投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 卓越教育集团成功转型素质教育，支撑收入高增长，2025年上半年实现营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4% [7][8] - 公司上调分红比例至60%，按2025年8月26日收盘价计算，近12个月股息率达4.54% [7] - 合同负债同比增长28.1%至5.9亿元，为下半年收入增长提供支撑 [9] - 公司全面投入AI战略，推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具，提升教学效率与用户体验 [9] - 作为华南地区K12教育龙头，公司深耕广州市场并拓展深圳、佛山市场，预计未来在广东市场份额持续提升 [9] 财务表现 - 2025年上半年素质教育/全日制复习/辅导项目收入分别为7.2亿元（+513.1%）、1.0亿元（-18.3%）、0.9亿元（+17.6%） [8] - 净利润率达16.5% [8] - 上调盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、22.4亿元、25.5亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.5亿元 [9] - 对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [9] 市场数据与估值 - 当前股价5.12港元，总市值43.38亿港元，流通市值43.38亿港元 [5] - 52周股价区间为2.49-5.99港元 [5] - 近12个月股价表现超越恒生指数（卓越教育+80.5% vs 恒生指数+41.0%） [5] - 2025年预测ROE为41%，毛利率稳定在46%-47% [11][12] 战略进展 - 素质教育板块成为核心增长动力，收入占比达78.3%（7.2亿元/9.2亿元） [8] - AI技术深度融入教学计划、课堂流程与学情评估，持续推进"ALL IN AI"战略 [9] - 大湾区教育需求提升与合规机构竞争力提高，支撑公司区域扩张战略 [9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收9.17亿元，同比增长189% [1] - 实现经调整净利润1.52亿元，同比增长179% [1] - 归母净利率为16.5%，同比略微下滑0.7个百分点 [1] - 毛利率为45.0%，同比持平 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、4.2亿元、5.2亿元，同比增速为76%、24%、24% [3] 业务分部 - 综合素养业务实现收入7.23亿元，同比增长513% [1] - 辅导项目实现收入0.89亿元，同比增长18% [1] - 全日制复习项目实现收入1.01亿元，同比下降18% [1] - 素养及辅导业务报读人次和续保率等各项指标创新高 [1] 成本费用控制 - 销售开支收入占比为6.8%，同比下降0.3个百分点 [1] - 行政开支收入占比为12.5%，同比下降0.4个百分点 [1] - 其他经营开支收入占比为5.9%，同比上升1.4个百分点 [1] 运营与战略 - 截至2025年上半年末，公司合同负债为5.87亿元，同比增长28.2% [2] - 员工总数从3072人增至3592人 [2] - 全面推进"ALL IN AI"战略，打造人工智能课程并将AI技术应用于经营环节 [2] - 宣派中期股息每股10.7分人民币，总金额9075万元，分红率约为60% [2] 行业与估值 - K12教培行业经历快速修复后增速自然放缓，市场注重盈利质量和股东回报 [3] - 公司最新市值对应2025-2027年PE为12倍、10倍、8倍 [3] - 公司区域内竞争优势突出，发展战略清晰，逐步提升分红率回报股东 [3]

财务表现 - 25H1实现营业收入9.2亿元，同比增长188.9% [1] - 25H1归母净利润1.5亿元，同比增长177.4% [1] - 25H1净利率为16.5%，同比下降0.7个百分点 [2] - 25H1毛利率为45.0%，同比上升0.1个百分点 [1] 业务结构 - 素质教育业务收入7.23亿元，同比增长513.1% [1] - 全日制复习业务收入1.01亿元，同比下降18.3% [1] - 辅导项目收入0.89亿元，同比增长17.6% [1] - 综合素养业务中"三人以下"低毛利率业务收入占比大幅提升 [1] 运营效率 - 销售费用率为6.8%，同比下降0.3个百分点，主要因续读率提升和新招压力减小 [2] - 行政及其他费用率为12.5%，同比下降0.4个百分点，主要因运营效率提升节省开支 [2] - AI技术在教学、营销等环节应用优化流程，人才策略保障师资供给 [1] 区域拓展 - 广州、深圳、佛山市场拓展成效显著，依托本土化课程和品牌影响力扩大市场份额 [1] - 广州作为基地市场领先的市占率构筑品牌护城河 [2] - 深圳、佛山市场仍有较大提升空间 [2] 技术发展 - 计划推出"个性化推题"功能和"AI学伴"等产品提升教学个性化水平与服务体验 [2] - 继续深化AI在教育场景的应用 [2] 股东回报 - 发布三年派息计划，2024-2026年派息率逐步提升至50%、60%、70% [2] - 已宣派中期股息每股11.8港仙 [2] 业绩展望 - 暑期和秋季续班情况较好，下半年业绩有望维持高增 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.33/4.23/5.02亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12x/10x/8x [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入9.2亿元，同比增长188.9% [1] - 2025H1归母净利润1.5亿元，同比增长177.4% [1] - 毛利率45.0%，同比微增0.1个百分点 [2] - 净利率16.5%，同比下降0.7个百分点 [2] - 销售费用率6.8%，同比下降0.3个百分点 [2] - 行政及其他费用率12.5%，同比下降0.4个百分点 [2] 分业务收入表现 - 素质教育业务收入7.23亿元，同比增长513.1% [1] - 全日制复习业务收入1.01亿元，同比下降18.3% [1] - 辅导项目业务收入0.89亿元，同比增长17.6% [1] 增长驱动因素 - 综合素养业务产品与服务质量提升推动报读人次和续报率上升 [1] - 广州、深圳、佛山市场拓展成效显著 [1] - AI技术在教学、营销环节应用优化流程 [1] - 人才策略保障师资供给 [1] 未来发展战略 - 依托大湾区人口红利与教育需求持续深耕广州市场 [3] - 加快深圳、佛山等地的市场拓展 [3] - 深化AI教育场景应用，计划推出"个性化推题"和"AI学伴"产品 [3] 股东回报政策 - 发布三年派息计划，2024-2026年派息率逐步提升至50%、60%、70% [3] - 已宣派中期股息每股11.8港仙 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.33/4.23/5.02亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12x/10x/8x [3] - 预测2025年营业收入20.28亿元，同比增长84.06% [4] - 预测2025年归母净利润3.33亿元，同比增长73.15% [4] 市场数据 - 总股本8.47亿股 [5] - 总市值44.06亿港元 [5] - 一年股价波动区间2.44-5.99港元 [5] - 近3月换手率10.09% [5] 股价表现 - 近1个月绝对收益-16.58%，相对收益-15.45% [8] - 近3个月绝对收益-3.80%，相对收益-15.46% [8] - 近1年绝对收益79.56%，相对收益35.93% [8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][24] 核心财务表现 - 2025H1营收9.17亿元，同比增长189% [1][9] - 2025H1经调整净利润1.52亿元，同比增长179% [1][9] - 毛利率保持45.0%同比持平 [2][13][16] - 归母净利率16.5%（同比-0.7pct） [2][16] - 合同负债5.87亿元，同比增长28.2% [2][20] 业务板块分析 - 综合素养业务收入7.23亿元（+513.1%） [1][10] - 辅导项目收入0.89亿元（+18%） [1][10] - 全日制复习项目收入1.01亿元（-18.3%） [1][10] - 素养及辅导业务报读人次和续保率创新高 [1][10] 成本费用管控 - 销售开支占比6.8%（同比-0.3pct） [2][16] - 行政开支占比12.5%（同比-0.4pct） [2][16] - 其他经营开支占比5.9%（同比+1.4pct）系AI战略投入 [2][16] - 员工总数从3072人增至3592人 [2][20] 战略推进与股东回报 - 全面推进"ALL IN AI"战略 [3][21] - 中期股息每股10.7分人民币，总额9075万元 [3][23] - 分红率提升至60%（2024年约50%） [3][23] - 对应股息率约4.4% [3][23] 盈利预测调整 - 2025-27年归母净利润预测3.39/4.19/5.17亿元（上调3%/5%/7%） [4][24] - 2025-27年PE预期12/10/8倍 [4][24] - 2025年营收预期19.83亿元（+80%） [5][24] - ROE预期2025年达43% [5][26] 行业地位与估值 - K12教培行业增速自然放缓 [4][24] - 区域内竞争优势突出 [4][24] - 最新市值40.8亿元人民币 [25] - 估值低于行业平均（行业平均PE 35/20/15倍） [25]

投资评级 - 报告对卓越教育集团(3978 HK)维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025H1业绩表现强劲 收入及净利润同比大幅增长 素质教育业务成为核心驱动力 [2][3] - 合同负债同比高增28% 为未来业绩提供确定性保障 [2][4] - 公司全面推进AI战略 实现降本增效 并在广州 深圳 佛山市场持续拓展 [3][5] - 维持盈利预测 预计25-27年收入及净利润将保持快速增长 [5][7] 财务表现 - 2025H1收入9.17亿元 同比增长188.9% 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [2] - 经调整归母净利润1.84亿元 同比增长240.7% [2] - 毛利率45.1% 同比提升0.1个百分点 净利率16.5% 同比下降0.7个百分点 [4] - 预计2025-2027年收入分别为19.85/25.02/31.21亿元 归母净利润分别为3.31/4.23/5.32亿元 [5][7] 业务分析 - 素质教育业务收入7.23亿元 同比增长513.1% 成为最大增长动力 [3] - 全日制复习业务收入1.01亿元 同比下降18.3% 辅导项目收入0.89亿元 同比增长17.6% [3] - 员工总数3592人 同比增加101% 为业务扩张提供支持 [3] - 推出"AI绘本亲子共创课" 智能教学系统接入DeepSeek R1模型 [3] 现金流与分红 - 合同负债5.87亿元 同比增长28.1% 显示强劲的预收款增长 [2][4] - 拟派发2024年度股息0.118港元 派息比率54% 股息率5.1% [2] - 预计经营现金流将持续改善 2025-2027年分别为10.22/8.33/10.19亿元 [10] 市场拓展与战略 - 深耕广州市场 重点推进近郊市场恢复 运营指标显著提升 [3] - 战略性拓展深圳和佛山市场 开发本土特色课程体系 [3] - 实施"ALL IN AI"战略 AI技术应用于教学 营销 运营等多个环节 [3] - 股权激励计划向54名员工授予191.29万股 占总股份0.23% [2] 估值指标 - 当前股价5.24港元对应2025-2027年PE分别为13/10/8倍 [5][7] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.39/0.50/0.63元 [5][7] - ROE预计将保持在27-34%的较高水平 [7][10]

股息派发 - 公司将于2025年10月16日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 派发股息金额为每股0.118港元 [1]

股息派发安排 - 公司将于2025年10月16日派发中期股息 [1] - 派息基准期为截至2025年6月30日止六个月 [1] - 每股派息金额为0.118港元 [1]

EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 卓越教育集團 | | 股份代號 | 03978 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至2025年6月30日止六個月之中期股息 | | 公告日期 | 2025年8月21日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 中期（半年期） | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年6月30日 | | 宣派股息 | 每 股 0.118 HKD | | 股東批准日期 | 不適用 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司預設派發貨幣 | 每 股 0.118 HKD | | 匯率 | 1 HKD : 1 ...

财务表现 - 收入9.17亿元 同比大幅增长188.9% [1] - 经调整净利润1.52亿元 同比增长178.9% [1] - 净利润1.52亿元 同比增长178.5% [1] - 每股基本盈利19.92分 [1] 业务发展 - 收入增长主因综合素养业务产品与服务质量持续提升 [1] - 广州、深圳及佛山市场拓展成效显著推动业绩增长 [1]