报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司社交及创新业务均实现快速增长,后发产品取得亮眼表现 [3] - 收购 NBT 少数股权有望增厚未来年度归母净利润 [3] - 公司产品矩阵发展策略和后发产品增长潜力值得关注 [3] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年收入达22.7亿元,同比增长65.3% [3] - 2024年上半年归母净利润为2.2亿元,同比增长21.3% [3] - 2024年6月末公司现金及现金等价物达14.9亿元 [3] 业务发展 - 社交业务2024年上半年收入同比增长66.5%至20.7亿元,毛利率同比增加1.7个百分点至49.5% [3] - 创新业务2024年上半年收入同比增长53.7%至2.0亿元,主要精品游戏总流水同比增长393%至3.87亿元 [3] - 公司在全球范围内举办多项活动,深化用户社区参与 [3] 收购NBT - 公司收购NBT少数股权,NBT 2022/2023/2024Q1三个报告期内除税前净利润分别为4.4/6.7/1.7亿元人民币 [3] - 收购完成后,少数股东占比将降低,公司2025-2026年归母净利润预测从5.2/6.0亿元上调至7.0/8.0亿元 [3] 风险提示 - 海外经营风险 [3] - 海外政策风险 [3] - 汇率波动风险 [3]

财务业绩 - 客户合约收入达22.71亿元，同比增长65.3%[2] - 毛利达11.41亿元，同比增长61.4%[2] - 期内利润达3.88亿元，同比增长28.2%[2] - 本公司权益股东应占利润达2.25亿元，同比增长21.3%[2] - 经调整EBITDA达4.48亿元，同比增长29.2%[2] - 公司2023年全年收入为人民币22.72亿元，同比增长65.3%[52] - 2023年全年毛利为人民币11.41亿元，毛利率为50.2%[52] - 2023年全年经营利润为人民币3.67亿元，同比增长32.1%[52] - 2023年全年净利润为人民币3.88亿元，同比增长28.2%[52] - 收入总额达到22.72亿元人民币，同比增长65.2%[66][67] - 社交业务收入达到20.70亿元人民币，同比增长67.9%[67][69] - 创新业务收入达到2.02亿元人民币，同比增长53.6%[67][69] - 毛利达到11.41亿元人民币，同比增长61.3%[69] - 社交业务毛利达到10.24亿元人民币，同比增长72.3%[69] - 创新业务毛利达到1.17亿元人民币，同比增长3.4%[69] 现金流与资产负债 - 经营性现金净流入3.59亿元，同比增长103%[7] - 期末现金及现金等价物达14.89亿元，较期初增长7%[8] - 2023年6月30日公司总资产为人民币29.99亿元，较2023年12月31日增加7.5%[54][55] - 2023年6月30日公司权益总额为人民币22.52亿元，较2023年12月31日增加15.6%[57] - 公司2023年6月30日现金及现金等价物为人民币14.89亿元[55] - 公司2023年6月30日受限制银行存款为人民币1,317万元[55] - 公司2023年6月30日流动资产净额为人民币15.65亿元，较2023年12月31日增加25.7%[55] - 公司2023年6月30日流动负债总额为人民币6.22亿元，较2023年12月31日下降10.7%[54] - 经营活动现金净流入达到3.59亿元人民币，同比增长102.8%[60] - 期末现金及现金等价物余额达到14.89亿元人民币，较年初增加1.03亿元[59] - 非控股权益增加1.28亿元人民币，权益总额增加3.04亿元人民币[58] 业务发展 - 中东北非地区核心产品业务规模增长约44%[7] - 后发产品营收同比增长超100%，月流水破千万美金[7] - 公司泛人群社交业务取得新突破，在各个主要市场均实现了更深入、更有质量的落地及运营[11] - 后发产品SUGO营收同比增长超250%，月流水已突破千万美元，占总体社交流水24%[11] - TopTop实现较好的业务成长，营收同比增长超100%，5月登上苹果App Store官方推荐[11] - MICO、YoHo等先发产品持续优化运营及商业化策略，在中东社交应用收入榜TOP10中占据席位[11] - 公司多元人群社交业务HeeSay通过精细化运营和线下活动提升品牌影响力，业务规模同比增长约25%[12] - 公司主要精品游戏总流水达3.87亿元，同比增长约393%[13] - 公司完成收购藍城兄弟控股有限公司的社交电商业务，并将其纳入创新业务分部[68] 未来发展 - 公司将继续发力中东北非市场，通过多元化产品矩阵及精细本地化运营释放中东市场增长潜力[15] - 公司将持续推进"中东孵化、全球复制"模式，不断探索新场景新技术孵化更多月流水千万美金级产品[15] - 全球LGBTQ+群体已超过5亿人，预计2026年将增长至6.6亿人，消费能力也在不断增强[16] - 公司将通过线上线下结合的方式,为全球LGBTQ+用户创造一个「盡情愛、共歡笑」的社区[16] - 公司将继续打磨产品、发挥运营优势,将HeeSay打造成一个广受全球LGBTQ+人群认可的超级品牌[16] - 公司将继续坚持「打造精品」的理念,打造出更多可以长期运营5年乃至10年的「常青樹」游戏[17] - 2024年上半年,海外手游市场总体延续增长态势,其中混合休闲手游增长势头强劲[17] - 计划开展战略投资或收购业务,以期在自有业务间创造协同效应[38] 风险因素 - 面临行业快速发展的竞争,可能无法繼續保持研發創新,且亦可能無法成功與現有及未來的競爭對手競爭[40] - 可能對移動應用所展示、發佈或移動應用鏈接的資料或內容承擔責任,並可能面臨用戶流失及聲譽損害[40] - 於2024年6月27日,本公司與BGFG、JJQJ及JZZT訂立股份購買協議,相關交易尚未完成[41] 成本与费用 - 收入成本为11.31亿元,同比增加69.4%,主要由于主播及渠道分成、员工福利等成本的增加[20][21][22] - 销售及市场推广开支增加95.3%，主要由于加大力度推广社交业务[25] - 研发开支增加20.1%，主要由于员工福利开支增加[26] - 一般及行政开支增加26.7%，主要由于员工福利开支增加[27] - 主播及渠道分成达到7.87亿元人民币[71] - 推广开支达到4.39亿元人民币[71

报告投资评级 - 报告给予公司买入评级 [6] 报告核心观点 - 公司收购附属公司米可,将增厚归母净利润 [9] - 蓝城兄弟业务盈利持续提升,LGBTQ产品矩阵进一步丰富 [10][11] - 公司作为中国互联网出海主力企业,社交产品矩阵已初具规模 [12] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入保持稳定增长,预计2024年同比增长27.58% [7] - 2022-2026年毛利率维持在45%左右 [7] - 2022-2026年归母净利润增长波动较大,预计2024年同比下降54.13% [7] - 2024年预计每股收益为0.28元,对应PE为11.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,目标价为5.09港元 [3] 报告的核心观点 - 公司拟以约19.83亿港币收购目标公司NBT Social Networking的77,832,740股股份,收购完成后将提升至100%的全资控股地位,进一步巩固公司在社交娱乐领域的市场领导地位 [2] - 全资控股将有助于集团实现资源的高效整合,并深化战略协同效应,助力公司旗下产品的拓展与增长,进一步增加公司业绩增长 [5] - 公司旗下多款泛人群社交产品如MICO、YoHo、TopTop、SUGO等涵盖包括开放式、语音、游戏等不同场景下的泛人群社交,产品矩阵完善 [5] - 公司以丰富的出海经验为基础,以本地化的运营模式为核心,不断开拓海外市场,已在中东北非及东南亚等新兴市场成为头部社交平台 [5] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为41.2/48.1/55.3亿人民币,归母净利润为5.1/5.2/5.3亿元人民币;若收购顺利完成,24-26年备考归母净利润预计达到5.1/5.5/6.0亿元人民币 [9] - 公司2023年6月29日收盘价为4.48港元,市值为53.37亿港元,每股净资产为1.04港元,资产负债率为30.22% [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要有两大块业务:社交业务和创新业务 [2][3][4][5] - 社交业务中包括泛人群社交和多元人群社交,其中泛人群社交主要有4款产品,多元人群社交主要来自并表蓝城兄弟 [2][3][4][5] - 公司在中东北非地区已经运营10多年,是该地区社交媒体市场的头部玩家之一 [3][4] - 公司看好LGBTQ群体这个垂直细分市场,蓝城兄弟的3款产品在该领域表现出色 [5][7] - 创新业务主要聚焦在休闲手游领域,其中Alice Dream月流水已超800万美元 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在当地如何进行本地化运营,以及当地监管环境是否更加宽松 [23][24][25] **公司回答** 公司从一开始就注重培养本地化运营能力,逐步打通支付、品牌等关键环节。监管环境相对国内更加宽松,但公司仍有完善的内容审核体系 [24][25] 问题2 **投资者提问** 公司的研发人员主要集中在国内还是国外,以及未来是否考虑进军国内市场 [26][29] **公司回答** 公司目前研发人员主要在国内,未来不会大规模进入国内市场,而是继续专注于海外市场的拓展 [26][29] 问题3 **投资者提问** 公司是否有尝试过其他垂直领域如办公软件、数字支付等,以及未来的分红政策 [30][31] **公司回答** 公司目前主要聚焦在娱乐社交领域,暂无涉足其他垂直领域的计划。分红政策方面,公司会根据业务发展情况适时考虑 [30][31]

1.聚焦出海赛道十余年,战略转型实现高速成长 - 赤子城科技聚焦出海赛道十余年,业务持续转型实现高速增长 [1][9] - 公司发展可分为三个阶段:第一阶段推出全球化产品Solo Launcher实现流量变现;第二阶段孵化并收购"米可世界"布局社交出海赛道;第三阶段收购蓝城兄弟开拓全球多元化社交赛道,加大精品游戏投入 [1][9] - 公司股权结构稳定,创始人及核心管理层持股比例较高,有利于掌握公司发展方向 [10][11][12] - 公司管理层经验丰富,拥有敏锐的行业洞察以及产品研运能力,有助于公司积极把握市场变化 [15][16] 2.泛人群社交出海赛道长坡厚雪,产品矩阵打法领跑行业 - 全球音视频社交市场蓬勃发展,MENA及东南亚地区具备强劲增长潜力 [35][36][37][38][39][40][41] - 公司打造本地化团队、中台能力、差异化产品矩阵,形成核心竞争力 [42][43][44][45][46][47][48][49] - MICO、YoHo等成熟产品贡献稳定基本盘,SUGO、TopTop等新产品贡献强劲增长势能 [50][51][52][53][54][55][57][58][60][61] 3.推出海外品牌HeeSay,入局多元人群社交赛道 - LGBTQ+人群数量持续增长,带动多元人群社交赛道规模高增,具备强用户粘性和付费能力 [62][63] - 公司收购蓝城兄弟,打造多元人群社交业务第二增长曲线 [64][65][66][67][68] - 基于Blued国际版势能推出海外品牌HeeSay,有望实现业绩和估值双提升 [69][70][73][74] 4.休闲类游戏收入持续增长,公司精品游戏业务快速发展 - 全球手游大盘规模有望维持稳定增长,休闲类游戏收入占比持续提升 [75][76][77][78][79] - 公司旗舰游戏《Alice's Dream:Merge Island》月流水快速增长,2024年有望实现扭亏为盈 [83][84][85][86][87] - 游戏业务与社交业务具备协同作用,有望进一步推动公司收入及利润实现高质量增长 [88][89] 5.投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营收43.9/50.5/57.0亿元,归母净利润4.49/5.58/6.65亿元,对应PE分别为11.0/8.9/7.5倍 [90][91][92] - 公司为社交出海赛道领跑者,多元化产品矩阵贡献增长潜力,旗舰游戏维持亮眼表现,首次覆盖给予"买入"评级 [97] 6.风险提示 - 社交产品表现不及预期、全球宏观经济下行、游戏流水不及预期、海外竞争加剧 [98]

1. 公司投资评级 - 公司首次评级为"增持"[1] 2. 报告的核心观点 2.1 公司出海历程 - 公司自2009年成立以来就开始布局全球市场,最初以工具软件起家,后逐步转向社交业务[6][7][8][9][10][11] - 公司通过"国家复制+产品复制"的策略,在中东北非、东南亚等新兴市场取得了领先地位,并正在尝试进入日韩欧美等发达国家市场[11][13] - 公司近年来通过收购MICO和蓝城兄弟,进一步完善了泛人群社交和多元人群社交的产品矩阵[10][14] 2.2 公司业务布局 - 公司目前形成了以泛人群社交为核心,多元人群社交和创新业务(精品游戏)为补充的"社交+"产品矩阵[15][17] - 泛人群社交业务是公司的基石,已在中东北非、东南亚等地区站稳脚跟,并在尝试进入欧美日韩市场[18][19][20] - 多元人群社交业务是公司新拓展的领域,通过收购蓝城兄弟,公司在LGBTQ+社交市场占据了先机[24][25][26] - 创新业务方面,公司大力布局精品休闲游戏,代表作品如Alice's Dream: Merge Island等已在全球市场取得突破[29][33][34] 2.3 公司业绩表现 - 公司2023年营收33.08亿元,同比增长18%;归母净利润5.13亿元,同比增长294%[39][40] - 公司各项业务毛利率均有所提升,社交业务毛利率达48.1%,创新业务毛利率达87.2%[42][43][44] - 公司现金流充裕,期末现金及现金等价物余额13.86亿元,同比增长132%[45] 3. 行业发展趋势 3.1 全球互联网市场 - 全球互联网用户增速放缓,但新兴市场仍有较大发展空间[46][47][48][49] 3.2 社交媒体市场 - 全球社交媒体市场规模和用户数保持快速增长,新兴市场渗透率较低,发展潜力大[50][51][52][53][54][55] 3.3 移动游戏市场 - 全球移动游戏市场正在复苏,休闲游戏成为新趋势,欧美市场对休闲游戏偏好较强[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67]

公司业务概况 - 公司主要从事全球休闲娱乐和移动游戏业务,其中社交业务占比最大,约90%的收入来自社交业务 [1] - 公司有四大核心产品:Meeco、Yoho、TopTops和Sugo,涵盖直播、语音聊天、游戏和一对一社交等功能 [3][4] - 公司还有一个多元化社交媒体业务,主要针对LGBTQ群体,已在中国和海外市场布局 [4][5][6] - 公司的创新业务中,移动游戏是重点,其中《爱丽丝的梦幻合并岛》在2022年下半年实现了快速增长 [6][7] 区域发展策略 - 公司在中东北非地区的业务保持高速增长,未来3-5年仍看好该地区的发展潜力 [11][12] - 公司也看好东南亚地区的发展前景,未来将继续扩大在该地区的市场份额 [11] - 公司未来还将积极拓展发达国家市场,尽管进入门槛较高,但公司将依托本地化运营等优势持续开拓 [11][12][16] 财务表现 - 公司2023年全年收入预计约42亿元人民币,净利润预计41-45亿元 [9] - 公司主要产品Meeco和Yoho是公司的"奶牛",为新产品的发展提供资金和人才支持 [4][7] - 公司创新业务中的移动游戏业务正在快速增长,已实现盈利 [7][8] - 公司无债务,现金储备约20亿元,未来将继续进行股票回购等方式回报股东 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在中东北非地区的主要业务或客户与Yara公司有何重叠? [9] **Gloria回答** Yara是一家总部位于中东的公司,主要收入来自语音聊天和游戏社交媒体业务,与公司的Yoho产品在语音聊天功能上有一定重叠,但公司的社交媒体属性更强 [9] 问题2 **投资者提问** 公司今年的整体收入和利润情况如何,是否有具体指引? [9][10] **Gloria回答** 公司2023年全年收入预计约42亿元人民币,净利润预计41-45亿元,包括完成收购Lanchen Brothers的影响 [9] 问题3 **投资者提问** 各产品的收入贡献和增长情况如何? [10][11] **Gloria回答** Meeco和Yoho是相对成熟的"奶牛"产品,为新产品的发展提供支持;TopTops和Sugo去年增长超过100%,今年增速仍将很快,收入占比将提高 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括社交业务、多元社交业务和创新业务 [1][2][3][4][5][6] - 社交业务中的核心产品有Miko、Yoho、TopTops和Sugo,分别涉及直播、语音聊天、游戏和一对一社交 [3][4] - 多元社交业务主要通过收购Lanchen Brothers进入LGBTQ市场,目前有Blue、Fanta和Keysay三个品牌 [5][6] - 创新业务中的重点是高端手游,其中Alice's Dream Merge Island在2022年下半年实现了快速增长 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司主要业务在中东北非地区,是否有其他区域的业务发展计划 [12] **Gloria 回答** 公司对中东北非地区和东南亚地区都持乐观态度,未来会继续深耕这些区域,同时也会积极拓展日本、美国等其他潜力市场 [12] 问题2 **分析师提问** 公司的现金流和资产负债情况如何,是否有股权回购和分红计划 [13][14] **Gloria 回答** 公司无债务,现金充裕,会继续投入业务发展和并购,同时也会进行股权回购,至于分红还需要等收益达到一定水平 [13][14] 问题3 **分析师提问** Lanchen Brothers业务的收入占比和盈利情况如何 [13] **Gloria 回答** Lanchen Brothers业务占公司收入约20%,去年毛利率10%-15%,未来有望进一步提升 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括社交业务和创新业务,其中社交业务占比约90%,包括犯人群社交和多元人群社交 [1][2][3] - 犯人群社交业务下有4款核心产品Miko、Yoho、TopTops和Sugo,分别覆盖直播社交、语音房、游戏社交和一对一聊天社交等细分赛道 [1][5][6] - 多元人群社交业务主要来自2022年8月私有化的蓝城兄弟,目前占比约10% [2][9][10] - 创新业务包括IAP游戏和IA游戏,占比约10%,其中自研手游Alice Dream Merge Island表现亮眼 [2][11][13] - 公司在中东北非地区的社交业务增速较快,预计未来5-10年仍有较大发展空间 [3][4][20] - 多元人群社交业务在全球定位下,公司正积极拓展海外市场,如东南亚、日韩等地区 [9][10][30] - 公司注重产品本地化运营,在全球20多个国家设有本地化运营团队,是公司的核心竞争力 [5][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 想请教一下中东北非市场的组织架构和研发人员架构,国内公司在集团中的主要职责是什么 [25] **Gloria回答** 中东北非地区主要以运营团队为主,总部则更多负责产品研发;国内公司主要负责产品研发和前端运营,与当地团队密切配合 [26][28] 问题2 **投资人提问** 中东北非市场的进入门槛如何,公司在这方面有哪些优势 [29] **Gloria回答** 中东北非市场的文化、宗教、语言等都是进入的主要门槛,但公司通过8年的深耕积累了丰富的本地化运营经验,培养了大量当地员工,这是公司的主要优势 [29] 问题3 **投资人提问** 公司如何看待LGBTQ市场,目前覆盖的区域和未来拓展计划 [30][31] **Gloria回答** LGBTQ市场规模大、用户价值高,是公司重点发展方向。目前主要聚焦中东南亚等区域,未来还将拓展日韩、欧美等地区,并考虑通过外延式发展丰富产品矩阵 [30][31]