中联析报字[2024]第 4164 号 中联资产评估集团有限公司 瀚蓝环境股份有限公司拟收购粤丰环 保电力有限公司收购价格 合 理 性 分 析 报 告 二〇二四年十一月二十日 瀚蓝环境股份有限公司拟收购粤丰环保电力有限公司收购价格。合理性分析报告 目 录 | 一、委托人、收购对象以及交易概况 ………………………………………………………1 | | --- | | 二、分析基准日 | | 三、分析方法 | | 四、分析假设。 | | 五、分析过程 | | 六、分析结论 . | | 七、特别事项说明 | | 八、分析报告使用限制说明 ………………………………………………………………………………… 18 | | 九、分析报告日……………………………………………………………………………………………………… 19 | 中联资产评估集团有限公司 瀚蓝环境股份有限公司拟收购粤丰环保电力有限公司收购价格。合理性分析报告 瀚蓝环境股份有限公司拟收购粤三环保 电力有限公司收购价格 合理性分析报告 中联析报字[2024]第 4164 号 瀚蓝环境股份有限公司: 中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托,对潮蓝环境股份有 限公司拟收购 ...

股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临2024-054 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实、准确和完整承担法律责任。 瀚蓝环境股份有限公司（简称"公司"）第十一届董事会第二十次会议于2024年11 月11日发出书面通知，于2024年11月20日在瀚蓝广场10楼会议室以现场会议+腾讯会议 方式召开。会议由董事长张厚祥主持，应到董事9人，所有董事亲自出席会议。会议符合 《中华人民共和国公司法》（简称《公司法》）、《瀚蓝环境股份有限公司章程》（简 称《公司章程》）和《瀚蓝环境股份有限公司董事会议事规则》的有关规定，会议通过 的决议合法有效。 经审议，通过了如下决议： 一、 审议通过《关于本次交易符合相关法律法规规定的议案》。 公司拟通过间接控股子公司瀚蓝（香港）环境投资有限公司（简称"瀚蓝香港"）， 以协议安排方式私有化香港联合交易所有限公司（简称"香港联交所"）上市公司粤丰 环保电力有限公司（简称"标的公司"或"粤丰环保"），从而使粤丰环保成为瀚蓝香 港控股子公司并从香港联交所退市（简称"本次交易"或"本次私有化交易"）。 根据《中华人民共 ...

交易情况 - 交易标的资产为22.63152549亿股标的公司股票和225万份有效购股权[1] 债券认购 - 2023年10月5日上海实业认购16.37亿港币可交换债券[1] 股权交换 - 上海实业有权以可交换债券交换2.43954117亿股粤丰环保股份[1] 质押担保 - 臻达以3.70668722亿股粤丰环保股份为上海实业提供质押担保[1]

财务状况 - 2024年6月30日流动资产合计53.07亿元，2023年末为48.99亿元，2022年末为41.47亿元[9] - 2024年6月30日非流动资产合计194.49亿元，2023年末为196.69亿元，2022年末为189.99亿元[9] - 2024年6月30日资产总计247.57亿元，2023年末为245.68亿元，2022年末为231.45亿元[9] - 2024年6月30日流动负债合计45.78亿元，2023年末为44.88亿元，2022年末为36.03亿元[12] - 2024年6月30日非流动负债合计111.81亿元，2023年末为114.68亿元，2022年末为116.33亿元[12] - 2024年6月30日负债合计157.59亿元，2023年末为159.57亿元，2022年末为152.36亿元[12] - 2024年6月30日归属于母公司股东权益合计86.24亿元，2023年末为82.57亿元，2022年末为76.24亿元[12] - 2024年6月30日少数股东权益为3.74亿元，2023年末为3.54亿元，2022年末为2.86亿元[12] - 2024年6月30日股东权益合计89.98亿元，2023年末为86.11亿元，2022年末为79.10亿元[12] - 2024年6月30日负债和股东权益总计247.57亿元，2023年末为245.68亿元，2022年末为231.45亿元[12] 经营业绩 - 2024年1 - 6月营业总收入为19.3924477771亿美元，2023年度为44.934392607亿美元，2022年度为69.1721262796亿美元[15] - 2024年1 - 6月营业总成本为15.8277157636亿美元，2023年度为37.487015581亿美元，2022年度为57.7455990453亿美元[15] - 2024年1 - 6月营业利润为5.2749367412亿美元，2023年度为10.2956649912亿美元，2022年度为14.2197265259亿美元[15] - 2024年1 - 6月净利润为4.439714913亿美元，2023年度为8.7965323947亿美元，2022年度为11.6517616882亿美元[15] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.18元/股，2023年均为0.35元/股，2022年均为0.47元/股[15] - 2024年1 - 6月利息费用为3.1430587145亿美元，2023年度为5.9984450213亿美元，2022年度为5.1127695851亿美元[15] - 2024年1 - 6月利息收入为0.1057232618亿美元，2023年度为1.623171545亿美元，2022年度为0.1191848355亿美元[15] 现金流量 - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为824,756,373.03元，2023年度为1,795,606,307.64元，2022年度为830,808,735.41元[26] - 2024年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额为 - 489,361,370.27元，2023年度为 - 1,355,095,329.12元，2022年度为 - 1,416,200,747.15元[26] - 2024年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额为 - 255,851,232.77元，2023年度为 - 329,529,756.46元，2022年度为799,224,122.13元[26] - 2024年1 - 6月现金及现金等价物净增加额为81,158,470.37元，2023年度为112,606,781.99元，2022年度为222,086,835.54元[26] - 2024年1 - 6月期末现金及现金等价物余额为1,792,956,335.42元，2023年度为1,711,797,865.05元，2022年度为1,599,191,083.06元[26] 其他数据 - 公司某业务占比32%[50] - 公司某数据为639亿[51] - 公司某业务相关比例为9%[51] - 公司某方面数据占比为27%[96] - 某业务相关数据中，某指标占比27%，另一指标占比22%[162] - “ᓊ᭬䍜ⅴ”等的“䍞ᣲ”较“ٕⅴ”增长比例为27%[175] - 公司相关数据为36亿[192][195][196] - 存在333个业务相关的关键指标数据（涉及ᔰ䇴᭬ޛ和࡟ᚥ᭬ޛ）[196]

股权与购股权 - 粤丰环保已发行总股本2,439,541,169股，计划股东持股占比92.77%[1] - 已授出、未行权有效购股权2,250,000份，行权价4.39港元/股[1] 业绩数据 - 2023年和2024年1 - 6月交易前后基本每股收益有不同表现及增长[2] 未来策略 - 加强与标的公司业务协同提高盈利能力[4] - 严格执行分红政策及《股东回报规划（2024 - 2026）》[5] 相关承诺 - 控股股东承诺保持上市公司独立性[6] - 董事、高管承诺不损害公司利益[7]

市场扩张和并购 - 瀚蓝环境拟通过瀚蓝香港私有化粤丰环保使其退市[1] 中介聘请 - 中信证券为重大资产重组独立财务顾问[2] - 中信证券（香港）为交易要约人财务顾问[3] - 金杜等律所担任境外法律顾问[3] 核查信息 - 核查意见日期为2024年11月20日，瀚蓝环境符合规定[3][5]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港私有化粤丰环保，构成重大资产重组[1] 交易进展 - 2024年11月20日董事会审议通过交易相关议案[1] - 暂不召开临时股东大会，待相关工作完成后另行召集[2] 交易风险 - 若涉嫌内幕交易被调查，交易有暂停、终止风险[2] 交易条件 - 交易需经股东大会通过并获监管批准，结果和时间不确定[2]

市场扩张和并购 - 瀚蓝环境拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，使其成控股子公司并从港交所退市，构成重大资产重组[1] 合规情况 - 截至核查意见出具日，重组相关主体无因内幕交易被立案调查或侦查情形[1] - 重组相关主体近36个月无因内幕交易被证监会处罚或被司法追究刑责情形[1] - 重组相关主体不存在不得参与重大资产重组的情形[1]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入87.31亿元同比降低2.58%归母净利润13.85亿元同比增长18.82%基本EPS为1.7元单Q3营业收入29.07亿元同比降低4.21%归母净利润4.98亿元同比增长4.65% [1] - 收入利润增长有所背离收入下降源于固废工程业务利润增长源于济宁项目补确认电费收入天然气板块进销价差改善及降本增效举措 [2] - 固废及能源业务经营向好固废处理业务收入利润有降有升工程与装备业务下降运营类业务稳定增长能源业务虽主营收入下降但进销价差改善经营情况好转 [2] - 现金流受高基数影响同比有所降低若剔除特殊影响实际同比增加主要因固废及排水业务回款增加 [2] - 应收账款回款加快在政府支持下解决部分存量应收账款并制订四季度回款方案预计年内存量应收账款大幅下降 [2] - 预计2024 - 2026年报告公司归母净利润为16.81亿元、18.12亿元和19.82亿元同比增长18%/8%/9%结合同行业估值给予2025年13倍PE对应25年目标市值236亿目标价29元 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年主营收入分别为12541百万、13381百万、13925百万、14496百万同比增速分别为 - 2.6%、6.7%、4.1%、4.1%归母净利润分别为1430百万、1681百万、1812百万、1982百万同比增速分别为24.7%、17.6%、7.8%、9.4%每股盈利分别为1.75元、2.06元、2.22元、2.43元市盈率分别为12、11、10、9市净率分别为1.5、1.3、1.2、1.1 [2] 公司基本数据 - 总股本81534.71万股已上市流通股81534.71万股总市值177.09亿元流通市值177.09亿元资产负债率63.13%每股净资产16.10元12个月内最高/最低价为23.48/14.88 [3] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2026年的资产负债表和利润表各项数据包括货币资金、应收票据、应收账款等资产类项目以及短期借款、应付票据、应付账款等负债类项目还有营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目及各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力等指标 [6]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] - 2024年7、8月分别披露《重大资产购买预案》及修订稿[4] - 截至11月18日，对粤丰环保审计和估值工作进展顺利[4] - 交易尚需股东大会审议通过并获监管批准等[4] - 交易预案及修订稿已说明风险因素及决策审批程序[5]