行业数据与表现 - 2025年12月中国民用钢质船舶单月产量为377万载重吨，同比增长4.1% [1] - 2025年1-12月中国民用钢质船舶累计产量为5229.5万载重吨，累计增长18.2% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、亚星锚链、中船科技、海兰信、中船汉光、江龙船艇、天海防务 [1] 研究报告来源 - 相关信息援引自智研咨询发布的《2026-2032年中国金属船舶制造行业竞争现状及市场前景规划报告》 [1]

公司董事会及高管人事变动 - 公司于2月2日公告，李勇因工作调整不再担任公司董事长、董事职务，张鑫、桂文彬因工作调整不再担任董事职务 [1] - 公司董事会审议通过，邵煜、陈刚、徐猛、王锋、朱宏光成为第八届董事会非独立董事候选人 [1] - 公司高级管理人员发生调整，朱宏光不再担任副总经理，王锦不再担任总会计师 [1] - 公司聘任付向昭为总经理，聘任王正祥、裘春华、顾吉同、包东明、张仲领、王锦为副总经理，聘任陈朔帆为总会计师 [1] 新任核心管理人员背景 - 新任党委书记、董事候选人邵煜，1973年7月出生，哈尔滨工程大学船舶与海洋工程专业硕士，正高级工程师，拥有沪东重机、中船动力集团等公司长期管理经验，现任公司党委书记及中船动力（集团）有限公司董事 [4][5] - 新任总经理付向昭，1978年3月出生，大学本科学历，高级工程师，拥有中船动力有限公司、中船发动机有限公司等公司生产管理与领导经验，现任公司总经理、党委副书记，并兼任中船动力（集团）有限公司总经理及中船发动机有限公司董事长 [6][7] - 新任总会计师陈朔帆，1972年5月出生，拥有上海国家会计学院、香港中文大学管理会计专业背景，曾在中国船舶工业贸易公司、沪东重机有限公司及多家海外及集团内公司担任财务高管职务，现任公司总会计师及中船动力（集团）有限公司总会计师 [11][12][13] 新任副总经理团队构成 - 新任副总经理王正祥，1982年7月出生，研究员级高级工程师，长期在河南柴油机重工有限责任公司担任技术与管理职务，现任公司副总经理并兼任中船动力集团副总经理及河南柴油机重工总经理 [8] - 新任副总经理裘春华，1973年7月出生，华中理工大学内燃机专业学士，复旦大学EMBA，正高级工程师，拥有沪东重机、中船三井及海外公司（瑞士Winterthur Gas & Diesel Ltd）的丰富技术与管理经验，现任公司副总经理并兼任中船动力集团副总经理及瑞士Winterthur Gas & Diesel Ltd公司董事 [9][10] - 新任副总经理顾吉同，1972年4月出生，华中理工大学内燃机专业本科，高级工程师（研究员级），技术研发背景深厚，曾在沪东重机、上海沪临重工等公司担任技术领导职务，现任公司副总经理及中船动力集团副总经理 [14][15][16] - 新任副总经理包东明，1971年5月出生，江苏大学动力工程硕士，正高级工程师，技术与管理经验丰富，曾在镇江中船设备、中船瓦锡兰发动机等多家公司任职，现任公司副总经理、中船动力集团副总经理，并兼任正茂集团、青岛北海造船等多家公司董事 [17][18][19] - 新任副总经理张仲领，1972年4月出生，大连理工大学内燃机专业本科，高级工程师，拥有市场、质保、生产等多部门管理经验，现任公司副总经理、中船动力集团副总经理及瑞士Winterthur Gas & Diesel Ltd公司董事 [20] - 新任（兼）副总经理王锦，1982年4月出生，中国人民大学法学硕士，高级经济师，长期在公司及集团从事资本运营、证券事务及投资者关系工作，此前担任公司总会计师兼董事会秘书，现任公司副总经理、董事会秘书及中船动力集团副总经理 [21][22]

板块整体市场表现 - 2024年2月4日，其他电源设备板块整体下跌0.43%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股表现分化，西子洁能领涨，涨幅为4.59%，科华数据领跌，跌幅为4.79% [1][2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：西子洁能收盘价18.70元，涨4.59%，成交额5.14亿元；中国动力收盘价27.77元，涨1.28%，成交额9.53亿元；动力源收盘价5.37元，涨1.13% [1] - 跌幅居前的个股包括：科华数据收盘价58.86元，跌4.79%；欧陆通收盘价240.92元，跌4.21%；英杰电气收盘价62.18元，跌3.94% [2] - 部分个股成交活跃，东方电气成交额11.19亿元，中恒电气成交额18.87亿元，上海电气成交额7.96亿元 [1] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.77亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入2.88亿元，散户净流入5.89亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，东方电气获主力净流入2126.83万元，主力净占比1.90%；科士达获主力净流入1106.93万元，主力净占比2.34% [3] - 英杰电气虽股价下跌3.94%，但获得游资大幅净流入4763.38万元，游资净占比达7.14% [3]

公司人事变动 - 中国动力董事贾露瑶女士因工作调整辞去公司董事职务 [1] - 贾露瑶女士同时不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 贾露瑶女士确认与董事会无意见分歧，且无任何事项需提请公司股东或债权人注意 [1]

**纪要涉及的行业或者公司** * 行业：全球造船业 [1] * 公司：ST松发、中国动力、中国船舶、中船防务 [2] **纪要提到的核心观点和论据** * 核心观点：行业景气上行，当前投资极具性价比 [2] * 论据1：1月新船订单量高增，同环比加速，显示需求强劲 [1] * 论据2：新船价格企稳，二手船价加速上涨，反映市场热度 [1][2] * 论据3：船舶板块具备机构低配、估值历史底部、需求加速、业绩高增且未来4年持续高增等多重利好 [2] * 论据4：ST松发业绩超预期及船舶公司业绩释放强化了行业上行趋势 [2] * 核心观点：油轮和气体船（LNG船）是当前订单增长的主要驱动力 [1] * 论据1：1月油轮订单载重吨同比增速达+10.8倍，LNG船订单载重吨同比增速达+17倍 [1] * 论据2：驱动因素为油轮老龄化程度加深和LNG贸易周转增速加快 [1] * 核心观点：散货船和集装箱船订单下滑幅度可控 [1] * 论据：1月散货船和集装箱船订单载重吨同比增速分别为-53%和-37.5% [1] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 数据细节：1月全球新船订单为1516万载重吨，同比增长59%，环比增长23% [1] * 数据细节：2025年全年累计新签订单经上修后超过1.56亿载重吨，同比降幅收窄至-22% [1] * 数据细节：1月新船价格指数为184.29点，同比-2.69%，环比-0.19% [2] * 数据细节：1月二手船价指数同比上涨12.53%，其中散货、油轮、集装箱船二手船价指数同比分别上涨11%、11%、13% [2] * 研究结论：持续看好2026年行业贝塔（整体市场相关性收益）向上 [2]

**纪要涉及的行业与公司** * **公司**：中国动力 (中船动力集团旗下，主营船用发动机、发电设备等) [1][2] * **行业**：船舶制造与配套、AI数据中心电源 (发电设备)、发动机后市场服务 [2][3][4] **核心观点与论据** **管理层变动与战略方向** * 公司总经理由付向昭担任，其拥有丰富的船用发动机公司管理经验 [1][2] * 原董事长李勇不再担任，并提名了新的非独立董事候选人 [2] * 公司战略布局正从制造业向研发及后市场服务拓展 [4] **核心业务一：船舶新能源化周期受益** * **行业趋势**：全球新造船订单新能源化比例快速提升，2025年占比接近50%，但当前全球存量运力新能源化比例不足8%，未来空间巨大 [2] * **公司受益逻辑**： * **量价齐升**：船用低速机价格较底部上涨约60%，预计2026年价格仍将维持高位 [2] * **价值提升**：新能源发动机价值量较传统燃料发动机高20-30%，毛利率大幅提升 [2] * **订单饱满**：公司船用低速机在手订单已排至2028~2029年 [3] * **利润弹性**：随着高价产品及新能源发动机交付占比提升，业务利润弹性有望超预期 [3] **核心业务二：AI数据中心电源业务布局** * **柴油发电机组 (柴发)**：子公司在大功率AI数据中心柴发领域技术积淀深，产品谱系覆盖1-4MW，产能约1000台，已向OEM厂商苏美达送样 [3] * **天然气发动机**：公司为国内船用中高速机龙头，产品覆盖中速机全谱系，目前以柴油中速发电机组为主销往国外，北美市场更多采用双燃料或纯气体机 [3] * **燃气轮机**：产品涵盖5MW至50MW以上，在发电领域应用广泛 [4] * **整体判断**：公司通过三重布局，有望充分享受AI数据中心行业增长红利 [3][4] **核心业务三：发动机后市场维保服务** * **网络建设**：2024年已开始建立全球后市场维保服务网络，规划主航道6个中心点及支线20多个中心点，预计2026年基本建成 [4] * **收入爬坡**：该业务2024年贡献约15亿元收入，2025年预期收入25亿元 [4] * **远期展望**：与瓦锡兰的维保协议到期后，预计2028年维保收入增长将发力，远期预期营收100亿元以上，毛利率达40% [4] * **潜在增量**：集团发动机专利商WinGD有望在2026年实现盈利，后续可能择机注入上市公司 [4] **其他重要内容** * **估值与推荐**：公司当前整体估值处于较低位置，被重点推荐 [4] * **股权预期**：存在中船柴油机少数股权收回的预期 [4]

人员变动 - 贾露瑶2月2日因工作调整辞董事职，原定任期到2027年4月10日[2][3] - 离任后不再担任公司及子公司任何职务，已做好交接[2][5] - 董事会对其任职贡献表示感谢[7] 影响说明 - 辞职不影响董事会运作和公司经营管理[5] - 与董事会无分歧，无未履行承诺，无事项提请注意[6][7]

人员调整 - 2026年2月2日董事会通过部分非独立董事和高管调整议案[2] - 李勇、张鑫、桂文彬2026年第一次临时股东会召开日离任[3][5] - 朱宏光、王锦2026年2月2日离任[9] - 邵煜、陈刚等为非独立董事候选人[6] - 聘任付向昭为总经理等[8][12] 离任后任职 - 李勇离任后任风帆有限责任公司董事长等[3][5] - 朱宏光离任后拟任公司董事[9] - 王锦离任后任公司副总经理等[9]

人事变动 - 李勇不再担任公司董事长、董事，张鑫、桂文彬不再担任董事[3] - 邵煜等5人为非独立董事候选人[3] - 朱宏光不再担任副总经理，王锦不再担任总会计师[9] - 聘任付向昭为公司总经理[10] - 聘任王正祥等6人为公司副总经理[10] - 聘任陈朔帆为公司总会计师[11] 会议情况 - 公司第八届董事会第二十次会议于2026年2月2日下午16:00以通讯方式召开[2] - 《关于公司部分非独立董事调整的议案》《关于公司高级管理人员调整的议案》均表决通过[4][13] - 两项议案相关内容详见公告编号2026 - 004的公告[8][14]

核心观点 - 报告核心观点为重视国防军工行业中商业航天、大飞机、商用航空发动机（商发）等领域的景气成长空间 [2] 本周行业动态与核心事件 - 中国航天科技集团在“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展 [5][13] - 中国航天科技集团将推动成立中国商业航天产业创新发展联盟 [5][13] - 酒泉市发布《酒泉市商业航天产业发展规划（2026-2035年）》，规划打造“中国酒泉商业航天港”，发展航天发射与试验、火箭制造与测试等7大产业 [5][13] - SpaceX计划发射高达100万颗卫星，以构建一个环绕地球的轨道AI数据中心网络 [5][13] - 中国航发2026年工作会议强调，“十五五”及中长期主要任务是完成三大战略任务，打造商用动力、通航动力等五大支柱产业，显示大飞机、商发高景气持续 [5][14] 投资策略与优选方向 - 投资策略围绕“S型曲线”理论展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个方向进行优选 [5][15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等公司 [5][15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等公司 [5][15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，推荐睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等公司 [5][15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法技术，预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态市盈率约54倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、智能安全芯片等领域均有布局 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业，受益于装备升级和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济领域 [19][20] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及未来民航市场国产替代机遇 [21] - **中航沈飞**：国内主要歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，已实施股权激励，并受益于供应链改革与维修业务成长 [27][28] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，布局低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球项目 [29] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏，核心零部件平台，是船舶动力技术变革的核心载体 [26] 本周市场行情 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为-7.92%，跑输上证指数7.48个百分点，跑输深证成指6.30个百分点，跑输创业板指7.82个百分点 [35][36] - 2026年初至报告当周周五，中证军工指数累计涨幅为5.52%，跑赢上证指数1.76个百分点，跑赢深证成指0.48个百分点，跑赢创业板指1.05个百分点 [35][37] - 个股方面，西部材料周涨幅13.0%领跑，中天科技涨12.9%；亚光科技周跌幅-18.8%居后，天银机电跌-18.7% [39][40][45] 行业估值水平 - 截至报告当周周五，申万国防军工板块市盈率（PE TTM）约为95.23倍，高于2014年至今均值（83.74倍）及2021年初至今均值（61.96倍） [44] - 板块市净率（PB LF）为4.02倍，高于2014年至今均值（3.29倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [44] - 细分领域中，航天板块PE（TTM）约600.96倍，航空板块约92.15倍，地面兵装板块约145.41倍，均处于近年中上水平 [47] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [53] - 从重仓基金数量看，菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）位居前三 [56][57] - 环比增加最多的个股为菲利华（+86只）、睿创微纳（+35只）；减少最多的为中航沈飞（-55只）、紫光国微（-36只） [56][62][64] - 从重仓市值看，睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）位居前三 [65][67] - 环比市值增加最多的为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）；减少最多的为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元） [65][69][71]