评级与目标价调整 - 花旗将福莱特玻璃评级从"沽售"上调至"中性" [1] - 予公司目标价11港元 [1] - 对公司的盈利预测和目标价保持不变 [1] 评级调整原因与催化剂 - 预计2026年第一季光伏组件出口可能推动短期太阳能玻璃需求增加 [1] - 原因是中国自2026年4月1日起将取消光伏产品出口增值税退税（目前为9%）[1] - 出于同样原因，花旗对公司进行为期90天的积极催化剂观察 [1] 未来展望与估值 - 由于2026年4月1日后的需求存在不确定性，花旗未将评级上调至"买入" [1] - 公司2029年预期市账率为0.9倍，仍具吸引力 [1]

核心观点 - 摩根大通于2026年1月7日增持福莱特玻璃好仓股份 持股比例由13.84%提升至14.27% 显示主要机构投资者对公司前景的积极看法 [1][2] 股权变动详情 - **增持主体**：摩根大通 [1][2] - **变动日期**：2026年1月7日 [1][2] - **增持股份数量**：1,895,800股 [1][2] - **每股平均价格**：10.2121港元 [1][2] - **涉及金额**：约1936.01万港元 [1] - **增持后总持股**：好仓数目增至63,047,111股 [1][2] - **持股比例变化**：持好仓比例由13.84%上升至14.27% 增加了0.43个百分点 [1][2] 相关权益披露 - 披露表格序号为CS20260112E00537 [2] - 除好仓外 摩根大通同时持有淡仓13,401,068股 占已发行股份的3.03% [2] - 摩根大通还持有6,423,646股可供借出的股份 占已发行股份的1.45% [2]

公司股权变动 - 摩根大通于2026年1月7日增持福莱特玻璃好仓189.58万股，每股平均价格为10.2121港元，涉及资金约1936.01万港元 [1] - 增持后，摩根大通持有的好仓股份总数增至63,047,111股，持股比例由13.84%上升至14.27% [1] - 同一份权益披露表格显示，摩根大通在增持好仓的同时，也持有相关淡仓（空头头寸）13,401,068股，占已发行股份的3.03% [2]

未平仓空单比最高公司 - 万科企业未平仓空单比最高，为18.81%，空仓股数由4.11亿股增至4.15亿股 [1][2] - 东方电气未平仓空单比位列第二，为18.09%，空仓股数由7144.61万股增至7379.24万股 [1][2] - 中远海控未平仓空单比位列第三，为16.45%，空仓股数由4.80亿股降至4.74亿股 [1][2] 未平仓空单比绝对值增加最多公司 - 蓝思科技未平仓空单比绝对值增加最多，增加2.38%，空仓比从7.51%升至9.88% [1][2] - 上美股份未平仓空单比绝对值增加次之，增加0.97%，空仓比从1.69%升至2.67% [1][2] - 优然牧业未平仓空单比绝对值增加第三，增加0.64%，空仓比从1.38%升至2.02% [1][2] 未平仓空单比绝对值减少最多公司 - 三花智控未平仓空单比绝对值减少最多，减少1.93%，空仓比从8.46%降至6.52% [1][2] - 商汤-W未平仓空单比绝对值减少次之，减少1.22%，空仓比从5.61%降至4.39% [1][2] - 赣锋锂业未平仓空单比绝对值减少第三，减少1.06%，空仓比从8.67%降至7.61% [1][2] 前十大未平仓空仓比公司详情 - 恒瑞医药最新空仓比为15.21%，空仓股数由4011.45万股降至3926.92万股 [2] - 中兴通讯最新空仓比为14.26%，空仓股数维持在1.08亿股 [2] - 中国平安最新空仓比为14.10%，空仓股数由10.70亿股降至10.50亿股 [2] - 宁德时代最新空仓比为12.68%，空仓股数由1954.78万股增至1977.17万股 [2] - 紫金矿业最新空仓比为11.98%，空仓股数由7.18亿股微降至7.17亿股 [2] - 舜宇光学科技最新空仓比为11.48%，空仓股数维持在1.26亿股 [2] - 福莱特玻璃最新空仓比为10.60%，空仓股数由4806.61万股降至4680.21万股 [2] 其他未平仓空仓比显著增加公司 - 招商银行空仓比增加0.61%，从7.16%升至7.77% [2] - 老铺黄金空仓比增加0.60%，从3.67%升至4.27% [2] - 东方电气空仓比增加0.58%，从17.51%升至18.09% [2] - 微创机器人-B空仓比增加0.47%，从1.06%升至1.53% [2] - 中国中免空仓比增加0.44%，从7.61%升至8.05% [2] - 农业银行空仓比增加0.44%，从1.86%升至2.30% [2] - 东阳光药空仓比增加0.43%，从4.01%升至4.43% [2] 其他未平仓空仓比显著减少公司 - 中创智领空仓比减少0.69%，从4.84%降至4.15% [2] - 潍柴动力空仓比减少0.66%，从5.60%降至4.93% [2] - 中国中冶空仓比减少0.56%，从5.13%降至4.57% [2] - 商汤-WR空仓比减少0.55%，从0.55%降至0.00% [3] - 康龙化成空仓比减少0.53%，从4.79%降至4.26% [3] - 三生制药空仓比减少0.50%，从4.73%降至4.23% [3] - 荣昌生物空仓比减少0.45%，从5.16%降至4.71% [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价下跌2.01%，报16.12元/股，总市值为377.67亿元，当日成交额为2.20亿元，换手率为0.71% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3062.46万元，其中特大单净买入284.03万元，大单净流出3346.48万元 [1] - 年初至今股价上涨2.87%，近5日上涨2.87%，近20日上涨4.27%，但近60日下跌9.08% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采销售和EPC光伏电站工程建设 [1] - 主营业务收入构成为：光伏玻璃占比89.76%，发电收入占比3.16%，工程玻璃占比3.14%，家居玻璃占比1.58%，浮法玻璃占比0.36%，采矿产品占比0.01% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材，所属概念板块包括碳中和、特种玻璃、一带一路、中盘、融资融券等 [1] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入124.64亿元，同比减少14.66% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6.38亿元，同比大幅减少50.79% [2] 股东结构与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.83万户，较上期减少3.88% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利28.33亿元，近三年累计派现17.50亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3342.70万股，较上期增加455.40万股；广发高端制造股票A为新进第九大流通股东，持股1941.76万股 [3]

光伏行业监管动态 - 中国市场监管总局于1月8日约谈了中国光伏行业协会及多家头部企业，包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望 [1] - 会议主要内容涉及通报有关垄断风险、提出明确整改意见并要求企业做好整改工作 [1] - 市场监管总局要求协会及企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配，不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调 [1] - 市场监管总局要求协会及被约谈企业在1月20日前提交书面整改措施 [1] 光伏公司股价表现 - 截至发稿，新特能源股价下跌3.23%，报7.19港元 [1] - 截至发稿，信义光能股价下跌1.55%，报3.18港元 [1] - 截至发稿，福莱特玻璃股价下跌1.35%，报10.2港元 [1]

行业监管动态 - 中国国家市场监管总局于1月8日约谈了中国光伏行业协会及多家行业龙头企业，包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望 [1] - 市场监管总局向协会及被约谈企业通报了有关垄断风险，并提出了明确的整改意见与要求 [1] - 监管机构要求相关方不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得以任何形式进行市场划分、产量分配或利润分配，也不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调 [1] - 协会及被约谈企业被要求在1月20日前向市场监管总局提交书面整改措施 [1] 市场即时反应 - 受上述监管消息影响，港股光伏板块股价全线走低 [1] - 新特能源股价下跌3.23%，报7.19港元 [1] - 信义光能股价下跌1.55%，报3.18港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌1.35%，报10.2港元 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为光伏与储能行业[1] * 涉及的公司包括：通润装备、德业股份、阿特斯、运能科技、上能电器、隆基、爱旭、晶科、福莱特、信义、南玻、福斯特、金科、天河、豫能、迪科、聚合等[15][24] 核心观点与论据：光伏行业 * **2027年国内光伏装机需求预计下滑**：预计2027年国内光伏装机量下降至180-200GW，同比下降约35%，主要受前期抢装影响[1][2] * **2027年全球组件需求预计下滑**：全球组件需求预计降至600GW以下，同比下降约8.5%[1][4] * **海外市场需求分化**：1-10月组件出口同比下降约5%[4]；欧洲、拉美需求稳定，新兴市场（亚太、中东、非洲）需求较好[1][4]；美国市场因政策影响呈现负增长[1][4] * **产业链价格与企业盈利有望改善**：不低于成本价销售政策和反内卷措施推动价格修复[6]；高功率组件技术进步（如BC、ABC、Topcon 3.0）助力优质企业提升报表表现[6]；企业报表有望在二季度改善[1][6] * **反内卷取得阶段性成果**：硅料、硅片、电池、组件四个环节的平均价格分别回暖了31%、14%、24%和4%[8]；部分公司三季度业绩扭亏为盈，全行业盈利环比二季度收窄约47%[8] * **硅料环节供给有望收缩**：2025年底行业实际产能约320万吨，总产能有望收缩至250万吨左右[9] * **组件格局持续优化**：龙头企业主动调低开工率，头部企业开工率明显优于二三线企业[9]；TOPCon等新技术提升溢价，是组件环节业绩修复的重要来源[1][9] * **光伏玻璃行业面临挑战**：产能过剩与库存高企，出口成为生存关键[3][20]；当前国内光伏玻璃在产产能87,940吨，加上海外11,300吨，总计约10万余吨，对应约600GW组件需求[17] * **玻璃库存压力巨大**：当前玻璃库存天数已达历史新高（南玻最新数据为40.17天），在非春节阶段前所未有[18] * **玻璃企业盈利承压**：当前玻璃价格约11元，龙头企业处于盈亏平衡线附近（每吨略赚约0.2元），其他企业已处亏损状态[19] * **头部玻璃企业相对稳健**：头部企业（如福莱特、信义）产能利用率相对稳定，高于行业平均[21]；通过增加海外销售可提升整体毛利率3-5个百分点[22] * **胶膜行业情况稍好**：供应能力从900GW降至700GW左右，扩张意愿不强[23]；福斯特因海外占比高（海外胶膜利润比国内高8-10个百分点），利润中枢有望提升[3][23] 核心观点与论据：储能行业 * **储能市场快速发展**：政策支持和峰谷价差扩大推动商业模式成熟[1][5] * **中国储能市场高增长**：截至11月新增招标量同比增长75%以上[5]；保守估计2026年国内装机容量为180GWh，乐观情况下可翻倍至300GWh[13] * **全球储能市场高增长**：预计2027年全球储能市场增长超40%[1]；保守估计2026年全球装机容量为400GWh，乐观情况下增速达50%，达到450-500GWh[13] * **美国市场受政策驱动**：受OBBB法案影响出现抢装，但冲击是一次性的[5]；AI数据中心（AIDC）配套储能将贡献增量[5][10] * **欧洲市场转向大规模储能**：从户用储能转向大规模及工商业储能[5] * **新兴市场需求多点开花**：因缺电及电网不稳定带来需求[5] * **储能产业链前景乐观**：系统厂商订单充足，PCS环节通过技术和功率提升提高盈利能力[3][12]；预计2026年实现量利齐升[12] * **储能价格与盈利预期**：2026年储能系统价格下降空间有限，电池及PCS涨价可能导致行业均价小幅上涨[13]；12月国内4小时储能系统招投标价格约0.56元/瓦时，环比提升13%[13]；大储龙头企业盈利预期为0.2-0.3元/瓦时[13] * **市场格局变化**：2025年电池、储能系统及PCS市场集中度下降是需求爆发期的正常现象，长期将回归头部集中[14]；大储领域竞争涉及全生命周期运营能力，头部厂商优势明显[14] * **储能板块估值**：大多数优质公司的Forward PE不到20倍，仍有提升EPS和估值空间[7] 其他重要内容 * **国内光伏装机结构**：集中式电站依赖大基地项目驱动，第一批大基地已完成90GW安装，第二批有400多GW[2]；分布式光伏年底或有修复，预计2027年户用和工商业光伏分别可恢复到50GW左右[1][2] * **光伏产能利用率两极分化**：2026年行业产能利用率将出现明显两极分化，出口是关键[20] * **具体公司关注点**： * 通润装备：预计2025年度利润2.8-3亿元，同比增长30%以上；2026年度储能订单放量，保守估计利润4亿元，对应19倍PE[15] * 德业股份：四季度逆变器出货创历史新高，100kW与125kW工商储逆变器批量出货，有望全年超一万台[15]；如果2027年度利润达45亿元，对应18倍PE[16] * **投资主线推荐**： * 优质的大储与工商储公司（如阿特斯、上能、德业、通润、豫能）[24] * 高功率组件公司（如金科、爱旭、天河）[24] * 具备成本优势的硅料龙头[24] * 可出海的龙头玻璃公司及胶膜领域的福斯特[24] * 细分领域机会，如银价上涨带来的铜浆或银包铜浆替代机会（关注迪科与聚合）[24]

港股光伏板块市场表现 - 港股光伏股普遍活跃，多只股票股价上涨 [2] - 福莱特玻璃股价上涨4.67%，报10.32港元 [2] - 信义光能股价上涨3.25%，报3.18港元 [2] - 协鑫科技股价上涨2.65%，报1.16港元 [2] - 新特能源股价上涨1.18%，报7.69港元 [2]

市场表现 - 截至发稿，光伏股普遍活跃，福莱特玻璃涨4.67%报10.32港元，信义光能涨3.25%报3.18港元，协鑫科技涨2.65%报1.16港元，新特能源涨1.18%报7.69港元 [1] 政策监管动态 - 市场监管总局于12月26日通报了光伏行业价格违法问题和风险，并强调全行业要充分认识整治光伏行业“内卷式”竞争的重要性 [1] - 2025年光伏行业迎来系统性“反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争 [1] 行业趋势与展望 - 广发证券认为，在市场监管总局的进一步要求下，光伏反内卷有望得到进一步落实与加强，行业盈利改善可期 [1] - 广发证券看好2026年光伏产业链下游组件环节的盈利改善 [1] - 国盛证券指出，能耗标准大幅收紧加速高成本产能退出 [1] - 多晶硅环节率先触底反弹，价格自7月低点上涨近50%，行业整合启动 [1] - 国盛证券预计2026年多晶硅价格中枢将稳定于60–80元/千克，龙头盈利有望显著修复 [1]