报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07%,扣非归母净利润为10.89亿元,同比增长1.68% [7] - 2024年Q2单季度实现营业收入64.94亿元,同比增长5.47%;实现归母净利润6.25亿元,同比下滑5.13%,扣非归母净利润6.25亿元,同比增长11.03%,利润端实现超预期增长 [7] - 2024年Q2公司盈利能力提升明显,毛利率为47.2%、销售费用率为18.1%、管理费用率为6.9%、研发费用率为5.5%、财务费用率为1.1%,扣非净利率为9.62% [8] 主要子公司业绩情况 - 宜昌人福收入45.02亿元,同比增长12%;净利润14.25亿元,同比增长18% [9] - 葛店人福收入6.73亿元,同比增长0.3%;净利润1.39亿元,同比增长2% [9] - 武汉人福收入2.41亿元,同比下滑27%;净利润0.32亿元,同比下滑61%,主要受药品集采影响 [9] - 新疆维药收入5.69亿元,同比增长11%;净利润0.72亿元,同比增长11% [9] - Epic Pharma收入6.13亿元,同比增长35%;净利润0.37亿元,同比增长117% [9] - 三峡制药收入1.92亿元,同比增长8%;净利润-0.11亿元,同比减亏2,312万元 [9] 公司国际化布局 - 收购Paion Pharma,获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文,深化欧洲布局 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿元、26.40亿元、29.47亿元,同比增长8.0%、14.5%、11.6% [10] - 对应2024-2026年PE分别为14x/12x/11x [10] 风险提示 - 集团管控风险 - 集采降价风险 - 新药研发风险 - 控股股东违规减持风险 [10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收128.6亿元(+3.9%)，归母净利润11.1亿元(-16.1%)，扣非净利润10.9亿元(+1.7%)。单Q2公司实现营收64.9亿元(+5.5%)，归母净利润6.2亿元(-5.1%)，扣非净利润6.2亿元(+11.0%)。[4] 2) 核心子公司宜昌人福营收和利润稳步提升,实现营收45.0亿元(+11.8%)，净利润14.3亿元(+17.6%)。宜昌人福神经系统用药领域维持领导地位,实现营收37.4亿元(+11.2%)。同时积极拓展ICU、癌症疼痛等多科室临床应用,非麻醉科室实现营收12.9亿元,同比增长约18%。[4] 3) 公司研发项目有序推进,不断巩固竞争优势。宜昌人福治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液(PUDK-HGF)进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段。化药1类新药注射用RFUS-250获得临床试验批准,属于小分子阿片受体激动剂,拟用于瘙痒症和急慢性疼痛的治疗。[4] 4) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58/26.02/30.52亿元,对应PE估值13.5/11.7/10.0倍,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为268.97亿元,同比增长9.7%。归母净利润预计为22.58亿元,同比增长5.8%。[5] 2) 2024年毛利率预计为45.6%,略有下降。净资产收益率预计为11.9%,略有下降。[5] 3) 2024年每股收益预计为1.38元,每股净资产预计为11.67元。[6] 4) 公司资产负债率预计将从2023年的44.5%下降至2026年的37.7%,偿债能力持续提升。[6]

[ T able_StockInfo] 2024 年 07 月 28 日 证券研究报告•2024 半年报点评 持有 （维持） 当前价：18.70 元 人福医药（600079）医药生物 目标价：——元（6 个月） 麻醉药稳健增长，归核聚焦持续推进 [Table_Summary] 业绩总结：公司 2024 上半年实现营业收入 128.6 亿元（+3.86%），实现归母 净利润 11.1 亿元（-16.07%），主要系上年同期公司出售资产实现的非经常性 损益高于本报告期所致；扣非归母净利润 10.89 亿元（+1.68%）。 宜昌人福保持快速增长，非麻醉科室增速较快。宜昌人福继续推进多科室临床 应用工作，报告期内神经系统用药实现销售收入约 37.4 亿元（+11.2%），其中 在非麻醉科室实现销售收入约 12.86 亿元（+18%）。 各子公司稳健增长，稳步推进国际化发展。（1）医药工业：在呼吸道疾病用药 需求下降的情况下，葛店人福持续拓展高端原辅料业务，新疆维药加快拓展疆 外市场，业绩均保持稳步增长；三峡制药积极推进工艺改进，控制生产成本， 持续减亏。（2）医药商业：湖北人福持续提升产品引进及分销能力，积极响应 ...

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收128.61亿元,同比增长3.86%,归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07% [7] - 公司主要子公司中,宜昌人福、Epic Pharma、新疆维药等业绩表现较好,而武汉人福、人福湖北等业绩有所下滑 [8] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税) [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32、1.38、1.53元,归母净利润增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [11] 公司经营情况分析 - 2024年上半年,宜昌人福营收45.02亿元,同比增长11.78%,净利润14.25亿元,同比增长17.59% [8] - Epic Pharma营收6.13亿元,同比增长35.14%,净利润0.37亿元,同比增长116.80% [8] - 葛店人福、新疆维药等子公司业绩也保持稳定增长 [8] - 武汉人福、人福湖北等子公司业绩有所下滑 [8] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为260.49亿元、285.31亿元、312.64亿元,增速分别为6.2%、9.5%、9.6% [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为21.47亿元、22.53亿元、24.96亿元,增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.0%、45.2%、45.3% [13] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为10.8%、10.1%、10.1% [13] 估值分析 - 参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位,给予公司2024年14-18倍PE,对应合理价值区间18.42-23.68元 [11] 风险提示 - 部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低 [12] - 有息负债过多带来财务风险 [12] - 大股东股权被司法拍卖等 [12]

报告评级 - 报告给予人福医药(600079)股票"买入(维持)"评级[6] 报告核心观点 - 人福医药2024年上半年实现收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%;实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%,业绩符合预期[4] - 公司核心子公司宜昌人福上半年实现收入45.02亿元,同比增长11.78%,实现净利润14.25亿元,同比增长17.59%,是公司业绩的主要驱动因素[11] - 公司麻药产品涵盖手术科室、癌痛、ICU、内镜等多个使用场景,报告期内新获得多个适应症批准,产品线进一步丰富[12] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入128.61亿元,同比增长3.86%[4] - 2024年上半年公司实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%[4] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%[4] - 公司拟进行中期分红,每10股派现金1.5元(含税)[4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13]

报告公司投资评级 报告给予人福医药(600079.SH)买入(维持)评级[3]。 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现收入128.61亿元(同比+3.86%)，扣非归母净利润10.89亿元(+1.68%)。公司毛利率为46.78%(+1.18pct)，净利率为11.32%(-2.33pct)。其中宜昌人福业绩稳步提升，2024H1实现营业收入45.02亿元(+11.78%)，实现净利润14.25亿元(+17.59%)。[10] 2) 公司积极推进"归核聚焦"工作，正在推进多家子公司的股权出售。同时公司围绕既定细分领域进行产品业务的布局拓展，各子公司核心竞争力不断提升。[11] 3) 2024H1研发项目有序推进，子公司先后获批多个新产品。目前公司面向全球医药市场进行产业布局，海外业务已覆盖欧美成熟市场以及新兴市场。[12] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司营业收入分别为27,187、30,319、34,026百万元，同比增长10.9%、11.5%、12.2%。[13] 2) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为2,460、3,046、3,627百万元，同比增长15.3%、23.8%、19.1%。[13] 3) 2024-2026年预计公司毛利率分别为46.6%、47.4%、48.0%，净利率分别为12.5%、13.3%、14.0%。[13] 4) 2024-2026年预计公司EPS分别为1.51、1.87、2.22元/股，对应PE分别为12.9、10.4、8.7倍。[13]

公司经营情况 - 2024年1-6月公司实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86% [1][2] - 实现归属于上市公司股东的净利润11.11亿元,同比减少16.07%,主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所带来的影响 [2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.89亿元,同比增长1.86% [2] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本为基础,每10股派发现金红利1.5元 [2] 主要子公司经营情况 - 一餐人服实现营业收入45.02亿元,同比增长11.78%;实现归属净利润11.38亿元,同比增长17.62% [3] - 隔电人服实现营业收入6.73亿元,与上年同期基本持平;实现归属净利润1.07亿元,同比增长4.02% [3] - 武汉人服实现营业收入2.41亿元,同比下降27%;实现归属净利润约3200万元,同比下降超过60% [3] - 新疆维亚实现营业收入5.69亿元,同比增长11.01%;实现归属净利润约5300万元,同比增长11.88% [3] - 埃及格萨玛实现营业收入6.13亿元,同比增长35%;实现归属净利润约3700万元,同比增长116.81% [3] 费用情况 - 销售费用23.8亿元,与上年同期基本保持稳定 [4] - 管理费用9.36亿元,同比增加2.1亿元,增加29.24%,主要是员工薪酬增长及固定资产折旧增加 [4] - 研发费用7亿元,较上年同期增加6000万元,增长10%,主要是持续推进重点研发项目 [4] - 财务费用1.55亿元,较上年同期增加4200万元,增长37.6%,主要是汇兑收益较上年同期减少约6400万元 [4] 核心产品销售情况 - 神经系统用药销售收入约37.4亿元,同比增长11.2% [5][6] - 多科室用药销售收入超过40亿元,同比增长约7% [6] - 其他主要品种如原料药、注射用制剂等销售收入合计超过6亿元 [7] - 新药管精前草总黄酮胶囊自2022年9月上市以来累计销售收入约800万元,已进入110家医院 [7] 其他事项 - 公司与关联方形成的历史关联交易进行了梳理,部分需提交临时股东大会审议 [7] - 公司向管理层发放成长贡献奖励,涉及董监事的需提交股东大会审议 [8] - 董事长为履行个人所得税义务,将通过减持公司股票的方式筹集资金 [8][9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 归核聚焦,回归核心主业 - 公司在2017年前通过加杠杆并购了许多非主业资产,集团业务变得冗杂,负债规模高企。2017年提出"归核聚焦"战略,进行业务聚焦与资产优化 [13][14][15] - 目前公司旗下140多家子公司,形成了以医药工业为主、医药商业为辅的发展路径 [15] 麻醉药领域寡头竞争格局稳定,场景突破、创新突破打开成长空间 - 我国麻精药采取定点生产,总量控制制度,厂家数量受政策严格限制,公司在麻醉镇痛类产品上龙头地位依然稳固 [32][33][37] - 手术量增长已恢复至疫情前水平,非手术科室如ICU、内镜检查、肿瘤镇痛、分娩镇痛等多场景使用将进一步提升麻醉用药需求 [40][41][44][45] - 公司拓展镇静领域,瑞马唑仑和磷丙泊酚二钠两款1类新药已上市,在所需镇静时间不长、需快速苏醒的场景如内镜检查中具有明显优势 [53][54][55] 坚持研发创新,布局多款创新品种 - 公司在麻精药领域拥有RFUS-144、LL-50、YJJS-71多款1类新药,在非麻精药领域中,进展最快的1类新药是pUDK-HGF,一款靶向严重下肢缺血性疾病的基因治疗药物 [61][62][63] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为264.63亿、286.63亿、310.21亿,同比增长7.9%、8.3%、8.2%;归母净利润分别为23.06亿、26.40亿、29.47亿,同比增长8.0%、14.5%、11.6%,对应2024-2026年PE分别为12x/11x/10x [65][66][68] - 采用可比公司PE估值法,得到公司目标市值为366亿,较最新收盘价有27%的上涨空间 [68]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入245.25亿元，归母净利润21.34亿元，扣非归母净利润18.22亿元[1] - 公司2023年麻醉药产品销售收入约67亿元，非手术科室销售收入约20.3亿元，较上年同期增长分别约16%和39%[2] - 宜昌人福实现2023年营业收入80.60亿元，净利润24.29亿元，随着麻醉药多科室推广加强，业绩有望继续保持稳健增长[3] 未来展望 - 公司2026年预计现金流量表中的经营活动现金流为3755百万元，较2023年增长约90.9%[8] - 公司2026年预计净利润为3025百万元，较2023年增长约41.7%[8] - 公司2026年预计营业利润率为17.5%，较2023年增长约975%[8] - 公司2026年预计归属母公司净利润率为15.9%，较2023年增长约213.5%[8]

财务业绩指标 - 2024年第一季度营业收入为63.67亿元同比增长2.28%[4] - 2024年第一季度营业总收入为63.67亿元2023年第一季度为62.26亿元[16] - 2024年第一季度营业总成本为55.84亿元2023年第一季度为54.32亿元[16] - 2024年第一季度营业成本为34.13亿元2023年第一季度为33.35亿元[16] - 2024年第一季度销售费用为12.04亿元2023年第一季度为12.72亿元[16] - 2024年第一季度管理费用为4.87亿元2023年第一季度为3.68亿元[16] - 2024年第一季度研发费用为3.49亿元2023年第一季度为2.85亿元[16] - 2024年第一季度财务费用为0.80亿元2023年第一季度为1.22亿元[16] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为4.86亿元2023年第一季度为6.65亿元[18] - 2024年第一季度基本每股收益为0.30元/股2023年第一季度为0.41元/股[18] - 2024年第一季度投资收益为11.27624014亿元较2023年第一季度的1.1826298063亿元大幅增长[25] - 2024年第一季度管理费用为3856.17299万元2023年第一季度为2384.546348万元[25] - 2024年第一季度研发费用为257.85379万元2023年第一季度为298.949566万元[25] - 2024年第一季度财务费用为-142.578058万元2023年第一季度为2545.043219万元[25] - 2024年第一季度营业利润为10.7989071636亿元2023年第一季度为7337.741858万元[26] 股东权益相关 - 归属于上市公司股东的净利润为4.86亿元同比减少26.89%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.64亿元同比减少8.68%[4] - 基本每股收益为0.30元/股同比减少26.83%[4] - 加权平均净资产收益率为2.82%减少1.50个百分点[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为175.04亿元较上年度末增长2.70%[5] - 2024年3月31日归属于母公司所有者权益合计为17503817763.69元2023年12月31日为17043599963.36元[14] - 2024年第一季度所有者权益（或股东权益）合计为13,805,864,218.58元，2023年为12,753,359,132.53元[24] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元较上年同期增加3.39亿元[7] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -179,495,908.96元，2023年为 -518,077,556.04元[20] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -347,203,537.39元，2023年为 -217,632,572.13元[20] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -33,734,551.25元，2023年为 -722,935,683.01元[20] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为2,431,764,323.60元，2023年期初为2,870,570,763.02元[21] - 2024年第一季度经营活动现金流入为2.8865511813亿元2023年第一季度为3.7515508227亿元[28] - 2024年第一季度经营活动现金流出为3.4668265498亿元2023年第一季度为7.2280359014亿元[28] - 2024年第一季度投资活动现金流入为8380.922644万元2023年第一季度为2.2725757968亿元[28] - 2024年第一季度投资活动现金流出为1995.875545万元2023年第一季度为1189.22683万元[28] - 2024年第一季度筹资活动现金流入为8.9亿元2023年第一季度为8.76亿元[28] 资产负债情况 - 本报告期末总资产为367.81亿元较上年度末增长1.59%[5] - 2024年3月31日资产总计为36780555409.85元2023年12月31日为36204297567.19元[13] - 2024年3月31日流动资产合计为20001986929.30元2023年12月31日为19635030670.67元[13] - 2024年3月31日非流动资产合计为16778568480.55元2023年12月31日为16569266896.52元[13] - 2024年3月31日流动负债合计为13504562959.76元2023年12月31日为13225866187.12元[14] - 2024年3月31日非流动负债合计为2906222718.40元2023年12月31日为2879819274.59元[14] - 2024年第一季度负债合计为6,160,701,803.78元，2023年为6,058,251,485.06元[23] - 2024年3月31日流动资产合计为8,621,088,530.80元，2023年12月31日为7,445,692,509.19元[22] - 2024年3月31日非流动资产合计为11,345,477,491.56元，2023年12月31日为11,365,918,108.40元[23] 公司战略举措 - 公司通过德国全资子公司收购相关资产和股权[10] - 公司以700万欧元收购Paion Deutschland GmbH部分资产并承接不超过600万欧元负债布局欧洲医药市场[11] - 公司拟回购注销103302股限制性股票回购注销后总股本由1632361067股减少至1632257765股[11] 货币资金与应收账款情况 - 2024年3月31日货币资金为3536453549.53元2023年12月31日为4104912808.59元[12] - 2024年3月31日应收账款为9305230305.14元2023年12月31日为8113796024.22元[12] 支付相关情况 - 2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为1,267,488,770.58元，2023年为1,043,665,353.29元[20] - 2024年第一季度支付的各项税费为579,103,546.02元，2023年为405,401,606.73元[20]