投资评级 - 报告对卓越教育集团(3978 HK)维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025H1业绩表现强劲 收入及净利润同比大幅增长 素质教育业务成为核心驱动力 [2][3] - 合同负债同比高增28% 为未来业绩提供确定性保障 [2][4] - 公司全面推进AI战略 实现降本增效 并在广州 深圳 佛山市场持续拓展 [3][5] - 维持盈利预测 预计25-27年收入及净利润将保持快速增长 [5][7] 财务表现 - 2025H1收入9.17亿元 同比增长188.9% 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [2] - 经调整归母净利润1.84亿元 同比增长240.7% [2] - 毛利率45.1% 同比提升0.1个百分点 净利率16.5% 同比下降0.7个百分点 [4] - 预计2025-2027年收入分别为19.85/25.02/31.21亿元 归母净利润分别为3.31/4.23/5.32亿元 [5][7] 业务分析 - 素质教育业务收入7.23亿元 同比增长513.1% 成为最大增长动力 [3] - 全日制复习业务收入1.01亿元 同比下降18.3% 辅导项目收入0.89亿元 同比增长17.6% [3] - 员工总数3592人 同比增加101% 为业务扩张提供支持 [3] - 推出"AI绘本亲子共创课" 智能教学系统接入DeepSeek R1模型 [3] 现金流与分红 - 合同负债5.87亿元 同比增长28.1% 显示强劲的预收款增长 [2][4] - 拟派发2024年度股息0.118港元 派息比率54% 股息率5.1% [2] - 预计经营现金流将持续改善 2025-2027年分别为10.22/8.33/10.19亿元 [10] 市场拓展与战略 - 深耕广州市场 重点推进近郊市场恢复 运营指标显著提升 [3] - 战略性拓展深圳和佛山市场 开发本土特色课程体系 [3] - 实施"ALL IN AI"战略 AI技术应用于教学 营销 运营等多个环节 [3] - 股权激励计划向54名员工授予191.29万股 占总股份0.23% [2] 估值指标 - 当前股价5.24港元对应2025-2027年PE分别为13/10/8倍 [5][7] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.39/0.50/0.63元 [5][7] - ROE预计将保持在27-34%的较高水平 [7][10]

股息派发 - 公司将于2025年10月16日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 派发股息金额为每股0.118港元 [1]

股息派发安排 - 公司将于2025年10月16日派发中期股息 [1] - 派息基准期为截至2025年6月30日止六个月 [1] - 每股派息金额为0.118港元 [1]

EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 卓越教育集團 | | 股份代號 | 03978 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至2025年6月30日止六個月之中期股息 | | 公告日期 | 2025年8月21日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 中期（半年期） | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年6月30日 | | 宣派股息 | 每 股 0.118 HKD | | 股東批准日期 | 不適用 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司預設派發貨幣 | 每 股 0.118 HKD | | 匯率 | 1 HKD : 1 ...

财务表现 - 收入9.17亿元 同比大幅增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州、深圳及佛山市场拓展成效显著推动业绩增长 [1]

财务表现 - 公司收入9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州 深圳 佛山市场拓展成效显著推动收入增长 [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月实现营收约人民币9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 公司同期实现净利润约人民币1.52亿元 较去年同期增长178.5% [1] 股东回报 - 董事会决议宣派中期股息每股普通股11.8港仙 去年同期未派发股息 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入为917,139千元人民币，同比增长188.9%[3][5] - 公司2025年上半年净利润为151,537千元人民币，同比增长178.5%[3][5] - 公司2025年上半年毛利润为413,139千元人民币，同比增长189.5%[3][5] - 公司2025年上半年每股基本盈利为人民币19.92分，同比增长174.8%[5] - 截至2025年6月30日止六個月，公司總收入為人民幣917,139千元，較2024年同期的317,444千元增長189%[12][14] - 公司2025年上半年营收为9.17亿元人民币，同比增长188.9%[25] - 公司2025年上半年净利润为1.52亿元人民币，同比增长178.5%[25] - 公司2025年上半年总收入为917,139千元人民币，较2024年同期增长188.9%[42] - 公司2025年上半年毛利为413,100千元人民币，毛利率稳定在45.0%[44] - 公司利润由人民币54.4百万元增加178.5%至人民币151.5百万元[53] - 经调整净利润由人民币54.4百万元上升178.9%至人民币151.8百万元[54] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年销售成本为504,000千元人民币，同比增长188.5%[5] - 公司2025年上半年所得税开支为44,759千元人民币，同比增长126.7%[5] - 中国企业所得税开支为人民币50,477千元，较2024年同期增长153%[15] - 中国附属公司预扣所得税为人民币5,000千元，2024年同期无此项开支[15] - 递延税项开支为人民币6,266千元，2024年同期为抵免80千元[15] - 公司总所得税开支为人民币44,759千元，较2024年同期增长127%[15] - 报告期内利润中折旧及摊销总额为62,965千元人民币（2024年同期：44,771千元人民币），同比增长40.6%[18] - 研发成本计入其他经营开支为54,095千元人民币（2024年同期：13,912千元人民币），同比增长288.9%[18] - 员工成本总额为459,164千元人民币（2024年同期：131,738千元人民币），同比增长248.5%[18] - 公司2025年上半年销售成本为504,000千元人民币，同比增长188.5%[43] - 其他收入为人民币13.7百万元，同比增长32.1%，其中利息收入为人民币12.3百万元[45] - 其他收益及亏损为人民币5.1百万元，其中因租赁场地合约变动确认收益为人民币1.9百万元[46] - 按公允价值计入损益之投资的公允价值变动为人民币3.7百万元[47] - 销售开支由人民币22.7百万元上升174.8%至人民币62.5百万元，主要因业务扩张导致招生费用增加[48] - 行政开支为人民币114.7百万元，较去年同期上升180.0%，主要因行政人员薪酬及办公费用增加[49] - 其他经营开支为人民币54.1百万元，同比增加280.3%，主要因研发和教研人员薪酬增加[50] 各条业务线表现 - 綜合素養業務收入大幅增長至人民幣723,324千元，佔總收入的78.9%，較2024年同期增長513%[12][14] - 全日制複習項目收入為人民幣101,269千元，較2024年同期下降18.3%[12][14] - 輔導項目收入增長至人民幣88,864千元，較2024年同期增長17.6%[12][14] - 其他服務收入為人民幣3,682千元，2024年同期無此項收入[12][14] - 公司2025年上半年综合素养业务收入达723,324千元人民币，同比增长513.1%[42] 各地区表现 - 公司在深圳和佛山市场开发本土特色课程体系，扩大品牌在大湾区的影响力[30] - 广东省居民教育文化娱乐消费支出占比从2020年的8.6%提升至2024年的11.1%[38] - 广东省2024年常住人口总量达1.3亿，新增74万，出生人口113万[38] 管理层讨论和指引 - 公司计划未来三年派息比率逐步提升至净利润的50%、60%及70%[35] - 公司2024年末期股息为每股0.123港元，2025年中期股息为每股0.118港元[35] - 公司持续推进“ALL IN AI”战略，加速AI技术在教育场景的落地应用[37] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为472,984千元人民币，较2024年底下降7.6%[6] - 公司2025年6月30日非流动资产总额为867,714千元人民币，较2024年底下降9.3%[6] - 公司2025年6月30日流动负债总额为993,770千元人民币，较2024年底增长2.6%[6] - 公司2025年6月30日净资产为785,729千元人民币，较2024年底增长20.2%[7] - 按公允价值计入损益的金融资产总额为159,628千元人民币（2024年末：117,919千元人民币），同比增长35.4%[21] - 非上市股权投资的公允价值变动为671千元人民币（2024年同期：无）[22] - 按摊销成本计量的债务工具中逾期金额为85,184千元人民币（2024年末：85,184千元人民币）[23] - 公司债务工具年利率介于5%至7%，与2024年末持平[23] - 债务工具累计减值亏损为65,798千元人民币（2024年末：65,798千元人民币）[23] - 公司法定股本为3,000,000千股，已发行及缴足股本为847,221千股[24] - 公司购回719,000股普通股用于股权激励，总代价为3,132,000港元（约人民币2,869,000元）[24] - 现金及现金等价物为人民币473.0百万元[56] - 流动比率由0.91上升至1.18，杠杆比率由0.64下降至0.61[57] 公司运营和战略 - 公司推出AI自适应学习工具「AI · 爱阅读1.0」，通过三种阅读模式匹配不同孩子需求[27] - 公司应用AI外呼进行资源初筛，将人工从70%的低价值沉睡资源中解放出来[32] - 公司通过AI评委等智能体提升教师培训效率和质量[32] - 公司智能教学系统接入DeepSeek R1模型，实现教学场景全覆盖[31] - 公司2024年通过受限制股份单位计划增强核心人才归属感[34] 股息和股权激励 - 公司宣派2025年中期股息每股10.7分人民币（相当于11.8港仙），2024年同期无股息[19] - 公司宣布派发中期股息每股11.8港仙，总额约人民币90,753,000元（2024年同期无）[67] - 2025年6月23日向54名雇员授予1,912,875个受限制股份单位，每股代价2.97港元[68] - 2024年两次向621名雇员授予60,767,390个受限制股份单位，2025年4月7日归属50%即23,329,946股，占已发行股份的2.75%[69] - 截至2025年6月30日，受托人持有107,411,469股，占已发行股份的12.68%，其中31,483,750股（3.72%）已归属待转让[69] - 公司2025年中期股息记录日期为2025年9月26日，过户登记暂停期为9月22日至26日[67] 公司治理 - 公司审核委员会确认中期财务资料遵守所有适用会计准则并充分披露[74] - 公司受托人根据受限制股份单位计划持有股份，未持有任何上市规则界定的库藏股份[73] 员工和人力资源 - 截至2025年6月30日，公司雇员总数达3,592名，较2024年12月31日的3,072名增长16.9%[66]

业绩相关 - 2025年8月21日举行董事会会议，考虑及批准2025年上半年中期业绩及发布[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日执行董事为唐俊京等4人[3] - 公告日非执行董事为吴炜先生[3] - 公告日独立非执行董事为隆雨等3人[3]

投资评级与核心观点 - 报告给予卓越教育集团"优于大市"评级 目标价6.34-6.77港元 对应2025年15-16倍PE [1][3][5] - 核心观点认为公司是华南K12素质教育转型标杆 凭借区域深耕战略和牌照优势有望实现估值修复 [1][3][13] - 预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元人民币 对应目标市值53.7-57.3亿港元 [3][4] 业务结构与财务表现 - 2024年收入11.02亿元(+125%) 三大业务占比为素质教育65%/高中辅导16%/全日制复习19% [1][13][26] - 素质教育收入7.13亿元(+412%) 含编程/文学/思维等9大课程体系 平均课时费150-260元 [26][30][35] - 高中辅导收入1.81亿元(+25%) 全日制复习收入2.07亿元(+0.9%) 复读业务年收费7-10万元 [26][37][38] - 2024年归母净利润1.92亿元(+111%) EBIT Margin 22% ROE达29.4% [4][13][26] 区域市场与竞争格局 - 聚焦大湾区市场 广州/深圳/佛山2030年K12教培规模预计达230/230/110亿元 [2][74] - 双减后广深CR5超10% 公司凭借牌照和口碑优势市占率提升 广州网点密度仍有78%提升空间 [2][21][76] - 2024年续报率91% 预计2025年单点科数增长17% 编程课程有望成为新增长点 [2][23][35] 发展战略与公司治理 - 采取"深耕华南+AI赋能"战略 自主研发鲸准教系统实现精准分层教学 [39][46][47] - 创始人团队持股54.22% 2024年推出三年派息计划(派息率50%/60%/70%) [50][54] - 教师团队稳定 拥有27年本土运营经验 定制化中考服务能力突出 [43][51] 行业环境与政策趋势 - 广东省K12教培2030年规模预计871亿元 参培率逐步恢复至2019年水平 [66][74] - 政策进入常态化分类监管阶段 K9学科培训严格限制 非学科机构"应批尽批" [55][63][66] - 高考复读需求旺盛 2024年全国复读生占比达30% 民办复读政策环境相对宽松 [38][39]