报告公司投资评级 - 首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 泛人群社交核心业务盘稳定，后发产品强势开启第二增长曲线，产品能力持续验证 [8] - 收购蓝城兄弟稀缺资产，海外推出Heesay品牌开拓LGBTQ增量市场空间 [9] - 海外休闲游戏空间广阔，公司旗下精品游戏收入持续提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：社交出海领跑者，多元产品矩阵布局全球 - 发展历程：十年磨一剑，自研+收购构建多元产品矩阵，如2013年推出Solo Launcher，2022年推出SUGO等 [15][16] - 商业模式：划分为社交业务和创新业务两大业务板块，社交业务以增值服务收入为主，创新业务包括游戏内购、广告等盈利模式 [17] - 核心管理层：创业多年，具备丰富互联网从业经验，市场敏锐度高 [18] - 股份增持与激励：创始人多次增持股份彰显长期信心，股权激励计划绑定核心高管及员工利益 [20] - 营收结构：收入保持高速增长，核心社交业务贡献大头，2024年社交业务收入占比91% [22][25] - 盈利能力：经营利润呈逐年增长趋势，经调整经营利润率保持稳健 [27] - 社交业务毛利率：稳健，2024年主播及渠道分成占比同比下降 [31] - 现金流：保持健康趋势，2024年经营现金流同比大幅提升 [34] 泛人群社交：全球化本地运营+多模态产品矩阵策略，产品力持续验证 - 全球社交应用市场：长坡厚雪，细分领域仍保持快速增长趋势，预计到2030年市场规模以26.2%的年复合增长率增长 [37][41] - 竞争格局：巨头重视超级APP，细分市场及领域布局不足 [42] - 区域市场：发展呈现一定差异性，赤子城重点布局中东北非 [44] - 中东北非市场：居民“有钱有闲”，线上娱乐蓬勃发展，社交网络消费潜力较高 [46] - 核心优势：组织能力+产品运营深耕本地化，对细分市场理解深刻；多国家+多产品策略，形成较强中台复用能力，快速迭代试错；多元产品矩阵满足不同层次情绪价值需求，后发产品高速增长 [54][57][60] - MICO股权收购：2024年完成MICO少数股东股权收购，有助于增厚母公司利润 [64] - MICO：直播社交旗舰产品，已进入成熟期，为公司贡献稳定收入，相较竞品，营收和用户数相对稳定 [67][72] - YoHo：语音房社交产品，满足非露脸线上社交需求，2024年月收入超过主要竞品，单用户付费转化更强 [73][76] - TopTop：游戏社交产品，通过快节奏和强互动游戏拓展社交场景，月活用户趋于增长，付费水平仍有提升空间 [79][83] - SUGO：音视频陪伴/匹配社交产品，满足用户私密交友需求，近年收入及用户保持强劲增长势能 [84] 多元人群社交：收购蓝城兄弟稀缺资产，积极开拓海外市场 - 全球LBGTQ人群社交需求攀升，催生十亿美元级高消费潜力赛道 [13] - 收购蓝城兄弟稀缺资产，激活社交矩阵协同价值 [13] - Blued：社交增值以外拓展健康服务，全生命周期覆盖多元人群需求 [13] - Heesay：全新品牌拓展海外市场，主打全域社交场景构建差异化竞争力 [13] 创新业务：深耕中轻度休闲游戏赛道，旗舰三消游戏表现亮眼 - 2022 - 2024年全球移动游戏规模稳步增长，消除类手游变现能力优秀 [13] - 多元化布局休闲游戏细分赛道，后期关注IAP游戏长青发展 [13] - 成功打造三消爆款游戏产品Alice's Dream，系列衍生产品将上线 [13] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66/83/103亿元，归母净利润为9.8/13.4/17.8亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.3元，对应PE分别为12/9/7X [10] - 根据SOTP估值方法，给予2025年公司目标市值166亿元人民币，对应目标价13港元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2025年17X PE，对应目标价12.24港币 [1][5][7] 报告的核心观点 - 赤子城科技是领先社交出海公司，社交业务有优质产品，创新业务中旗舰游戏取得突破，致力于成为全球最大社交娱乐公司 [17] - 泛人群社交业务开拓本地场景，后发产品成长快，2024年SUGO营收同增超200%，TopTop营收同增超100% [17] - 多元人群社交业务收购蓝城兄弟，打造LGBTQ+社区，2024年HeeSay快速增长 [18] - 创新业务2024年营收4.60亿元，同增21.3%，精品游戏和社交电商发展好，有望进入盈利周期 [19] - 与市场不同观点认为公司打造“社交+”矩阵、运营中心全球布局，游戏和社交电商业务发展好，AI赋能提升效率，有望推动业绩和估值提升 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 社交出海先锋，打造“社交+”产品矩阵 - 赤子城科技是社交+游戏出海公司，专注开放式社交赛道，打造多元化社交产品，探索游戏等创新业务 [22] - 2013年布局全球市场，从工具型产品积累经验，后进入社交领域，2019年上市，2023年收购蓝城兄弟，2024年收购MICO少数股东权益 [24][25] 泛人群社交/多元人群社交/创新业务构建“社交+”产品矩阵 - 公司构建泛人群社交、多元人群社交、创新业务三大业务板块 [27] - 泛人群社交业务面向广泛用户，有MICO、YoHo、TopTop、SUGO等产品，满足不同需求，产品模式向东南亚复制 [30] - 多元人群社交业务有Blued、Finka、HeeSay等产品，2024年推出HeeSay带动海外收入增长 [31] - 创新业务包括精品游戏、社交电商等，2024年营收4.60亿元，同比增长21.3% [32] 业务版图：中东北非为基本盘，全球各地设立本土化运营中心 - 公司在海外设超20个运营中心，获沙特区域总部营业执照，推进本土化经营，提升全球影响力 [34] 财务表现突出，社交业务高速增长 - 2024年业绩高增长，营收50.92亿元，同比增长53.9%，经调整EBITDA达9.63亿元，同比增长42.8% [35] - 近五年营收复合增长率达43.2%，社交业务贡献核心增量，收入占比稳定在85%以上 [36] - 中东北非是核心基本盘，泛东南亚是重点市场，北美和日韩是潜力市场 [39] - 2024年社交业务收入46.3亿元，同比增长55.8%，创新业务营收4.6亿元，同比增长21.3% [40][41] - 近年整体毛利率略有波动、总体稳中有升，社交业务毛利率2023年起回升，创新业务毛利率总体下滑 [42][43] - 2024年销售费用提升，研发投入保持增长，管理与财务费用率优化 [47][48] 股价走势复盘 - 2021年1月至2月中旬股价大幅上涨，因业绩预告和恒生科技指数上涨 [51] - 2021年2月中至2023年8月波动下跌，与恒生科技指数同步 [51] - 2023年8月至今股价震荡攀升，因收购蓝城、后发产品和创新业务增长 [51] 泛人群社交：持续开拓本地社交娱乐场景，后发产品成长喜人 - 中东北非社交媒体市场蓬勃发展，年轻人口结构、完善基础设施、数字化政策和经济活力提供有利环境 [52] - 公司打造“灌木丛”产品矩阵，深耕本地化战略，AI应用助力业务提效 [63][64][65] - 海外市场广阔，公司创新产品高速增长，部分产品月活和ARPU值表现良好 [66][67][68] MICO：直播娱乐社交平台，收入依赖重度打赏客户 - MICO是旗舰产品，功能有直播、连麦、聊天、交朋友，变现靠直播打赏和虚拟道具购买 [79][82] - 主要竞争对手为TikTok和Bigo Live，MICO更偏向社交，预计未来增长稳定 [81][82] YoHo：多人语音聊天房，PGC生态带动收入增长 - YoHo是多人语音社交平台，功能有群语音聊天、匿名聊天、本地化内容 [84][85] - 通过语音房直播差异化，引入PGC模式提升货币化水平，有望保持稳健增长 [88][92] TopTop：多人游戏社交平台，融合特色游戏与语音社交互动玩法 - TopTop融合特色游戏与语音社交玩法，2024年营收同比增长超100% [93] - 中东北非主要竞对是Yalla Ludo [97] 多元人群社交业务：领先的LGBTQ+社区 - 多元人群社交市场稳步扩展，消费潜力释放 [18] - 公司收购蓝城兄弟布局该赛道，有Blued、HeeSay、Finka等产品，Blued、Finka在传统优势市场领先，HeeSay快速增长 [18] 创新业务：规模游戏持续突破，有望进入盈利周期 - 全球手游大盘收入稳定增长，混合休闲游戏相对景气 [19] - 公司“IAP+IAA”双赛道打造精品手游矩阵，旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Island》成绩亮眼，社交电商快速发展 [19] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2027年归母净利润至9.49/12.25/14.61亿元，对应EPS为0.67/0.87/1.04元 [5] - 给予公司2025年PE 17倍，对应目标价为12.24港币，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 赤子城科技社交业务保持高增，创新业务态势向好，社交和游戏产品呈高速增长趋势，新产品在研有望提供长期成长动能，2025年利润有望增厚 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收50.9亿元，同比增长53.92%；社交业务收入达46.3亿元，同比增长58.1%；创新业务收入达4.6亿元，同比增长21.3%；经营利润7.29亿元，同比增长32.3%；归母净利润4.8亿元，同比减少6.34%；经调整EBITDA达9.63亿元，同比增长42.8% [1] - 2024年毛利为26.08亿元，毛利率为51.2%，同比-0.9pct；社交业务毛利23.04亿元，毛利率49.7%，同比+1.2pct；创新业务毛利3.04亿元，毛利率66.1%，同比-13.9pct；销售费用为12.95亿元，销售费用率为25.4%，研发开支3.35亿元，一般及行政开支2.39亿元 [2] - 2025Q1公司预期收入约15.00 - 15.70亿元，较2024年同期增长约41.5% - 48.1%；社交业务收入约13.45 - 13.95亿元，同比增长约39.1% - 44.3%；创新业务收入约1.55 - 1.75亿元，同比增长约66.7% - 88.2% [2] 业务点评 - 社交业务收入稳健增长，优势与竞争力持续提升。2024年泛人群社交中SUGO营收增长超200%，TopTop增速超100%；多元人群社交发力海外，HeeSay产品体验和品牌效应提升；2025Q1社交业务平均MAU达3283.5万，环比+3.4% [3] - 创新业务中精品游戏持续突破，“第二增长曲线”逐步清晰。2024年精品游戏业务总流水约7.05亿元，同比增长超80%，旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Games》全年流水同比增长超60%；社交电商业务收入增长超200%，利润增长超600%；2025Q1精品游戏业务进入收获期，社交电商业务快速成长 [3] 盈利预测 - 根据Wind一致预期，公司2025 - 2027年预计实现归母净利润分别为9.03/11.2/13.8亿元，同比+88.1%、23.9%、23.3%，截至2025年5月15日对应PE分别为12.8/10.3/8.4x [5]

市场指数表现 - 恒生指数收市价23,640.65，升2.30%；国企指数收市价8,593.07，升2.47%；上证综合指数收市价3,403.95，升0.86%；深证成指收市价10,354.22，升0.64% [2] - 美国道琼斯指数收市价42,051.06，跌0.21%；美国纳斯达克指数收市价19,146.81，升0.72%；美国标普500指数收市价5,892.58，升0.10% [2] - 日经225指数收市价38,128.13，跌0.14%；英国FTSE100指数收市价8,585.01，跌0.21%；德国DAX指数收市价23,527.01，跌0.47% [2] 期货及外汇表现 - 恒生指数期货即月上交易日结算价23,517，较上日涨490，日内最高23,566，日内最低22,959，成交张数10.63万 [2] - 美元/离岸人民币(CNH)收市价7.2114，较上日升0.20%；美元/在岸人民币(CNY)收市价7.2545，较上日持平；人民币官方汇率中间价7.1956，较上日跌0.05% [2] - 美元/日元收市价146.7600，较上日跌0.50%；欧元/美元收市价1.1175，较上日跌0.09%；英镑/美元收市价1.3262，较上日跌0.32% [2] 固定收入及商品现货表现 - 中国1年贷款市场报价利率3.10，较上日持平；中国5年贷款市场报价利率3.60，较上日持平；3个月期银行同业拆息2.28，较上日持平 [2] - COMEX黄金收市价3,180.70，较上日跌2.07%；COMEX白银收市价32.39，较上日跌2.15%；LME铜3M收市价9,606.50，较上日升0.07% [2] - LME铝3M收市价2,528.50，较上日升1.55%；WTI原油收市价62.44，较上日跌1.28%；布兰特原油收市价65.85，较上日跌1.17% [2] 关注股份情况 港股 - 赤子城科技（09911.HK）营收利润双增长，社交业务稳健增长，产品矩阵凸显优势，精品游戏异军突起，社交电商潜力初现 [2] - 阅文集团（00772.HK）IP商业化加速，收入增长显著，IP内容生态扩展，AI技术提升效率，短剧行业快速增长，IP价值有望加速释放 [2] 沪深股通 - 深南电路（002916.SZ）公司业绩增长迅速，通讯领域产品需求不断增长，数据中心和AI伺服器需求回暖促进公司业务增长，存储芯片需求激增，公司封装基板业务快速增长 [2][5] 公司业绩情况 - 阳光油砂(02012.HK)截至今年3月底止首季，扣除特许权使用费用石油销售额由2024年同期的1,119.2万加元减至0元，外汇收益亏转盈，录51.3万元 [5] - 伟易达(00303.HK)截至今年3月底止全年，营业额21.77亿美元，按年升1.5%，纯利1.57亿美元，按年跌5.9%，每股盈利62美仙 [5] - 腾讯(00700.HK)截至3月底止今年首季度，纯利录478.21亿元人民币，按年增长14.2%，每股基本盈利5.252元 [5] 市场展望 - 2025年首次全面降准正式落地，中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [3] - 4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；狭义货币 (M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%；流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12% [3] - 自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 科技部等七部们印发政策举措，设立“国家创业投资引导基金”，开展科技企业并购贷款试点，将贷款占并购交易价款比例提高到80%、贷款期限延长到10年 [3]

公司概况 - 赤子城科技是全球泛娱乐社交领域的龙头企业，凭借多年海外运营经验，采用"产品复制+国家复制"模式，扎根中东北非并加速向全球市场扩张 [1] - 公司业务结构清晰，三大业务板块形成协同增长趋势，通过中台系统能力复用、本地化团队配置、投研并举增长方式和AI技术迭代实现高效扩张 [1] - 公司正在进入"产品收获期"，未来前景广阔，首次获得中信证券"买入"评级 [1] 核心业务表现 - 泛人群社交业务形成健康产品梯队：成熟产品MICO、YoHo贡献现金流，新兴产品TopTop、SUGO 2024年收入分别同比增长超100%、200% [2] - 预计2025年"TopTop+SUGO"收入仍能实现50%同比增长，中长期有望持续打造明星产品 [2] - 多元人群社交平台HeeSay在东南亚/日韩市场拓展空间较大，有望通过直播玩法提升渗透率 [2] 创新业务布局 - 通过手游与社交电商构建第二增长曲线，合成类游戏《Alice's Dream: Merge Games》表现超预期并开始贡献收入 [2] - 选择市场空间大但未充分发掘的休闲游戏赛道，未来有望复刻推出回收周期更短的精品游戏 [2] 行业市场机遇 - 中东北非地区因石油经济人均GDP高，但线下社交受限，线上社交需求强烈，2032年媒体娱乐市场规模预计达820亿美元 [2] - 东南亚年轻网民基数大，数字化基础设施完善，2025年数字娱乐GMV预计达34亿美元 [2]

港股市场表现 - 恒生指数涨0 12% 涨26点 报21998点 [1] - 恒生科技指数涨0 81% [1] - 港股早盘成交973亿港元 [1] 公司动态 - 蚂蚁拟斥资28 14亿港元收购耀才证券控股权 [1] - 耀才证券金融再涨20% [1] - 阿里健康涨6% [1] - 美团-W早盘涨3 82% 机构预计外卖行业竞争格局将保持稳定 [1] - 长江生命科技再涨超9% 公司在AACR 2025展示多种癌症疫苗数据 [1] - 地平线机器人-W涨超9% 近日与电装达成战略合作 [1] - 赤子城科技再涨6 48% 一季度社交业务收入大幅增长 公司正物色海外并购机会 [2] - 老铺黄金涨超6% 机构称一口价黄金品类在金价上涨背景下销售更为受益 [3] - 上美股份涨8% 股价续刷历史新高 机构看好美护板块优质标的长期成长性 [4] - 泰格医药绩后跌超2% 一季度归母净利同比减少近三成 [4] - 青岛啤酒股份绩后跌3 7% 一季度净利润同比增长7 08% [4] - 龙源电力绩后跌超6% 一季度归母净利同比减少21 82% 风电分部收入同比减少1 89% [4] - 荣昌生物绩后跌8 21% 一季度营收同比增近六成 亏损收窄至2 54亿元 [4]

公司股价表现 - 2025年以来港股市场波动加剧但赤子城科技逆势走强截至4月25日股价较年初累计涨幅超99%市值突破百亿港元[1] 财务业绩 - 2025年一季度未经审核数据显示公司预期录得收入约15亿元—15.70亿元同比增长约41.5%—48.1%[1] - 社交业务收入约13.45亿元—13.95亿元同比增长约39.1%—44.3%[1] - 创新业务收入约1.55亿元—1.75亿元同比增长约66.7%—88.2%[1] 股份回购计划 - 2025年3月20日公司宣布追加投入不超过2亿港元资金通过受限制股份单位奖励计划从市场购买公司股份[1] - 2024年12月13日已推出同等规模的回购计划此次追加进一步彰显管理层对公司长期价值的坚定看好[1] - 2023年4月28日至2025年4月17日期间公司通过受限制股份单位受托人及Three D Partners Limited从市场购买合共约1.05亿股未来仍将持续推进回购[2] 受限制股份单位奖励计划 - RSU奖励计划为公司激励核心员工、管理层及顾问等人员而设立的长期股权激励计划[2] - 该计划通过授予受限制股份单位(RSU)激励人才积极投入公司长期发展为股东创造价值[2] - 计划股份来源为市场回购的现有股份而非发行新股因此不会摊薄现有股东权益[2] 行业分析 - 行业人士分析公司"业绩增长——现金流充裕——强化股东回报"的良性循环已形成[2] - 叠加中东数字经济红利及AI应用深化其长期投资价值有望进一步凸显[2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司总收入达50.9亿元，同比增长53.9%[8][11] - 2024年经调整EBITDA达9.6亿元，同比增长42.8%[8][11] - 2024年客户合约收入5091527千元，毛利2607667千元，年内利润787773千元[9] - 2024年公司总收入约为5091.5百万元，较2023年的3307.8百万元增加约53.9%[22] - 2024年收入成本约为2483.9百万元，较2023年的1585.7百万元增加约56.6%[25] - 2024年毛利约为2607.7百万元，较2023年的1722.1百万元增加约51.4%[32] - 2024年毛利率由2023年的约52.1%减少至约51.2%[33] - 2024年销售及市场推广开支约为1295.1百万元，较2023年的688.4百万元增加约88.1%[34] - 2024年研发开支约为335.4百万元，较2023年的314.5百万元增加约6.6%[35] - 2024年经营利润约为7.289亿元，较2023年的5.511亿元增加约32.3%[37] - 2024年财务收入净额约为5770万元，2023年约为1550万元[38] - 2024年所得税抵免约为290万元，2023年所得税开支约为1210万元[39] - 2024年年内利润约为7.878亿元，较2023年的7.606亿元增加约3.6%[40] - 2024年经调整EBITDA为9.63144亿元，2023年为6.74638亿元，增长率为42.8%[43] - 2024年总负债约为19.281亿元，较2023年的8.434亿元大幅增加，资产负债率从30.2%增至53.8%[44] - 2024年现金及现金等价物约为20.486亿元，2023年约为13.863亿元[45] - 2024年经营所得现金增加至约10.155亿元，2023年约为7.388亿元[45] - 2024年以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产余额增加至约2.393亿元，2023年约为1.709亿元[46] - 公司资本开支从2023年的约人民币990万元降至2024年的约人民币940万元[47] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年社交业务收入达46.3亿元，同比增长58.1%[8][11] - 2024年创新业务收入达4.6亿元，同比增长21.3%[8][11] - 2024年中东北非地区核心产品收入增长超60%[8] - 2024年精品游戏流水约7.05亿元，增长超80%[8] - 2024年社交电商业务收入增长超200%，利润增长超600%[8] - 2024年SUGO收入同比增长超200%，平均月流水突破1000万美元，TopTop全年收入同比增长超100%[14] - 2024年末SUGO产品ARPU值较年初提升超20%[15] - 2024年精品游戏业务总流水达7.05亿元人民币，同比增幅达80.4%[17] - 2024年旗舰游戏Alice's Dream：Merge Games全年流水同比增长超60%[17] - 2024年社交业务收入约为4631.9百万元，较2023年的2929.0百万元增加约58.1%，占总收入的91.0%[22][24] - 2024年创新业务收入约为459.6百万元，较2023年的378.8百万元增加约21.3%，占总收入的9.0%[23][24] - 2024年社交业务收入成本约为2327.9百万元，较2023年的1509.8百万元增加约54.2%[29] - 2024年创新业务收入成本为156.0百万元，较2023年的75.9百万元增加105.6%[29] 公司重大事件 - 2024年12月完成对NBT Social Networking剩余股份收购[12] - 2024年向受限制股份单位受托人等提供资金，购买约4600万股公司股份，超1.5亿港元[12] - 2024年公司入选《财富》“2024年中国科技50强”榜单[13] - 2024年7月公司获得沙特阿拉伯王国投资部颁发的区域总部营业执照[15] - 2024年6月27日公司签订协议收购NBT Social Networking Inc.股权，总代价约198.3亿港元，包括现金代价约9.44亿港元及股份代价约9.89亿港元，已在12月23日完成收购[49] 公司未来战略规划 - 2025年公司将推进社交“多元矩阵”战略，在重点市场做深打透[18] - 2025年公司会巩固MICO、YoHo等产品领先地位，提升社交效率和用户体验[18] - 公司将加大AI研发投入，升级AI中台引擎，探索“AI + 社交娱乐”创新产品[20] - 公司正探索布局AI实验室，优化算法模型，提升单产品商业化效率[20] 公司人员与组织架构 - 2024年12月31日公司有1573名全职雇员，其中795名任职于研发部，占全职雇员总数的50.54%[54] - 截至最后实际可行日期，董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事[57] - 刘春河先生39岁，为公司创始人、董事长兼执行董事，2018年9月12日获委任为董事[59] - 李平先生35岁，为公司联合创始人、执行董事兼首席执行官，2019年6月22日获委任为董事[59] - 叶椿建先生33岁，为公司执行董事兼首席技术官，2021年4月1日获委任为董事[59] - 苏鉴先生50岁，为公司执行董事，2021年4月1日获委任为董事[59] - 刘春河、李平、叶椿建、苏鉴与公司订立的服务合同初步固定期限为三年[93] - 池书进、陈思超、高明与公司订立的委任函为期三年[93][95] 公司客户与供应商情况 - 截至2024年12月31日止年度，集团前五大客户共占总收入约6.48%，最大客户占4.71%[83] - 截至2024年12月31日止年度，集团前五大供应商共占总采购额约47.35%，最大供应商占23.66%[83] 公司合规与环保情况 - 截至2024年12月31日止年度，集团已遵守所有重大方面的相关法律法规[81] - 集团实行环保措施，鼓励员工注重环保，详情见2024年环境、社会及治理报告[82] 公司财务报表附注相关 - 公司及集团物业、厂房及设备2024年度变动详情见合并财务报表附注16[84] - 公司2024年度股本变动详情见合并财务报表附注28[85] - 公司及集团2024年度储备变动详情见合并财务报表附注33b及合并权益变动表[86] 公司股息分配情况 - 截至2024年12月31日止年度，董事会不建议派发末期股息[78] 公司股份持有情况 - 2024年12月31日，刘春河以受控法团权益拥有股份238,706,646股，占比16.92%[102] - 2024年12月31日，李平以受控法团权益拥有股份73,121,774股，占比5.18%[102] - 2024年12月31日，苏鉴以受控法团权益拥有股份159,460,810股，占比11.30%[102] - 截至2024年12月31日，BGFG持有125,966,383股，股权约8.93%；JZZT持有150,460,810股，股权约10.66%；达盟信托服务（香港）有限公司持有130,795,031股，股权约9.27%[105] - 截至最后实际可行日期，JZZT由Travelspace Limited、Ho Sheng International Limited及其他股东分别持股47.69%、43.81%及8.50%[106][110] - 截至2024年12月31日，已发行股份合共1,410,964,391股[110] - 截至最后实际可行日期，Bridge Partners Limited根据管理层受限制股份单位计划持有10,493,430股股份，Three D Partners根据雇员受限制股份单位计划及受限制股份单位奖励计划合共持有76,980,403股股份，JJQJ根据NBT受限制股份单位计划持有43,321,198股股份[110] 公司雇员受限制股份单位计划相关 - 公司于2019年12月11日采纳分别于2020年5月28日及2024年5月21日进行修订的雇员受限制股份单位计划[113] - 公司委聘达盟信托服务（香港）有限公司为雇员受限制股份单位计划受托人[113] - 雇员受限制股份单位计划有效期为自采纳日起10年，截至最后实际可行日期剩余期限不足5年[116] - 雇员受限制股份单位计划下受限制股份单位涉及股份总数上限为32,540,356股，占公司2024年12月31日已发行股本（不含库存股份）约2.31%[117] - 接纳雇员受限制股份单位时须支付金额为零，获授人无需支付购买价[121][122] - 2024年5大最高薪雇员于2024年获授1,339,872股RSU，授出日收盘价为HK$2.55 [125] - 2024年5大最高薪雇员获授的RSU在2024年归属336,000股，加权平均收市价为HK$3.75 [125] - 截至2024年12月31日，2024年5大最高薪雇员未归属RSU股份数目为1,003,872股，紧接授出日期前收市价为2.60港元[125] - 公司31名雇员于2020年获授RSU，授出日收盘价为HK$1.65 [125] - 公司31名雇员获授的RSU在2024年无归属、失效及注销情况，截至2024年12月31日未归属RSU股份数目为0 [125] - 授出的RSU通常应在授予之日起三年半内归属承授人，且25%分别于特定日期授出，归属无附带绩效目标[125] - 董事会于2024年5月21日修订计划，使扣留股份重新可供转让以履行行使[123] - 2024年1月1日未归属的RSU股份总数为1,872,728股[128] - 2024年12月31日止年度期间内授出的RSU股份总数为1,999,540股[128] - 2024年12月31日止年度期间内归属的RSU股份总数为1,281,333股[128] - 2024年12月31日未归属的RSU股份总数为2,590,935股[128] - 公司5名雇员2024年1月1日未归属RSU股份数为225,333股，授出日期为2021年3月24日，授出日收盘价为HK$4.33[126] - 公司4名雇员2024年1月1日未归属RSU股份数为1,647,395股，授出日期为2023年3月23日，授出日收盘价为HK$1.67[126] - 公司3名雇员2024年期间内授出RSU股份数为1,339,872股，授出日期为2024年3月21日，授出日收盘价为HK$2.55[128] - 公司4名雇员2024年期间内授出RSU股份数为659,668股，授出日期为2024年5月21日，授出日收盘价为HK$3.93[128] - 授出的RSU通常应在授予之日起三年半内归属，且归属无附带绩效目标[126][128] - 授出的RSU总额的25%分别在特定日期授出，如2021 - 2024年、2023 - 2026年、2024 - 2027年的7月20日[126][128] - 2024年1月1日，根据雇员受限制股份单位计划已授出的受限制股份单位涉及股份总数为32,892,743股，占公司已发行股本约2.76%；2024年12月31日，该数字为36,232,155股，占比约2.57%[135] - 2024年1月1日及12月31日，根据雇员受限制股份单位计划未归属的受限制股份单位涉及的股份总数分别为1,872,728股及3,594,807股[135] - 2024年1月1日及12月31日，已归属的受限制股份单位涉及的股份总数分别为27,960,242股及29,577,575股[135] - 2024年，3,339,412份受限制股份单位被授予，无受限制股份单位被注销或失效[135] - 2024年1月1日及12月31日，雇员受限制股份单位计划下可供授出的受限制股份单位涉及的股份总数分别为2,707,386及6,745,527股，分别占公司彼时已发行股本约0.23%及0.48%[136] - 2024年五名最高薪酬人士在雇员受限制股份单位计划下，1月1日尚未行使股份数为0股，年内获授予1,339,872股，年内归属336,000股，

纪要涉及的行业和公司 - 行业：社交娱乐、游戏、社交电商 - 公司：赤子城科技 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩增长 - 2024年营收50.92亿，同比增长53.9%，核心业务范人群社交业务保持强劲增长，苏狗收入同比增长超200%，成为单款收入冠军，米口、优厚等产品持续贡献现金流和利润 [3][5][18] - 多元人群社交业务将深化KC当地品牌影响力，创新业务中精品游戏Ice Dream全年营收超7亿，增长超80%且实现盈利，社交电商赫尔健康成长为国内头部平台 [7][8] - 中东北非市场营收自2020年快速增长，2024年超60%，愈发接近打透中东目标，该市场和泛东亚市场是强势市场，中东社交营收占比稳定在50% [9][20] 公司核心能力 - 本地化能力是核心优势，在中东北非和东南亚地区服务团队规模和实力提升，去年获沙特投资部区域总部许可证，有助于提升竞争门槛 [10] - 研发产品能力等综合能力逐渐蜕变进化，使公司能力模型更全面立体，能应对市场挑战、抓住机遇 [11] - AI领域自研多模态算法模型BOMIX，提升产品效能，如人群标签识别、场景推荐、冷启动匹配效率等，相比传统模型有明显优势 [13] 未来展望 - 全球情绪价值消费升级，公司将强化本地化运营、研发产品、规模买量和大模型积累等能力，打造更多多元化产品和爆款 [16][17] - 对未来两年营收增速有信心，2025年将加大AI投入，研发费用可能增长，长期利润率会在15 - 20%左右 [35][39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 费用率方面，2024年整体消费用花费12.95亿，消费率约25%，研发费用率保持在6.6%，一般费用开支费用率从5.2%降至4.7%，经营性现金流流入从2023年的7.54亿增长到2024年的10亿，期末现金及现金等价物项目达20亿 [22] - 2025年米可和优后要稳健增长并找更有效增长方法，苏狗和TopTop将加强规模增长，苏狗在中东有很大增长潜力 [27] - 收购米可世界少数股权，2025年对公司规模净利润提升高；精品游戏将继续拓展，社交电商会加大投入且增速不错 [29][30] - 账上约20亿资金，用于支付米克少数股权回收资金、二级市场回购，未来两年会持续加大回购力度 [42] - 东南亚市场与中东不同，需在各国建立本地团队深耕，会借鉴中东运营思路和产品 [43] - 不同产品收费模式因产品形态而异，初期和中期可能不同，如游戏化社交以买道具为主，陪伴社交可能买通话时长 [51] - 中东运营模式部分可在东南亚等地区复用，如Sugo、Miko在两地产品形态基本相似 [52][53]

文章核心观点 - 赤子城科技“AI技术赋能+多区域市场突破”战略成效显著，社交与创新业务有双重增长动力，AI全线赋能实现降本增效，收入及利润大幅增长，公司加大回购力度展现管理层信心 [2][3] 公司业务发展 - 赤子城科技通过AI技术赋能“研发 - 运营 - 商业化”全链条，实现收入结构优化与区域市场突破 [2] - 2024年公司社交业务收入达46.3亿元，同比增长58.1%，SUGO与TopTop凭借AI驱动的UGC生态繁荣，形成“成熟+高潜”的梯度布局 [2] - 公司持续关注人工智能等新技术发展，深化AI与业务场景融合，升级AI中台引擎，提升现有产品的社交匹配、内容推荐、风控稽核、生态运营等效率 [2] - 2024年公司收入及利润均大幅增长，中东北非作为战略市场增速再创新高，收入同比增长超60%，印证该市场巨大商业潜力 [2] 公司回购情况 - 公司在3月20日宣布计划未来两年内向独立专业受托人提供不超2亿港元资金，通过受限制股份单位奖励计划从市场购买公司股份，此前2024年12月13日已发布过类似规模回购计划，此次为追加投入 [3] 行业投资机会 - 在全球贸易摩擦加剧背景下，AI应用、新兴市场等因素有望成为值得关注的投资机会点 [2]