目标公司(即上海思妍丽实业股份有限公司)于2009年12月31日成立，思妍丽创立于1996年，是目标公司 旗下中国高端美容服务行业的标杆品牌。秉持科技赋能、效果导向的护肤核心理念，思妍丽精心研发高 端院线护肤产品，专注为高线城市女性提供专业护肤与美容体验。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年 收入计，目标公司旗下思妍丽品牌位列中国第三大的美容服务品牌。截至2025年6月30日，目标公司在 全国48个城市运营163家生活美容门店(包括直营门店118家及加盟门店45家)及19家医疗美容门诊，2024 年超过90%的总收入来自其位于中国前20个一线和新一线城市的门店。于本公告日期，目标公司分别由 SYL Holding持有74.0%权益及上海安妍持有26.0%权益。 公告表示，收购事项是集团继2024年成功收购奈瑞儿后又一重要里程碑，将重塑中国高线城市高端美容 行业竞争格局。于交割后，集团门店网络将迅速扩张，门店数量将达致734家，同时带动会员基数实现 显著增长；依托独特的"双美+双保健"商业模式优势，集团将推动美丽田园的行业龙头地位的巩固与市 场占有率的拓展实现双重跃升。于交割后，集团将全面赋能目标公司：依托连锁 ...

目标公司为一家于2009年12月31日于中国注册成立的有限公司。思妍丽创立于1996年，是目标公司旗下 中国高端美容服务行业的标杆品牌。秉持科技赋能、效果导向的护肤核心理念，思妍丽精心研发高端院 线护肤产品，专注为高线城市女性提供专业护肤与美容体验。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年收入 计，目标公司旗下思妍丽品牌位列中国第三大的美容服务品牌。截至2025年6月30日，目标公司在全国 48个城市运营163家生活美容门店(包括直营门店118家及加盟门店45家)及19家医疗美容门诊，2024年超 过90%的总收入来自其位于中国前20个一线和新一线城市的门店。 收购事项是本集团继2024年成功收购奈瑞儿后又一重要里程碑，将重塑中国高线城市高端美容行业竞争 格局。于交割后，本集团门店网络将迅速扩张，门店数量将达致734家，同时带动会员基数实现显著增 长;依托独特的"双美+双保健"商业模式优势，本集团将推动美丽田园的行业龙头地位的巩固与市场占有 率的拓展实现双重跃升。 美丽田园医疗健康(02373)发布公告，于2025年10月15日(联交所交易时段前)，本公司、上海美丽田园医 疗健康、SYL Holding及上海安妍 ...

收购事项是本集团继2024年成功收购奈瑞儿后又一重要里程碑，将重塑中国高线城市高端美容行业竞争 格局。于交割后，本集团门店网络将迅速扩张，门店数量将达致734家，同时带动会员基数实现显著增 长;依托独特的"双美+双保健"商业模式优势，本集团将推动美丽田园的行业龙头地位的巩固与市场占有 率的拓展实现双重跃升。 于交割后，本集团将全面赋能目标公司：依托连锁企业管理、客户全生命周期管理、医疗服务升级， AI数智化转型及供应链整合五大核心能力。该强强联合将最大化协同效应，快速释放目标公司价值潜 力，驱动本集团收入与利润规模性提升，打开高质量发展的广阔空间。 于交割前，目标公司分别由SYL Holding持有74.0%权益及上海安妍持有26.0% 权益。于交割后，目标公 司将成为本公司间接全资附属公司。目标公司的业绩、资产及负债将并入本集团账目。 目标公司为一家于2009年12月31日于中国注册成立的有限公司。思妍丽创立于1996 年，是目标公司旗 下中国高端美容服务行业的标杆品牌。秉持科技赋能、效果导向的护肤核心理念，思妍丽精心研发高端 院线护肤产品，专注为高线城市女性提供专业护肤与美容体验。根据弗若斯特沙利文数据， ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本公告僅供參考之用，並不構成收購、購買或認購本公司任何證券之邀請或要約。 Beauty Farm Medical and Health Industry Inc. 美麗田園醫療健康產業有限公司 * （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：2373） 有關涉及根據特別授權發行對價股份 收購目標公司100%已發行股份之主要交易 財務顧問 收購事項 董事會欣然宣佈，於2025年10月15日（聯交所交易時段前），本公司、上海美麗田 園醫療健康、SYL Holding及上海安妍訂立股份購買協議，據此，（其中包括） SYL Holding及上海思妍（均作為賣方）有條件同意出售，而本公司及上海美麗田 園醫療健康（均作為買方）有條件同意收購上海思妍麗實業100%已發行股份，對 價為人民幣1,250.0百萬元（相當於約1,369.2百萬港元）。 – 1 – 作為對價的一部分，對價股份 ...

年度股价涨幅表现 - 脑动极光-B以166.46%的涨幅位列榜首，麦迪卫康和雍禾医疗紧随其后，涨幅分别为136.54%和127.78% [1] - 美丽田园医疗健康和佰泽医疗本年涨幅均超过80%，分别为101.80%和85.55% [1] - 涨幅排名前十的公司中，复星医药、康圣环球、天安卓健、环球医疗及远东宏信的涨幅在20%至83%之间 [1] - 有17家公司股价录得负增长，其中云康集团、一通阳光和美中嘉和跌幅最大，分别为-86.15%、-76.06%和-70.91% [1] 公司市值规模 - 复星医药以680.48亿港元市值成为板块内市值最大的公司，远东宏信和环球医疗市值分别为328.32亿港元和114.82亿港元 [2] - 脑动极光-B、佰泽医疗、海吉亚医疗和美丽田园医疗健康市值均超过80亿港元，分别为108.65亿、103.24亿、88.51亿和84.67亿港元 [2] - 市值低于10亿港元的公司包括康宁医院、云康集团、大众口腔、康华医疗等11家企业，其中瑞丽医美市值最小，为0.69亿港元 [2] 股价与市值关联性 - 部分高涨幅公司如脑动极光-B和佰泽医疗，其市值也位居前列，分别超过100亿港元 [1][2] - 市值排名靠前的公司如复星医药、远东宏信，其股价也呈现显著上涨，涨幅分别为82.58%和21.16% [1][2] - 一些公司如一通阳光尽管市值达68.04亿港元，但股价年内下跌76.06%，显示市值规模与股价表现并非完全正相关 [1][2]

公司名稱: 美麗田園醫療健康產業有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02373 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.000005 USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.000005 USD | | 50,000 | 本月底法定/註冊股本總額： ...

核心观点 - 华创证券维持美丽田园医疗健康"强推"评级 给予25年30倍PE 对应目标价43.56港元 [1] - 公司作为国内生活美容与医疗美容服务领域领先企业 品牌口碑良好 运营能力突出 [1] - 数字化转型深化 产业链布局完善及门店拓展推进 业绩增长可期 [1] 财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为3.13亿元 3.55亿元 4.07亿元 [1] - 当前股价对应25年25.0倍PE 26年22.1倍PE 27年19.2倍PE [1] - 参考未来三年利润复合增速21%和可比公司估值 给予25年30倍PE [1] 业绩表现 - 25H1收入14.6亿元 同比增长28% [2] - 25H1归母净利润1.6亿元 同比增长35% [2] - 25H1经调净利润1.9亿元 同比增长38% [2] - 奈瑞儿收入2.8亿元 经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% 5月增持20%股权至90% [2] 盈利能力 - 毛利率49.3% 同比提升2个百分点 [2] - 净利率11.7% 同比提升0.6个百分点 [2] - 销售费用率17.2% 同比提升0.6个百分点 [2] - 管理费用率16.2% 同比提升0.4个百分点 [2] - 研发费用率1.4% 同比持平 [2] - 毛利率提升原因包括规模效应 服务效率提升 高附加值产品占比增加 品牌力增强 [2] 业务结构 - 收入矩阵立体：55%美容业务 34%医美业务 11%亚健康业务 [3] - 美容业务收入8.1亿元 同比增长30% 毛利率42.1%提升2个百分点 [3] - 美容直营店收入7.4亿元 增长31% 毛利率40.7%提升2个百分点 [3] - 美容加盟店收入0.7亿元 增长16% 毛利率56.4%提升1个百分点 [3] - 医美业务收入5.0亿元 增长13% 毛利率56.9%提升2个百分点 [3] - 亚健康业务收入1.5亿元 增长108% 毛利率63.1%提升9个百分点 [3] 经营数据 - 美容直营店238家 较24年末减少1家 会员数量增长46%至11.2万 [4] - 美容加盟店276家 与24年末持平 会员数量增长70%至5.3万 [4] - 医美门店27家 较24年末减少1家 [4] - 亚健康门店11家 与24年末持平 [4] 战略布局 - 加速数字化建设 构建客户在线 业务在线 组织在线的数字化能力 [5] - 数字化转型提升运营效率与客户服务体验 全面赋能核心竞争力 [5] - 布局上游供应链 投资相关企业 保障核心产品与耗材稳定供应及成本优势 [5] 运营管理 - 核心管理与技术团队保持稳定 为企业发展提供有力支撑 [6] - 持续推出新的美容 医美及亚健康调理项目 满足消费者多元化需求 [6] - 门店拓展重点在一二线城市加密布局 扩大市场覆盖 [6]

业绩表现 - 2025年上半年收入14.6亿元 同比增长28% [2] - 2025年上半年归母净利润1.6亿元 同比增长35% [2] - 2025年上半年经调整净利润1.9亿元 同比增长38% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13亿元 3.55亿元 4.07亿元 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率49.3% 同比提升2个百分点 [2] - 2025年上半年净利率11.7% 同比提升0.6个百分点 [2] - 奈瑞儿经调整净利率从收购前6.5%提升至10.4% [2] - 销售费用率17.2% 管理费用率16.2% 研发费用率1.4% [2] 业务构成 - 美容业务收入8.1亿元 占比55% 同比增长30% [3] - 医美业务收入5.0亿元 占比34% 同比增长13% [3] - 亚健康业务收入1.5亿元 占比11% 同比增长108% [3] - 直营店收入7.4亿元 加盟店收入0.7亿元 [3] 门店运营 - 美容直营店238家 较2024年末减少1家 [4] - 美容加盟店276家 数量持平 [4] - 医美门店27家 较2024年末减少1家 [4] - 亚健康门店11家 数量持平 [4] - 直营店会员数量增长46%至11.2万人 [4] - 加盟店会员数量增长70%至5.3万人 [4] 发展战略 - 加速数字化转型 构建客户在线 业务在线 组织在线的数字化能力 [5] - 布局上游供应链 投资相关企业 保障核心产品与耗材稳定供应 [5] - 核心管理与技术团队保持稳定 [6] - 持续推出新的美容 医美及亚健康调理项目 [6] - 重点在一二线城市加密门店布局 [6] 估值预期 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.0倍 22.1倍 19.2倍 [1] - 给予2025年30倍PE估值 目标价43.56港元 [1] - 未来三年利润复合增速预计为21% [1] - 公司具有收并购外延增长预期 [1]

收入和利润（同比环比） - 总收入达14.59亿元人民币，同比增长28.2%[13] - 2025年上半年总收入达人民币14.59亿元，同比增长28.2%[41][43] - 公司总收入从2024年上半年的人民币11.38亿元增长28.2%至2025年上半年的人民币14.59亿元[83][84] - 毛利为7.20亿元人民币，同比增长34.7%[13] - 公司毛利从2024年上半年的人民币534百万元增长34.7%至2025年上半年的人民币720百万元[99] - 净利润达1.71亿元人民币，同比增长35.5%[13] - 2025年上半年期内利润为170,772千元，较2024年同期的126,067千元增长35.5%[19] - 净利润达人民币1.71亿元，同比增长35.5%[41][43] - 公司净利润从2024年上半年的人民币126百万元增加35.5%至2025年上半年的人民币171百万元[111][113] - 经调整净利润（非香港财务报告准则）为1.91亿元人民币，同比增长37.8%[13] - 2025年上半年经调整期内利润为190,593千元，较2024年同期的138,332千元增长37.8%[19] - 基本每股收益为0.68元人民币，同比增长36.0%[13] - 稀释每股收益为0.68元人民币，同比增长36.0%[13] 成本和费用（同比环比） - 公司销售开支从2024年上半年的人民币190百万元增加至2025年上半年的人民币251百万元[100][101] - 公司研发开支从2024年上半年的人民币16百万元上涨至2025年上半年的人民币21百万元[103][104] - 公司一般及行政开支从2024年上半年的人民币181百万元增加至2025年上半年的人民币237百万元[106][107] - 2025年上半年以股份支付的报酬开支为8,381千元，较2024年同期的5,770千元增长45.3%[19] - 收购带来的无形资产摊销为11,440千元，较2024年同期的6,495千元增长76.1%[19] - 2025年上半年员工福利开支总额为人民币600百万元较2024年同期的449百万元增长33.6%[148][151] 各业务线表现 - 美容和保健服务收入8.07亿元人民币，同比增长29.6%[50][51] - 美容和保健服务收入增长29.6%，其中直营店收入从人民币5.64亿元增长31.0%至人民币7.39亿元，加盟及其他收入增长16.2%至人民币6746万元[86][87][88] - 医疗美容服务收入4.99亿元人民币，同比增长13.0%[59][60] - 医疗美容服务收入从人民币4.41亿元增长13.0%至人民币4.99亿元[86][91] - 亚健康医疗服务收入达人民币1.54亿元，同比增长107.8%，收入占比首次突破10%[67][69] - 亚健康医疗服务收入从人民币7395万元大幅增长107.8%至人民币1.54亿元[86][92] - 功能医学板块收入同比增长122.0%[71][73] - 女性特护中心收入同比增长172.8%[72][73] - 医疗美容和亚健康医疗服务收入占总收入比例达45%[29][31] - 收购的奈瑞儿2025年上半年实现收入人民币277百万元[30][32] 各业务线毛利率 - 毛利率提升至49.3%，同比增长2.3个百分点[13] - 毛利率达49.3%，同比提升2.3个百分点[41][43] - 整体毛利率从2024年上半年的47.0%提升2.3个百分点至2025年上半年的49.3%[98] - 公司整体毛利率从2024年上半年的47.0%增长2.3个百分点至2025年上半年的49.3%[99] - 美容和保健服务毛利率达42.1%，同比提升1.8个百分点[50][51] - 美容和保健服务毛利率提升1.8个百分点至42.1%，其中直营店毛利率从38.8%提升至40.7%[98] - 公司美容和保健服务直营店业务毛利率从2024年上半年的38.8%上涨1.9个百分点至2025年同期的40.7%[99] - 医疗美容服务毛利率达56.9%，同比提升1.8个百分点[59][60] - 医疗美容服务毛利率从55.1%提升1.8个百分点至56.9%[98] - 公司医疗美容服务毛利率从2024年上半年的55.1%上涨至2025年同期的56.9%[99] - 亚健康医疗服务毛利率升至63.1%，同比增长8.7个百分点[67][69] - 亚健康医疗服务毛利率从54.4%大幅提升8.7个百分点至63.1%[98] - 公司亚健康医疗服务毛利率从2024年上半年的54.4%上涨8.7个百分点至2025年同期的63.1%[99] - 奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%跃升至10.4%[30][32] 客户和门店运营指标 - 直营门店客户访问量达918,069次，同比增长47.8%[13] - 直营门店活跃会员数增至118,932人，同比增长46.5%[13] - 2025年上半年公司直营门店客流量达92万人次，同比增长47.8%[40][43] - 直营门店活跃会员数达12万名，同比增长46.5%[40][43] - 美容和保健直营门店客流达85万人次，同比增长48.6%[50][51][52] - 美容和保健直营门店活跃会员数11.2万名，同比增长45.7%[50][51][52] - 美容和保健加盟门店会员数超5.3万名，同比增长70.1%[50][51] - 医疗美容直营门店客流达5.0万人次，同比增长28.0%[59][60][61] - 医疗美容直营门店活跃会员数2.4万名，同比增长27.6%[59][60][61] - 亚健康医疗直营门店客流量达1.9万人次，同比增长75.5%[67][69][70] - 亚健康医疗活跃会员人数达7,014名，同比增长93.4%[67][69][70] - 公司直营单店年均收入超过人民币1,000万元[29][31] - 获客相关费用占收入比例低于2%，大幅低于行业平均水平[29][31] - 私域运营贡献超46%新会员，有效降低获客成本[55][57] 地区表现 - 一线城市157家直营店贡献超60%集团营业收入[46][47] - 2025年上半年四大一线城市营业收入同比增长超52%[46][47] 现金流和资本结构 - 经营活动产生的现金流量净额达人民币4.1亿元，同比增长84.4%[42][44] - 经营现金流净额从2024年上半年的2.224亿人民币增长至2025年上半年的4.101亿人民币，同比增长84.4%[118][124] - 截至2025年6月30日现金及类现金项目金额达人民币20亿元，同比增长27.5%[42][44] - 公司现金及类现金项目从2024年上半年的人民币15.7亿元增长27.5%至2025年上半年的人民币20亿元[112][114] - 租赁负债约为5.30亿人民币，计息银行借款约为2.49亿人民币[119][125] - 银行借款较2024年12月31日净增加9900万人民币，主要用于收购Naturade[119][125] - 现金及现金等价物加初始期限超三个月定期存款超过有息负债，资本负债率不适用（2024年同期：2.3%）[120][126] - 资本承担为800万人民币，主要用于租赁物业装修（2024年同期：900万人民币）[121][127] - 质押子公司股权担保2.49亿人民币银行借款[122][128] 投资和收购活动 - 收购广州奈瑞儿20%股权，总代价为1.00亿人民币[131][134] - 公司对奈瑞儿的持股比例提升至90%[30][32] - 持有工商银行理财产品本金2.50亿人民币（公允价值2.513亿），占公司总资产5.8%[137] - 持有浦发银行理财产品本金2.30亿人民币（公允价值2.309亿），占公司总资产5.4%[137] - 理财产品期间收益率约2.1%-2.2%，被银行评定为"低风险"[140] - 公司认购浦发银行和工商银行结构性存款产品本金分别为人民币230百万元和人民币250百万元[144] - 结构性存款产品有效回报率约为2.1%至2.2%[144] - 结构性存款产品被银行认定为"低风险"等级[144] - 全球发售所得款项净额约为5.585亿港元[158][160] - 全球发售所得款项净额3.775亿港元，其中67.6%（2.775亿港元）用于扩展和升级服务网络[161] - 截至2025年6月30日，未动用所得款项净额中17.2百万港元用于服务网络扩展，预计2026年12月31日前完全动用[161] - 战略并购加盟店分配所得款项净额10.2%（57.0百万港元），截至2025年6月30日完全未动用49.2百万港元[161] - IT系统投资分配所得款项净额12.3%（68.7百万港元），期间动用17.6百万港元，剩余13.0百万港元未动用[161] - 营运资金分配所得款项净额9.9%（55.3百万港元），期间动用7.6百万港元，剩余11.6百万港元未动用[161] - 未动用净额存放于香港或中国持牌金融机构，预计2026年底前完成动用[170] - 公司无重大投资或购入资本资产的计划[145][147] 公司治理和股东回报 - 公司累计宣布分红人民币3亿元并承诺未来三年分红比例不低于归母净利润50%[42][44] - 公司承诺未来三个财年将年度归母净利润不低于50%用于分红[74][76] - 股份激励计划已向管理团队授予6,185,568股股份[150][152] - 公司未宣派报告期内中期股息[157][159] - 中信产业基金完成出售51,328,990股股份，退出主要股东行列[75][76] - 公司市值自2025年初至8月提升约90%[75][76] 员工和运营 - 截至2025年6月30日公司员工总数为5,383名[148][151] - 亚健康医疗门诊数量拓展至11家[67][69] - 公司未对任何外币波动进行对冲[146] - 截至2025年6月30日收到3起举报，均完成调查并实施整改措施[172][174] 供应链和内部控制 - 2025年通过智能采购管控和EOQ模型将库存成本降至历史最优水平[176][179] - 建立"采购-库存-销售"全链路动态监控仪表盘，实现每日可视化管控[177][182] - 库存周转专项报表实现门店精准调度，有效降低滞销和缺货风险[178][183] - 库存成本降至历史最优水平[184] - 供应链整体运营效率显著提升[184] - 采用三维验证方法（数据比对+流程溯源+供应商画像）进行集采业务数字化治理[185][188] - 建立动态权限管理矩阵优化采购订单执行流程[191][193] - 新增关闭订单审批流程实现状态变更可追溯[191][193] - 构建预付款资金风险预警模型并设置绿黄红三级预警机制[191][193] - 加强高值产品"一品一码"扫码管理[192][194] - 设置库存上下限自动预警系统[192][194] - 搭建供应链内控健康度仪表盘整合6项指标[192][194] - 推动供应链内控体系从合规导向向价值创造升级[187][190]

核心观点 - 国证国际维持美丽田园医疗健康买入评级 基于2025年30倍PE给予目标价45港元 较前值19.6港元大幅提升 主要基于公司2025H1业绩创历史新高、现金流强劲及收购整合效果显著[1] 财务表现 - 2025H1收入14.6亿元同比增长28% 净利润1.7亿元同比增长36% 经调净利润1.9亿元同比增长38%[1] - 经营性现金流4.1亿元同比增长84% 现金及类现金资产20亿元同比增长28%[1] - 预计2025-2027年收入分别为30.5亿元/34.1亿元/37.6亿元 归母净利润分别为3.2亿元/3.8亿元/4.4亿元[1] 业务分部表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元同比增长30%[1] - 医疗美容服务收入5亿元同比增长13%[1] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元同比增长108% 其中女性特护中心收入同比增长173%[1] - 亚健康医疗门诊数量拓展至11家 与医疗伙伴建立产研学合作 推进妇科抗衰专业发展[1] 战略投资与整合 - 增持奈瑞儿20%股权至90% 2025H1奈瑞儿实现收入2.8亿元[2] - 收购后奈瑞儿经调净利率从6.5%提升至10.4% 整合效果显著[2] - 奈瑞儿获"中国智能美养第一品牌"认证 集团首个AI数智化转型项目"智能美养2.0体系"将落地该品牌[2] 股东回报 - 提出"资本市场价值提升计划" 近三年累计宣布分红3亿元[3] - 第一笔分红将于2025年9月26日前派发 股息每股0.52港元[3]