贵金属价格驱动因素 - 现货白银价格逼近每盎司40美元并可能突破[1] - 黄金价格受美联储降息预期推动 摩根大通预测金价将达3675美元/盎司（年底目标）和4000美元/盎司（明年初目标）[1] - 白银工业需求受太阳能电池板应用支撑 交易所交易基金连续7个月扩张（自2020年以来最长持续流入周期）[1] 市场事件影响 - 未来14个交易日将公布重要美国数据和联邦公开市场委员会会议[1] - 美联储独立性面临风险 特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克[1] - 摩根大通指出非农就业数据恶化和美联储独立性威胁是黄金最强看涨催化剂[1] 贵金属属性分析 - 黄金作为对冲全球政策波动和美联储信誉质疑的避险工具[1] - 白银兼具避险属性与供需基本面支撑 主要受益于太阳能电池需求增长[1] 港股黄金产业链公司 - 主要标的包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) 赤峰黄金(06693) 灵宝黄金(03330)[2] - 补充标的涵盖中国黄金国际(02099) 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) 潼关黄金(00340) 集海资源(02489)[2] 白银产业链公司业绩 - 中国白银集团(00815)中期收入23.3亿元人民币（同比增长0.5%）[3] - 公司拥有人应占利润5491.1万元人民币（同比增长167.13%） 每股盈利0.02元[3]

黄金价格表现 - 隔夜金价站上3400美元/盎司创五周新高 [1] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点 [1] - 预计未来3-6个月将进一步降息 [1] - 市场继续评估美联储独立性面临的威胁 [1] 黄金矿业公司业绩 - 紫金矿业主上半年归母净利润232.92亿元同比增长54.41% [1] - 赤峰黄金上半年归母净利润11.07亿元同比增长55.79% [1] - 招金矿业上半年归母净利润14.40亿元同比增长160.44% [1] 黄金股市场表现 - 中国黄金国际涨4.97%报105.7港元 [2] - 赤峰黄金H股涨4.38%报25.76港元 [2] - 招金矿业涨4.42%报24.1港元 [2] - 灵宝黄金涨4.15%报12.8港元 [2] - 黄金股集体走高 [2]

AH股溢价率排行 - 东北电气AH溢价率最高达785.25%，H股价格0.305港元对应A股2.25元 [1][2] - 安德利果汁溢价率253.20%位列第二，H股17.35港元对应A股51.16元 [1][2] - 弘业期货溢价率246.76%排名第三，H股4.32港元对应A股12.51元 [1][2] - 宁德时代溢价率-13.55%为最低，H股424.2港元对应A股306.18元 [1][2] - 恒瑞医药溢价率4.11%为倒数第二，H股76.2港元对应A股66.23元 [1][2] - 招商银行溢价率7.02%位列溢价率后三位，H股48港元对应A股42.89元 [1][2] AH股偏离值排行 - 金力永磁偏离值42.99%居首，溢价率121.34% [1][3] - 安德利果汁偏离值40.75%排名第二，溢价率253.20% [1][3] - 浙江世宝偏离值25.37%位列第三，溢价率207.01% [1][3] - 比亚迪股份偏离值-66.83%为最低，溢价率19.42% [1][3] - 龙蟠科技偏离值-46.69%为倒数第二，溢价率76.42% [1][3] - 长城汽车偏离值-22.48%位列偏离值后三位，溢价率66.54% [1][3] 其他高溢价率个股 - 复旦张江溢价率229.69%，偏离值19.99% [2] - 中石化油服溢价率219.48%，偏离值17.52% [2] - 京城机电股份溢价率211.86%，偏离值21.32% [2] - 龙源电力溢价率197.17%，偏离值12.39% [2] - 凯盛新能溢价率196.79%，偏离值21.27% [2] - 晨鸣纸业溢价率191.40%，偏离值-2.87% [2] 其他低溢价率个股 - 美的集团溢价率8.00%，偏离值-0.34% [2] - 紫金矿业溢价率8.09%，偏离值0.36% [2] - 潍柴动力溢价率11.23%，偏离值1.53% [2] - 福耀玻璃溢价率14.32%，偏离值-1.11% [2] - 药明康德溢价率14.67%，偏离值5.34% [2] - 海螺水泥溢价率19.06%，偏离值-2.92% [2]

黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价上涨4.97%至105.7港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨4.38%至25.76港元 [1] - 招金矿业股价上涨4.42%至24.1港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨4.15%至12.8港元 [1] 黄金价格动态 - 隔夜金价突破3400美元/盎司创五周新高 [1] 货币政策预期 - 美联储理事支持9月会议降息25个基点 [1] - 预计未来3-6个月将进一步降息 [1] - 市场持续评估美联储独立性面临的威胁 [1] 黄金企业业绩 - 紫金矿业上半年归母净利润232.92亿元同比增长54.41% [1] - 赤峰黄金上半年归母净利润11.07亿元同比增长55.79% [1] - 招金矿业上半年归母净利润14.40亿元同比增长160.44% [1]

黄金价格表现 - 现货黄金价格年内最高触及3500美元/盎司创历史新高[1] - 经济学家预计金价年尾目标为每盎司3570美元 明年中目标3850美元[1] 港股黄金股表现 - 山东黄金涨4.61%至29.98港元 创历史新高[1] - 潼关黄金涨4.32%至1.93港元[1] - 招金矿业涨3.35%至23.44港元 刷新历史高价[1] - 赤峰黄金涨2.80%至24.96港元[1] - 灵宝黄金涨1.07%至12.25港元[1] - 珠江黄金涨0.59%至1.71港元[1] 公司财务表现 - 山东黄金上半年营业收入567.66亿元同比增长24.01% 净利润28.08亿元同比增长102.98%[1] - 紫金矿业上半年净利润233亿元人民币同比增长54%[1] 行业驱动因素 - 地缘政治和政治因素推动黄金需求[1] - 央行、机构和零售投资者持续需求[1] - 美联储恢复减息周期可能提升黄金吸引力[1]

港股黄金股表现 - 灵宝黄金上涨4.5%至12.04港元[1] - 潼关黄金上涨3.6%至2港元[1] - 山东黄金上涨3.32%至28.6港元[1] - 招金矿业上涨3.41%至22.42港元[1] - 中国黄金国际上涨3.31%至92港元[1] - 赤峰黄金上涨1.29%至25.16港元[1] - 紫金矿业上涨1.15%至24.62港元[1] 黄金价格变动 - 亚洲早盘现货黄金由跌转涨0.6%至3380美元/盎司[1] 货币政策影响 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号扭转降息预期摇摆[1] - 9月降息概率大幅增加[1] - 名义利率下降与通胀预期反弹或带动实际利率快速下降[1] 机构观点 - 美联储9月降息预期提升利好黄金定价[1] - 金价上涨逻辑更为清晰[1]

黄金板块市场表现 - 港A股黄金板块8月25日集体上扬 市场交投情绪活跃[2] - 港股珠峰黄金大涨11.31% 紫金矿业涨6.38% 灵宝黄金涨5.21% 中国黄金国际涨4.95% 潼关黄金涨4.32% 山东黄金涨3.75%[2][3] - A股湖南黄金涨5.17% 中金黄金涨4.48% 赤峰黄金涨4.03% 山东黄金涨4% 西部黄金涨2.28%[3] 价格上涨驱动因素 - 美联储释放偏鸽信号 鲍威尔称需调整政策立场 9月降息预期从75%升至90%[4] - 美元指数回落推动黄金上涨 COMEX黄金期货8月22日冲高至3423.4美元/盎司[5] - 美联储降息周期持续 鲍威尔鸽派发言为贵金属市场注入强心剂[6] - 美国经济政策不确定性指数处历史高位 贸易政策推升通胀压力[6] - 全球贸易体系动荡重构 美国债务规模扩大引发财政可持续性担忧[6] 企业业绩表现 - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元同比增长25.64% 净利润11.07亿元同比增长55.79%[7] - 招金矿业同期收入69.73亿元同比增长50.69% 净利润14.40亿元同比增长160.44%[8] - 业绩增长主要受益于黄金价格上涨及央行购金潮延续[9] 行业前景支撑 - 避险需求为黄金价格提供底部支撑 贵金属具备抵御风险能力[6] - 央行购金潮延续 黄金ETF投资保持强劲[6] - 地缘政治风险及全球贸易环境不确定性加强市场避险情绪[9]

收入和利润增长 - 营业收入为人民币52.72亿元，同比增长25.64%[3] - 归母净利润为人民币11.07亿元，同比增长55.79%[3] - 持续经营净利润为12.819亿元人民币，较去年同期的7.903亿元人民币增长62.2%[9] - 归属于母公司股东的净利润为11.069亿元人民币，较去年同期的7.105亿元人民币增长55.8%[9] - 利润总额为18.618亿元人民币，较去年同期的11.727亿元人民币增长58.8%[20] - 基本每股收益为0.63元/股，较去年同期的0.43元/股增长46.5%[9] - 综合收益总额为12.494亿元人民币，较去年同期的8.219亿元人民币增长52.0%[9] - 公司2025年上半年营业收入52.72亿人民币，同比增长25.64%[49] - 公司2025年上半年归属股东净利润11.07亿人民币，同比增长55.79%[49] - 公司2025年上半年营业收入52.7203761296亿元，同比增长25.64%；营业成本27.3609920263亿元，同比增长7.78%[74] - 主营业务收入同比增长25.8%至52.61亿元，成本增长7.8%至27.26亿元[21] 成本和费用变化 - 研发费用为人民币4101.55万元，同比增长21.9%[8] - 利息费用为人民币6559.93万元，同比下降36.6%[8] - 财务费用同比下降51.2%至3742万元，主要因利息支出减少36.6%至6559.93万元[22] - 公司财务费用3741.970015万元，同比下降51.19%；研发费用4101.553265万元，同比增长21.93%[74] - 税费及附加总额同比增长38.2%至3.06亿元，其中资源税增长33.0%至2.65亿元[22] - 当期所得税费用为5.750亿元人民币，较去年同期的4.488亿元人民币增长28.1%[18] - 递延所得税费用为483万元人民币，去年同期为负6637万元人民币[18] - 按法定25%税率计算的所得税费用为4.654亿元人民币，较去年同期的2.932亿元人民币增长58.8%[20] - 某些子公司适用不同税率的影响为8627万元人民币，较去年同期的4825万元人民币增长78.8%[20] 业务分部表现 - 分部业务涵盖境内采矿、境外采矿（老挝及加纳）及资源回收三大板块[27] - 公司总营业收入为53.15亿元人民币，其中境外采矿分部收入占比最高，达39.31亿元人民币（73.9%）[30] - 公司税前利润为18.62亿元人民币，其中境外采矿分部利润贡献最大，达12.17亿元人民币（62.7%）[30] - 公司总资产为231.68亿元人民币，境外采矿分部资产占比最高，达140.15亿元人民币（60.5%）[30] - 资产减值损失为1706.77万元，主要来自境外采矿分部1726.06万元[30] - 公司2025年上半年主营业务收入为人民币52.60611亿元，其中采矿业板块收入51.350293亿元，占比97.61%[72] - 采矿业务营业收入51.35亿元人民币，同比增长26.32%，毛利率48.98%，同比增加8.55个百分点[77] - 矿产金营业收入47.46亿元人民币，同比增长26.29%，毛利率54.52%，同比增加12.14个百分点[78] - 电解铜营业收入1.98亿元人民币，同比增长14.99%，但毛利率为-60.96%，同比下降71.19个百分点[78] - 公司主营业务营业收入约74.53%来自境外矿山[80] - 境外两大客户ABC Refinery和Rand Refinery分别贡献收入21.69亿元和13.14亿元，合计占境外收入88.6%[31] - 境外子公司万象矿业净利润为5.68亿元人民币，营业收入为23.68亿元人民币[99] - 境外子公司金星资源净利润为1.59亿元人民币，营业收入为15.03亿元人民币[99] - 子公司吉隆矿业净利润为2.09亿元人民币，营业收入为4.14亿元人民币[107] - 子公司五龙矿业净利润为2.68亿元人民币，营业收入为5.27亿元人民币[107] 生产和销售指标 - 公司2025年上半年生产矿产金6.75吨，同比下降10.56%；生产电解铜0.28万吨，同比增长4.65%[72] - 矿产金销售单价699.95元/克，同比增长41.42%，但销售量同比下降10.91%[81] - 矿产金单位营业成本319.06元/克，同比增长11.88%[83] - 矿产金全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[84] - 金星瓦萨矿产金单位营业成本1702.61美元/盎司，同比增长31.90%，全维持成本1788.09美元/盎司，同比增长51.82%[85] - 万象矿业的矿产金单位营业成本1432.58美元/盎司，同比下降3.84%[85] - 公司综合毛利率为48.10%，相比上年同期的39.50%有所提升[83] 资产和负债变动 - 总资产为人民币231.68亿元，较年初增长13.97%[3] - 归母净资产为人民币116.06亿元，较年初增长46.61%[3] - 货币资金为人民币51.25亿元，较年初增长86.5%[5] - 在建工程为人民币11.71亿元，较年初增长72.8%[5] - 短期借款为人民币11.72亿元，较年初增长5.7%[6] - 交易性金融负债从人民币7.07亿元降至0元[6] - 公司总资产231.679415亿元，较上年末增长13.97%；归属于母公司股东的净资产116.064449亿元，较上年末增长46.61%[72] - 公司总资产从2024年末203.29亿人民币增长至2025年6月末231.68亿人民币，增幅13.96%[41] - 公司流动负债从2024年末40.51亿人民币降至2025年6月末35.75亿人民币，降幅11.75%[41] - 货币资金大幅增加至51.25亿元人民币，较期初27.47亿元增长86.55%[91][96] - 交易性金融负债清零，从期初7.07亿元减少100%[92][96] - 在建工程增加至11.71亿元，较期初6.78亿元增长72.79%[96] - 长期借款减少至5.08亿元，较期初8.82亿元下降42.40%[93][97] - 应收账款小幅下降至5.58亿元，较期初5.87亿元减少4.89%[96] - 银行带息负债减少至16.80亿元，较期初26.97亿元下降37.71%[91] - 公司净流动资产为52.82亿元人民币，较期初23.53亿元大幅增长124.4%[40] - 流动比率显著提升至247.77%，较上期158.09%增加89.68个百分点[90] - 速动比率大幅改善至165.45%，较上期88.56%增加76.89个百分点[90] - 资产负债率下降至37.19%，较上期47.25%减少10.06个百分点[90] - 公司资产负债率37.19%，较年初下降10.06个百分点[49] 现金流状况 - 公司经营活动现金流量净额16.13亿人民币，同比增长12.39%[49] - 公司经营活动产生的现金流量净额16.1273160256亿元，同比增长12.39%；投资活动现金净流出8.6545783242亿元[74] - 公司筹资活动现金净流入18.4624938488亿元，主要因港股上市募资及净债务减少[75] 投资和融资活动 - 投资损失达1.12亿元（去年同期收益1.40亿元），主要因金融资产处置损失1.12亿元[23] - 公允价值变动收益1.02亿元（去年同期损失7374万元），主要来自交易性金融负债收益1.08亿元[24] - 公司H股全球发售净募集资金约31亿港元[52] - 公司全球发售所得款项净额约为26.76亿港元[138] - 超额配股权悉数行使涉及30,847,800股H股，占全球发售股份总数约15%[139] - 超额配股发行额外所得款项净额约4.232亿港元[139] - 募集资金用途中境内矿山勘探和扩能开发已动用5,000万人民币，未动用79,799.23万人民币[139] - 募集资金用途中境外矿山勘探和扩能开发已动用3,579.30万人民币，未动用52,953.52万人民币[139] - 募集资金用途中项目并购未动用113,065.65万人民币[139] - 募集资金用途中一般用途已动用3,579.30万人民币，未动用24,687.11万人民币[139] - 募集资金总额已动用12,158.60万人民币，未动用270,505.51万人民币[139] - 公司H股于2025年3月10日在香港联交所成功上市，共配发205,652,000股H股[138] - 公司通过香港H股上市实现A+H股双平台融资渠道多元化[115] - 公司形成低有息负债+强现金流的财务格局利息支出大幅下降[116] - 公司有息负债规模稳居全球同业低位现金流充裕[116] 勘探和资源开发 - 新发现SND项目总矿产资源量1.315亿吨，含金70.7吨（227万盎司），铜33.2万吨[45] - 其中控制资源量9370万吨，平均品位金0.57克/吨、铜0.27%[45][46] - 推斷资源量3780万吨，平均品位金0.46克/吨、铜0.22%[45][46] - 万象矿业SND项目探明资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨[54] - 金星瓦萨地采生产钻探累计完成3.3万米，露采品位控制钻探完成3.5万米，全矿施工钻探工程完成11.9万米[54] - 吉隆矿业完成坑内钻探9,143米，地表钻探11,597米，总钻探量20,740米[55] - 五龙矿业坑探完成12,560米，坑内深部钻探完成8,360米，新增勘查面积1.0705平方公里[55] - 五龙矿业选厂压滤车间改造后处理能力稳定提升至3,000吨/日[56] - 万象矿业卡农铜矿露天采矿项目开工，浮选柱技改项目投产[57] - 华泰矿业五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目开展基建工程[56] - 瀚丰矿业东风钼矿选厂改扩建项目启动设计[56] - 公司拥有老挝塞班矿区内合计1000余平方公里矿产资源的独家勘探及开采权[114] - 塞班矿SND项目完成首次资源评估巩固长期战略核心地位[114] - 瓦萨金矿位于阿散蒂金矿带走向长约70公里探矿潜力巨大[114] 应收账款和应付账款 - 应收账款总额为5.58亿元人民币，其中应收政策性补贴占比67.65%，达3.78亿元人民币[35][36] - 应付账款总额为7.22亿元人民币，材料采购款占比最大，达2.88亿元人民币（39.9%）[38] - 应收账款账龄结构显示3年以上账龄金额达1.52亿元，较期初1.17亿元增长30.1%[33] 少数股东权益和股利 - 少数股东损益为1.750亿元人民币，较去年同期的0.798亿元人民币增长119.2%[9] - 公司本期归属于母公司股东净利润为11.07亿元，计提现金股利3.04亿元[40] 其他综合收益 - 其他综合收益税后净流出2370万元，其中外币报表折算差额影响2517万元[26] 境外资产和业务 - 境外资产达153.71亿元人民币，占总资产比例66.35%[98] - 公司收购中国投资（老挝）矿业独资有限公司90%股权总对价为1896.3万美元[118] - 目标公司矿区面积达50平方公里属风化壳离子吸附型稀土矿床[119] - 目标公司持有两家稀土子公司86%股权剩余14%由第三方持有[119] - 勐康稀土矿项目为公司在老挝运营的稀土开采项目[148] 公司治理和股权结构 - 公司第三期员工持股计划通过非交易过户受让15,182,600股A股，占总股本0.9125%，过户价格14.50元/股[125] - 公司总股本因H股发行及超额配股权行使增至1,900,411,178股（含A股1,663,911,378股及H股236,499,800股）[128] - 第一期员工持股计划于2025年4月1日通过集中竞价交易全部出售完毕[126] - 公司累计回购15,182,600股A股存放于回购专用账户，用于第三期员工持股计划[129] - 第三期员工持股计划股票锁定期12个月（2025年2月25日至2026年2月24日）[125] - H股超额配股权悉数行使涉及30,847,800股H股[128] - 公司审计委员会包含3名独立非执行董事，其中1名具备财务专业资格[136] - 独立非执行董事人数占董事会成员至少三分之一（共4名）[133] - 公司已采纳并遵守《企业管治守则》大部分建议最佳常规[135] - 截至2025年6月30日公司未持有任何库存股份[131] - 审核委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩[137] - 公司董事长兼执行董事为王建华[150] - 截至2025年8月22日公司拥有4名执行董事[151] - 公司拥有吉隆矿业作为直接全资子公司[147][149] - 公司通过新恒河矿业持有锦泰矿业（直接非全资子公司）[147][150] - 万象矿业为老挝注册的间接非全资子公司及塞班金铜矿运营商[147] - 公司股份每股面值为人民币1.00元[149] - 报告期定义为截至2025年6月30日止半年度[149] 供应链和采购 - 全球供应链中心参与境内重点采购项目32项，预计节约成本近千万元[61] ESG和可持续发展 - 公司MSCI ESG评级由CCC提升至B级，标普CSA评分达40分[59] 员工和薪酬 - 公司员工总数7066人，较2024年底增长155人[110] - 公司薪酬政策向一线倾斜，实行领先战略，薪资水平高于市场平均水平[108][109] 市场趋势和指引 - 公司更新2025年黄金产销量目标为16.0吨[67] - 全球央行连续三年每年购买超1000吨黄金，为前十年平均水平的两倍[66] - 2025年上半年全球黄金总需求量达2423吨，同比增长约3%[66] 风险管理和资产抵押 - 公司开展套期保值业务以规避黄金、电解铜价格风险及外汇汇率波动风险[105] - 公司受限资产总额为3.61亿元人民币，其中货币资金受限2520.17万元人民币[101][102] - 受限货币资金中1459.29万元人民币为矿山环境治理恢复基金，1060.88万元人民币为借款保证金[104] - 长期借款15.05亿元人民币由五龙矿业和吉隆矿业固定资产抵押担保，抵押物价值分别为1.41亿元人民币和6477.72万元人民币[104] 同业比较 - 公司境内黄金矿山单位成本和毛利率指标优于同类矿山平均水平[113]

战略与可持续发展委员会基本信息 - 公司于2025年8月22日审议通过该委员会工作细则[1] - 成员不少于三名董事[5] - 委员由董事长等提名[5] - 主任委员由董事长担任[5] - 任期与董事会任期一致[5] 会议相关规定 - 会议通知及文件不迟于召开前三日发送[13] - 三分之二以上（含）委员出席方可举行[13] - 决议须经全体委员过半数通过[13] - 委员连续两次不出席可提请更换[13] - 提案提交董事会审议决定[9] - 原则上为现场会议，临时可通讯会议[14] - 现场表决为举手或投票，通讯签字视为同意[14] - 可邀请非委员列席，无表决权[14] - 必要时可聘请中介，费用公司承担[14] - 召开程序等需遵循规定[14] - 会议有记录，秘书保存，委员签字[14] - 通过议案等书面报董事会[15] - 出席和列席人员需保密[17] 细则生效及解释 - 细则经董事会审议通过生效，解释权归董事会[19] - 未尽事宜按法规和章程执行，歧义以中文为准[19]

委员会构成 - 薪酬与考核委员会成员不少于三名董事，独立董事应过半[4] - 由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由独立董事担任[6] - 任期与董事会一致，可连选连任[6] 职责权限 - 完善薪酬制度并监督实施，拟定薪酬计划或方案[9] - 审查履职情况，审议考核目标方案和结果[9] - 督促签订聘任合同[9] 薪酬方案 - 董事薪酬方案报董事会同意后提交股东会审议通过实施[12] - 高级管理人员薪酬方案报董事会批准并披露[12] - 关联董事提出薪酬方案时应回避[12] 会议相关 - 每年至少召开一次会议，主任委员等可提议召开[17] - 通知及文件提前三日发送，紧急时可豁免[17] - 三分之二以上（含）委员出席方可举行[19] - 决议须全体委员过半数通过[19] - 原则为现场会议，临时可通讯会议[19] - 可邀请非委员列席，无表决权[20] 其他 - 董事会未采纳建议应记载意见及理由并披露[14] - 工作组提供相关资料[16] - 按绩效评价标准进行评价[18] - 委员连续两次不出席可提请更换[19] - 细则经董事会审议通过生效，解释权归董事会[22]