股份数据 - 2025年1月31日A股已发行股份（不含库存）1,891,738,171股，库存9,466,921股，总数1,901,205,092股[3] - 2025年2月11日A股购回726,400股，占比0.03%，每股20.65元[3] - 2025年2月11日结束时，A股已发行（不含库存）1,891,011,771股，库存10,193,321股，总数不变[3] - 2025年1月31日和2月11日H股已发行（不含库存）441,715,000股，无库存，总数不变[4] 购回情况 - 2025年2月11日A股购回726,400股，最高20.7元，最低20.53元，总额14,998,395元[11] - 购回A股拟持作库存726,400股，拟注销0股[11]

报告公司投资评级 - 报告给予福莱特玻璃“增持”（首次）评级 [1] 报告的核心观点 - 福莱特玻璃是光伏玻璃双龙头之一 短期春节后尤其3月组件排产修复 光伏玻璃有望去库 中长期光伏玻璃新增产能放缓 叠加终端需求增长 行业供需格局改善 带动盈利修复 公司竞争力持续 长期空间向上 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.10、6.33、27.00亿元 截至2025年2月5日收盘 港股股价对应2026年的PE为8.7x PB为1.0x 建议投资者关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2025年2月5日收盘价为11.42港元 总市值为447.70亿港元 总股本为23.43亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,524|17,357|17,899|22,437| |同比增长|39.2%|-19.4%|3.1%|25.4%| |归母净利润（百万元）|2,760|1,010|633|2,700| |同比增长|30.0%|-63.4%|-37.3%|326.3%| |毛利率|21.8%|16.2%|11.3%|19.9%| |ROE|15.2%|4.5%|2.7%|11.0%| |每股收益（元）|1.24|0.45|0.28|1.21| |市盈率|8.5|23.2|36.9|8.7| [5] 资产负债表 - 2023 - 2026年非流动资产分别为26,149、29,429、30,191、30,798百万元 流动资产分别为16,833、14,717、14,674、16,754百万元 总负债分别为22,215、22,972、23,447、25,472百万元 归母净资产分别为22,291、23,050、23,527、25,557百万元 [8] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为21,524、17,357、17,899、22,437百万元 营业成本分别为15,115、15,577、17,723、19,460百万元 归母净利润分别为2,760、1,010、633、2,700百万元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动产生现金流量分别为1,967、4,018、3,673、5,898百万元 投资活动产生现金流量分别为 - 5,826、 - 5,776、 - 3,612、 - 3,534百万元 融资活动产生现金流量分别为7,002、 - 362、 - 234、 - 700百万元 [9] 公司业绩情况 - 2024年3 - 5月光伏玻璃行业新增点火产能较多 5月开始陆续爬产放量 此后组件排产不及预期 行业开始累库 2024H2至今行业盈利压力较大 但福莱特玻璃成本优势突出 2024Q4业绩略好于市场预期 公司业绩预告称2024年归母净利润9.4 - 10.8亿元 指引中枢为10.1亿元 推算2024Q4业绩指引中枢为 - 2.9亿元 亏损幅度环比提升 但整体好于预期 其中 2024年11月提前冷修一座1000吨窑炉 预计产生部分资产减值损失 2024Q4末光伏玻璃价格低于2024Q3末 且处于亏损状态 预计有部分存货减值计提 [6] 行业情况及投资建议 - 由于持续亏损 行业冷修增加 且部分产线堵窑口 目前全球光伏玻璃有效产能处于相对低位 若此后下游需求修复 堵窑口的产能可较快放量 但冷修产能复产及爬坡需要时间 预计春节后尤其3月下游组件排产修复 光伏玻璃行业有望阶段性去库存 不排除届时玻璃价格小幅回升的可能 带动公司盈利修复 从中长期看 随着下游需求增长 及光伏玻璃新增产能放缓 光伏玻璃行业供需关系改善 龙头公司成本优势突出 长期竞争力持续 建议投资者关注光伏玻璃龙头福莱特玻璃的短期去库行情及长期布局价值 [6]

股份数据 - 截至2025年1月底，H股法定/注册股份数目为441,715,000股，面值0.25元，法定/注册股本为110,428,750元[1] - 截至2025年1月底，A股法定/注册股份数目较上月底增加527股至1,901,205,092股，法定/注册股本增加131.75元至475,301,273元[1] - 本月底法定/注册股本总额为585,730,023元[1] - 截至2025年1月底，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为441,715,000股，库存股份数目为0股，已发行股份总数为441,715,000股[3] - 截至2025年1月底，A股已发行股份（不包括库存股份）数目较上月底增加527股至1,891,738,171股，库存股份数目为9,466,921股，已发行股份总数为1,901,205,092股[3] 期权与债券数据 - 2021年A股股票期权激励计划本月底结存的股份期权数目为3,147,284股，本月内因此发行的新股数目为0股[5] - A股可转换公司债券上月底已发行总额为3,999,912,000元，本月内变动 -22,000元，本月底已发行总额为3,999,890,000元，本月内因此发行的新股数目为527股[8] - A股可转换公司债券认购价/转换价为100元[8] 股份变动情况 - 本月内H股和A股因其他事件增加/减少（-）已发行股份（不包括库存股份）均为0股[11] - 本月内H股和A股增加/减少（-）库存股份均为0股[11] - 2024年2月23日至2025年1月31日，公司回购9,466,921股A股未注销[12] - 本月已发行股份（不包括库存股份）中，普通股A增加/减少527股[12] - 本月已发行股份（不包括库存股份）中，普通股H增加/减少0股[12] - 本月库存股份中，普通股A增加/减少0股[12] - 本月库存股份中，普通股H增加/减少0股[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 福莱特发布2024年业绩预减公告，预计归母净利润9.38 - 10.76亿元，同比减少61.0% - 66.0%，2024H2光伏玻璃价格下降及减值准备计提影响业绩；虽短期盈利承压，但长期低价竞争有望使落后产能出清，公司作为龙头有望保持领先获发展空间 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 总股本23.43亿股，流通股本4.42亿股，流通A股市值377.7328亿元，每股净资产9.31元，资产负债率49.28%，一年内最高/最低价31.00/14.80元 [5] 业绩情况 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为207.5/257.7/335.0亿元，同比分别 - 3.6%/24.2%/30.0%；归母净利润分别为10.3/20.5/35.4亿元，同比分别 - 62.6%/98.2%/73.1%，EPS分别为0.44/0.87/1.51元 [14] 光伏玻璃价格情况 - 2024年光伏产业链调整，玻璃供给充足，虽下半年窑炉冷修及停窑规模达19820t/d，占比17.3%，但因库存高价格下行，年底2.0mm行业均价降至11.8元/平，同比降33%；预计2025年供给侧调整，尾部产能或出清，业绩有望修复 [11] 出货规模情况 - 2024H1国内新投2座1200t/d窑炉，6月底总产能23000t/d，占行业约20%；2024H2冷修窑炉产能3600t/d，占比约16%（Q3冷修2600t/d，Q4冷修1000t/d），影响出货规模 [12] 产能结构情况 - 千吨级及以上大型窑炉占比超90%，大窑炉有优势，降本增效措施抵消部分净利润下降影响；自主研发大型窑炉突破技术瓶颈或进一步降成本巩固优势 [13] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15461|21524|20750|25770|33496| |增长率（%）|77.44%|39.21%|-3.59%|24.19%|29.98%| |EBITDA（百万元）|3700|5353|4106|5403|7163| |归母净利润（百万元）|2123|2760|1032|2045|3541| |增长率（%）|0.13%|30.00%|-62.60%|98.16%|73.14%| |EPS（元/股）|0.91|1.18|0.44|0.87|1.51| |市盈率（P/E）|21.9|16.9|45.1|22.8|13.2| |市净率（P/B）|3.4|2.1|2.1|2.0|1.8| |EV/EBITDA|7.3|4.5|12.9|9.7|7.3| [15] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示归母净利润和扣非后归母净利润同比减少61%-66%，2024Q4归母净利润和扣非后归母净利润为负，业绩符合市场预期 [7] - 2024Q4出货环比略有下滑，盈利最低点已现，全年出货约13亿平，Q4出货约3亿平，Q4单平均价约10 - 11元，单平净利为 - 0.8 - -0.9元/平 [7] - 2025年1月来光伏主产业链价格持续提升，春节后玻璃库存逐步去化，价格和盈利有望逐步回升 [7] - 考虑上游组件需求放缓等因素，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润10.1/10.4/21.0亿元，同比 - 64%/+3%/+102% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15461|21524|18332|22187|26552| |同比（%）|77.44|39.21| - 14.83|21.03|19.67| |归母净利润（百万元）|2123|2760|1007|1040|2097| |同比（%）|0.13|30.00| - 63.50|3.27|101.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.91|1.18|0.43|0.44|0.89| |P/E（现价&最新摊薄）|21.00|16.16|44.26|42.86|21.27| [1] 市场数据 - 收盘价19.03元，一年最低/最高价14.80/31.00元，市净率2.05倍，流通A股市值36,158.23百万元，总市值44,585.76百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.30元，资产负债率49.28%，总股本2,342.92百万股，流通A股1,900.06百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|16833|14303|16637|19665| |非流动资产|26149|27273|27829|27920| |资产总计|42982|41576|44466|47585| |流动负债|9185|6770|8619|9639| |非流动负债|11506|11506|11506|11506| |负债合计|20691|18276|20125|21145| |归属母公司股东权益|22215|23222|24263|26359| |少数股东权益|76|77|78|81| |所有者权益合计|22291|23299|24341|26440| |负债和股东权益|42982|41576|44466|47585| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|21524|18332|22187|26552| |营业成本(含金融类)|16831|15456|19150|22182| |税金及附加|198|192|211|239| |销售费用|120|64|78|80| |管理费用|302|312|355|398| |研发费用|597|614|732|850| |财务费用|483|516|511|534| |加:其他收益|167|137|155|173| |投资净收益|28|73|78|80| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失| - 130| - 250| - 200| - 150| |资产处置收益| - 7| - 18| - 22| - 27| |营业利润|3051|1120|1161|2345| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|3052|1121|1161|2345| |减:所得税|289|112|120|246| |净利润|2763|1009|1042|2099| |减:少数股东损益|3|1|1|3| |归属母公司净利润|2760|1007|1040|2097| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.18|0.43|0.44|0.89| |EBIT|3535|1693|1661|2804| |EBITDA|5380|4099|4268|5580| |毛利率(%)|21.80|15.69|13.69|16.46| |归母净利率(%)|12.82|5.50|4.69|7.90| |收入增长率(%)|39.21| - 14.83|21.03|19.67| |归母净利润增长率(%)|30.00| - 63.50|3.27|101.54| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1967|3968|3752|4328| |投资活动现金流| - 5826| - 3474| - 3107| - 2814| |筹资活动现金流|7002| - 2406| - 31| - 556| |现金净增加额|3160| - 1912|614|958| |折旧和摊销|1845|2406|2607|2777| |资本开支| - 5591| - 3512| - 3135| - 2851| |营运资本变动| - 3499| - 133| - 504| - 1115| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.24|9.67|10.11|11.00| |最新发行在外股份（百万股）|2343|2343|2343|2343| |ROIC(%)|10.27|4.24|4.11|6.61| |ROE - 摊薄(%)|12.42|4.34|4.29|7.95| |资产负债率(%)|48.14|43.96|45.26|44.44| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.16|44.26|42.86|21.27| |P/B（现价）|2.06|1.97|1.88|1.73| [8]

文章核心观点 福莱特发布2024年年度业绩预减公告，同时回顾了公司自2019年上市以来的5次募资情况，累计募资达142.5亿元 [1][9] 业绩预减情况 - 2024年年度预计归属于母公司所有者的净利润为9.38 - 10.76亿元，同比减少16.84 - 18.22亿元，降幅61.00% - 66.00% [1] - 2024年年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.16 - 10.51亿元，同比减少16.43 - 17.78亿元，降幅61.00% - 66.00% [1] - 2023年归属于母公司所有者的净利润27.60亿元，扣除非经常性损益的净利润26.94亿元 [1] 上市情况 - 2019年2月15日在上交所上市，发行15,000万股，发行价2.00元/股，保荐机构为广发证券，保荐代表人为胡伊苹、李晓芳 [1] - 首次公开发行股票募集资金30,000万元，扣除发行费用后净额为25,438.4951万元 [1] 募资用途 - 2019年1月28日招股书显示，拟募资25,438.4951万元用于年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目、年产10万吨在线Low - E镀膜玻璃项目 [2] 各次募资详情 2020年6月公开发行A股可转换公司债券 - 核准发行面值总额145,000万元可转债，期限6年 [2] - 实际发行1,450万张，每张面值100元，认购资金1,450,000,000元 [2] - 扣除发行费用（不含增值税）8,578,301.90元后，净额为1,441,421,698.10元 [2] - 扣除剩余承销保荐费及对应增值税后，实际收到1,444,025,000元 [3] 2021年1月非公开增发A股股票 - 核准非公开发行不超450,000,000股 [3] - 实际发行84,545,147股，每股29.57元，募集资金2,499,999,996.79元 [3] - 扣除承销保荐费及对应增值税后，实际收到2,482,499,996.81元 [4] - 扣除发行费用（不含增值税）16,918,053.10元后，净额为2,483,081,943.69元 [5] 2022年5月公开发行A股可转换公司债券 - 核准发行面值总额400,000万元可转债，期限6年 [5] - 实际发行4,000万张，每张面值100元，认购资金4,000,000,000元 [5] - 扣除保荐承销费及对应增值税后，实际收到3,978,000,000元 [5] - 扣除保荐承销费及其他发行费用（不含增值税）23,078,799.67元后，净额为3,976,921,200.33元 [6] 2023年7月向特定对象发行A股股票 - 实际发行204,429,301股，每股29.35元，募集资金5,999,999,984.35元 [7] - 扣除发行费用34,592,837.65元后，净额为5,965,407,146.70元 [7] - 计入股本总额51,107,325.25元，计入资本公积5,914,299,821.45元 [8]

文章核心观点 - 福莱特股价异动大涨，同时公布2024年业绩预告净利润同比大幅下降；今日公布2024年业绩预告公司中部分股价强势部分跌幅较大 [1] 福莱特情况 - 截至今日10时17分，福莱特股价大涨5.41%，成交1600.67万股，成交金额3.13亿元，换手率为0.84% [1] - 公司预计2024年实现净利润9.38亿元—10.76亿元，净利润同比下降61.00%—66.00% [1] 今日公布2024年业绩预告公司股价表现 - 股价较为强势的有福能东方、可立克、福莱特等，股价分别上涨10.22%、6.10%、5.41% [1] - 股价跌幅较大的有山东海化、太极集团、福斯达等，分别下跌7.31%、6.74%、5.78% [1]

担保情况 - 为汕头凌泰、长沙晟宁和泰安正能泰提供不超2811万元担保，实际担保余额0元[3] - 2024年度申请综合授信额度不超260亿元，担保总额不超260亿元[5] - 担保方式为连带责任保证，最高本金限额2811万元，担保期三年[8][9] - 对上市主体外担保总额为0元[11] - 对控股子公司累计担保总额124.53963亿元，占净资产55.87%[11] - 控股子公司对其他子公司累计担保总额34.94503822亿元，占净资产15.68%[11] 子公司信息 - 汕头凌泰注册资本500万元，长沙晟宁和泰安正能泰各100万元[13] - 担保对象为资产负债率超70%的合并报表内子公司[3] 子公司业绩 - 汕头凌泰2023年末资产329.43万元等，2024年9月资产1201.16万元等[14] - 长沙晟宁2023年末资产2969.09万元等，2024年9月资产3098.97万元等[14] - 泰安正能泰2023年末资产1041.00万元等，2024年9月资产1079.61万元等[14]

会议信息 - 公司2025年1月15日发第七届董事会第三次会议通知，1月23日召开[2] - 本次会议应到董事8名，实到8名[2] 议案审议 - 审议通过2024年度关联交易执行情况及2025年度预计议案，需提交股东大会[2][3] - 审议通过变更注册资本并修订公司章程议案，需提交股东大会[3][4] - 审议通过制定市值管理、舆情管理制度及提请召开股东大会议案[5][6][7]

业绩总结 - 预计2024年归属股东净利润9.38 - 10.76亿元，同比降61 - 66%[3] - 预计2024年扣非净利润9.16 - 10.51亿元，同比降61 - 66%[3] 未来展望 - 2024年度业绩公告预计2025年3月27日左右刊发[5] 业绩变动原因 - 净利润减少因光伏组件出货低迷、玻璃售价下降[4] - 公司计提资产减值准备，降本增效抵消部分下降影响[4]