公司回购操作 - 公司于2025年9月2日斥资465.72万港元回购14.09万股 [1] - 回购价格区间为每股32.86-33.20港元 [1] - 平均回购价格约为33.06港元/股 [1]

公司回购 - 公司于2025年9月2日斥资465.72万港元回购14.09万股 [1] - 回购价格区间为每股32.86港元至33.20港元 [1]

公司回购动态 - 9月2日耗资465.7万港元回购14万股股份 [1] - 单股回购均价约33.26港元 [1] 财务报告关联 - 2025年中期业绩报告已发布 [1]

FF305 | 1). | 購回股份 (擬註銷但尚未註銷) | | 100,000 | 0.0424 % | HKD | 33.5652 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2025年9月1日 | | | | | | 2). | 購回股份（擬註銷但尚未註銷） | | 140,900 | 0.0597 % | HKD | 33.0529 | | | 變動日期 | 2025年9月2日 | | | | | 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 固生堂控股有限公司 呈交日期： 2025年9月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1营收14.95亿元（同比增长9.38%），净利润1.52亿元（同比增长41.90%）[8] - 毛利率提升至30.6%（同比增加1.2个百分点）[8] - AI赋能与海外拓展成为新增长点，2025年6月发布10大"国医AI分身"覆盖8大专科领域[8] - 新加坡门店2025年H1收入214万元，7月收入同比增长119%[8] - 上调2025-2026年经调整净利润预测至5.2/6.3亿元（原为4.9/6.0亿元）[8] 财务表现 - 2025H1客户就诊人次274.7万（同比增长15.7%），会员就诊人次108万（同比增长15.1%）[8] - 客单价544元（2024H1为573元），但毛利率逆势提升[8] - 2025E营业总收入预计34.88亿元（同比增长15.42%），归母净利润4.35亿元（同比增长41.93%）[1] - 2025E Non-GAAP净利润5.20亿元（同比增长29.87%）[1] - 2025E每股收益1.84元，对应PE 16.59倍[1] 业务进展 - 多渠道获客：94%新客户来自自有医疗机构/药店/线上平台，6%来自第三方平台[8] - 新增客户45万人次，客户回头率69.3%，会员回头率85%[8] - 新增2款院内制剂，累计备案14款，制剂中心完成试生产[8] - 2024年3月收购新加坡宝中堂，海外业务加速扩张[8] 盈利预测 - 2025-2027年营业总收入预测：34.88/41.88/50.26亿元[1][9] - 2025-2027年归母净利润预测：4.35/5.72/7.26亿元[1][9] - 2025-2027年Non-GAAP净利润预测：5.20/6.29/7.59亿元[1] - 对应PE估值（Non-GAAP）：14/11/10倍[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE分别为17.43/14.26/11.19倍 [1][5] 财务表现 - 2025年上半年营收14.95亿元(同比增长9.5%) 毛利4.58亿元(增长14.1%) 净利润1.52亿元(大幅增长41.6%) [5] - 毛利率提升至30.63%(同比增加1.24个百分点) 净利率显著改善 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.11/5.02/6.40亿元 年均复合增长率约24.9% [5] - 2025年预计营收37.73亿元(增长24.82%) 2026年预计营收46.73亿元(增长23.87%) [8] 业务结构 - 医疗健康解决方案收入14.85亿元(增长10.4%) 主要来自线下医疗机构业务增长 [6] - 线下医疗机构收入14.67亿元(增长11.1%) 线上平台收入1.27亿元(下降5.2%) [6] - 销售医疗健康产品收入0.1亿元(下降50.9%) 因策略性专注于解决方案业务 [6] 客户指标 - 新客户达45.26万人次(增长7.77%) 累计就诊人次0.25亿人次(大幅增长29.53%) [6] - 客户回头率69.3% 会员就诊人次108万人次(增长15.14%) 会员回头率达85% [6] 战略布局 - 发布10大国医AI分身 覆盖肿瘤科、皮肤科等8大中医核心专科领域 [7] - 新增5家线下医疗机构 收购武汉未来、无锡同康等6家机构 [7] - 截至2025上半年末共拥有84家医疗机构(中国83家 新加坡1家) [7] - 围经祛郁膏及乌梅桂花合剂取得医疗机构传统中药制剂备案凭证 [7] - 院内制剂中心已完成工程建设并取得医疗机构制剂许可证 [7] 市场表现 - 当前股价33.56港元 总市值79.21亿港元 [1] - 近3个月换手率49.96% 一年股价区间25.5-48.95港元 [1]

财务表现 - 2024年上半年营业收入13.7亿元人民币 同比增长9.5% [4][5][6] - 净利润1.1亿元人民币 同比增长41.6% [7][8][9] - EBITDA达1.9亿元人民币 同比增长37.3% [10] - 经营活动现金流3.0亿元人民币 [11][12] - 自由现金流2亿元人民币 [13] - 现金储备13.7亿元人民币 [14] 股东回报 - 上半年动用8468.4万元人民币回购266.2万股 [17] - 累计注销股份占总股本3.0% [17] - 拟派发中期股息 [18] 运营数据 - 线下门店收入同比增长11.1% [22] - 门诊总人次达274.7万 [24][26] - 会员收入6.2亿元人民币 服务会员门诊108.0万人次 [29] - 会员回头率保持85%稳定水平 [29][30] 医生资源 - 医生总数达39,018人 其中线上医生5,425人 线下医生33,593人 [38][39][40] - 自有医生队伍增至412人 [41][42] 业务扩张 - 覆盖全国20个城市 拥有83家门店 [46] - 新增4家自建门店：上海静安分院、中山东区分院、汕头龙湖分院、成都高新中医门诊部 [48] - 另有3家并购门店将于下半年完成交割 [51] - 与37家单位建立合作 包括成都中医药大学等医疗机构 [53][54][55] 产品研发 - 上半年新增2款产品 上线14款中药制剂 [57] - 计划取得22个制备号 [57] - 自主定价产品乌梅桂花合剂获粤药制备字Z20250004000批号 [60] 数字化转型 - 与小红书、美团等平台达成深度合作构建流量生态 [36][69] - 开发10大国医AI分身覆盖八大中医专科领域 [61][62] - AI分身已实现创收并助力青年医生成长 [64] 社会责任 - 开展中医义诊2,581场 [65][66] - 与10家中医药大学合作设立奖学金及特色班级 [67] - 为美团骑手提供1元问诊及6折理疗专属权益 [71][72]

核心财务表现 - 营业收入14.9亿元人民币 同比增长9.5% [1] - 净利润1.5亿元人民币 同比增长41.6% [1] - EBITDA 2.7亿元人民币 同比增长37.3% [1] - 经营性现金流3.0亿元人民币 同比大幅增长111% [3] - 自由现金流2.1亿元人民币 同比激增466% [3] - 期末现金储备13.7亿元人民币 [3] 运营效率与盈利能力 - 净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力持续提升 [2] - 毛利率32.6% 较去年同期提升2.4个百分点（毛利从4.01亿元增至4.58亿元）[2] - 行政开支同比下降14.6% 体现运营效率改善 [2] - 同店业绩占收入比97.3% 远高于新店及并购店收入 [7] 用户与医生生态 - 门诊量274.7万人次 同比增长15.3% 创历史新高 [5] - 复诊患者40.3万人 同比增长14.8% [5] - 会员收入贡献6.2亿元 回头率维持在85.8%高位水平 [6] - 会员人均消费增至2258元 就诊频次达3.95次 [6] - 医生团队规模扩张至41,743人 其中自有医生847人同比增长23.8% [6] - 名医工作室达141个 新医生业绩贡献占比提升至3.8% [6] 线下业务发展 - 线下门店收入13.7亿元 同比增长11.1% [7] - 线下门诊人次253.1万人次 同比大增17.9% [7] - 全国20个城市及新加坡拥有83家线下门店 [7] - 上半年新增7家分院（4家自建+3家并购）另有3家已签约待交割 [7] AI与科技创新 - 构建完整"数据层—模型层—能力层—应用层"AI服务平台架构 [3] - 国医AI分身完成十大专科领域布局 进入商业化变现阶段 [9] - AI健康助理覆盖9大医疗场景及50余个健康管理节点 [9] - AI系统每周促进数百例复诊案例 用户复购率提升明显 [9] - 预计2025年AI业务将贡献千万级营业收入 [9] 国际化战略进展 - 新加坡市场成为海外拓展第一站 未来计划进入更多国家和地区 [8] - 院内制剂"护发益发颗粒"通过新加坡HSA认证 成为海外首个自主研发中成药产品 [11] - 实现从单一服务输出向"服务+药品"双轮驱动的国际化战略升级 [11] 自主产品创新 - 自主定价产品收入同比激增209.1% [11] - 上半年新增2个院内制剂备案 累计上市中药制剂达14个 [12] - 2025年全年预计新增10个制剂备案号 总数将达到22个 [12] 战略转型与增长引擎 - 从连锁中医服务机构转型升级为科技驱动的新型全球医疗健康平台 [3] - 三大战略支柱协同发力：用户信任与医生资源双轮驱动、线下业务内生增长、全球布局与组织升级 [4] - 三大增长极：AI应用规模化落地、全球化布局扩大市场、自主产品量价齐升 [9][11] - 正在升级为全球中医资源整合平台 通过标准化、数字化、国际化手段整合分散中医资源 [8]

核心财务表现 - 2025年中期营业收入14.9亿元人民币 同比增长9.5% [1] - 净利润1.5亿元人民币 同比大幅增长41.6% [1] - EBITDA达2.7亿元人民币 同比增长37.3% [1] - 经营性现金流3.0亿元人民币 同比增长111% [3] - 自由现金流2.1亿元人民币 同比激增466% [3] - 期末现金储备13.7亿元人民币 [3] 盈利能力提升 - 净利润增速显著高于营收增速 反映运营效率改善 [2] - 毛利达4.58亿元人民币 较去年同期4.01亿元增长14.1% [2] - 行政开支从1.10亿元降至9424万元 显示成本控制有效 [2] - 自主定价产品收入同比激增209.1% 成为盈利重要引擎 [11][12] 业务规模扩张 - 门诊量达274.7万人次 同比增长15.3%创历史新高 [5] - 医生团队规模扩张至41,743人 其中自有医生847人同比增长23.8% [6] - 全国83家线下门店覆盖20个城市及新加坡 上半年新增7家分院 [7] - 会员收入贡献6.2亿元 会员回头率维持85.8%高位 [6] 创新业务进展 - 十大"国医AI分身"完成专科布局 预计2025年贡献千万级收入 [9] - AI健康助理覆盖9大医疗场景 每周促进数百例复诊案例 [9] - 新加坡市场实现突破 院内制剂通过HSA认证成为海外首款中成药 [11] - 累计获得14个中药制剂备案 2025年预计新增10个备案号 [12] 战略转型方向 - 从中医服务机构向全球中医资源整合平台转型 [4][8] - 构建"数据层-模型层-能力层-应用层"AI服务平台架构 [3] - 国际化布局加速 新加坡成为海外拓展第一站 [8] - 引进具有国际视野的高管团队 加强组织能力建设 [8] 协同发展效应 - AI技术为国际化扩张提供标准化工具 [13] - 国际化市场为自主产品提供更广阔销售渠道 [13] - 自主产品增强AI诊疗系统价值 形成业务正向循环 [13] - 三大业务板块构建生态壁垒 支撑估值提升 [12][13]

核心观点 - 中金维持固生堂跑赢行业评级及52.8港元目标价 对应2025-2026年26.3/21.0倍市盈率 较当前股价存在62.5%上行空间 [1] - 公司2025年上半年收入14.95亿元人民币 同比增长9.5% 经调整净利润1.70亿元 同比增长24.4% 经调整净利率11.4% 同比提升0.6个百分点 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 2025年上半年线下门店营收13.7亿元 同比增长11.1% 其中同店内生增长贡献约8.2% 并购贡献约2.4% [2] - 客单价保持544元稳定 门诊人次达274.7万 同比增长15.3% 初诊和复诊量分别增长11.0%和15.0% [2] - 毛利率30.6% 同比提升1.2个百分点 销售费用率11.8% 管理费用率6.3%同比下降1.8个百分点 经调整净利率10.1%同比提升2.3个百分点 [4] - 经营性现金流3亿元 同比增长111% 现金储备13.7亿元 [4] 业务发展 - 线下门店总数达83家 上半年新增7家 保持谨慎扩张策略 [3] - 新加坡市场收入214.3万元 同比增长121.2% 通过自建旗舰店/小店+共建/并购诊所模式实现高速增长 [3] - 8月护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证 形成"服务+产品"双轮驱动出海模式 预计下半年开拓其他海外市场 [3] - 发布十大"国医AI分身"覆盖八大中医专科 每周服务数百名用户复诊 预计2025年AI平台收入将高速增长 [3] 股东回报 - 上半年斥资8468万港元回购股份 宣布未来计划回购最多3亿港元股份 [4] - 派发中期分红7576.6万元人民币 占净利润比例达50% [4]