公司2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营业收入39.74亿元，同比增长36.7% [1] - 第三季度净利润6.38亿元，同比增长28.08% [1] 公司2025年前三季度累计业绩表现 - 前三季度累计营业收入97.37亿元，同比增长11.52% [1] - 前三季度累计净利润16.05亿元，同比增长15.85% [1] 公司业绩增长驱动因素 - 粤丰环保项目于6月至9月期间贡献归母净利润约2.4亿元 [1] - 供热业务实现增长 [1] - 上半年新增确认子公司江西瀚蓝能源有限公司原股东业绩赔偿收入4564万元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约97.37亿元，同比增长11.52% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约16.05亿元，同比增长15.85% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.97元，同比增长15.88% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为232亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及正在重塑市场 [2]

收入和利润表现 - 2025年第三季度营业收入为39.74亿元，同比增长36.70%[5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.38亿元，同比增长28.08%[5] - 2025年1-9月营业收入为97.37亿元，同比增长11.52%[5] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为16.05亿元，同比增长15.85%[5] - 公司2025年1-9月营业收入97.37亿元，同比增长11.52%[31] - 公司2025年1-9月归母净利润16.05亿元，同比增长15.85%[31] - 公司利润总额本期为96,382.31万元，同比增长51.57%；年初至报告期末为225,913.98万元，同比增长30.55%[43] - 营业收入本报告期达到397,388.36万元，同比增长36.70%，主要由于粤丰环保并表贡献约11.17亿元[46] - 营业收入从2023年1-9月的87.31亿元增至2025年同期的97.37亿元，增长11.5%[66] - 净利润从2023年1-9月的14.08亿元增至2025年同期的18.28亿元，增长29.9%[66] - 持续经营净利润为18.28亿元人民币，同比增长29.9%[67] - 归属于母公司股东的净利润为16.05亿元人民币，同比增长15.9%[67] - 基本每股收益为1.97元/股，同比增长15.9%[67] - 2025年前三季度净利润为6.58亿元，同比增长127.5%[76] - 2025年前三季度营业收入为4.90亿元，同比增长3.8%[76] 现金流表现 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为26.62亿元，同比大幅增长98.21%[5][8] - 公司2025年1-9月经营活动现金流量净额26.62亿元，同比增长98.21%[32] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为2,661,880.10万元，同比增长98.21%[43] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至26.62亿元人民币，同比增长98.2%[69] - 销售商品、提供劳务收到的现金为93.58亿元人民币，同比增长19.0%[69] - 收到的税费返还为1.21亿元人民币，同比增长173.4%[69] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.34亿元，同比转负[77] 业务线收入表现 - 固废处理业务2025年1-9月主营业务收入54.76亿元，同比增长21.39%[33] - 生活垃圾焚烧业务（不含工程）收入38.43亿元，同比增长43.41%[35] - 公司2025年1-9月对外供热收入2.21亿元，同比增长49.30%[36] - 能源业务2025年1-9月实现主营业务收入27.83亿元，占公司主营业务收入的29.37%[40] - 供水业务2025年1-9月实现主营业务收入7.14亿元，占公司主营业务收入的7.53%，同比增加0.67%[41] 业务运营指标 - 公司2025年1-9月对外供热146.34万吨，同比增长40.40%[36] - 生活垃圾焚烧发电产能利用率约116%，吨垃圾发电电量和上网电量分别同比增长1.18%和1.84%，达到380.06度和330.24度[38] - 排水业务2025年1-9月污水处理量2.17亿吨，同比增加5.58%；运营生活污水和雨水管网分别同比增长14.99%和117.49%[42] - 固废处理垃圾焚烧量2025年1-9月达1,467.67万吨，同比增长51.56%[51] - 固废处理发电量2025年1-9月为557,802.95万千瓦时，同比增长53.36%[51] - 固废处理上网电量2025年1-9月为484,683.76万千瓦时，同比增长54.35%[51] - 污泥处理量2025年1-9月为41.38万吨，同比增长79.52%[51] - 供热量2025年1-9月为146.34万吨，同比增长40.40%[51] - 氢气销售量2025年1-9月为437,106.36公斤，同比下降26.70%[54] - 污水处理量2025年1-9月为21,688.31万吨，同比增长5.58%[55] - 生活垃圾焚烧发电在手订单总规模为97,590吨/日，控股项目规模为79,240吨/日[56] - 控股生活垃圾焚烧发电已投产项目规模为66,190吨/日[56] - 生活垃圾焚烧发电在建项目规模为2,250吨/日[56] 成本和费用 - 2025年前三季度营业成本为2.29亿元，同比下降21.7%[76] - 财务费用本报告期为27,573.87万元，同比增长106.52%，主要受粤丰环保并表影响[47] - 所得税费用本报告期为17,739.88万元，同比增长56.50%，主要因粤丰环保并表增加约4,835万元[47] - 财务费用中利息费用从2023年1-9月的3.99亿元增至2025年同期的5.55亿元，增长39.3%[66] 资产和负债变化 - 报告期末总资产为626.26亿元，较2024年末增长59.33%，主要因新增粤丰环保并表[6][8] - 应收账款本报告期末为781,689.61万元，同比增长83.85%，主要因粤丰环保并表增加约26.53亿元[44] - 长期借款本报告期末为2,595,726.38万元，同比增长160.52%，主要因粤丰环保并表及新增并购贷[44] - 少数股东权益本报告期末为390,967.65万元，较期初增长114.99%，主要因瀚蓝佛山收到高质量发展基金注资8亿元及粤丰环保并表影响[45] - 公司总资产本报告期末为6,262,640.48万元，同比增长59.33%[43] - 总资产从2024年末的393.05亿元增长至2025年9月末的626.26亿元，增幅达59.3%[60][61][62] - 长期借款从2024年末的99.64亿元大幅增加至2025年9月末的259.57亿元，增长160.5%[62] - 无形资产从2024年末的121.21亿元增至2025年9月末的264.01亿元，增长117.8%[61] - 商誉从2024年末的4.13亿元增至2025年9月末的13.92亿元，增长237.0%[61] - 应收账款从2024年末的42.52亿元增至2025年9月末的78.17亿元，增长83.8%[60] - 货币资金从2024年末的42.58亿元降至2025年9月末的33.20亿元，减少22.0%[60] - 归属于母公司所有者权益从2024年末的134.02亿元增至2025年9月末的142.12亿元，增长6.0%[62] - 2025年9月30日资产总计为188.97亿元，较期初增长4.6%[73][74] - 2025年9月30日负债合计为120.19亿元，较期初增长5.5%[74] - 2025年9月30日未分配利润为24.50亿元，较期初增长8.8%[74] - 2025年9月30日其他应付款为40.60亿元，较期初增长62.5%[74] - 2025年9月30日短期借款为1.00亿元，期初无短期借款[74] 投资和筹资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为-87.62亿元人民币，主要由于投资支付现金73.32亿元及取得子公司支付现金81.09亿元[70] - 筹资活动产生的现金流量净额为50.90亿元人民币，主要因取得借款收到现金138.28亿元[70] - 期末现金及现金等价物余额为32.21亿元人民币[70] - 母公司货币资金为9.55亿元人民币[72] - 购建固定资产、无形资产等长期资产支付现金为33.28百万元，同比变化-44.4%[78] - 投资支付现金为42.90百万元，同比变化-53.4%[78] - 投资活动现金流出小计为76.18百万元，同比变化-49.8%[78] - 投资活动产生的现金流量净额为960.00百万元，同比大幅增长2271.2%[78] - 取得借款收到的现金为3,898.74百万元，同比增长26.8%[78] - 偿还债务支付的现金为2,905.89百万元，同比增长2.1%[78] - 分配股利、利润或偿付利息支付现金为770.85百万元，同比增长50.8%[78] - 筹资活动产生的现金流量净额为203.55百万元，去年同期为-288.43百万元[78] - 现金及现金等价物净增加额为-170.18百万元，去年同期为136.62百万元[78] - 期末现金及现金等价物余额为938.31百万元[78] 并购粤丰环保的影响 - 2025年1-9月营业收入增长主要因粤丰环保并表贡献约14.86亿元，剔除该影响后收入同比下降4.8亿元[7] - 2025年1-9月归母净利润增长主要因粤丰环保6-9月贡献归母净利润约2.4亿元及供热业务增长等[8] - 2025年1-9月经营活动现金流改善主要因新增粤丰环保并表贡献约8.20亿元及应收账款回款改善[8] - 公司垃圾焚烧发电项目规模达到97,590吨/日，含并购粤丰环保后位居国内行业前三[12] - 取得子公司支付的现金净额期初至报告期末为810,899.22万元，同比激增35,363.79%，主要由于支付粤丰环保并购对价[46] - 取得借款收到的现金期初至报告期末为1,382,782.68万元，同比增长155.49%，主要因新增粤丰环保并购贷融资款项[46] 融资与财务成本管理 - 粤丰环保总贷款降低约15亿元，人民币融资利率从并购前的2.75%-4.75%降至2.50%-3.785%，港币融资利率从HIBOR+2.05%-HIBOR+2.17%降至HIBOR+1.55%-HIBOR+1.67%[16] - 公司发债成本在2025年达到省内同业AAA评级企业利率水平，并于2025年8月信用主体评级升级为AAA级[16] - 公司通过加强资金统筹调拨、贷款置换和降息等方式降低财务费用[16] - 公司持续打造共享财务、业务财务和战略财务为一体的财务管理模式，优化资金调拨机制[15] - 吸收投资所收到的现金期初至报告期末为80,828.41万元，同比大幅增长4,255.58%，主要因属下佛山投资子公司收到高质量发展基金注资8亿元[46] 战略举措与未来规划 - 公司计划2025年收回存量应收账款不少于20亿元，2025年1-9月已回款约15.30亿元（不含粤丰环保）[22] - 公司计划发行基础设施公募REITs，规模预计为10-30亿元[26] - 公司计划在2025年内基本完成财务、人力资源、供应链等职能条线的融合[13] - 公司推动以排水和固废处理业务相关资产作为底层资产发行REITs，已完成函件出具和合规性证照补办等事项[26] 数字化与运营效率 - 公司快速构建供应链数智化信息底座，加速推进固废二部的供应链体系融合与数据互通[17] - 公司推广“无废城市数字大脑”等智慧平台应用，打造标准统一的智能数据体系[19] 股东回报 - 公司2025年中期分红每股派现0.25元，总额2.04亿元，占半年度归母净利润21.08%[30] - 公司2024年度现金分红总额6.52亿元，每10股派8元，同比增长66.67%[29] 绿色能源与可持续发展 - 公司绿证销售总量超687万张，促进碳减排超368万吨，可交易绿证超1150万张[28] - 2025年1-9月共收回可再生能源补贴约2.45亿元，同比有较大改善[38] 其他重要收益和费用 - 投资收益期初至报告期末为17,687.95万元，同比增长165.35%，主要因参股子公司投资收益增加及新增结构性存款收益[45] - 营业外收入期初至报告期末为6,479.08万元，同比激增576.09%，主要因本期新增江西瀚蓝子公司业绩赔偿约4,500万元[45] - 收到的税费返还款期初至报告期末为12,086.18万元，同比增长173.47%，主要因粤丰环保并表增加约6,367万元[45] - 2025年前三季度投资收益为6.51亿元，同比增长149.4%[76]

股价与资金流向 - 10月28日盘中股价下跌2.01%至28.74元/股，成交额5677.03万元，换手率0.24%，总市值234.33亿元 [1] - 当日主力资金净流入87.42万元，其中特大单净卖出187.73万元，大单净买入275.14万元 [1] - 公司今年以来股价上涨25.94%，近5个交易日、20日、60日分别上涨0.49%、7.04%和3.79% [2] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：固废业务37.71%，能源供应业务32.36%，环卫业务9.14%，供水业务8.48%，排水业务5.11% [2] - 2025年1-6月实现营业收入57.63亿元，同比减少1.05%，归母净利润9.67亿元，同比增长8.99% [2] - A股上市后累计派现32.03亿元，近三年累计派现14.27亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为2.11万户，较上期减少11.23%，人均流通股38719股，较上期增加12.65% [2] - 工银红利优享混合A（005833）新进为第九大流通股东，持股700.34万股，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括天然气、垃圾发电、固废处理、社保重仓、PPP概念等 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 四中全会将绿色化提升为贯穿经济社会发展全过程的系统性工程，以碳达峰碳中和为目标牵引，为环保行业带来系统性投资机遇[9][11] - 要素市场化改革（如垃圾处理费、污水处理费价格市场化）将增强环保资产盈利稳定性和现金流，推动优质运营资产价值重估[13] - 化债作为十五五重要任务，将解决地方政府应收款问题，优化环保企业资产负债表、改善现金流并带来减值冲回，推动板块估值修复[14] - 固废板块资本开支下降驱动自由现金流改善和分红提升，同时通过供热、IDC合作等模式提质增效，行业ROE和估值具备双升潜力[18][19][20][21] - 水务运营板块量价刚性，现金流拐点将至，水价改革有望重塑其成长性与估值体系，成为下一个垃圾焚烧板块[22][23] 政策跟踪总结 - 四中全会明确建设现代化产业体系需坚持绿色化方向，绿色转型举措包括加快构建碳排放双控制度、能源绿色低碳转型、产业结构绿色低碳转型及生产生活方式绿色低碳转型[11] - 投资建议聚焦清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）两大方向[11][12] - 要素市场化配置体制机制完善将推动垃圾处理费、污水处理费等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制[13] - 化债任务积极稳妥化解地方政府债务风险，环保企业将受益于G端应收款解决带来的资产负债表优化、现金流改善、减值冲回增厚盈利及资金回笼推动新增投资[14] 固废板块观点总结 - 25Q3国补回收加速，25H1板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，运营提质增效主导业绩增长[4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（同比增长9%），资本开支38亿元（同比下降19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元），自由现金流持续增厚[4] - 中期派息稳中有升，例如瀚蓝环境首次中期分红，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元[4] - 经营提效措施包括吨发提升（25H1七家垃圾焚烧公司平均吨发同比提升1.8%）、供热加速（如海创供热量同比增170%）及IDC拓展和C端顺价推进[4] - 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，最高可达817%，并能提升综合ROE[21] 水务运营观点总结 - 25H1板块自由现金流为-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4][22] - 参照垃圾焚烧板块，自由现金流转正后分红比例从21年低点18%连续提升至24年的40%，水务板块24年分红比例为34%，存在提升空间[4][22] - 水价改革重点在于保障合理投入回报，从而在成熟期获得类似全球范式的业绩和红利持续增长，带来从防御到可持续增长的估值提升[22][23] - 25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价市场化改革持续推进[4][23] 环卫装备市场跟踪 - 2025年1-9月环卫车总销量55737辆，同比增长4.17%，其中新能源环卫车销量9696辆，同比增长63.18%[24][26] - 2025年1-9月环卫新能源渗透率达17.40%，同比提升6.29个百分点[24][28] - 重点公司市占率：盈峰环境环卫车总销量市占率15.72%，新能源市占率30.12%；宇通重工新能源市占率15.08%；福龙马新能源市占率7.49%[30][32] - 25H1国内自动驾驶领域新项目超290个，其中无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24年全年金额[4] 细分领域市场动态 - 生物柴油：2025/10/17-2025/10/23生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6555元/吨（周环比下降2.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元/吨[33] - 锂电回收：截至2025/10/24，碳酸锂价格7.54万元/吨（周环比上涨2.8%），硫酸钴价格9.20万元/吨（周环比上涨6.4%），模型测算单吨废料毛利为0.16万元/吨（周环比增加0.615万元/吨）[35][39] 公司跟踪与重点推荐 - 龙净环保拟向紫金矿业定增募资不超过20亿元，发行完成后紫金矿业持股比例从25%提升至33.76%，资金将用于补充流动资金，紫金矿业在绿电、储能、矿山装备等业务上持续赋能[4] - 重点推荐标的包括瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、宇通重工等[4][13][14][23]

股价表现与交易情况 - 10月27日盘中上涨2.00%，报29.58元/股，成交额8797.92万元，换手率0.37%，总市值241.18亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨29.62%，近5个交易日上涨4.34%，近20日上涨12.60%，近60日上涨6.14% [2] - 主力资金净流出898.60万元，其中特大单卖出300.54万元（占比3.42%），大单买入1356.63万元（占比15.42%）并卖出1954.70万元（占比22.22%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1992年12月17日，于2000年12月25日上市，总部位于广东省佛山市 [2] - 主营业务涵盖固废处理（收入占比37.71%）、能源供应（32.36%）、环卫业务（9.14%）、供水业务（8.48%）、排水业务（5.11%）等 [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括天然气、垃圾发电、固废处理、碳中和、社保重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-6月实现营业收入57.63亿元，同比减少1.05%，归母净利润9.67亿元，同比增长8.99% [2] - 截至2025年6月30日，股东户数为2.11万，较上期减少11.23%，人均流通股38719股，较上期增加12.65% [2] - A股上市后累计派现32.03亿元，近三年累计派现14.27亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，工银红利优享混合A（005833）新进为第九大流通股东，持股700.34万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

分配方案核心信息 - 瀚蓝环境股份有限公司2025年中期利润分配方案已获2025年第二次临时股东会审议通过 [1] - 分配以方案实施前公司总股本815,347,146股为基数，每股派发现金红利0.25元（含税） [1] - 共计派发现金红利203,836,786.50元 [1] 分配实施细节 - 股权登记日收市后登记在册的全体股东为分派对象 [1] - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统派发 [1] - 公司股东佛山市南海供水集团有限公司、广东南海控股集团有限公司、国投电力控股股份有限公司、广东南海数字城市发展有限公司的现金红利由公司直接派发 [2] 差异化扣税安排 - 持股期限超过1年的自然人股东及证券投资基金，本次分红不征收个人所得税，每股实际派发现金红利0.25元 [3][4] - 持股1个月以内（含1个月）的自然人股东及证券投资基金，股息红利所得全额计入应纳税所得额，适用20%税率，扣税后每股现金红利0.20元 [4] - 持股期限在1个月以上至1年（含1年）的自然人股东及证券投资基金，股息红利暂减按50%计入应纳税所得额，适用20%税率，扣税后每股现金红利0.225元 [4] - 合格境外机构投资者（QFII）按10%税率代扣代缴企业所得税，扣税后实际发放现金红利为每股0.225元 [5] - 香港联交所投资者（沪港通）按10%税率代扣所得税，实际派发现金红利为税后每股0.225元 [6] - 其他机构投资者和法人股东，其现金红利所得税自行缴纳，实际派发现金红利为税前每股0.25元 [6]

公司利润分配方案 - 瀚蓝环境发布2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.25元（含税）[2] - 股权登记日设定为2025年10月30日[2] - 除权（息）日设定为2025年10月31日[2]

业绩总结 - 2025年中期A股每股现金红利0.25元[3] - 以总股本815,347,146股为基数，派发现金红利203,836,786.50元[4] 时间信息 - 股权登记日为2025/10/30，除权（息）日和现金红利发放日为2025/10/31[3][6] - 利润分配方案于2025年9月11日股东会审议通过[3] 红利扣税 - 持股超1年或1年以内（含1年），每股派现0.25元[7][8] - 持股1个月以内（含1个月），扣税后每股0.20元[8] - 持股1个月以上至1年（含1年），扣税后每股0.225元[9] - QFII和沪港通扣税后每股0.225元[9][10] - 其他机构和法人股东税前每股0.25元[10]