公司信息 - 公司证券代码为600482，简称为中国动力[1] - 公司债券代码为110808，简称为动力定02[1] 可转债事项 - 2025年9月12日董事会审议通过终止发行可转债议案[2] - 公司和顾问提交撤回申请文件申请[3] - 2025年9月12日收到上交所终止审核决定[3]

公司资本运作调整 - 公司于2025年9月12日召开董事会会议审议通过终止发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件的议案 [1] - 公司和独立财务顾问中信建投证券股份有限公司已向上海证券交易所提交撤回申请文件的申请 [1] - 上海证券交易所已决定终止对该公司相关审核 [1]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长约93.35% [1] - 2025年第二季度归母净利润同比增长约35.2% [1] 增长驱动因素 - 船舶行业保持增长势头 [1] - 柴油机板块销售规模持续快速增长 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长93.35% [1] - 2025年第二季度归母净利润同比增长35.2% [1] - 新签合同金额339.19亿元，同比增长25.42% [1] - 手持合同金额627.94亿元，较上年同期增长8% [1] 业务驱动因素 - 柴油机板块销售规模快速增长且合同结算大幅增加 [1] - 船用低速发动机价格增长带动毛利率提升 [1] - 船用机械板块销售规模扩大且交付订单增多 [1] - 公司通过成本工程管控三项费用持续提升盈利能力 [1] 行业地位与前景 - 公司为船用发动机领域龙头企业 [1] - 船舶行业保持增长势头 [1] - 公司有望优先受益于船舶周期上行趋势 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著增长 归母净利润同比增长93.35% 主要受益于船舶行业景气度提升 柴油机板块销售规模快速增长及毛利率提升 [1] - 新签合同339.19亿元 同比增长25.42% 手持订单627.94亿元 较上年同期增长8% 显示强劲订单获取能力 [1] - 船舶后市场维保业务和AIDC（人工智能数据中心）驱动的燃气轮机需求将为公司打开新的成长空间 [10][11] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入276.51亿元 同比增长11.22% 归母净利润9.19亿元 同比增长93.35% 扣非归母净利润8.65亿元 同比增长106.39% [1] - 2025Q2营业收入153.39亿元 同比增长13.97% 归母净利润5.24亿元 同比增长35.20% 扣非归母净利润4.90亿元 同比增长34.13% [2] - 2025H1销售毛利率16.49% 同比增长4.65个百分点 销售净利率6.35% 同比增长3.21个百分点 [3] - 2025Q2销售毛利率16.74% 同比提升3.90个百分点 环比增长0.56个百分点 销售净利率6.43% 同比提升1.99个百分点 环比上升0.17个百分点 [3] 分业务业绩 - 柴油动力营收139.68亿元 同比增长27.25% 营收占比50.52% 毛利率22.38% 同比增长7.16个百分点 [2][3] - 化学动力营收39.98亿元 同比增长3.92% 营收占比14.46% 毛利率11.54% 同比下降0.63个百分点 [2][3] - 海工平台及港机设备营收35.35亿元 同比增长10.48% 营收占比12.79% 毛利率10.97% 同比增长4.13个百分点 [2][3] - 热气机动力营收1.81亿元 同比增长40.58% 营收占比0.65% 毛利率21.31% 同比下降6.46个百分点 [2][3] - 燃气蒸汽动力营收4.96亿元 同比减少32.73% 营收占比1.80% 毛利率11.02% 同比增长2.39个百分点 [2][3] 费用控制 - 2025H1期间费用率9.18% 同比上升0.29个百分点 其中销售费用率0.69% 同比下降0.16个百分点 管理费用率4.15% 同比下降0.41个百分点 研发费用率4.99% 同比上升1.07个百分点 财务费用率-0.64% 同比下降0.22个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率9.31% 同比增长0.39个百分点 [4] 行业景气度与公司前景 - 船舶行业周期景气上行 船用发动机供不应求 公司作为龙头企业优先受益 [5][10] - 新船价格指数处于历史峰值97%分位 船价有望持续上行 [5][19] - 柴油机后市场业务空间广阔 2024年售后服务营收近15亿元 同比增长近25% 全球服务网络布局完善 [10] - AIDC发展带动燃气轮机需求 公司聚焦中小型燃气轮机市场 2024年新接燃气轮机11台 同比增长22.22% [11] - 集团船舶总装资产整合推进 竞争格局优化 内部协同和效率提升可期 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入600亿元、681亿元、757亿元 同比增长16%、13%、11% 三年CAGR=14% [12][13] - 预计2025-2027年归母净利润21.4亿元、30.1亿元、37.7亿元 同比增长54%、41%、25% 三年CAGR=39% [12][13] - 对应PE约23倍、16倍、13倍 PB约1.2倍、1.1倍、1.0倍 [12][13] - 公司估值低于行业平均 2025E PE为23.23倍 低于行业平均的36.01倍 [17]

公司战略定位 - 康明斯中国全球分拨中心新址落成标志着公司践行"扎根中国、服务中国、辐射全球"战略的最新实践 [1] - 公司通过构建更开放的产业生态与更智能的供应链体系与中国合作伙伴共同开拓国际市场 [1] - 原康明斯发动机贸易公司2024年完成战略转型并更名为康明斯智慧供应链（上海）有限公司 业务范围从传统国际贸易扩展至工业4.0智能供应链解决方案设计、数字化人工智能软件开发及供应链生态系统搭建 [3] 供应链体系升级 - 公司职能从单一仓储中心转变为集零部件分拨、全球市场支持、数字化服务为一体的综合枢纽 [3] - 依托中国六大发动机生产基地实现整机产品100%本土化生产 三大区域中心通过深化本地化布局提供更具性价比的国产零件 [3] - 上海基地作为全球供应链枢纽保留部分进口产品供应以满足国内外市场多元化需求 [3] 数字化与智能化建设 - 公司持续加大在自动化、智能化领域投入 通过与中国企业深度合作将定制化解决方案融入本土产业链 [3] - 形成覆盖研发、生产、服务的全链条协同体系 成为中国动力产业生态的关键组成部分 [3] - 凭借供应链数字化能力助力数百家中国零部件供应商提升技术标准与管理水平 [4] 全球化服务网络 - 新成立主机厂零部件出海支持中心重点解决中国制造产品海外服务的"最后一公里"难题 [4] - 通过整合售后资源、优化备件供应网络为出海企业提供全生命周期支持 [4] - 构建覆盖产品交付、技术适配、本地化运维的立体化服务网络 实现中国制造服务全球、中国技术赋能全球、中国方案推广全球的三重价值跃升 [4]

指数表现与成分股 - 截至2025年9月8日9:44 国证自由现金流指数上涨0.48% 成分股模塑科技 宁波华翔 东方铁塔 白银有色 环旭电子等领涨 [3] - 指数前十大权重股合计占比57.95% 包括上汽集团(10.18%) 中国海油(9.81%) 美的集团(9.28%) 格力电器(7.56%) 洛阳钼业(5.08%) 中国铝业(4.49%) 厦门国贸(3.01%) 正泰电器(2.95%) 上海电气(2.90%) 中国动力(2.66%) [4][6] ETF产品表现 - 自由现金流ETF(159201)上涨0.36% 最新价报1.12元 [3] - 近1月日均成交3.50亿元 居可比基金第一 [3] - 近15天获得连续资金净流入 合计7.26亿元 [3] - 最新份额达41.12亿份 规模达45.84亿元 均创成立以来新高 [3] - 最新融资买入额710.87万元 融资余额4805.50万元 [3] 收益能力指标 - 自成立以来最高单月回报7% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅16.68% [3] - 涨跌月数比5/1 上涨月份平均收益率3.46% [3] - 月盈利百分比83.33% 月盈利概率81.36% 历史持有6个月盈利概率100% [3] - 近3个月超越基准年化收益15.81% 排名可比基金第一 [3] 产品结构与费率 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 在可比基金中费率最低 [4] - 近1月跟踪误差0.066% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 紧密跟踪国证自由现金流指数 反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化 [4] - 场外联接基金包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [6]

财务表现 - 25H1实现营收276.51亿元 同比增长11.22% 归母净利润9.19亿元 同比增长93.35% 扣非净利润8.65亿元 同比增长106.39% [1] - 25Q2实现营收153.39亿元 同比增长13.97% 归母净利润5.24亿元 同比增长35.20% 环比增长32.37% 扣非净利润4.90亿元 同比增长34.13% [1][2] - 拟实施中期分红每10股派现0.8161元 合计分红金额约1.84亿元 [1] 业务板块 - 柴油动力板块营收139.68亿元 同比增长27.25% 化学动力板块营收39.98亿元 同比增长3.92% 海工平台及船用机械营收35.35亿元 同比增长10.48% [2] - 主营业务收入274.79亿元 同比增长11.42% 船海产品生产交付数量保持快速增长 [2] - 核心子公司中船柴油机25H1实现营业收入144.63亿元 净利润13.98亿元 [4] 盈利能力 - 25H1主营业务毛利率达16.37% 同比提升4.80个百分点 25Q2毛利率达16.74% 环比提升0.56个百分点 [3] - 25Q2销售费用率0.53% 管理费用率3.52% 研发费用率5.98% 财务费用率-0.72% 环比分别降低0.36/1.42个百分点 提升2.22/降低0.17个百分点 [3] - 盈利能力提升主要源于柴油机板块销售规模扩大 高毛利船用低速发动机订单量价齐升 以及成本管控成效显著 [3] 订单情况 - 25H1新签合同339.19亿元 同比增长25.42% 手持合同627.94亿元 较24年底增长7.24% [4] - 核心船厂手持订单排产至2028年 未来几年业绩确定性强 [4] - 船用低速柴油机交付台套数同比增长18% 新接台套数同比增长47% 中高速柴油机交付台套数同比增长35% 新接台套数同比增长32% [4] 战略发展 - 绿色转型成果显著 上半年交付大功率甲醇双燃料低速机及双燃料发动机等产品 [4] - 积极布局全球维保服务网络 具备核心动力系统/柴发/蓄电池及深海相关产品生产交付能力 [5] - 预计2025-2026年归母净利润分别为22.6亿元和31.1亿元 对应PE分别为23倍和17倍 [5]

指数表现与成分股 - 截至2025年9月5日9:42 国证自由现金流指数上涨0.1% 成分股安孚科技上涨7.79% 华域汽车、横店东磁、大洋电机、春风动力等跟涨 [1] - 指数前十大权重股合计占比57.95% 包括上汽集团(10.18%)、中国海油(9.81%)、美的集团(9.28%)、格力电器(7.56%)、洛阳钼业(5.08%)、中国铝业(4.49%)、厦门国贸(3.01%)、正泰电器(2.95%)、上海电气(2.90%)、中国动力(2.66%) [4][6] ETF资金流动 - 自由现金流ETF近14天获得连续资金净流入 合计7.25亿元 [1] - 杠杆资金连续3天净买入 最高单日净买入1057.71万元 最新融资余额达5449.18万元 [3] - ETF最新份额达41.11亿份 创成立以来新高 [1] ETF交易表现 - 近1月日均成交额3.49亿元 排名可比基金第一 [1] - 近3个月超越基准年化收益14.93% 排名可比基金第一 [3] - 自成立以来最高单月回报7% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅16.68% [3] ETF运营特征 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 为可比基金最低 [3] - 近1月跟踪误差0.066% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 历史持有6个月盈利概率100% 月盈利概率81.2% [3] 产品基本信息 - 自由现金流ETF(159201)跟踪国证自由现金流指数 反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司表现 [4] - 场外联接基金包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [6]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月11日11:00-12:00举行半年度业绩说明会 [2] - 会议采用网络文字互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开 [2][3] - 投资者可在2025年9月4日至9月10日16:00前提问 [2][5] 参会人员 - 董事长李勇、独立董事林赫、总会计师兼董事会秘书王锦将参会 [4] - 如有特殊情况参与人员可能调整 [4] 投资者参与方式 - 会前可通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱sh600482@163.com提交问题 [2][5] - 会议期间可通过上证路演中心网站进行实时文字互动交流 [5] - 会后可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [7] 会议内容 - 将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流 [2][3] - 公司在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3][5] 联系信息 - 联系人：证券事务部 [6] - 联系电话：010-88010590 [7] - 传真：010-88010530 [7]