投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格已越过第二目标价700元/吨，正朝向第三目标价750元/吨修复，主要驱动因素包括现货与长协价格倒挂带来的现货需求偏好、供给端受查超产和降雨影响收缩、夏季日耗高位运行及非电煤需求强劲[4][5][13] - 炼焦煤价格处于反弹通道，呈现“强预期弱现实”特征，未来目标价可参考与动力煤比值（当前2.4倍），对应动力煤各目标价位的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[4][5][13] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位且基本面拐点已现，建议沿四主线布局：周期逻辑（动力煤及冶金煤标的）、红利逻辑（高分红潜力标的）、铝弹性逻辑（多元化业务标的）及成长逻辑（扩张型标的）[6][14] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周微涨0.92%，但跑输沪深300指数3.26个百分点[8][25] - 板块市盈率（PE-TTM）为12.33倍，位列A股全行业倒数第三；市净率（PB）为1.24倍，位列倒数第五[8][30] 动力煤产业链动态 - 价格方面：秦港Q5500平仓价704元/吨，周涨0.86%；产地价格总体持平，仅大同Q5600涨0.93%至540元/吨；年度长协价微涨0.30%至668元/吨[21][35] - 供给与库存：晋陕蒙煤矿开工率81.7%，仍处年内低位；环渤海库存2327.4万吨，较上半年高点3316.3万吨累计降29.82%，周环比续跌1.53%[4][21] - 需求端：沿海八省电厂日耗253.9万吨，周涨6.86%；库存可用天数13.4天，周跌8.22%；非电需求中甲醇开工率80.65%，处历史高位[4][21] - 国际与关联市场：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌3.49%至110.18美元/吨，但纽卡斯尔FOB（Q5500）涨2.09%；布油现货微涨0.74%，天然气大涨9.63%[21] 炼焦煤产业链动态 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1610元/吨持平；山西古交肥煤跌1.54%至1280元/吨；期货价格大跌4.28%至1162元/吨，贴水现货268元/吨[22][24][108] - 需求与生产：247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，微涨0.04%；焦化厂开工率分化，大产能开工率79.26%[24] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存824万吨，周跌0.68%；样本钢厂库存812万吨，周涨0.81%[24] 无烟煤及公司动态 - 无烟煤价格全线持平，晋城Q7000报860元/吨，阳泉Q7000报830元/吨[25] - 多家企业发布半年度业绩，神火股份营收增12.12%但净利润降16.62%，中煤能源营收降19.95%、净利润降21.28%[147] 行业数据速览 - 动力煤关键指标：秦港Q5500价704元/吨（周+0.86%）、环渤海库存2327.4万吨（周-1.53%）、沿海八省日耗253.9万吨（周+6.86%）[21] - 炼焦煤关键指标：京唐港主焦煤1610元/吨（持平）、独立焦化厂库存824万吨（周-0.68%）、钢厂盈利率64.93%（周-0.85pct）[22][24]

核心财务表现 - 营业总收入34.98亿元 同比下降27.94% 归母净利润2.05亿元 同比下降56.45% [1] - 第二季度营业总收入17.62亿元 同比下降30.48% 第二季度归母净利润1.01亿元 同比下降40.3% [1] - 毛利率16.08% 同比下降34.09% 净利率5.03% 同比下降43.6% [1] - 每股收益0.28元 同比下降56.92% 每股经营性现金流0.24元 同比下降63.22% [1] 资产负债与费用结构 - 货币资金23.03亿元 同比下降25.72% 有息负债19.51亿元 同比上升8.17% [1] - 应收账款4.24亿元 同比下降13.96% 存货同比大幅增长63.06% 因库存煤增加 [1][3] - 三费总额2.14亿元 占营收比6.12% 同比下降18.05% 管理费用同比下降44.6% 因职工薪酬减少 [1][3] - 研发费用同比大幅下降77.12% 受科技研发项目立项周期影响 [3] 现金流与经营活动 - 经营活动现金流量净额同比下降63.22% 主因销售收入收到现金减少及购买商品劳务支出减少 [3] - 投资活动现金流量净额同比下降57.18% 因购建固定资产支付现金较多 [3] - 筹资活动现金流量净额同比上升88.08% 因偿还借款减少 [3] - 合同负债同比下降29.86% 受煤炭销售预收款减少影响 [3] 行业与市场影响 - 营业收入下降主因煤炭市场下滑 价格与销量较同期下降 [3] - 营业成本同比下降20.01% 因公司降本增效工作及煤炭销量下降 [3] - 公司ROIC为4.96% 资本回报率不强 近10年中位数ROIC为5.26% 投资回报较弱 [4] 机构持仓情况 - 招商中证煤炭等权指数(LOF)C基金持有209.77万股 为新进十大持仓 [5] - 该基金规模0.76亿元 近一年上涨20.0% 现任基金经理为侯昊邓童 [5]

股价表现 - 8月22日收盘价12.27元 较前一交易日下跌0.06元 跌幅0.49% [1] - 当日成交量40728手 成交金额5000万元 [1] - 股价波动区间12.22-12.37元 振幅1.22% [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出898.25万元 [2] - 近5个交易日累计净流出2096.75万元 [2] 主营业务 - 主营业务为煤炭开采 洗选加工和销售 [1] - 同时涉及电力 铝加工等业务 [1] - 主要产品包括动力煤 炼焦煤 [1] - 生产基地主要位于江苏 安徽等地 [1] - 上海地区重要的能源供应商之一 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入34.98亿元 同比下降27.94% [1] - 上半年净利润2.05亿元 同比下降56.45% [1] 分红方案 - 半年度分红预案拟每10股派发现金红利0.9元（含税） [1] - 合计派现6504.46万元 [1]

2025年半年度分配预案 - 公司拟实施10派0.9元（含税）的现金分红方案，预计派现金额合计为6504.46万元 [2] - 派现额占净利润比例为31.67%，为上市以来累计第23次派现 [2] 历史分红情况 - 2024年度两次分红均为10派2元（含税），派现金额合计均为1.45亿元 [2] - 2023年度分红为10派4.1元（含税），派现金额合计2.96亿元 [2] - 2022年度分红为10派7.3元（含税），派现金额合计5.28亿元，股息率达4.40% [2] - 2004年度分红为10派6元（含税），派现金额合计2.41亿元，股息率达4.74%，为历史最高 [2] - 2005年度实施10送2转增6派4元（含税）的复合分配方案 [2] 2025年半年度经营业绩 - 营业收入34.98亿元，同比下降27.94% [3] - 净利润2.05亿元，同比下降56.45% [3] - 基本每股收益0.28元 [3] 资金面表现 - 当日主力资金净流出801.12万元 [3] - 近5日主力资金净流出1845.27万元 [3] - 最新融资余额2.36亿元，近5日增加337.35万元，增幅1.45% [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降27.94%至34.98亿元，净利润同比下降56.45%至2.05亿元，主要受煤炭市场价格下跌及销量减少影响 [2] - 公司维持煤电铝运一体化产业链运营，煤炭业务收入占比57.07%，电力业务占比22.08%，铝加工业务占比15.99% [3] - 提出中期分红方案，拟每10股派现0.9元，合计派发现金红利6504.46万元 [1] 财务表现 - 营业收入34.98亿元，同比减少27.94%；营业成本29.35亿元，同比减少20.01% [2] - 经营活动现金流量净额1.71亿元，同比下降63.22%；投资活动现金流量净额流出5.54亿元，同比扩大57.18% [2] - 期末货币资金23.03亿元，较年初减少14.85%；存货4.15亿元，较年初增长63.06% [2] - 基本每股收益0.28元，同比下降56.92%；加权平均净资产收益率1.60%，下降2.1个百分点 [2] 业务运营 - 原煤产量384万吨，洗精煤产量206.77万吨，商品煤销售量236.93万吨 [5] - 发电量15.94亿度，铝材加工量2.53万吨，铁路货运量573.09万吨 [5] - 光伏发电装机容量428.9MW，新能源二期204MW光伏项目已履行投资决策程序 [15] - 在建165MW光伏发电项目，总投资7.27亿元，已累计投资4.77亿元 [8] 行业环境 - 煤炭行业面临"高供给、弱需求、低价格"运行特征，电力行业需求波动，钢铁行业对优质焦煤需求相对稳定 [4] - 在"双碳"目标下，煤炭作为能源安全"压舱石"作用仍不可或缺，行业向高端化、智能化、绿色化升级 [4] - 公司地处华东交通枢纽位置，靠近消费市场，运输成本低，具有区位竞争优势 [5] 公司治理与发展 - 取消监事会，修订《公司章程》及21项公司治理相关制度 [16] - 控股股东中煤能源计划增持3000-6000万元；公司管理层累计增持62.32万股，金额710.77万元 [19] - 获国资委中央企业"双百行动"专项考核优秀等级，中国中煤改革深化提升行动考核评估A级 [14] - 研发投入1.6亿元，投入强度3.7%；获得国家授权专利20件，其中发明专利4件 [15] 关联交易 - 与关联方发生采购交易7.43亿元，销售交易0.35亿元 [24] - 在中煤财务公司存款日均最高限额35亿元，存款利率0.35%-1.55%；贷款余额5.48亿元 [25] 诉讼事项 - 控股子公司鸿新煤业涉及合同纠纷诉讼，一审判决需支付1.39亿元及利息，目前已提起上诉 [23]

公司基本情况 - 公司股票简称上海能源 代码600508 A股于上海证券交易所上市 [2] - 公司总资产194.91亿元 较上年度末下降1.51% [3] - 归属于上市公司股东的净利润未披露具体数值 但扣非净利润为1.99亿元 同比下降57.61% [3] 财务表现 - 营业收入34.98亿元 较上年同期48.54亿元下降27.94% [3] - 利润总额2.41亿元 较上年同期6.26亿元下降61.51% [3] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [3] 股东与股本结构 - 期末股东总数为38,543户 [4] - 中国中煤能源股份有限公司为控股股东 持股比例62.59% 持有4.52亿股 [4] - 第二大股东长城人寿保险持股4.57% 第三大股东自然人赵加冬持股1.22% [4] 利润分配方案 - 以总股本7.23亿股为基数 拟每10股派发现金红利0.9元（含税） 合计分配6,504万元 [2] - 母公司可供分配利润为70.89亿元 扣除已分配2024年度股利1.45亿元后剩余70.24亿元 [2] 重要事项披露 - 报告期内未发生需要披露的重大经营变化事项 [6] - 未出现对未来经营产生重大影响的特殊事项 [6]

利润分配方案 - 以2025年6月底总股本7.227亿股为基数 向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税）[1] - 合计派发现金红利约6504.46万元 占2025年上半年可分配利润的0.92%[1] - 若总股本变动将维持分配总额不变 相应调整每股分配比例[1] 决策程序 - 2025年8月21日第九届董事会第八次会议审议通过利润分配预案[2] - 方案依据2024年年度股东大会授权及公司章程规定[2] 财务数据 - 2025年6月末未分配利润为70.73亿元[1] - 2025年上半年可分配利润为70.89亿元[1]

董事会决议 - 第九届董事会第八次会议于2025年8月21日召开 全体8名董事出席 其中4名现场参会 3名以视频方式参会 会议符合公司法和公司章程规定 [1] - 会议听取2025年上半年董事会授权事项行权情况汇报 并审议通过六项议案 所有议案均获全票通过无反对或弃权票 [1][2][3][4] 半年度报告 - 2025年半年度报告获董事会审议通过 依法在指定信息披露报纸及网站披露 [1] - 半年度报告已经董事会审计与风险管理委员会2025年第四次会议审议通过 [2] 关联交易评估 - 审议通过2025年半年度中煤财务有限责任公司风险持续评估报告 4名关联董事回避表决 剩余4名董事全票通过 [2] - 独立董事召开专门会议 全体一致同意将该议案提交董事会审议 [2] 利润分配方案 - 2025年度中期利润分配预案以总股本72,271.8万股为基数 向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税） 合计派发现金红利6,504.46万元 [2][3] - 截至2025年6月底 公司可供股东分配利润为7,088,805,283.63元 [2] - 利润分配方案已经董事会审计与风险管理委员会2025年第四次会议审议通过 [3] 投资计划调整 - 审议通过2025年投资计划年中调整方案 获全体董事全票通过 [3] - 该调整方案已经董事会战略委员会2025年第二次会议审议通过 [3] 薪酬分配方案 - 审议通过2024年度超额利润分享兑现方案 获全体董事全票通过 [4] - 审议通过企业负责人2024年度薪酬分配情况 获全体董事全票通过 [4] - 两项薪酬相关议案均已经董事会薪酬与考核委员会2025年第三次会议审议通过 [4]

财务表现 - 报告期营业收入34.98亿元 同比下降27.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元 同比下降56.45% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.99亿元 同比下降57.61% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.28元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税） [1]

产量数据 - 2025年半年度原煤产量384.00万吨，较2024年降10.76%[1] - 2025年半年度洗精煤产量206.77万吨，较2024年降9.53%[1] - 2025年半年度商品煤产量283.80万吨，较2024年降1.31%[1] 销量数据 - 2025年半年度商品煤销量262.46万吨，较2024年降9.24%[1] - 2025年半年度商品煤外销量236.93万吨，较2024年降8.81%[1] - 2025年半年度商品煤自用量25.53万吨，较2024年降13.04%[1] 财务数据 - 2025年半年度商品煤销售收入197,396.81万元，较2024年降39.07%[1] - 2025年半年度商品煤销售成本154,746.98万元，较2024年降27.71%[1] - 2025年半年度商品煤销售毛利42,649.84万元，较2024年降61.19%[1]