财务表现 - 公司收入9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州 深圳 佛山市场拓展成效显著推动收入增长 [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月实现营收约人民币9.17亿元 同比增长188.9% [1] - 公司同期实现净利润约人民币1.52亿元 较去年同期增长178.5% [1] 股东回报 - 董事会决议宣派中期股息每股普通股11.8港仙 去年同期未派发股息 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入为917,139千元人民币，同比增长188.9%[3][5] - 公司2025年上半年净利润为151,537千元人民币，同比增长178.5%[3][5] - 公司2025年上半年毛利润为413,139千元人民币，同比增长189.5%[3][5] - 公司2025年上半年每股基本盈利为人民币19.92分，同比增长174.8%[5] - 截至2025年6月30日止六個月，公司總收入為人民幣917,139千元，較2024年同期的317,444千元增長189%[12][14] - 公司2025年上半年营收为9.17亿元人民币，同比增长188.9%[25] - 公司2025年上半年净利润为1.52亿元人民币，同比增长178.5%[25] - 公司2025年上半年总收入为917,139千元人民币，较2024年同期增长188.9%[42] - 公司2025年上半年毛利为413,100千元人民币，毛利率稳定在45.0%[44] - 公司利润由人民币54.4百万元增加178.5%至人民币151.5百万元[53] - 经调整净利润由人民币54.4百万元上升178.9%至人民币151.8百万元[54] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年销售成本为504,000千元人民币，同比增长188.5%[5] - 公司2025年上半年所得税开支为44,759千元人民币，同比增长126.7%[5] - 中国企业所得税开支为人民币50,477千元，较2024年同期增长153%[15] - 中国附属公司预扣所得税为人民币5,000千元，2024年同期无此项开支[15] - 递延税项开支为人民币6,266千元，2024年同期为抵免80千元[15] - 公司总所得税开支为人民币44,759千元，较2024年同期增长127%[15] - 报告期内利润中折旧及摊销总额为62,965千元人民币（2024年同期：44,771千元人民币），同比增长40.6%[18] - 研发成本计入其他经营开支为54,095千元人民币（2024年同期：13,912千元人民币），同比增长288.9%[18] - 员工成本总额为459,164千元人民币（2024年同期：131,738千元人民币），同比增长248.5%[18] - 公司2025年上半年销售成本为504,000千元人民币，同比增长188.5%[43] - 其他收入为人民币13.7百万元，同比增长32.1%，其中利息收入为人民币12.3百万元[45] - 其他收益及亏损为人民币5.1百万元，其中因租赁场地合约变动确认收益为人民币1.9百万元[46] - 按公允价值计入损益之投资的公允价值变动为人民币3.7百万元[47] - 销售开支由人民币22.7百万元上升174.8%至人民币62.5百万元，主要因业务扩张导致招生费用增加[48] - 行政开支为人民币114.7百万元，较去年同期上升180.0%，主要因行政人员薪酬及办公费用增加[49] - 其他经营开支为人民币54.1百万元，同比增加280.3%，主要因研发和教研人员薪酬增加[50] 各条业务线表现 - 綜合素養業務收入大幅增長至人民幣723,324千元，佔總收入的78.9%，較2024年同期增長513%[12][14] - 全日制複習項目收入為人民幣101,269千元，較2024年同期下降18.3%[12][14] - 輔導項目收入增長至人民幣88,864千元，較2024年同期增長17.6%[12][14] - 其他服務收入為人民幣3,682千元，2024年同期無此項收入[12][14] - 公司2025年上半年综合素养业务收入达723,324千元人民币，同比增长513.1%[42] 各地区表现 - 公司在深圳和佛山市场开发本土特色课程体系，扩大品牌在大湾区的影响力[30] - 广东省居民教育文化娱乐消费支出占比从2020年的8.6%提升至2024年的11.1%[38] - 广东省2024年常住人口总量达1.3亿，新增74万，出生人口113万[38] 管理层讨论和指引 - 公司计划未来三年派息比率逐步提升至净利润的50%、60%及70%[35] - 公司2024年末期股息为每股0.123港元，2025年中期股息为每股0.118港元[35] - 公司持续推进“ALL IN AI”战略，加速AI技术在教育场景的落地应用[37] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为472,984千元人民币，较2024年底下降7.6%[6] - 公司2025年6月30日非流动资产总额为867,714千元人民币，较2024年底下降9.3%[6] - 公司2025年6月30日流动负债总额为993,770千元人民币，较2024年底增长2.6%[6] - 公司2025年6月30日净资产为785,729千元人民币，较2024年底增长20.2%[7] - 按公允价值计入损益的金融资产总额为159,628千元人民币（2024年末：117,919千元人民币），同比增长35.4%[21] - 非上市股权投资的公允价值变动为671千元人民币（2024年同期：无）[22] - 按摊销成本计量的债务工具中逾期金额为85,184千元人民币（2024年末：85,184千元人民币）[23] - 公司债务工具年利率介于5%至7%，与2024年末持平[23] - 债务工具累计减值亏损为65,798千元人民币（2024年末：65,798千元人民币）[23] - 公司法定股本为3,000,000千股，已发行及缴足股本为847,221千股[24] - 公司购回719,000股普通股用于股权激励，总代价为3,132,000港元（约人民币2,869,000元）[24] - 现金及现金等价物为人民币473.0百万元[56] - 流动比率由0.91上升至1.18，杠杆比率由0.64下降至0.61[57] 公司运营和战略 - 公司推出AI自适应学习工具「AI · 爱阅读1.0」，通过三种阅读模式匹配不同孩子需求[27] - 公司应用AI外呼进行资源初筛，将人工从70%的低价值沉睡资源中解放出来[32] - 公司通过AI评委等智能体提升教师培训效率和质量[32] - 公司智能教学系统接入DeepSeek R1模型，实现教学场景全覆盖[31] - 公司2024年通过受限制股份单位计划增强核心人才归属感[34] 股息和股权激励 - 公司宣派2025年中期股息每股10.7分人民币（相当于11.8港仙），2024年同期无股息[19] - 公司宣布派发中期股息每股11.8港仙，总额约人民币90,753,000元（2024年同期无）[67] - 2025年6月23日向54名雇员授予1,912,875个受限制股份单位，每股代价2.97港元[68] - 2024年两次向621名雇员授予60,767,390个受限制股份单位，2025年4月7日归属50%即23,329,946股，占已发行股份的2.75%[69] - 截至2025年6月30日，受托人持有107,411,469股，占已发行股份的12.68%，其中31,483,750股（3.72%）已归属待转让[69] - 公司2025年中期股息记录日期为2025年9月26日，过户登记暂停期为9月22日至26日[67] 公司治理 - 公司审核委员会确认中期财务资料遵守所有适用会计准则并充分披露[74] - 公司受托人根据受限制股份单位计划持有股份，未持有任何上市规则界定的库藏股份[73] 员工和人力资源 - 截至2025年6月30日，公司雇员总数达3,592名，较2024年12月31日的3,072名增长16.9%[66]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Beststudy Education Group 卓越教育集團*（「本公司」）董 事（「董 事」）會（「董事會」）謹 此 宣 佈，本 公 司 將 於 二 零 二 五 年 八 月 二 十 一 日（星 期 四）舉 行 董 事 會 會 議，藉 以（其 中 包 括）考 慮及批准本公司及其附屬公司截至二零二五年六月三十日止六個月之中 期 業 績 及 其 發 佈，並 考 慮 派 付 中 期 股 息（如 有）。 承董事會命 卓越教育集團* 主席、行政總裁兼執行董事 唐俊京 香港，二零二五年八月十一日 於本公告日期，執行董事為唐俊京先生、唐俊膺先生、周貴先生及關瑋瑩女士，非執行 董事為吳煒先生，及獨立非執行董事為隆雨女士、甘軍先生及沈海鵬先生。 * 僅供識別 卓 越 教 育 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予卓越教育集团"优于大市"评级 目标价6.34-6.77港元 对应2025年15-16倍PE [1][3][5] - 核心观点认为公司是华南K12素质教育转型标杆 凭借区域深耕战略和牌照优势有望实现估值修复 [1][3][13] - 预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元人民币 对应目标市值53.7-57.3亿港元 [3][4] 业务结构与财务表现 - 2024年收入11.02亿元(+125%) 三大业务占比为素质教育65%/高中辅导16%/全日制复习19% [1][13][26] - 素质教育收入7.13亿元(+412%) 含编程/文学/思维等9大课程体系 平均课时费150-260元 [26][30][35] - 高中辅导收入1.81亿元(+25%) 全日制复习收入2.07亿元(+0.9%) 复读业务年收费7-10万元 [26][37][38] - 2024年归母净利润1.92亿元(+111%) EBIT Margin 22% ROE达29.4% [4][13][26] 区域市场与竞争格局 - 聚焦大湾区市场 广州/深圳/佛山2030年K12教培规模预计达230/230/110亿元 [2][74] - 双减后广深CR5超10% 公司凭借牌照和口碑优势市占率提升 广州网点密度仍有78%提升空间 [2][21][76] - 2024年续报率91% 预计2025年单点科数增长17% 编程课程有望成为新增长点 [2][23][35] 发展战略与公司治理 - 采取"深耕华南+AI赋能"战略 自主研发鲸准教系统实现精准分层教学 [39][46][47] - 创始人团队持股54.22% 2024年推出三年派息计划(派息率50%/60%/70%) [50][54] - 教师团队稳定 拥有27年本土运营经验 定制化中考服务能力突出 [43][51] 行业环境与政策趋势 - 广东省K12教培2030年规模预计871亿元 参培率逐步恢复至2019年水平 [66][74] - 政策进入常态化分类监管阶段 K9学科培训严格限制 非学科机构"应批尽批" [55][63][66] - 高考复读需求旺盛 2024年全国复读生占比达30% 民办复读政策环境相对宽松 [38][39]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 卓越教育集團 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03978 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.00005 USD | | 150,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.00005 USD | | 150,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 150,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1. ...

基金概况 - 南方港股数字经济混合发起(QDII)A（019265）期末净资产0.49亿元 较上期增长2.24% [1] - 基金经理熊潇雅于2025年3月7日开始管理该基金 具有美国伊利诺伊大学金融学硕士背景及10年从业经验 [1] 业绩表现 - 近3个月收益率达18.16% 近一年收益率49.93% 成立以来累计收益68.16% [2] - 股票持仓前十大集中度达51.53% 主要配置腾讯控股、泡泡玛特、赤子城科技等港股科技及消费企业 [2] 规模变动 - 2025年二季度期间赎回0.01亿份 期末总份额降至0.02亿份 [2] - 2024年四季度出现47.96%的净资产大幅下滑 当季赎回份额达0.02亿份 [2] 公司背景 - 南方基金成立于1998年3月 注册资本3.6172亿元 法定代表人周易 [2] - 公司注册地位于深圳市 主要从事商务服务业 [2]

公司概况 - 公司为华南地区教培龙头 成立于1997年 2018年在香港联交所主板上市 秉承"一切为了孩子健康生长"的初心 提供综合成长服务与解决方案 [1] - 2022年积极转型素质教育 2023/2024年扣非归母净利润同比+108 99%/74 21% 业绩大幅增长 [1] - 2024年推进"All in AI"战略 赋能教学体系 [1] 行业分析 - "双减"政策优化 政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训 K9非学科 高中阶段不再参照K9学科监管执行 [1] - 学科教培供给出清 机构数量较"双减"前压减率达9成 龙头有望受益 [1] - K12素质教育市场空间广阔 预计2025-2030年广州市/深圳市K12市场规模CAGR为5%/7% 2030年分别达202/279亿 [1] 竞争优势 - 拥有27年从业经验 积累良好声誉 广州暑期续课率接近80% [2] - "强语文"优势深入人心 "双减"后推动素质教育产品创新和升级 [2] - 推出人工智能编程课程 团队在世界机器人大赛等比赛中获奖 [2] 区域扩张 - 受益大湾区人口持续净流入 教育支出水平更高 助力提升广州本部市占率 [2] - 在深圳 佛山等地仍有较大拓展空间 业绩成长空间充足 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入19 95/23 81/28 11亿元 同比增长81 0%/19 3%/18 1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润3 25/3 82/4 46亿元 同比增长68 9%/17 6%/16 8% [3] 股东回报 - 注重股东回报 逐年提升分红率 2025/2026年计划派息比例分别为60%/70% [2] - 股息分末期和中期两次派付 股息率在同业中具吸引力 [2] 估值与评级 - 目标价6 89港元/股 对应2025年PE为15倍 约26 9%上涨空间 [3]

公司概况 - 卓越教育集团为华南地区教培龙头 [1] - 公司于2022年积极转型素质教育 [1] - 业绩大幅增长 [1] 行业分析 - 行业需求刚性 [1] - 广东K12教培市场空间广阔 [1] 财务预测 - 预测2025年收入19.95亿元 [1] - 预测2026年收入23.81亿元 [1] - 预测2027年收入28.11亿元 [1] - 预测2025年归母净利润3.25亿元 [1] - 预测2026年归母净利润3.82亿元 [1] - 预测2027年归母净利润4.46亿元 [1] 投资建议 - 公司分红率高 [1] - 目前估值较低 [1] - 给予"买入"评级 [1] - 目标价6.89港元 [1]

报告公司投资评级 - 给予买入评级，目标价 6.89 港元，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为华南地区教培龙头，2022 年积极转型素质教育，2023/2024 年扣非归母净利润同比大幅增长，2024 年推进"All in AI"战略 [4] - 行业"双减"政策优化，K12 教培刚需强韧，学科教培供给出清，素质教育市场空间广阔，预计 2025 - 2030 年广州市/深圳市 K12 市场规模 CAGR 为 5%/7%，2030 年分别达 202/279 亿 [5] - 公司凭借 27 年从业经验积累良好声誉，广州暑期续课率接近 80%，发挥"强语文"优势，推出人工智能编程课程，受益大湾区红利，业绩成长空间充足 [6] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.0%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%，给予买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本概况 公司简介 - 卓越教育集团 1997 年成立于广州，2018 年在香港联交所主板上市，秉承"一切为了孩子健康生长"初心，提供孩子综合成长服务与解决方案 [16] - 2017 年提出"向未来生长"品牌战略，2023 年深化品牌，发布鲲鹏体系，提出"鲲鹏少年"理念 [16] - "双减"前业务分四大板块，政策后积极转型，目前业务主要包括素质教育项目、辅导服务、全日制备考项目，2024 年收入占比分别为 64.74%、16.46%、18.76% [16] 公司发展历程 - 初创与区域深耕（1997 - 2008 年）：1997 年在广州成立，初期专注 K12 学科类教育服务，2000 - 2006 年陆续成立高考、中考学校和一对一个性化辅导中心，树立区域品牌影响力 [19] - 全国扩张与业务多元化（2009 - 2020 年）：2009 年从华南走向全国，2013 - 2020 年成立产品中心、推出素养教育产品、上市、布局校内课后服务、推进教育 OMO 进程 [20] - 素质教育转型与 AI 赋能（2021 年至今）：2021 年"双减"后转型素质和职业教育，2022 年 9 个素质教育产品通过鉴定，2024 年素质教育业务成业绩增长核心引擎，推进"All in AI"战略，2025 年优化 AI 教学系统 [21] 公司股权架构 - 股权结构稳定，创始人团队手握控股权，截至 2024 年报，唐俊京、唐俊膺、周贵持股比例分别为 20.38%、16.94%、16.90%，三人合计超 50% [23] - 管理团队行业经验丰富，唐俊京等三人在中国教育行业均拥有逾 27 年经验，关玮莹有市场任职经历，郑洪章在财务管理方面有逾 20 年经验 [26] 公司财务分析 - 收入端：2015 - 2019 年营业收入 CAGR 达 25%，2020 - 2021 年受疫情和"双减"影响有波动，2023 年起转型成效显现，2024 年素质教育收入同比增速达 411.75%，占总收入 64.7% [28] - 利润端：2020 - 2021 年受外部环境和"双减"影响亏损，2022 年扭亏为盈，2024 年扣非归母净利润同比+74.21% [31] - 费用端：2020 - 2024 年销售费用率有波动，2024 年因招生费用增长回升；管理费率 2022 年受收入规模下降影响承压，2023 年回落 [32] - 盈利水平：2022 年业务调整致毛利率处于低位，2023 年提升；2021 年净利率受"双减"影响下滑，后续反弹，业务调整效果显著 [33] 行业：政策改善，供给出清，需求强韧 政策："双减"政策优化，素质教育受支持 - 我国校外教育培训政策治理环境变迁分四个阶段：萌芽与默许期（1990 年–2010 年初）、规范探索期（2013 - 2018 年）、严监管与矛盾积累期（2018 - 2020 年）、"双减"政策时代（2021 年至今） [35] - 2024 年 2 月《校外培训管理条例（征求意见稿）》细化 K9 学科培训限制条款，明确学科和非学科分类管理，鼓励政府引入高质量非学科类校外培训参与学校课后服务 [40] 供给：学科培训机构大幅出清 - "双减"政策实施后，K9 教培机构数量骤减，截至 2024 年 5 月中，全国 K12 学科类校外培训机构约 9170 家，是"双减"前的 5% [43] - 现阶段政策引导素质教育，更多机构转型，截至 2025 年 6 月，义务教育阶段非学科营利性机构共约 9.6 万家，同比增长约 4.2%，接近"双减"前的 80% [44] 需求：素质教育刚需性增强 - 教育观念转向素质教育，素质教育消费人群渗透至中低收入家庭，且中考、高考升学压力和校内优质教育资源有限，居民对教育培训需求强韧 [47] - 预计未来 3 年和 6 年我国初中和高中入学人数仍增长，初中和高中在校人数分别在 2029/2032 年到达顶峰；广州市小学/初中/高中在校人数分别在 2026/2031/2034 年达到顶峰 [52][57] - 测算 2025 - 2030 年全国 K12 校外培训市场规模从 5814 亿增长到 5867 亿，广州市从 162 亿增长到 202 亿，CAGR 约 4.5%，深圳市从 199 亿增长到 279 亿，CAGR 达 7.1% [66] 竞争格局:行业朝有序发展,龙头占优 - "双减"后小型机构退出市场，全国及区域性龙头完成转型，龙头地位更稳固，教培行业朝有序发展 [67] - 教育行业上市公司分布在多个领域，K12 教培领域收入规模领先的是新东方和好未来，卓越教育和思考乐在华南地区凭借区域高口碑与精准布局巩固份额 [67][71] 区域优质品牌，强教固本，深耕华南 卅戟强品牌，K12 全矩阵覆盖 - 公司有 27 年教育经验，积累良好声誉和强大品牌力，2022 - 2024 年获多项荣誉，"双减"后广州暑期续课率接近 80% [75] - 围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"战略体系，素质教育方面推出多款非学科语文类产品，9 个产品成为广东省首批通过非学科鉴定的素质产品，成立素质产品中心构建新模式 [77] "强语文"为根基，拓展编程等领域 - 公司在语文类产品赛道保持头部优势，"双减"后发挥"强语文"优势向非学科素养课转型，着重三款语文产品，契合国家重视语文教育趋势 [82] - 素质转型中推出「i01 编程」子品牌，卓越编程课程是广东省最早通过鉴定的非学科培训产品之一，在多个赛事中表现优异，顺应国家重视人工智能教育趋势 [85] 立足广州，拓展大湾区 - 大湾区人口持续净流入，教育需求增长，公司计划深耕广州本部，拓展深圳和佛山市场，结合当地特色设计课程体系，加大资源投入 [88] - "双减"后业务集中在广州，积极拓展大湾区，截至 2024 年底网点超 190 个，2025 年预计新开 40 个校区，上半年已开 20 个 [89] - 2021 - 2022 年优化教职工人数，2023 年以来补充师资力量，截至 2024 年底有 3,072 名员工，教职员工占比接近 50% [89] 盈利预测与投资建议 - 素质教育：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 16.12/19.67/23.60 亿元，增速为 126%/22%/20% [90] - 辅导项目：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 2.14/2.50/2.91 亿元，增速为 18%/17%/16% [95] - 全日制备考：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 1.69/1.64/1.60 亿元，增速为 -18%/-3%/-2% [95] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.2%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%；对应当前股价 PE 为 11.8/10.7/9.7 倍 [93] - 公司注重股东回报，2025/2026 年计划派息比例分别为 60%/70%，股息率具吸引力，给予目标价 6.89 港元/股，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间，给予"买入"评级 [7][94]