重大资产重组进展 - 瀚蓝环境拟通过控股子公司瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，交易完成后粤丰环保将成为其香港控股子公司并从香港联交所退市 [2] - 交易所有先决条件已达成，包括反垄断审查和境外投资登记备案等审批，预计2025年上半年完成 [1][2] - 粤丰环保是领先的城市综合环境及卫生服务供货商，主要提供垃圾焚烧发电和智慧城市环境卫生服务，2014年在香港联交所主板上市 [2] 财务与经营表现 - 2024年公司归母净利润16.64亿元，同比增长16 39%，经营现金流量净额32 73亿元，同比增长31 85% [3] - 2024年现金分红总额占归母净利润的39 20%，拟每10股派发现金红利8 0元(含税) [3][4] - 2025年和2026年每股派发现金股利同比增长不低于10%，若总股本增加将维持每股派发规划不变 [4] 战略规划与整合 - 2024年公司在科技创新、数智化升级、供应链改革等方面取得成效，为并购后降本增效奠定基础 [2] - 计划2025年基本完成财务、人力资源、供应链等职能条线整合，初步发挥并购协同效应 [2] - 2025年重点完成战略并购项目整合，解决应收账款问题，并制定"十五五"战略规划 [4] 业务发展与展望 - 公司大部分焚烧项目已进入运营期，2024年资本性支出持续减少，自由现金流大幅增加 [3] - 预计2025年资本性支出保持下降趋势，主要因在建项目陆续完工及新开工项目减少 [3] - 通过人工智能结合技术创新和管理提升，推动降本增效和运营优化 [4]

人事变动 - 2025年4月11日王伟荣因工作调整辞董事职[3] - 2025年4月14日会议全票通过增补马文晋为董事候选人[3] - 马文晋将提交2025年5月7日股东大会审议[3][4] 候选人信息 - 马文晋1981年生，研究生学历，高级经济师[6] - 马文晋现任国投电力证券与法律风控部经理[6]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月7日14点30分在佛山瀚蓝广场10楼召开[3] - 网络投票2025年5月7日进行，交易及互联网平台有不同时段[5] - 审议9项议案，含2024年年度报告及摘要[7] 股权与登记 - A股股权登记日为2025年4月24日，代码600323[14] - 不同股东登记方式不同，25日在瀚蓝广场8楼登记[15] 其他 - 拟用上证信息提醒服务促股东参会投票[4][9]

文章核心观点 瀚蓝环境举办机构调研交流会探讨粤丰环保收购案及未来发展战略 释放高质量发展信号 收购进展良好预计2025年上半年完成交易 公司已做好并购整合准备并将聚焦战略突破实现高质量发展 [1][2] 并购稳步推进 - 粤丰环保日处理生活垃圾规模达52540吨 一半位于广东省 是广东省最大的垃圾焚烧发电企业 [2] - 若粤丰环保并入瀚蓝环境 瀚蓝环境垃圾处理规模将位列行业前三 A股首位 稳居固废处理行业头部地位 [2] - 收购粤丰环保是公司“十四五”规划关键落子 旨在巩固固废处理主业优势 挖掘协同效应释放增长潜力 [2] - 粤丰环保稳定运营能力与瀚蓝数字化中台系统互补 整合后将提升项目公司资金使用效率与成本控制水平 [2] - 瀚蓝环境2025年基本完成财务等职能条线整合 保持生产运营有序开展和融合 发挥并购协同效应 [3] - 完成粤丰环保私有化后 瀚蓝环境计划未来通过股权收购进一步提升控制权比例 [3] 数智化赋能业务 - 瀚蓝环境在固废处理转运端打造智慧城市管家平台 展示国内首创智能化餐厨收运体系 提升管理效率 [4] - 瀚蓝环境通过加大集中采购力度等实施精益化运营管理 降本增效明显 并购完成后规模优势和经济性将进一步凸显 [4] - 瀚蓝环境深化财务管理模式建设 优化财务共享系统机制 提升资金管理效率 赋能业务 [4] 未来发展战略 - 2025年瀚蓝将重点完成战略并购项目 促进第一阶段整合取得成效 释放整合价值 [5][6] - 瀚蓝将多措并举解决应收账款问题 2025年收回存量应收账款不少于20亿元 [6] - 瀚蓝将完成公司“十五五”战略规划制定 [6]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日，报告研究的具体公司股票代码为600323，A股收盘价23.32元，上证指数3238.232，总股本81534.71万股，实际流通A股81534.71万股，流通A股市值190.1亿元 [6] 财务预测表 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入分别为11886.25百万元、12035.72百万元、12467.51百万元、13019.38百万元，收入增长率分别为 - 5.22%、1.26%、3.59%、4.43% [2][11] - 同期，归母净利润分别为1663.90百万元、1734.82百万元、1840.55百万元、1944.52百万元，利润增速分别为16.39%、4.26%、6.09%、5.65% [2][11] - 毛利率分别为28.93%、28.84%、29.12%、29.22%；摊薄EPS分别为2.04元、2.13元、2.26元、2.38元 [2][11] - PE分别为11.43、10.96、10.33、9.78；PB分别为1.42、1.26、1.12、1.00；PS分别为1.60、1.58、1.53、1.46 [2][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为10943.10百万元、12537.53百万元、14387.41百万元、16445.67百万元；非流动资产分别为28362.26百万元、29950.07百万元、31525.18百万元、33083.70百万元 [10] - 流动负债分别为10396.59百万元、10822.95百万元、11385.03百万元、12033.67百万元；非流动负债分别为13687.90百万元、14687.90百万元、15687.90百万元、16687.90百万元 [10] - 负债合计分别为24084.49百万元、25510.84百万元、27072.92百万元、28721.57百万元；归属母公司股东权益分别为13402.32百万元、15137.14百万元、16977.69百万元、18922.21百万元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为3272.68百万元、3037.93百万元、3129.86百万元、3683.28百万元 [10] - 投资活动现金流分别为 - 1836.65百万元、 - 2205.27百万元、 - 2295.17百万元、 - 2387.84百万元 [10] - 筹资活动现金流分别为1307.89百万元、748.73百万元、741.44百万元、699.79百万元 [10] - 现金净增加额分别为2743.63百万元、1581.39百万元、1576.13百万元、1995.23百万元 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 业务结构分析 - 固废处理业务：2024年实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元 [4] - 能源业务：2024年板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务：供水业务2024年营业收入9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红情况 - 2024年收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%；2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%；2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项进展 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日晚，瀚蓝环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4，公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 点评 存量业务提质增效 - 公司收入下降而利润增长主要来自一次性收入确认、供热量拓展及提质增效 [4] - 固废处理业务板块实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务稳健增长，营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元；截至2024年，17个项目签订供热协议，12个已供热 [4] - 能源业务板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务中，供水业务全年营收9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红 - 2024年公司收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元，现金流有望进一步向好，分红能力有望持续增强 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%，2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%，2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7] 重要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（亿元） | 125.41 | 118.86 | 117.82 | 118.18 | 119.81 | | 同比(%) | -2.6 | -5.2 | -0.9 | 0.3 | 1.4 | | 归属母公司净利润（亿元） | 14.3 | 16.64 | 17.52 | 17.87 | 18.45 | | 同比(%) | 25.2 | 16.4 | 5.3 | 2.0 | 3.3 | | 毛利率(%) | 25.2 | 28.9 | 29.0 | 29.3 | 29.8 | | ROE(%) | 11.8 | 12.4 | 12.1 | 11.5 | 11.1 | | EPS（摊薄）（元） | 1.75 | 2.04 | 2.15 | 2.19 | 2.26 | | P/E | 13.30 | 11.43 | 10.85 | 10.64 | 10.31 | | P/B | 1.57 | 1.42 | 1.31 | 1.22 | 1.14 | | EV/EBITDA | 7.95 | 8.62 | 8.11 | 7.78 | 7.28 | [6]

文章核心观点 - 公司2024年净利润正增长且经营现金流改善，并购粤丰环保优质资产有望增厚利润，制定规划明确分红增长率彰显业务发展信心 [2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比下降5%；归母净利润为16.64亿元，同比增长16%；扣非净利润为16.25亿元，同比增长16% [1][2] - 公司营收负增长但净利润正增长，原因包括在手工程订单完工致PPP工程业务收入降约7.6亿元、部分项目确认往期收入及收益、供热量提升带动收益增长、降本增效成效好保持高运营效率 [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长32%，因在政府支持下推进应收账款回款计划，加快回款速度 [2] 并购情况 - 2024年7月公司启动重大资产重组，拟通过控股子公司瀚蓝香港私有化粤丰环保，使其成瀚蓝香港控股子公司并从香港联交所退市 [3] - 粤丰环保主营垃圾焚烧发电等，与公司固废处理业务协同性强，若交易成功，公司生活垃圾焚烧业务规模将从45050吨/日提至99590吨/日，垃圾处理运营规模将成国内行业前三、A股上市公司首位 [3] - 截至报告披露日，交易已完成反垄断审查等审批，所有先决条件达成，预计2025年上半年完成交易 [3] 分红规划 - 公司制定《股东回报规划（2024年 - 2026年）》，明确未来三年每股派发现金股利较上一年度同比增长不低于10%，若总股本增加，规划不变 [4] - 公司拟实施2024年度利润分配方案，每10股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.67%，2024年度现金分红总额占2024年归属于上市公司股东净利润的39.20% [4] 盈利预测 - 不考虑并购粤丰环保影响，预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为119.98/121.57/123.61亿元，同比增长0.94%/1.32%/1.67%，归母净利润分别为17.41/18.38/19.60亿元，同比增长4.66%/5.54%/6.68%，对应PE分别为10.86/10.29/9.65倍，EPS分别为2.14/2.25/2.40元，给予“推荐”评级 [4]

文章核心观点 公司2024年营收下降但归母净利润增长 营收结构持续优化 在手项目陆续投运 收购粤丰环保有望增厚每股收益 预期经营业绩和现金流将持续改善 维持“买入”评级 [1][3][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入118.86亿元 同比减少5.22% 归母净利润16.64亿元 同比增长16.39% 扣非归母净利润16.25亿元 同比增长15.52% 单季度归母净利润2.79亿元 同比增长5.65% 加权净资产收益率13.05% 同比增加0.61个百分点 基本每股收益2.04元/股 同比增长16.57% [1][2][3] 营收下降原因 - 在手工程订单陆续完工 工程建造收入同比减少7.6亿元 [1][3] - 天然气销售单价和数量下降 能源业务收入下降2.7亿元 [1][3] - 工业危废处理、其他业务收入下降 [1][3] 净利润提升原因 - 济宁项目、排水美佳东南厂及丹灶金沙扩建项目一次性确定相关收益 [1][3] - 供热量提升带动收益增长 [1][3] - 存量项目收入拓展增量贡献 [1][3] - 降本增效取得成效 [1][3] 分业务情况 - 固废处理业务实现营业收入60.08亿元 占主营业务收入52.31% 同比减少4.25亿元 下降6.61% 净利润10.25亿元 同比增加0.39亿元 增长3.80% [3] - 能源业务实现营业收入37.58亿元 占比32.72% 同比减少3.03亿元 下降7.46% [3] - 供水和排水业务分别实现营业收入9.72和7.46亿元 同比增长1.0%和3.6% [3] 期间费用情况 - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.97%、6.11%、0.62%和4.20% 同比变化+0.04、+0.96、-0.03和+0.19个百分点 [3] 分红派息情况 - 2024年拟每10股派发现金红利8元（含税） 现金红利总额6.52亿元 占归母净利润39.20% 同比提升11.82个百分点 [3] 在手项目情况 - 截至2025年3月末 生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模3.58万吨/日（不含参股项目） 已投产项目规模3.13万吨/日 在建项目规模750吨/日（预计2026年确认收入） 未建项目规模3750吨/日 [4] 业务运行情况 - 2024年垃圾焚烧量、上网电量和吨垃圾上网电量分别为1278.67万吨、41.64亿千瓦时和325.66千瓦时/吨 同比增长1.78%、5.37%和3.52% [4] - 供热量、餐厨垃圾处理量、工业危废处理量和农业垃圾处理量分别为148.23、46.36、9.89万吨和111.59万头 同比增长33.53%、15.47%、1.54%和53.62% [4] - 供热业务实现营业收入2.12亿元 同比增加约5000万元 [5] - 天然气销售量、氢气销售量、供水量和污水处理量分别为9.83亿立方米、748.92吨、4.96亿吨和2.67亿吨 同比变化-4.04%、+84.21%、+0.43%和+5.61% [5] 收购情况 - 对粤丰环保的私有化收购稳步进行 收购后垃圾焚烧运营规模将提升 盈利能力有望增长 每股收益同比有望增厚 [6] 业绩预测 - 不考虑收购粤丰环保影响 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润18.85亿元、19.27亿元和19.62亿元 对应EPS分别为2.31元/股、2.36元/股、2.41元/股 [6]

文章核心观点 瀚蓝环境2024年业绩稳健增长，正推进私有化粤丰环保的并购工作，完成后将扩张固废处理业务规模，有望提升企业效率并推动固废行业健康发展 [1][2][3] 瀚蓝环境业绩情况 - 2024年实现营业收入118.86亿元，同比基本持平；归属于上市公司股东的净利润16.64亿元，同比增长16.39% [1] - 2022 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为11.42亿元、14.30亿元、16.64亿元，业绩增长稳健 [1] 并购进展与目标 - 2024年7月启动拟以协议安排方式私有化粤丰环保，该项并购持续取得进展 [1] - 2025年完成该项并购以及并购后第一阶段整合是瀚蓝环境最重要的工作目标之一 [1] - 4月11日披露的重大资产重组进展公告显示，本次并购交易的所有先决条件均已达成 [3] 粤丰环保情况 - 成立于2003年，2014年在香港联合交易所主板上市 [2] - 2024年年报显示，截至2024年12月31日，共有35个已签订的垃圾焚烧发电项目，每日城市生活垃圾总处理能力达5.25万吨 [2] 并购准备与协同 - 瀚蓝环境信息管理部相关负责人讲述公司在生产运营、供应链管理、安全监控等方面的智慧化实践，供应链管理降本增效明显，并购完成后优势和经济性有望进一步凸显 [2] - 瀚蓝环境与粤丰环保未来将在供应链、财务、人力资源、信息、品牌、合规等条线充分整合，以发挥并购协同效应 [2] 并购影响 - 私有化完成后，瀚蓝环境的垃圾处理总规模将从4.51万吨/日提升至9.76万吨/日，垃圾处理规模有望跃升至A股上市公司首位 [3] - 头部企业的强强联合可整合资源、提高技术、降低成本，有利于企业效率的提升，推动固废行业的健康发展 [3]