股份数据 - 2026年4月2日A股已发行股份（不包括库存股份）4,722,036,520股，库存股份77,393,889股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月7日A股回购股份5,424,600股，占比0.11%，每股回购价37.7元[3] - 2026年4月7日结束时A股已发行股份（不包括库存股份）4,716,611,920股，库存股份82,818,489股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月2日H股已发行股份（不包括库存股份）240,000,000股，库存股份0股，总数240,000,000股[4] - 2026年4月7日结束时H股已发行股份（不包括库存股份）240,000,000股，库存股份0股，总数240,000,000股[4] 回购情况 - 2026年4月7日公司在深交所购回股份5424600股[12] - 2026年4月7日每股最高购回价37.84元，最低37.38元[12] - 2026年4月7日购回股份付出价格总额204517852.37元[12] - 公司合共购回股份5424600股，付出价格总额204517852.37元[12] - 公司购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存股份）5424600股[12] 其他要点 - 公司呈交日期为2026年4月7日[2] - 计算有关事件前现有已发行股份（不包括库存股份）百分比依据总额4,962,036,520股[4] - 公司确认股份发行等已获董事会授权批准并遵守规定[5] - 若股份多价格交易须提供每股成交量加权平均价格[7] - 期终结存日期为最后一宗披露相关事件日期[11] - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股等[13]

股份数据 - 2026年4月2日，公司A股已发行股份（不含库存）4,722,036,520股，库存77,393,889股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月7日，公司A股购回5,424,600股，占比0.11%，每股37.7元[3] - 2026年4月7日，公司A股已发行股份（不含库存）结存4,716,611,920股，库存82,818,489股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月2日，公司H股已发行股份（不含库存）240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] - 2026年4月7日，公司H股已发行股份（不含库存）结存240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] 购回情况 - 2026年4月7日，公司在深交所购回5424600股[12] - 每股最高37.84元，最低37.38元[12] - 购回付出总额204517852.37元[12] - 购回总数5424600股，拟注销0股，拟持作库存5424600股[12]

报告投资评级 - 投资评级：**增持** [1] - 板块评级：**强于大市** [1] - 原评级：增持 [1] - 当前市场价格：人民币 **37.61** 元 [1] 核心观点 - 报告认为顺丰控股2025年业绩呈现**稳健增长**态势，国内基本盘稳固，供应链与国际业务持续向好，公司推进高比例现金分红，彰显长期发展信心 [3] - 展望未来，公司积极应用**AI等科技手段**强化赋能，并持续拓展**国际市场**，考虑到当前估值水平相对合理，持续看好其中长期投资价值 [3][5] - 由于中东局势导致油价上涨影响运输成本，报告**下调了盈利预测**，但维持增持评级 [5] 财务表现与预测 2025年实际业绩 - **营业收入**：**3082.27** 亿元，同比增长 **8.37%** [3][8] - **归母净利润**：**111.17** 亿元，同比增长 **9.31%** [3][8] - **快递总件量**：**167.2** 亿票，同比增长 **25.4%** [8] - **毛利额**：**410.48** 亿元，同比增长 **3.63%**；毛利率为 **13.32%** [8] - **分业务收入增长**： - 国内速运物流板块：同比增长 **11.1%** [8] - 供应链及国际板块：同比增长 **3.47%**（若剔除KLN影响，则同比增长 **32.3%**） [8] - 同城即时配送板块：同比增长 **43.35%** [8] 2026-2028年盈利预测（调整后） - **归母净利润预测**： - 2026E：**123.74** 亿元，同比增长 **11.3%** [5][7] - 2027E：**139.95** 亿元，同比增长 **13.1%** [5][7] - 2028E：**160.94** 亿元，同比增长 **15.0%** [5][7] - **每股收益（EPS）预测**： - 2026E：**2.46** 元/股 [5][7] - 2027E：**2.78** 元/股 [5][7] - 2028E：**3.19** 元/股 [5][7] - **盈利预测调整**：相比原先预测，2026E和2027E的EPS分别下调了 **8.99%** 和 **12.13%** [7] 估值与关键指标 估值倍数（基于当前股价） - **市盈率（PE）**： - 2025A：**17.0** 倍 [7] - 2026E：**15.3** 倍 [5][7] - 2027E：**13.5** 倍 [5][7] - 2028E：**11.8** 倍 [5][7] - **市净率（PB）**：2025A为 **1.9** 倍，预计2028E降至 **1.4** 倍 [7][13] - **EV/EBITDA**：2025A为 **6.7** 倍，预计2028E降至 **3.7** 倍 [7][13] 其他财务指标预测 - **营业收入增长**：预计2026E-2028E增长率分别为 **9.5%**、**8.0%**、**7.2%** [7] - **利润率**：预计归母净利润率从2025A的 **3.6%** 稳步提升至2028E的 **4.1%** [13] - **股东回报**：预计每股股息从2025A的 **1.8** 元（股息率 **2.3%**）逐步增长至2028E的 **1.3** 元（股息率 **3.3%**） [7][13] 业务分析 - **传统核心业务（国内速运物流）**：2025年收入稳健增长 **11.1%**，得益于完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景 [8] - **新兴成长业务（供应链及国际）**：2025年收入剔除KLN影响后实现 **32.3%** 的高增长，显示国际拓展成效 [8] - **高增长业务（同城即时配送）**：2025年收入同比大幅增长 **43.35%**，且实现净利润增长 [8] 公司基本信息与市场数据 - **股票代码**：002352.SZ [1] - **总股本**：**5,039.43** 百万股 [2] - **流通股**：**5,010.01** 百万股 [2] - **总市值**：约 **189,532.98** 百万元人民币 [2] - **3个月日均交易额**：约 **1,079.99** 百万元人民币 [2] - **主要股东**：深圳明德控股发展有限公司持股 **46.87%** [2]

报告投资评级 - 买入，评级维持 [2] 核心观点 - 顺丰控股2025年业绩再创新高，各项业务协同增长，其中同城业务增速亮眼，国际及供应链业务实现扭亏为盈 [5][6][7] - 公司未来将持续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展，并通过提高分红回购力度提升股东回报 [8] - 预计2026至2028年归母净利润将持续增长，分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，同比增速分别为10.7%、10.6%、9.9% [8][11] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为38.04元，总市值为1，917亿元，流通市值为1，815亿元 [4] - 52周内股价最高为50.70元，最低为35.28元，当前市盈率为17.06倍，资产负债率为49.0% [4] - 总股本为50.39亿股，流通股本为47.70亿股 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营业收入为3，082亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润111.2亿元，同比增长9.3% [5] - 第四季度营业收入为829.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润为28.1亿元，同比增长10.0% [5] - 全年毛利润为410.5亿元，同比增长3.6% [6] 各业务条线表现 - **快递业务**：全年业务量达到167.2亿件，同比增长25.4%；但业务单价为13.67元，同比下降11.9% [6] - **时效快递业务**：收入1，310.5亿元，同比增长7.2% [6] - **经济快递业务**：收入320.5亿元，同比增长17.6% [6] - **快运业务**：收入421.3亿元，同比增长11.9% [6] - **冷运及医药业务**：收入106.1亿元，同比增长8.1% [6] - **同城配送业务**：收入127.2亿元，同比增长43.4%；分部净利润为2.78亿元，同比增长109.7% [6][7] - **供应链及国际业务**：收入729.4亿元，同比增长3.5%；分部净利润为1.9亿元，实现扭亏，若不计海外子公司KEX影响则净利润增长53.5% [6][7] - **速运及大件分部**：全年净利润为106亿元 [7] 未来展望与战略 - **快递业务**：将持续强化领先优势，深化网络分层与资源适配，追求规模与利润的均衡增长 [8] - **供应链业务**：将推动重点行业渗透，融合物流、金融、科技形成差异化优势，目标是提升收入占比和实现可持续的盈利能力增长 [8] - **国际业务**：瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为核心目标，加速构建领先的跨境综合服务能力 [8] - **股东回报**：2025年全年累计分红率达40%，并拟提高回购金额上限，同时将回购股份用途变更为“注销减少注册资本” [8] 盈利预测与财务指标 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为3，397.85亿元、3，651.26亿元、3，911.60亿元，增长率分别为10.24%、7.46%、7.13% [11][12] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为123.08亿元、136.10亿元、149.54亿元，增长率分别为10.71%、10.58%、9.87% [11][12] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为2.44元、2.70元、2.97元 [11][12] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的13.3%稳步提升至2028年的13.7%；净利率将从3.6%提升至3.8% [12] - **估值比率预测**：预计市盈率（P/E）将从2025年的17.24倍下降至2028年的12.82倍；市净率（P/B）将从1.93倍下降至1.55倍 [11][12]

股份数据 - 2026年4月1日，公司A股已发行股份（不含库存）4,727,464,820股，库存71,965,589股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月2日，公司A股购回5,428,300股，占比0.11%，每股购回价38.13元[3] - 2026年4月2日，公司A股已发行股份（不含库存）变为4,722,036,520股，库存变为77,393,889股[3] - 2026年4月1日，公司H股已发行股份（不含库存）240,000,000股，库存0股，总数240,000,000股[4] - 2026年4月2日，公司H股已发行股份（不含库存）和库存无变化，总数仍为240,000,000股[4] 购回情况 - 2026年4月2日购回股份5428300股[13] - 每股最高购回价38.34元，最低37.97元[13] - 购回价格总额206997521.52元[13] - 购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存）5428300股[13] 其他信息 - 公司证券代号002352，A股于深圳交易所上市[13] - 除豁免外，购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[14]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份2.4亿股，法定/注册股本2.4亿元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份47.99430409亿股，法定/注册股本47.99430409亿元[1] - 截至2026年3月31日，公司法定/注册股本总额50.39430409亿元[1] 发行与库存 - 截至2026年3月31日，H股已发行2.4亿股，库存0股[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行（不含库存）47.3238722亿股，库存6704.3189万股[2] - 本月内A股减少已发行（不含库存）16,084,700股，增加库存16,084,700股[1] - 本月内H股减少已发行（不含库存）0股，增加库存0股[1] 其他权益工具 - 2022年股票期权激励计划上月底和本月底结存期权数均为1746.6709万股[4] - 2026年到期29.5亿港元零息有担保可换股债券本月底已发行29.5亿港元，认/转换价48.47港元[5] 股份交易 - 2026年3月2 - 31日多次购回A股作库存，如3月2日以36.94元购回676,400股[1] 上市信息 - 公司A股于深交所上市，证券代号002352[1]

股份数据 - 2026年4月1日公司A股已发行股份（不含库存）4,727,464,820股，库存71,965,589股，总数4,799,430,409股[3] - 2026年4月2日公司A股购回5,428,300股，占比0.11%，每股购回价38.13元[3] - 2026年4月2日公司A股已发行股份（不含库存）变为4,722,036,520股，库存变为77,393,889股，总数不变[3] - 2026年4月1 - 2日公司H股已发行股份（不含库存）240,000,000股，库存0，总数240,000,000股[4] 购回情况 - 2026年4月2日购回股份5428300股，最高38.34元，最低37.97元，总额206997521.52元[13] - 购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存）5428300股[13] 合规情况 - 股份发行等获董事会授权，遵照规定进行[6] - 上市发行人收取全部款项，履行上市先决条件[6][9] 上市信息 - 公司证券代码002352，A股，于深圳交易所上市[13]

股本情况 - 截至2026年3月底，H股法定/注册股份2.4亿股，法定/注册股本2.4亿元，A股法定/注册股份47.99430409亿股，法定/注册股本47.99430409亿元，本月底法定/注册股本总额50.39430409亿元[1] - 截至2026年3月底，H股已发行股份2.4亿股，库存股份0；A股已发行股份（不包括库存股份）47.3238722亿股，库存股份6704.3189万股，已发行股份总数47.99430409亿股[2] - 截至2026年3月底，H股公众持股量占上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的4.83%，市值86.04358217亿港元[2] 股份变动 - 2026年3月多次购回普通股A作为库存股，累计减少已发行股份（不包括库存股）16084700股[1] 激励与债券 - 2022年A股股票期权激励计划，上月底及本月底结存股份期权1746.6709万股，本月内发行新股及自库存转让库存股份均为0[4] - 2026年到期的29.5亿港元零息有担保可换股债券，上月底及本月底已发行总额29.5亿港元，本月内发行新股6085.925万股，自库存转让库存股份为0[5] - 可换股债券认购价/转换价48.47港元，股东大会通过日期2025年6月13日[5] 上市信息 - 公司A股于深圳证券交易所上市，证券代号002352[1]

报告投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 顺丰控股2025年各项业务协同增长，业绩再创新高，营业收入与归母净利润均实现稳健增长 [5] - 公司通过深化“激活经营”机制、优化业务结构及成本精益管理，推动速运、同城、国际及供应链等多条业务线盈利提升 [6][7] - 未来公司将深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展，并通过提高分红回购力度提升股东回报，预计2026-2028年归母净利润持续增长 [8] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为38.04元，总市值为1,917亿元，流通市值为1,815亿元，52周内股价最高50.70元，最低35.28元 [4] - 公司资产负债率为49.0%，市盈率为17.06 [4] - 股价走势图显示顺丰控股股价在特定时间段内相对于交通运输行业有超额表现 [3] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年全年营业收入3,082.27亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.17亿元，同比增长9.3% [5] - **第四季度业绩**：第四季度营业收入829.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润28.1亿元，同比增长10.0% [5] - **盈利能力**：毛利润为410.5亿元，同比增长3.6%；各项费用率水平基本稳定 [6] 各业务条线表现 - **业务量与单价**：2025年快递业务量达167.2亿件，同比增长25.4%；快递业务单价为13.67元，同比下降11.9% [6] - **分部收入增长**： - 时效快递业务收入1,310.5亿元，同比增长7.2% [6] - 经济快递业务收入320.5亿元，同比增长17.6% [6] - 快运业务收入421.3亿元，同比增长11.9% [6] - 冷运及医药业务收入106.1亿元，同比增长8.1% [6] - 同城配送业务收入127.2亿元，同比增长43.4% [6] - 供应链及国际业务收入729.4亿元，同比增长3.5% [6] - **分部净利润表现**： - 速运及大件分部净利润106亿元 [7] - 同城配送分部净利润2.78亿元，同比增长109.7% [7] - 供应及国际业务分部净利润1.9亿元，主要受益于海外子公司KEX结构调优及降本；如不考虑KEX因素，净利润增长53.5% [7] 未来展望与投资建议 - **业务战略**： - 快递业务：持续强化领先优势，深化网络分层与资源适配，追求规模与利润均衡增长 [8] - 供应链业务：推动重点行业渗透，融合物流、金融、科技形成差异化优势，提升收入占比和可持续盈利能力 [8] - 国际业务：瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为目标，构建领先的跨境综合服务能力 [8] - **股东回报**：2025年全年累计分红率达到40%，并拟提高回购金额上限，将回购股份用途更改为“注销减少注册资本” [8] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为123.08亿元、136.10亿元、149.54亿元 [8] - 同比增速分别为10.7%、10.6%、9.9% [8] - 对应每股收益（EPS）分别为2.44元、2.70元、2.97元 [11] 财务预测与估值指标 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为3,397.85亿元、3,651.26亿元、3,911.60亿元，增长率分别为10.2%、7.5%、7.1% [11][12] - **利润率预测**：毛利率预计从2025年的13.3%稳步提升至2028年的13.7%；净利率预计从3.6%提升至3.8% [12] - **估值指标**： - 基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.57倍、14.08倍、12.82倍 [11] - 市净率（P/B）分别为1.81倍、1.67倍、1.55倍 [11] - **其他财务比率**：净资产收益率（ROE）预计从2025年的11.2%提升至2028年的12.1%；总资产周转率预计保持在1.48-1.50之间 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对顺丰控股的投资评级为“增持”，目标价格为50.83元，当前股价为38.09元 [5] - 报告核心观点：顺丰控股在2025年第四季度通过内部降本增效与外部业务开发，内外协同推动盈利上行，同时行业化与国际化战略加速，公司上调回购计划至历史最高水平，有望稳定投资者信心 [2] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025年公司实现营业总收入3082.27亿元，同比增长8.37%；2025年第四季度营收829.66亿元，同比增长6.97% [4][11] - **净利润增长**：2025年归母净利润为111.17亿元，同比增长9.31%；2025年第四季度归母净利润28.09亿元，同比增长10.01% [4][11] - **业务量增长**：2025年第四季度总业务量达42.43亿票，同比增长10.67%，大幅跑赢行业平均增速 [11] - **未来预测**：报告预测2026-2028年归母净利润分别为128.07亿元、143.62亿元、171.60亿元，每股净收益分别为2.54元、2.85元、3.41元 [4][11] - **盈利能力指标**：2025年净资产收益率为11.2%，预计2026-2028年将提升至11.9%、12.5%、13.9% [4] - **估值水平**：基于2026年预测，给予目标市盈率20倍，对应合理估值50.83元，当前股价对应2026年预测市盈率为14.97倍 [5][11] 业务运营分析 - **时效业务与行业政策**：2025年归母净利润增长得益于快递行业反内卷政策落地效果显著，快递单价同比降幅收窄，以及公司中高端时效业务的稳健增长 [11] - **行业化战略**：2025年，公司在工业设备、通信高科技、汽车等行业物流收入均实现超过20%的高增长 [11] - **国际化战略**：尽管面临国际贸易波动及海运价格回落，公司国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链等业务在2025年实现营收同比增长55.4% [11] - **成本与效率**：2025年第四季度毛利为118.4亿元，同比增长10.3%，毛利率增加1.8个百分点至14.28%，主要得益于激活经营机制的推行；2025年全年毛利为410.5亿元，毛利率微降0.7个百分点至13.32%，主要因提高员工薪酬及销售激励，但通过优化营运模式和管控资本支出对冲了成本上升 [11] 公司治理与股东回报 - **股份回购**：公司上调回购资金总额至30-60亿元（原为15-30亿元），达到历史最高水平，并延长回购期限至2027年3月；截至2026年第一季度，该额度已使用26亿元 [11] - **股权激励**：公司实施“共同成长”计划，提供中长期股权激励，旨在提升投资者信心和核心员工留存率 [11] - **股东权益**：截至报告期末，公司股东权益为993.09亿元，每股净资产19.71元，市净率（现价）为1.9倍 [7] 市场表现与交易数据 - **股价走势**：过去12个月股价绝对升幅为-11%，相对指数升幅为-42%；52周内股价区间为35.28元至50.70元 [6][10] - **市值与股本**：公司总市值为1919.52亿元，总股本为50.39亿股，其中流通A股47.70亿股 [6]