公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"，当前价格为23.00元，合理价值为28.76元 [5] 核心观点 - 公司2024年Q4业绩创单季度新高，预计实现归母净利润11.7亿元到14亿元，同比增加50.10%到79.61% [5] - 公司柴油机板块子公司2024年销售规模持续快速增长，订单大幅增加，双燃料主机渗透率持续提升 [5] - 公司拟向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权，进一步提升对中船柴油机的控股比例 [5] - 公司拟尽快补足低速机产业链在研发和营销售后等方面短板，中船柴油机将凭借市场龙头的行业地位由"制造"向"制造+服务"模式转变 [5] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为513.38亿元，同比增长13.8% [2] - 2024E归母净利润预计为12.88亿元，同比增长65.2% [2] - 2024E EPS预计为0.57元/股，市盈率为40.23倍 [2] - 2024E ROE预计为3.4%，EV/EBITDA为8.84倍 [2] 财务数据 - 2024E流动资产预计为761.22亿元，货币资金为277.38亿元 [7] - 2024E经营活动现金流预计为21.02亿元，净利润为19.82亿元 [7] - 2024E资产负债率预计为51.3%，流动比率为1.97 [8] - 2024E毛利率预计为15.1%，净利率为3.9% [8] 行业表现 - 船舶行业持续保持增长势头，公司柴油机板块主要产品船用低速发动机价格有所增长，毛利率进一步提升 [5] - 公司船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升 [5]

投资评级 - 报告维持中国动力的"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2024年业绩预告略超预期，预计归母净利润11.7-14亿元，同比增长50%-80% [1] - 2024年业绩高速增长主要系船舶行业增长势头强劲，柴油机板块子公司销售规模持续快速增长，船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张共促行业周期景气向上，船用发动机供需关系紧张，价格持续上涨，公司作为龙头企业有望优先受益 [3][4] 业绩预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入约548、650、751亿元，同比增长22%、19%、16%，CAGR=17% [5] - 预计2024-2026年归母净利润约12.9、21.6、31.3亿元，同比增长66%、67%、45%，CAGR=56% [5] - 2025年1月17日收盘价对应PE约39、23、16X，PB约1.3、1.2、1.2X [5] 行业分析 - 2024年克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长31%，其中箱船新接订单同比增长164%，油轮新接订单同比增长43%，LNG船新接订单同比增长37% [3] - 克拉克森新船造价指数报收188.85点，同比增长4.31%，2021年以来增长98.58%，位于历史峰值99%分位 [3] - 船厂运载已近饱和，活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [3] 财务数据 - 2024年预计实现归母净利润11.7-14亿元，同比增长50.1%-79.61%，预告中枢约12.85亿元，同比增长约65% [1] - 2024年预计扣非归母净利润9.82-12.12亿元，同比增长75.75%-116.91%，预告中枢约10.97亿元，同比增长约96% [1] - 2024Q4预计实现归母净利润5.47-6.57亿元，同比增长48.7%-78.61%，扣非归母净利润3.84-6.14亿元，同比增长20.63%-92.84% [1] 行业估值 - 中国动力2024E市值518亿元，归母净利润12.91亿元，EPS 0.59元/股，PE 39X，PB 1.3X [12] - 行业平均PE 49X，PB 2.0X [12]

净利润预测 - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为117,000万元到140,000万元，同比增加50.10%到79.61%[5][8] - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为98,200万元到121,200万元，同比增加75.75%到116.91%[5][8] 2023年财务数据 - 2023年年度归属于母公司所有者的净利润为77,948.73万元，扣除非经常性损益的净利润为55,875.10万元[10] - 2023年年度每股收益为0.36元/股[11] 船舶行业与柴油机板块 - 船舶行业增长带动柴油机板块子公司2024年销售规模持续快速增长，订单大幅增加，主要产品船用低速发动机价格增长，毛利率提升[12] - 公司船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升[13] 业绩预告与审计 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计，具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[9][14] - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[8] 报告核心观点 - 2024年11月8日中国动力发布公告拟通过发行可转债及支付现金方式向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权并向不超过35名特定投资者发行可转债募集配套资金事件顺应资产整合大趋势国家政策为并购重组提供支持收购后中国动力将合计持有中船柴油机68.37%股权有助于提升业务决策效率等多方面能力且截至公告发布日收购交易价格尚未确定发行可转债初始转股价格预计为17.35元/股参考2022年10月资产重组方案相关交易估值情况[4][5][6] - 中船柴油机为中国动力核心子公司2024年前三季度营收173.97亿元接近去年全年水平净利润9.98亿元相较去年全年增长超200%船舶行业迎来景气周期船用发动机需求持续上行中国动力交付双燃料低速机增长订单大幅增长且主要产品订单价格增长销售结构优化等带动盈利有望进一步改善[7] - 中国动力作为全球船用动力系统龙头中船柴油机核心优质资产股权进一步集中长期来看柴油机业务有望加速发展预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润12.28亿元、22.03亿元对应PE分别为43倍及24倍维持“买入”评级[8] 财务相关总结 - 给出了2023A - 2026E的利润表相关数据如营业总收入、营业成本、毛利等及其占营业收入的百分比还有各项费用、利润、净利润、归属于母公司所有者的净利润等数据[11] - 给出了2023A - 2026E的资产负债表相关数据如货币资金、交易性金融资产、应收账款等各项资产以及短期贷款、应付款项等各项负债和归属于母公司所有者权益、少数股东权益等数据[11] - 给出了2023A - 2026E的现金流量表相关数据如经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等数据以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据[11]

山推股份收购山重建机相关 - 11月11日晚间山推股份拟现金18.41亿元购买山重工程持有的山重建机100%股权交易构成关联交易需股东大会批准[1] - 山重建机是专业液压挖掘机制造商有两个生产基地生产能力达2万台产品序列1.2吨至125吨在多项技术处于行业领先且1 - 9月市场占有率4.03%[2] - 山推股份主要产品有推土机等收购后可拓展至挖掘机业务优化产品结构完善产业布局开辟新经济增长点提升产业集中度与资源配置效率[2] - 标的公司是山推股份最大关联交易对手方2023年度及2024年1 - 9月山推股份向其采购金额分别为13.70亿元、17.44亿元占关联采购总额51.46%、60.17%销售金额分别为2.15亿元、2.83亿元占关联销售总额29.60%、31.16%收购可整合渠道与品牌减少关联交易增强上市公司独立性[3] - 山重建机账面净资产8.02亿元评估价值18.41亿元增值率129.69%过去利润低因市场扩张和利息支出高已剥离主要长期债务预计未来利息支出大幅减少且正转型盈利水平将改善[4] - 本次收益法评估结果采用的现金流量对应标的公司未来三年年净利润分别为8621.31万元、1.26亿元、1.67亿元累计净利润3.80亿元山重工程作出业绩承诺山东重工集团提供资金支持[5] 央国企并购潮相关 - 山推股份并购是国企并购潮缩影今年A股上市公司并购案例同比增约80%央国企领域并购案例不断涌现相关个股纷纷大涨[5] - 9月24日证监会发布“并购六条”支持跨界并购等并提高监管包容度等之前新“国九条”“科创板八条”也支持并购重组[5] - 中国动力、龙源电力、电投产融、远达环保、上海电气等央国企或地方国资旗下公司近期均有并购重组动作且复牌后股价表现良好[6][7] - 自2019年以来央国企在并购重组市场占比持续提升体现布局优化和结构调整战略要求也反映其市场稳定器角色通过并购可资源整合带动产业链协同发展提升产业集中度和市场竞争力[8] - 监管层支持并购重组政策降低上市公司并购难度和成本央国企并购案例不断涌现地方国资按“做强做大”原则重组整合有望提速[8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][7] 报告核心观点 - 报告要点为中国动力业绩持续高增受船舶行业景气度带动船海行业有望延续快速增长态势Q3柴油机子公司交付订单增加合同结算增加受船价上涨和发动机产能紧张影响船用低速发动机价格持续上行毛利率提升公司拟收购中船柴油机股权进一步加强对柴油机业务整合随着造船板块景气上行碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升公司盈利有望进一步改善[1] - 2024年前三季度公司实现收入366.20亿元同比+12.83%归母净利润7.43亿元同比+80.46%其中24Q3营收117.59亿元同比+5.59%环比-12.63%归母净利润2.68亿元同比+114.39%环比-30.87%[3] - 公司盈利能力持续增长Q3归母净利润同比大幅增长114.39%毛利率达14.87%同比提升3.12pct环比提升2.03pct净利率达4.35%同比提升2.94pct主要系1）柴油机子公司交付订单增加合同结算增加同时主要产品如低速柴油机价格上涨2）公司船用机械销售规模有所扩大且毛利率较高的产品订单增长利润同比提升前三季度扣非净利润同比增长148.83%[3] - 受船舶行业景气上行带动公司船海业务有望持续增长三季度船舶行业延续高景气趋势根据中国船舶工业行业协会2024年前三季度我国造船完工量达3634万载重吨同比+18.2%新接订单量达8711万载重吨同比+51.9%截至9月底手持订单量达19330万载重吨同比+44.3%根据克拉克森截至9月底新船价格指数达189.96点相较年初上涨5.3%2024年我国新船订单持续增多发动机作为船舶的核心配套需求量也逐步增多公司低速机产能较为紧张已经排产到2027年由于发动机行业的集中度较高船价持续上涨的同时叠加发动机产能紧张影响发动机价格增长幅度较大2024年三季度公司发动机产能没有明显增加长期来看供需缺口可能扩大公司议价能力增强四季度发动机业务有望加速增长[4] - 公司拟收购中船柴油机股权进一步加强对柴油机业务整合中船柴油机为公司核心子公司上半年总营收111亿归属上市公司净利润2.65亿公司近期公告拟收购中船柴油机16.5136%股权对旗下优质资产进行整合长期来看柴油机业务有望加速发展受益于船价上涨和双燃料动力发动机占比提升船用低速发动机持续上行毛利率提升公司目前低速柴油机产线满负荷运转23年四季度开始逐渐交付承接的高价值低速柴油机订单公司柴油机和船用机械销售规模继续扩大订单大幅增长且主要产品如船用低速发动机的订单价格也有所增长销售结构优化+双燃料动力占比提升+新船价格持续上行公司发动机涨价显著随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升公司盈利有望进一步改善[5] - 中国动力作为全球船用动力系统龙头有望充分受益于行业发展并凭借自身在船用发动机技术方面的壁垒实现更大的业绩弹性预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润12.28亿元、22.03亿元对应PE分别为43倍及24倍[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024前三季度公司实现收入366.20亿元同比+12.83%归母净利润7.43亿元同比+80.46%其中24Q3营收117.59亿元同比+5.59%环比-12.63%归母净利润2.68亿元同比+114.39%环比-30.87%[3] - 公司盈利能力持续增长Q3归母净利润同比大幅增长114.39%毛利率达14.87%同比提升3.12pct环比提升2.03pct净利率达4.35%同比提升2.94pct[3] - 前三季度扣非净利润同比增长148.83%[3] - 预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润12.28亿元、22.03亿元对应PE分别为43倍及24倍[5] 行业环境 - 受船舶行业景气上行带动公司船海业务有望持续增长[4] - 2024年前三季度我国造船完工量达3634万载重吨同比+18.2%新接订单量达8711万载重吨同比+51.9%截至9月底手持订单量达19330万载重吨同比+44.3%根据克拉克森截至9月底新船价格指数达189.96点相较年初上涨5.3%[4] - 2024年我国新船订单持续增多发动机作为船舶的核心配套需求量也逐步增多[4] 公司业务 - 柴油机子公司交付订单增加合同结算增加受船价上涨和发动机产能紧张影响船用低速发动机价格持续上行毛利率提升[1] - 公司拟收购中船柴油机股权进一步加强对柴油机业务整合中船柴油机为公司核心子公司上半年总营收111亿归属上市公司净利润2.65亿[5] - 公司目前低速柴油机产线满负荷运转23年四季度开始逐渐交付承接的高价值低速柴油机订单公司柴油机和船用机械销售规模继续扩大订单大幅增长且主要产品如船用低速发动机的订单价格也有所增长销售结构优化+双燃料动力占比提升+新船价格持续上行公司发动机涨价显著[5] - 随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升公司盈利有望进一步改善[1][5]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"(维持评级) [1] 报告核心观点 - 公司三季报业绩高增,归母净利润同比增长80.49% [1] - 前三季度毛利率逐季提升,3Q24毛利率为14.87% [1] - 公司拟收购中船柴油机16.51%股权,有利于进一步整合柴油机业务,提升盈利能力 [2] - 公司在大缸径LNG双燃料船用低速发动机制造和试验方面实现新突破,未来接单能力有望提升 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为526/611/709亿元,归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元 [2] - 2024-2026年公司毛利率预计将逐步提升至15.1%/16.9%/18.8% [4] - 2024-2026年公司净利率预计将提升至2.2%/3.2%/4.2% [4]

营业收入与利润 - 公司2024年第三季度营业收入为117.59亿元人民币，同比增长5.59%[4] - 年初至报告期末，公司营业收入为366.20亿元人民币，同比增长12.83%[4] - 公司2024年前三季度营业总收入为366.2亿元人民币，同比增长12.8%[22] - 公司2024年前三季度营业收入为22,123.89元[31] 净利润与收益 - 归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元人民币，同比增长114.39%[4] - 年初至报告期末，归属于上市公司股东的净利润为7.43亿元人民币，同比增长80.46%[4] - 公司2024年前三季度净利润为12.92亿元人民币，同比增长129.7%[23] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为7.43亿元人民币，同比增长80.5%[23] - 公司2024年前三季度综合收益总额为13,113,332,129.98元，同比增长127.4%[24] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为753,804,990.00元，同比增长76.9%[24] - 营业利润为77,481,749.62元，较去年同期增加82,278,277.43元[32] - 净利润为73,285,862.28元，较去年同期增加79,329,620.21元[32] - 综合收益总额为73,285,862.28元，较去年同期增加79,329,620.21元[32] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为45.54亿元人民币，同比增长313.77%[5] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9,322,200,029.64元，同比增长280.6%[26] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为42,263,645,669.58元，同比增长20.1%[25] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,731,710,409.35元，同比减少0.9%[26] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,770,785,737.76元，同比减少180.3%[27] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37,514,645.46元，较2023年同期的-13,888,394.86元有所下降[33] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为643,005,477.05元，较2023年同期的691,664,396.41元略有减少[33] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-258,441,979.79元，较2023年同期的-120,963,120.41元有所增加[34] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为347,048,851.80元，较2023年同期的556,812,881.14元有所减少[34] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,704,835,142.85元，较2023年同期的938,043,226.13元大幅增加[34] 资产与负债 - 公司总资产为1052.90亿元人民币，同比增长6.23%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为379.85亿元人民币，同比增长3.23%[6] - 货币资金增加25.50%，达到34,079,519,107.11元，主要由于合同收款增加[12][17] - 衍生金融资产减少23.03%，降至809,000.00元，主要受汇率变动影响[12][17] - 应收票据减少26.40%，降至3,793,941,635.44元，主要因本期票据到期收款[12][17] - 合同资产增加32.91%，达到1,592,054,663.59元，主要由于合同质保金增加[12][19] - 短期借款减少22.04%，降至1,425,000,000.00元，主要因本期偿还借款[12][19] - 合同负债增加22.84%，主要由于新签订单增加和合同预收款增加[12] - 长期借款减少29.42%，主要因本期偿还借款[12] - 流动资产合计增加8.60%，达到79,614,254,468.23元[19] - 非流动资产合计减少0.53%，降至25,675,878,090.71元[19] - 资产总计增加6.23%，达到105,290,132,558.94元[19] - 公司2024年前三季度合同负债为180.18亿元人民币，同比增长22.8%[20] - 公司2024年前三季度应付账款为163.65亿元人民币，同比增长19.9%[20] - 公司2024年前三季度流动负债合计为453.94亿元人民币，同比增长17.5%[20] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为108.65亿元人民币，同比下降17.6%[20] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为490.31亿元人民币，同比增长3.6%[21] - 2024年9月30日公司货币资金余额为1,723,192,731.88元，同比增长26.8%[28] - 2024年9月30日公司长期股权投资余额为34,141,456,001.02元，同比增长0.1%[28] - 公司2024年第三季度固定资产为347,278.77元，较上季度减少81,773.86元[29] - 在建工程为94,810,303.49元，较上季度增加5,072,001.30元[29] - 非流动资产合计为34,446,788,932.88元，较上季度增加54,710,365.30元[29] - 资产总计为39,384,385,063.05元，较上季度减少175,752,749.60元[29] - 流动负债合计为222,024,302.38元，较上季度增加200,623,445.02元[29] - 非流动负债合计为828,251,366.59元，较上季度减少862,491,369.64元[30] 研发与政府补助 - 公司2024年前三季度研发费用为15.91亿元人民币，同比增长26.3%[22] - 公司获得研发项目补助等政府补助1.20亿元人民币，与日常生产经营相关[11] 其他财务指标 - 公司2024年前三季度营业利润为13.99亿元人民币，同比增长134.1%[23] - 2024年前三季度基本每股收益为0.34元，同比增长78.9%[24] - 2024年前三季度收到的税费返还为196,304,633.91元，同比增长141.8%[25] 业务与市场表现 - 公司柴油机子公司交付订单增加，主要产品如低速柴油机价格上涨，导致利润同比提升[8] - 公司销售规模扩大，交付订单增加，销售回款增加多于采购等经营性支出，导致经营活动产生的现金流量净额大幅增长[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 中国动力上半年业绩高增,主要系柴油机子公司交付订单增加、合同结算增加,以及公司船用机械销售规模扩大且毛利率较高的产品订单增长 [5] - 受船舶行业景气度带动,公司船海业务延续了快速增长态势,新签合同和产量均创新高 [5] - 受益于船价上涨和双燃料动力占比提升,公司船用低速发动机毛利率持续上行 [5] - 随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升,公司盈利有望进一步改善 [5] 报告分类总结 财务数据 - 2024H1公司实现收入248.61亿元,同比+16.63%;归母净利4.75亿元,同比+65.73% [4] - 2024H1公司新签合同270.43亿元,同比+0.55%;截至6月30日手持合同581.41亿元,同比增长89.66亿元 [4] - 核心子公司中船柴油机2024H1营收111亿元,营业利润5.9亿,归属于母公司所有者净利润2.65亿,同比增长约54% [5] 业务情况 - 2024H1公司船海业务营收109.58亿元,同比增长31.05%;新签合同121.36亿元,同比增长18.56% [5] - 2024H1公司生产船用低速柴油机224台,同比增长14.87%;新签242台,同比增长21.61% [5] - 2024H1公司生产中高速机448台,同比增长10.62%;新签567台,同比增长34.68% [5] 行业及公司展望 - 随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升,公司盈利有望进一步改善 [5] - 我们预计2024-2025年公司分别实现归母净利润14.17亿元及23.86亿元,对应PE分别为34倍及20倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收248.61亿元,同比+16.61%,归母净利润4.75亿元,同比+65.70% [1] - 2024年上半年,公司船海业务持续快速增长,实现营业收入109.58亿元,同比+31.05% [4] - 公司盈利能力持续提升,2024年上半年毛利率11.84%,同比+0.29pcts,净利率3.14%,同比+1.25pcts [3] - 公司重视双燃料主机的研发,目前已取得阶段性进展,预计未来双燃料发动机订单及交付占比将提升,有望优化公司收入结构,带动企业盈利能力进一步提升 [3] - 船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段,量价齐升趋势不变,公司作为行业核心企业有望持续受益 [4][8] 分板块总结 1. 船海产业 - 2024年上半年实现营业收入109.58亿元,同比+31.05%,新签合同121.36亿元,同比+18.56% [4] - 公司顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机,且报告期内船用双燃料低速机产出同比+119.34% [4] 2. 应用产业 - 2024年上半年实现营业收入106.25亿元,同比+6.92%,承接合同111.78亿元,同比-15.28% [2] - 面对外部环境复杂性上升以及国内结构调整等因素影响,公司全面深化精益管理,应用产业运行平稳发展 [2]