公司业绩概况 - 公司上半年营收为3.2亿元,同比增长68%,其中有6000多万元是提前回表的业务 [3] - 公司上半年净利润为5400万元,同比增长170%,净利率为17.1%,同比增长6.5个百分点 [4] - 公司各类银行存款合计7.5亿元,同比增长125%,其中合约负债4.6亿元,同比增长180% [4][5] 业务板块情况 - 全日制复读业务增长19.7%,主要由于去年同期基数较低 [5] - 辅导项目业务增长30%,属正常增长 [5] - 素质教育业务有6-7千万元的回调 [6] 费用情况 - 管理费用率从去年的18-19%下降到11%,主要由于去年费用较高,今年有所恢复 [7][8] - 其他费用主要为人员薪酬和场地租金,未来可能会有适度增加 [21][22] 未来发展规划 - 公司将继续深耕大湾区市场,特别是广州和深圳 [25] - 未来5年内,公司计划广州市场营收达到30亿元,深圳市场达到10亿元,整体营收目标50亿元 [25] - 公司将加大AI技术在教学中的应用,提升教学效率和精准度 [12][13] - 公司将继续保持合规经营,维护政府和社会的认可 [14]

财务表现 - 集团收益同比增长68.1%至人民幣31.74億元[5] - 集团毛利同比增長104.5%至人民幣14.27億元[5] - 集团純利同比增長170.0%至人民幣5.44億元[5] - 集团經調整純利同比增長168.9%至人民幣5.44億元[5] - 集团現金及現金等價物達人民幣49.57億元[20] - 集团長期定期存款達人民幣23.16億元[18] - 集团合約負債增加至人民幣45.84億元[22] - 集团租賃負債增加至人民幣27.41億元[22][27] - 集团總資產增加至人民幣140.83億元[19][21][26] - 2024年上半年營收約人民幣317.4百萬元，同比增長68.1%[98] - 2024年上半年淨利潤約人民幣54.4百萬元，同比增長170.0%[98] - 2024年上半年合約負債約人民幣458.4百萬元，同比增長116.5%[98] - 集團收益由2023年上半年的約人民幣188.9百萬元增長68.1%至約人民幣317.4百萬元[129] - 毛利由2023年上半年約人民幣69.8百萬元增長104.5%至報告期間的約人民幣142.7百萬元，毛利率由36.9%增長至45.0%[132] - 銷售開支由2023年上半年約人民幣7.0百萬元上升約225.1%至約人民幣22.7百萬元[136] - 行政開支由2023年上半年的約人民幣28.6百萬元上升43.0%至約人民幣40.9百萬元[137] - 報告期間溢利由2023年上半年約人民幣20.2百萬元增加170.0%至約人民幣54.4百萬元[141] - 經調整純利由2023年上半年約人民幣20.2百萬元上升168.9%至報告期間的約人民幣54.4百萬元[146] - 集團於2024年6月30日的現金及現金等價物約為人民幣495.7百萬元[149] - 於2024年6月30日，集團的流動比率約為1.09，較2023年12月31日的1.25有所下降[150] - 於2024年6月30日，集團的槓桿比率為0.63，較2023年12月31日的0.53有所上升[151] - 集團持有金融資產包括債務投資約人民幣70.9百萬元和股權投資約人民幣33.3百萬元[153] 業務表現 - 素質教育業務收益大幅增長320.9%[128] - 全日制複習和輔導項目收益分別增長19.7%和31.9%[128] - 銷售成本增長幅度低於收益增長幅度，反映經營效率提升[131] 業務轉型 - 業績大幅增長主要是由於集團產品完成素質轉型，且轉型的素質產品深受家長和學員認可[98] - 集團積極應對教育政策變化，推出多個素質產品通過廣東省教育主管部門非學科鑒定[97] - 集團重磅發布「鯤鵬少年生長營項目」，成功轉型素質教育並加速非學科類營利性辦學許可牌照獲取[97] - 集團深入貫徹「雙減」政策，優化課程設置，注重課程內容的科學性和適宜性[102] - 集團持續優化素質產品服務，推出9款廣東省首批通過非學科鑒定的素質類產品[104,105] - 集團推出「卓越編程」產品，建立完整的編程學習體系，學生在國家白名單賽事中屢獲佳績[106] - 集團推出「鯤鵬少年生長營項目」，持續塑造學生六大能力，成就面向未來的鯤鵬少年[107,108] - 集團「研學遊」業務以培養「全面發展的人」為核心，突出健體、潤心、啟智、培根四大方面[109] 合規經營 - 集團在常態化監管背景下，堅守合規經營[98] - 集團秉承教育初心，積極響應並落實雙減政策精神，堅守合規經營底線[100] - 集團嚴格按照相關法律法規規範辦學行為，確保所有經營活動合法合規，獲得高度認可[100,101] - 集團嚴格遵守宣傳規定，規範宣傳行為，不誇大宣傳效果，不誤導消費者[103] - 審核委員會已審閱中期業績，並確認已遵守適用的會計原則、準則及規定以及已作出充分披露[174] 人才發展 - 集團通過股權激勵等形式對員工進行激勵，激發員工熱情[97] - 通過重啟校招和擴大社招吸引大量人才加入，名校背景員工占比大幅提升[111] - 實施導師制度為新入職員工提供個性化指導和支持，加強晉升通道建設實現高管團隊年輕化[111] - 授予員工受限制股份單位增強員工歸屬感和忠誠度，激發積極性和創造力[112] - 集團定期檢討薪酬待遇以吸引和挽留員工[159] - 集團於2024年4月30日向552名員工授出58,000,000個受限制股份單位[162] - 實際參與受限制股份單位計劃的員工人數為542人，授予股份數量為55,138,000股[163] - 集團受託人已根據受限制股份單位計劃購買63,396,000股股份[164] 社會責任 - 開展幫扶偏遠地區學校的公益活動，促進城鄉教育資源均衡分配[113] - 開展"黨建+公益"活動提升員工及學生公益意識，積極履行社會責任[114] 公司治理 - 收取綜合聯屬實體產生的絕大部分經濟利益回報，作為卓學信息提供企業管理及教育管理諮詢服務、知識產

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 公司于1997年在广州成立,2018年在香港联交所主板上市,是华南地区最大的K12课外教育服务提供商 [18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司在"双减"政策实施后,积极转型素质教育,实现素质教育、高中及职教辅导、全日制备考三部分业务均衡发展 [1] 行业分析 - 行业政策不断完善,监管红线清晰,利好行业规范发展,广州按区发证利好龙头公司 [65][66][67][68][69] - 广州及深圳K12教培市场规模有望长期突破1300亿元,增长空间大 [121][134][137] - 广东统一中考有利于龙头公司实现教研统一化,提升运营效率 [144] - 行业供给侧出清,龙头公司市占率有望提升 [147][148] 公司竞争优势 - 公司拥有强语文优势,素质教育业务增长动力十足 [171][179][180][181] - 公司拥有完整的教师培养体系,并积极拥抱AI技术赋能教学 [204][205][206][207][209][220][223][228] - 公司在大湾区积累了良好的口碑,有助于提升市场竞争力 [232][233] 公司成长驱动 - 公司以广州为核心,积极拓展大湾区素质教育市场 [241] - 公司单店面积及教师带课量存在提升空间,有助于提升盈利能力 [246][247] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持高速增长 [251][252][253][254] - 给予公司2025年25倍市盈率,对应目标价6.18港元 [257]

公司投资评级 - 报告给予卓越教育"增持"评级 [53] 报告的核心观点 卓越教育概况 - 卓越教育是华南地区领先的教育服务提供商,自1997年成立以来一直秉持"一切为了孩子健康生长"的初心,致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育产品及服务 [7][8][9][10] - 公司深耕华南地区,通过27年的发展,其品牌及声誉获得了学生、家长及社会各界的认可,现已成为华南地区领先的教育服务提供商 [7] 广东K12教培市场空间广阔 - 2013-2022年,广东省与广州市的K12人数均呈上升趋势,2022年广东省K12人数为1749.43万人,同比增长2.37% [29][30] - 广东省上一轮生育潮(2017-2019年出生人群)即将步入义务教育阶段,为K12教培市场带来新的增长动力 [29][30][31][32] - 双减政策实施后,广东省培训机构逐渐回归育人正常轨道,全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到96%、86% [34][35] 公司业务转型成效显现 - 双减政策后,公司终止K9学科培训服务,全面转型"素质教育+全日制复习+职业教育"业务体系,2023年实现营收4.89亿元,净利润0.90亿元,同比分别-0.4%、+66.2% [17][18][19][20][21] - 全日制备考项目、素质教育项目占公司营收及毛利的比重明显上升,公司运营效率提升,主要费用率下降 [19][20][21][22] 公司未来发展战略 - 公司将继续围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"的核心战略体系,加快素质教育业务的发展,加强职业教育领域的探索,推进多元化领域布局 [37][38][39][40][41][42] - 公司将在"AI+教育"领域进行更多的探索,紧跟AI技术为教育行业带来的利好趋势 [42] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.22/1.61/2.00亿元,对应PE分别为22x/17x/14x [53] - 选取新东方、学大教育、思考乐教育作为可比公司,2024-2026年PE中位数分别为31x/23x/18x [54][55][56] 风险提示 - 行业竞争加剧风险:双减后头部机构纷纷转型非学科教培业务,行业竞争可能加剧 [56][57] - 监管政策变化风险:行业景气度与监管政策关联性强,监管政策变化可能影响公司业绩 [57][58] - 行业参培人数下滑风险:近年我国出生人口下滑,未来K12在读人数可能下滑,可能影响公司业绩 [59]

公司业务及发展战略 - 公司主要提供全日制复习业务、素质教育、自主学习项目、职业教育和课后辅导项目等教育类相关产品和服务[6] - 公司积极响应政策号召，加快获得非学科盈利性牌照，逐步形成素质教育+职业教育+全日制教育的新格局[10] - 公司以数字化赋能全日制教育板块高质量发展，构建卓越慧学系统和生命成长体系，助力中考及高考学子备考[11] - 公司与50所广州中小学合作，提供校内课后综合服务，开设86多项素质教育产品，得到学生和学校高度认可[13] - 公司与中职院校建立全面战略合作关系，推出全封闭管理课程，助力中职学生高效学习，进一步开展"卓越3+证书高职高考班"[14] - 公司成立"创新事业部"，致力于探索社会新趋势下的价值创新，通过项目研究、孵化、投资等方式完善产业布局[15] - 公司紧跟国家政策，围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"核心战略体系，加速素质教育业务发展，探索"AI+教育"领域[17] - 公司加速素质教育布局，助力湾区业务增长，积极响应国家政策，深入素质教育赛道，持续推动粤港澳大湾区发展[18] - 公司与更多中小学合作，创新校内课后素质产品，进一步提升教学满意度，同时前瞻性布局校外自营店，满足用户需求[19] - 公司深化"素质教育+社区"模式，以社区为中心，提供多元化素质教育产品，打造综合性一站式素质教育基地，提升影响力[20] - 公司打造一体化自主学习空间，为学生提供学习系统和资料，助力孩子养成良好学习方法和习惯，提高学习软实力[21] - 公司持续构建素质教育产品生态，深化素质教育布局，助力素质教育行业新发展，为可持续增长提供动能[22] 财务表现 - 2023年收入为489,314千元，较2022年略有下降，净利润为89,880千元，同比增长66.2%[8] - 全日制複習业务收入为204,761千元，同比增长25.2%[34] - 輔導項目业务收入为144,918千元，同比下降40.9%[34] - 素質教育业务收入为139,412千元，同比增长71.1%[34] - 銷售成本由318.1百萬元下降至259.5百萬元，同比减少18.4%[35] - 毛利由173.1百萬元增至229.9百萬元，毛利率由35.2%上升至47.0%[36] - 年内盈利约为人民币89.9百万元，增加66.2%[47] - 未经审计经调整净利润由2022年度人民币54.8百万元上升62.8%至报告期间的人民币89.2百万元[48] - 现金及现金等价物为人民币281.9百万元[50] 董事会及高管团队 - 公司董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事[3] - 关女士、徐先生、吴先生、隆女士、林先生、甘先生、郑先生、周女士分别担任公司董事或高管，具有丰富的行业经验和管理能力[80][81][82][86][88][91][92][96][99] 股权结构及股权激励计划 - 公司建议派发2023年12月31日止年度每股普通股3.5港仙的末期股息，占全年溢利及全面收益总额的30.0%[2] - 公司可分派储备为人民币335.2亿元[118] - 公司实施受限制股份单位计划和购股权计划以激励董事和合格员工[130] - 根据受限制股份单位计划，已购入62,165,000股股份[167] - 公司董事及行政总裁持有公司股份的情况：唐俊京先生持有20.38%，唐俊膺先生持有16.94%，周贵先生持有16.89%，徐文辉先生持有1.18%，关瑋瑩女士持有1.11%[163] - 2023年12月31日，JTC TRUSTEES (BVI) LIMITED持有公司股份的比例为53.93%[165] 风险管理 - 公司面临的主要风险和不明朗因素包括吸引学生、教师队伍、竞争压力、地域集中风险、季节性波动、学费水平、考试制度变化、债务投资风险、自然灾害和疫情风险等[106]

教育行业政策变化 - K12行业受政策影响有多个变化，包括校外培训合规化趋势不变，K9学科培训监管收紧，高中/非学科业务政策放宽，中高考改革如火如荼[2] - K12教培市场规模在政策冲击下大幅下降，学科/兴趣培训需求强劲，非学科类市场潜力逐渐显现，机构业务转型，线下网点缩减[3] 公司发展战略 - 公司在华南地区声誉良好，近年转移业务重心至“全日制复习＋素质教育+职业教育”，推进全日制学校快速发展，全方位布局素质教育，加速推进全日制、素质教育板块，在广东省内开拓新校区，看好未来发展潜力[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩高增,收入4.89亿元同减0.4%,毛利2.3亿元同增32.8%,净利0.9亿元同增66.2% [1] - 公司全日制复习业务收入2亿元同增25.2%,辅导项目1.4亿元同减41%,素质教育1.4亿元同增71.1% [2] - 公司毛利率47%同增11.8个百分点,素质教育+职业教育+全日制齐头并进,积极转型 [2][3] - 公司加速素质教育布局,在粤港澳大湾区发展取得阶段性成效,未来将持续推动大湾区业务增长 [3] - 公司通过校内课后素质产品及校外自营店多模式覆盖课后用户群体,进一步与中小学合作 [3] - 公司专注全日制复习业务,快速开拓省内市场,夯实在华南地区竞争地位,同时努力向全国市场迈进 [4] - 公司将运用科技赋能精准教学体系,打造集人工智能与全人教育为一体的教学生态 [5] - 考虑到行业供给减少、公司多元发展等因素,公司2024-2026年业绩有望持续增长 [8] 其他总结 - 公司积极响应国家"五育融合"理念,协助学校素质教育落地,打造素质教育特色校本课程 [3] - 公司继续深化"素质教育+社区"模式,以社区为中心辐射周边,提升影响力 [3] - 公司将不断优化教育产业布局,发挥既有优势,深入拓展与各方教育资源的交流合作 [6][7] - 公司将创新研发教育产品,不断提升产品质量和教学效果 [7]

公司基本信息 - 公司于2010年8月27日在开曼群岛注册成立，股份于港交所上市[11] - 2023年12月31日公司无控股股东或最终控制人[11] - 公司主要业务为提供教育类相关课程[11] - 公司成立26年来，是华南地区领先的教育科技服务提供商，提供全日制复习、素质教育等多种教育类产品和服务[81] 财务数据关键指标变化 - 2023年收益489,314千元，较2022年的491,134千元下降0.4%[3][7][96][109][183] - 2023年毛利229,858千元，较2022年的173,061千元增长32.8%[3][7][133][134] - 2023年净溢利89,880千元，较2022年的54,073千元增长66.2%[7][59][115] - 2023年未经审核经调整净溢利89,225千元，较2022年的54,799千元增长62.8%[7][59][78] - 2023年基本每股盈利和摊薄每股盈利均为人民币12.12分，2022年均为人民币7.48分[3][190] - 2023年非流动资产为534,264千元，2022年为455,119千元[4] - 2023年流动资产为512,112千元，2022年为414,563千元[4] - 2022年1月1日和12月31日，公司确认与租赁负债相关的递延税项资产分别为人民币4311万元和4988.1万元，与使用权资产相关的递延税项负债分别为人民币3744.4万元和4629.8万元[17] - 2023年和2022年，公司其他应付款项及应计费用分别为人民币106170千元和93455千元，合约负债分别为人民币211784千元和151196千元[22] - 2023年和2022年，公司所得税负债分别为人民币41098千元和18876千元，租赁负债（流动）分别为人民币51423千元和54602千元[22] - 2023年和2022年，公司流动负债总额分别为人民币410948千元和318866千元，流动资产净额分别为人民币101164千元和95697千元[22] - 2023年和2022年，公司总负债减流动负债分别为人民币635428千元和550816千元，租赁负债（非流动）分别为人民币138993千元和144926千元[22] - 2023年和2022年，公司净资产分别为人民币496435千元和405890千元，股本均为人民币303千元[22] - 报告期内，公司录得其他收益及亏损人民币400万元，同比减少72.1%，主要包括租赁修订的收益人民币320万元[38] - 2023年和2022年，公司就按摊余成本计量的债务工具（确认）拨回的减值亏损分别为人民币 - 4389千元和23049千元[46] - 2023年和2022年，公司员工成本分别为人民币13200.5万元和19158.6万元，折旧与摊销分别为人民币7424.6万元和8283.3万元[47] - 2023年和2022年，公司就预付款项、按金及其他应收款项（确认）拨回的减值亏损分别为人民币 - 1587千元和 - 3864千元[46] - 2023年强制按公允价值计入损益的金融资产（股权投资—非上市股权投资）为7392千元，2022年为8099千元；指定按公允价值计入损益的金融资产（股权投资—上市股权投资）2023年为23003千元，2022年为51683千元[54] - 2023年按公允价值计入损益之股权投资的公允价值变动为 - 29393千元，2022年为3319千元；按公允价值计入损益之债务投资的公允价值变动2023年为 - 9519千元，2022年为 - 15722千元[56] - 2023年公司债务为33315千元，2022年为46058千元[58] - 2023年核数师薪酬为1930千元，2022年为1800千元；物业、厂房及设备折旧2023年为21343千元，2022年为18640千元[64] - 2023年中国企业所得税为22225千元，过往年度（超额）拨备不足为 - 7千元，递延税项开支（抵免）为22218千元；2022年过往年度（超额）拨备不足为1553千元，递延税项开支（抵免）为1553 - 11380千元[66] - 截至2023年和2022年12月31日止年度，法定已发行及缴足的每股面值0.00005美元的普通股均为3000000千股，股本均为1070千元[71] - 2023年12月31日，账面价值为6805.9万元人民币（2022年：7448.8万元人民币）的债务工具逾期，其中5620.9万元人民币（2022年：5620.9万元人民币）以抵押物股权工具进行质押[79] - 2023年12月31日，按摊销成本计量的债务工具账面价值包括累计减值亏损5743.7万元人民币（2022年：5304.8万元人民币）[79] - 销售成本从2022年度的3.181亿元下降18.4%至2023年的2.595亿元[97] - 报告期内其他经营开支为3070万元，同比下降56.3%[111] - 报告期内融资成本约900万元，主要是租赁负债利息[113] - 报告期内确认减值亏损440万元，因逾期理财产品未收回[119] - 报告期内销售开支总额为2610万元，较2022年的3240万元下降19.6%[122] - 报告期内行政开支总额约5790万元，较2022年的8870万元下降34.7%[123] - 2023年12月31日公司现金及现金等价物为2.819亿元[126] - 报告期内公司毛利为2.299亿元，较2022年的1.731亿元上升32.8%，毛利率从2022年的35.2%提升至47.0%[133][134] - 董事会建议派付截至2023年12月31日止年度末期股息每股3.5港仙，约占年内溢利及全面收益总额的30.0%，总额约2690万元[145] - 2023年全日制复习项目收益204,761千元，素质教育139,412千元，辅导项目144,918千元，其他223千元，合计489,314千元；2022年对应收益分别为163,520千元、81,502千元、245,361千元、751千元，合计491,134千元[183] - 中国附属公司报告期间税率为25%（2022年：25%）[188] - 董事会建议派付2023年末期股息每股人民币3.2分（相当于每股3.5港仙），金额为人民币26,894,000元（相当于29,653,000港元），2022年无派付或建议派付股息[189] - 2023年用于计算每股基本盈利及摊薄盈利的溢利为91,246千元，2022年为56,287千元[190] - 2023年用于计算每股基本盈利的普通股加权平均数为752,918,298股，用于计算每股摊薄盈利的为753,033,365股；2022年对应分别为752,427,225股、752,704,851股[190] - 2023年每股基本盈利和摊薄盈利均为人民币12.12分，2022年均为人民币7.48分[190] - 2023年非上市信托计划、资产管理计划及金融机构发行基金总金额为人民币38,582,000元（2022年：人民币58,160,000元），收益率为每年5% - 7%（2022年：5% - 7%）[192] - 2023年12月31日，账面价值为人民币38,582,000元（2022年：人民币48,114,000元）的以抵押物质押之非上市信托计划及基金逾期未赎回[192] - 2023年集团透过债务投资损益确认公允价值变动人民币9,519,000元（2022年：人民币15,722,000元）[194] - 2023年集团透过债务工具损益确认减值亏损人民币14,125,000元及拨回减值亏损人民币9,736,000元（2022年：确认减值亏损人民币3,893,000元及拨回减值亏损人民币26,942,000元）[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年全日制复习业务收入204,761千元，较2022年的163,520千元增长25.2%[96] - 2023年辅导项目业务收入144,918千元，较2022年的245,361千元下降40.9%[96] - 2023年素质教育业务收入139,412千元，较2022年的81,502千元增长71.1%[96] - 2023年其他业务收入223千元，较2022年的751千元下降70.3%[96] 公司业务发展与战略 - 公司成立「创新事业部」促进第二曲线探索，推动创新业务的孵化与发展[72] - 公司积极开展教育公益、社区公益等活动，承担社会责任[72][73] - 公司形成“素质教育+职业教育+全日制教育”新格局，以数字化赋能全日制教育板块发展[84] - 公司聚焦核心素养培养，9个素质教育产品为广东省首批通过非学科鉴定的素质类产品[85] - 报告期内，公司与50所广州中小学合作，提供86多项素质教育产品[87] - 公司与中职院校建立全面战略合作关系，开展“卓越3+证书高职高考班”[87] - 公司素质教育产品在粤港澳大湾区取得阶段性显著成效，将在深圳和佛山重点布局拓展[75] - 公司通过“校内课后素质产品”及“校外自营店”多模式覆盖课后用户群体[76] - 公司将围绕“素质教育+全日制复习＋职业教育”核心战略体系发展业务[88] - 公司将深化“素质教育+社区”模式，打造一站式素质教育基地[90] - 公司将依托公办职业院校探索职业教育产品，加强与民办高校、中职院校合作[105] - 公司将持续升级“卓越慧学系统”与“生命成长体系”增强核心竞争力[102] 公司治理与合规 - 公司已采纳企业管治守则作为企业管治常规的守则[148] - 公司已采纳标准守则作为董事及高级管理层买卖公司证券的行为守则[149] - 公司已成立审核委员会，其书面职权范围符合相关规定，成员包括甘军、隆雨及徐文辉，甘军为主席[162] 公司重大事项与安排 - 2024年股东周年大会将于2024年5月16日召开[164] - 公司将在2024年5月11日至2024年5月16日暂停办理股份过户登记手续，以确定出席股东周年大会并投票的股东资格[165] - 为符合出席股东周年大会并投票的资格，股份过户文件及股票须不迟于2024年5月10日下午4时30分送达指定登记处[165] - 公司将在2024年5月22日至2024年5月27日暂停办理股份过户登记手续，以确定享有2023年末期股息的股东资格[171] - 为符合收取建议末期股息的资格，股份过户文件及股票须不迟于2024年5月21日下午4时30分送达指定登记处[171] - 公司于2023年12月31日无重大或然负债、担保或针对集团的诉讼[155] - 公司于2023年12月31日无任何重大资产抵押[156]

公司业务 - 公司剥离K9业务后，供给大幅出清，率先完成合规化的龙头有望受益[8] - 公司已完成合规化转型，业务结构调整为全日制培训+辅导业务+素质教育，稳步发展[4] - 公司业务涵盖全日制复习、辅导项目和素质教育，预计2023-2025年营收分别为4.89/6.03/7.43亿元，对应增速为-1%/23%/23%[9] - 辅导项目在2023-2025年预计营收增速为-32%/33%/31%，对应营收为1.67/2.22/2.91亿元，占收入比例分别为34%/37%/39%[10] - 素质教育业务预计2023-2025年营收增速为22%/33%/31%，对应营收为0.99/1.32/1.73亿元，占收入比例分别为20%/22%/23%[10] 公司财务 - 公司2023年上半年营收为1.89亿元，同比下降30%，毛利润为0.7亿元，毛利率为37%，归母净利润为0.21亿元，对应净利率为11%[18] - 公司23H1营收结构中，全日制辅导占比55%，辅导项目占比30%，素质教育占比15%[20] - 公司费用率中，销售费用占比20%，研发费用占比18%，管理费用占比16%，财务费用占比14%[20] 公司股权结构 - 公司股权架构显示，截至2023年12月29日，唐俊京持股数量为17,269.71万股，占已发行普通股比例20.38%；唐俊膺持股数量为14,356.09万股，占比16.94%；周贵持股数量为14,314.92万股，占比16.89%[17] 行业政策 - 行业政策方面，自“双减”政策发布以来，各地细则仍在落实中，明确各地不再审批面向义务教育阶段学生学科类校外培训机构，强化培训收费监管力度[21] - 根据最新政策明确，校外培训定义为以中小学生和3至6岁学龄前儿童为对象，高中阶段未在法制化层面明确规定[22] 教育市场 - 2023年全国教育类企业吊销注销数量超过7万家，平均每天超过465家[27] - 全国学龄前及义务教育阶段校外培训企业数达11.6万个，其中非学科类占比92%[28] - 2023年国内素质教育培训市场规模预计达7152亿元，近5年CAGR为9.43%[37]

文章核心观点 卓越教育集团股价上涨 或因政策利好及自身业务调整运营成熟有望提升市场份额 [1][2][3] 公司情况 - 卓越教育集团股价1月24日至今累计涨幅超2倍 截至发稿涨10.57% 报2.93港元 成交额3082.97万港元 [1] - 卓越教育集团为华南地区最大及全国第五大K12课外教育服务提供商 双减后积极响应政策号召 全面推进素质教育课程 伴随业务逐步调整、运营成熟 网点逐步扩张 市场份额有望提升 [3] 行业情况 - 2月8日教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》 K12方面 双减期间供给大幅收缩 且新供给进入门槛较双减前更高 旺盛需求下龙头有望充分受益 中长期看市占率有望超双减前 [2]