报告公司投资评级 - 报告维持对美丽田园医疗健康（02373）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入11.4亿元，同比增长9.7%，经调整净利润1.3亿元，同比增长0.5% [2] - 公司通过服务质量提升和产品持续创新将更多客流转化为会员，同时依靠"双美+双保健"模式持续将会员转化为高毛利增值业务的客户 [5] - 2024年3月公司以3.5亿元收购广州奈瑞儿健康管理有限公司70%股权，显著提升公司在智能美养领域的市场份额 [6] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持两位数增长 [6] 分部业务总结 美容和保健服务 - 2024年上半年收入6.2亿元，同比增长13.6%，占比54.7% [5] - 直营店收入5.6亿元，同比增长11.2%；加盟商及其他收入0.58亿元，同比增长43.8% [5] - 2024年中期美容和保健服务直营门店活跃会员达78868名，同比增长9.9%，活跃会员平均消费6771元，较上年同期增加78元 [5] 医疗美容服务 - 2024年上半年收入4.4亿元，同比增长0.3%，占比38.8% [5] - 2024年中期医疗美容服务活跃会员19086名，同比增长12.1%，活跃会员年均消费22993元，较上年同期下降2739元 [5] 亚健康医疗服务 - 2024年上半年收入0.7亿元，同比增长50.0%，占比6.5% [5] - 2024年中期亚健康医疗服务活跃会员3627名，同比增长33.8%，活跃会员年均消费15180元，较上年同期增加2835元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 美容和保健业务稳健增长，亚健康业务收入增速喜人 [1] - 毛利率稳中有升，销售费率同比上行 [1] - 全面收购奈瑞儿，引领商业模式升级 [1] - 预计公司 24-26 年实现营收和归母净利润持续增长 [1] 财务指标总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 26.05 亿元、31.28 亿元、35.76 亿元，同比增长 21.4%、20.1%、14.3% [1][2] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 2.38 亿元、2.85 亿元、3.30 亿元，同比增长 10.2%、20.0%、15.8% [1][2] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 1.01 元、1.21 元、1.40 元 [2] - 2024-2026 年 PE 预计分别为 15 倍、12 倍、11 倍 [2] 业务板块分析 - 美容和保健服务收入 24H1 同比增长 13.6%，其中直营店收入增长 11.2%，加盟商及其他收入增长 43.8% [1] - 医疗美容服务收入 24H1 同比增长 0.3%，活跃会员数量同比增长 12.1% [1] - 亚健康医疗服务收入 24H1 同比增长 50.0%，活跃会员人均消费达 1.5 万元 [1] 门店网络拓展 - 截至 24H1 末，美容和保健服务门店共 376 家，其中直营店 169 家、加盟商 207 家 [1] - 医疗美容服务门店数量为 24 家，亚健康医疗服务门店数量为 9 家 [1] - 全面收购奈瑞儿后，美丽田园门店总数已超过 550 家 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年营收利润逆势双增,三美模式协同性彰显 [2] - 基本盘美容与保健业务逆势增长,亚健康管理业务高速发展 [3] - 运营效率提升和规模效应释放,公司毛利率有所提升,归母净利率受线上推广力度增大影响小幅下滑 [3] - 内生外延驱动规模扩张,数字化营销工具提升运营效率 [4] 分业务板块总结 美容和保健服务 - 直营/加盟业务分别实现营收 5.6/0.6 亿元,同比增长 11.2%/43.8% [3] - 受益于单店会员数量增长和数字化运营,直营业务逆势增长 [3] - 加盟业务得益于加盟网络扩张和新仪器设备推出,收入增速突出 [3] - 毛利率同比提升 1.6 个百分点至 38.8%/55.4% [3] 医疗美容服务 - 通过数字化能力进行客户分层,美容和保健客户中有 24.3% 选择购买医美或亚健康医疗服务 [3] - 医疗美容到店客流达 3.9 万人次,同比增长 11.1%,活跃会员达 1.9 万名,同比增长 12.1% [3] - 毛利率持平 55.1% [3] 亚健康医疗服务 - 亚健康医疗到店客流达 1.1 万人次,同比增长 30.1%,活跃会员达 3627 人次,同比增长 33.8% [3] - 每名活跃会员平均消费 15180 元,同比增加 2835 元 [3] - 女性特护中心产品布局初见成效,收入同比增长超过 200% [3] - 毛利率同比提升 6.3 个百分点至 54.4% [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A,维持评级 [6] - 6个月目标价为17.37港元,相当于2024年16倍的动态市盈率 [14] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入11.38亿元/同比+9.7%,归母净利润1.15亿元/+2.7%,经调整净利润1.32亿元/+0.5% [2] - 公司盈利能力显著提升,费用管控良好,毛利率47.0%/+0.9pct,销售费用率-16.7%/-0.6pct,管理费用率-15.9%/+0.1pcts,研发费用率-1.4%/+0.2pct [3] 门店及会员数量增长 - 2024年,公司直营活跃会员数达8.15万人/+10.3%,直营门店客流68.47万/+11.6%,内生增长持续 [4] - 截至2024年6月30日,公司门店总数409家,净新增14家,其中直营门店169家,净新增1家,加盟门店207家,净新增8家 [4] - 2024年下半年,公司将新增直营和特许经营门店150家,并带来更大量的会员群体 [4] 业务结构优化 - 美容和保健服务收入6.22亿元/+13.6%,占比54.7%,毛利率40.3%/+1.6pcts [11] - 公司加快加盟业务高速增长,并通过收购奈瑞儿提高市占率 [5] 财务数据 - 2024-2026年公司收入增速分别为+30.8%/+26.2%/+9.8%,归母净利润增速分别为+9.1%/+8.5%/+8.5% [14] - 公司2024年营业收入、净利润、每股收益等财务指标预测 [16]

直营门店运营数据 - 2024年上半年直营门店客流684,659人次，同比增长11.6%[3][5][6] - 2024年上半年直营门店活跃会员数81,531名，同比增长10.3%[3][5][6] - 2024年上半年每名直营门店活跃会员平均消费12,608元，平均到店频次6.4次[5][6] - 2024年上半年美容和保健业务直营门店到店客流635146人次，同比增长11.3%，活跃会员达78868名，同比增长9.9%[11] - 2024年上半年每位活跃会员平均到店6.0次，消费金额为6771元[11] 会员相关数据 - 2024年上半年美容和保健会员参与医疗美容或亚健康医疗服务消费转化率为24.3%，同比增长0.9个百分点[5] - 2024年上半年活跃会员年留存率达79.0%[5] - 2024年上半年加盟门店为31,402名活跃会员提供服务，同比提升5.0%[5] - 2024年上半年24.3%的美容和保健客户购买医美或亚健服务，同比增0.9个百分点[14] - 截至2024年6月30日，亚健医疗活跃会员3,627名，同比增33.8%[16] - 2024年上半年亚健医疗活跃会员人均消费15,180元，同比增加2,835元，直营活跃会员渗透率提至5%，同比升1.8个百分点[16] - 女性特护中心首次就诊后会员转化率达83.6%，会员复购率达70%[16] 业务收入数据 - 2024年上半年业务收入11.38亿元，同比提升9.7%[7] - 2024年上半年美容和保健业务收入6.22亿元，同比增长13.6%[7] - 2024年上半年亚健康医疗业务收入7400万元，同比大增50%[7] - 2024年上半年公司总收入11.37694亿元，2023年同期为10.3687亿元[8] - 2024年上半年美容和保健服务收入6.22418亿元，占比54.7%；医疗美容服务收入4.41327亿元，占比38.8%；亚健康医疗服务收入7394.9万元，占比6.5%[8] - 2024年上半年美容和保健服务收入6.22亿元，同比增长13.6%，其中直营业务收入5.64亿元，同比增长11.2%，加盟业务收入5800万元，同比增长43.8%[10] - 2024年上半年医疗美容服务收入达4.41亿元[14] - 2024年上半年亚健医疗服务收入7400万元，同比增50.0%，女性特护中心收入同比增超200%[16] - 公司收入从2023年上半年的10.369亿元增长9.7%至2024年同期的11.377亿元[20] - 美容和保健服务直營店收入从2023年上半年的5.073亿元增长11.2%至2024年同期的5.644亿元[22] - 美容和保健服务加盟商及其他收入从2023年上半年的4040万元增长43.8%至2024年同期的5800万元[23] - 医疗美容服务收入从2023年上半年的4.399亿元微增至2024年同期的4.413亿元[24] - 亚健康医疗服务收入从2023年上半年的4930万元增长50.0%至2024年同期的7390万元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，公司来自客户合约的收入为1137694千元，2023年同期为1036870千元，同比增长9.72%[57] 毛利率与净利率数据 - 2024年上半年集团毛利率47.0%，同比提升0.9个百分点，经调整净利润1.32亿元，经调整净利率11.6%[3][7] - 2024年上半年毛利率47%，2023年为46.1%[8] - 2024年上半年美容和保健服务毛利2.50956亿元，毛利率40.3%；医疗美容服务毛利2.4302亿元，毛利率55.1%；亚健康医疗服务毛利4022.4万元，毛利率54.4%[8] - 2024年上半年美容和保健服务门店同店收入同比增长9.3%，毛利率达40.3%，同比提升1.6个百分点[10] - 2024年上半年医疗美容服务毛利率为55.1%[14] - 毛利从2023年上半年的4.781亿元增加至2024年同期的5.342亿元，毛利率从46.1%增长至47.0%[27] 门店数量数据 - 截至2024年6月30日，公司门店总数增至409家，奈瑞儿并入后将新增150家，2024年上半年加盟门店达207家[8] - 截至2024年6月30日，医疗美容服务门店24家，亚健康医疗服务门店9家[9] - 2024年上半年美容和保健服务直营门店169家，加盟门店207家[10] - 截至2024年6月30日，秀可儿医美门诊在中国核心城市达24家[14] - 截至2024年6月30日，亚健医疗门店总数增至9家[16] 医美业务运营数据 - 2024年上半年医美到店客流38,759人次，同比增11.1%，活跃会员增至19,086名，同比增12.1%[14] 市场规模数据 - 2023年中国生活美容服务赛道市场规模4070亿元，同比增3%[18] 业务发展战略 - 公司将实施内生增长与外延扩展双驱动业务发展战略[19] 成本与费用数据 - 销售及服务成本从2023年上半年的5.588亿元增加至2024年同期的6.035亿元[26] - 研发开支从2023年上半年的1720万元下降至2024年同期的1630万元[29] 现金与存款数据 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为1.96亿元，初始为期超三个月的定期存款为4.861亿元[35] - 2024年上半年经营活动所得现金净额222.4百万元，较去年同期略有增长；投资活动所用现金净额195.9百万元；融资活动所用现金净额54.5百万元[36] - 2024年上半年现金及现金等价物减少净额27,970千元，期末现金及现金等价物196,022千元；2023年同期减少净额93,885千元，期末82,688千元[51] - 截至2024年6月30日止六个月，经营活动所得现金流入净额222,442千元，2023年同期为222,307千元[51] - 2024年上半年投资活动所用现金净额195,893千元，2023年同期为653,397千元[51] - 2024年上半年融资活动所用现金净额54,519千元，2023年同期所得现金净额337,205千元[51] 负债与资本数据 - 截至2024年6月30日，租赁负债和未偿还计息银行借款余额分别约为538.4百万元和63.1百万元[37] - 2024年6月30日，公司资本负债比率为2.3%，2023年6月30日为1.6%[38] - 截至2024年6月30日，公司资本承担为8.9百万元，主要与租赁物业装修有关[39] - 截至2024年6月30日，若干附属公司股权被抵押，以担保63百万元银行贷款[39] - 2024年6月30日，公司非流动资產总值为1,433,925千元，较2023年12月31日的1,366,102千元增长4.97%[47] - 2024年6月30日，公司流动资產总值为1,975,783千元，较2023年12月31日的1,935,904千元增长2.06%[47] - 2024年6月30日，公司资產总值为3,409,708千元，较2023年12月31日的3,302,006千元增长3.26%[47] - 2024年6月30日，公司总權益为871,037千元，较2023年12月31日的834,233千元增长4.41%[47] - 2024年6月30日，公司非流动負債總額为442,761千元，较2023年12月31日的415,761千元增长6.49%[48] - 2024年6月30日，公司流动負債總額为2,095,910千元，较2023年12月31日的2,052,012千元增长2.14%[48] - 2024年6月30日，公司負債總額为2,538,671千元，较2023年12月31日的2,467,773千元增长2.87%[48] - 2024年6月30日，公司流动負債淨額为(120,127)千元，较2023年12月31日的(116,108)千元减少3.46%[48] - 2024年6月30日，公司資產總值減流動負債为1,313,798千元，较2023年12月31日的1,249,994千元增长5.09%[48] - 2024年1月1日期初本公司拥有人应占权益总计801,896千元，总权益834,233千元；6月30日未审核结余拥有人应占权益总计829,498千元，总权益871,037千元[50] - 截至2024年6月30日，公司合约负债为1498231千元，2023年12月31日为1492514千元，略有增长[59] - 截至2024年6月30日止六个月，公司其他收入为12849千元，2023年同期为20030千元，同比下降35.85%[60] - 截至2024年6月30日止六个月，公司财务成本净额为 - 2581千元，2023年同期为 - 2012千元，亏损有所增加[62] - 截至2024年6月30日止六个月，公司其他收益净额为4915千元，2023年同期为9127千元，同比下降46.15%[63] - 截至2024年6月30日止六个月，公司所得税开支为34424千元，2023年同期为32337千元，同比增长6.45%[64] - 2024年6月30日预付款项、按金及其他应收款项（流动部分）总额为178,046千元，2023年为132,675千元[73] - 2024年6月30日贸易应收款项总额为39,027千元，2023年为31,011千元[73] - 2024年6月30日现金及现金等价物为196,022千元，2023年为224,277千元[76] - 2024年6月30日借款总额为692,755千元，2023年为619,657千元[78] - 2024年4月集团签订并购贷款合约，总额2.1亿元，6月30日已提取6300万元[79] - 2024年6月30日贸易应付款项为19,461千元，2023年为21,421千元[80] - 2024年6月30日其他应付款项及应计费用总额为264,811千元，2023年为224,662千元[83] - 2024年6月30日应付股息为101,151千元，2023年无此项[83] 利润与股息数据 - 净利润从2023年上半年的1.211亿元增加至2024年同期的1.261亿元，经调整净利润从1.312亿元增加至1.318亿元[31] - 2024年上半年收入1137.7百万元，毛利534.2百万元，经营利润163.1百万元，期内利润126.1百万元[45] - 2024年上半年本公司拥有人应占利润每股基本盈利和摊薄盈利均为0.50元，2023年为0.49元[45] - 截至2024年6月30日止六个月，公司期内利润为126,067千元，较2023年同期的121,120千元增长4.08%[46] - 2024年上半年期内利润115,421千元，其他全面收益3,662千元，全面收入总额119,083千元[50] - 2024年上半年已宣派股息101,151千元，非控股权益注资350千元，以股份支付的付款开支5,738千元，与非控股权益交易3,932千元[50] - 截至2024年6月30日止六个月，公司拥有人应占利润为115421千元，2023年同期为111830千元，同比增长3.21%[69] - 截至2024年6月30日，公司已发行普通股加权平均数为229610，2023年同期为227177[69] - 截至2024年6月30日止六个月，公司每股基本盈利为0.50元，2023年同期为0.49元[69] - 2024年上半年公司拥有人应占利润为115,421千元，2023年同期为111,830千元；2024年每股摊薄盈利0.50元，2023年为0.49元[70] - 2024年上半年已宣派股息105,161千元，2023年同期为84,009千元[71] - 截至2024年6月30日止六个月，公司董事会未宣布派付中期股息（202

中信银行理财产品规模与占比 - 截至2023年12月31日，中信银行理财产品总公允价值约为人民币190百万元，占公司总资产规模的5.78%[3] 中信银行理财产品回报率 - 2023年度，中信银行理财产品产生实际回报率约2.3%至2.8%[5] 中信银行理财产品风险水平 - 中信银行将中信银行理财产品的风险水平标注为「PR1」，为同类产品中最低水平[5] 集团金融投资情况 - 截至2023年12月31日，集团无其他重大金融投资，2023年年报其他资料不变[5]

公司发展历程 - 公司成功在港交所主板上市[6] - 公司庆祝成立三十周年[7] - 公司采用双美商业模式，引领业务规模不断扩大[7] - 公司从海口的一家门店成长为中国最大的美与健康平台[7] - 公司正式登陸港交所主板，成为「中國雙美第一股」[7] - 2023年被業內譽為「雙美模式」的元年[9] - 双美模式经受四年疫情考验，展现强大韧性[9] - 公司克服宏观经济环境挑战，美容与保健基石业务稳健增长[9] - 增值业务渗透率不断提升，引领双美行业发展[9] - 公司构建起强大的商业品牌护城河[10] - 公司从一家门店发展至遍布全国的400家门店，成为中国的双美行业领军品牌[12] - 2023年，公司为超过100万人次提供服务，主要针对中高端女性客户[12] - 2023年，公司将传统美容业务升级为美容和保健业务，战略性拓展至保健领域[13] - 2023年，公司成功将25%的美容和保健会员转化为医疗美容或亚健康医疗客户，转化率同比提升4个百分点[13] - 2023年，公司净利润为人民币2.3亿元，同比增长108.2%[19] - 2023年，公司经营活动产生的净现金流为人民币6.26亿元，同比增长64%[19] - 截至2023年12月31日，公司现金及类现金资产总额为人民币15.7亿元[19] - 2023年，公司提议派发末期股息1.11亿港元，每股派息0.47港元[19] - 2024年3月26日，公司宣布以3.5亿元人民币收购中国第二大美容品牌奈瑞儿的核心资产70%股权，将其88家优质门店纳入旗下[16] - 公司80%的客户为女性，员工团队中女性占比超90%[26] - 公司收入从2022年的1,635,414千元增长到2023年的2,145,068千元[34] - 公司毛利从2022年的717,842千元增长到2023年的977,102千元[34] - 公司毛利率在2023年为45.6%，相比2022年的43.9%有所提升[34] - 公司净利润从2022年的110,532千元增长到2023年的230,139千元[34] - 公司净利润率在2023年为10.7%，相比2022年的6.8%有所提升[34] - 公司经调整净利润从2022年的157,359千元增长到2023年的241,039千元[34] - 公司经调整净利润率在2023年为11.2%，相比2022年的9.6%有所提升[34] - 公司每股基本盈利从2022年的0.52元增长到2023年的0.94元[34] - 公司资产总值从2022年的2,495,389千元增长到2023年的3,302,006千元[34] - 公司建议派发2023年末期股息每股0.47港元，总计约110.8百万港元[38] - 公司2023年全年总营业收入达到人民币21.5亿元，同比增长31.2%[45] - 公司2023年美容和保健服务收入为人民币11.9亿元，同比增长26.1%[45] - 公司2023年医疗美容服务收入为人民币8.5亿元，同比增长37.1%[45] - 公司2023年亚健康医疗服务收入为人民币1.01亿元，同比增长47.6%[45] - 公司2023年毛利率从2022年的43.9%提升至45.6%[45] - 公司2023年净利润为人民币2.3亿元，同比增长108.2%[45] - 公司2023年直营门店接待客流126.0万人次，同比增长33.1%[47] - 公司2023年直营门店活跃会员数达到9.4万人，同比增长19.6%[47] - 公司2023年直营门店每名活跃会员年平均消费为人民币20,695元，同比增加人民币2,109元[48] - 公司2023年直营门店活跃会员年平均到店10.6次，同比增加1.1次[48] - 截至2023年12月31日，公司现金及类现金项目达人民币15.7亿元，同比增加人民币6.6亿元[53] - 2023年，美容和保健服务收入达人民币11.9亿元，同比增长26.1%，毛利率为39.6%，同比提升2.8个百分点[56] - 2023年，美容和保健服务直营门店的活跃会员达到90,468名，同比增长19.4%，会员年平均消费人民币11,288元，同比增加人民币905元[59] - 2023年，保健收入同比增长36.3%，有效提升了客户黏性和会员消费频次[61] - 2023年，公司直营门店新会员数量同比增长43.0%，通过抖音渠道的直播，核销成交金额（GMV）同比翻了六倍[63] - 2023年，医疗美容服务收入达人民币8.5亿元，同比增长37.1%，活跃会员数量达24,474名，同比增长30.6%，会员年平均消费人民币34,597元，同比增加人民币1,493元[65][67] - 公司2023年完成11项国家专利的申请，并获得10项专利[69] - 公司组建了全国一流的医生团队，并完成了18名皮肤科医生的内部培训[69] - 2023年，公司亚健康医疗服务收入达到人民币1.0亿元，同比增长47.6%[73] - 2023年，公司亚健康医疗服务活跃会员数量同比增长36.5%，达到4,191名[73] - 2023年，公司亚健康医疗服务每名活跃会员平均到店4.0次，同比增加0.5次[73] - 2023年，公司亚健康医疗服务每名活跃会员年平均消费达到人民币16,836元，同比净增人民币869元[73] - 2023年，公司女性特护中心业务收入同比增长超过200%[75] - 截至2023年12月31日，公司累计开发上线了33个重要信息管理系统，其中自研开发的数量为22个[77] - 2023年，公司通过数字工具强化了客户全生命周期的管理能力，实现了客户精细化运营[79] - 2023年，公司上线的数字化私域运营产品有效提升了会员留存率，降低了获客成本[79] - 公司通过投资和收购地域头部品牌，提升了直营城市的市场占有率[83] - 2023年5月，公司与成都幽兰订立战略协议，对成都门店进行战略投资，提升了成都地区美容和保健业务的市场占有率[83] - 2023年8月，公司与杭州妍工房订立收购协议，进一步提升了杭州地区的收入规模和品牌影响力[83] - 2023年6月，公司收购了长沙加盟门店，长沙正式成为直营城市[83] - 2024年，公司计划扩容长沙秀可儿门诊，最大化发挥长沙区域双美业务的协同效应[84] - 公司预计客户对美丽与健康的需求将持续增长，显示行业巨大的增长潜力[86] - 公司将坚定不移地执行内生增长与外延拓展相结合的双轮驱动增长战略[8

业绩总结 - 公司2023年实现收入21.45亿元，同比增长31.2%[1] - 公司拟派息每股0.47港元，同比增长53.2%[1] - 公司2023年亚健康医疗业务收入同比增长47.6%，毛利率为46.7%[5] - 公司期间费用率降3.5%，整体利润结构持续优化[7] - 公司2024-2026年预计收入分别为27.41亿元、33.91亿元、37.74亿元，同比增长27.8%、23.7%、11.3%[9] - 公司2024-2026年预计经调整净利润分别为3.16亿元、3.80亿元、4.51亿元，同比增长26.3%、20.2%、18.7%[9] 业务展望 - 公司拥有良好的品牌力、渠道网络及客户基础，凭借双美协同的一站式美丽健康服务模式，持续重点推荐[12] - 公司2024年给予15-18倍PE，对应合理市值45.55-54.66亿港元，合理价值区间19.32-23.18港元，维持“优于大市”评级[13] - 公司2021-2026年传统美容服务收入预测呈现逐年增长趋势，2024年预计达到1531.65百万元，同比增长28.31%[14] - 医疗美容服务占比逐年稳定在37%-39%之间，2026年预计达到33.29%[14] 财务状况 - 公司2023-2026年净利润率保持在10.1%-10.9%之间，2026年预计达到10.9%[15] - 公司2023-2026年资产负债率逐年下降，2026年预计降至72.19%[15] 其他 - 公司分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[16] - 分析师负责的股票研究范围包括小商品城、京东集团、海底捞等公司[17] - 投资评级标准中，优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[17] - 市场基准指数比较标准中，A股市场以海通综指为基准[18]

业绩总结 - 公司2023年实现收入21.5亿元，同比增长31.2%[2] - 公司2023年毛利率和净利率分别为45.6%和10.7%，较2022年同期提升1.7和3.9个百分点[2] 市场扩张和并购 - 公司计划扩容长沙秀可儿门诊，发挥长沙区域双美模式的协同效应，进一步夯实龙头地位[4] 风险提示 - 此报告提到的投资可能存在较大风险，不适合所有投资者[9][10] 利益冲突 - 安信国际及其相关人员可能持有或交易报告中提到的公司证券，存在利益冲突[11][13] 版权保护 - 报告内容严禁再分发，受到严格的版权保护[12][14]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现亮眼，收入达21.5亿元，同比增长31%[1] - 公司毛利率达45.6%，同比增长1.7个百分点，净利率达10.7%，同比增长4个百分点[4] - 公司2023-2026年的营业收入和净利润增长率逐年递减，但仍保持正增长[7] - 公司2026年的市盈率预计为9.0倍，较当前16.9倍有所下降，具备投资潜力[7] 用户数据 - 公司美容和保健服务收入增长26.1%，直营店客流人次增长32%，活跃会员数量增长19%[2] 未来展望 - 公司是国内最大的传统美容服务提供商，具备独特商业模式，有望快速提升市场渗透[5] - 预计公司2024/25/26年的归母净利润分别为2.8/3.5/4.1亿元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，给予“买入”评级[5]