股份数据 - 2026年3月11日，公司A股已发行股份（不含库存）4,737,621,220股，库存61,809,189股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年3月31日，公司A股已发行股份（不含库存）4,732,387,220股，库存67,043,189股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年3月11日和31日，公司H股已发行股份（不含库存）均为240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] 股份回购 - 2026年3月公司A股回购5,234,000股，占比0.11%，每股38.22元[3] - 2026年3月31日购回523.4万股，最高38.33元，最低38.06元，付出2.0003890664亿元[13] - 购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存）523.4万股[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 顺丰控股2025年业绩实现高质量增长，营收与业务量创新高，市场份额提升[7] - 公司下半年动态调优市场策略，从规模驱动转向价值驱动，Q4毛利率回升至全年最高水平[7] - 同城即时配送与供应链及国际业务分部盈利高速增长，后者实现扭亏为盈[7] - 公司加码股份回购并调整用途为注销以减少注册资本，同时提高分红，以提升股东回报[7] - 分析师维持对公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计未来三年归母净利润将持续增长[7] 根据相关目录分别进行总结 2025年财务与运营业绩总结 - 2025年全年营业收入为3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润为111.17亿元，同比增长9.31%[7] - 2025年第四季度营业收入为829.66亿元，同比增长6.97%，环比增长5.82%；归母净利润为28.09亿元，同比增长10.01%，环比增长9.27%[7] - 全年营收首次突破3000亿元，业务量突破167亿票；其中国内速运物流业务收入2285.6亿元，同比增长11.1%，业务量同比增长25.4%至166.3亿票，市场份额提升0.8个百分点至8.4%[7] - 票均收入同比下降11.4%至13.7元，主要由于产品结构变化，但自9月起月度票均收入同比降幅持续收窄[7] - 供应链及国际业务收入729.4亿元，同比增长3.5%，若不含KLN则收入同比增长32.3%[7] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为275.55亿元，同比减少14.39%[7] - 加权平均净资产收益率（ROE）为11.51%，同比增加0.35个百分点[7] 业务分部表现与策略成效 - 同城即时配送分部2025年实现净利润约2.8亿元，同比增长109.66%，得益于行业需求增长及业务结构优化[7] - 供应链及国际分部2025年实现净利润约1.9亿元，同比增加9.5亿元，实现扭亏为盈；海外子公司KEX通过业务调优与降本大幅减亏，若不考虑KEX因素，该分部净利润同比增长53.50%[7] - 公司下半年动态调优市场策略，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动，并推进网络与资源分层，结构性提效降本成效显现[7] - 第四季度毛利同比增长10.3%，毛利率回升至14.28%，为全年季度最高水平[7] 股东回报与资本管理 - 2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（含中期已派发部分），约占归母净利润的40%[7] - 公司将2025年第1期A股回购股份方案的资金总额由“不低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元且不超过60亿元”，并将回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”[7] - 公司拟推出回购总金额不超过港币5亿元的H股回购方案[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为3357.03亿元、3661.11亿元、4022.94亿元，同比增长率分别为9%、9%、10%[2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为120.11亿元、138.43亿元、159.43亿元，同比增长率分别为8%、15%、15%[2][7] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.38元、2.75元、3.16元[2] - 基于最新收盘价36.76元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.4倍、13.4倍、11.6倍[2][7] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为13.5%、13.8%、13.9%；净利率分别为3.8%、4.0%、4.2%[8] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.0%、10.6%、11.0%[8] 财务状况预测 - 预计公司货币资金将从2025年的209.69亿元显著增长至2026年的671.41亿元[8] - 预计公司资产负债率将从2025年的49.0%先升至2026年的53.1%，后逐步降至2028年的47.1%[8] - 预计每股经营现金流2026-2028年分别为6.28元、5.07元、5.33元[2][8]

股份数据 - 2026年3月11日，A股已发行股份（不含库存）4,737,621,220，库存61,809,189，总数4,799,430,409[3] - 2026年3月31日，A股已发行股份（不含库存）4,732,387,220，库存67,043,189，总数4,799,430,409[3] - 2026年3月11日，H股已发行股份（不含库存）240,000,000，库存0，总数240,000,000[4] - 2026年3月31日，H股已发行股份（不含库存）240,000,000，库存0，总数240,000,000[4] 回购情况 - 2026年3月，A股回购股份5,234,000，占比0.11%，每股回购价38.22元[3] - 2026年3月31日购回股份523.4万股，最高38.33元，最低38.06元[13] - 购回股份付出总额2.0003890664亿元[13] - 购回股份（拟持作库存）523.4万股[13] 其他规定 - 上市发行人已发行股份（不含库存）变动百分比参照「翌日披露报表」期初结存计算[10] - 购回/赎回股份在结算完成时注销，结算前仍属已发行股份[11] - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股或出售、转让库存股份[14]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持） [1][6] - 核心观点：顺丰控股2025年业绩符合预期，Q4业绩恢复正增长，公司加码股东回报，国际业务打开长期增长空间，看好公司件量增速与业绩未来进一步修复 [4][6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润111亿元，同比增长9.3% [4] - 2025年第四季度业绩：实现归母净利润28亿元，同比增长10%，恢复稳健增长 [6] - 盈利预测调整：小幅下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为120.29亿元、136.14亿元、152.15亿元，同比分别增长8.2%、13.2%、11.8% [6] - 对应市盈率：预计2026-2028年市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [6] - 历史财务数据：2024年归母净利润101.70亿元，同比增长23.5%；2025年毛利率13.3%，净资产收益率(ROE)为11.2% [5] 业务运营分析 - 时效快递业务：2025年收入达1310.5亿元，同比增长7.2%；业务量达167亿件，同比增长25.4% [6] - 第四季度业务量：达46亿件，同比增长18.3% [6] - 业务发展策略：坚持规模与效益平衡，针对文旅、CBD等多元场景设计解决方案，开拓新增需求，并在2025年第四季度实现客户结构优化 [6] 股东回报与资本规划 - 现金分红：2025年现金分红金额合计达45亿元，现金分红比例为40% [6] - 股份回购：调整A股回购方案，回购资金由“不低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元且不超过60亿元”，且回购用途变更为注销；H股回购5亿港元 [6] - 资本开支：随着鄂州枢纽投建运营，公司资本开支高峰已过，未来有望进一步加大股东回报力度 [6] 长期增长动力 - 国际业务：随着鄂州枢纽投运带来更大航网覆盖范围，公司进一步加密国际航线，强化亚洲等多区域资源投入与网络布局，国际业务增长空间被看好 [6] - 枢纽效应：鄂州枢纽的运营将支持公司长期发展 [6] 市场数据与估值 - 股价与市值：截至2026年3月30日收盘价36.76元，一年内股价区间为35.11元至51.13元；流通A股市值为1753.46亿元 [1] - 估值指标：市净率为1.9倍，股息率（以最近一年分红计算）为2.45% [1] - 每股指标：每股净资产为19.70元，2025年每股收益为2.23元 [1][5]

审计信息 - 顺丰控股发布2025年度内控审计报告，审计机构为普华永道中天[5][6] - 审计范围为2025年12月31日财务报告内部控制有效性[6] 责任说明 - 建立健全和评价内控有效性是董事会责任[7] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[8] 审计结论 - 审计认为公司于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[10]

财务审计 - 普华永道对顺丰控股2025年财报出具无保留意见审计报告[6] 关联方往来 - 2025年控股股东及其他关联方无非经营性资金占用[12] - 深圳明德控股经营性往来累计571千元，期末余额45千元[12] - 深圳市丰巢科技经营性往来累计616202千元，期末余额148327千元[12] - 2025年其他关联方经营性往来累计662484千元，期末余额634403千元[12]

业绩总结 - 2025年度公司合并营业收入为308,226,647千元，较2024年度有所增长[36] - 2025年度公司合并净利润为11,684,811千元，较2024年度有所增加[36] - 2025年度公司合并其他综合收益的税后净额为440,434千元，较2024年度有显著改善[37] - 2025年度公司合并综合收益总额为12,125,245千元，较2024年度有所增长[37] - 2025年度基本每股收益为2.23元，稀释每股收益为2.22元，2024年度均为2.11元[37] 财务数据 - 2025年12月31日货币资金为20,969,400千元，2024年为33,936,101千元[29][173] - 2025年12月31日交易性金融资产为16,198,976千元，2024年为11,246,156千元[29] - 2025年12月31日应收账款为30,606,710千元，2024年为27,714,547千元[29] - 2025年12月31日流动资产合计为91,327,047千元，2024年为88,686,806千元[29] - 2025年12月31日短期借款为7,012,902千元，2024年为15,003,336千元[31] - 2025年12月31日应付账款为30,277,218千元，2024年为27,386,037千元[31] - 2025年12月31日流动负债合计为72,894,721千元，2024年为72,193,368千元[31] - 2025年12月31日负债合计为106,144,286千元，2024年为111,488,992千元[31] - 2025年12月31日归属于母公司股东权益合计为99,309,488千元，2024年为91,993,286千元[31] - 2025年12月31日股东权益合计为216,469,037千元，2024年为213,824,213千元[32] - 2025年公司资产总计88,017,968千元，较2024年略有下降[33] - 2025年公司流动资产合计17,054,811千元，较2024年有所减少[33] - 2025年公司非流动资产合计70,963,157千元，较2024年有所增加[33] - 2025年公司负债合计231,156千元，较2024年大幅增加[35] - 2025年公司股东权益合计87,786,812千元，较2024年略有下降[35] - 2025年度销售商品、提供劳务收到的现金为318,904,938千元，2024年度为291,810,642千元[38] - 2025年度经营活动现金流入小计为423,121,070千元，2024年度为393,725,476千元[38] - 2025年度经营活动现金流出小计为395,565,795千元，2024年度为361,539,103千元[38] - 2025年度经营活动产生的现金流量净额为27,555,275千元，2024年度为32,186,373千元[38] - 2025年度投资活动现金流入小计为99,084,169千元，2024年度为88,518,006千元[38] - 2025年度投资活动现金流出小计为116,411,422千元，2024年度为100,572,750千元[38] - 2025年度投资活动产生的现金流量净额为 - 17,327,253千元，2024年度为 - 12,054,744千元[38] - 2025年度筹资活动现金流入小计为32,395,256千元，2024年度为41,510,823千元[39] - 2025年度筹资活动现金流出小计为55,330,716千元，2024年度为69,489,936千元[39] - 2025年度筹资活动使用的现金流量净额为 - 22,935,460千元，2024年度为 - 27,979,113千元[39] 业务相关 - 2025年12月31日，公司持有的与KLN业务和丰豪供应链业务相关的商誉余额分别约为人民币58.96亿元和30.47亿元[11] - 2025年度公司共实现物流及货运代理服务收入约人民币3.015亿元，约占营业收入的97.82%[15] 审计相关 - 审计报告认为公司2025年财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[8] - 审计识别出与KLN业务和丰豪供应链业务相关的商誉减值测试为关键审计事项[11] - 审计识别出物流及货运代理服务收入确认为关键审计事项[15] 其他 - 2024年11月27日公司首次公开发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市[49] - 2025年12月31日公司总股本为5,039,430,409股，每股面值1元[50] - 财务报表由公司董事会于2026年3月30日批准报出[51]

董事会会议情况 - 2025年公司召开董事会薪酬与考核委员会6次、审计委员会8次、战略委员会1次及提名委员会3次[13] - 2025年度独立董事丁益参加董事会9次，现场出席3次，通讯参加6次，无委托和缺席情况，出席股东会3次[8] - 2025年度独立董事现场工作时间共计15天[15] 议案审议情况 - 2025年3月27日审议2024年度执行董事及高级管理人员薪酬和绩效、2025年度薪酬计划等议案[9] - 2025年6月9日审议注销2022年A股股票期权激励计划部分股票期权等议案[9] - 2025年8月28日审议公司“共同成长”持股计划（A股）草案及其摘要等议案[9] - 2025年9月16日审议调整公司2022年A股股票期权激励计划行权价格的议案[9] - 2025年10月30日审议注销2022年A股股票期权激励计划部分股票期权等议案[9] - 2025年12月8日审议第七届董事会董事薪酬方案的议案[10] - 2025年3月27日审议公司2024年度内部审计工作总结及2025年工作计划等议案[11] - 2025年3月27日审议公司2024年度审计报告及其他专项报告等议案[11] - 2025年3月27日审议公司2025战略目标及战略举措等议案[12] - 2025年4月28日审议通过续聘2025年度审计机构议案，6月13日获2024年年度股东大会通过[19] - 2025年12月8日审议通过董事会换届选举议案，12月30日获2025年第二次临时股东大会通过[20] - 2025年12月29 - 30日审议通过聘任总经理、副总经理等议案[20] 独立董事履职情况 - 2025年独立董事认真履职，出席董事会和股东会，维护股东权益[24] - 独立董事关注信息披露，确保信息真实准确完整[25] - 独立董事通过业绩说明会等与中小股东交流[25] - 2025年独立董事参加培训活动[27] 未来展望 - 2026年独立董事将继续依法履职，维护公司和中小股东权益[28]

董事会会议 - 2025年召开董事会提名委员会3次、审计委员会8次、薪酬与考核委员会6次及风险管理委员会1次[13] - 2025年3月27日董事会提名委员会审议多项议案并赞成[9] - 2025年12月8日董事会提名委员会审议换届选举议案并赞成[9] - 2025年12月29日董事会提名委员会审议聘任议案并赞成[9] - 2025年2月24日董事会审计委员会审议内部审计相关议案并赞成[11] - 2025年3月27日董事会审计委员会审议外汇套期保值等议案并赞成[11] - 2025年4月9日董事会审计委员会审议审计机构选聘议案并赞成[11] - 2025年3月27日董事会薪酬与考核委员会审议薪酬相关议案并赞成[12] - 2025年6月9日董事会薪酬与考核委员会审议股票期权相关议案并赞成[12] - 2025年8月28日董事会薪酬与考核委员会审议持股计划等议案并赞成[12] 独立董事履职 - 2025年度独立董事应参加董事会9次，现场出席4次，通讯参加5次，委托出席0次，缺席0次，出席股东会3次[9] - 2025年度独立董事现场工作时间共计15天[15] - 2025年9月、11月独立董事与公司管理层出席多家券商策略会现场会议[16] - 2025年12月独立董事走访香港区域顺丰营业网点并考察华南航空枢纽[16] - 2025年3月27日独董专门会议审议通过《公司2024年持续性关连交易的年度审阅》[17] - 2025年度独立董事参加监管机构和公司组织的培训活动[28] 其他事项 - 2025年公司披露《2024年年度报告》等多份报告[19] - 2025年4月28日会议审议通过续聘2025年度审计机构议案[20] - 2025年12月8日会议审议通过董事会换届选举议案[21] - 2025年3月28日审议通过2025年度高级管理人员薪酬计划议案[22] - 2025年8月28日审议通过《公司"共同成长"持股计划（A股）（草案）及其摘要》等[24]

董事会会议 - 2025年公司召开董事会审计委员会8次、战略委员会1次、薪酬与考核委员会6次、风险管理委员会1次[13] - 2025年独立董事应参加董事会9次，现场出席2次，通讯参加7次，委托和缺席均为0次，出席股东会3次[9] 议案审议 - 2025年2 - 12月，董事会审计委员会审议多项议案并赞成，涵盖财务报告、审计机构选聘等[9][10] - 2025年3月27日董事会战略委员会审议《公司2025战略目标及战略举措》并赞成[11] - 2025年3月27日独立董事专门会议审议通过《公司2024年持续性关连交易的年度审阅》[18] 公司报告 - 2025年公司编制并披露《2024年年度报告》等多份报告[19] 其他事项 - 2025年3月独立董事参观丰翼小型物流无人机新场地，12月考察华南航空枢纽[17] - 2025年4月28日会议续聘2025年度审计机构，6月13日股东大会通过[21] - 2025年12月8日会议通过董事会换届选举议案，12月30日股东大会通过[22] - 2025年3月28日会议通过2025年度高级管理人员薪酬计划议案[23] - 2025年8月28日会议通过《公司“共同成长”持股计划（A股）（草案）及其摘要》等[25] 独立董事工作 - 2025年独立董事现场工作时间共计15天[15] - 2025年度独立董事履行职责，参加培训，维护公司和中小股东利益[25][26][29][30] - 2026年独立董事将依法履职，提高董事会决策能力[30]