股权情况 - 当代科技持股386,767,393股，占总股本23.70%[4][7][8] 股份冻结 - 当代科技所持386,767,393股全部被司法标记及轮候冻结，占比100%[4][7][8] - 曾457,010,269股（占27.98%）被冻结，2024年12月5日解除轮候冻结[5][6]

股权情况 - 公司持有宜昌人福80%的股权[2] 产品信息 - 熊去氧胆酸胶囊规格250mg，注册分类化学药品4类，有效期18个月[2] - 药品批准文号为国药准字H20249666，有效期至2029年11月30日[2] - 获批适应症包括胆囊胆固醇结石等三种疾病[3] 研发进展 - 宜昌人福2023年7月提交上市许可申请并获受理[3] - 该项目累计研发投入约2000万元[3] 市场数据 - 2023年度熊去氧胆酸胶囊在我国相关医院及药店销售额约21亿元[3]

股权情况 - 公司持有光谷人福81.30%的股权[2] 研发投入 - 光谷人福pUDK - HGF项目累计研发投入约1.6亿元[3] 产品进展 - 重组质粒 - 肝细胞生长因子注射液药品注册上市许可申请获受理[2][3] 产品信息 - pUDK - HGF适用于治疗严重下肢缺血性疾病导致的肢体静息痛[3] - pUDK - HGF为治疗用生物制品1类新药，国内尚无同类型产品上市[3]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 三个产品首次纳入医保，有望贡献业绩新增量，维持"买入"评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价：22.22元 - 一年最高最低股价：27.36元/15.68元 - 总市值：362.68亿元 - 流通市值：342.89亿元 - 总股本：16.32亿股 - 流通股本：15.43亿股 - 近3个月换手率：91.77% [2] 股价走势 - 2023年12月至2024年8月，股价相对于沪深300指数的表现为-60%至40% [4] 相关研究报告 - 《收入稳健增长，核心麻醉业务表现亮眼 — 公司信息更新报告》-2024.10.31 - 《收入利润双增长，核心麻醉业务表现亮眼 — 公司信息更新报告》-2024.7.28 - 《业绩符合预期，在研管线稳步推进 — 公司信息更新报告》-2024.4.2 [5] 分析师信息 - 余汝意（分析师），yuruyi@kysec.cn，证书编号：S0790523070002 - 刘艺（联系人），liuyi1@kysec.cn，证书编号：S0790124070022 [6] 产品纳入医保 - 2024年11月，宜昌人福的注射用磷丙泊酚二钠、盐酸氢吗啡酮缓释片、氯巴占片三个产品首次纳入医保目录，预计将增加药品的市场可及性和销售潜力，进一步多样化公司的盈利增长点 [7] 麻醉产品核心竞争力 - 注射用磷丙泊酚二钠为1类新药，是全球唯一水溶性丙泊酚前体药物，2023年销售110.6万元（同比+127.4%），2024年上半年销售84.7万元 - 盐酸氢吗啡酮缓释片是国内唯一具有防滥用功能的24小时长效口服阿片类药物，2023年销售531.3万元（同比+1122.9%），2024年上半年销售405.5万元 [8] 归核聚焦稳步推进 - 2024年Q1-3公司营收191.43亿元（+5.70%），宜昌人福实现营业收入67.7亿元（+13%），归母净利润17.4亿元（+20%） - 公司正在扩展麻醉药在ICU领域的应用，并关注手术室外的无痛诊疗需求，预计麻醉业务将保持乐观增长 [9] 财务预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为24.60亿元、30.46亿元、36.27亿元，EPS分别为1.51元/股、1.87元/股、2.22元/股，当前股价对应PE分别为12.9倍、10.4倍、8.7倍 [7] - 2022-2026年营业收入预测分别为223.38亿元、245.25亿元、271.87亿元、303.19亿元、340.26亿元，YOY分别为8.7%、9.8%、10.9%、11.5%、12.2% - 2022-2026年归母净利润YOY分别为88.6%、-14.1%、15.3%、23.8%、19.1% - 2022-2026年毛利率分别为43.5%、45.8%、46.6%、47.4%、48.0% - 2022-2026年净利率分别为13.7%、11.5%、12.5%、13.3%、14.0% [11] 财务报表摘要 - 2022-2026年营业收入分别为223.38亿元、245.25亿元、271.87亿元、303.19亿元、340.26亿元 - 2022-2026年归母净利润分别为24.84亿元、21.34亿元、24.60亿元、30.46亿元、36.27亿元 - 2022-2026年EPS分别为1.52元、1.31元、1.51元、1.87元、2.22元 - 2022-2026年P/E分别为12.8倍、14.8倍、12.9倍、10.4倍、8.7倍 [11]

权益变动 - 李杰等三人将141,768,007股人福医药股份表决权委托给宜昌产投集团，占总股本8.69%[10][20] - 2024年11月29日签署表决权委托协议，期限三年[20][22][27] - 变动前宜昌产投集团持股0股，变动后可支配表决权股份占比8.69%[21][50] 股东情况 - 李杰持股86,747,204股，占比5.31%[21] - 陈小清持股43,000,087股，占比2.63%[21] - 徐华斌持股12,020,716股，占比0.74%[21] 公司信息 - 宜昌产投集团注册资本1000000万元，宜昌市国资委为控股股东[12] - 上市公司为人福医药，代码600079，信息披露义务人为宜昌产投集团[50] 未来展望 - 未来12个月内宜昌产投集团无增持或减持计划，有变动将披露[51]

权益变动 - 李杰将86,747,204股股份表决权委托给宜昌产投集团，占总股本5.31%[10] - 李杰等三人将141,768,007股股份表决权委托给宜昌产投集团，占总股本8.69%[18] - 陈小清委托43,000,087股，占比2.63%[21] - 徐华斌委托12,020,716股，占比0.74%[21] - 权益变动后李杰可支配表决权比例为0[20] - 表决权委托期限自2024年11月29日起三年[28] 股东情况 - 李杰于2023 - 2024年受纪律处分和警示函[19] - 李杰担任公司董事长，无其他公司任职[19] - 李杰持股86,747,204股，52,000,000股质押[36] - 2024年8 - 9月李杰减持股份及金额[38] - 李杰无未来12个月增持或减持计划[52] 协议条款 - 甲方不得再就委托表决权股份行使表决权[31] - 甲方保证委托股份权属清晰[34] - 乙方承诺正当行使股东权利[35] - 若表决权委托无法实现应寻求替代方案[33]

权益变动 - 李杰、陈小清、徐华斌将141,768,007股（占总股本8.69%）表决权委托给宜昌产投集团，期限三年[2][5][6][9] - 变动前李杰、陈小清、徐华斌分别持股5.31%、2.63%、0.74%，宜昌产投集团未持股[5] - 变动后三人持无表决权股份比例不变，宜昌产投集团行使8.69%表决权[2][6] 相关规定 - 委托股份因送股等增加时，新增股份纳入委托[9] - 委托期公司经营损益由股东按比例承担，宜昌产投集团无需担责[10] - 宜昌产投集团行使权利但不涉及股份处分事项[10] 协议约束 - 未经同意委托股份不得所有权转移[11] - 三人无单方撤销及终止委托权利[11] - 协议期三人非经同意不得委托第三方[13] 其他要点 - 表决权委托不导致控制权变更，未触发要约收购[3][6][15] - 宜昌产投集团注册资本1,000,000.00万元[8] - 李杰与宜昌产投集团将披露《简式权益变动报告书》[17]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 人福医药大股东重整稳步推进，高壁垒麻醉药增长稳健 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要看点 - 积极推进"归核聚焦"，成为细分市场领导者 [36] - 大股东重整稳步推进，中长期稳健发展可期 [41] 宜昌人福市场竞争力 - 高壁垒麻醉镇痛产品竞争优势明显 [56] - 宜昌人福芬太尼系列产品市占率领先 [66] 核心产品线研发进展 - 研发创新不断提升产品竞争力 [74] - 多款新产品获批上市 [75] - 创新药研发项目稳步推进 [78] 盈利预测及估值 - 关键假设：麻醉药市场长期稳健增长 [81] - 多学科推广拓展应用场景 [82] - 其他核心子公司稳健增长 [83] - 营收与盈利预测 [84] - 估值较低，维持"买入"评级 [89] 风险提示 - 产品降价风险 [93] - 产品销售不及预期风险 [93] - 产品研发进度不及预期风险 [93] - 大股东重整不及预期风险 [93]

股权情况 - 公司持有宜昌人福80%的股权[2] 产品情况 - 注射用磷丙泊酚二钠等三款药纳入《国家医保目录》[2] - 三款药协议有效期为2025年1月1日至2026年12月31日[3] 销售数据 - 2023年注射用磷丙泊酚二钠销售约500万，2024年1 - 9月约750万[2] - 2023年氯巴占片销售约600万，2024年1 - 9月约1100万[4] 未来展望 - 产品纳入医保预计对销售起积极作用，短期业绩影响暂无法估计[5]

新产品和新技术研发 - 公司控股子公司九珑人福收到地诺孕素片《药品注册证书》[2] - 地诺孕素片适应症为治疗子宫内膜异位症[2] - 地诺孕素片规格为2mg，注册分类为化学药品4类[2] 数据相关 - 地诺孕素片批准文号有效期至2029年11月21日[2] - 地诺孕素片累计研发投入约900万元[2] - 2023年地诺孕素片销售额约4.3亿元[3]