人员变动 - 独立董事陈峰因个人原因辞职，辞职后不再任职，未持股无未履行承诺[1] - 陈峰辞职使独立董事人数少于三分之一，辞职在新独立董事选出后生效[1] 人员提名 - 董事会提名杜若英为独立董事候选人，提名委员会认为其符合条件[2] - 第十一届董事会第二次临时会议通过补选杜若英议案[3] - 杜若英任期自股东大会通过起至第十一届董事会届满，资格需报上交所审核[3] 人员信息 - 杜若英1984年7月出生，有西南政法大学、中国政法大学、北京大学学位[8] - 杜若英2017年加入北京市金杜律师事务所，曾为多家企业提供法律服务[8]

会议情况 - 公司第十一届监事会2024年第二次临时会议于10月10日召开，3名监事全到[1] - 审议回购注销部分限制性股票议案，表决3票同意[1][2] 回购事项 - 因3名激励对象离职，公司决定回购注销49,000股限制性股票[1] - 事项合规，已履行程序，不影响财务经营和股东利益[1] - 议案尚需提交股东大会审议[2]

人事变动 - 同意补选杜若英为第十一届董事会独立董事候选人[1] 股份处理 - 2名首次与1名预留授予激励对象离职，公司回购注销其限制性股票共49,000股[3][4] 议案表决 - 多项议案表决结果均为7票同意，0票弃权，0票反对[2][4][5][6]

董事会提名 - 公司董事会提名杜若英为第十一届董事会独立董事候选人[2] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上等三类人员不具备独立性[3] 候选人记录 - 近36个月受处罚或谴责的候选人有不良记录[4] 任职限制 - 被提名人兼任境内上市公司不超三家且任职未超六年[5] 声明时间 - 提名人声明时间为2024年10月10日[5]

控股股东股份质押 - 2024年9月27日控股股东质押965万股，占其所持7.86%，占总股本1.35%[3] - 截至披露日，控股股东累计质押10410万股，占所持84.77%，占总股本14.62%[4] - 未来半年内到期质押1925万股，占所持15.68%，占总股本2.70%，融资余额1.2亿[5] - 未来一年内到期质押3155万股，占所持25.69%，占总股本4.43%，融资余额1.7亿[5] 控股股东财务数据 - 2023年末资产总额538548.65万元，负债总额355683.59万元[8] - 2024年中资产总额554926.33万元，负债总额365218.50万元[8] - 2023年营收282958.91万元，净利润 -9007.82万元[9] - 2024年上半年营收166671.90万元，净利润1925.25万元[9] - 资产负债率65.81%，流动比率1.50，速动比率1.25，现金/流动负债比率61.81%[9] 关联交易 - 过去12个月公司与控股股东房屋租赁关联交易金额4.32万元[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024H1营收12.07亿元/同比增长9.62%,归母净利润0.24亿元/同比下降10.75%,扣非归母净利润0.11亿元/同比增长417.83% [1] - 单Q2营收5.03亿元/同比增长2.92%,归母净利润0.19亿元/同比增长2679.03%,扣非归母净利润0.13亿元/同比增长418.51% [1] - 2024H1毛利率29.15%/同比增加1.23个百分点,净利率2.03%/同比下降0.36个百分点 [1] 医美业务发展 - 公司医美板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲于2024年4月正式上市销售,实现毛利6640.74万元 [1] - 公司快速推进AestheFill艾塑菲的销售推广,2024年4月召开首发机构发布会,观看直播人数208.2万人,曝光人数约1200万人 [1] - 公司于2024年6月在苏州举办AestheFill艾塑菲全国品牌上市峰会,进一步加强在医美业界的品牌影响力 [1] - 公司加大研发投入,以合成生物技术平台为核心发展新质生产力,持续深耕重组胶原蛋白领域 [1] - 公司快速组建经验丰富、执行能力一流的研产销团队,引进高端人才 [1] - 公司通过多元化手段持续扩充产品管线,2024年6月取得丽徕科技注射用PDRN复合溶液产品的独家权益 [1] 公司核心优势 - 公司已构建起涵盖基因药物、化学药物与现代中药的研发、生产和销售的全产业链,形成了以抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤等为核心的产品群 [2] - 公司具备自营终端、配送、招商、OTC、电商等多种销售模式,销售渠道覆盖全国 [2] - 公司拥有悠久的企业历史和深厚的文化沉淀,构成了稳固的市场地位及品牌优势,拥有广泛的客户基础和较高的市场影响力 [2] - 公司以信息化系统为支撑,采取扁平管理模式,集中发挥管控优势,提升管理运营效率和市场竞争力 [2] 财务预测与估值 - 考虑到公司医药业务增长略不及预期,医美上市后表现良好,我们下调对公司2024-2026年收入的预期为27.37/32.57/38.83亿元,调整归母净利润为1.17/2.51/3.85亿元,对应PE为51/23/15倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1实现收入12.07亿元,同比+9.62%,归母净利润为0.24亿元,同比-10.75%,扣非归母净利润为0.11亿元 [1] - 24Q2收入为5.03亿元,同比+2.92%,归母净利为0.19亿元,扣非归母净利为0.13亿元,扭亏为盈 [1] - 医药业务收入8.57亿元,同比-6.7%;医美生科业务实现收入8011.96万元,毛利率达82.9% [1] - 医美业务具备较强盈利能力,带动公司整体盈利能力上行 [1] 医美业务发展 - 公司积极推进AestheFill艾塑菲的销售工作,合作医美机构数量持续增加 [1] - 公司持续加强终端医生培训,从而更好地服务于求美者需求 [1] 产品管线布局 - 积极推动重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂等产品的临床前研发工作 [1] - 推进引进韩国医美企业Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床注册工作 [1] - 与北京丽徕科技签署投资协议,取得PDRN复合溶液产品的独家权益 [1] - 与浙江大学杭州国际科创中心成立"生物与分子智造平台-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室",开展重组胶原蛋白创新型研究 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计24-26年公司实现营收27.81、33.22、37.97亿元,同比+24.2%、+19.5%与+14.3% [1] - 预计24-26年归母净利润为1.32、2.52、3.95亿元,对应PE为46/24/15倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入12.07亿元,同比增长9.62%,保持稳健增长 [10] - 公司2024年上半年实现扣非归母净利润0.11亿元,同比增长417.83%,利润端改善明显 [10] - 公司医美生科板块2024年上半年实现主营业务毛利0.66亿元,占公司整体毛利总额19% [10] - 公司核心产品AestheFill艾塑菲于2024年1月获批上市,2024年上半年在医美机构渠道表现亮眼 [10] - 公司持续推进医美管线研发,依托自主研发和合作方式深耕重组胶原蛋白领域 [10] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现归母净利润1.07亿元,对应EPS为0.15元,市盈率54.2倍 [10] - 公司2025年预计实现归母净利润2.28亿元,对应EPS为0.32元,市盈率25.3倍 [10] - 公司2026年预计实现归母净利润3.24亿元,对应EPS为0.45元,市盈率17.8倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收12.1亿元（+9.6%），归母净利0.2亿元（-10.6%），扣非归母净利0.1亿元（同比扭亏）；2024Q2营收5.0亿元（+2.9%），归母净利0.2亿元（同比扭亏），扣非归母净利0.1亿元（同比扭亏），医美业务放量带动盈利显著改善 [2] - 医美生科快速放量，24H1营收8012万元，同比+2694%，占比约7%，毛利率达83%；旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，4月上市后快速放量，截至24H1进院约300家；24H1医药业务营收8.6亿元，同比-6.3%，毛利率32% [2] - 医美业务管线布局丰富全面，除已上市的艾塑菲童颜针外，在研管线有HARA玻尿酸、利丙双卡因乳膏、PDRN、重组胶原蛋白等产品，未来有望逐步获批贡献业绩增量 [2] - 医美业务增厚利润率，24H1毛利率为29.2%，同比+1.2pct，24Q2毛利率40.7%，同比+9.3pct；24H1期间费用率为27.3%，同比+0.5pct，24Q2期间费用率同比+5.7pct至36.8%；24H1归母净利率为2.0%，同比-0.5pct，24Q2销售净利率为3.8% [2] - 维持公司2024 - 26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为46/22/14X [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2026|2240|2794|3451|4204| |同比（%）|14.12|10.55|24.75|23.50|21.83| |归母净利润（百万元）|(76.27)|(71.95)|125.10|261.61|402.63| |同比（%）|(435.74)|5.67|273.89|109.11|53.91| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.11)|(0.10)|0.18|0.37|0.57| |P/E（现价 & 最新摊薄）|(75.73)|(80.28)|46.17|22.08|14.35| [1] 市场数据 - 收盘价8.11元 - 一年最低/最高价6.90/13.88元 - 市净率3.25倍 - 流通A股市值5765.23百万元 - 总市值5775.95百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.49元 - 资产负债率55.48% - 总股本712.20百万股 - 流通A股710.88百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3001|3460|3999|4719| |非流动资产|1326|1306|1287|1276| |资产总计|4327|4766|5286|5995| |流动负债|2379|2610|2934|3262| |非流动负债|186|214|219|224| |负债合计|2565|2824|3153|3486| |归属母公司股东权益|1744|1920|2102|2464| |少数股东权益|17|22|31|45| |所有者权益合计|1761|1942|2133|2509| |负债和股东权益|4327|4766|5286|5995| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2240|2794|3451|4204| |营业成本 (含金融类)|1696|1935|2214|2530| |税金及附加|14|19|24|29| |销售费用|403|489|611|799| |管理费用|116|143|176|223| |研发费用|39|45|55|67| |财务费用|72|62|69|76| |其他收益|5|6|7|9| |投资净收益|29|42|21|21| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(3)|(1)|(1)|(1)| |资产处置收益|(1)|(1)|0|0| |营业利润|(72)|148|329|509| |营业外净收支|1|1|1|(1)| |利润总额|(71)|149|330|508| |所得税|3|19|59|91| |净利润|(74)|129|271|417| |少数股东损益|(3)|4|9|14| |归属母公司净利润|(72)|125|262|403| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|(0.10)|0.18|0.37|0.57| |EBIT|(28)|211|399|584| |EBITDA|19|276|465|651| |毛利率 (%)|24.27|30.75|35.84|39.82| |归母净利率 (%)|(3.21)|4.48|7.58|9.58| |收入增长率 (%)|10.55|24.75|23.50|21.83| |归母净利润增长率 (%)|5.67|273.89|109.11|53.91| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(204)|(21)|196|249| |投资活动现金流|359|(3)|(25)|(36)| |筹资活动现金流|124|101|113|95| |现金净增加额|279|77|284|308| |折旧和摊销|48|65|66|67| |资本开支|(82)|(25)|(14)|(16)| |营运资本变动|(228)|(253)|(207)|(312)| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|2.45|2.70|2.95|3.46| |最新发行在外股份（百万股）|712|712|712|712| |ROIC(%)|(0.85)|4.96|8.07|10.54| |ROE - 摊薄 (%)|(4.13)|6.51|12.45|16.34| |资产负债率 (%)|59.29|59.25|59.65|58.14| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|(80.28)|46.17|22.08|14.35| |P/B（现价）|3.31|3.01|2.75|2.34| [9]

会议情况 - 公司第十一届监事会第二次会议于2024年8月27日举行，3名监事实到[1] 审议事项 - 以3票同意通过2024年半年度报告与摘要[1][2] - 以3票同意通过非公开发行募资2024年上半年存放与使用专项报告[3]