流动性观察 - 春节期间SPDR黄金ETF持仓量总体微幅增加 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比下降3.20% [4] - M1和M2增速差在2026年1月为-4.1个百分点，环比扩大0.6个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为每盎司5042美元 [4] 基建与地产链条 - 1-2月全国高炉产能利用率预计将处于5年同期最高水平 [5] - 本周主要商品价格周环比变动：螺纹钢价格持平，水泥价格指数下跌0.73%，橡胶价格上涨3.14%，焦炭价格持平，焦煤价格下跌0.43%，铁矿石价格下跌1.04% [5] - 本周开工率周环比变化：全国高炉产能利用率下降0.16个百分点，水泥开工率持平，沥青开工率下降1.3个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉与平板玻璃价格目前处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，平板玻璃价格环比上涨1.14% [6] - 钛白粉毛利润为每吨-1880元人民币，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 2026年1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要工业品价格周环比变化：冷轧价格下跌0.26%，铜价上涨0.34%，铝价下跌0.04% [7] - 对应产品毛利周环比变化：冷轧毛利增加23.95%，铜亏损扩大9.93%，铝利润下降0.15% [7] - 本周全国半钢胎开工率为59.44%，环比大幅下降13.32个百分点 [7] 细分品种表现 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为每吨19000元人民币，环比持平，综合毛利润为每吨1946.84元人民币，环比微增0.14% [8] - 电解铝价格为每吨23100元人民币，环比微跌0.04%，测算利润（不含税）为每吨6063元人民币，环比下降0.15% [8] - 电解铜价格为每吨100440元人民币，环比上涨0.34% [8] - 钨精矿价格为每吨697500元人民币，环比上周上涨1.90% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹钢价差处于5年同期最低水平 [9] - 本周螺纹钢和铁矿石的价格比值为4.10 [10] - 本周五热卷与螺纹钢的价差为每吨50元人民币 [10] - 本周上海冷轧钢与热轧钢的价格差为每吨300元人民币，环比缩小70元人民币 [10] - 不锈钢热轧与电解镍的价格比值为0.09 [10] - 主要用于地产的小螺纹钢与主要用于基建的大螺纹钢的价差本周五为每吨180元人民币，环比持平 [10] - 中厚板与螺纹钢的价差本周五为每吨30元人民币 [10] 出口链条 - 2026年1月中国PMI新出口订单指数为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1088.14点，环比下跌3.03% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为77.80%，环比上升0.70个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，中国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 板块估值 - 本周沪深300指数上涨0.36%，周期板块中表现最佳的是商用载货车板块，上涨3.59% [12] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为57.60%，工业金属板块为82.79% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（于2017年8月达到） [12]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月债券托管总量环比多增 各券种托管量有增有减 不同机构持仓变动各异 债市杠杆率环比持平同比上升 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 债券托管总量及结构 - 截至2026年1月末 中债登和上清所债券托管量合计179.31万亿元 环比净增0.76万亿元 较2025年12月末环比多增0.46万亿元 [1][11] - 利率债托管量125.73万亿元 占比70.12% 环比净增1.10万亿元 信用债托管量19.40万亿元 占比10.82% 环比净增0.25万亿元 金融债券（非政策性）托管量12.93万亿元 占比7.21% 环比净减20亿元 同业存单托管量19.03万亿元 占比10.61% 环比净减0.66万亿元 [11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 配置盘均增配 交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减配 境外机构持续减配 [2][22] - 政策性银行增持利率债、同业存单 减持信用债 商业银行增持利率债、信用债 减持同业存单 信用社全面增持 保险机构增持同业存单、信用债 减持利率债 证券公司增持利率债 减持同业存单、信用债 非法人类产品增持信用债 减持利率债、同业存单 境外机构全面减持 [2][22] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量环比续增 商业银行持续增持 非法人类产品持续减持 [3][25] - 地方债托管量环比续增 商业银行大幅增持 证券公司转变为减持 [3][25] - 政金债托管量环比续增 商业银行持续增持 非法人类产品转变为大幅减持 [3][25] - 同业存单托管量环比续减 信用社转变为增持 非法人类产品持续减持 [3][25] - 企业债券托管量环比续减 商业银行、非法人类产品为主要减持主体 [3][26] - 中期票据托管量环比续增 非法人类产品持续增持 政策性银行转变为减持 [3][27] - 短融和超短融托管量转变为增持 商业银行为主要增持主体 [3][27] - 非公开定向工具托管量环比续减 非法人类产品为主要减持主体 [3][27] 主要券种持有者结构 - 国债持有者中 商业银行占69.65% 政策性银行占11.93% 非法人类产品占7.07%等 [30] - 政金债持有者中 商业银行占57.14% 非法人类产品占30.30% 境外机构占2.82%等 [32] - 地方债持有者中 商业银行占71.98% 非法人类产品占9.88% 政策性银行占11.71%等 [33] - 企业债券持有者中 非法人类产品占55.84% 商业银行占30.96% 证券公司占9.08%等 [35] - 中期票据持有者中 非法人类产品占60.47% 商业银行占25.11% 证券公司占4.51%等 [37] - 短融超短融持有者中 非法人类产品占62.38% 商业银行占31.16% 名义持有人账户（境内）占2.78%等 [39] - 非公开定向工具持有者中 非法人类产品占61.90% 商业银行占20.47% 名义持有人账户（境内）占7.95%等 [41] - 同业存单持有者中 非法人类产品占63.05% 商业银行占22.78% 政策性银行占2.42%等 [43] 债市杠杆率观察 - 截至2026年1月底 待购回质押式回购余额（估算）为11.96万亿元 环比增加498.37亿元 杠杆率为107.14% 环比与上月持平 同比上升0.84个百分点 [4][44]

核心观点 - 受益于AI、医药、新能源等下游需求提升，公司电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品持续放量，业绩稳健增长 [1] - 由于相关气体产品价格处于历史偏低水平，公司业绩略低于此前预期 [1] - 公司为国内电子特种气体行业龙头，随着终端需求持续提升及自身产能建设落地与释放，业绩有望维持较好增速 [1] 财务预测调整 - 下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [1] - 预计2025年归母净利润为3.47亿元，前值为3.93亿元 [1] - 预计2026年归母净利润为4.52亿元，前值为4.80亿元 [1] - 预计2027年归母净利润为6.01亿元 [1] 业务与行业 - 下游AI、医药、新能源等领域需求提升，驱动公司电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品持续放量 [1] - 公司是国内电子特种气体行业龙头 [1] - 公司自身产能建设正逐步落地与释放 [1]

文章核心观点 - 国内大储2026/2027年的装机量是锂电需求研判的核心变量，其经济性驱动的装机情况需持续观察煤电容量电价、储能项目清单规模及现货市场价差变化三个指标，这影响碳酸锂、六氟磷酸锂等供给偏紧行业的投资价值，行业迈入健康发展轨道，龙头公司受益 [1] 储能投资评估框架 - 储能投资回归第一性原理，即资本金内部收益率（IRR），“114号文”加速了储能电站盈利模型的理顺，投资运营方需对项目IRR进行审慎评估 [1] - 以资本金IRR 6.5%作为衡量项目是否有较好投资价值的分界线 [2] - 影响储能电站IRR的核心四大指标包括：容量电价水平、现货市场套利价差和每日满充放次数、储能EPC成本、储能电站的寿命年限和循环次数 [2] 核心指标假设与影响分析 - **容量电价水平**：基础测算假设煤电容量电价为165元/kW·年，全年最长净负荷高峰持续时长取6小时，容量供需系数取0.9 [2] - **现货市场套利价差和每日满充放次数**：基础测算假设每日满充放次数为1，套利价差为0.35元/kWh [2] - **储能EPC成本**：基础测算假设配储时长4h，储能EPC成本为0.9元/Wh [2] - **储能电站的寿命年限和循环次数**：基础测算假设储能电站寿命为10年，期间不更换设备 [2] 基础场景与敏感性分析 - 在基础假设场景下，储能电站的资本金IRR为5.5% [3] - **容量电价影响**：煤电容量电价为165元/kW·年时，现货市场套利价差需达到0.36元/kWh，资本金IRR可超6.5%；若煤电容量电价提升至330元/kW·年，对应资本金IRR可达15.4% [3] - **现货价差与充放次数影响**：现货价差每提升0.01元/kWh，项目IRR提升1.4个百分点；每日满充放电次数每提升0.1次，项目IRR提升4.4个百分点 [3] - **EPC成本（碳酸锂价格）影响**：当碳酸锂价格为12/20/24万元/吨时，为满足6.5%的收益目标，现货市场套利价差需分别达到0.37/0.39/0.41元/kWh；或者碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应火电容量电价需上涨约50~60元/kW·年以有效对冲 [3] - **电站寿命影响**：若寿命提升至11年，资本金IRR将提升2.9个百分点至8.4%；若提升至15年，资本金IRR将提升至13.3% [3] 典型省份测算结果 - 在2025年全年现货市场持续运行的地区中，山西、内蒙、山东、甘肃的资本金IRR在6.5%以上 [4] - 若按现货市场运行以来的短期数据测算，海南、江西、新疆、辽宁、云南、河北等地区的IRR也高于6.5% [4] - 需重点关注各省电力现货市场价差情况的月度变化、各省2026年煤电容量电价的定价以及碳酸锂等原材料价格的变动情况 [4]

公司业绩表现 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-5.23亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-5.58亿元，出现年度亏损 [1] - 2024年公司营业收入为8.28亿元，同比微增0.95% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-5.29亿元，较上年同期的-3.98亿元亏损扩大，扣非后净利润为-5.71亿元，较上年同期的-4.31亿元亏损亦扩大 [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-3.48亿元，较上年同期的-16.46亿元净流出大幅收窄 [1] 公司上市与融资情况 - 公司于2020年2月5日在上海证券交易所科创板上市，发行3000万股新股，发行价格为21.25元/股 [1] - 公司首次公开发行募集资金总额为6.375亿元，募集资金净额为5.508178亿元 [2] - 最终募集资金净额较原计划少1082.16万元，原计划募集资金为5.616394亿元 [2] - 原计划募集资金拟用于年产24000万人份快速诊断（POCT）产品项目、技术研发中心建设项目、营销网络与信息化管理平台建设项目及补充流动资金 [2] 发行相关费用 - 公司首次公开发行费用总额为8668.22万元（不含增值税） [3] - 其中承销及保荐费用为6060.16万元 [3]

两会前可转债市场历史表现规律 - 十四届全国人大四次会议与全国政协十四届四次会议将分别于2026年3月5日与3月4日召开，距离春节后首个交易日（2月24日）仅剩6个交易日，可转债市场即将进入“两会时刻” [4] - 历史数据显示（基于2018、2019、2021、2023-2025年共6年数据），在两会召开前至结束后的一段时间内，可转债市场整体呈现“先跌后涨，涨幅大于跌幅”的格局 [4] - 以两会召开日为T日，T+2日中证转债指数累计涨幅（相较于T-6日）的中位数触底，为-0.45%，随后稳健回升，至T+12日累计涨幅中位数升至0.57% [4] - 在上述6年中，于T-6日买入、T+12日卖出的策略胜率达到83.3%（仅2018年为负收益） [4] “两会时刻”可转债市场结构性特征 - 从历史规律看，在“两会时刻”，低等级、小盘、低价的转债更容易获得超额收益 [5] - **信用等级**：在T+12日，万得可转债AA指数和AA-及以下指数的累计涨幅中位数分别为1.46%和1.27%，显著高于AAA指数的0.64%和AA+指数的0.38% [5] - **规模大小**：在T+12日，万得可转债小盘指数的累计涨幅中位数为2.25%，明显超越大盘指数的0.49%和中盘指数的0.84% [5] - **价格高低**：在T+12日，万得可转债低价指数的累计涨幅中位数为1.18%，超过中价指数的0.52%和高价指数的-0.87% [5] - 在行业选择上，当前顺周期和科技板块两条主线的确定性更强 [5] 当前可转债市场估值与格局判断 - 当前（2月13日）可转债市场转股溢价率中位数为35.8%，处于自2018年初以来的79%分位数，估值已明显偏贵 [5] - 若剔除净价低于120元的低价转债以滤除正股大跌导致的溢价率被动拉升，当前转股溢价率中位数已达到自2018年初以来的最高值 [5] - 市场处于一种非典型的“双高”格局：一方面是前期上涨累积的高估值风险，另一方面是“日历效应”所指示的高胜率 [6] - 短期内，“日历效应”可能主导走势，叠加“固收+”资金的配置需求，估值回归的概率有限，市场存在短期博弈或波段操作的价值 [6] - 但从稍长时期看，估值过高的风险需要格外警惕，因此建议投资者保持中等仓位，通过调整持仓结构来博取收益，对资金量较大的投资者尤其如此 [6] 可转债与股票市场性价比比较及特定风险 - 历史数据显示，在上述6年中，中证全指和中证2000指数在T+12日的累计涨幅中位数皆明显高于中证转债指数 [6] - 叠加当前可转债市场估值明显偏贵的事实，此时股票市场的性价比要强于可转债品种 [6] - 需注意，虽然整个可转债市场何时开始“杀估值”具有不确定性，但临近到期（临期）可转债的“杀估值”是确定的 [6] - 对于估值较高的临期可转债，其期权价值会随着到期日临近而快速消失，价格将向到期赎回价收敛，投资者应规避此类具有确定性风险的品种 [6]

春节后A股市场行情展望 - 多家券商预计春节后A股有望迎来新一轮上涨行情，主要驱动力包括政策预期升温、市场情绪回暖以及宏观经济基本面修复加速 [2] - 历史数据显示显著的“春节效应”，2006年至2025年20年间，春节前5天和后5天上证指数上涨概率分别高达80%和75% [2] - 春节后行情通常分为两阶段：后一周为情绪驱动脉冲，成长、TMT及小盘等高β资产弹性突出；后两周行情过渡至趋势延续，市场波动降低并稳步上升 [3] - 结构性牛市突破震荡区间后通常有阶段性调整，但结合假期高频数据及产业热点，春节后市场交易热度回升，可能迎来新一轮上涨 [3] - 春节前因避险情绪升温市场可能面临情绪降温和指数回调压力，但预计全A指数调整空间有限，并有望在春节前企稳 [3] - 春节后临近两会，政策催化将加速出现，有利于指数表现 [4] - 2026年A股1月开门红打破了历史常态，为全年市场奠定积极基调，历史规律、春节效应、流动性宽松及政策落地共同构成2月行情的核心支撑 [5] 宏观经济与市场环境 - 春节后宏观经济基本面修复进程预计加速，消费场景持续复苏、基建投资稳步推进以及制造业景气度回升将为市场提供有力支撑 [2] - 1-2月是数据真空期，产业端边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [4] - 作为“十五五”开局之年，政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨规律，使今年“春节躁动”行情更持续 [4] - 受“史上超长九天春节假期”影响，消费需求释放早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对“经济开门红”预期更稳定 [4] 行业与板块投资机会 - 顺周期涨价品种以及以半导体光模块为代表的AI链依然是景气趋势所在 [4] - 节前投资可侧重绩优蓝筹、高分红、低波动板块进行防御；节后关注科技成长、小盘股及政策受益主线（如TMT、消费、机器人等） [6] - 今年节后市场风格可能改变，受AI产业主线景气度确凿及“高股息”资产配置逻辑坚固影响，可能出现“成长与红利共舞”而非简单的小盘成长切换 [7] - 市场资金倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这些板块在政策与产业趋势共振下月度数据持续改善，成为跨年行情核心驱动力 [7] - 白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，春节后随着消费场景修复与需求集中释放，有望迎来估值修复行情 [7] - 白酒板块作为逆势上涨赛道，基本面呈筑底特征，春节前后或迎底部配置价值，核心逻辑在于内需与地产政策双重利好、行业价格下行风险边际改善及资金面与估值面历史低位支撑 [7] - 春节假期至全国两会闭幕期间，基建开工存在季节性机会，工程咨询服务、环保设备等十大细分领域性价比最高 [8] - 存储近期受供需扰动价格大涨，美股映射标的业绩大增、股价大涨，本轮涨价周期远未结束 [8] - 化工品原材料短期受供给扰动景气持续改善，未来可期待终端需求进一步提振，行业景气周期刚启动 [8] - 机械设备受益于工程机械景气持续改善，以及机器人、商业航天对设备类机会的辐射 [8] - 根据过往20年行情，计算机设备、纺织制造等板块2月上涨概率达95%，平均涨幅均超6% [8] - 2月主线机遇可能出现在周期板块（特钢、化学原料、化学纤维等）以及高技术制造（计算机设备、光学光电子等）方向 [8]

公司战略与定位 - 公司锚定“建设中国一流的服务型投资银行”战略目标 [6][13] - 公司坚持把功能性摆在首位，坚定扛起服务实体经济、服务国家战略、服务社会民生的央企使命 [6][12] - 公司致力于在服务国家大局中找准定位，在防控金融风险中筑牢底线，在推动高质量发展中彰显担当 [6][13] 2025年经营回顾与业绩 - 2025年公司经营业绩稳中有升 [6][13] - 全年聚焦金融“五篇大文章”，持续扩大股票债券承销规模，提升投行、经纪、资管等中介服务竞争力 [6][13] - 深化“投行+”综合金融服务生态，助力实体企业优化融资结构、提升经济效益 [6][13] - 强化用资类业务稳健运行，夯实可持续发展基础 [6][13] 服务实体经济举措 - 加大对科技创新、先进制造、绿色能源等关键领域的支持力度 [7][13] - 完善科创企业全生命周期服务体系，推动“科技—产业—金融”良性循环，积极培育壮大新质生产力 [7][13] - 发挥资本市场与实体经济桥梁作用 [7][13] 服务社会民生举措 - 持续优化普惠型财富管理产品体系，强化专业选品与组合配置，满足居民多元化资产配置需求 [7][13] - 积极参与养老第三支柱建设，推动养老金与资本市场良性互动 [7][13] - 打造具有光大特色的中小微企业综合金融服务模式，以数字化转型驱动服务升级 [7][13] 履行社会责任举措 - 积极响应“一司一县”结对帮扶倡议，聚焦乡村振兴重点区域 [7][14] - 创新“保险+期货”等保障类、发展类项目，覆盖更多市场主体与农户 [7][14] - 加强消费帮扶与项目跟踪问效，精准助力乡村全面振兴 [7][14] - 始终坚持投资者保护优先，规范营销宣传，强化信息披露，切实维护投资者权益 [7][14] 2026年行业背景与公司展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，更是迈向2035年基本实现社会主义现代化的关键奠基之年 [8][14] - 资本市场服务高质量发展的责任更重、天地更广 [8][14] - 公司将继续以“国之大者”为引领，坚定不移把自身发展融入国家经济金融大局 [8][14] 2026年公司核心工作方向 - 以功能性为先，深耕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，打造出光大“五篇大文章”特色亮点 [8][14] - 以专业性为本，全面提升承销、投研、财富管理核心能力，在服务国家大局中打造差异化竞争优势 [8][14] - 以安全性为基，健全全面风险管理体系，严守不发生系统性风险底线 [8][14]

文章核心观点 - 美国电力系统面临结构性缺电问题，其核心驱动力是数据中心建设的资本开支预期持续增强，这已转化为燃气轮机、电力设备、储能等领域的长期投资机会 [1] 美国缺电的核心原因 - **数据中心需求激增**：数据中心资本开支预期持续增强，是缺电的核心原因 Grid Strategies将2025-2030年美国夏季峰值负荷增长预测上调至166GW，其中55%（约90GW）由数据中心驱动 [1][23] - **三重错配问题**：存在资本开支预期与实际需求、实际需求与基建能力之间的错配，且数据中心实际规划量（245GW）远高于机构负荷增长预测（33-109GW） [1][25] - **电源结构制约**：美国电源以天然气为主（截至2025年底装机577GW，占比42%），但2026-2030年仅气电有新增装机，煤电将迎来退役潮（2026-2030年计划退役7/8/13/4/1GW），稳定电源供给增长不足 [1][30][34][37] - **电网基建滞后**：电网拥堵成本已攀升至每年100亿美元以上，输电线路建设严重滞后，2024年仅新建888英里高压线路，远低于满足需求所需的每年5000英里 [39] 负荷增长的区域特征 - **增长高度集中**：2025-2030年美国电力峰值负荷预计增长的166GW中，约四分之三集中在ERCOT、PJM、SPP、MISO四个输电区域 [54] - **两大核心区域**：PJM和ERCOT是数据中心主要建设区，也是负荷增长核心区，2025-2030年峰值负荷预计分别增长29.7GW和53.2GW [2][54] - **区域驱动因素**：ERCOT负荷增长由数据中心、工业发展和油气生产驱动；PJM负荷增长主要由弗吉尼亚州北部、俄亥俄州、宾夕法尼亚州的数据中心驱动 [62] PJM区域电力格局 - **负荷预测大幅上调**：数据中心需求激增推动PJM夏季峰值负荷预测，预计将从2026年的156GW增长至2036年的222GW，增幅达66GW [2][66][68] - **容量电价飙升**：因备用裕度跌破20%安全值（从2024/25年度的21.7%降至2025/26年度的18.6%），PJM容量拍卖价格从2024/25年度的28.92美元/兆瓦天飙升至2025/26年度的269.92美元/兆瓦天，容量总成本从22亿美元增至147亿美元 [2][6][70][72] - **加快电源建设**：为应对缺电，PJM正加快电源审批，截至2025年6月已有46GW发电项目签署并网协议，并有11.8GW以气电为主的项目进入快速审批通道 [2][6] ERCOT区域电力格局 - **成为数据中心首选**：凭借丰富的天然气资源、更低的电价和更快的并网审批速度，ERCOT成为新规划数据中心的首要选址 [2][7] - **互联申请量巨大**：截至2025年11月8日，ERCOT已收到226GW大型负载互联申请，其中数据中心占164GW（73%） [2][7] - **可靠性面临挑战**：数据中心建设推动其夏季峰值负荷从2025年的87GW增长至2030年的138GW，预计电力系统可靠性将在2028年转向不足 [2][7] - **大力建设调节电源**：为增强系统可靠性，ERCOT正加快储能和气电建设，截至2025年底有441GW发电项目处于互联申请队列中，包括175GW储能和54GW气电 [2][7] 缺电程度测算与调节电源作用 - **负荷缺口测算**：基于不同数据中心建设节奏（5年建90GW、10年建245GW、8年建245GW、5年建245GW）进行测算，若不考虑调节性电源，2030年美国负荷缺口将分别达到2GW、35GW、65GW和157GW [1][49] - **调节电源的关键作用**：测算表明，若考虑储能和SOFC等调节性电源，在上述四种情形下，2030年均不会出现负荷缺口 [1][49] 梳理的投资机会 - **燃气轮机**：市场高景气下，海外头部企业产能存在瓶颈，中国企业如东方电气、上海电气有望持续提升市场份额 [3][8][13] - **电力设备**： - **变压器**：美国电网基建需求增长，变压器环节存在供给瓶颈，相关公司如金盘科技、思源电气、伊戈尔将受益 [3][8][13] - **AI电源架构**：HVDC、SST方案随AI数据中心电源架构升级持续放量，相关公司如盛弘股份、四方股份、麦格米特、禾望电气值得关注 [3][8][13] - **储能**：作为短期内有效增强电力系统可靠性的关键，储能需求明确，阳光电源、阿特斯等公司将充分受益 [3][8][13]