公司研发费用与关联交易说明 - 公司研发费用列示严格遵循会计准则，主要用于自主技术研发与产品迭代 [1] - 公司与关联方的合作均通过市场化协议开展，研发成果权属清晰 [1] - 公司明确表示不存在向关联方转嫁研发费用的情形 [1]

公司经营与订单交付情况 - 公司于今年10月份交付的低速柴油机主要为2023年的订单 [2] - 公司目前产能利用率较高 [2] - 公司计划通过产能结构调整、产线优化、轮班等多种方式提升产能利用率，进而增加产值 [2]

核心观点 - 报告认为，造船行业在2026年将进入“需求二次加速”的2.0阶段，行业景气拐点已至，类比2019年的工程机械行情，有望激发估值中枢抬升 [5] - 核心驱动力来自散货船和油轮的订单复苏与更新需求，而集装箱船需求在压力下仍有支撑，LNG船市场有望在2026年边际恢复 [5] 一、近况更新：散货船和油轮订单触底回暖，行业景气持续 - 2025年11月全球新船订单首次同比全面转正，修正总吨/载重吨/金额同比增速分别为3.5%/37.6%/20.1% [5][13] - 10-11月散货船订单载重吨同比分别增长87.32%和0.33%，油轮订单载重吨同比分别增长24.34%和284% [5][13] - 2025年全年累计新船订单已达到1.16亿载重吨，下半年行业回暖驱动订单加速 [5][13] - 波罗的海干散货指数在2025年11月28日报2560点，创2023年12月以来新高，自底部最大涨幅达258% [20][22] - 原油运价指数年初至今上涨70%，最新触及1452点 [24] - 新船价格指数触底回暖，11月周度数据显示散货船和油轮价格分别环比回升0.13%和0.14% [25][28] - 二手船价指数持续加速上涨，11月同比上涨7.12%，其中散货船二手船价指数同比由负转正，增长2% [28] 二、散货船：铁矿石航运格局变化，重视海岬型船需求复苏 - **需求逻辑1：西芒杜铁矿投产改写航运格局**。西芒杜铁矿于2025年11月正式投产，初期产能1.2亿吨/年，其产量相当于中国2024年铁矿石进口量的约10%，全球贸易量的7.5% [34]。从几内亚到中国的航程约为澳大利亚的三倍，将显著提升吨海里需求。据测算，若2030年达产1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占全球海岬型船存量运力（2054艘）的约5%-6%，对整体散货船运力需求拉动约2%-3% [35] - **需求逻辑2：制造业回流与海外工业品需求复苏**。美国通过加关税和降税推动制造业回流，海外工程机械等工业品订单和资本开支增速提升，带来散货船运力需求增加 [37][38] - **需求逻辑3：俄乌停火预期带来重建与出口需求**。乌克兰未来十年重建成本预计高达5240亿美元，将带动原材料运输需求；乌克兰谷物及俄罗斯矿产、谷物出口恢复也将增加贸易需求 [46] - **供给逻辑1：在手订单处于低位**。当前散货船在手订单占运力比仅约11%，20岁以上老龄船占比约12%，在手订单仅能覆盖更新需求，未来运力可能紧缺 [52] - **供给逻辑2：订单结构性问题突出，海岬型船下单不足**。2021年以来海岬型船在散货船新订单中占比约29%，当前在手订单占比仅10%，低于其他船型。预计2025-2026年铁矿石贸易周转增速将高于海岬型船运力增速 [54] 三、油轮：运力供给长期不足，更新需求为核心驱动力 - 油轮船队老龄化严重，平均船龄超14岁，20岁以上老龄船占比约21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船更新需求 [65] - 2025年超大型油轮累计新签订单已达60艘，新船价格从1.16亿美元/艘上涨至1.275亿美元/艘 [66] - 巴拿马型与阿芙拉型油轮运力紧缺问题更严峻，其20岁以上老龄船占比分别达46%和27%，而在手订单占运力比分别仅为3%和7% [71] - 环保转型进度慢，更新需求潜力大。油轮双燃料船占运力比仅为4.7%，但D/E评级船占比达22%；散货船D/E评级船占比约40%。潜在的环保更新需求分别达到当前运力的24%和17%，对应约2.5亿载重吨和1.2亿载重吨 [73][77] 四、集装箱船：压力下的变化，支线型船型需求仍有支撑 - 红海是否恢复通航是最大变量。若全面复航，因绕航而额外“吸收”的约200万标准箱（占当前运力约6%）运力将释放，叠加2025-2027年运力增速（预测为6.8%/4.6%/6.2%）高于贸易需求增速（预测为3.9%/2.5%/3.0%），可能存在运力过剩风险 [82] - **需求支撑来源之一：支线型集装箱船需求有望崛起**。因上一轮订单潮侧重大型船只，导致8000标准箱以下船型订单不足，其运力增速在2027年可能下滑。这种结构失衡在头部船东中更严重，催生中小船型回补需求 [87] - **需求支撑来源之二：运力效率长期下行支撑船东投资意愿**。逆全球化、地缘政治等因素导致运距拉长、航速下降，全球船队运力效率长期下行，船东在全生命周期净收益超越上一轮周期，投资意愿增强 [90] - **敏感性分析显示行业整体需求仍有韧性**：假设未来散货船和油轮需求中枢较2021-2025年上移30%，即使集装箱船需求中枢下滑50%，整体新船订单中枢仍较2021-2025年增长7% [93] 五、LNG船：天然气产能扩张有望驱动新船订单增长 - 2025年1-11月LNG船累计新船订单金额为71.6亿美元，同比下滑68% [100] - LNG船运价加速回升，截至2025年12月，17.4万立方米LNG船即期费率为9.85万美元/天，较9月底增长328% [101] - 2025年已有13个LNG项目完成最终投资决定，总产能达7200万吨/年，创历史新高 [101] - 预计2026年LNG市场将回升，驱动因素包括液化产能大幅提升。预计2025-2027年全球天然气液化产能将达545/589/655百万吨/年，增速分别为9%/8%/11%。预计2026年LNG贸易周转量同比增速达17.5%，高于11.7%的运力增速，供需差扩大 [106] 六、投资建议 - 报告继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务（A股和H股），并建议关注*ST松发、纽威股份等 [5][113]

公司业务与产品应用 - 公司柴油机和燃气轮机产品长期广泛应用于陆用、海上发电领域 [1] - 公司正在积极布局数据中心柴油发电机组领域，研究开发适配产品以满足客户需求 [1] 市场动态与需求 - 数据中心领域对柴油发电机组存在需求 [1]

证券日报网讯 12月9日，中国动力在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司中船河柴生产的中高 速柴油机产品主要应用于防务产业、陆用发电等领域，目前产能结构合理，暂无扩充产能计划。 （文章来源：证券日报） ...

公司对资本市场的态度与举措 - 公司于12月9日在互动平台回应投资者提问，表示一直对股价及资本市场情况高度关注 [2] - 公司坚持以提高自身质量为基础，致力于提升经营效率和盈利能力 [2] - 公司结合多种方式，旨在推动其投资价值合理反映其上市公司质量 [2]

公司业务与产品 - 公司柴油机和燃气轮机产品广泛应用于陆用、海上发电领域 [1] - 公司正在积极布局数据中心柴油发电机组领域 [1] - 公司正在研究开发适配产品以满足数据中心客户需求 [1]

市场表现 - 12月9日上午A股主要指数表现分化，上证指数跌0.13%报3918.83点，深证成指涨0.09%，创业板指涨1.07%，北证50跌1.1%，科创50跌0.04%，中证A500跌0.18% [1] - A股半日成交额达1.26万亿元 [1] - 创业板指上午收盘报3272.56点，上涨34.12点，涨幅1.07%，成交额3559.30亿元，成交量127.62亿股 [2] - 创业板指52周最高为3331.86点，最低为1756.64点 [2] 资金面 - 央行12月9日开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，中标量1173亿元 [2] - 当日有1563亿元逆回购到期，据此计算单日净回笼资金390亿元 [2] 消息面 - 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但每颗芯片收取25%的费用，此安排同样适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [3] - 《福建省电动船舶产业发展行动计划（2026-2028年）（征求意见稿）》提出，支持在厦门湾、宁德等地推进沿海电动观光船、渡船、游艇及电动高速客船的建造投运，并探索电动渔业辅助船规模化应用 [3] - 《厦门市促进集成电路产业发展的若干措施（征求意见稿）》提出，对从事核心设备研制的企业按研发费用的30%给予年度最高1000万元补助，对从事关键材料研制的企业按研发费用的30%给予年度最高500万元补助 [3] 板块表现 - 电信运营板块领涨，均涨幅3.82%，煤炭板块领跌，均跌幅-1.87% [5] - 涨幅居前板块包括船舶（涨1.16%）、元器件（涨0.98%）、文教休闲（涨0.52%）、仓储物流（涨0.46%）、通信设备（涨0.45%） [5] - 跌幅居前板块包括有色（跌-1.72%）、酒店餐饮（跌-1.37%）、房地产（跌-1.32%）、保险（跌-1.27%）、证券（跌-1.15%） [5] - CPO概念再度走强，陕西华达、德科立领涨，福晶科技、中际旭创再创历史新高 [4] - 福建本地股反复活跃，安记食品、龙洲股份、舒华体育等短期涨幅较大 [4] 行业与公司 - 福建省计划加大对绿色智能船舶产业的金融支持力度，推动金融机构提供绿色信贷、设备租赁、融资租赁等多元化金融服务 [5] - 中国船厂在绿色节能船、高端油气运输船等领域的竞争优势有望随着港口费及贸易壁垒风险下降而进一步巩固 [5] - 中国动力（600482）的低速机产品为远洋船舶必需品，有望受益于造船业景气度改善 [7][8] - 中国船舶（600150）是目前全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇 [7][8] - 中国海防（600764）是水声防务装备龙头公司，在无人化景气上行的背景下看好其后续业务拓展 [7][8] - 中船防务（600685）的海洋工程平台、风电安装船等产品或将显著受益于国家“深海经济”战略推进及政策红利持续释放 [7][9]

中船系板块市场表现 - 中船系板块在12月9日早盘出现拉升行情 [1] - 中国船舶股价上涨近5% [1] - 中国动力、中船防务、中船汉光等公司股价跟随上涨 [1]

格隆汇12月8日丨中国动力(600482.SH)在投资者互动平台表示，公司柴油机产品长期以来广泛应用于陆 用、船用发电领域。 ...