医提供的多模态数据，自动完成数据质量校验与优化，配合专家有限干预实现模型快速升级 [8] 商业化应用与成效 - 公司选取"线上复诊"场景进行针对性布局，推出"AI预诊+专家决策"的人机协同工作机制，高效承接复诊患者需求 [4] - 广东省名中医李浩主任的AI分身在服务启用两周内已有数十名患者选择"线上复诊"服务，专家仅需平均约6分钟专注于核心决策即可完成线上诊疗 [7] - 通过AI分身辅助专家开展"线上复诊"服务，理论上可将专家的生产力提升5倍以上 [7] - AI分身在专家模拟一致性上已达86%以上，辨证准确性与用药合理性均获专家本人高度评价 [9] 技术合作与生态构建 - 公司依托与华为、清华大学等头部AI公司及科研机构的深度协作，构建完整的中医药AI产学研用生态体系 [9] - 清华大学人工智能研究院常务副院长孙茂松带领团队深度参与模型算法优化与场景适配 [9] - 与华为合作依托昇腾AI算力平台和全栈AI能力，为中医AI提供强有力的算力支持与工程基础 [9] 行业影响与未来规划 - "国医AI分身"作为业内领先成功实现商业化落地的AI辅助中医诊疗产品，有望重塑中医行业的服务模式与竞争格局 [7] - 公司将围绕"国医AI分身"平台持续拓展业务边界，通过创新业务模式激活顶尖专家资源，系统性释放名医诊疗能力 [10] - 构建以诊疗服务为核心的新型服务生态，通过增强人文关怀和融合四诊硬件数据等手段持续打磨产品 [10] - 以技术迭代与商业模式创新为双轮驱动，为中医药智能化发展开辟新的增长路径 [10]

股价表现 - 固生堂早盘涨超5% 截至发稿涨4.52%至37港元 成交额达5544.99万港元 [1] AI技术突破 - 公司发布全国首个国医AI分身——广东省名中医李浩教授数字化分身 深度学习其40余年耳鼻喉科诊疗逻辑 [1] - AI分身已在在线复诊场景中应用 计划2025年发布20个名医AI分身 [1] - 国医AI分身通过复刻名医辨证逻辑突破号源限制 满号医生产能每提升10%可创收近亿元 [1] - AI健康助理优化全流程服务 患者年均就诊次数每增加0.1次可带来8000万元收入弹性 [1] 业务扩张战略 - 采用并购扩张双轨并进模式 国内通过高效并购实现规模化 [1] - 门店网络覆盖20个城市共78家门店 [1] - 海外以新加坡宝中堂为支点切入东南亚华人高认同度市场 [1] 产品研发进展 - 累计完成13个院内制剂备案 [1] - 互联网医院体系助力院内制剂推广 预计将贡献更多增量 [1] - 政策豁免机制赋予制剂转型中药新药的潜力 有望突破院内使用限制 [1]

股价表现 - 固生堂早盘涨超5% 截至发稿涨4.52%报37港元 成交额达5544.99万港元 [1] AI医疗技术突破 - 公司发布全国首个国医AI分身——广东省名中医李浩教授数字化分身 深度学习其40余年耳鼻喉科诊疗逻辑 [1] - AI分身已在在线复诊场景中应用 计划2025年发布20个名医AI分身 [1] - 国医AI分身通过复刻名医辨证逻辑突破号源限制 据测算满号医生产能每提升10%可创收近亿元 [1] - AI健康助理优化全流程服务 患者年均就诊次数每增加0.1次可带来8000万元收入弹性 [1] 业务扩张战略 - 采用并购扩张双轨模式 国内通过高效并购实现规模化 门店网络覆盖20个城市78家机构 [1] - 以新加坡宝中堂为支点切入东南亚市场 布局华人高认同度市场的增量空间 [1] 产品研发进展 - 累计完成13个院内制剂备案 互联网医院体系助力制剂推广 [1] - 政策豁免机制赋予制剂转型中药新药的潜力 有望突破院内使用限制打开新市场空间 [1]

股价表现 - 固生堂早盘上涨4.52%至37港元 成交额达5544.99万港元 [1] AI医疗技术突破 - 公司发布全国首个国医AI分身 基于广东省名中医李浩教授40余年耳鼻喉科诊疗逻辑开发 [1] - AI分身已应用于在线复诊场景 计划2025年发布20个名医AI分身 [1] - 国医AI分身通过复刻名医辨证逻辑突破号源限制 满号医生产能每提升10%可创收近亿元 [1] - AI健康助理优化全流程服务 患者年均就诊次数每增加0.1次可带来8000万元收入弹性 [1] 业务扩张战略 - 采用并购扩张双轨模式 国内通过高效并购实现规模化 门店网络覆盖20个城市78家门店 [1] - 海外以新加坡宝中堂为支点 切入东南亚华人高认同度市场 [1] 产品研发进展 - 累计完成13个院内制剂备案 互联网医院体系助力院内制剂推广 [1] - 政策豁免机制赋予制剂转型中药新药的潜力 有望突破院内使用限制打开市场空间 [1]

公司运营与法律争议 - 公司境内主体被法院列为被执行人，源于历史并购交易中特定付款条款的履约争议，双方对条款达成条件及履约义务存在分歧[2] - 公司强调该争议为特定个案化的商业契约分歧，围绕单一并购协议的具体条款理解差异产生，不反映公司整体财务状况或持续经营能力问题[2] - 公司表示当前运营一切正常，核心业务稳健，基本面健康[2] 高管薪酬与合规管理 - 公司董事长2024年1800万年薪包含行权前股权激励预期收益在内的综合估算值[2] - 公司旗下上海同保康中医门诊部2024年5月和2025年1月两次因过度诊疗、重复收费被罚，但公司认为处罚金额相对较低，显示合规管控水平相对较好[3] - 公司将合规经营置于首要地位，通过将核心医疗及医保合规要求内嵌至HIS系统降低操作风险，并建立主动沟通与申诉机制[3] 行业环境与战略发展 - 公司认为行业监管趋严有利于长期健康发展，促进行业竞争格局优化，为合规经营主体创造更有利发展环境[4] - 未来战略聚焦四大方向：AI+中医诊疗创新、轻中医服务延展、中药研发与产业化、国际化布局深化[4] - 公司2024年实现营收30.22亿元(同比增长30.09%)，净利润3.07亿元(同比增长21.64%)[4]

摩根士丹利对固生堂的评级调整 - 摩根士丹利维持固生堂增持评级 目标价从55港元下调13%至48港元 [1] - 预计2025年每股盈测上调4% 经调整净利润达4.8亿元人民币 [1] - 2026及2027年每股盈测分别下调9%和11% [1] 固生堂财务表现预测 - 预计中期收入增长约17% 经调整净利润升逾20% [1] - 线下增长较快但被线上扩张放缓部分抵销 [1] - 预计未来收入与利润增长率分别为高双位数百分比和约20% [1] 影响业绩的因素 - 人工智能收入贡献预计将抵销相关投资影响 [1] - 宏观经济不景气和部分地区报销压力对业绩产生影响 [1]

报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]