纪要涉及的行业和公司 - 行业：社交娱乐、游戏、社交电商 - 公司：赤子城科技 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩增长 - 2024年营收50.92亿，同比增长53.9%，核心业务范人群社交业务保持强劲增长，苏狗收入同比增长超200%，成为单款收入冠军，米口、优厚等产品持续贡献现金流和利润 [3][5][18] - 多元人群社交业务将深化KC当地品牌影响力，创新业务中精品游戏Ice Dream全年营收超7亿，增长超80%且实现盈利，社交电商赫尔健康成长为国内头部平台 [7][8] - 中东北非市场营收自2020年快速增长，2024年超60%，愈发接近打透中东目标，该市场和泛东亚市场是强势市场，中东社交营收占比稳定在50% [9][20] 公司核心能力 - 本地化能力是核心优势，在中东北非和东南亚地区服务团队规模和实力提升，去年获沙特投资部区域总部许可证，有助于提升竞争门槛 [10] - 研发产品能力等综合能力逐渐蜕变进化，使公司能力模型更全面立体，能应对市场挑战、抓住机遇 [11] - AI领域自研多模态算法模型BOMIX，提升产品效能，如人群标签识别、场景推荐、冷启动匹配效率等，相比传统模型有明显优势 [13] 未来展望 - 全球情绪价值消费升级，公司将强化本地化运营、研发产品、规模买量和大模型积累等能力，打造更多多元化产品和爆款 [16][17] - 对未来两年营收增速有信心，2025年将加大AI投入，研发费用可能增长，长期利润率会在15 - 20%左右 [35][39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 费用率方面，2024年整体消费用花费12.95亿，消费率约25%，研发费用率保持在6.6%，一般费用开支费用率从5.2%降至4.7%，经营性现金流流入从2023年的7.54亿增长到2024年的10亿，期末现金及现金等价物项目达20亿 [22] - 2025年米可和优后要稳健增长并找更有效增长方法，苏狗和TopTop将加强规模增长，苏狗在中东有很大增长潜力 [27] - 收购米可世界少数股权，2025年对公司规模净利润提升高；精品游戏将继续拓展，社交电商会加大投入且增速不错 [29][30] - 账上约20亿资金，用于支付米克少数股权回收资金、二级市场回购，未来两年会持续加大回购力度 [42] - 东南亚市场与中东不同，需在各国建立本地团队深耕，会借鉴中东运营思路和产品 [43] - 不同产品收费模式因产品形态而异，初期和中期可能不同，如游戏化社交以买道具为主，陪伴社交可能买通话时长 [51] - 中东运营模式部分可在东南亚等地区复用，如Sugo、Miko在两地产品形态基本相似 [52][53]

文章核心观点 - 赤子城科技“AI技术赋能+多区域市场突破”战略成效显著，社交与创新业务有双重增长动力，AI全线赋能实现降本增效，收入及利润大幅增长，公司加大回购力度展现管理层信心 [2][3] 公司业务发展 - 赤子城科技通过AI技术赋能“研发 - 运营 - 商业化”全链条，实现收入结构优化与区域市场突破 [2] - 2024年公司社交业务收入达46.3亿元，同比增长58.1%，SUGO与TopTop凭借AI驱动的UGC生态繁荣，形成“成熟+高潜”的梯度布局 [2] - 公司持续关注人工智能等新技术发展，深化AI与业务场景融合，升级AI中台引擎，提升现有产品的社交匹配、内容推荐、风控稽核、生态运营等效率 [2] - 2024年公司收入及利润均大幅增长，中东北非作为战略市场增速再创新高，收入同比增长超60%，印证该市场巨大商业潜力 [2] 公司回购情况 - 公司在3月20日宣布计划未来两年内向独立专业受托人提供不超2亿港元资金，通过受限制股份单位奖励计划从市场购买公司股份，此前2024年12月13日已发布过类似规模回购计划，此次为追加投入 [3] 行业投资机会 - 在全球贸易摩擦加剧背景下，AI应用、新兴市场等因素有望成为值得关注的投资机会点 [2]

文章核心观点 在全球关税冲突和经济不确定性背景下 投资者对高波动性资产避险需求增强 赤子城科技凭借中东北非市场确定性、情绪价值刚性需求和虚拟消费模式 成为资本市场关注的避险优选股之一 [1] 各部分总结 中东北非远离贸易战主场 - 中东地区人口年轻化、互联网渗透率高、线上消费需求旺盛 是全球科技企业竞逐的新兴市场 且远离“贸易战”中心 抗风险能力强 [2] - 赤子城科技自2015年深耕中东北非地区 构建本地化壁垒 2024年中东市场贡献社交业务超50%收入 核心产品收入同比增长超60% [2] - 沙特推动数字经济合作项目 成为全球数字连接新卓越中心 赤子城与当地政府关系良好 2024年获沙特投资部颁发的区域总部许可证 [2] 线上情绪消费不受关税影响 - 赤子城科技通过APP产品矩阵提供在线社交娱乐服务 核心变现为虚拟消费 受国际贸易摩擦影响极小 [3] - 情绪消费赛道是“口红效应”典型收益行业 消费者倾向小额高频消费 赤子城旗下SUGO 2024年收入增长超200% [3] - 港股科技股因关税冲击估值承压 赤子城科技以69.8亿港元市值、13.7倍低市盈率 或成资金转向稳健增长的优选 [3] 持续回购释放坚实信号 - 2025年3月20日公司宣布未来两年向受托人提供不超2亿港元回购股份 2024年12月13日已有类似规模计划 此次为追加投入 [4] - 2025年3月24 - 28日关联方增持209.6万股 管理层回购传递信心、稳定预期 与长期战略一致 [4] - 2025年回购计划是公司“业绩增长→现金流充裕→强化股东回报+吸引核心人才”逻辑链延续 凸显长期价值 [4]

文章核心观点 - 东英证券、国证国际证券、华泰证券、中信建投证券及东吴证券发布研报点评赤子城科技2024年财报，认可公司“AI技术赋能+多区域市场突破”战略成效，基于社交与创新业务双重增长动力和AI全线赋能有效降本增效，上调盈利预测及目标价，维持“买入”评级 [1] 各券商研报要点 东英证券 - 2024年公司营收同比增长53.9%至50.9亿人民币，驱动力为AI应用深化和中东及北非市场表现强劲 [3] - 核心产品在MENA地区收入同比激增60%，占总营收比重超50%；社交板块SUGO与TopTop平台收入分别增长超200%与100% [3] - Boomiix优化社交推荐系统，提升产品社交效率及用户付费意愿，SUGO的ARPU值在2024年首尾增长超20% [3] - 创新业务收入同比增长21.3%至4.6亿人民币，精品游戏与社交电商收入贡献多元化增长 [3] - 上调2025年调整后每股收益预测增长9.6%至0.666港元，目标价升至7.25港元，给予“买入”评级 [3] 国证国际 - 公司通过AI技术赋能“研发 - 运营 - 商业化”全链条，实现收入结构优化与区域市场突破 [5] - 2024年社交业务收入达46.3亿人民币，同比增长58.1%，SUGO与TopTop形成“成熟+高潜”梯度布局 [5] - 持续加大AI投入，Boomiix提高用户行为识别和推荐效率 [5] - 2024年末完成米可世界少数股权收购，将增厚2025年归母净利润 [5] - 按2025年10x市盈率，给予目标价7.2港元，维持“买入”评级 [5] 华泰证券 - “产品灌木丛+AI引擎”战略形成正向循环，社交产品矩阵在中东北非及东南亚市场持续渗透 [7] - SUGO与TopTop收入增速分别超200%与100%，HeeSay产品体验和品牌效应提升，Blued在传统市场领先 [7] - 以精品游戏、社交电商为主的“第二增长曲线”逐步清晰，精品游戏盈利，社交电商营收和利润大幅增长 [7] - AI技术降本增效显著，产研中台效率跃升，实现全线提效 [7] - 上调2025 - 2027年归母净利润预测至8.84/10.2/11.89亿人民币，给予2025年13倍PE，目标价升至8.87港元，持“买入”评级 [7] 中信建投证券 - 公司深化AI与业务场景融合，升级AI中台引擎，提升现有产品多方面效率 [9] - 社交业务稳固，逐步夯实“第二增长曲线”，精品游戏打造“常青树”游戏，社交电商构建一站式服务闭环 [10] - 认为中长期增长逻辑清晰，持“买入”评级，预测2025 - 2026年营收分别达65.7、82.1亿人民币，归母净利润分别为9.1、11.4亿人民币 [10] 东吴证券 - 2024年公司交出“高增长、高壁垒、高潜力”答卷，通过AI技术赋能社交核心业务，实现收入结构优化与区域市场突破 [11] - 精品游戏盈利验证多元化能力，全球化布局下并购整合成效显著 [11] - 2024年全球互联网行业进入AI深度整合期，公司通过AI引擎实现“研发 - 运营 - 商业化”闭环，契合行业技术红利 [11] - “产品灌木丛+AI引擎”增长模式形成正向循环，未来社交娱乐生态纵深拓展值得期待 [11] - 2024年公司累计回购股票1.5亿港元，释放管理层信心 [11] - 上调2025 - 2027年归母净利润预测至9.5/12.5/15.3亿人民币，对应PE分别为8/6/5倍，估值性价比突出，维持“买入”评级 [11]

报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/媒体及娱乐，6个月评级为买入（维持评级），当前价格6.09港元，目标价格8.50港元 [3] 报告的核心观点 - 公司在“全球化 + 本地化”二维战略驱动下，借助AI技术保持业绩增长态势，AI新技术对新业务的长期驱动效应将助力公司进一步做深打透中东、北非市场，实现业绩增长，且AI研发投入增加将赋能产品创新与商业效率提升，夯实第二增长曲线 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二维战略促增长，AI赋能启新章 - 2024年公司营业收入达50.9亿元，同比增长53.9%，社交业务收入约46.31亿元，同比增长约58.1%，其中SUGO全年收入同比增长超200%，平均月流水突破1000万美元，TopTop全年收入同比增长超100%，MICO、YoHo稳健成长；创新业务收入约4.60亿元，同比增长约21.3%，精品游戏业务全年总流水达7.05亿元，同比增幅达80.4%，旗舰游戏Alice's Dream: Merge Games全年流水同比增长超60%；经调整EBITDA达9.6亿元，同比增长42.8% [1] AI驱动“多元矩阵”开花结果，本地化市场继续做深打透 - AI驱动“多元矩阵”产品战略开花结果，后发产品长期价值不断变现，先发产品稳健成长，如SUGO借助自研多模态算法模型Boomiix提升运营能力和产品力，精品游戏业务广泛应用AI技术实现降本增效；公司“本地化”战略加速推进，获沙特阿拉伯王国投资部颁发的区域总部营业执照 [2] 加速布局“AI + 社交娱乐”，夯实第二增长曲线 - 公司深化AI与业务场景融合，升级AI中台引擎，助力现有产品精准匹配、推荐和高效运营，加速布局“AI + 社交娱乐”创新产品，探索布局AI实验室，拓展创新业务，挖掘社交电商业务价值，构建一站式服务闭环 [2] 投资建议 - 考虑公司多元化产品矩阵和AI技术驱动效应，将FY2025 - FY2026公司收入预测由58.6/67.6亿元调整为67.1/77.5亿元，归母净利润预测由7.75/9.31亿元调整为10.18/11.61亿元，新增FY2027公司预测收入为89.5亿元，归母净利润预测为13.51亿元；给予公司2025年11倍PE，对应市值111.99亿元，目标股价为8.50港元，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 赤子城科技2024年业绩发布，营收增长显著，虽归母净利润受一次性投资收益影响同比下降，但排除该因素后增长约36% [1] - 社交业务因后发产品表现亮眼和中东北非地区增长强劲，收入大幅增长，预计后发产品收入维持双位数增长，2025年销售费用率或回落带动利润率提升 [2] - 创新业务中精品游戏开始贡献收入，社交电商高速增长，预计2025年创新业务有望实现盈亏平衡 [3] - 公司推进“灌木丛”战略，增强AI赋能，泛人群社交业务少数股权收购完成及后发产品表现将带动2025年归母净利润释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,308 | 5,092 | 6,506 | 7,896 | 9,179 | | 增长率yoy（%） | 18.1 | 53.9 | 27.8 | 21.4 | 16.3 | | 归母净利润（百万元） | 513 | 480 | 926 | 1,166 | 1,400 | | 增长率yoy（%） | 294.1 | -6.3 | 92.8 | 25.9 | 20.1 | | ROE（%） | 45.8 | 31.2 | 37.9 | 32.5 | 28.3 | | EPS最新摊薄（元） | 0.36 | 0.34 | 0.66 | 0.83 | 0.99 | | P/E（倍） | 15.8 | 16.9 | 8.8 | 7.0 | 5.8 | | P/B（倍） | 7.2 | 5.3 | 3.3 | 2.3 | 1.6 | [1] 事件 - 赤子城科技2024年实现营业收入50.9亿元，同比增长53.9%；毛利润约26.1亿元，同比增长51.4%；经调整EBITDA达9.6亿元，同比增长42.8%；归母净利润4.80亿元，同比下降6.3%，排除一次性投资收益影响后同比增长约36% [1] 社交业务 - 2024年社交业务收入46.3亿元，同比增长58.1%，SUGO营收增长超200%，TopTop营收增长超100% [2] - 中东北非地区本地化壁垒完善，核心产品在该区域收入同比增长超60%，占公司总收入比例上升 [2] - 2024年获MISA颁发的区域总部营业执照，本地化壁垒有望加深 [2] - 预计后发产品收入维持双位数增长，2025年销售费用率同比或回落，带动产品利润率提升 [2] 创新业务 - 2024年创新业务收入4.6亿元，同比增长21.3% [3] - 精品游戏流水约7.05亿元，同比增长超80%，开始贡献收入 [3] - 社交电商业务收入同比增长超200%，利润增长超600% [3] - 预计2025年创新业务有望实现盈亏平衡 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现营收65.06/78.96/91.79亿元；归母净利润9.26/11.66/14.00亿元；对应PE分别为8.8/7.0/5.8倍 [3] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 传媒 | | 2025年3月31日收盘价（港元） | 5.890 | | 总市值（百万港元） | 8,310.58 | | 流通市值（百万港元） | 8,310.58 | | 总股本（百万股） | 1,410.96 | | 流通股本（百万股） | 1,410.96 | | 近3月日均成交额（百万港元） | 57.73 | [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价7.20港元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024财年赤子城科技营收50.9亿元，同比增长53.9%，社交业务收入同增58.1%至46.3亿元，创新业务收入同增21.3%至4.6亿元；毛利率为51.2%，同比下降0.9pct；归母净利润4.80亿元，同比下降6.3%，剔除一次性影响后同比增速达36%；2025年北京米可完全并表将增厚归母净利润 [1] - 社交业务中SUGO与TopTop接力增长，SUGO收入同比增长超200%，TopTop全年收入同比增长超100%；中东北非市场核心社交产品收入同比增长超60%；多元人群社交业务中全球化平台HeeSay在东南亚营收增长，Blued、翻咔等在传统优势市场领先 [2] - 创新业务方面，2024年精品游戏总流水同比增长80.4%达7.05亿元，实现扭亏为盈，旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Games》流水同比增长超60%；社交电商业收入、利润均大幅增长 [2] - 公司加大AI投入，自主研发的多模态算法模型Boomiix提高用户行为识别和推荐效率，SUGO 2024年末ARPU值较年初提升超20% [3] - 2024年末收购北京米可少数股东权益，2025年少数股东占比降低，将增厚归母净利润 [3] - 2024年公司实现收入结构优化与区域市场突破，精品游戏扭亏为盈，全球化布局下并购整合成效显著 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务及估值摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,308|5,092|6,434|7,089|7,528| |增长率（%）|18.1%|53.9%|26.4%|10.2%|6.2%| |毛利率（%）|52.1%|51.2%|51.3%|49.9%|49.9%| |归母净利润（百万元）|512.8|480.3|939.0|1,182.5|1,449.1| |增长率（%）|293.5%|-6.3%|95.5%|25.9%|22.5%| |每股收益|0.36|0.34|0.67|0.84|1.03| |每股净资产|1.38|1.17|3.35|4.23|5.29| |市盈率|15.2|16.2|8.3|6.6|5.4| |净资产收益率（%）|40.6%|56.0%|23.8%|23.2%|21.9%| [4] 股东结构 - 刘春河、李平一致行动人持股22.1% - JJZT Ltd持股10.7% - 王新明持股8.9% - 李英明持股5.7% - JJQJ Partners持股3.1% - 其他持股49.5% [7] 股价表现 |时间范围|相对收益（%）|绝对收益（%）| |----|----|----| |一个月|7.4|6.8| |三个月|26.2|42.4| |十二个月|87.9|129.6| [10] 附表：财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括营业收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、现金流等指标 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价7.20港元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024财年赤子城科技营收50.9亿元，同比增长53.9%，社交业务收入46.3亿元，占比91%，创新业务收入4.6亿元；毛利率51.2%，同比降0.9pct；归母净利润4.80亿元，同比降6.3%，剔除一次性影响后同比增速达36%；2025年北京米可完全并表将增厚归母净利润 [1] - 社交业务中SUGO与TopTop接力增长，SUGO收入同比增超200%，TopTop全年收入同比增超100%，中东北非市场核心社交产品收入同比增超60%；多元人群社交业务中HeeSay体验和品牌效应提升，Blued等在传统优势市场领先 [2] - 创新业务方面，2024年精品游戏总流水同比增长80.4%达7.05亿元，实现扭亏为盈，旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Games》流水同比增超60%；社交电商业收入和利润大幅增长 [2] - 公司加大AI投入，自主研发的多模态算法模型Boomiix提高用户行为识别和推荐效率，SUGO 2024年末ARPU值较年初提升超20% [3] - 2024年末完成收购北京米可少数股东权益，2025年少数股东占比降低，将增厚归母净利润 [3] - 2024年公司实现收入结构优化与区域市场突破，精品游戏扭亏为盈，全球化布局下并购整合成效显著 [3] 财务及估值摘要 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,308|5,092|6,434|7,089|7,528| |增长率(%)|18.1%|53.9%|26.4%|10.2%|6.2%| |毛利率(%)|52.1%|51.2%|51.3%|49.9%|49.9%| |归母净利润（百万元）|512.8|480.3|939.0|1,182.5|1,449.1| |增长率(%)|293.5%|-6.3%|95.5%|25.9%|22.5%| |每股收益|0.36|0.34|0.67|0.84|1.03| |每股净资产|1.38|1.17|3.35|4.23|5.29| |市盈率|15.2|16.2|8.3|6.6|5.4| |净资产收益率(%)|40.6%|56.0%|23.8%|23.2%|21.9%| [4] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本、毛利等多项指标及不同年份预测 [13] - 资产负债表包含物业及设备、无形资产等项目及各年份数据 [13] - 主要财务比率有P/E、P/B、毛利率等不同年份数据 [13] - 现金流量表涉及税前利润、财务费用等各年份情况 [13] 股东结构 - 刘春河、李平一致行动人持股22.1%，JJZT Ltd持股10.7%，王新明持股8.9%，李英明持股5.7%，JJQJ Partners持股3.1%，其他持股49.5% [7] 股价表现 |时间范围|相对收益(%)|绝对收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |一个月|7.4|6.8| |三个月|26.2|42.4| |十二个月|87.9|129.6| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 赤子城科技2024年业绩表现出色，收入、毛利等指标增长显著，社交业务和创新业务发展良好，AI技术赋能全链条，增长模式形成正向循环，未来发展值得期待，上调2025 - 2026年归母净利润预测并预计2027年数据，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3308|5092|6817|7926|8794| |同比(%)|18.12|53.92|33.89|16.27|10.95| |归母净利润（百万元）|512.85|480.31|952.26|1,250.50|1,525.26| |同比(%)|294.09|(6.34)|98.26|31.32|21.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.36|0.34|0.67|0.89|1.08| |P/E（现价&最新摊薄）|14.62|15.61|7.88|6.00|4.92|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：5.78 - 一年最低/最高价：2.32/6.69 - 市净率(倍)：5.29 - 港股流通市值(百万港元)：8,155.37 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：1.09 - 资产负债率(%)：53.81 - 总股本(百万股)：1,410.96 - 流通股本(百万股)：1,410.96 [6] 事件 - 公司发布年报，2024年收入同增54%至51亿元，毛利同增51%至26亿元，销售净利润同增4%至8亿元，经调整EBITDA同增43%至9.6亿元，归母净利润同比下滑主要系23年因收购蓝城产生的一次性投资收益，在中国互联网企业出海收入榜单中排名升至第4位 [7] 社交业务 - 2024年社交业务收入46亿元（占比91%），同比增长58%，泛人群社交方面，先发产品MICO、YoHo稳健贡献现金流，后发产品TopTop收入同比+100%与SUGO收入同比+200%成为爆发点，形成“成熟 + 高潜”梯队，验证了“国家复制 + 产品复制”策略的有效性，2024年7月获沙特阿拉伯区域总部营业执照 [7] 创新业务 - 2024年收入4.6亿元，同比增长21.3%，精品游戏总流水同比增长80%，旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Games》全年流水同比增长超60%，并进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单，社交电商业务收入、利润均大幅增长 [7] AI技术赋能 - 2024年全球互联网行业进入AI深度整合期，赤子城通过AI引擎实现“研发 - 运营 - 商业化”闭环，契合行业技术红利，重视技术驱动，深化AI与业务场景融合，升级AI中台引擎助力产品发展 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2,815.09|4,441.26|6,155.15|8,165.77| |现金及现金等价物（百万元）|2,048.59|3,537.01|5,305.64|7,243.86| |应收账款及票据（百万元）|341.90|441.41|464.12|534.87| |存货（百万元）|18.18|29.73|25.09|36.88| |其他流动资产（百万元）|406.43|433.11|360.30|350.16| |非流动资产（百万元）|767.90|698.99|636.97|581.15| |固定资产（百万元）|91.96|82.77|74.49|67.04| |商誉及无形资产（百万元）|597.15|537.43|483.69|435.32| |长期投资（百万元）|26.65|26.65|26.65|26.65| |其他长期投资（百万元）|39.88|39.88|39.88|39.88| |其他非流动资产（百万元）|12.26|12.26|12.26|12.26| |资产总计（百万元）|3,582.99|5,140.25|6,792.12|8,746.92| |流动负债（百万元）|1,498.15|1,974.66|2,243.70|2,536.55| |短期借款（百万元）|0.05|0.05|0.05|0.05| |应付账款及票据（百万元）|382.56|481.06|507.13|609.83| |其他（百万元）|1,115.54|1,493.56|1,736.51|1,926.67| |非流动负债（百万元）|429.96|529.96|629.96|729.96| |长期借款（百万元）|0.00|100.00|200.00|300.00| |其他（百万元）|429.96|429.96|429.96|429.96| |负债合计（百万元）|1,928.10|2,504.61|2,873.65|3,266.51| |股本（百万元）|0.98|0.98|0.98|0.98| |少数股东权益（百万元）|113.76|142.25|174.59|211.28| |归属母公司股东权益（百万元）|1,541.12|2,493.38|3,743.88|5,269.13| |负债和股东权益（百万元）|3,582.99|5,140.25|6,792.12|8,746.92| |经营活动现金流（百万元）|1,063.17|1,362.48|1,646.20|1,820.78| |投资活动现金流（百万元）|(86.77)|29.94|29.94|29.94| |筹资活动现金流（百万元）|(318.59)|96.00|92.50|87.50| |现金净增加额（百万元）|662.26|1,488.42|1,768.64|1,938.22| |折旧和摊销（百万元）|0.00|68.91|62.02|55.82| |资本开支（百万元）|(9.39)|0.00|0.00|0.00| |营运资本变动（百万元）|0.00|308.82|293.84|190.51| |营业总收入（百万元）|5,091.53|6,816.84|7,925.74|8,793.66| |营业成本（百万元）|2,483.86|3,175.31|3,633.36|4,106.83| |销售费用（百万元）|1,295.14|1,969.66|2,249.37|2,332.53| |管理费用（百万元）|239.01|320.00|372.06|412.80| |研发费用（百万元）|335.42|449.05|522.10|579.27| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|738.09|902.81|1,148.85|1,362.22| |利息收入（百万元）|63.20|81.94|141.48|212.23| |利息支出（百万元）|5.55|4.00|7.50|12.50| |其他收益（百万元）|(10.90)|0.00|0.00|0.00| |利润总额（百万元）|784.84|980.75|1,282.83|1,561.94| |所得税（百万元）|(2.93)|0.00|0.00|0.00| |净利润（百万元）|787.77|980.75|1,282.83|1,561.94| |少数股东损益（百万元）|307.46|28.49|32.34|36.69| |归属母公司净利润（百万元）|480.31|952.26|1,250.50|1,525.26| |EBIT（百万元）|738.09|902.81|1,148.85|1,362.22| |EBITDA（百万元）|738.09|971.72|1,210.87|1,418.04| |每股收益(元)|0.34|0.67|0.89|1.08| |每股净资产(元)|1.09|1.77|2.65|3.73| |发行在外股份(百万股)|1,410.96|1,410.96|1,410.96|1,410.96| |ROIC(%)|41.13|41.12|33.52|27.52| |ROE(%)|31.17|38.19|33.40|28.95| |毛利率(%)|51.22|53.42|54.16|53.30| |销售净利率(%)|9.43|13.97|15.78|17.34| |资产负债率(%)|53.81|48.73|42.31|37.34| |收入增长率(%)|53.92|33.89|16.27|10.95| |净利润增长率(%)|(6.34)|98.26|31.32|21.97| |P/E|15.61|7.88|6.00|4.92| |P/B|4.87|3.01|2.00|1.42| |EV/EBITDA|3.86|4.18|1.98|0.39|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 赤子城科技2024年业绩表现出色，收入、毛利、销售净利润等指标增长显著，社交业务和创新业务发展良好，AI技术赋能全链条，“产品灌木丛 + AI引擎”增长模式形成正向循环，未来发展值得期待，上调2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为5.78港元，一年最低/最高价为2.32/6.69港元，市净率为5.29倍，港股流通市值为8155.37百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为1.09元，资产负债率为53.81%，总股本和流通股本均为1410.96百万股 [6] 事件 - 公司发布年报，2024年收入同增54%至51亿元，毛利同增51%至26亿元，销售净利润同增4%至8亿元，经调整EBITDA同增43%至9.6亿元，归母净利润同比下滑主要系23年因收购蓝城产生的一次性投资收益，在中国互联网企业出海收入榜单中排名升至第4位 [7] 社交业务 - 2024年社交业务收入46亿元（占比91%），同比增长58%，泛人群社交方面先发产品MICO、YoHo稳健贡献现金流，后发产品TopTop收入同比+100%，SUGO收入同比+200%，形成“成熟 + 高潜”梯队，2024年7月获沙特阿拉伯区域总部营业执照 [7] 创新业务 - 2024年收入4.6亿元，同比增长21.3%，精品游戏总流水同比增长80%，旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Games》全年流水同比增长超60%并进入相关榜单，社交电商业务收入、利润大幅增长 [7] AI技术赋能 - 2024年全球互联网行业进入AI深度整合期，赤子城通过AI引擎实现“研发 - 运营 - 商业化”闭环，将不断升级AI中台引擎助力产品发展 [7] 盈利预测与投资评级 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测从7.1/8.0亿元至9.5/12.5亿元，预计2027年为15.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为8/6/5倍，维持“买入”评级 [7] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等项目及对应同比变化，还给出主要财务比率如每股收益、毛利率、资产负债率等数据 [8]