核心观点 - 顺丰控股推出的“新速运通卡”充值赠送金因规则复杂、使用限制多，导致大量资金沉淀在用户账户中难以消耗，这背后反映了快递行业价格战持续、公司盈利承压的现状 [3][5][13] - 公司面临“增收不增利”的困境，毛利率与单票收入持续下滑，股价较历史高点大幅下跌，资本市场表现谨慎 [3][4][15][17][21] 产品与用户问题 - “新速运通卡”赠送金使用规则隐蔽且复杂，需按本金与赠送金9:1的比例搭配使用，且十余种场景（如顺丰空配、冷运专线等）不支持使用 [8][9] - 当电子卡余额小于订单金额时，不支持组合支付，用户需不断充值才能消耗剩余资金，导致赠送金长期闲置 [11] - 复杂的规则催生了灰色产业链，中介以5~6折的价格回收赠送金，例如600元面额赠送金回收价约300元 [11] - 公司拥有庞大的用户基础，截至2025年第三季度末，服务活跃月结客户超过240万家，个人会员超7.8亿 [14] 财务与经营状况 - 公司毛利率持续承压，2025年前三季度销售毛利率为13.0%，同比下降1.0个百分点 [15] - 长期来看，销售毛利率从2017年的20.07%下滑至2024年的13.93% [16] - 2025年前三季度，公司总业务量达121.5亿票，同比增长28.3%；营业收入2253亿元，同比增长8.9%，但归母净利润率仅为3.7% [15] - 2025年11月单票收入为13.47元，同比下跌8.49%，较2017年同期的22.17元下跌近四成 [17] - 2025年11月速运物流业务营业收入206.60亿元，业务量15.34亿票，单票收入13.47元 [18] 行业竞争与策略 - 快递行业自2019年起价格战激烈，行业整合加速，小型公司基本出清，竞争在几家龙头公司间持续 [16] - 公司启动“增益计划”，全面梳理客情、调优件量结构 [18] - 有媒体报道抖音电商退货业务大范围调整，顺丰相关业务可能由京东物流、中通、圆通等接手，此举可能有助于公司提高利润率 [19] 资本市场表现 - 公司A股股价较2021年2月的高点115元已累计下跌三分之二，截至发稿报38.49元 [4][21] - 2024年11月公司在香港联交所上市，IPO招股价34.3港元，募集资金净额56.62亿港元，H股发行摊薄每股收益对A股投资者构成利空 [24] - 公司近期推出为期9年的“共同成长持股计划”，将向员工授予最多16.2亿份虚拟股，根据会计准则，相关费用将计入报表，对财务报表形成压力 [21][22] - 公司2024年度现金分红总额（含特别分红）达到约89亿元 [25]

【#顺丰充值赠送金背后#：预付卡沉淀资金是个"好生意"】 表面宣称"充值即享4%福利"的顺丰新速运通卡，正成为不少消费者手中的"数字鸡肋"。 在这背后，则是快递行业价格战持续、企业盈利承压。顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）的销售毛利 率已从2017年的20%跌至今年三季度的13%，11月的单票收入下跌至13.47元，较2017年同期几乎腰斩。 资本市场亦对此投出谨慎一票，顺丰控股的A股股价（下同）较2021年高点已跌去三分之二。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 近期多位用户向第一财经反映，账户中的"赠送金"长期闲置、难以消耗。有用户充值千元后，至今本金 还剩百元，但赠送金因为不符合顺丰的使用规则，仍剩50余元"困"在账户中。记者调查发现，规则隐 蔽、需按比例搭配本金使用、余额不足时无法组合支付等层层限制，是导致赠送金"易得难用"的关键。 ...

核心观点 - 顺丰控股推出的“新速运通卡”充值赠送金因使用规则复杂且限制重重，导致大量用户资金沉淀，这背后反映了快递行业价格战持续、公司盈利承压的深层背景 [1][2] 公司经营与财务表现 - 公司销售毛利率从2017年的20%跌至2025年三季度的13% [2] - 2025年11月单票收入为13.47元，同比下跌8.49%，较2017年同期的22.17元下跌近四成 [2][12] - 2025年前三季度总业务量达121.5亿票，同比增长28.3%，营业收入2253亿元，同比增长8.9%，但毛利率为13.0%，同比下降1.0个百分点，呈现“增收不增利” [11] - 公司长期盈利指标呈下滑趋势，毛利率从2017年上市初期的20.07%逐步下滑至2024年的13.93%，销售净利率从6.68%降至3.59% [11] - 公司服务活跃月结客户超过240万家，个人会员超7.8亿 [10] 预付卡业务与用户问题 - 顺丰“新速运通卡”充值赠送金使用规则隐蔽，需点击“充值说明”查看细则，支付运费时本金与赠送金须按9:1的比例搭配使用 [6] - 当电子卡余额小于订单应付金额时，不支持与其他支付方式组合支付，用户需充值足够资金后才可使用卡内余额 [8] - 复杂的规则导致用户赠送金难以消耗，有用户充值千元后本金剩百元，但赠送金仍剩50余元无法顺利使用 [2][4] - 赠送金使用限制催生灰色产业链，黄牛以5~6折价格回收，例如600元面额赠送金回收价约300元 [9] - 行业从业者估算，部分企业预付卡中的沉淀资金可能占到总充值金额的8%至15% [10] 行业竞争与策略调整 - 快递行业价格战自2019年开始持续，行业整合加速，小型快递公司基本出清，剩下几家龙头公司竞争 [11] - 公司盈利水平仅略优于行业中值，2025年前三季度交通运输-物流行业的销售毛利率中值为8.11%，销售净利率中值为2.24% [11] - 公司已启动“增益计划”，全面梳理客情、调优件量结构 [13] - 有媒体报道抖音电商退货业务大范围调整，此前由顺丰承担的业务将由京东物流、中通、圆通等接手，此举或有助于公司提高利润率 [13][14] 资本市场表现与公司行为 - 公司A股股价较2021年高点已跌去三分之二 [3] - 2021年2月股价阶段性高点为115元，截至目前报38.49元，较高峰期累计跌去2/3 [15] - 公司近期推出为期9年的“共同成长持股计划”，向员工授予16.2亿份虚拟股，控股股东无偿赠予不超过2亿股A股（约占总股本4%），2025-2027年授予价为35元/股 [15] - 根据股份支付会计准则，授予权益工具需按公允价值计入费用，对公司财务报表形成压力 [15] - 公司2021年11月以57.18元/股价格增发3.5亿股，2024年11月在香港联交所上市，招股价34.3港元，募集资金净额56.62亿港元 [16] - H股IPO增发新股可能摊薄每股收益，对A股投资者构成利空，股价随之进入调整阶段 [16] - 公司2024年度现金分红总额达到约89亿元，包括年度分红、年中分红及一次性特别现金分红48.0亿元 [17]

活动概况 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所上市的全部上市公司及独角兽公司 [4] - 评选旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜，其初衷是“全球视野，下注中国” [4] 获奖者名单 - 佰泽医疗(02609.HK)姚乐、乐舒适(02698.HK)龙瑞麒、量子之歌(QSG.US)谢东、美图公司(01357.HK)颜劲良、顺丰控股(002352.SZ/06936.HK)何捷、思考乐教育(01769.HK)苏伟恒、四环医药(00460.HK)缪瑰丽、香港中华煤气(00003.HK)杨磊明、新世界发展(00017.HK)刘富强、星盛商业(06668.HK)马超群共10位荣获“年度卓越CFO”奖项 [1] - 获奖名单排名不分先后，按公司首字母顺序排列 [1] 奖项评选标准与意义 - “年度卓越CFO”奖旨在表彰做出卓越贡献并展现出卓著领导力的企业财务领袖 [4] - CFO被定义为公司财务管理的核心角色，也是公司战略和经营的重要支持者 [4] - 评选从战略贡献、资本市场运营、企业价值创造等多个指标出发，通过严格的评审程序和定量数据分析得出最终结果 [4]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月22日收盘，顺丰控股股价报收于34.9元，较前一交易日下跌0.17% [1] - 当日开盘价为35.0元，最高价35.0元，最低价34.64元，成交额达1.09亿元 [1] - 近52周股价最高为48.17元，最低为31.8元 [1] 2025年11月经营业绩 - 2025年11月，公司合计营业收入为271.73亿元，同比增长7.85% [1] - 速运物流业务实现营业收入206.60亿元，同比增长9.88% [1] - 速运物流业务量为15.34亿票，同比增长20.13% [1] - 速运物流单票收入为13.47元，同比下降8.49% [1] - 供应链及国际业务实现营业收入65.13亿元，同比增长1.86% [1] 业务表现驱动因素 - 速运物流业务增长主要得益于高品质服务和稳定运营，保障了电商促销旺季的需求 [1] - 国际货运代理业务收入承压，受国际贸易波动及海运价格回落影响，但货量保持稳定 [1] - 国际快递及跨境电商物流业务收入实现较快增长 [1] 公告信息说明 - 公司披露了《2025年11月快递物流业务经营简报》 [1][2] - 公告数据未经审计，可能与定期报告存在差异 [1]

港股市场整体表现 - 12月22日港股全天震荡，整体维持“W”型走势，恒生指数收盘涨0.43%报25801.77点，恒生科技指数涨0.87%报5526.83点，国企指数涨0.43%报8939.68点，红筹指数涨0.59%报4075.4点 [1] - 盘面上，光通讯板块全天强势，汇聚科技收涨13%，长飞光纤光缆涨11%；新消费板块走强，蜜雪集团涨超10%，泡泡玛特涨超4%；芯片股上涨，中芯国际涨近6%，华虹半导体涨超5%；黄金股普涨，中国黄金国际涨超7% [1] - 今日四只新股上市，印象大红袍、华芢生物、明基医院、南华期货挂牌，集体破发 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股走势分化，阿里巴巴涨0.76%，腾讯控股涨0.08%，京东集团涨0.9%，小米集团跌1.83%，网易跌0.09%，美团涨0.1%，快手涨0.6%，哔哩哔哩涨0.62% [1] 公司业务与财务动态 - 顺丰控股11月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为271.73亿元，同比增长7.85%，其中速运物流业务收入同比增长9.88%，业务量同比增长20.13% [2] - 首都创投预计截至2025年9月30日止年度取得未经审核综合净溢利约1.15亿港元至1.4亿港元，同比扭亏，主要由于上市股权投资表现转盈 [2] - 天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已经建设完成并正式投料试车 [3] - 青岛港拟向邮轮港开发购买青岛航运金融中心两处资产 [4] - 海信家电附属公司认购18.92亿元金谷信托理财产品 [7] - 天津港发展附属公司拟1.85亿元购买十台门座式起重机 [9] - 瑞安建业完成出售瑞安物业管理服务有限公司 [8] 医药与生物科技进展 - 康希诺生物DTCP–HIb–MCV4联合疫苗启动I期临床试验并完成首例受试者入组 [5] - 复宏汉霖纳武利尤单抗生物类似药HLX18用于多种实体瘤治疗的1期临床试验申请获美国食品药品管理局批准 [5] - 中国同辐附属公司中核海得威BNCT硼药获批临床 [6] 特殊公司情况 - 恒大物业清盘人已接获若干选定的投标人提交的经更新非约束性意向要约，且清盘人正考虑该等非约束性意向要约 [7] 机构市场观点 - 中信建投认为，港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下，港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [10] - 华泰证券指出，当前市场依然在左侧布局区间，右侧拐点尚未清晰，一季度或是胜率更高的阶段，年初重配置和人民币升值是资金面改善的下阶段动力 [10] - 中国银河建议关注科技板块和消费板块，认为科技板块在多重利好因素提振下有望反弹回升，消费板块有望获得较大力度政策支持且当前估值处于相对低位 [10]

公司业务与运营动态 - 顺丰控股11月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入271.73亿元，同比增长7.85%，其中速运物流业务收入同比增长9.88%，业务量同比增长20.13% [2] - 天齐锂业旗下泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已建设完成并正式投料试车 [2] - 青岛港拟向邮轮港开发购买青岛航运金融中心两处资产 [2] - 天津港发展附属公司拟以1.85亿元购买十台门座式起重机 [5] - 瑞安建业已完成出售瑞安物业管理服务有限公司 [4] - 海信家电附属公司认购18.92亿元金谷信托理财产品 [2] 公司研发与临床试验进展 - 康希诺生物DTCP–HIb–MCV4联合疫苗启动I期临床试验并完成首例受试者入组 [2] - 复宏汉霖纳武利尤单抗生物类似药HLX18用于多种实体瘤治疗的1期临床试验申请获美国食品药品管理局批准 [2] - 中国同辐附属公司中核海得威BNCT硼药获批临床 [2] 公司财务表现与预测 - 首都创投预计截至2025年9月30日止年度取得未经审核综合净溢利约1.15亿港元至1.4亿港元，同比扭亏为盈，主要由于上市股权投资表现转盈 [2] 公司资本运作与交易 - 恒大物业清盘人已接获若干选定的投标人提交的经更新非约束性意向要约，且清盘人正考虑该等非约束性意向要约 [3] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购103.8万股，回购价格区间为每股607至617港元 [5] - 小米集团斥资1.52亿港元回购375万股，回购价格区间为每股40.42至40.56港元 [6] - 中远海控斥资5366.89万港元回购396.55万股，回购价格区间为每股13.47至13.73港元 [6] - 快手斥资4995.09万港元回购75.5万股，回购价格区间为每股65.4至66.6港元 [7]

公司整体业绩 - 2025年11月公司速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为人民币271.73亿元，同比增长7.85% [1] 速运物流业务表现 - 速运物流业务收入同比增长9.88%，业务量同比增长20.13% [1] - 公司坚持可持续健康发展的经营基调，推进激活经营进阶机制，以高品质服务和稳定运营交付，保障客户电商促销旺季的寄递需求，推动业务高质量增长 [1] 供应链及国际业务表现 - 由于国际贸易波动及货运市场需求趋缓，海运价格较去年同期明显回落，影响公司国际货运代理业务的收入 [1] - 依托全球网络优势与丰富产品组合，公司灵活应对市场变化，积极把握企业出海新机遇，使得国际货运代理业务货量保持稳定 [1] - 国际快递及跨境电商物流业务收入同比保持较快增长 [1]

公司整体业绩 - 2025年11月公司速运物流、供应链及国际业务合计收入为人民币271.73亿元，同比增长7.85% [1] 速运物流业务表现 - 速运物流业务收入同比增长9.88% [1] - 速运物流业务量同比增长20.13% [1] - 公司通过高品质服务和稳定运营保障了客户电商促销旺季的寄递需求，推动了业务高质量增长 [1] 供应链及国际业务表现 - 受国际贸易波动及货运市场需求趋缓影响，海运价格较去年同期明显回落，影响了公司国际货运代理业务的收入 [1] - 公司依托全球网络优势与丰富产品组合灵活应对市场变化，国际货运代理业务货量保持稳定 [1] - 国际快递及跨境电商物流业务收入同比保持较快增长 [1]

业绩总结 - 2025年11月速运物流业务营收206.60亿，同比增9.88%[3] - 2025年11月供应链及国际业务营收65.13亿，同比增1.86%[3] - 2025年11月合计收入271.73亿，同比增7.85%[3] 业务数据 - 2025年11月速运物流业务量15.34亿票，同比增20.13%[3] - 2025年11月速运物流单票收入13.47元，同比降8.49%[3] 业务情况 - 速运物流业务收入和业务量同比增长[7] - 国际货运代理业务受国际贸易影响收入有波动，货量稳定[7] - 国际快递及跨境电商物流业务收入同比较快增长[7]