2月市场表现回顾 - 2月A股主要指数涨多跌少，中证1000涨幅最大，累计上涨2.9%，科创50跌幅最大，累计下跌1.6% [4] - A股行业端分化明显，综合、建筑材料、国防军工涨幅居前 [4] - 2月港股市场整体回调，恒生香港35指数上涨3.9%，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌3.7%、3.8%、5.4%、10.6% [4] A股市场观点 - 未来一个月市场将进入经济数据与政策验证阶段，3月份权益市场机会大于风险，表现值得期待 [5] - 结构上建议把握成长与顺周期两条主线 [5] - 成长主线受益于产业热度高涨和春季行情风险偏好提升，建议重点关注人形机器人、AI产业链等方向 [5] - 顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持，建议关注有望持续涨价的资源品及线下服务领域 [5] 港股市场观点 - 港股短期或维持震荡，春季修复预期较强，分歧聚焦于业绩兑现力度与外资回流节奏 [6] - 基本面压力包括头部互联网公司主营业务盈利复苏不及预期，以及外部经济环境拖累 [6] - 流动性压力包括美联储降息推迟导致外资流出，南向资金支撑减弱，同时IPO密集发行与大规模解禁分流存量资金 [6] - 市场结构问题包括指数滞后于全球科技热点，板块极端分化缺乏赚钱效应，并易受美股波动等外部因素冲击 [6] - 长期看好港股的核心逻辑在于内资定价权确立、政策红利释放及深度估值修复 [7] 港股配置策略 - 建议采取与A股共振的“杠铃策略”进行配置 [7] - 防御端以高股息板块为底仓 [7] - 进攻端聚焦半导体设备、AI算力（特别是北美产业链）、电力电网等硬科技成长主线，并同步配置受益于弱美元逻辑的有色资源板块 [7] - 这些方向在A、H股市场均有核心标的，能形成跨市场协同，在内资持续流入与产业政策驱动下，市场有望迎来盈利与估值双修复的结构性行情 [7]

公司治理与人事变动 - 光大证券于2026年2月27日在上海市静安区新闸路1508号静安国际广场召开了2026年第一次临时股东会 [2] - 会议审议并通过了关于选举安雪松先生为公司非执行董事的议案 [3] - 本次会议由董事长赵陵先生主持，符合《公司法》及《公司章程》的规定，召集、召开程序及表决结果合法有效 [2][4] 会议出席与见证情况 - 公司全体12名在任董事均列席了本次股东会 [3] - 公司副总裁兼合规总监、首席风险官、董事会秘书朱勤女士列席会议 [3] - 本次股东会由北京市金杜律师事务所上海分所的朱意桦、黄敏律师见证，并出具了法律意见书确认会议程序及结果的合法性 [4]

公司经营与战略 - 公司将继续加强经营管理，促进公司稳定健康发展，努力提升业绩和股东回报水平 [1] - 公司持续贯彻“以投资者为本”的理念，切实加强投资者保护 [1] - 公司合法合规地开展市值管理，将综合运用经营提升、现金分红、投资者关系管理、信息披露等方式提升公司投资价值 [1] 市值管理机制 - 公司制定和披露了《公司市值管理工作办法》，不断建立健全市值管理运作机制 [1] - 公司完善与资本市场的持续沟通交流机制 [1] - 公司将继续加强与市场分析师、投资者的密切沟通交流，进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可，使公司股价更合理地体现公司价值 [1]

公司信息 - 公司为光大证券，股份代号6178[1] 人员构成 - 执行董事有赵陵、刘秋明[2] - 非执行董事有梁毅、马韫韬等[2] - 独立非执行董事有任永平、殷俊明等[2] 董事会委员会 - 下设四个委员会[3] - 赵陵是战略与可持续发展委员会召集人[3] - 梁毅是风险管理委员会成员[3]

会议决议 - 2026年2月27日临时股东会决议案获正式通过[3] - 选举安雪松为非执行董事议案获高比例赞成[6] 股份数据 - 公司已发行股份4,610,787,639股，含3,906,698,839股A股和704,088,800股H股[4] - 出席会议股东表决权股份占比52.430504%[5] 人员变动 - 安雪松出任公司非执行董事并担任相关委员会委员[8]

北京市金杜律师事务所上海分所 关于光大证券股份有限公司 2026 年第一次临时股东会 之法律意见书 致：光大证券股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）接受光大证券股份有限公 司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、 《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督管理委员会 《上市公司股东会规则》（以下简称《股东会规则》）等中华人民共和国境内（以 下简称中国境内，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳 门特别行政区和中国台湾省）现行有效的法律、行政法规、规章和规范性文件和 现行有效的《光大证券股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）有关规定， 指派律师出席并见证公司于 2026 年 2 月 27 日召开的公司 2026 年第一次临时 股东会（以下简称本次股东会），并就本次股东会相关事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限于： 1. 经公司 2025 年第二次临时股东大会、2025 年第一次 A 股类别股东大会 及 2025 年第一次 H 股类别股东大会审议通过的《公司章程》； ...

股东情况 - 出席会议股东和代理人1288人，A股1287人，H股1人[4] - 出席股东所持表决权股份总数2417459196股，A股2195023434股，H股222435762股[4] - 出席股东所持表决权股份数占公司有表决权股份总数比例为52.430504%[4] - A股股东持股占股份总数比例为47.606257%，境外上市外资股股东持股占4.824247%[6] 董事选举 - 选举安雪松为非执行董事，A股同意票数2184968143，比例99.541905%[8] - 选举安雪松为非执行董事，H股同意票数218176009，比例98.084951%[8] - 选举安雪松为非执行董事，普通股合计同意票数2403144152，比例99.407848%[8] - 5%以下股东对选举安雪松议案，同意票数69494960，比例87.359825%[10] 其他 - 公司在任董事12人全部列席会议[7] - 本次股东会见证律所是北京市金杜律师事务所上海分所，律师为朱意桦、黄敏[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 期货合约价格及价差 - I05合约今日收盘价748.5元/吨，较上日收盘价752.5元/吨下降4.0元/吨；I09合约今日收盘价732.0元/吨，较上日收盘价735.5元/吨下降3.5元/吨；I01合约今日收盘价720.5元/吨，较上日收盘价724.0元/吨下降3.5元/吨 [3] - I05 - I09合约今日价差16.5元/吨，较上日价差17.0元/吨下降0.5元/吨；I09 - I01合约今日价差11.5元/吨，与上日价差持平；I01 - I05合约今日价差 - 28.0元/吨，较上日价差 - 28.5元/吨上升0.5元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格878元/吨，较上日价格873元/吨上升5.0元/吨，今日基差87元，较上日基差78元上升9元 [7] - BRBF今日价格777元/吨，与上日价格持平，今日基差52元，较上日基差48元上升4元 [7] - 纽曼粉今日价格745元/吨，较上日价格748元/吨下降3.0元/吨，今日基差31元，较上日基差30元上升1元 [7] - PB粉今日价格749元/吨，较上日价格752元/吨下降3.0元/吨，今日基差45元，较上日基差45元上升1元 [7] - 麦克粉今日价格740元/吨，较上日价格746元/吨下降6.0元/吨，今日基差50元，较上日基差52元下降2元 [7] - 罗伊山粉今日价格736元/吨，较上日价格739元/吨下降3.0元/吨，今日基差57元，较上日基差56元上升1元 [7] - 金布巴粉61%今日价格702元/吨，较上日价格705元/吨下降3.0元/吨，今日基差30元，较上日基差29元上升1元 [7] - FMG混合粉今日价格692元/吨，较上日价格710元/吨下降18.0元/吨，今日基差71元，较上日基差87元下降15元 [7] - 超特粉今日价格639元/吨，较上日价格641元/吨下降2.0元/吨，今日基差106元，较上日基差104元上升2元 [7] - 河钢精粉今日价格920元/吨，较上日价格915元/吨上升5.0元/吨，今日基差134元，较上日基差124元上升9元 [7] - 鞍钢精粉今日价格819元/吨，与上日价格持平，今日基差41元，较上日基差37元上升4元 [7] - 卡拉拉精粉今日价格847元/吨，较上日价格849元/吨下降2.0元/吨，今日基差117元，较上日基差115元上升2元 [7] - 本钢精粉今日价格883元/吨，与上日价格持平，今日基差141元，较上日基差137元上升4元 [7] - IOC6今日价格709元/吨，较上日价格727元/吨下降18.0元/吨，今日基差25元，较上日基差41元下降16元 [7] - KUMBA今日价格808元/吨，较上日价格811元/吨下降3.0元/吨，今日基差65元，较上日基差64元上升1元 [7] - 乌克兰精粉今日价格845元/吨，与上日价格持平，今日基差70元，较上日基差66元上升4元 [7] - 太钢精粉今日价格890元/吨，与上日价格持平，今日基差19元，较上日基差15元上升4元 [7] - 马钢精粉今日价格930元/吨，与上日价格持平，今日基差5元，较上日基差1元上升4元 [7] - 五矿标准粉今日价格768元/吨，较上日价格769元/吨下降1.0元/吨，今日基差77元，较上日基差74元上升3元 [7] - SP10粉今日价格675元/吨，较上日价格678元/吨下降3.0元/吨，今日基差59元，较上日基差58元上升1元 [7] - 杨迪粉数据缺失 [7] 品种价差 - PB块 - PB粉今日值106.0元/吨，较上日值101.0元/吨上升5.0元/吨 [14] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值110.0元/吨，较上日值105.0元/吨上升5.0元/吨 [14] - 卡粉 - 纽曼粉今日值133.0元/吨，较上日值125.0元/吨上升8.0元/吨 [14] - 卡粉 - PB粉今日值129.0元/吨，较上日值121.0元/吨上升8.0元/吨 [14] - 卡粉 - 金布巴粉今日值176.0元/吨，较上日值168.0元/吨上升8.0元/吨 [14] - 卡粉 - 麦克粉今日值138.0元/吨，较上日值127.0元/吨上升11.0元/吨 [14] - BRBF - PB粉今日值28.0元/吨，较上日值25.0元/吨上升3.0元/吨 [14] - PB粉 - 麦克粉今日值9.0元/吨，较上日值6.0元/吨上升3.0元/吨 [14] - PB粉 - 金布巴粉今日值47.0元/吨，与上日值持平 [14] - PB粉 - 印粉61%今日值58.0元/吨，与上日值持平 [14] - 纽曼粉 - PB粉今日值 - 4.0元/吨，与上日值持平 [14] - PB粉 - 混合粉今日值57.0元/吨，较上日值42.0元/吨上升15.0元/吨 [14] - PB粉 - 超特粉今日值110.0元/吨，较上日值111.0元/吨下降1.0元/吨 [14] - 混合粉 - 超特粉今日值53.0元/吨，较上日值69.0元/吨下降16.0元/吨 [14] - 金布巴 - 超特粉今日值63.0元/吨，较上日值64.0元/吨下降1.0元/吨 [14] - 金布巴 - 混合粉今日值10.0元/吨，较上日值 - 5.0元/吨上升15.0元/吨 [14] - 迁安精粉 - 卡粉今日值64.0元/吨，较上日值69.0元/吨下降5.0元/吨 [14] - 迁安球团 - 迁精粉今日值148.0元/吨，与上日值持平 [14] - 迁安精粉 - PB粉今日值193.0元/吨，较上日值190.0元/吨上升3.0元/吨 [14] - 卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日值9.5元/吨，较上日值5.0元/吨上升4.5元/吨 [14] - PB块 - 迁安球团今日值 - 235.0元/吨，较上日值 - 237.0元/吨上升2.0元/吨 [14] 铁矿石期货规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [12] - 可交割品种增加4个，本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，其品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [12] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 铁品位指标的允许范围调整为大于等于56%，除铁元素外，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫的允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，且对指标对应其质量升贴水做了更详细的划分 [12] - 引入X动态调整铁元素指标的升贴水值，X数值半年确定一次，公布时间为每年3月和9月的最后1个交易日，现目前计算X = 1.5 [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后的可交割品牌及升贴水办理铁矿石期货标准仓单注册 [13] 黑色研究团队 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项荣誉 [22] - 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，获多项荣誉 [22] - 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [22] - 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考 [22]

核心观点 - 光大证券维持对中石化炼化工程的“买入”评级，认为公司背靠中石化集团，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长，且在国企改革背景下低估值与高分红价值凸显 [1][4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [1][4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.63元、0.66元 [1][4] 经营业绩与合同情况 - 2025年公司新签订合同总值1012.48亿元，较2024年的1006.13亿元增加0.6% [1][4] - 截至2025年12月31日，公司未完成合同量（在手订单）为2038.50亿元，较2024年底的1726.76亿元增长18.1% [1][4] - 2025年国内新签合同632亿元，同比增长2%；境外新签合同380亿元，同比下降1.3%，海外合同占新签合同总额的38% [1][4] - 2025年第四季度单季，公司新签订合同总值为99.01亿元 [1][4] - 截至2025年底，公司在手订单约为2024年公司营业收入的3.2倍，为业务持续发展提供有力支撑 [2][5] 合同结构分析 - 分行业看，2025年新签合同以炼油和石油化工为主，其中炼油行业新签合同额同比增长77%，石油化工同比下降3%，新型煤化工同比下降34%，储运及其他行业同比下降22% [1][4] - 分合同类型看，2025年工程总承包合同额为735亿元，同比增长4% [1][4] - 2025年，来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比增长46%；来自外部市场的新签合同额为458亿元，同比下降27%，集团内部合同额占比回升 [2][5] 市场机遇与发展前景 - 国内市场方面，中国现代化产业体系加快构建，石化行业高质量发展扎实推进，大型炼化基地建设快速推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长 [2][7] - 国内节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等相关政策为公司主业发展带来更多机遇 [2][7] - 海外市场方面，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升 [2][7] - 中国石化集团深化“一带一路”合作，公司凭借平台优势，在中东市场订单获取前景广阔 [2][7] - 公司加强市场开拓，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长 [2][7]

公司财务与业绩预测 - 光大证券维持对中石化炼化工程的“买入”评级 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [1] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.59元/股、0.63元/股、0.66元/股 [1] 公司业务与市场 - 公司背靠中石化集团的资源优势 [1] - 公司持续开拓海内外市场 [1] - 业绩有望持续增长 [1] 公司估值与股东回报 - 在国企改革背景下，公司呈现出低估值与高分红的特点 [1] - 公司港股市值为127.96亿港元 [1] - 在专业工程行业中，公司市值排名第3 [1] 机构观点与评级 - 投行对该股的评级以买入为主 [1] - 近90天内共有2家投行给出买入评级 [1] - 近90天内机构给出的目标均价为9.5港元 [1]