报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 卓越教育集团2024年度盈利预告显示预计收入10.5 - 11.5亿元，同比增长114.5% - 135%，净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长100.3% - 122.5%，素质化转型成效卓越，招生人次和辅导课时大幅增长，且积极推广人工智能技术提升产品服务质量和经营管理效率 [1] - 公司持续探索AI + 教育落地场景，2025年2月14日“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，后续将深化AI在教学和运营管理方面的应用 [2] - 公司素质转型成果显著，优化素质产品服务，设置9个素质产品且为广东省首批通过非学科鉴定的素质类产品，提出“六力模型”并发布“鲲鹏少年生长营项目”，获社会及学生高度认可 [3] - 基于盈利预告调整盈利预测，预计24 - 26年全年收入分别为11亿、20亿、25.5亿人民币（前值为8.8亿、15.3亿、18.3亿人民币），调后净利分别为1.9亿、3.2亿、4.3亿人民币（前值为1.8亿、2.8亿、3.4亿人民币），EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元人民币/股，对应PE为14x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度盈利预告预计收入10.5 - 11.5亿元，同比增长114.5% - 135%，净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长100.3% - 122.5% [1] - 预计24 - 26年全年收入分别为11亿、20亿、25.5亿人民币（前值为8.8亿、15.3亿、18.3亿人民币），调后净利分别为1.9亿、3.2亿、4.3亿人民币（前值为1.8亿、2.8亿、3.4亿人民币），EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元人民币/股，对应PE为14x、8x、6x [4] AI应用情况 - 2025年2月14日卓越教育鲸准教“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，升级后在逻辑性、内容精准度等方面出色，后续将深化AI在教学和运营管理方面的应用 [2] 素质转型情况 - 持续优化素质产品服务，设置“卓越编程”等9个素质产品，为广东省首批通过教育主管部门非学科鉴定的素质类产品 [3] - 提出孩子生长的“六力模型”，发布“鲲鹏少年生长营项目”，采用先进教学方法，获社会及学生高度认可，助力打造素质教育品牌形象 [3] 基本数据情况 - 港股总股本847.22百万股，港股总市值2,889.02百万港元，每股净资产0.68港元，资产负债率62.77%，一年内最高/最低股价为4.25/1.74港元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 卓越教育“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，提升备课效率，后续AI赋能产品将陆续落地 [1] - AI产品上线使老师备课效率和教学质量提升，能关注学生身心健康与发展，实现个性化教学动态优化 [1] - 未来AI将深度赋能教育产业发展，卓越教育集团将深化AI技术在教学和运营管理中的应用 [3] - 伴随低成本大模型开源，有望重塑教育格局及生产方式，AI或打造头部机构核心优势，也会拉高竞争水位 [3] 公司业务情况 - “青椒助教”升级后在逻辑性、内容精准度等方面表现出色，实现教学场景全覆盖，提升备课效率 [1] - 语文、英语、数学等AI赋能产品正在开发，成熟后将推出 [1] - AI产品让老师有更多时间关注学生身心健康与发展，调整教学策略，实现个性化教学动态优化 [1] - 老师有更多时间研究课堂呈现形式，为学生提供实践机会和真实学习体验，提高学生实践能力和综合素质 [2] - 青椒助教为老师提供更精准教学资源和教学方法，AI分析教学数据提供针对性教学建议 [2] 公司未来规划 - 卓越教育集团将持续探索AI + 教育落地场景，深化AI技术在教学中的应用，为老师提供教学支持 [3] - 用AI在运营管理方面提质增效，提高集团运营效率 [3] 行业发展趋势 - 伴随DeepSeek等低成本大模型开源，有望重塑教育格局及生产方式 [3] - AI或有助打造头部机构核心优势，给中小机构带来冲击，若都接入则拉高竞争水位，竞争围绕机构核心要素展开 [3] 财务预测 - 预计公司2024 - 26年全年收入分别为8.8亿人民币、15.3亿人民币、18.3亿人民币（前值为8亿人民币、15.3亿人民币、18.3亿人民币） [4] - 调后净利分别为1.8亿人民币、2.8亿人民币、3.4亿人民币 [4] - EPS分别为0.21元人民币/股、0.33元人民币/股、0.40元人民币/股，对应PE为17x、11x、9x [4] 公司基本数据 - 港股总股本847.22百万股，总市值2,990.69百万港元 [4] - 每股净资产0.68港元，资产负债率62.77% [4] - 一年内最高/最低股价为4.25/1.48港元，当前价格3.53港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 卓越教育“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，在逻辑性和内容精准度等方面表现出色，能实现教学场景全覆盖，提升备课效率，后续AI赋能产品将陆续落地 [1] - 随着“青椒助教”等AI产品上线，老师备课效率和教学质量将大幅提升，有更多时间关注学生身心健康与发展，实现个性化教学动态优化 [1] - 未来AI将深度赋能教育产业发展，卓越教育集团将持续探索AI + 教育落地场景，深化AI技术在教学和运营管理中的应用 [3] - 伴随DeepSeek等低成本大模型开源，有望重塑教育格局及生产方式，AI或打造头部机构核心优势，也会拉高竞争水位，竞争将围绕机构核心要素展开 [3] 相关数据 - 预计公司2024 - 26年全年收入分别为8.8亿人民币、15.3亿人民币、18.3亿人民币（前值为8亿人民币、15.3亿人民币、18.3亿人民币） [4] - 调后净利分别为1.8亿人民币、2.8亿人民币、3.4亿人民币 [4] - EPS分别为0.21元人民币/股、0.33元人民币/股、0.40元人民币/股，对应PE为17x、11x、9x [4] - 港股总股本847.22百万股，总市值2,990.69百万港元，每股净资产0.68港元，资产负债率62.77%，一年内最高/最低股价为4.25/1.48港元 [4] AI产品对教学的影响 - 老师们有更多时间研究课堂呈现形式，为学生提供丰富实践机会和真实学习体验，激发学生学习兴趣和创造力，提高实践能力和综合素质 [2] - 青椒助教为老师们提供更精准的教学资源和教学方法，AI通过分析教学数据，为老师提供针对性教学建议 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 卓越教育集团计划在未来三年逐步提高派息比率至50%、60%及70% [1] - 公司通过提高分红率来保护投资者合法权益并支持可持续发展 [1] - 公司股价低估了业务表现及潜在价值，计划购买股份以吸引人才并推动关键雇员的利益与公司利益一致 [2] - 提高分红或将直接增厚投资人利益并提振信心，股息率具备较强吸引力 [3] 财务预测 - 预计2024-26年全年收入分别为8亿人民币、15.3亿人民币、18.3亿人民币 [5] - 预计2024-26年调后净利分别为1.8亿人民币、2.8亿人民币、3.4亿人民币 [5] - 预计2024-26年EPS分别为0.21元人民币/股、0.33元人民币/股、0.40元人民币/股 [5] - 预计2024-26年PE分别为17x、11x、9x [5] 业务发展 - 卓越教育旗下青少年编程教育子品牌i01编程正式成立，致力于培养具备计算思维、建模思维、工具思维的学术探究型、科技创新型人才 [4] - i01编程教研团队囊括NOI认证教练、蓝桥杯优秀指导老师、CIE认证讲师、CCF双认证讲师及省/国家级赛事资深裁判等教学、技术精英 [4] - 推出公益守护活动，为广州童程童美在读学员提供i01编程寒假常规体系、人工智能编程、C++编程等课程兑换 [4] 市场表现 - 当前股价为3.92港元 [7] - 港股总股本为847.22百万股，总市值为3,321.11百万港元 [7] - 每股净资产为0.68港元，资产负债率为62.77% [7] - 一年内最高/最低股价分别为4.24港元/0.95港元 [7]

报告公司投资评级 - 给予买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为华南地区的教培行业龙头,双减后积极促进业务合规转型,逐步重回正常经营发展轨道,持续深耕华南地区业务 [1] - 公司全日制复习贡献收入1.23亿元,同比增长31.9%;素质教育贡献收入1.17亿元,已占总收入的36%,成为公司业务增长的主要引擎 [1] - 公司持续优化素养课程,积极获取办学许可,在尊重教学规律的基础上推出了多元思维、双语文化、卓越编程等课程,并通过教育主管部门鉴定,积极获取广州地区非学科营利性办学许可 [1] - 公司成本及费用管控良好,FY24H1毛利率为44.96%,同比提升8.0pct,经营利润率和净利率同比也有明显提升 [1] 财务数据总结 - FY24H1公司总收入为3.17亿元,同比增长68.1%;归母净利润0.55亿元,同比增长160.7% [1] - 公司合同负债为4.58亿元,同比增长183.8%,为全年财务业绩增长提供保障 [1] - 我们预期公司24-26年收入和归母净利预测分别达到10.91/19.52/24.49亿元和1.85/3.30/4.12亿元,同比增长123%/79%/25%和103%/78%/25% [1] 其他 - 公司主要股东为唐俊京、唐俊膺及周贵一致行动人,合计持股54.21% [1] - 风险提示:政策影响,市场竞争风险,网点扩张不及预期 [1]

财务表现 - 集團2024年上半年營收約人民幣317.4百萬元，同比增長68.1%[6] - 集團2024年上半年淨利潤約人民幣54.4百萬元，同比增長170.0%[6] - 集團2024年上半年合約負債約人民幣458.4百萬元，同比增長116.5%[6] - 集團收益由2023年上半年的約人民幣188.9百萬元增長68.1%至約人民幣317.4百萬元[23] - 毛利由2023年上半年約人民幣69.8百萬元增長104.5%至報告期間的約人民幣142.7百萬元，毛利率由36.9%增長至45.0%[25] - 銷售開支由2023年上半年約人民幣7.0百萬元上升約225.1%至約人民幣22.7百萬元[29] - 行政開支由2023年上半年的約人民幣28.6百萬元上升43.0%至約人民幣40.9百萬元[30] - 集團溢利由2023年上半年約人民幣20.2百萬元增加170.0%至報告期間的約人民幣54.4百萬元[33] - 經調整純利由2023年上半年約人民幣20.2百萬元上升168.9%至報告期間的約人民幣54.4百萬元[34] - 合約負債較2023年12月31日增加116.5%至約人民幣458.4百萬元[37] - 流動比率由2023年12月31日的1.25下降至1.09[38] - 槓桿比率由2023年12月31日的0.53上升至0.63[38] 業務發展 - 集團產品完成素質轉型，轉型的素質產品深受家長和學員認可[7] - 集團積極擁抱AI技術，用AI賦能組織效能，提升學生、老師、管理團隊的效率[7] - 集團通過股權激勵等形式，對員工進行激勵，激發員工熱情[7] - 集團積極履行社會責任，將「黨建+公益」的模式貫徹到底，為教育公平和社區公益做出貢獻[7] - 持續優化素質產品服務，聚焦於文學、科學素質等核心素養的培養[10] - 推出9個素質類產品，為廣東省首批通過教育主管部門非學科鑒定的素質類產品[10] - 提出孩子生長的「六力模型」，重磅發佈「鯤鵬少年生長營項目」[10] - 推出「奇趣小記者」、「嘀嗒文學」、「文學美育」3款非學科語文類產品[11] - 推出「卓越編程」產品，建立起完整的編程學習體系[11] - 通過「鯤鵬少年行」、「鯤鵬大師課」、「鯤鵬高手說」、「鯤鵬賽事」等項目，持續塑造鯤鵬少年六大能力[12] - 加大在AI領域的投入與探索，AI技術大大提高了集團的整體組織效率[14] - 通過重啟校招和擴大社招吸引大量人才加入集團[14] - 通過股權激勵計劃增強員工的歸屬感和忠誠度[14] - 推動企業與員工共同成長，共享公司發展紅利[14] - 致力于教育公益事业的深度参与和积极推动[15] - 通过向偏远地区的中小学校捐赠教学物資和升級硬件設施，努力促進城鄉教育資源的均衡分配[15] - 積極開展「黨建+公益」活動，提升員工及學生的公益意識，積極履行社會責任[15] - 嚴格恪守合規經營的原則，確保提供的教育服務符合規定和滿足學生需求[16] - 建立嚴格的質量控制流程，確保教學內容、教學方法和營銷宣傳等方面均符合教育部門的相關規定[16] - 致力於深化素質教育轉型，提升素質產品的教學質量和效果[17] - 聚焦大灣區地區，深化教育服務的本土化和創新化，提供與當地教育發展相契合的高質量教學內容[18] - 持續優化人才選拔機制，完善員工職業發展路徑和內部晉升機制[19] - 持續主動擁抱AI技術，提升辦公效率和教學質量[20] - 秉承「一切為了孩子健康生長」的核心價值觀，為學生提供充滿關懷、深度、創意和技術含量的教育產品和服務[21] 合規經營 - 集團嚴格按照相關法律法規規範辦學行為，確保所有經營活動合法合規[8] - 集團積極推進獲取廣州地區非學科類營利性辦學許可牌照的步伐，持牌合規經營[8] - 集團於報告期間經部省市區各級檢查累計65次，實現零處罰警示記錄[8] - 公司就重大投資採取審慎務實的投資策略，以實現最大回報為目標[40] - 公司與中國民生信託有限公司及中城興建集團有限公司存在訴訟，涉及金額合計約人民幣180.0百萬元[45][46] - 公司未能遵守上市規則有關獨立非執行董事人數及提名委員會成員構成的要求，正在採取措施整改[52] - 本公司已採納上市規則附錄C3所載的上市發行人董事進行證券交易的標準守則[53] - 本公司或其任何附屬公司概無於報告期間買賣或贖回本公司任何上市證券[54] - 公司於2018年6月18日訂立一系列結構性合約，以獲取中國營運實體的實際控制權及其產生的所有經濟利益[67] - 為符合雙減政策，公司已剝離與義務教育階段學科類相關的K-12課後教育業務，但結構性合約整體不因此而改變[67] - 公司已採取措施進一步增強對中國經營實體的控制權，並於報

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 卓越教育集团加速素质教育转型，合约负债高增业绩大幅增长[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年，卓越教育集团实现营收3.17亿元，同比增长68.1%；归母净利润0.55亿元，同比增长160.7%。分业务看，全日制复习贡献收入1.23亿元，同比增长19.7%；辅导项目贡献收入0.76亿元，同比增长31.9%；素质教育贡献收入1.17亿元，同比增长320.9%[5] - 素质转型成果显著，合约负债同比高增。上半年公司合约负债4.58亿元，同比高增116.5%，全年来看合约负债有望延续高增速，上半年合约负债转化为收入保障全年业绩[5] - AI赋能组织效力提升，管理费用持续优化。24H1公司管理费用率为12.9%，同比减少2.26个百分点[5] - 股权激励激发员工活力，促进企业长远发展。2024年4月30日，公司向552名雇员授出合计共58,000,000份受限制股份，约占公告期公司已发行股份总数的6.8%[5] 盈利预测与估值 - 预计2024年-2026年收入分别为10.1亿元、18.0亿元、25亿元，归母净利润分别为1.76亿元、2.78亿元、3.74亿元，对应PE分别为13X、8X、6X。选取新东方、思考乐教育和学大教育作为可比公司，素质教育培训可比公司2024年平均PE估值约为29倍，首次覆盖，给予"增持"评级[5] 股票数据 - 2024年8月15日收盘价（港元）2.74，一年内最高/最低（港元）4.06/0.615，总市值（百万港元）2321[6] 基础数据 - 2023年12月31日总股本（百万股）847.22，总资产（百万港元）1046.38，净资产（百万港元）496.44，每股净资产（港元）0.62[7]

公司投资评级 - 卓越教育集团的投资评级为“增持”[2] 报告的核心观点 - 报告指出，卓越教育集团2024年上半年业绩超预期，主要得益于利润端的强劲表现和竞争格局的改善。公司合同负债高速增长，为下半年业绩提供了保障，值得关注旺季业绩的兑现情况[3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 考虑到竞争格局改善及加速拓店，上调公司2024-2026年经调整归母净利润预测为1.79（+48%）/2.66（+71%）/3.46亿元，EPS为0.21/0.31/0.41元，维持增持评级[4] 业绩简述 - 公司2024年上半年实现营收3.17亿元，同比增长68%，毛利润1.43亿元，同比增长105%，毛利率44.96%，同比增加8个百分点。经调整归母利润0.55亿元，同比增长161%，利润端增速超市场预期[4] 业务拆分 - 全日制复习业务收入1.24亿元，同比增长20%；辅导项目收入0.76亿元，同比增长32%；素质教育收入1.18亿元，同比增长321%。上半年主要系表内主业自然增长[4] 合同负债 - 2024年上半年合同负债4.58亿元，同比增长184%，为上半年暑秋报班及长期班型订单计入，下半年销课后进入收入，考虑到正常收款约3个月，为24H2旺季业绩提供保障[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 业绩大幅增长 - 24H1公司收入3.2亿元，同增68.1%；归母净利0.5亿元，同增160.7%；扣非归母净利0.5亿元，同增203.7% [2] - 业绩大幅增长主要系23H1市场需求恢复缓慢致低基数，以及公司完成素质转型后产品深受家长和学员认可 [3] 公司坚守合规经营底线 - 公司积极响应并落实双减政策精神，经部省市区各级检查累计65次，实现零处罚警示记录 [5] - 公司产品深入贯彻"双减"政策，优化课程设置，注重课程内容的科学性和适宜性，多个产品实现素质转型 [6] - 我们认为行业合规门槛将显著提高，头部机构合规优势显现 [7] 素质转型成果显著 - 公司持续优化素质产品服务，开设9个属于广东省首批通过非学科鉴定的素质类产品 [8] - 公司发布"鲲鹏少年生长营项目"，采用互动式和探究式等先进教学方法，获社会及学生高度认可 [9] 财务预测 - 预计公司2024-26年全年收入分别为8.8亿、15.3亿、18.3亿元 [10] - 预计净利分别为1.8亿、2.8亿、3.4亿元 [11] - 预计EPS分别为0.21元、0.33元、0.40元 [12] - 预计PE分别为12X、8X、6X [12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩情况,包括营收、利润、银行存款等关键指标的变化情况 [1][2][3][4] - 各业务板块的收入和毛利情况,以及结构性变化 [5][6][7] - 费用情况,包括销售费用、管理费用的变化 [6][7] - 公司未来的发展计划,包括合规、区域拓展、AI赋能等 [8][9][10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 - 广东地区政策变化情况,行业竞争态势变化,以及公司的开店和扩张计划 [15][16][17] - 公司利润率变化原因及未来趋势,合约负债的构成及消化情况,管理费用率和其他费用的变化 [18][19][20][21][22] - 公司的招聘计划及人效提升情况 [22][23] - 公司在广州和深圳等重点区域的市场空间和目标 [24] - 公司是否考虑回购、并购和派息等资本运作计划 [26] - 公允价值变动损益对利润的影响 [27]