股份数据 - 2025年11月4日A股已发行股份（不含库存）4,782,020,661股[3] - 2025年11月5日A股购回股份2,523,900股，占比0.05%，每股回购价39.62元[3] - 2025年11月5日结束时A股已发行股份（不含库存）4,779,496,761股[3] - 2025年11月4日A股库存股份17,409,748股[3] - 2025年11月5日结束时A股库存股份19,933,648股[3] - 2025年11月4日及5日H股已发行股份（不含库存）均为240,000,000股[4] - 2025年11月4日及5日H股库存股份均为0股[4] 回购信息 - 2025年11月5日公司购回股份2,523,900股[12] - 每股最高购回价39.7元，最低39.51元[12] - 付出价格总额99,991,964.58元[12] - 购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存）2,523,900股[12] - 购回方式为在深圳等证券交易所进行[12] 其他 - 公司呈交翌日披露报表日期为2025年11月5日[2] - 计算百分比依据是公司已发行股份总数5,022,020,661股[4] - 股份发行等已获董事会授权批准并合规[5] - 证券代号002352，股份类别为A股（于深圳交易所上市）[12]

股本相关 - 本月底法定/注册股本总额为人民币5,039,430,409元[1] - 本月底H股法定/注册股份数目为240,000,000股，法定/注册股本为人民币240,000,000元[2] - 本月底A股法定/注册股份数目为4,799,430,409股，法定/注册股本为人民币4,799,430,409元[2] 股份发行与库存 - 本月底H股已发行股份（不包括库存股份）为240,000,000股，库存股份数目为0，已发行股份总数为240,000,000股[3] - 上月底A股已发行股份（不包括库存股份）为4,791,997,761股，本月减少4,970,000股，本月底结存为4,787,027,761股[3] - 上月底A股库存股份为7,432,648股，本月增加4,970,000股，本月底结存为12,402,648股[3] - 本月底A股已发行股份总数仍为4,799,430,409股[3] 股票期权与债券 - 2022年股票期权激励计划A股上月底结存股份期权数目为17,641,771股（已注销），本月减少175,062股，本月底结存为17,466,709股[5] - 于2026年到期的2,950,000,000港元零息有担保可换股债券，本月底已发行总额仍为2,950,000,000港元，可能发行或自库存转让的股份数目为60,859,250股[6] 股份购回 - 2025年10月31日公司以40.25元人民币的价格购回A股4,970,000股作为库存股份[7] 合规事项 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准并遵照规定进行[9] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[9] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[9] - 批准证券上市买卖正式函件内所载条件已履行[9] - 每类证券在各方面均相同[9] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定的文件已正式存档，法律规定已遵行[9] - 所有权文件按规定将发送[9] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[9] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈存档[9] 定义说明 - 购回股份作库存时，“事件发生日期”指公司购回并持有股份的日期[10]

公司回购行动 - 公司于2025年11月4日执行股份回购 [1] - 回购总金额约为人民币1亿元 [1] - 回购股份数量为250.61万股A股 [1] - 回购价格区间为每股39.72元至39.99元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月4日耗资人民币1亿元进行股份回购 [1] - 本次回购股份数量为250.61万股A股 [1] - 回购价格区间为每股39.72元至39.99元 [1]

股份数据 - 2025年11月3日A股已发行股份（不含库存）4,784,526,761股[3] - 2025年11月3日A股库存股份14,903,648股[3] - 2025年11月4日A股购回股份 -2,506,100股，占比0.05%[3] - A股购回股份每股价格39.9元[3] - 2025年11月4日结束时A股已发行股份（不含库存）4,782,020,661股[3] - 2025年11月4日结束时A股库存股份17,409,748股[3] - 2025年11月3 - 4日H股已发行股份（不含库存）均为240,000,000股[4] - 2025年11月3 - 4日H股库存股份均为0股[4] - 有关事件前已发行股份（不含库存）总数5,024,526,761股[4] 购回情况 - 2025年11月4日在深交所购回股份2,506,100股[12] - 2025年11月4日每股最高购回价39.99元，最低39.72元[12] - 2025年11月4日付出购回价格总额100,001,216.82元[12] - 公司合共购回股份总数2,506,100股[12] - 公司合共付出购回价格总额100,001,216.82元[12] - 公司购回股份（拟注销）0股[12] - 公司购回股份（拟持作库存）2,506,100股[12] 限制规定 - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股等[13]

公司股份回购 - 公司于2025年11月3日斥资9990.24万元人民币回购250.1万股A股 [1] - 每股回购价格区间为39.82元至39.99元 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月3日执行股份回购操作 [1] - 回购金额为人民币9990.24万元 [1] - 回购股份数量为250.10万股A股 [1] - 回购价格区间为每股39.82元至39.99元 [1]

股份数量 - 2025年10月31日A股已发行股份（不包括库存股份）数目为4,787,027,761股[3] - 2025年11月3日A股购回股份数目为2,501,000股，占比0.05%[3] - 2025年11月3日A股结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为4,784,526,761股[3] - 2025年10月31日H股已发行股份（不包括库存股份）数目为240,000,000股[4] - 2025年11月3日H股结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为240,000,000股[4] 回购情况 - 2025年11月3日公司在深圳证券交易所购回股份数目为250.1万股[12] - 2025年11月3日公司每股最高购回价为39.99元，最低购回价为39.82元[12] - 2025年11月3日公司付出的购回价格总额为99902364元[12] - 公司购回股份（拟持作库存股份）数目为250.1万股[12] 其他 - 公司证券代号为002352，股份类别为A股（于深圳交易所上市）[12]

涉及的行业和公司 * 公司为顺丰控股（S F Holding）A股代码002352 SZ H股代码6936 HK 属于中国电子商务与物流行业[1][5][44] 核心观点和论据 3Q25业绩回顾与近期展望 * 公司3Q25收入同比增长8% 低于预期的10% 净利润为22亿元人民币 同比下降9% 低于预期17% 为自4Q22以来首次同比下降[1] * 利润下降源于为获取市场份额采取的灵活定价策略导致利润率被稀释 以及销售与营销S&M费用高于预期[1] * 毛利率收缩至12 5% 低于3Q24的14 1%和预期的13 4% EBIT利润率为4 2% 低于预期的5 6%[1][19] * 预计4Q25将标志着同比盈利趋于稳定大致持平 因9月单票收入ASP和单票毛利环比反弹[1] * 预计2026年将恢复盈利增长[1] 市场份额获取与业务表现 * 在限时快递和经济型快递领域加速获取市场份额 限时快递收入同比增长8 1% 较2Q25的6 6%加速[1] * 3Q25快递包裹量同比增长33% 远高于行业13%的增速[1] * 经济件业务中 集中收派模式处理的货量环比增长20%[1] * 工业装备 汽车和消费品领域的收入增长超过25%[1] * 国际快递和跨境电商物流业务增长27% 较1H25进一步加速[20] 利润率轨迹与盈利预测调整 * 随着公司计划增强限时产品的差异化并优化增量包裹量结构转向高ASP客户 预计毛利率将环比改善[19] * 预计4Q25 FY26E毛利率分别为12 7% 13 5% 此前预期为13 1% 14 2% 预计4Q25 FY26E净利润率分别为3 1% 3 8%[19] * 基于公司的灵活定价策略和不利的海运运费 将2025 27E收入预测下调1 2% 净利润预测下调1 7%[22] 供应链与国际业务增长 * 供应链与国际业务收入同比下降5 3% 因海运运费从高基数回落[20] * 公司在中国企业出海的主题中处于有利地位 得益于其在国际销售团队和全球网络基础设施包括国际空运航线 清关能力 仓储资源等方面的战略投资[20] * 预计2026E供应链与国际业务收入将增长8% 凭借其亚洲最大的机队 覆盖中国和东南亚的综合网络 以及相对于其他三大国际综合物流同行的成本优势[20] 股东回报与股票回购 * 公司宣布将2025年首次A股回购计划回购额度从5 10亿元人民币上调至15 30亿元人民币[21] * 截至2025年9月 公司已在此计划下回购3亿元人民币 占当前总股本的0 15%[21] * 自2022年以来 公司已回购超过50亿元人民币相当于1亿多股 截至2026年10月尚有高达27亿元人民币的回购余额可用[21] 投资评级与目标价 * 维持对顺丰控股的买入评级 A股12个月目标价调整为54元人民币 此前为57元 H股目标价调整为50港元 此前为52港元[1][22] * 估值基于A股8倍2025E EV EBITDA H股7倍2025E EV EBITDA 关键风险包括价格竞争 prolonged price competition 宏观依赖的包裹量增长 更高的资本支出higher capex[22][36] 其他重要内容 关键运营数据与成本控制 * 管理层评论提到每票成本在2025年9月同比下降14%[1] * 预计10月前26天包裹揽收量同比增长约7%[27] 财务预测与估值摘要 * 公司市值约为2057亿元人民币 289亿美元 企业价值约为1905亿元人民币 268亿美元[5] * 对2025E 2026E 2027E的每股收益EPS预测分别为215元 246元 277元人民币[5] * 股票交易于15倍2026E市盈率P E[1]

回购计划实施进展 - 公司自2025年9月3日起开始实施股份回购计划 [1] - 2025年10月31日单日回购A股497万股，回购总金额约2.0006亿元人民币 [1] - 截至2025年10月31日，累计回购A股1240万股，累计回购总金额约5.0005亿元人民币 [1] 单日回购交易详情 - 2025年10月31日单日回购股份数量占公司总股本0.10% [1] - 单日回购平均成交价为40.25元/股，最高成交价40.40元/股，最低成交价40.02元/股 [1] 累计回购交易详情 - 截至2025年10月31日累计回购股份数量占公司总股本0.25% [1] - 累计回购平均成交价为40.32元/股，最高成交价42.23元/股，最低成交价39.66元/股 [1] - 所有回购均通过集中竞价方式由股份回购专用证券账户执行 [1]